2025년 10월, 영구형 DEX 플랫폼 전반에서 단 한 번의 사건으로 약 190억 달러 규모의 레버리지 포지션이 청산되었습니다. 주문 장부가 두툼하고, 견고한 보험 기금을 갖추었으며, 신뢰할 수 있는 오라클 인프라를 보유한 플랫폼들은 이 사태를 무사히 극복했습니다. 반면 몇몇 소규모 플랫폼들은 어려움을 겪었는데, 주문 장부가 고갈되고 오라클 가격 반영이 지연되면서 예상보다 불리한 가격에 청산이 이루어졌습니다.
트레이더들이 거래소를 선택하는 데 참고하는 거래량 순위는 이러한 격차를 예측하지 못했습니다. TVL 순위도 마찬가지였습니다. 견고하게 버텨낸 거래소들은 탄탄한 기술력과 지속 가능한 경제 모델을 갖춘 곳들이었는데, 이러한 특징들은 30초 정도의 간단한 비교만으로는 파악하기 어려운 요소들입니다.
이 가이드는 자금을 입금하기 전에 퍼프(Perp) DEX를 평가할 수 있는 기준을 제시합니다. 여기에는 평가 시 고려해야 할 10가지 요소, 플랫폼의 취약성을 확실하게 나타내는 위험 신호, 그리고 2026년 6월 기준 주요 플랫폼들의 직접 비교 분석이 포함되어 있습니다.
주요 내용
- 거래량 순위는 이번 주 트레이더들이 어디로 향하고 있는지를 보여줄 뿐, 어떤 플랫폼에 담보를 맡겨야 할지는 알려주지 않습니다.
- 보안은 타협의 여지가 없습니다. 스마트 계약 감사, 오픈소스 코드, 버그 바운티 프로그램은 필수적인 기본 요건입니다.
- 유동성 깊이(24시간 총 거래량이 아닌, 실제 거래 규모 기준의 호가장 깊이)가 실제 체결 품질을 결정합니다.
- 오라클 데이터의 품질, 제공처, 수량, 업데이트 빈도는 청산 공정성과 시세 정확성을 직접적으로 좌우합니다.
- 보험 기금의 규모와 운영 이력을 통해 해당 플랫폼이 위기 상황을 감당할 수 있는지 여부를 알 수 있다.
- 자금 조달 금리의 지속 가능성(실질 수익률 대 토큰 발행량)은 견고한 플랫폼과 단순한 인센티브 농장을 구분 짓는 기준이 됩니다.
- 2025년 10월 스트레스 테스트는 현재 이용 가능한 가장 효과적인 검증 수단입니다. 각 플랫폼은 190억 달러 규모의 연쇄 청산 사태를 어떻게 처리했나요?
왜 거래량 순위만으로는 부족할까
신뢰할 수 있는 DEX를 선택할 때 가장 먼저 하는 일은 다음과 같은 트래커에서 24시간 거래량을 확인하는 것입니다. DefiLlama 또는 코인글라스. 숫자가 가장 큰 쪽이 이기는 거죠, 맞죠?
거래량 순위에는 심각한 문제가 있습니다. 바로 누가 가장 신뢰할 수 있는 인프라를 구축했는지가 아니라, 누가 가장 많은 트레이더를 유치했는지를 측정한다는 점입니다. 좀 더 구체적으로 말하자면:
- 프로그램이 종료되면 사라지는 포인트 프로그램이나 거래 인센티브로 인해 거래량이 부풀려질 수 있다.
- 주문 장부가 얇은 상태에서 거래량이 많으면, 주문 장부가 두꺼운 상태에서 거래량이 적을 때보다 체결 결과가 더 나빠진다.
- 어떤 플랫폼은 거래량 지표가 매우 우수할 수 있지만, 보험 기금의 자본이 부족하고, 오라클 구성이 취약하며, 계약에 대한 철저한 외부 감사를 받지 않은 상태일 수 있습니다.
더 중요한 질문은 이렇습니다. 2024년과 2025년에 여러 차례 발생했던 것처럼, 시장이 20분 만에 15% 급락한다면 이 플랫폼에서 여러분의 포지션은 어떻게 될까요? 주문 장부가 갭 없이 대규모 청산을 감당할 수 있을까요? 오라클이 현실을 반영하는 마크 가격을 사용할 수 있을 만큼 빠르게 업데이트되나요? 보험 기금에는 부족분을 충당할 충분한 자본이 있나요?
플랫폼의 신뢰성을 결정하는 것은 현재의 일일 거래량 순위가 아니라 바로 이러한 답변들입니다.
10가지 요소 평가 프레임워크
1. 스마트 계약 보안
영구 DEX의 모든 기능, 즉 담보 관리, 청산, 오라클 통합, 자금 분배 등은 모두 스마트 계약 코드를 통해 실행됩니다. 해당 코드에 취약점이 존재할 경우 사용자 자금이 전액 손실될 수 있습니다.
최소 요구 사항:
- 최소 한 곳의 평판이 좋은 보안 업체(CertiK, Trail of Bits, Zellic, Informal Systems, PeckShield, Quantstamp)가 수행하는 전면 감사.
- 커뮤니티가 독립적으로 검토할 수 있는 오픈소스 계약서.
- 상당한 규모의 보상이 제공되는 활발한 버그 바운티 프로그램. 초유동체 200만 달러 규모의 버그 바운티 프로그램을 운영하고 있습니다. dYdX v4 계약서는 완전히 오픈소스이며, 여러 업체의 감사를 받았습니다.
- 변경 불가능한 핵심 로직, 또는 투명한 타임락 기간을 적용한 거버넌스 기반 업그레이드.
확인 방법: 해당 플랫폼의 감사 보고서를 찾아보세요. 신뢰할 수 있는 플랫폼은 이를 공개적으로 게시합니다. GitHub 저장소를 확인하여 오픈소스 여부를 확인하세요. 버그 바운티 프로그램이 있는지 찾아보세요. Immunefi 또는 해당 플랫폼의 보안 페이지.
2. 오라클 구성
오라클은 시장 가격 계산, 펀딩율 정산, 청산 트리거를 지원하는 가격 피드입니다. 오라클이 느리거나 조작의 여지가 있거나 단일 데이터 소스에 의존하는 경우, 실제 시장에서는 결코 존재하지 않았던 가격으로 인해 청산이 발생할 수 있습니다.
확인해야 할 사항:
- 여러 오라클 제공업체(일반적으로 Chainlink와 Pyth를 함께 사용하며, RedStone이나 Chronicle을 추가하면 중복성이 더욱 강화됩니다).
- 단일 거래소가 아닌, 여러 거래소의 데이터를 거래량 가중치를 적용하여 통합합니다.
- 시장 변동을 추적할 수 있을 만큼 충분히 빠른 업데이트 빈도를 유지하면서도 악용될 수 있는 지연 현상은 발생하지 않도록 한다.
- 플래시 론 및 플래시 크래시 조작을 억제하기 위한 TWAP(시간 가중 평균 가격) 보호 장치.
주의 신호: 모든 가격 피드에 단일 오라클 제공업체를 사용하거나, 외부 집계 데이터 대신 자체 내부 주문 장부에서 기준 가격을 가져오는 플랫폼.
3. 거래량뿐만 아니라 유동성 깊이
관련 지표는 24시간 거래량이 아니라, 목표 거래 쌍에서 본인의 포지션 규모에 해당하는 주문장 깊이입니다.
일일 BTC 거래량이 60억 달러에 달하는 플랫폼이라도 알트코인 거래 쌍의 대규모 주문에 대해서는 주문 장부가 얇을 수 있습니다. 반면, 일일 거래량이 2억 달러에 불과하더라도 잘 운영되는 시장 조성 프로그램을 갖춘 플랫폼은 상장된 모든 거래 쌍에서 더 좁은 스프레드를 제공할 수 있습니다.
평가 방법:
- 목표 통화쌍에 대해 예상 포지션 규모로 L2 호가표(중간가의 ±0.5% 범위 내 매수·매도 호가)를 확인하십시오.
- 미결제 약정 내역을 살펴보세요: 안정적인지, 아니면 인센티브 프로그램 기간 동안 급증했다가 그 후에는 사라지는지 확인해 보세요.
- 2025년 10월 스트레스 테스트 당시, 어떤 플랫폼이 유동성을 유지했고 어떤 플랫폼에서 유동성 격차가 발생했는가? Coinglass와 DefiLlama의 사후 보고서를 통해 플랫폼별 동향을 확인할 수 있었다.
4. 수수료 체계
무기한 DEX의 수수료는 세 가지 형태로 나뉩니다. 이 세 가지 모두를 종합적으로 평가해야 합니다.
2026년 6월 기준 수수료 비교:
- Hyperliquid: 기본 티어 기준 메이커 수수료 0.0144%, 테이커 수수료 0.030%; 기본 티어에서 메이커 리베이트 0.01%; 주문 시 가스 비용 없음
- dYdX v4: 메이커 0.02% / 테이커 0.05%; 메이커 리베이트 없음
- GMX v2: 거래당 약 0.05%~0.07%; AMM 모델의 특성상 가격 영향은 스프레드가 아닌 오라클 가격 책정을 통해 발생합니다.
총 비용 산정: 10배 레버리지를 적용하고, 진입 수수료 0.03%, 청산 수수료 0.03%, 일일 자금 조달 금리 0.01% 조건으로 2주간 포지션을 유지했을 때의 총 비용은 대략 다음과 같습니다. 거래 수수료 0.06% + (0.01% × 1일당 3회 × 14일 × 포지션 규모). 명목 금액 10,000달러 기준, 거래 수수료 6달러 + 펀딩 비용 4.20달러 = 총 10.20달러로, 이는 포지션 규모의 약 1.02%에 해당합니다. 포지션 보유 기간이 길어질수록 이 비용의 비중은 더욱 커집니다.
5. 보험 기금의 규모와 연혁
청산 결과가 예상보다 나쁘게 나오거나, 즉 청산 가격이 파산 가격보다 낮게 형성될 경우, 보험 기금이 손실을 충당합니다. 적절한 기금이 마련되지 않으면, 이러한 손실은 수익을 내는 트레이더들에게 전가되거나 프로토콜이 직접 부담하게 됩니다.
좋은 보험 기금은 다음과 같은 특징을 지닙니다:
- 토큰 발행이 아닌 거래 수익으로 자금을 조달합니다.
- 미결제 약정 총액에 비해 충분히 큰 규모여야 한다(일반적으로 미결제 약정(OI)의 1%에서 2% 정도가 합리적인 기준이다).
- ADL(자동 레버리지 축소)에 의존하지 않고 자금 부족분을 메운 실적이 입증되어 있습니다.
질문: 2025년 10월 동안 이 플랫폼의 보험 기금은 어떤 성과를 보였나요? 모든 손실을 충당했나요? ADL이 발동되었나요? ADL 없이도 위기를 극복한 플랫폼들은 미결제 약정(OI) 규모에 비해 기금이 충분히 확보되어 있음이 입증되었습니다.
6. 시장 포괄 범위 및 실물 자산
이용 가능한 시장의 범위가 여러분의 거래 기회를 결정합니다. 2026년 현재, 이는 그 어느 때보다 흥미로운 상황입니다. 퍼프(perp) DEX는 더 이상 단순한 암호화폐 플랫폼에 그치지 않기 때문입니다.
- BTC, ETH, SOL 및 기타 주요 암호화폐 거래 쌍: 기본 중의 기본으로, 모든 플랫폼에 필수적으로 포함되어 있습니다.
- 중형 및 롱테일 알트코인 퍼프: 해당 코인이 허가형(거버넌스를 통해 상장된)인지, 아니면 비허가형(가격 피드와 보증금만 있으면 누구나 상장할 수 있는)인지 확인하십시오. 비허가형 상장은 대상 범위를 넓혀주지만, 품질이 낮은 시장도 포함될 수 있습니다.
- 실물 자산 영구선물: 원유, 금, 은, 주가 지수 및 기업공개(IPO) 전 주식 영구선물이 Hyperliquid에서 거래 중이며, 다른 플랫폼에서도 이용 가능합니다. 이 시장들은 기존 선물 시장이 휴장하는 주말을 포함해 연중무휴 24시간 거래되므로, 실질적인 활용상의 이점을 제공합니다.
7. 실행 속도와 최종성
적극적인 트레이더와 청산 위험을 방지하기 위해서는 체결 속도가 중요합니다:
- 블록 시간은 가격 변동과 청산 발동 사이의 최소 지연 시간을 결정합니다.
- Hyperliquid의 HyperEVM 체인은 초당 20만 건의 주문 처리량을 바탕으로 1초 미만의 최종 확정성을 목표로 하고 있습니다.
- 코스모스 체인 기반의 dYdX v4는 1초 미만의 블록 생성을 목표로 하고 있다.
- 이더리움 L2(Arbitrum, Base, Optimism)에서 구동되는 플랫폼의 최종 확정 시간은 200ms에서 2초 사이입니다.
- 이더리움 메인넷에서 운영되는 플랫폼의 블록 생성 시간은 12초로, 청산 대응 속도 측면에서 상당히 느립니다.
집행 속도가 느리면 청산이 시작되기 전에 포지션 가치가 파산 가격을 초과할 수 있는 여지가 생겨, 보험 기금이 그 차액을 보전해야 하는 상황이 발생합니다. 스트레스 상황 발생 시 보험 기금의 유출 규모가 커질수록, 해당 기저 체인의 실행 속도가 더 느린 것과 상관관계가 있습니다.
8. 탈중앙화와 거버넌스
진정한 탈중앙화가 중요한 이유는 두 가지입니다. 첫째, 운영자의 일방적인 결정(검열, 수수료 변경, 프로토콜 중단 등)으로 인한 위험을 줄여주기 때문이며, 둘째, 해당 플랫폼이 사용자로부터 이익을 착취하기 위한 것이 아니라 장기적으로 지속될 수 있도록 구축되었다는 신호를 보내기 때문입니다.
평가 항목:
- 검증자 집합의 규모 및 분포 (dYdX v4 (60명 이상의 독립적인 검증자를 보유하고 있으며, Hyperliquid는 그 수는 적지만 점차 늘어나고 있다).
- 관리자 키 구성: 소수의 서명자가 프로토콜을 중단시키거나 보험 기금을 고갈시킬 수 있는가?
- 거버넌스 절차: 업그레이드에 시간 제한이 있나요? 토큰 보유자가 변경 사항에 대해 거부권을 행사할 수 있나요?
- 오픈소스 현황: 거래를 실행하는 코드를 직접 확인할 수 있습니까?
뉘앙스: 완전한 탈중앙화와 실행 성능 사이에는 상충 관계가 존재합니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 성능 우위는 부분적으로 긴밀하게 조율된 검증자 집합에서 비롯됩니다. dYdX v4는 검증자 수 측면에서 더 탈중앙화되어 있지만 처리량은 더 낮습니다. 어느 쪽도 객관적으로 옳다고 할 수는 없으며, 이러한 상충 관계는 명백합니다.
9. 토큰 경제학 및 지속 가능성
대부분의 퍼프(Perp) DEX에는 네이티브 토큰이 있습니다. 해당 토큰의 경제 구조가 건전한지 여부는 플랫폼의 장기적인 지속 가능성에 대한 단서를 제공합니다.
지속 가능한 모델 지표:
- 수수료 수익만으로도 토큰 공급량을 희석시키지 않고 인센티브 프로그램에 필요한 자금을 조달하기에 충분합니다.
- 프로토콜 수익은 스테이커와 LP에게 분배되거나 보험 기금 확충에 사용되며, 이는 실제 활동에서 발생하는 실질적인 수익입니다.
- 인센티브 프로그램이 종료된 후에도 미결제 약정 건수는 안정적으로 유지되거나 증가하는데, 이는 사용자들이 해당 상품의 품질이 우수하기 때문에 그곳에서 거래한다는 것을 시사합니다.
지속 불가능한 모델의 지표:
- 포인트 프로그램이나 토큰 보상 프로그램이 종료될 때마다 이용량이 급격히 감소합니다.
- 수익이 아닌 토큰 발행을 통해 자금을 조달하는 보험 기금.
- 향후 12개월 동안 상당한 매도 압력을 유발할 토큰 잠금 해제 일정.
코인글라스 그리고 DefiLlama는 프로토콜 수익 데이터를 공개합니다. 24시간 수익이 24시간 거래량에 차지하는 비율은 수수료 수익성의 대략적인 지표가 됩니다. 거래량 대비 상당한 수익을 창출하는 플랫폼은 수익이 전혀 없는 인센티브 팜보다 더 유리한 위치에 있습니다.
10. 사용자 경험 및 실적
마지막으로, 이 플랫폼은 실제 부하 조건에서 테스트를 거쳤나요?
- 이 상품은 지금까지 몇 번이나 실거래된 적이 있나요? 변동성이 큰 시장 상황에서는 어떤 실적을 보였나요?
- 가동 중단 기간이나 오라클 불일치, 또는 이례적인 청산 사례가 있었나요?
- 팀은 사고 발생 시 얼마나 신속하게 대응하고 사용자와 소통했나요?
- 질문을 하고 답변을 얻을 수 있는 활발한 커뮤니티(디스코드, 거버넌스 포럼 등)가 있나요?
GitHub, Discord 또는 거버넌스 포럼을 통한 개발자들과의 적극적인 소통은 팀의 역량을 가늠할 수 있는 신뢰할 만한 지표입니다. 문제가 발생했을 때 침묵을 지키는 플랫폼은, 나쁜 소식일지라도 명확하게 소통하는 플랫폼보다 더 위험합니다.
2026년에 고려해야 할 관련 사항 중 하나는 해당 플랫폼이 실용적인 모바일 사용자 경험을 제공하는지 여부입니다. 대부분의 영구 DEX 프론트엔드는 데스크톱 우선으로 설계되어 있으며; OrangeRock Hyperliquid의 인프라를 기반으로 구축된 단일 자가 보관 앱에 지갑, 스왑, 퍼프(perp) 거래 기능을 통합한, 처음부터 모바일 우선으로 설계된 몇 안 되는 플랫폼 중 하나입니다.
플랫폼 비교: 2026년 6월
주의해야 할 위험 신호
영구형 DEX에 입금하기 전에 다음과 같은 경고 신호를 확인하세요:
- 인센티브가 일시 중단되면 거래량이 줄어듭니다. 포인트 프로그램이 종료되는 순간 플랫폼의 거래량이 절반으로 줄어든다면, 그 거래량은 실질적인 것이 아니라 인센티브에 의한 것이었을 뿐입니다. 다음 위기 상황이 닥쳤을 때, 귀하의 담보물은 유동성이 낮은 시장에 놓이게 될 것입니다.
- 단일 오라클 공급자. 보조 소스 없이 체인링크(또는 파이쓰)에만 의존하면 단일 장애 지점이 발생합니다. 대부분의 주요 플랫폼은 두 개 이상의 소스를 사용합니다.
- 공개된 감사 보고서가 없습니다. 신뢰할 수 있는 기관의 감사 보고서를 공개하기를 꺼리거나 공개할 수 없는 플랫폼에는 여러분의 담보를 맡겨서는 안 됩니다.
- 토큰 발행을 통해 조성된 보험 기금. 이는 진정한 자본 완충 장치를 구축하기보다는 향후 발생할 손실을 토큰 보유자들 전체에 분산시키는 결과를 낳습니다.
- 비공개 소스 계약. 마진을 관리하는 코드를 확인할 수 없다면, 무턱대고 믿고 있는 셈입니다.
- 관리자 키 집중. 두세 명이 타임락 없이 업그레이드 또는 일시 중지 키를 장악하고 있다면, 사전 경고 없이 계약 규칙을 변경하거나 인출을 중단시킬 수 있습니다.
- 원인을 알 수 없는 오라클 데이터 불일치. 해당 플랫폼에서 시장 데이터와 일치하지 않는 가격으로 원인을 알 수 없는 청산이 발생한 적이 있다면, 이는 오라클 품질에 대한 경고 신호입니다.
입금 전 확인 사항
어떤 영구형 DEX에 자금을 투자하기 전에 다음 체크리스트를 모두 확인하십시오:
- 사용 중인 버전에 대해 공개된 스마트 계약 감사 보고서를 적어도 하나 찾아 읽어보세요.
- 플랫폼이 어떤 오라클 제공업체를 사용하는지, 그리고 몇 개의 소스 거래소가 기준 가격을 제공하는지 파악하십시오.
- 다음에서 보험 기금 잔액을 확인하세요. DefiLlama 또는 해당 플랫폼의 대시보드.
- 다음에서 30일 거래량 추세를 확인해 보세요. 코인글라스, 이는 거래량 안정성 때문인가, 아니면 인센티브에 의한 것인가?
- 지난 12개월 동안 발생한 사고에 대해서는 해당 플랫폼의 사후 분석 보고서나 블로그를 확인해 보세요.
- 상당한 자금을 투입하기 전에 소액(50~200달러)으로 테스트해 보십시오.
- 해당 플랫폼이 예상 포지션 규모에 적합한 유동성 수준에서 목표 통화쌍을 지원하는지 확인하십시오.
- 청산 메커니즘을 이해하세요: 부분 청산인가, 전체 청산인가? 목표 자산의 유지 증거금 비율은 얼마인가요?
결론
2026년에 신뢰할 수 있는 DEX를 선택하는 것은 단순히 현재 거래량이 가장 많은 플랫폼이 어디인지의 문제가 아닙니다. 중요한 것은 다음 달, 다음 분기, 그리고 향후 발생할 주요 변동성 사태를 겪으면서도 여전히 안정적으로 운영될 플랫폼이 어디인지 하는 점입니다.
2025년 10월 사태를 무사히 견뎌낸 플랫폼인 Hyperliquid, dYdX v4, GMX v2는 사건 발생 수개월, 수년 전부터 내려진 엔지니어링상의 결정들—오라클 중복 구성, 보험 기금 구축, 청산 엔진 설계, 지속 가능한 수수료 구조—덕분에 위기를 극복할 수 있었습니다. 이러한 특징들은 자금을 예치하기 전에 직접 확인할 수 있습니다. 위의 체크리스트가 시작점입니다.
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