ผู้สร้างตลาดคืออะไร?

ผู้ทำตลาดคือบริษัท บริษัทการค้า หรือบุคคลที่รักษาสภาพคล่องของตลาดโดยการเสนอราคาซื้อขายสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง พวกเขาจะเสนอราคาสองราคาพร้อมกัน: ราคาซื้อ (ที่พวกเขาจะจ่ายเพื่อซื้อ) และราคาขาย (ที่พวกเขาจะขาย) ช่องว่างระหว่างราคาทั้งสองคือส่วนต่างราคาซื้อ-ขาย

ตลาดมักจะไม่ผลิตผู้ซื้อและผู้ขายที่สมบูรณ์แบบในเวลาเดียวกัน ขนาดเท่ากัน และราคาเท่ากัน ผู้สร้างตลาดจะเติมเต็มช่องว่างนี้ พวกเขาลดแรงเสียดทาน ทำให้การซื้อบิตคอยน์ การขายหุ้น การเทรด ETFหรือแลกเปลี่ยนสินทรัพย์คริปโตหนึ่งกับอีกสินทรัพย์หนึ่ง

นี่ไม่ใช่การกุศลแต่อย่างใด ผู้สร้างตลาดทำกำไรจากส่วนต่างราคา, สิ่งจูงใจจากตลาดแลกเปลี่ยน และการบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ และในทางกลับกัน พวกเขายอมรับความเสี่ยงด้านสินค้าคงคลัง: อันตรายที่สินทรัพย์ที่พวกเขากำลังถืออยู่จะเคลื่อนไหวในทิศทางที่ไม่เป็นประโยชน์ก่อนที่พวกเขาจะสามารถขายออกได้

นี่คือธุรกิจที่มีการแข่งขันอย่างดุเดือด Citadel Securities ของ Ken Griffin ซึ่งเป็นผู้สร้างตลาดรายใหญ่ที่สุดในโลก ประเมินว่าระบบของบริษัทอยู่เบื้องหลังการซื้อขายหุ้นในสหรัฐฯ ประมาณหนึ่งในสี่ และ Griffin อธิบายถึงแนวคิดทั้งหมดของบริษัทว่าเป็นแรงผลักดันในการ "คิดให้ล้ำหน้า แข่งขันให้เหนือกว่า และทำงานหนักกว่าคู่แข่ง" เพนนีต่อการซื้อขาย เมื่อคูณกับการซื้อขายหลายพันล้านครั้ง คือสงครามที่เกิดขึ้นในเสี้ยววินาที

ในตลาดคริปโต ผู้ทำตลาดช่วยแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ให้สามารถรักษาสมุดคำสั่งซื้อขายที่ลึกกว่า, สเปรดที่แคบกว่า และการดำเนินการที่ราบรื่นกว่า ใน DeFi รูปแบบนี้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง: สภาพคล่อง มาจากกลุ่มผู้ทำตลาดอัตโนมัติ ซึ่งผู้ใช้ฝากเงินสินทรัพย์ลงในสัญญาอัจฉริยะแทนที่จะเป็นบริษัทมืออาชีพที่เสนอราคาซื้อและขาย

ประเด็นสำคัญ

• ผู้ทำตลาดคือผู้เข้าร่วมที่เสนอราคาซื้อขายสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง ช่วยให้ผู้ค้าอื่น ๆ สามารถเข้าและออกจากตำแหน่งได้ง่ายขึ้น
• ผู้สร้างตลาดให้สภาพคล่องโดยการโพสต์ราคาซื้อและราคาขาย แต่พวกเขาทำเพื่อผลกำไร โดยทั่วไปผ่านส่วนต่างราคา (spreads) สิ่งจูงใจจากตลาดแลกเปลี่ยน และการซื้อขายที่มีการบริหารความเสี่ยง
• ส่วนต่างระหว่างราคาซื้อและราคาขายคือต้นทุนพื้นฐานของความรวดเร็ว: ส่วนต่างที่แคบมักหมายถึงตลาดที่มีสภาพคล่องสูงกว่า ในขณะที่ส่วนต่างที่กว้างทำให้การซื้อขายมีค่าใช้จ่ายสูงขึ้น
• ผู้สร้างตลาดรับความเสี่ยงด้านสินค้าคงคลังเนื่องจากอาจต้องถือครองสินทรัพย์ที่เคลื่อนไหวในทิศทางที่ไม่เป็นประโยชน์ต่อตนเองก่อนที่จะสามารถชดเชยหรือขายสถานะนั้นได้
• ในตลาดคริปโต ผู้สร้างตลาดช่วย การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ รักษาสมุดคำสั่งซื้อขายที่ลึกกว่า, สเปรดที่แคบกว่า, และการดำเนินการที่ราบรื่นกว่าในคู่สกุลเงินเช่น BTC/USDT หรือ ETH/USDT
• ผู้ทำตลาดไม่เหมือนกับนายหน้า, วาฬ, หรือผู้ให้บริการสภาพคล่อง DeFi แม้ว่าทั้งหมดนี้สามารถเชื่อมโยงกับสภาพคล่องของตลาดได้ในวิธีที่แตกต่างกัน
• DeFi เปลี่ยนแปลงรูปแบบผ่านผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ ซึ่งผู้ใช้เป็นผู้จัดหาสภาพคล่องให้กับกลุ่มสัญญาอัจฉริยะ แทนที่จะเป็นบริษัทที่เสนอราคาซื้อและขาย
• ผู้ทำตลาดมีประโยชน์แต่ไม่ปราศจากความเสี่ยงสำหรับนักเทรด: สภาพคล่องอาจหายไปในช่วงที่มีความตึงเครียด สเปรดอาจกว้างขึ้นอย่างรวดเร็ว และตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำอาจยังคงทำให้เกิดการลื่นไถลอย่างหนักได้

ผู้ทำตลาด หมายถึง: คำนิยามอย่างง่าย

ผู้ทำตลาดคือผู้เข้าร่วมที่เสนอราคาซื้อและขายสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง ต้องการขาย? พวกเขาอาจซื้อจากคุณ ต้องการซื้อ? พวกเขาอาจขายให้คุณ การซื้อขายสามารถเกิดขึ้นได้แม้ว่าจะไม่มีคู่ค้าที่ชัดเจนรออยู่ฝั่งตรงข้ามก็ตาม

งานหลักของพวกเขาคือการจัดหาสภาพคล่อง ตลาดที่มีสภาพคล่องสูงจะมีผู้ซื้อและผู้ขายจำนวนมาก สเปรดแคบ และความลึกเพียงพอสำหรับการซื้อขายที่จะเติมเต็มโดยไม่ทำให้ราคาเปลี่ยนแปลงมากนัก ตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำจะมีคำสั่งซื้อขายน้อยกว่า สเปรดกว้างกว่า และมีการลื่นไถลมากกว่า

ผู้ทำตลาดดำเนินการในหุ้น, พันธบัตร, ออปชั่น, ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ, ETF และคริปโต. กลไกการทำงานอาจแตกต่างกันไปตามตลาด แต่หน้าที่ยังคงเหมือนเดิม: ให้ราคาเสนอ, ดูดซับคำสั่งซื้อขาย, จัดการสต็อก, และปรับปรุงราคาเสนอเมื่อเงื่อนไขเปลี่ยนแปลง.

การทำงานของผู้สร้างตลาด

ผู้ทำตลาดจะเสนอราคาซื้อและขายพร้อมกัน ลองนึกภาพการซื้อขาย Bitcoin ที่ประมาณ $100,000 ผู้ทำตลาดอาจเสนอราคาดังนี้:

ผู้ขายยอมรับการเสนอราคา; ผู้ทำตลาดซื้อ. ผู้ซื้อเพิ่มราคาเสนอ; ผู้ทำตลาดขาย. หากทั้งสองเกิดขึ้นพร้อมกัน ผู้ทำตลาดจะได้รับส่วนต่าง.

ฟังดูง่าย แต่ไม่ใช่ เพราะราคาเคลื่อนไหวตลอดเวลาและคำสั่งซื้อเข้ามาไม่สม่ำเสมอ ซื้อสินทรัพย์มากเกินไปก่อนที่ราคาจะลดลง คุณก็จะนั่งถือสินค้าคงคลังที่ขาดทุน ขายมากเกินไปก่อนที่ราคาจะขึ้น คุณก็จะพลาดโอกาสทำกำไร ส่วนต่างราคาคือค่าตอบแทนสำหรับการแบกรับความเสี่ยงนั้น

ผู้ทำตลาดที่ดีต้องตอบสนองอย่างรวดเร็ว คำเสนอราคาที่สมเหตุสมผลเมื่อสองวินาทีก่อนอาจกลายเป็นการซื้อขายที่สร้างความเสียหายได้หลังจากมีคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ เหตุการณ์ข่าวสาร หรือกระแสการชำระบัญชีจำนวนมาก นั่นคือเหตุผลที่การทำตลาดเป็นทั้งธุรกิจบริหารความเสี่ยงและบริการด้านสภาพคล่องในเวลาเดียวกัน

ราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขาย

ราคาเสนอซื้อคือราคาสูงสุดที่ผู้ซื้อพร้อมจะจ่ายในขณะนี้ ราคาเสนอขายคือราคาต่ำสุดที่ผู้ขายพร้อมจะยอมรับในขณะนี้ เมื่อคุณส่งคำสั่งขายตลาด คุณจะได้ราคาที่ตรงกับราคาเสนอซื้อ และเมื่อคุณส่งคำสั่งซื้อตลาด คุณจะได้ราคาที่ตรงกับราคาเสนอขาย ไม่ว่าทางใดก็ตาม สเปรดจะถูกคำนวณรวมอยู่ในต้นทุนของคุณทุกครั้งที่คุณทำการซื้อขาย

ส่วนต่างระหว่างราคาซื้อและราคาขาย

สเปรดที่แคบหมายถึงตลาดมีสภาพคล่องและมีการแข่งขันสูง สเปรดที่กว้างหมายถึงการเทรดมีค่าใช้จ่ายสูงกว่า มีสภาพคล่องน้อยกว่า หรือมีความไม่แน่นอนมากกว่า คิดเสียว่ามันคือมาตรวัดแรงเสียดทานของตลาด: สเปรดแคบ ถนนเรียบ; สเปรดกว้าง เตรียมตัวให้พร้อม นักประวัติศาสตร์การเงิน ปีเตอร์ เบิร์นสไตน์ ได้กล่าวถึงประเด็นที่ลึกซึ้งไว้อย่างชัดเจนว่า โครงสร้างทั้งหมดของตลาดตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่า "อีกฝ่ายของการซื้อขายจะต้องมีอยู่เสมอ" และหากปราศจากสิ่งนี้ แม้แต่ผู้สร้างตลาดที่กล้าหาญที่สุดก็จะปฏิเสธที่จะดำเนินธุรกิจต่อไป

ความเสี่ยงของสินค้าคงคลัง

ภัยคุกคามที่ใหญ่ที่สุดต่อผู้ทำตลาดคือการสะสมสินทรัพย์ประเภทเดียวมากเกินไปก่อนที่ราคาจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม ซื้อ BTC จากผู้ขายตลอดทั้งเช้า แล้วการร่วงลงของราคาในช่วงเที่ยงจะเปลี่ยนสินค้าคงคลังนั้นให้กลายเป็นขาดทุนที่รายได้จากส่วนต่างราคาไม่สามารถชดเชยได้

สมุดคำสั่งซื้อและการจับคู่คำสั่งซื้อ

ในตลาดที่มีสมุดคำสั่งซื้อขาย คำสั่งซื้อและคำสั่งขายจะถูกจับคู่ตามราคาและเวลา ผู้ทำตลาด (Market Maker) มีบทบาทในการเติมข้อมูลในสมุดคำสั่งซื้อขายด้วยราคาเสนอซื้อและเสนอขาย ช่วยเพิ่มความลึกของตลาด ทำให้ตลาดดูและมีลักษณะการทำงานเสมือนมีการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับผู้ทำตลาดและสมุดคำสั่งซื้อขายจะกล่าวถึงในส่วน "ผู้ทำตลาดและสมุดคำสั่งซื้อขาย" ด้านล่าง

ทำไมผู้สร้างตลาดจึงมีความสำคัญ

ถอดผู้สร้างตลาดออกจากตลาด ตลาดจะช้าลง แพงขึ้น และยากต่อการใช้งาน ผู้ซื้อและผู้ขายจะต้องค้นหาซึ่งกันและกันโดยตรงมากขึ้น การซื้อขายบางส่วนอาจต้องรอ บางส่วนอาจดำเนินการในราคาที่แย่ลง ตลาดที่บางจะกลายเป็นตลาดที่ยากต่อการนำทางอย่างแท้จริง

มีเงื่อนไขอยู่ และมันจะปรากฏขึ้นพอดีในช่วงที่นักเทรดต้องการสภาพคล่องมากที่สุด ระหว่าง ความผันผวนอย่างรุนแรง, ผู้ทำตลาดอาจขยายส่วนต่างราคา, ลดขนาดการเสนอราคา, หรือถอนตัวออกไปทั้งหมด. คำกล่าวของวอลล์สตรีทที่เก่าแก่, ซึ่งได้รับการเผยแพร่โดย Barton Biggs นักกลยุทธ์ผู้เป็นตำนานของ Morgan Stanley, ได้สรุปไว้อย่างชัดเจน:

"สภาพคล่องคือคนขี้ขลาด มันหายไปทันทีที่มีสัญญาณของปัญหา" | บาร์ตัน บิกส์, อดีตหัวหน้านักยุทธศาสตร์ระดับโลก, มอร์แกน สแตนลีย์

การถดถอยนั้นถูกสร้างขึ้นในโครงสร้างของตลาดมากกว่าที่จะเป็นการทำงานผิดพลาดของมัน เหตุการณ์ "ฟลัช แครช" ของสหรัฐฯ วันที่ 6 พฤษภาคม 2553 เป็นกรณีตัวอย่างที่ชัดเจน: เมื่อราคาผันผวนอย่างรุนแรง ผู้ทำตลาดอัตโนมัติได้ขยายหรือดึงราคาเสนอซื้อขายออกไป และมีการซื้อขายเพียงไม่กี่รายการที่ปรากฏราคา "สตับ ควอต" ที่ไม่สมเหตุสมผล (บางหุ้นแตะราคาเพียงหนึ่งเซ็นต์ บางหุ้นพุ่งขึ้นไปถึง $100,000) ก่อนที่ตลาดจะกลับมาเป็นปกติในอีกไม่กี่นาทีต่อมา สภาพคล่องจะลึกที่สุดเมื่อความเสี่ยงสามารถจัดการได้ และจะบางลงเมื่อความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้น

ผู้สร้างตลาดทำเงินได้อย่างไร

ผู้ทำตลาดมักจะได้กำไรจากส่วนต่างระหว่างราคาซื้อและราคาขาย: ซื้อที่ $99.95 ขายที่ $100.05 เก็บส่วนต่าง $0.10 ทำซ้ำหลายพันครั้งต่อวัน คณิตศาสตร์ดูชัดเจน แต่การบริหารความเสี่ยงที่จำเป็นเพื่อให้ได้กำไรนั้นไม่ใช่เรื่องง่ายเลย

แถวสุดท้ายนั้นคือสิ่งที่ทำให้นักลงทุนรายใหญ่ต้องนอนไม่หลับในตอนกลางคืน เมื่อวันที่ 1 สิงหาคม 2555 เกือบทำให้เสียชีวิตหนึ่งรายการติดตั้งซอฟต์แวร์ที่ผิดพลาดทำให้โค้ดที่ไม่ได้ใช้งานทำงานบนเซิร์ฟเวอร์เครื่องเดียวที่ Knight Capital ซึ่งเป็นผู้สร้างตลาดหุ้นรายย่อยที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาในขณะนั้น ระบบของมันได้ส่งคำสั่งซื้อขายโดยไม่ได้ตั้งใจประมาณสี่ล้านคำสั่งในหุ้น 154 ตัว ภายในเวลาประมาณ 45 นาที ส่งผลให้เกิดสถานะที่ไม่ต้องการมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์และขาดทุนเกือบ 440 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่ากำไรประจำปีของบริษัท หุ้นร่วงลงประมาณ 75% ในเวลาเพียงสองวัน และ Knight ก็ถูกบริษัทคู่แข่งเข้าซื้อกิจการภายในไม่กี่เดือน ไม่มีกลยุทธ์การไม่กระจายสินค้าใดที่จะอยู่รอดจากอุบัติเหตุในคลังสินค้าที่มีขนาดใหญ่เช่นนั้นได้

การเลือกที่ไม่พึงประสงค์สมควรได้รับการพิจารณาเป็นพิเศษ หากนักเทรดยังคงเข้าซื้อหรือขายจากราคาที่ผู้ทำตลาดเสนออย่างต่อเนื่องเพราะพวกเขารู้บางสิ่งที่ผู้ทำตลาดไม่รู้ (เช่น ข่าวที่กำลังจะประกาศ หรือคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ที่กำลังเข้ามา) ผู้ทำตลาดก็จะตกอยู่ในฝั่งที่ขาดทุนซ้ำแล้วซ้ำเล่า ลองนึกภาพการเล่นโป๊กเกอร์กับใครสักคนที่สามารถเห็นไพ่ของคุณได้ ส่วนต่าง (spread) คือค่าตอบแทนที่อาจได้รับจากการให้สภาพคล่องและการถือครองสินค้าคงคลัง หากการทำตลาด (market making) ไม่มีความเสี่ยง ส่วนต่างก็จะเข้าใกล้ศูนย์

ผู้สร้างตลาด vs ผู้ให้บริการสภาพคล่อง

ผู้ทำตลาดเป็นประเภทหนึ่งของผู้ให้บริการสภาพคล่อง แต่คำสองคำนี้ไม่สามารถใช้แทนกันได้ ผู้ให้บริการสภาพคล่องคือบุคคลใดก็ตามที่จัดหาสภาพคล่องที่สามารถซื้อขายได้ ผู้ทำตลาดมักจะทำเช่นนี้โดยการเสนอราคาซื้อและราคาขายในสมุดคำสั่งซื้อขายอย่างกระตือรือร้น

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญมากที่สุดในวงการคริปโต บนแพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ผู้ทำตลาดในตลาด BTC/USDT จะเสนอราคาซื้อและราคาขายบนสมุดคำสั่งซื้อขาย ส่วนบน การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ผู้ให้บริการสภาพคล่องจะฝาก ETH และ USDC ลงในพูลสัญญาอัจฉริยะ และนักเทรดจะทำการแลกเปลี่ยนกับพูลนั้นในขณะที่สูตรคำนวณจะเคลื่อนย้ายราคา ทั้งสองฝ่ายให้สภาพคล่องผ่านกลไกที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

ผู้ทำตลาดกับโบรกเกอร์

นายหน้าและนักสร้างตลาดมีหน้าที่แตกต่างกัน

นายหน้าเชื่อมต่อผู้ค้าเข้ากับตลาด; ผู้สร้างตลาดสร้างสภาพคล่องภายในตลาด เมื่อคุณแตะ "ซื้อ" ใน แอปนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์นายหน้าอาจส่งคำสั่งของคุณไปยังตลาดหลักทรัพย์, สถานที่ซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์, หรือผู้ทำตลาดโดยตรง การส่งคำสั่งนี้คือจุดที่โลกสองใบมาบรรจบกันอย่างชัดเจนที่สุด: ภายใต้ การชำระเงินสำหรับกระแสคำสั่งซื้อนายหน้าบางรายได้รับค่าตอบแทนจากผู้สร้างตลาดเพื่อส่งคำสั่งซื้อขายจากนักลงทุนรายย่อยให้พวกเขา

การจัดการนี้ช่วยให้การซื้อขายแบบไม่มีค่าคอมมิชชั่นเป็นไปได้ แต่ก็ยังถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดในช่วงความคลั่งไคล้ของ GameStop ในปี 2021 เมื่อผู้ค้าปลีกตั้งคำถามว่าโบรกเกอร์ "ฟรี" ของพวกเขาให้บริการผลประโยชน์ของใครกันแน่ โบรกเกอร์คือจุดเข้าถึงของคุณ; ผู้ทำตลาดคือแหล่งการดำเนินการที่เป็นไปได้หนึ่งแหล่ง

ผู้สร้างตลาด vs ผู้รับราคา

นักเทรดคริปโตเห็นค่าธรรมเนียม "ผู้สร้าง" และ "ผู้รับ" บนทุกแพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยน ค่าธรรมเนียมเหล่านี้เกี่ยวข้องกับการสร้างตลาด แต่หมายถึงสิ่งที่แตกต่างกันเล็กน้อย

ผู้ใช้ทุกคนสามารถกลายเป็นผู้สร้างตลาดได้โดยการวางคำสั่งซื้อขายแบบมีเงื่อนไขที่อยู่ในสมุดคำสั่งซื้อขาย ผู้สร้างตลาดมืออาชีพจะดำเนินการนี้อย่างต่อเนื่อง ในระดับขนาดใหญ่ ด้วยระบบที่ออกแบบมาเพื่อจัดการส่วนต่างราคา สินค้าคงคลัง และความเสี่ยงแบบเรียลไทม์

ผู้ทำตลาดหลักทรัพย์ที่ได้รับการแต่งตั้งคืออะไร?

ผู้ดูแลสภาพคล่องที่กำหนด (DMM) คือผู้ดูแลสภาพคล่องที่มีภาระผูกพันอย่างเป็นทางการสำหรับหลักทรัพย์เฉพาะบนตลาดหลักทรัพย์ DMMs มักเกี่ยวข้องกับ ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กซึ่งแต่ละรายจะได้รับมอบหมายหุ้นเฉพาะและมีหน้าที่รับผิดชอบที่บันทึกไว้อย่างเป็นทางการในการค้นหาข้อมูลราคา คุณภาพของตลาด และการซื้อขายที่เป็นระเบียบ โดยเฉพาะในช่วงเปิดตลาด ปิดตลาด และในช่วงที่มีความไม่สมดุลของคำสั่งซื้อขาย

ทุก DMM เป็นผู้ทำตลาด. ไม่ใช่ทุกผู้ทำตลาดเป็น DMM.

คำอธิบายเกี่ยวกับผู้สร้างตลาดคริปโต

ผู้สร้างตลาดคริปโต (Crypto market makers) จัดหาสภาพคล่องให้กับสินทรัพย์ดิจิทัล: โดยเสนอราคา BTC, ETH, สเตเบิลคอยน์, อัลท์คอยน์ หรือคู่โทเคนใหม่ ๆ ในหนึ่งหรือหลายช่องทาง การทำงานนี้คล้ายกับการเป็นมาร์เก็ตเมกเกอร์ในตลาดดั้งเดิม: เสนอราคาซื้อและขาย, รักษาส่วนต่างราคาให้แข่งขันได้, จัดการสต็อกสินทรัพย์, และปรับปรุงราคาตามการเปลี่ยนแปลงของสภาวะตลาด

คริปโตเพิ่มความซับซ้อนในแบบของตัวเอง ตลาดเปิดทำการตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์โดยไม่มีระฆังปิดทำการ สินทรัพย์มีความผันผวนอย่างรุนแรง ความลึกของสภาพคล่องถูกกระจายอยู่ในหลายสิบตลาดแลกเปลี่ยน โทเค็นบางประเภทแทบไม่มีคำสั่งซื้อขายในสมุดคำสั่งซื้อเลย และ DeFi ยังเพิ่มโมเดลสภาพคล่องที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิงเข้าไปอีกชั้น

ผู้ทำตลาดบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตแบบรวมศูนย์

การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ดำเนินการบนสมุดคำสั่งซื้อขาย: ผู้ซื้ออยู่ฝั่งหนึ่ง ผู้ขายอยู่อีกฝั่งหนึ่ง

ผู้สร้างตลาดในคริปโตจะวางราคาซื้อไว้ต่ำกว่าราคาปัจจุบันและตั้งราคาขายไว้สูงกว่า โดยจะอัปเดตตามการซื้อขายที่เกิดขึ้น หากสะสม BTC มากเกินไป อาจลดราคาซื้อ เพิ่มราคาขาย ทำการป้องกันความเสี่ยงในตลาดอื่น หรือปิดสถานะที่อื่น สำหรับคู่ที่มีขนาดใหญ่ เช่น BTC/USDT หรือ ETH/USDT สิ่งนี้จะช่วยให้สเปรดแคบและหนังสือคำสั่งซื้อขายลึก สำหรับโทเค็นขนาดเล็ก ผู้ดูแลสภาพคล่องเพียงรายเดียวสามารถเป็นตัวแทนของสภาพคล่องที่มองเห็นได้ส่วนใหญ่

ผู้สร้างตลาดสำหรับโทเค็นใหม่

โทเค็นใหม่ต้องเผชิญกับปัญหาสภาพคล่องเริ่มต้นที่ต่ำ แม้ว่าจะมีความสนใจอยู่บ้าง แต่หากไม่มีคำสั่งซื้อและขายที่ค้างอยู่เพียงพอ สเปรดจะกว้างและสลิปเพจจะสูงจนเป็นอุปสรรคต่อผู้ใช้งาน ผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถช่วยได้โดยการเสนอราคาใกล้เคียงกับราคาตลาดและทำให้โทเค็นสามารถซื้อขายได้จริง

สิ่งนี้สามารถทำงานได้ดี และในขณะเดียวกันก็สามารถกลายเป็นเรื่องคลุมเครือได้เช่นกัน การสร้างตลาดที่มีสุขภาพดีช่วยเพิ่มสภาพคล่องและสนับสนุนการซื้อขายที่เป็นระเบียบ การจัดการที่เบี่ยงเบนไปสู่ ปริมาณเทียม, แรงจูงใจที่ไม่โปร่งใส หรือข้อได้เปรียบของคนวงใน ไม่เป็นประโยชน์ต่อผู้ค้าทั่วไป คำถามเชิงปฏิบัติสำหรับโทเค็นใด ๆ คือ: ความสภาพคล่องเป็นของจริง โปร่งใส และยั่งยืนหรือไม่?

ผู้สร้างตลาด vs สภาพคล่องแบบกระจายศูนย์

ดีไฟ เชื่อมต่อระบบใหม่ของโมเดล บนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจหลายแห่ง นักเทรดไม่จำเป็นต้องมีปฏิสัมพันธ์กับสมุดคำสั่งซื้อขายแบบดั้งเดิมเลย พวกเขาทำการซื้อขายกับ ผู้ทำตลาดอัตโนมัติ (AMM), สัญญาอัจฉริยะที่ถือครองกลุ่มของโทเค็นสองประเภทซึ่งราคาถูกกำหนดโดยสูตรทางคณิตศาสตร์แทนที่จะเป็นการเสนอราคาซื้อและขายโดยมนุษย์ ฝากเงินเข้ากลุ่มและคุณกลายเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่อง รับส่วนแบ่งจากค่าธรรมเนียมการซื้อขาย

สภาพคล่องสามารถเกิดขึ้นได้โดยไม่ต้องมีตัวกลางแบบรวมศูนย์ ซึ่งเป็นนวัตกรรมเชิงโครงสร้างที่แท้จริง อย่างไรก็ตาม มันไม่ได้ขจัดความเสี่ยง ผู้ให้บริการสภาพคล่องยังคงเผชิญกับ การสูญเสียชั่วคราว, ข้อบกพร่องของสัญญาอัจฉริยะ, ความล้มเหลวของออราเคิล, และการแข่งขันจากผู้เล่นที่มีความซับซ้อนมากกว่า

ความเสี่ยงและข้อถกเถียงในการทำตลาดคริปโต

ผู้ทำตลาดไม่เหมือนกับวาฬ วาฬ เป็นผู้ถือครองรายใหญ่; ผู้ทำตลาดคือผู้เข้าร่วมที่เสนอราคาทั้งสองด้านและจัดการกระแสการซื้อขาย แทนที่จะเป็นเพียงผู้ที่มีงบดุลขนาดใหญ่ฝั่งเดียวของตลาด อย่างไรก็ตาม บริษัทมืออาชีพขนาดใหญ่ยังคงมีข้อได้เปรียบที่แท้จริง: โครงสร้างพื้นฐานที่ดีกว่า ระบบที่รวดเร็วกว่า ค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่า ข้อมูลที่ลึกกว่า และเงินทุนที่มากกว่า ในตลาดคริปโตที่มีสภาพคล่องต่ำ ช่องว่างนี้อาจทำให้สนามแข่งขันดูไม่เท่าเทียมสำหรับนักลงทุนรายย่อย ความโปร่งใสและการออกแบบตลาดอย่างรอบคอบเป็นการตอบสนองที่เหมาะสม

ผู้สร้างตลาดและสมุดคำสั่งซื้อขาย

สมุดคำสั่งซื้อคือรายการคำสั่งซื้อและคำสั่งขายแบบเรียลไทม์ คำสั่งซื้อจะอยู่ฝั่งราคาเสนอซื้อ ส่วนคำสั่งขายจะอยู่ฝั่งราคาเสนอขาย โดยราคาเสนอซื้อสูงสุดและราคาเสนอขายต่ำสุดจะแสดงเป็นจุดสูงสุดที่มองเห็นได้ในตลาด

ส่วนต่างคือช่องว่างระหว่างราคาซื้อที่ดีที่สุดและราคาขายที่ดีที่สุด ส่วนความลึกคือปริมาณที่มีอยู่ในแต่ละระดับ ผู้สร้างตลาดจะเติมข้อมูลลงในสมุดคำสั่งซื้อขาย; สมุดคำสั่งซื้อขายที่มีสภาพคล่องสูงจะสะสมคำสั่งซื้อจำนวนมากใกล้กับราคาปัจจุบัน ทำให้การซื้อขายดำเนินการได้โดยไม่เกิดการลื่นไถลมากนัก การลื่นไถลคือความแตกต่างระหว่างราคาที่คุณคาดหวังกับราคาที่คุณได้รับ โดยปกติเกิดจากการที่คำสั่งซื้อของคุณมีขนาดใหญ่กว่าสภาพคล่องที่มีอยู่ในระดับที่ดีที่สุด

ผู้กำหนดราคาไม่สามารถลบการลื่นไถลได้ แต่พวกเขาสามารถลดมันลงอย่างมากโดยการเพิ่มความลึก

ตัวอย่าง: การซื้อบิตคอยน์โดยมีและไม่มีผู้ทำตลาด

สอง บิตคอยน์ ตลาดเดียวกัน สินทรัพย์เดียวกัน แต่ประสบการณ์แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ตลาด A มีสภาพคล่องสูง: มีผู้ทำตลาดอย่างคึกคัก หนังสือคำสั่งซื้อขายลึก สเปรดแคบ ตลาด B มีสภาพคล่องต่ำ: มีคำสั่งซื้อขายน้อย สเปรดกว้าง ความลึกของตลาดน้อยมาก

ในตลาด A, BTC อาจแสดง:

ในตลาด B:

บิทคอยน์เดียวกัน ผู้ซื้อในตลาด B จ่ายเพิ่มอีก $295 เมื่อเข้าซื้อ ก่อนที่ราคาจะเคลื่อนไหวใด ๆ เพียงเพราะสภาพคล่องในตลาดต่ำ ผู้สร้างตลาดไม่ได้ทำให้บิทคอยน์มีความผันผวนน้อยลง และไม่รับประกันว่าจะได้ราคาที่ต้องการ พวกเขาเพียงแค่ทำให้การซื้อขายราบรื่นขึ้นด้วยการเพิ่มสภาพคล่องรอบ ๆ ราคาปัจจุบัน และความแตกต่างนี้จะเห็นได้ชัดเจนที่สุดเมื่อไม่มีผู้สร้างตลาดอยู่

ผู้สร้างตลาดดีหรือไม่ดี?

ผู้ทำตลาดเป็นผู้เข้าร่วมที่มีหน้าที่สำคัญและมีแรงจูงใจในการทำกำไร กรอบการเล่าเรื่องแบบฮีโร่ปะทะวายร้ายไม่สามารถยืนหยัดเมื่อเผชิญกับความเป็นจริงของกลไกตลาดได้ พวกมันช่วยตลาดเมื่อสามารถสร้างสภาพคล่องที่แท้จริง ลดส่วนต่างราคา เพิ่มความลึก และปรับปรุงประสิทธิภาพการซื้อขาย แต่จะก่อให้เกิดความกังวลเมื่อแรงจูงใจไม่โปร่งใส สภาพคล่องไม่น่าเชื่อถือ หรือมีบริษัทเพียงไม่กี่แห่งที่ครอบครองอำนาจควบคุมเงื่อนไขการซื้อขายมากเกินไป

ผู้สร้างตลาดให้สภาพคล่องเพราะมันมีผลตอบแทน และการเข้าใจแรงจูงใจนี้ทำให้คุณเป็นผู้เข้าร่วมที่เฉียบคมขึ้น ตลาดที่ไม่มีพวกเขาอาจช้า แพง และกระจัดกระจาย ตลาดที่ถูกครอบงำโดยผู้ให้บริการสภาพคล่องที่ทรงพลังเพียงไม่กี่รายอาจก่อให้เกิดปัญหาที่แตกต่างออกไป การออกแบบตลาดที่ดีต้องทำให้บทบาทของพวกเขามีความโปร่งใสและสอดคล้องกับการให้บริการสภาพคล่องที่แท้จริง

รายการตรวจสอบการดำเนินการเชิงป้องกัน

ผู้สร้างตลาดมืออาชีพใช้เงินหลายร้อยล้านดอลลาร์ในการสรรหาบุคลากรที่มีความสามารถด้านคณิตศาสตร์และโครงสร้างพื้นฐานที่ซับซ้อนทั้งหมดเพื่อจับส่วนเล็กๆ ของเพนนี คุณไม่สามารถเอาชนะพวกเขาในเกมของพวกเขาได้ เป้าหมายคือการนำทางในสภาพแวดล้อมที่พวกเขาสร้างขึ้น ไม่ใช่การวิ่งหนีจากมัน นิสัยเชิงป้องกันสี่อย่างทำงานส่วนใหญ่:

1. หลีกเลี่ยงคำสั่งซื้อขายตามราคาตลาดสำหรับสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ: การกด "ซื้อตามตลาด" ในเหรียญที่มีปริมาณการซื้อขายต่ำหรือหุ้นก่อนเปิดตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำแทบจะเป็นการเชื้อเชิญให้อัลกอริทึมสร้างสภาพคล่องเข้ามาและขายให้คุณในราคาที่แย่ที่สุดที่มีอยู่
2. ยึดตามสมุดคำสั่งซื้อ ไม่ใช่ตามราคาตลาด ราคาที่แสดงในหัวข้อบนแอปกราฟเป็นเพียงเงาของการซื้อขายที่เสร็จสมบูรณ์ครั้งล่าสุดเท่านั้น ตรวจสอบความลึกของสมุดคำสั่งซื้อขายแบบเรียลไทม์เพื่อยืนยันว่ามีสภาพคล่องเพียงพอที่จะรองรับขนาดการซื้อขายที่คุณต้องการจริง
3. เคารพช่วงเวลาห้ามเผยแพร่ข่าว: ในช่วงที่มีการประกาศข้อมูลสำคัญ (เช่น ข้อมูลเงินเฟ้อ การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ) ผู้ทำตลาดจะขยายช่วงราคาหรือหยุดเสนอราคาชั่วคราวเป็นเวลาหลายวินาที กรุณารอจนกว่าส่วนต่างราคาจะกลับสู่ภาวะปกติ
4. ใช้คำสั่งจำกัดราคาแบบเฉพาะราคาปิดเท่านั้นเมื่อคุณสามารถทำได้: คำสั่งซื้อขายแบบจำกัดเฉพาะราคาสูงสุด (post-only limit order) รับประกันว่าคำสั่งของคุณจะอยู่ในสมุดคำสั่งซื้อขายทันที ทำให้คุณกลายเป็นผู้ตั้งราคา (maker) ได้รับค่าธรรมเนียมในอัตราที่ดีกว่า และมั่นใจได้ว่าคุณจะไม่เผลอข้ามช่วงส่วนต่างราคาที่กว้างเกินไปโดยไม่ได้ตั้งใจ

ข้อคิดสุดท้าย

ผู้สร้างตลาดมีบทบาทสำคัญในการรักษาตลาดให้ใช้งานได้โดยการจัดหาสภาพคล่อง การลดส่วนต่างราคา และการช่วยให้การซื้อขายดำเนินไปอย่างราบรื่นยิ่งขึ้น พวกเขาเสนอราคาทั้งสองด้านของตลาดเพื่อผลกำไร ไม่ใช่การกุศล และค่าตอบแทนของพวกเขามาจากส่วนต่างราคา สิ่งจูงใจ และการบริหารความเสี่ยงอย่างรอบคอบ

สำหรับนักเทรด สิ่งสำคัญที่ต้องเรียนรู้คือสภาพคล่องไม่เคยมีการรับประกัน สเปรดอาจกว้างขึ้น ความลึกของคำสั่งซื้อขายอาจหายไป และตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำก็ยังสามารถทำให้เกิดการลื่นไถลที่เจ็บปวดได้ โดยเฉพาะในช่วงที่มีความผันผวนสูงหรือเหตุการณ์ข่าวสำคัญ

วิธีที่ดีที่สุดคือการเข้าใจว่าผู้สร้างตลาดมีบทบาทอย่างไรในการกำหนดการดำเนินการ ตรวจสอบส่วนต่างราคาและระดับความลึกของสมุดคำสั่งซื้อขายก่อนทำการซื้อขาย ใช้คำสั่งจำกัดเมื่อเหมาะสม และหลีกเลี่ยงการสันนิษฐานว่าราคาล่าสุดที่เสนอจะสะท้อนต้นทุนที่แท้จริงของการซื้อขาย