Bitcoin v finančnem upravljanju podjetij: Kako podjetja izkazujejo BTC v bilanci stanja

A bitcoin v podjetniški blagajni To je primer, ko podjetje v svoji bilanci stanja kot rezervno sredstvo drži bitcoine (BTC), poleg ali namesto tradicionalnih sredstev, kot so gotovina, skladi denarnega trga in kratkoročne državne obveznice. Ta zamisel se je zdela precej neobičajna, ko jo je avgusta 2020 preizkusilo eno samo podjetje za razvoj programske opreme. Avgusta 2026 javna podjetja skupaj imajo več kot 1,26 milijona BTC, kar je več kot 6 % od 21 milijonov bitcoinov, ki bodo kdajkoli obstajali, v prvi polovici leta 2026 pa so na neto osnovi pridobila več bitcoinov, kot so jih rudarji pridobili.

V tem vodniku je pojasnjeno, kako dejansko deluje korporativna bitcoinova zakladnica, kateri računovodski predpisi so omogočili njeno praktično izvajanje, v čem se ta podjetja razlikujejo od bitcoinovih ETF-jev, predstavljeni so konkretni primeri z vseh celin ter odkrito opisana tveganja, ki jih je razkril zahteven trg leta 2026.

Varno upravljajte s svojimi bitcoini z lastnim hranjenjem Aplikacija Bitcoin.com Wallet.

Ključne ugotovitve

• Podjetniška zakladnica v bitcoinih pomeni, da podjetje v svoji bilanci stanja drži BTC kot rezervno sredstvo, kar sodi v isto kategorijo odločitev kot držanje gotovine, obveznic ali zlata.
• Do avgusta 2026 je približno 200 javnih družb sprejelo kakršno koli strategijo za pridobivanje bitcoinov, skupaj pa so imele v lasti več kot 1,26 milijona BTC v vrednosti okoli 79 milijard dolarjev.
• Podjetje Strategy (prej MicroStrategy) je avgusta 2020 uvedlo ta model in ostaja največji korporativni imetnik z 840.447 BTC na dan 10. avgusta 2026.
• Sprememba računovodskih pravil iz leta 2023 (FASB ASU 2023-08) je podjetjem omogočila, da bitcoin izkazujejo po pošteni tržni vrednosti, s čimer je bila odpravljena glavna ovira za njegovo uvedbo.
• Model se leta 2026 sooča z resnimi težavami: cena bitcoina se giblje okoli 64.000 dolarjev, kar je padec v primerjavi z več kot 126.000 dolarji septembra 2025, več manjših družb za upravljanje premoženja pa je prodalo vse svoje naložbe in se umaknilo iz trga.
• Tudi podjetje Even Strategy je postalo udeleženec z obojestranskim delovanjem, saj je v letu 2026 petkrat prodalo bitcoine, da bi pokrilo svoje prednostne dividende, hkrati pa je v tem letu ostalo velik neto kupec.
• Podjetja financirajo nakupe z denarnimi sredstvi iz poslovanja, prodajo delnic, konvertibilnimi obveznicami in prednostnimi delnicami, pri čemer vsaka od teh možnosti za delničarje prinaša različne prednosti in slabosti.

Kaj je bitcoinova korporativna zakladnica?

Bitcoinova korporativna zakladnica je del finančnih rezerv podjetja, ki se hrani v bitcoin in ne v gotovini ali sredstvih, enakovrednih gotovini. Bitcoin je v bilanci prikazan kot katero koli drugo sredstvo v blagajni, podjetje pa njegovo vrednost vsako četrtletje izkazuje v računovodskih izkazih.

Da bi razumeli, zakaj je to pomembno, začnimo s tem, kaj običajno počne finančna služba podjetja. Vsako podjetje razpolaga z zalogo kapitala za plačevanje računov, izplačevanje plač, kritje nepričakovanih stroškov ter doseganje skromnega donosa, medtem ko čaka na porabo. Finančni vodje ta denar tradicionalno naložijo v bančne depozite, sklade denarnega trga in kratkoročne državne obveznice. Prednostna naloga je ohranjanje kapitala in likvidnost, ne pa rast.

Strategija upravljanja z bitcoini spreminja to ravnovesje. Namesto da bi ves neizkoriščen kapital hranila v dolarjih in njihovih ekvivalentih, podjetje del tega dodeli sredstvu s fiksno ponudbo 21 milijonov kovancev. Osnovna teza je, da lahko bitcoin ohrani ali poveča kupno moč v večletnem obdobju na način, ki ga gotovina, ki zaradi inflacije izgublja vrednost, ne more.

V praksi obstajata dve zelo različni različici tega:

• Dodeljevalci bitcoin imajo kot manjšinski delež v okviru običajne finančne zaloge. Tesla in Block ustrezata temu opisu. Bitcoin podpira bilanco stanja, vendar je glavna dejavnost podjetij proizvodnja avtomobilov oziroma plačilne storitve.
• Podjetja za upravljanje bitcoinov kot svoj glavni poslovni cilj si zastavijo kopičenje bitcoinov, ki ga financirajo s stalno kombinacijo prodaje delnic, zadolževanja in denarnega toka iz poslovanja. V to kategorijo sodijo podjetja Strategy, Metaplanet in Twenty One Capital. Za ta podjetja je bitcoin na delnico njihov izdelek.

Ta razlika je pomembna, saj so tveganja povsem drugačna. Vlagatelj, ki ima 2-odstotno pozicijo v bitcoinih, lahko prenese slabo leto. Podjetje, katerega celotna vrednost temelji na zalogi bitcoinov, tega ne more.

Kako deluje strategija upravljanja z bitcoini?

Sprejetje bitcoina kot rezervnega sredstva je odločitev o razporeditvi kapitala, podjetja, ki to storijo uspešno, pa sledijo prepoznavnemu zaporedju.

1. Določite politiko

Upravni odbor odobri politiko upravljanja z likvidnimi sredstvi, ki opredeljuje, kolikšen delež bilance je namenjen bitcoinu, kdo ima pooblastila za nakup ali prodajo ter kaj sproži pregled. Deleži se gibljejo od manj kot 1 % rezerv pri previdnih vlagateljih do praktično 100 % pri specializiranih finančnih družbah. Javne družbe običajno to politiko razkrijejo delničarjem, saj spreminja profil tveganja delnic.

2. Financiranje nakupov

Prav tu se strategije podjetij v zvezi z bitcoinom začnejo razvijati v kreativne smeri in prav od tu izhaja večina novega besednjaka. Glavne poti financiranja so:

• Denarni tok iz poslovanja - Najpreprostejša pot. Podjetje z dobičkom kupuje bitcoine, s čimer se izogne zadolževanju in razvodenitvi delnic. Block na ta način za nakup BTC namenja fiksni delež svojega mesečnega bruto dobička iz prodaje bitcoinov.
• Javne ponudbe delnic po tržni ceni (ATM) - Družba postopoma prodaja nove delnice na odprtem trgu, iztržek pa uporablja za nakup bitcoinov. Strategija je na ta način v enem samem tednu konec julija 2026 zbrala približno 290,6 milijona dolarjev, sredi avgusta pa še dodatnih 334 milijonov dolarjev.
• Zamenljive obveznice - Dolg, ki se lahko kasneje pretvori v delnice. To podjetju omogoča, da si ob upoštevanju povpraševanja vlagateljev po svojih delnicah poceni izposodi denar in ga vlaga v bitcoine.
• Prednostne delnice - Delnice, ki prinašajo fiksno dividendo. Strategija se je v letih 2025 in 2026 močno opirala na izdajo prednostnih delnic, kar omogoča zbiranje kapitala brez takojšnje razvodenitve deležev navadnih delničarjev, vendar ustvarja ponavljajočo se obveznost izplačila denarnih sredstev.
• Obligacije, zavarovane z bitcoini - Nova pot. Podjetje Metaplanet je avgusta 2026 uvedlo program obveznic z fiksno obrestno mero »BitBonds«, da bi zbralo kapital brez prodaje bitcoinov ali izdaje novih delnic, čeprav so obveznice nezavarovane in niso zavarovane z njegovimi naložbami.

3. Izvršba in hramba

Podjetja nakupujejo prek institucionalnih trgovalnih oddelkov, da ne bi vplivala na gibanje trga, pri čemer uporabljajo nakupe v enkratnem znesku ali povprečje stroškov v dolarjih (razporeditev nakupov v daljšem časovnem obdobju za izravnavo cenovnih nihanj). Bitcoin se nato prenese v hrambo: bodisi k reguliranemu zunanjemu skrbniku z zavarovanjem in revidiranimi kontrolnimi mehanizmi, bodisi samostojno hrambo z uporabo hladnega skladiščenja z več podpisov, kar pomeni, da zasebni ključi so shranjena v offline načinu in nobena oseba ne more samostojno razpolagati s sredstvi. Izbira skrbnika je odločitev o tveganju, ki jo sprejme upravni odbor, saj so transakcije z bitcoini nepovratne.

4. Poročanje in merjenje

Javne družbe razkrivajo svoje naložbe v četrtletnih poročilih, mnoge pa zdaj objavljajo tudi pogostejše posodobitve. Sektor si je sčasoma izoblikoval lasten sistem meril uspešnosti. »Donos v BTC« meri rast vrednosti bitcoina na delnico, kar je ključni pokazatelj, ali nove nakupe dejansko koristijo obstoječim delničarjem ali pa zgolj povečujejo obseg družbe. Metaplanet je na primer za prvo polovico leta 2026 poročal o donosu v BTC v višini 9,6 %.

Nekatere družbe gredo še dlje in objavljajo dokazila o rezervah – kriptografske dokaze, da bitcoini, za katere trdijo, da jih imajo, dejansko obstajajo v verigi. Družba Block je aprila 2026 uvedla nadzorno ploščo za dokazovanje rezerv, ki zajema tako lastna sredstva družbe kot tudi imetja strank. Takšna preglednost preprečuje tudi lažne alarme: ko so sledilci v verigi avgusta 2026 opazili, da je podjetje Metaplanet preneslo 5.014 BTC, je podjetje lahko pokazalo na svoje objavljene naslove in potrdilo, da je šlo pri prenosu za rutinsko operacijo hrambe in ne za prodajo.

Sprememba v računovodstvu, ki je odprla vrata

Že leta so ameriška računovodska pravila podjetja, ki so imela v lasti bitcoine, dejansko kaznovala. Bitcoin je bil obravnavan kot neopredmeteno sredstvo z neomejeno življenjsko dobo v okviru modela »nabavna vrednost zmanjšana za oslabitev«: če je cena padla, je moralo podjetje vrednost odpisati, če pa se je cena kasneje ponovno dvignila, je ni moglo ponovno pripisati, dokler ga ni prodalo. Dobički so bili nevidni. Izgube so bile trajne. Finančni direktorji so to sovražili.

To se je spremenilo, ko je Odbor za standarde finančnega računovodstva Decembra 2023 je bil izdan standard ASU 2023-08. Novi standard od podjetij zahteva, da v vsakem poročevalnem obdobju vrednotijo bitcoin po pošteni tržni vrednosti, pri čemer se dobički in izgube pripoznajo v čistem dobičku. Standard je postal obvezen za poslovna leta, ki se začnejo po 15. decembru 2024, pri čemer je dovoljena tudi predčasna uporaba.

Računovodstvo po pošteni vrednosti ima svoje prednosti in slabosti, leto 2026 pa je jasno pokazalo tudi negativne strani. Tesla od januarja 2025 ni kupila niti prodala niti ene kriptovalute, vendar je v prvem četrtletju leta 2026 zabeležila 173 milijonov dolarjev izgube po davku na podlagi poštene vrednosti, v drugem četrtletju pa še dodatnih 112 milijonov dolarjev, preprosto zato, ker je cena v vsakem od teh obdobij padla. Bilanca vrednost njenih digitalnih sredstev se je znižala s 786 milijonov dolarjev v marcu na 674 milijonov dolarjev konec junija. To pravilo delničarjem ponuja resnično sliko, ta pa vključuje tudi četrtletja z slabimi rezultati.

Eno posebnost je vredno razumeti: datum merjenja je zadnji dan poročevalnega obdobja, ne pa dan objave rezultatov. Bitcoin je konec junija 2026 padel pod 58.000 dolarjev in se do objave poročila Tesle ponovno dvignil na približno 65.800 dolarjev, vendar je v računovodskih izkazih upoštevana najnižja vrednost.

Družbe za upravljanje bitcoinov v primerjavi s spotnimi bitcoinovskimi ETF-ji

Ker je trenutna ETF-ji na bitcoine Od uvedbe v ZDA januarja 2024 imajo vlagatelji na voljo neposreden način z nizkimi provizijami za vlaganje v bitcoine v borzni račun. To sproža očitno vprašanje: zakaj bi sploh kdo namesto tega kupil lastne delnice bitcoina? Odgovor se nanaša na finančni vzvod, premijo in to, kar dejansko kupujete.

Ključni pojem v tem primeru je mNAV (množitelj čiste vrednosti sredstev): vrednost podjetja, deljena s tržno vrednostjo njegovih bitcoinov. Ko se lastne delnice trgujejo z mNAV 2, vlagatelji za vsak dolar vrednosti bitcoina, ki ga ima podjetje, plačajo 2 dolarja cene delnice. Te premije obstajajo, kadar vlagatelji verjamejo, da bo vodstvo lahko še naprej povečevalo vrednost bitcoina na delnico. V letu 2024 in večjem delu leta 2025 bodo velike premije podjetjem z lastnimi delnicami omogočile prodajo dragih delnic in nakup poceni bitcoinov, kar predstavlja pravi vzvodni učinek.

Leta 2026 se je ta zagon upočasnil. Ker ETF-ji ponujajo izpostavljenost v razmerju skoraj 1:1, se številne delnice podjetij, ki se ukvarjajo s kriptovalutami, zdaj trgujejo po vrednosti, ki je enaka vrednosti njihovega bitcoina ali le nekoliko višja, skupna tržna vrednost delnic v tem sektorju pa se je od svojega vrha znižala za približno 62 milijard dolarjev. Do sredine avgusta 2026 se je lastna vrednost mNAV podjetja Strategy zmanjšala na približno 1,0-kratno vrednost, kar je padec s 52-tedenskega najvišjega nivoja, ki je presegal 1,4-kratno vrednost. Podjetje, ki se trguje pod mNAV 1, ne more izdati delnic za nakup bitcoina, ne da bi s tem oškodovalo obstoječe delničarje, kar zaustavi celotno strategijo. Opredelitve se med ponudniki podatkov razlikujejo, poleg tega pa je Strategy 23. julija 2026 spremenila svojo objavljeno metodologijo za izračun mNAV, zato podatki iz različnih virov in z različnih datumov niso vedno primerljivi.

Stanje sprejemanja bitcoina v podjetjih avgusta 2026

Ključni kazalniki so višji kot kdajkoli prej, čeprav so se razmere na trgu zaostrile:

• Približno 200 javnih družb je uvedlo kakršen koli model pridobivanja bitcoinov.
• Skupna količina bitcoinov v lasti podjetij znaša več kot 1,26 milijona BTC, kar je sredi avgusta 2026 vredno približno 79 milijard dolarjev, kar predstavlja več kot 6 % skupne ponudbe bitcoinov v višini 21 milijonov.
• V drugem četrtletju leta 2026 je bilo zabeleženo največje četrtletno nakupovanje s strani podjetij doslej, in sicer v višini skoraj 110.000 BTC.
• V prvi polovici leta 2026 so javna podjetja pridobila neto 166.984 BTC, medtem ko so rudarji pridobili približno 81.153 BTC, kar pomeni, da so podjetja prevzela več kot dvakratno količino nove ponudbe.

Ta dinamika ponudbe je danes ena najpomembnejših dejstev na trgu bitcoina. Ko podjetja dosledno kupujejo več bitcoinov, kot se jih ustvari, se zmanjša količina bitcoinov v obtoku, kar je v preteklosti pomembno vplivalo na dolgoročno gibanje cen. To pomeni tudi, da finančne službe podjetij niso več le stranski pojav; so eden največjih strukturnih virov povpraševanja.

Hkrati so bile cenovne razmere izjemno neugodne. Bitcoin je septembra 2025 dosegel vrhunec nad 126.000 dolarjev, leto je zaključil pri približno 88.000 dolarjih, do konca marca 2026 je padel na približno 68.000 dolarjev, konec junija padel pod 58.000 dolarjev, sredi avgusta 2026 pa se je trgoval okoli 64.000 dolarjev. Mnoga podjetja, ki so leta 2025 agresivno nakupovala bitcoine, jih zdaj imajo v lasti po povprečni nabavni ceni, ki je precej višja od tržne cene.

Za preglednico najboljših 100, ki se v realnem času nenehno posodablja in prikazuje, kdo je na katerem mestu, si oglejte na treasury.bitcoin.com, ki se posodablja približno vsakih šest ur. Spodnji podatki so posnetki stanja s sredine avgusta 2026.

Primeri uporabe bitcoina v podjetniških finančnih oddelkih po svetu

Uvajanje bitcoina v podjetjih se je začelo v ZDA, do leta 2026 pa se je razširilo na vse naseljene celine. Tako izgleda zemljevid, na katerem so navedeni vsi podatki o imetjih z navedenimi datumi.

Združene države Amerike

Strategija je referenčni primer. Podjetje, ki se je takrat imenovalo MicroStrategy, je avgusta 2020 kupilo 21.454 BTC za 250 milijonov dolarjev in s tem ni prenehalo. Po stanju na dan 10. avgusta 2026 ima v lasti 840.447 BTC, pridobljenih za približno 63,4 milijarde dolarjev, kar pomeni povprečno ceno okoli 75.400 dolarjev na kovanec, kot navaja v lastnem poročilu. zgodovina nakupov.

Leto 2026 je bilo za podjetje pravi primer upravljanja kapitala v obeh smereh. Podjetje je v tem letu kupilo okoli 175.000 BTC, nato pa je med koncem junija in sredino avgusta petkrat prodalo bitcoine, skupaj približno 6.900 kovancev, pri čemer je iztržek uporabilo za financiranje dividend prednostnih delnic, oblikovanje dolarjske rezerve, ki je dosegla 4,8 milijarde dolarjev, ter za odkup lastnih vrednostnih papirjev. Vsaka od teh prodaj je bila izvedena pod povprečno nabavno ceno, kar je povzročilo več kot 100 milijonov dolarjev realiziranih izgub, podjetje pa je za drugo četrtletje poročalo o 8,2 milijarde dolarjev knjigovodske izgube na svojih naložbah. Vodstvo je ta pristop formaliziralo v okviru »Digital Credit Capital Framework«, ki za te namene dovoljuje prodajo bitcoinov v vrednosti do 5 milijard dolarjev. Izvršni direktor Phong Le je avgusta 2026 to prekinitev opisal kot začasno, pri čemer je poudaril, da je podjetje v tem letu ostalo približno 25-kratni neto kupec in da naj bi nakupe ponovno začelo pred koncem leta.

Tesla februarja 2021 je razkrila nakup 43.200 BTC v vrednosti 1,5 milijarde dolarjev, od tega je približno 75 % prodala blizu dna trga leta 2022, in od januarja 2025 nespremenjeno drži 11.509 BTC, tako med vzponom leta 2025 kot tudi med padcem leta 2026.

Blok, plačilno podjetje, ki stoji za aplikacijama Square in Cash App, je imelo 31. marca 2026 v svoji korporativni blagajni 8.883 BTC in vsako četrtletje objavlja dokazila o rezervah, tako da lahko kdorkoli preveri te kovanice v verigi. Poleg tega vsak mesec kupuje bitcoine z uporabo fiksnega deleža dobička iz svojih bitcoinovih produktov.

Rudarji imajo bitcoine kot stranski produkt svojega poslovanja. Družba MARA Holdings je julija 2026 imela v lasti 36.303 BTC, čeprav je marca 2026 prodala 15.133 BTC za 1,1 milijarde dolarjev, kar kaže, da se zaloge rudarjev prilagajajo operativnim potrebam. Tudi podjetji CleanSpark in Riot Platforms hranita pridobljene kriptovalute.

Twenty One Capital, ki ga podpirata Tether in SoftBank, je prek združitve s SPAC-om vstopil na borzo kot namenski instrument za nakup bitcoina in je julija 2026 imel v lasti 43.514 BTC.

Kanada

Koča 8, podjetje za rudarjenje in digitalno infrastrukturo, že dolgo zadržuje del svojih pridobljenih bitcoinov in je sredi leta 2026 imelo v lasti približno 10.000 BTC. V Kanadi deluje tudi več manjših borzno kotiranih družb, ustanovljenih posebej za upravljanje bitcoinov, kot je na primer Bitcoin Treasury Corp na borzi TSX Venture.

Evropa

• Bitcoin Group SE (Nemčija) je maja 2026 imela v lasti 12.387 BTC, kar je ena najstarejših in največjih evropskih korporativnih zalog.
• Podjetje Smarter Web (Velika Britanija), podjetje za oblikovanje spletnih strani, ki je začelo uporabljati sistem za upravljanje sredstev, je maja 2026 imelo v lasti 2.440 BTC.
• Capital B (Francija), nekdanja družba The Blockchain Group, je maja 2026 kot vodilna družba za upravljanje bitcoinov na celinski Evropi imela v lasti 2.201 BTC.
• Skupina H100 (Švedska) je leta 2026 presegla 1.000 BTC, norveška pa Seetee, kriptovalutno podružnico industrijskega velikana Aker, je imela v lasti 1.170 BTC.

Azija

Metaplanet (Japonska) je najbolj dramatična zgodba v tej panogi. Še leta 2024 je bil to hotelir, ki se je boril za preživetje, nato pa se je preusmeril na model bitcoinovega zakladništva in je z 1.762 BTC konec leta 2024 zrasel na 43.000 BTC do sredine leta 2026, s čimer je postal največji korporativni imetnik zunaj ZDA. Njegovi navedeni cilji so 100.000 BTC do konca leta 2026 in 210.000 BTC, kar predstavlja celoten 1 % ponudbe, do konca leta 2027, čeprav se je njegovo tempo nakupovanja skozi leto 2026 močno upočasnilo in bližnji cilj zdaj izgleda nedosegljiv.

Potek dogodkov je bil buren. Pri povprečni nabavni ceni okoli 96.000 dolarjev na kovanec je bila pozicija avgusta 2026 v izgubi v višini približno 1,4 milijarde dolarjev, čista sredstva pa so se v primerjavi s koncem poslovnega leta 2025 zmanjšala za 25,7 %. Medtem pa je poslovna dejavnost podjetja rasla: prihodki v prvi polovici leta 2026 so se v primerjavi z enakim obdobjem prejšnjega leta povečali za 134 % na 4,94 milijarde jenov, poslovni dobiček pa za 136 %. Institucionalni vlagatelji so še naprej kupovali delnice kot nadomestek za bitcoin, pri čemer so se stranke hčerinske družbe Fidelity Investments junija 2026 razkrile kot največja skupina delničarjev, BlackRock pa je do avgusta povečal svoj delež.

Drugod v Aziji: podjetje za igre na srečo Nexon (Japonska) še vedno ima v lasti 1.717 BTC, ki jih je aprila 2021 kupila za 100 milijonov dolarjev; Boyaa Interactive (Hongkong) je maja 2026 imel v lasti 3.670 BTC; BitFuFu (Singapur) je imela v lasti 1.794 BTC; in tajska Skupina Brooker je imel v lasti 1.150 BTC. Primer, ki naj služi kot opozorilo: Meitu (Hongkong), ki je v začetku leta 2021 začel vlagati v te kriptovalute, je do konca leta 2024 prodal celotno svojo pozicijo v bitcoinih in etherju, da bi financiral izplačilo dividend, s čimer je dokazal, da se te strategije lahko spremenijo.

Afrika

Africa Bitcoin Corporation, nekdanja Altvest Capital, ki je kotirala na borzi v Johannesburgu, se je leta 2025 preimenovala in postala prvo afriško podjetje, ki kotira na borzi in je bitcoin sprejelo kot svojo glavno finančno rezervo; načrtuje zbrati do 210 milijonov dolarjev za nakupe ter uvrstitev na borze v Namibiji, Bocvani in Keniji.

Latinska Amerika

brazilska fintech podjetja Méliuz Po glasovanju delničarjev maja 2025 je postala prva uradna družba za upravljanje z bitcoini v regiji, leta 2026 pa je imela v lasti približno 605 BTC. MercadoLibre, največja platforma za spletno trgovanje v Latinski Ameriki, od leta 2021 zaseda skromno mesto na trgu in je maja 2026 poročala o 570 BTC – kar je ob njeni tržni kapitalizaciji v višini več kot 80 milijard dolarjev le zaokroževalna napaka, vendar pa gre za pomemben signal s strani največjega tehnološkega podjetja v regiji.

Tveganja in kompromisi: kaj nas je naučilo leto 2026

Vsak pošten vodnik mora upoštevati stresni test iz leta 2026, saj je prva resnična izguba vrednosti v tem sektorju – kot zreli razred naložb – ločila trajne strategije od tistih, ki so ranljive.

Nihanje cen se zdaj odraža v izkazu poslovnega izida. Pri računovodstvu po pošteni vrednosti se vsako nihanje cene odraža v izkazanem dobičku. Družba Strategy je za drugo četrtletje leta 2026 izkazala knjižno izgubo v višini 8,2 milijarde dolarjev, družba Metaplanet pa je konec junija razkrila izgubo v višini približno 1,5 milijarde dolarjev na svojih naložbah. Družba Tesla je v zaporednih četrtletjih izkazala izgube, čeprav ni nikoli prodala niti ene kriptovalute.

Premija se lahko izgubi. Podjetja, ki se ukvarjajo s trgovanjem z državnimi vrednostnimi papirji, so cvetela, ko so se njihove delnice trgovale precej nad vrednostjo njihovih bitcoinov. Ker spotni ETF-ji ponujajo izpostavljenost, ki je skoraj enaka nominalni vrednosti, so se te premije močno zmanjšale, podjetja, ki se trgujejo z diskontom glede na svoje imetje, pa so izgubila svoje glavno orodje za rast, ki povečuje vrednost podjetja.

Dolgovi in dividende prisilijo k prodaji. Bitcoin ne prinaša obresti, medtem ko konvertibilne obveznice in prednostne delnice zahtevajo redna izplačila. Pet prodaj bitcoinov, ki jih je Strategy izvedla med junijem in avgustom 2026 za financiranje dividend na prednostne delnice in odkup vrednostnih papirjev, je pokazalo, kako lahko likvidnostna rezerva, zgrajena z uporabo finančnega vzvoda, postane prodajalec po neugodnih cenah. Analitiki pri JPMorganu so opozorili, da to na trg vnaša tveganje v obe smeri, saj je največji kupec zdaj lahko tudi prodajalec, čeprav so drugi trdili, da je glede na bilanco stanja družbe Strategy trajna prisilna prodaja malo verjetna.

Manjši akterji se umikajo. Skupina Genius je v začetku leta 2026 prodala svojih zadnjih 84 BTC, da bi poravnala dolgove. Podjetje Sequans Communications je do maja 2026 likvidiralo svoje lastne zaloge, da bi odkupilo zamenljive obveznice. Bitdeer je do marca 2026 zmanjšal svoje imetje na le 31 BTC, hkrati pa se je preusmeril v infrastrukturo umetne inteligence. Pouk je jasen: podjetja, ki so bitcoin kupila z izposojenim denarjem ali brez trajnega denarnega toka, so se med padcem cene težko obdržala na trgu.

Tveganje koncentracije in tveganje v zvezi s hrambo. Varnost zakladnice je odvisna od učinkovitosti upravljanja ključev. Nepovratne transakcije, tveganje nasprotne stranke pri menjavi in notranje grožnje zahtevajo nadzorne mehanizme, ki jih večina podjetij doslej ni potrebovala.

Kaj si ogledati naslednje:

• Ali bo Strategy ponovno začel kupovati še pred koncem leta 2026, kot je nakazalo vodstvo, in ali bodo vlagatelji z visoko nabavno ceno, kot je Metaplanet, vztrajali pri svojih ciljih kljub nadaljnjemu padanju cen
• Ali se bodo premije mNAV v obdobju okrevanja ponovno pojavile in s tem ponovno zagnale krog izdajanja delnic, ali pa bodo ETF-ji to povpraševanje trajno prevzeli
• Vključitev v indeks: Družba MSCI je izvedla posvetovanje o metodologiji za prepoznavanje podjetij, ki ne opravljajo dejanske poslovne dejavnosti, kar bi lahko pripeljalo do izključitve podjetij, kot sta Strategy in Metaplanet, iz njenih globalnih indeksov za naložbe, kar bi vplivalo na povpraševanje pasivnih skladov po njihovih delnicah
• Spremembe v zakonodaji, kot je na primer načrtovana prerazvrstitev digitalnih sredstev v okviru japonskega Zakona o finančnih instrumentih in borzi, ki bi lahko znižala davek na kapitalski dobiček iz kriptovalut in spodbudila večje sprejemanje kriptovalut med japonskimi podjetji

Ali lahko majhno ali zasebno podjetje hrani bitcoine v svoji blagajni?

Da, in to je najmanj obravnavani vidik te teme. Nič v zvezi z bitcoinovim skladom ne zahteva, da se z njim trguje na javnem trgu. Bitcoine imajo v lasti zasebna podjetja, od družinskih podjetij do start-upov, eden največjih znanih zasebnih imetnikov pa je SpaceX, ki je po podatkih analize verige, objavljenih marca 2026, imel v lasti 8.285 BTC.

Za manjša podjetja je seznam krajši, vendar so načela enaka:

• Prilagodite obseg dodelitve tako, da bo na ravni, ki omogoča preživetje. Denar, ki ga boste v naslednjih 12 mesecih potrebovali za izplačilo plač ali plačilo davkov, ne sodi v nestabilna finančna sredstva.
• O skrbništvu se odločite premišljeno. Regulirani skrbnik zamenja udobje za tveganje nasprotne stranke; samostojno hranjenje s pomočjo strojne denarnice ali sistema z več podpisov pa zamenja odgovornost za nadzor. Obe možnosti sta lahko pravilni; vendar pa ni prav, da se za eno od njiju odločimo zgolj zato, ker je to privzeta možnost.
• Najprej se posvetujte z računovodjo. Obravnava po pošteni vrednosti v skladu z ASU 2023-08 velja tudi za zasebna podjetja, vsaka prodaja pa je v večini pravnih sistemov obdavčljiv dogodek. Poročila podjetij o sec.gov prikazujejo, kako javna podjetja obravnavajo razkritja, kar je koristen vzorec tudi za zasebna podjetja.
• Zapišite politiko. Že enostranski pravilnik o tem, kdo in kdaj lahko prenese sredstva, prepreči najpogostejše nesreče.

Slovar: besednjak s področja korporativnega bitcoina

Kakšno je trenutno stanje v podjetniških bitcoinovih zakladnicah

Podjetniška zakladnica za bitcoine del rezerv podjetja prenese iz gotovine v digitalno sredstvo z omejeno ponudbo, pri čemer stavi na to, da bo pomanjkanje na dolgi rok premagalo inflacijo. Šest let po prvem nakupu podjetja Strategy se je ta zamisel iz heretike razvila v samostojno kategorijo: približno 200 javnih družb, več kot 1,26 milijona BTC in več kot 6 % skupne ponudbe po stanju avgusta 2026, čeprav je težko leto na trgu prisililo šibkejše uporabnike k umiku, celo največjega imetnika potisnilo v občasno prodajo in dokazalo, da ta strategija ni brezplačna.