Štvročný cenový cyklus bitcoinu sa zvyčajne pripisuje halvingom, avšak konkurenčný makroekonomický rámec známy ako „Everything Code“ tvrdí, že skutočným hnacím motorom správania kryptomien a širšieho trhu sú globálne cykly likvidity a zadlženosti.
Použite Multichain Aplikácia Bitcoin.com Wallet, ktorému milióny ľudí dôverujú pri bezpečnom nákupe, predaji, obchodovaní a spravovaní bitcoinu a najpopulárnejších kryptomien.
Prehľad: Dve vysvetlenia opakujúcich sa cyklov bitcoinu
Keďže Vznik bitcoinu V roku 2009 sa jej cena vyvíjala v približne štvorročnom cykle: akumulácia, expanzia, eufória a korekcia. Z historického hľadiska sa tieto cykly úzko zhodovali s harmonogramom halvingu, pri ktorom sa odmena za blok pre ťažiarov znižuje na polovicu každých 210 000 blokov (približne každé štyri roky).
Avšak, keďže Bitcoin zrel a stal sa súčasťou širšieho finančného systému, pričom jeho cykly čoraz viac korelujú s globálnou likviditou – s expanziou a kontrakciou peňazí a úverov v jednotlivých ekonomikách. To viedlo niektorých analytikov, vrátane Raoula Pala a Juliena Bittela z Global Macro Investor (GMI), k tvrdeniu, že štvorročný rytmus bitcoinu nie je len zakódovaný v jeho protokole, ale je synchronizovaný s globálnymi makroekonomickými vlnami likvidity.
Výsledok: dva pohľady, cez ktoré možno vnímať cykly bitcoinu – jeden krypto-natívny a jeden makroglobálny - z ktorých každá čiastočne vysvetľuje ten istý vzor z rôznych uhlov pohľadu.
Hypotéza o polovičnom znížení odmeny za ťažbu bitcoinu
Definícia a mechanizmus
Každých 210 000 blokov sa odmena za vytvorenie bloku v sieti Bitcoin zníži na polovicu, čím sa zníži množstvo nových Ťažiari BTC získať za overovanie transakcií.
- Prvé zníženie o polovicu (2012): odmena znížená z 50 na 25 BTC
- Druhé zníženie o polovicu (2016): 25 → 12,5 BTC
- Tretie zníženie o polovicu (2020): 12,5 → 6,25 BTC
- 4. zníženie o polovicu (2024): 6,25 → 3,125 BTC
Toto pevne zakódované znižovanie obmedzuje novú ponuku bitcoinu (tzv. „tok“), zatiaľ čo celková ponuka sa blíži k pevne stanovenému limitu 21 miliónov BTC. Logika je jednoduchá: ak dopyt zostane stabilný alebo vzrastie, zatiaľ čo objem nových emisií klesne, ceny by mali vykazovať rastúci trend.
Príčinný reťazec
- Toto zníženie na polovicu znižuje príjmy ťažiarov a množstvo nových BTC, ktoré sa dostávajú do obehu.
- Pri menšom počte mince k dispozícii na predaj, mierny pokles predajného tlaku.
- Účastníci trhu predpokladajú šok na strane ponuky a nakupujú vopred.
- Nedostatok ponuky po halvingu v kombinácii s optimizmom investorov poháňa býčí trend.
- Rally nakoniec prekročí svoj vrchol, čo vedie ku korekcii a konsolidácii až do ďalšieho halvingu.
Empirické dôkazy
Z historického hľadiska sa tento model dobre zhoduje s dlhodobým grafom bitcoinu:
- Zníženie o polovicu v roku 2012 → rast v roku 2013: Cena vzrástla z približne 12 dolárov na približne 1 100 dolárov.
- Zníženie o polovicu v roku 2016 → rast v roku 2017: Cena stúpla z približne 650 dolárov na takmer 20 000 dolárov.
- Polovičné zníženie v roku 2020 → rast v roku 2021: Cena vyskočila z približne 9 000 dolárov na približne 69 000 dolárov.
Každému zníženiu o polovicu predchádzala významná býčí trh, pričom vrchol dosahuje zvyčajne o 12–18 mesiacov neskôr.
Silné stránky
- Mechanicky overiteľné – zaručené kódom bitcoinu.
- Predvídateľný harmonogram vytvára silný naratívny základ.
- Vysvetľuje historický vývoj bitcoinu a psychológiu investorov.
Obmedzenia
- Absolútny pokles počtu nových BTC sa s rastom celkovej ponuky zmenšuje; tento efekt je v priebehu času menej výrazný.
- To však nevysvetľuje synchronizované pohyby na iných trhoch (akcie, dlhopisy, komodity).
- Je náchylný na „naratívne posilňovanie“ – presvedčenie, že cena musí stúpať len preto, že to tak bolo aj v minulosti.
Rámec „Everything Code“
Definícia a mechanizmus
Kód všetkého je makroekonomický model, ktorý vyvinuli Raoul Pal a Julien Bittel zo spoločnosti Global Macro Investor (GMI). V ňom sa tvrdí, že Rast HDP = rast počtu obyvateľov + rast produktivity + rast zadlženosti, a keďže rast počtu obyvateľov a produktivity sa celosvetovo spomaľuje, ekonomiky sú teraz závislé od rozširovanie dlhu a tvorba likvidity s cieľom udržať rast.
Táto závislosť spôsobuje, že ceny aktív – od akcií až po bitcoin – sú cyklické a citlivé na likviditu. Tím GMI zhrňuje tento kauzálny reťazec takto:
Finančné podmienky → Likvidita → ISM (hospodársky cyklus) → Ceny aktív
V tomto modeli rytmus trhov nevyplýva z kódu bitcoinu, ale z politiky centrálnych bánk, cyklov refinancovania dlhu a likvidita výkyvy, ktoré sa prelievajú do všetkých rizikových aktív.
Príčinný reťazec (zjednodušený)
- Spomaľujúci sa demografický vývoj a klesajúca produktivita nútia vlády spoliehať sa na rast poháňaný zadlžením.
- Na zvládnutie dlhovej záťaže centrálne banky regulujú likviditu (prostredníctvom kvantitatívneho uvoľňovania/kvantitatívneho sprísňovania, repo operácií a nástrojov súvahy).
- Rozšírenie likvidity vedie k uvoľneniu finančných podmienok a väčšej ochote podstupovať riziko.
- Zníženie likvidity vedie k sprísneniu úverových podmienok, spomaleniu rastu a poklesu cien aktív.
- Bitcoin a ďalšie rizikové aktíva reagujú priamo na toky likvidity – nielen na vnútorné udalosti.
Empirické dôkazy
- Od roku 2008 sa výrazné rastové vlny bitcoinu zhodovali s globálnym zvyšovaním likvidity (napr. v rokoch 2013, 2017, 2020).
- Cyklus v roku 2021 sa skončil predčasne, pretože likvidita dosiahla vrchol v marci 2021 a v priebehu roka 2022 klesala.
- Spoločnosť GMI uvádza, že korelácia bitcoinu s globálnymi indexmi likvidity presahuje 90 %, čo je podobné ako v prípade technologických akcií.
Silné stránky
- Vysvetľuje synchronizáciu medzi jednotlivými triedami aktív – bitcoinom, akciami, dlhopismi a komoditami.
- Poskytuje merateľné makroekonomické ukazovatele (indexy likvidity, údaje ISM) na prognózovanie bodov zvratu.
- Vysvetľuje pozorované odchýlky od modelu polovičného zníženia, ako napríklad skrátený cyklus v roku 2021.
Obmedzenia
- Vyžaduje sa použitie kompozitných modelov likvidity, ktoré sa líšia v závislosti od metodiky.
- Makro kauzalita môže byť zložitá a ťažko identifikovateľná.
- Presnosť načasovania je nižšia ako v prípade pevného harmonogramu polovičného zníženia.
Ako každý z nich vysvetľuje štvorročný cyklus
| Funkcia | Polovičné zníženie odmeny za ťažbu bitcoinu | Kód všetkého |
|---|---|---|
| Základný mechanizmus | Zníženie ponuky približne každé 4 roky | Rozširovanie a zúženie likvidity pod vplyvom dlhových cyklov |
| Hlavný faktor | Programovo daná vzácnosť bitcoinu | Riadenie likvidity centrálnej banky a ministerstva financií |
| Rozsah pôsobnosti | Špecifické pre Bitcoin | V rôznych triedach aktív (kryptomeny, akcie, dlhopisy, komodity) |
| Empirický vzor | Rally nastávajú približne 12–18 mesiacov po halvingu | K nárastom cien dochádza počas fáz expanzie likvidity |
| Predvídateľnosť | Presný rozvrh blokov | Predvídateľné na základe trendov v oblasti likvidity a indexu ISM |
| Hlavná slabina | Nezohľadňuje makroekonomickú likviditu a dopyt | Komplexné modelovanie a menej presné časové údaje |
| Vplyv na správanie | Presvedčivý príbeh v oblasti maloobchodu a samopodporujúci sa | Likviditné pozície na inštitucionálnej úrovni |
Oba modely predpokladajú približne viacročné cykly. Rozdiel spočíva v tom, že prečo vyskytujú sa. Toto zníženie o polovicu ponúka takt na strane zdroja, zatiaľ čo kniha „The Everything Code“ opisuje vlna likvidity ktorý ovplyvňuje všetky trhy súčasne.
Vzájomný vzťah: Ako sa tieto dve teórie prelínajú
V praxi sa cykly polovičného zníženia a likvidity pravdepodobne komunikovať. Halvingy určujú štrukturálny rytmus emisie bitcoinu, zatiaľ čo likvidita rozhoduje o tom, či tento rytmus vyvolá výrazný rast alebo fázu stagnácie.
- Cyklus 2017: Halving (2016) sa zhodoval s globálnym nárastom likvidity → silný býčí trh.
- Cyklus 2021: Halving (2020) začal v období rekordnej likvidity, avšak sprísňovanie menovej politiky neskôr v roku 2021 predčasne ukončilo tento rastový trend.
- Cyklus 2024: Halving (2024) začal uprostred obnoveného nárastu likvidity po refinancovaní dlhu v roku 2025, čo naznačuje potenciál pre dlhšie trvajúci býčí trh v súlade s makroekonomickým vývojom.
Toto zníženie o polovicu prináša iskra; likvidita zabezpečuje palivo.
Praktické rady pre investorov
- Používajte oba rámce súčasne. Harmonogramy halvingov môžu slúžiť ako vodítko pri dlhodobom umiestňovaní pozícií, zatiaľ čo ukazovatele likvidity (finančné podmienky, ISM, globálny M2) pomáhajú načasovať vstupy a výstupy z trhu.
- Sledovať makroekonomické údaje. Bilancie centrálnych bánk, emisie štátnych cenných papierov a kalendáre splatnosti dlhu často signalizujú významné zmeny v likvidite.
- Očakáva sa, že vplyv halvingu bude postupne klesať. S postupným zrením bitcoinu môžu likvidita a jeho rozšírenie ovplyvňovať správanie budúcich cyklov.
- Rozpoznajte spätnú väzbu týkajúcu sa správania. Účastníci trhu, ktorí očakávajú rast cien vyvolaný halvingom, môžu vytvárať samonapĺňajúce sa nákupné vzorce – ktoré môžu byť zosilnené alebo utlmené vývojom likvidity.
Riziká a obmedzenia
- Zníženie rizík na polovicu: prílišné spoliehanie sa na minulé trendy a zanedbávanie makroekonomických zmien.
- Riziká likvidity: nejasnosti v modeli a prípadné oneskorenia údajov.
- Makroekonomické šoky: vojny, náhle nárasty inflácie alebo zmeny v politike môžu prevážiť nad oboma rámcami.
- Prehnané sebavedomie v rozprávaní: Predpoklad, že jeden rámec úplne vysvetľuje správanie trhu, vedie k nesprávnej interpretácii cyklov.
Obe teórie zachytávajú určité aspekty reality – ani jedna z nich však neposkytuje dokonalý prehľad do budúcnosti.
Záver
Toto Hypotéza o polovičnom znížení odmeny za ťažbu bitcoinu a Kód všetkého vysvetľujú ten istý štvorročný rytmus z dvoch vzájomne sa dopĺňajúcich perspektív. Halving určuje vnútorné tempo ponuky bitcoinu – predvídateľné znižovanie, ktoré je základom jeho dlhodobej vzácnosti. Everything Code definuje globálny režim likvidity – vonkajší oceán, v ktorom sa odohráva cyklus bitcoinu.
Pre investorov a výskumníkov je záver jasný:
- Toto zníženie na polovicu je štrukturálnym srdcom bitcoinu.
- Likvidita je krvný tlak globálneho finančného systému.
Keď sa tieto dva faktory zosúladia, Bitcoin zaznamenáva svoje najvýraznejšie rastové fázy. Keď sa však rozchádzajú, cyklus sa môže skrátiť, spomaliť alebo zastaviť.
V roku 2026, keď sa likvidita opäť zvýši v dôsledku rozsiahlych refinancovaní dlhu, oba modely naznačujú priaznivé makroekonomické podmienky – avšak len čas ukáže, či tento štvorročný rytmus zostane rovnako presný ako kód, ktorý ho inšpiroval.
