Bitcoins fyraåriga priscykel brukar ofta tillskrivas halveringarna, men ett konkurrerande makroekonomiskt ramverk som kallas ”Everything Code” hävdar att globala likviditets- och skuldcykler är den verkliga drivkraften bakom kryptovalutornas och den bredare marknadens beteende.
Använd Multichain Bitcoin.com Wallet-appen, som miljontals människor litar på för att på ett säkert sätt köpa, sälja, handla med och förvalta bitcoin och de mest populära kryptovalutorna.
Översikt: Två förklaringar till Bitcoins återkommande cykler
Eftersom Bitcoins tillkomst Sedan 2009 har priset följt ett ungefärligt fyraårigt mönster: ackumulering, expansion, eufori och korrigering. Historiskt sett har dessa cykler i hög grad sammanfallit med halveringsschemat, där blockbelöningen för minare halveras var 210 000 block (ungefär vart fjärde år).
Men eftersom Bitcoin har mognat och integrerats i det bredare finansiella systemet, och dess cykler korrelerar i allt högre grad med den globala likviditeten – expansionen och kontraktionen av penningmängden och krediterna i olika ekonomier. Detta har fått vissa analytiker, däribland Raoul Pal och Julien Bittel från Global Macro Investor (GMI), att hävda att Bitcoins fyraåriga rytm inte bara är inbyggd i dess protokoll, utan också synkroniserad med globala makroekonomiska likviditetsvågor.
Resultatet: två perspektiv genom vilka man kan betrakta Bitcoins cykler – det ena kryptospecifik och en makro-globalt - var och en förklarar delvis samma mönster ur olika perspektiv.
Hypotesen om halveringen av Bitcoin
Definition och mekanism
Var 210 000 block halveras Bitcoins blocksubvention, vilket minskar mängden nya BTC-miners får för att verifiera transaktioner.
- Första halveringen (2012): Belöningen sänkt från 50 till 25 BTC
- Den andra halveringen (2016): 25 → 12,5 BTC
- Den tredje halveringen (2020): 12,5 → 6,25 BTC
- Fjärde halveringen (2024): 6,25 → 3,125 BTC
Denna inbyggda minskning begränsar det nya utbudet av Bitcoin (”flödet”) samtidigt som det totala utbudet närmar sig ett fast tak på 21 miljoner BTC. Logiken är enkel: om efterfrågan förblir oförändrad eller ökar samtidigt som nyemissionerna minskar, bör priserna stiga.
Orsakskedja
- Den halvering minskar gruvarbetarnas intäkter och mängden ny BTC som kommer ut i omlopp.
- Med färre mynt tillgänglig för försäljning, det marginella försäljningstrycket avtar.
- Marknadsaktörerna förutser utbudschocken och köper in i förväg.
- En minskning av utbudet efter halveringen, i kombination med optimism bland investerarna, driver på en uppgång.
- Uppgången går till slut för långt, vilket leder till en korrigering och konsolidering fram till nästa halvering.
Empiriska belägg
Historiskt sett stämmer denna modell väl överens med Bitcoins långsiktiga diagram:
- Halveringen 2012 → uppgången 2013: Priset steg från cirka 12 dollar till cirka 1 100 dollar.
- Halveringen 2016 → uppgången 2017: Priset steg från cirka 650 dollar till nästan 20 000 dollar.
- Halveringen 2020 → uppgången 2021: Priset steg från cirka 9 000 dollar till cirka 69 000 dollar.
Varje halvering har föregåtts av en betydande hausse, och når vanligtvis sin topp 12–18 månader senare.
Styrkor
- Mekaniskt verifierbart – säkerställs genom Bitcoins kod.
- Ett förutsägbart schema utgör en stark berättarmässig förankring.
- Förklarar Bitcoins historiska mönster och investerarnas psykologi.
Begränsningar
- Den absoluta minskningen av nya BTC blir mindre i takt med att det totala utbudet växer; effekten blir mindre tydlig med tiden.
- Det förklarar inte de synkroniserade rörelserna på andra marknader (aktier, obligationer, råvaror).
- Den är utsatt för ”narrativ förstärkning” – övertygelsen att priset måste stiga bara för att det har gjort det tidigare.
Everything Code-ramverket
Definition och mekanism
The Everything Code är en makroekonomisk modell som har utvecklats av Raoul Pal och Julien Bittel vid Global Macro Investor (GMI). Modellen bygger på antagandet att BNP-tillväxt = befolkningstillväxt + produktivitetstillväxt + skuldtillväxt, och eftersom befolkningsökningen och produktiviteten avtar globalt är ekonomierna nu beroende av skuldökning och likviditetsskapande för att upprätthålla tillväxten.
Detta beroende gör att tillgångspriserna – från aktier till Bitcoin – är konjunkturberoende och känsliga för likviditeten. GMI-teamet sammanfattar orsakssambandet på följande sätt:
Finansiella förhållanden → Likviditet → ISM (konjunkturcykel) → Tillgångspriser
I denna modell härrör marknadernas rytm inte från Bitcoins kod, utan från centralbankernas politik, skuldrefinansieringscykler och likviditet svängningar som sprider sig över alla riskfyllda tillgångar.
Orsakskedja (förenklad)
- En avtagande befolkningstillväxt och produktivitet tvingar regeringarna att förlita sig på skulddriven tillväxt.
- För att hantera skuldbördan justerar centralbankerna likviditeten (genom kvantitativa lättnader/kvantitativa åtstramningar, repor och balansräkningsverktyg).
- En ökad likviditet leder till lättare finansiella villkor och en större riskvilja.
- En minskning av likviditeten leder till stramare kreditvillkor, bromsar tillväxten och sänker tillgångspriserna.
- Bitcoin och andra riskfyllda tillgångar reagerar direkt på likviditetsflöden – inte bara på interna händelser.
Empiriska belägg
- Sedan 2008 har de stora uppgångarna i Bitcoin sammanfallit med globala likviditetsökningar (t.ex. 2013, 2017, 2020).
- Konjunkturcykeln 2021 avslutades i förtid eftersom likviditeten nådde sin topp i mars 2021 och minskade under hela 2022.
- GMI rapporterar att Bitcoins korrelation med globala likviditetsindex överstiger 90 %, vilket är jämförbart med teknikaktier.
Styrkor
- Förklarar hur olika tillgångsklasser – Bitcoin, aktier, obligationer och råvaror – synkroniseras.
- Tillhandahåller mätbara makroekonomiska indikatorer (likviditetsindex, ISM-data) för att förutsäga vändpunkter.
- Förklarar observerade avvikelser från halveringsmodellen, till exempel den avkortade cykeln 2021.
Begränsningar
- Detta kräver sammansatta likviditetsmodeller, vilka varierar beroende på metodik.
- Makrokausalitet kan vara komplex och svår att isolera.
- Tidsnoggrannheten är lägre än vid ett fast halveringsschema.
Hur var och en förklarar den fyraåriga cykeln
Båda modellerna förutsäger ungefär fleråriga cykler. Skillnaden ligger i varför de inträffar. Halveringen innebär en klockfrekvens på utgångssidan, medan *The Everything Code* beskriver likviditetsvåg som påverkar alla marknader samtidigt.
Samverkan: Hur de två teorierna överlappar varandra
I praktiken kommer halverings- och likviditetscyklerna troligen samverka. Halveringarna sätter en strukturell rytm för utgivningen av Bitcoin, medan likviditeten avgör om den rytmen leder till en kraftig uppgång eller en lugnare fas.
- Cykel 2017: Halveringen (2016) sammanföll med en global likviditetsökning → en stark hausse.
- Cykel 2021: Halvningen (2020) inleddes i en situation med rekordhög likviditet, men åtstramningarna senare under 2021 satte ett tidigt stopp för uppgången.
- Valkretsen 2024: Halveringen (2024) inleddes mitt i en förnyad likviditetsökning efter skuldförnyelserna 2025, vilket tyder på potential för en mer utdragen, makroekonomiskt anpassad uppgång på marknaden.
Halveringen innebär att gnistan; likviditet ger bränslet.
Praktiska tips för investerare
- Använd båda ramverken tillsammans. Halveringsscheman kan fungera som vägledning för långsiktig positionering, medan likviditetsindikatorer (finansiella förhållanden, ISM, globalt M2) hjälper till att välja rätt tidpunkt för att gå in och ut ur marknaden.
- Övervaka makrodata. Centralbankernas balansräkningar, statens emissioner och förfallskalendrar för skulder är ofta tecken på stora likviditetsförändringar.
- Räkna med att effekten av halveringen kommer att avta. I takt med att Bitcoin mognar kan likviditet och spridning komma att dominera framtida konjunkturförlopp.
- Uppmärksamma återkoppling om beteende. Marknadsaktörer som förväntar sig uppgångar till följd av halveringen kan skapa självuppfyllande köpmönster – som förstärks eller dämpas av likviditetsutvecklingen.
Risker och begränsningar
- Halvera riskerna: ett alltför stort beroende av tidigare mönster och bristande hänsyn till makroekonomiska förändringar.
- Likviditetsrisker: osäkerhet i modellen och eventuella fördröjningar i data.
- Makroekonomiska chocker: Krig, inflationsuppgångar eller politiska kursändringar kan sätta båda ramverken ur spel.
- Överskattning av berättelsens betydelse: Att utgå från att ett enda ramverk fullt ut kan förklara marknadens beteende leder till felaktiga tolkningar av konjunkturcyklerna.
Båda teorierna fångar upp delar av verkligheten – ingen av dem ger en fullständig inblick i framtiden.
Slutsats
Den Hypotesen om bitcoins halvering och The Everything Code förklarar samma fyraåriga rytm ur två kompletterande perspektiv. Halveringen avgör Bitcoins interna utbudstakt – en förutsägbar minskning som ligger till grund för den långsiktiga knappheten. ”The Everything Code” definierar det globala likviditetssystemet – det yttre havet där Bitcoins cykel utspelar sig.
För investerare och forskare är slutsatsen tydlig:
- Den halvering är Bitcoins strukturella hjärtslag.
- Likviditet är det globala finanssystemets blodtryck.
När dessa två faktorer samverkar upplever Bitcoin sina kraftigaste uppgångar. När de går isär kan cykeln förkortas, avta eller stanna av.
År 2026, när likviditeten återigen ökar till följd av omfattande skuldförnyelser, pekar båda modellerna på gynnsamma makroekonomiska förhållanden – men endast tiden kan utvisa om den fyraåriga rytmen förblir lika exakt som den kod som inspirerade den.
