분산형 거래소에서 영구 선물은 어떻게 작동하는가

전통적인 파생상품 시장에서는 선물 계약에 만기일이 정해져 있습니다. 만기일이 되면 계약이 청산되고, 승자는 대금을 받으며, 패자는 대금을 지불합니다. 또한 포지션을 유지하고자 하는 모든 참여자는 다음 계약으로 롤오버합니다. 이러한 롤오버 과정은 마찰과 비용을 발생시키고 포지션에 공백을 초래하며, 활발한 트레이더들은 이를 끊임없이 우회하여 대응합니다.

2016년, BitMEX는 만기일을 완전히 없앤 새로운 계약 유형을 도입했습니다. 이를 ‘영구 스왑’이라고 명명했습니다. 이 계약은 정해진 날짜에 청산되는 대신, ‘펀딩 레이트’라는 메커니즘을 통해 현물 가격에 연동되어 무기한으로 유지됩니다. 이는 진정으로 유용한 금융 공학적 혁신이었으며, 암호화폐 시장 전반에 빠르게 확산되었습니다.

2026년이 되면, 그와 동일한 구조가 중앙 거래소를 거치지 않고 온체인에서 대규모로 운영될 것입니다. 분산형 거래소(DEX)의 무기한 선물(perp DEX) 담보를 관리하고, 마진 규정을 적용하며, 청산을 실행하고, 펀딩 지불액을 자동으로 계산하는 스마트 계약을 통해, 사람의 개입 없이 매일 수백억 달러 규모의 거래량을 처리합니다.

이 기사에서는 해당 시스템의 각 구성 요소를 자세히 설명합니다.

주요 내용

• 퍼페추얼 선물은 만기일이 없는 파생상품입니다. 펀딩 레이트 메커니즘이 기존 선물의 결제 기능을 대신합니다.
• 무기한 DEX의 스마트 계약은 중앙화된 거래소에서 수동으로 처리하는 모든 업무, 즉 담보 관리, 포지션 추적, 마진 강제 집행, 청산, 펀딩 정산 등을 처리합니다.
• 여러 거래소의 오라클 데이터를 바탕으로 산출된 기준 가격은, DEX 자체의 최종 거래 가격이 아닌, 미실현 손익 및 청산 기준치를 결정합니다.
• 자금 조달율 = (영구선물 가격 - 현물 가격) / 현물 가격 × 조정 계수. 영구선물 가격이 현물 가격보다 높을 때는 롱 포지션 보유자가 숏 포지션 보유자에게 자금을 지급하고, 낮을 때는 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 자금을 지급합니다.
• 마진 비율이 유지 기준치 아래로 떨어지면 청산 절차가 자동으로 발동됩니다. 보험 기금이 차액을 보전하며, 자동 레버리지 축소(ADL)는 최후의 수단입니다.
• 2026년의 주요 혁신 사항으로는 블록별 연속 자금 조달(기존의 고정된 8시간 간격 방식 대체), 포지션 및 자산 간 마진 공유, 그리고 프런트러닝을 줄여주는 의도 기반 실행 방식이 있습니다.

영구 선물과 전통적 선물: 핵심적인 차이점

DEX에서 영구 선물이 어떻게 작동하는지 살펴보기 전에, 영구 선물이 기존 선물 계약에 비해 어떤 문제를 해결하는지 이해하는 것이 도움이 됩니다.

만기일이 없다는 점이 가장 중요한 혁신입니다. 기존 선물 거래소를 통해 BTC에 대한 레버리지 매수 포지션을 유지하려는 트레이더는 분기마다 계약을 롤오버해야 하는데, 이때 기존 계약을 청산하고 새로운 계약을 체결하며 매번 스프레드를 지불해야 합니다. 반면, 퍼페추얼 계약 보유자는 그럴 필요가 없습니다. 마진 요건을 충족하고 펀딩 비용을 감당할 수 있는 한, 포지션은 계속 유지됩니다.

Perp DEX의 구성 요소

퍼프 DEX는 단일 스마트 계약이 아니라, 서로 연동된 구성 요소들로 이루어진 시스템입니다. 각 구성 요소의 역할은 다음과 같습니다.

스마트 계약

스마트 계약 블록체인 상에서 자동으로 실행되는 프로그램입니다. 이 프로그램들은 거래소가 수행하는 모든 기능에 대한 로직을 담고 있습니다. 여기에는 담보 예치 접수, 포지션 개설 및 청산, 증거금 요건 적용, 청산 발동, 펀딩 수수료 계산 및 분배, 보험 기금 관리 등이 포함됩니다.

스마트 계약의 핵심적인 특성은 결정론적으로 실행된다는 점입니다. 즉, 동일한 입력이 주어지면 항상 동일한 출력을 산출합니다. (잘 설계된 시스템에서는) 재량권이나 사람의 개입이 없으며, 불리한 상황에서 선택적으로 실행을 일시 중지할 수도 없습니다. 이를 통해 중앙화된 플랫폼에서 트레이더들을 괴롭혔던 “변동성 시기 거래소 유지 관리” 문제가 해소됩니다.

현대적인 퍼프(perp) DEX는 모듈식 구조를 갖추고 있습니다. 포지션 레지스트리, 마진 회계, 오라클 통합, 청산 엔진은 대개 정의된 인터페이스를 통해 상호작용하는 별도의 계약으로 구성됩니다. 이를 통해 개별 구성 요소를 다른 구성 요소에 지장을 주지 않고 업그레이드하거나 교체할 수 있지만, 모든 업그레이드에는 어느 정도의 위험이 따릅니다.

예를 들어, Drift Protocol(솔라나)에서는 모든 담보, PnL 조정 및 청산 이벤트가 프로그래밍 방식으로 처리되므로, 프로세스의 어느 단계에서도 사람의 감독이나 중개자가 필요하지 않습니다.

오라클

스마트 계약은 자체적으로 실세계 데이터에 접근할 수 없습니다. 블록체인은 결정론적 시스템입니다. 즉, 모든 노드는 동일한 입력을 처리하여 동일한 상태를 산출해야 합니다. 만약 계약이 외부 API를 직접 호출하려고 시도한다면, 서로 다른 노드들이 서로 다른 시점에 서로 다른 가격 정보를 수신하게 되어 체인의 상태에 대해 불일치가 발생하게 될 것입니다.

오라클 네트워크는 외부 가격 데이터를 수집하고, 분산형 검증 과정을 통해 이를 집계한 뒤, 모든 노드가 동의하는 단일 합의 가격을 온체인에 제공함으로써 이 문제를 해결합니다.

퍼프(Perp) DEX에서 오라클은 다음 세 가지 기능을 수행합니다:

1. 지수 가격: 여러 현물 거래소의 거래량을 가중치로 반영하여 산출된 기초자산의 글로벌 시장 합의 가격. 펀딩 레이트를 계산하는 데 사용됩니다.
2. 표시 가격: 미실현 손익(PnL)을 계산하고 청산 기준을 결정하는 데 사용되는, 조작에 강한 기준 가격. 일반적으로 지수 가격에 현물과 퍼프(perp) 간의 베이시스 이동평균을 더하여 산출된다.
3. 정산 참조: 각 기간마다 자금 지급액을 산정하는 기준이 되는 가격.

2026년의 주요 오라클 제공업체: 체인링크 (피드당 21개 이상의 독립 노드 운영자로부터 집계된 데이터), Pyth 네트워크 (제인 스트리트(Jane Street)와 윈터뮤트(Wintermute)를 비롯한 120개 이상의 자사 시장 조성자로부터 1초 미만의 간격으로 제공되는 업데이트), RedStone (모듈형 풀 오라클 설계), Chronicle Protocol, Supra 등이 있습니다. 대부분의 주요 퍼프(perp) DEX는 여러 공급자를 동시에 활용하고, 각 공급자의 결과를 상호 대조하여 이상 징후를 감지합니다. GMX v2는 체인링크(Chainlink)와 고속 오프체인 TWAP을 혼합하여 사용하며, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 Pyth와 상호 참조되는 자체 개발 내부 피드를 운영합니다. dYdX v4는 기준 가격 및 청산 트리거에 오라클 가격을 사용합니다. 체인링크의 전체 집계 방법론은 다음에서 공개적으로 문서화되어 있습니다. docs.chain.link/데이터 피드. 오라클 설계와 발생할 수 있는 문제점에 대한 심층적인 내용은 당사의 가이드를 참조하십시오. 오라클이 DEX의 거래 가격을 공정하게 유지하는 방법.

유동성 계층

무기한 DEX에서 거래를 하려면 거래 상대방이 필요합니다. 플랫폼 아키텍처에 따라 그 거래 상대방은 다음 중 하나입니다:

• 다른 트레이더들 주문장(Hyperliquid, dYdX v4)에서. 시장 조성자는 매수 호가와 매도 호가를 제시하고, 거래자는 이를 통해 주문을 체결합니다.
• 유동성 풀 (GMX v2). 유동성 공급자는 자산을 공유 풀에 예치하고, 트레이더는 해당 풀을 상대로 포지션을 개설합니다. 이 풀은 사실상 모든 거래의 거래 상대방 역할을 합니다.
• 하이브리드 조합 (Drift, MUX, Ethereal, Avantis). 여러 소스를 대상으로 하는 오프체인 매칭 또는 집계 경로.

유동성 모델은 슬리피지 양상, 수수료 구조, 그리고 누가 위험을 부담하는지를 결정합니다. 주문장(order book)은 가격 발견 기능이 가장 뛰어나지만, 적극적인 시장 조성자가 필요합니다. 풀(pool) 모델은 지속적인 유동성을 제공하지만, 트레이더들이 지속적으로 수익을 낼 경우 LP(유동성 공급자)가 방향성 위험에 노출됩니다.

자금 조달율 엔진

자금 조달율 엔진은 영구물 가격을 현물 가격에 연동되도록 유지하는 정기 지급액을 계산하고 배분합니다.

간단한 공식:

자금 조달 금리 = (무기한 선물 가격 - 현물 가격) / 현물 가격 × 조정 계수

• 영구선물 가격이 현물 가격보다 높을 경우(양 베이시스), 펀딩 금리는 양수입니다. 롱 포지션 보유자가 숏 포지션 보유자에게 비용을 지불합니다.
• 영구선물 가격이 현물 가격보다 낮을 경우(마이너스 베이시스), 펀딩 금리는 마이너스가 됩니다. 숏 포지션을 가진 투자자가 롱 포지션을 가진 투자자에게 비용을 지불합니다.

조정 계수는 기준 금리에 대한 금리 민감도를 조절하는 플랫폼별 매개변수입니다. 대부분의 플랫폼에는 호가 통화를 차입하는 데 드는 비용을 반영하는 금리 요소도 포함되어 있지만, 그 규모가 미미하여 부차적인 요소로 간주되는 경우가 많습니다.

예시: BTC-PERP의 거래 가격은 $70,200입니다. 지수 가격(현물 평균)은 $70,000입니다. 베이시스는 0.286%입니다. 계수가 0.5일 때, 이 기간의 펀딩율은 약 0.143%입니다. 100,000달러 규모의 롱 포지션을 보유한 트레이더는 해당 기간 동안 143달러의 펀딩 비용을 지불합니다.

일반적인 8시간 간격 기준으로 볼 때, 이 비율이 지속될 경우 일일 약 1.5%로 추산되며, 이는 장기간 포지션을 보유하는 경우 상당한 수준입니다. 대부분의 플랫폼은 이를 명확히 보여주기 위해 연환산 펀딩 금리를 표시합니다. 8시간 간격당 0.01%일 경우, 연환산 비용은 대략 10.95%입니다. GMX 및 Avantis를 포함한 일부 플랫폼에서는 고정된 간격이 아닌 풀 활용도와 변동성에 따라 펀딩 지불액이 동적으로 조정됩니다. 다양한 금리 수준에서의 비용에 대한 자세한 내용은 당사의 가이드를 참조하십시오. 무기한 DEX에서 자금 조달율이 어떻게 적용되는지.

2026년의 추세는 8시간 단위의 개별적인 간격에서 벗어나, 연속적이거나 블록 단위의 펀딩 업데이트 방식으로 전환되고 있습니다. 이를 통해 베이시스가 확대될 때 더 신속하게 조정할 수 있고, 펀딩 지급 직후에 진입 시점을 노리는 트레이더들의 ‘게이밍’을 줄일 수 있으며, 더 안정적인 가격 형성이 가능해집니다.

청산 엔진

포지션의 손실로 인해 증거금 비율이 유지 기준치 이하로 떨어지면, 청산 엔진이 해당 포지션을 자동으로 청산합니다.

청산 절차:

1. 모니터링: 스마트 계약(또는 해당 계약과 상호작용하는 오프체인 키퍼 봇)은 각 포지션의 현재 마진 비율을 유지 요건과 지속적으로 비교합니다. 이때는 마지막 거래 가격이 아닌 오라클에서 제공한 마크 가격이 사용됩니다.
2. 트리거: 마진 비율이 유지 기준치 아래로 떨어지면 청산이 시작됩니다.
3. 집행: 포지션은 시가로 청산됩니다. 청산된 트레이더의 담보금으로 손실을 충당하며, 남은 금액은 청산 수수료를 공제한 후 트레이더의 계좌로 반환됩니다.
4. 보험 기금: 종가가 파산 가격(포지션 가치가 0이 되는 가격)보다 낮을 경우, 보험 기금이 그 차액을 보전합니다. 이를 통해 거래 상대방이 수익이 발생한 거래에서 손실을 입는 것을 방지합니다.
5. ADL (자동 레버리지 축소): 보험 기금이 고갈될 경우, 플랫폼은 균형을 회복하기 위해 시장의 반대편에서 가장 높은 수익을 올리고 있는 트레이더들의 포지션을 축소합니다. 이는 최후의 수단인 메커니즘으로, 드물게 발생하지만 극단적인 상황이 발생했을 때 실제로 발생한 바 있습니다.

플랫폼마다 이 절차를 다르게 구현합니다. Hyperliquid는 제3자가 신속하게 청산을 진행하도록 유도하는 보상 메커니즘을 갖춘 온체인 청산자를 사용합니다. Drift Protocol과 MUX는 커뮤니티가 모니터링하는 청산 봇을 활용합니다. dYdX v4는 오라클 데이터에 직접 연동된 자동 청산 엔진을 사용합니다. 청산 과정에서 자금에 어떤 일이 발생하는지에 대한 자세한 내용은 다음 가이드를 참조하십시오. 무기한 DEX에서의 청산 이해하기.

마크 가격 보호 기능은 중요합니다. 퍼프(Perp)의 거래 가격이 일시적으로 급등하더라도, 오라클 기반의 마크 가격이 변동하지 않았다면 청산이 발생하지 않습니다. 이를 통해 공격자가 시장 전반이 반응하기 전에 퍼프 가격을 일시적으로 끌어올려 스탑 주문과 청산을 유도하는 것을 방지할 수 있습니다.

영구 포지션 개설 및 청산: 단계별 안내

다음은 지갑 연결부터 계좌 해지까지의 계좌 전체 수명 주기입니다.

1단계: 연결하고 담보를 예치하세요. 사용자는 자체 관리형 지갑을 연결하고, 퍼프(perp) DEX 스마트 계약에 담보(일반적으로 USDC 또는 USDT)를 예치합니다. 이 예치금은 포지션을 뒷받침하는 마진이 됩니다. 일부 플랫폼, 예를 들어 OrangeRock, 지갑과 거래 인터페이스를 하나의 모바일 앱으로 통합하여 외부 지갑을 연결하는 단계를 완전히 생략합니다.

2단계: 포지션을 개설합니다. 트레이더는 자산, 방향(매수 또는 매도), 레버리지 비율을 선택합니다. 스마트 계약은 입력된 정보를 바탕으로 포지션 규모와 증거금 요건을 자동으로 계산합니다. 수동 승인은 필요하지 않습니다.

3단계: 자금 조달 및 손익(PnL) 조정. 포지션이 개설되는 순간부터 자금 입금이 주기적으로 이루어집니다. 미실현 손익은 DEX의 내부 주문 흐름이 아닌 오라클 피드에서 도출된 평가가를 기준으로 실시간으로 업데이트됩니다.

4단계: 폐쇄 또는 청산. 트레이더는 언제든지 수동으로 포지션을 청산하여 손익(PnL)을 실현할 수 있습니다. 마진 비율이 어느 시점에서든 유지 기준치 아래로 떨어지면, 청산 엔진에 의해 포지션이 자동으로 청산됩니다.

거래의 수명 주기: 예시

이 메커니즘을 구체적으로 설명하기 위해, 가상의 무기한 DEX에서 거래의 전체 라이프사이클을 살펴보겠습니다.

설정: 한 트레이더가 2,000 USDC를 담보로 예치하고, ETH 가격이 3,500일 때 ETH-PERP에 5배 레버리지 롱 포지션을 개설합니다. 포지션 규모 = 10,000.

초기 상태:

• 담보(초기 증거금): 2,000달러
• 포지션 규모: 10,000달러 (ETH 2,857개, 개당 3,500달러)
• 유지 증거금: 포지션의 2% = 200달러 (청산을 피하기 위한 최소 금액)
• 청산 가격: 약 3,360달러 (약 3.9%의 부정적 변동)

24시간 후: ETH 가격이 3,600달러로 상승했습니다. PnL = +286달러 (2,857 단위 × 3.50달러 수익). 마진 비율이 개선되었습니다. 펀딩 요율은 8시간당 +0.005%(3회 간격) = 0.015% × $10,000 = $1.50이 숏 포지션 보유자에게 지급되었습니다. 순 PnL: 약 +$284.50.

악재 시나리오: ETH 가격이 대신 3,360달러로 떨어졌습니다. 포지션 가치는 약 400달러 하락했습니다. 잔여 담보: 약 1,600달러. 마진 비율: 1,600달러 / 10,000달러 = 16%로, 2%의 유지 기준치를 상회하므로 아직 청산되지 않았습니다.

청산: ETH는 계속 하락하여 3,185달러(이 포지션의 대략적인 파산 가격)에 근접합니다. 마크 가격(오라클 기반)이 이 수준을 확인합니다. 키퍼 봇은 유지 기준선이 하회된 것을 감지합니다. 포지션은 시장가로 청산됩니다. 청산 가격이 $3,350(파산 가격보다 약간 낮은 슬리피지)인 경우, 부족분은 보험 기금으로 충당됩니다. 유지 기준선을 초과하는 잔여 담보는 청산 수수료를 공제한 후 트레이더에게 반환됩니다.

마진 모드: 아이솔레이티드 대 크로스

대부분의 퍼프(Perp) DEX는 담보의 배분 방식을 결정하는 두 가지 마진 모드를 제공합니다:

고립 마진 거래에서 ETH 롱 포지션이 청산될 경우, 해당 포지션에 할당된 2,000달러만 소진되며, 다른 포지션과 지갑 잔액은 영향을 받지 않습니다. 이는 거래당 손실을 제한해 주지만, 각 포지션마다 별도의 안전 마진이 필요함을 의미합니다.

크로스 마진 방식에서는 10,000달러의 전체 담보 풀이 모든 미결제 포지션을 뒷받침합니다. 수익이 나는 SOL 매수 포지션은 손실이 나는 BTC 매수 포지션을 보강하여, BTC 포지션이 청산되기 전까지 더 많은 여유를 확보할 수 있게 해줍니다. 하지만 어느 포지션에서든 손실이 충분히 크면 전체 계정이 청산 위기로 몰릴 수 있습니다.

현물 보유량을 퍼프 포지션의 담보로 사용할 수 있고, 그 반대의 경우도 가능한 ‘크로스 마진 상호운용성’이 2026년의 새로운 지평이 될 것입니다. 버텍스 프로토콜 이미 하이브리드 모델 내에서 이를 지원하고 있으며, 해당 분야 전반에 걸쳐 더 광범위한 적용 방안이 개발 중이다.

자금 조달 금리가 가격을 결정하는 방식: 그 메커니즘을 자세히 살펴보기

자금 조달 금리는 영구 선물의 핵심 혁신 요소이자 대다수 트레이더에게 있어 지속적인 주요 비용이기 때문에, 이를 더 깊이 이해하는 것이 중요합니다.

영구물 DEX에서 롱 포지션에 대한 수요가 높을 때, 영구물 가격은 현물 가격보다 높게 형성됩니다. 이 시점에서:

1. 양적 베이시스가 나타남: 퍼프 가격이 지수 가격보다 높음.
2. 자금 조달율 산정식에 따라 양의 금리가 산출되는데, 이는 롱 포지션을 가진 투자자가 숏 포지션을 가진 투자자에게 비용을 지불하는 것을 의미합니다.
3. 매수 포지션을 보유한 트레이더들은 점점 더 큰 비용 부담을 안게 된다.
4. 일부 매수 포지션 보유자들이 포지션을 청산함에 따라 매수 측의 수요가 감소한다.
5. 차익거래자들은 만기물(perp)을 공매도하고 현물(spot)을 매수하여 가격 수렴으로 인한 차익을 얻는데, 이를 “현물 매수·현물 매도(cash and carry)” 거래라고 한다.
6. 이 두 가지 요인 모두 퍼프 가격을 현물 가격 수준으로 되돌리게 한다.

이는 중앙 집중식이 아닌 시장 기반의 조정 메커니즘입니다. 펀딩 레이트는 차익거래자들이 가격 균형을 맞추는 작업을 수행하도록 유도하는 가격 신호입니다.

퍼프(Perp) 가격이 현물 가격보다 낮게 거래될 때는 동일한 메커니즘이 역방향으로 작용합니다. 즉, 마이너스 펀딩이 발생하고, 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 자금을 지급하며, 차익거래자들은 퍼프를 매수하고 현물을 공매도함으로써 가격이 회복됩니다.

시장 불안 상황에서 자금 조달 금리가 급등하는 이유. 급격한 방향성 움직임이 일어날 때면, 모두가 같은 편에 서고 싶어 합니다. 패닉 상황에서는 모두가 숏 포지션을 취하려 합니다. 퍼프 가격이 현물 가격 아래로 떨어지면, 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 자금을 지급하게 되고, 펀딩 금리는 급격히 마이너스로 돌아섭니다. FOMO(놓칠까 봐 두려워하는 심리)에 의한 랠리에서는 모두가 롱 포지션을 취하려 하고, 퍼프 가격이 현물 가격을 상회하며, 롱 포지션 보유자가 숏 포지션 보유자에게 비용을 지불하게 되고, 펀딩 금리는 양의 영역으로 급등합니다. 이러한 급등 현상은 종종 과열된 매매가 형성되고 있음을 알리는 첫 번째 가시적인 신호입니다. 전문 트레이더들은 다음과 같은 애그리게이터의 펀딩 금리 데이터를 활용합니다. 코인글라스 실시간 감정 지표로서.

주요 플랫폼별 실행 모델

퍼프(perp) DEX의 실행 계층 아키텍처는 스프레드부터 청산 속도에 이르기까지 모든 거래 결과를 좌우합니다. 현재 세 가지 모델이 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다.

주문장부 기반 체결 (dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX, Reya)는 온체인 또는 하이브리드 오더북을 활용해 기존 거래소의 작동 방식을 재현합니다. 전문 시장 조성자(market maker)가 매수 호가와 매도 호가를 제시하면, 거래자(taker)는 이를 매칭하여 체결합니다. 이를 통해 유동성이 높은 거래 쌍에서 정밀한 가격 책정, 낮은 슬리피지, 경쟁력 있는 스프레드를 제공합니다. 대신 인프라 측면에서는 타협이 필요합니다. 주문장 모델은 빠른 블록 생성 시간과 높은 처리량을 갖춘 고성능 체인이 필요합니다.

AMM 기반 실행 (GMX v2, Level Finance, Sunperp, Aster)는 유동성 풀을 활용하여 무기한 계약을 시뮬레이션합니다. 오더북이 없으며, 풀이 항상 거래 상대방 역할을 합니다. 이를 통해 시장 조성자의 활동 여부와 관계없이 단순성과 지속적인 유동성을 제공합니다. 단점은 가격이 오라클의 정확도에 크게 좌우되며, 일방적인 시장 상황에서는 풀 내 롱과 숏 포지션 간의 위험 균형이 실제 가격을 왜곡할 수 있다는 점입니다.

하이브리드 모델과 애그리게이터 모델 (Drift, MUX, Avantis, Ethereal, Jupiter Perps)는 두 가지 요소를 모두 결합하고 있습니다. 일부는 유동성 깊이를 확보하기 위해 AMM을 사용하고, 가격 발견을 위해 주문 장부를 활용합니다. 반면 Jupiter와 같은 플랫폼은 애그리게이터 역할을 수행하며, 최적의 체결을 위해 여러 퍼프(perp) DEX에 주문을 전달함으로써 생태계 전반에서 가장 좁은 스프레드와 가장 깊은 유동성을 동시에 찾아냅니다.

온체인 구성 요소 대 오프체인 구성 요소

대부분의 퍼프 DEX는 100% 온체인이나 100% 오프체인인 경우가 거의 없습니다. 이러한 분배 비율을 이해하는 것은 신뢰 가정을 평가하는 데 중요합니다.

완전한 온체인 주문장(Hyperliquid, dYdX v4)은 주문 체결에 있어 최대한의 탈중앙화를 구현합니다. 하이브리드 모델은 속도 이점을 제공하는 오프체인 시퀀서를 도입하지만, 이론적으로 시퀀서는 거래 순서를 변경하거나 거래를 검열할 수 있습니다. 이러한 장단점은 명확하며, 실행 품질을 최우선으로 여기는 대부분의 기관 사용자들이 이를 수용하고 있습니다.

2026 혁신 계층

2026년에 일어난 몇 가지 변화로 인해 DEX에서 영구 선물의 작동 방식이 크게 바뀌었습니다.

지속적인 자금 지원. 여러 플랫폼이 8시간 단위의 펀딩 간격에서 블록 단위 또는 연속 펀딩 방식으로 전환했습니다. 이를 통해 가격 조정이 더욱 원활해지고, 펀딩 시간대를 악용하는 행위가 줄어들며, 퍼프(Perp)와 현물(Spot) 간의 베이시스 차이가 평균적으로 축소됩니다.

의도 기반 실행. Ethereal을 비롯한 여러 플랫폼과 Hyperliquid의 일부 모듈은 ‘의도 기반 실행’ 방식을 모색하고 있습니다. 즉, 트레이더가 구체적인 거래 주문을 제출하는 대신 원하는 조건(가격, 거래량, 슬리피지 허용 범위)을 지정하면, 솔버 네트워크가 이를 최적의 방식으로 체결해 줍니다. 이를 통해 프런트러닝과 MEV 추출을 줄일 수 있습니다.

크로스체인 마진. 한 체인에서 담보를 예치하고 다른 체인에서 포지션을 개설할 수 있는 기능이 개발 중입니다. 이를 통해 브릿지 과정에서 발생하는 번거로움을 해소하고, 트레이더들이 여러 체인에 걸쳐 자산을 활용할 수 있게 됩니다. DeFi 통합 담보로서의 생태계.

실물 자산 영구물. 오라클 네트워크는 이제 원자재, 주가 지수, 기업공개(IPO) 전 주식 등 전통적 자산에 대한 검증된 가격 피드를 제공합니다. 퍼프 DEX는 신뢰할 수 있는 가격 피드가 제공되는 모든 자산을 대상으로 퍼페추얼 계약을 상장할 수 있습니다. Pyth Network의 100개 이상의 체인에 걸쳐 1,300개 이상의 가격 피드가 데이터 레이어를 구성하며, 이 데이터는 직접 시장 조성자로부터 제공됩니다. 그 결과, 24시간 운영되며 암호화폐를 훨씬 뛰어넘는 다양한 자산을 아우르는 파생상품 시장이 형성되었습니다.

결론

분산형 거래소(DEX)의 영구 선물은 진정한 기술적 성과입니다. 중앙 운영자 없이도 스마트 계약, 오라클 네트워크, 경제적 인센티브 설계를 통해 기존 파생상품의 기능을 구현해 냈기 때문입니다.

그 작동 원리는 간단하지 않습니다. 자금 조달 금리, 마크 가격, 마진 모드, 청산 엔진, 오라클 집계, 키퍼 인프라 등은 모두 상호 작용하며, 이러한 상호 작용은 거래 결과에 중요한 영향을 미칩니다. 이를 이해하는 것은 선택 사항이 아니라, 레버리지를 책임감 있게 사용하기 위한 필수 조건입니다.

2026년 6월 현재, 인프라가 충분히 성숙하여 최대 규모의 퍼프(perp) DEX들이 체결 품질, 시장 커버리지, 수수료 효율성 측면에서 중견 중앙화 거래소와 직접 경쟁할 수 있는 수준에 이르렀습니다. 남아 있는 걸림돌은 교육적 측면입니다. 퍼프 DEX를 이용하는 대부분의 트레이더들은 자신이 거래하고 있는 시스템을 완전히 이해하지 못하고 있습니다.

안전하게 탈중앙화 선물을 거래하고 탐색해 보세요 - 앱을 다운로드하세요 Bitcoin.com 지갑 앱 온체인 시장에 직접 연결하기 위해.