ステーブルコインとは何ですか？

この記事では、主要な米ドル連動の暗号資産「ステーブルコイン」について、それらがどのように安定性を保つのか、利用方法、利息を得る方法、そして入手先について学びます。

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ステーブルコインとは？

ステーブルコインは、米ドルのような「安定した」資産に連動する暗号通貨です。例えば、1つのUSDTは1米ドルに等しい価値を持ちます。「本物」の米ドルとステーブルコインの米ドルの主な違いは、ステーブルコインは暗号の領域に存在し、イーサリアムのようなパブリックブロックチェーン上に存在することです。

ステーブルコインは、ボラティリティの高い資産から安定した資産に価値を移すことで利益を「確定」したいと望むトレーダーの需要によって生まれました。このユースケースは非常に人気があります。

最近では、ステーブルコインはパブリックブロックチェーン上に存在するため、「本物」の米ドルよりもいくつかの利点を持つ、米ドルの代替形態としてのユーティリティを見出しています。例えば、国際決済を従来の銀行インフラを使用するよりも迅速かつ効率的に処理するために、ステーブルコインを使用する企業が増えています。さらに、米ドルへのアクセスが制限されている地域では、地元通貨の代替価値保存手段として、米ドルのステーブルコインを保持する人々が増えています。

ステーブルコインの種類

ステーブルコインは、中央集権型と分散型の2つの主要なタイプに分けられます。

中央集権型ステーブルコインは、米ドルへのペグを維持するために担保付きの準備金を使用します。つまり、発行されたステーブルコイン1ドルごとに、それを裏付けるためのドルが銀行口座に存在します。そして理論上、誰でもステーブルコインをその裏付けとなる米ドルに交換することができます。この交換性は、ペグが壊れない（つまり、ステーブルコイン1ドルの価値が「本物」の米ドル1ドルと等しいままである）ことを保証するのに役立ちます。

歴史的に、中央集権型ステーブルコインはペグを維持するのに成功してきました。例えば、USDT（最初に広く使用されたステーブルコイン）の価値は常にほぼ1米ドルでした。しかし、中央集権型ステーブルコインが提供する安定性は信頼の代償を伴います。具体的には、それらが発行する会社が実際に準備金で裏付けられていることを信頼しなければなりません。

2番目に人気のあるタイプのステーブルコインは、全く中央集権化されていないもの、つまり分散型ステーブルコインです。分散型ステーブルコインは、第三者への信頼を透明でプログラム化されたメカニズムに置き換え、それは許可なくアクセスでき、ほとんどの場合、インセンティブによって駆動されます。つまり、ステーブルコインの運営方法を誰でも正確に見ることができ、希望する場合はその運営に参加することができます。これにより、分散型ステーブルコインは内部の腐敗や政府などの外部からの影響に対してより強靭になります。しかし、分散型ステーブルコインはこれまでのところ、中央集権型のものよりもボラティリティが高いことが証明されています。

分散型ステーブルコインが直面する課題は、流動性をブートストラップするための資本効率の良い方法を見つけること（つまり、スケールすること）と同時に、1ドルのペグを維持することです。分散型ステーブルコインの第一世代は、これを達成するために主に担保付き債務ポジション（CDP）に依存しています。CDPモデルでは、誰でも新しいドルを作成するために暗号資産を自発的にロックアップすることができ、ロックアップされた資産は新しいドル（債務）を裏付けるための担保として機能します。残念ながら、ほとんどのCDPベースのステーブルコインは、ある時点で米ドルのペグから逸脱しています。さらに、CDPベースのステーブルコインは、基礎となる暗号資産のボラティリティのために過剰担保を必要とするため、資本効率が低いと批判されてきました。このため、中央集権型の代替手段と同じ速度でスケールするのに苦労しています。

分散型ステーブルコインの後続世代では、ペグを維持するために幅広いプログラム化されたメカニズムが（しばしば組み合わせて）使用されています。これらのメカニズムには、債券の購入、部分担保化、供給のプログラム化された収縮と拡大が含まれます。残念ながら、このようなステーブルコインが劇的に失敗し、人々が保持していた資金が完全に失われる例も数多くあります。

具体的なステーブルコインを見てみましょう：

USDT

USDTは最初に注目を集めたステーブルコインです。2014年に香港に拠点を置くTether Limitedによって作成されました。USDTはイーサリアムネットワークで人気を博しましたが、現在ではBitcoin Cash、Tron、Solana、Binance Smart Chain、Maticなど、すべての主要なパブリックブロックチェーンネットワークで利用可能です。

テザーはその準備金の実際の額に関する長い論争の歴史があります。会社は1対1でドルで裏付けられていると主張しましたが、それは事実ではなかったことが判明しました。しかし、暗号空間全体と絡み合った歴史を通じて、テザーはすべての論争を乗り越え、関連性と実用性を維持することに成功しました。

USDTの利点は、その普及性と、背後の会社が香港に拠点を置いているため、アメリカの規制当局の権限が及びにくいことです。多くの国際企業、特に暗号ベースでない企業の多くは、アメリカからのある程度の独立性を維持しながらドル建ての通貨に惹かれています（まるでユーロドルのように）。テザーの最大の欠点は、皮肉にもそれ自体です。アメリカの規制当局の権限が欠如しているため、評判が悪い、または安全性が低いと考えられています。それにもかかわらず、USDTは世界で最も人気のあるステーブルコインの1つです。

USDC

USDCは、米国に拠点を置く会社サークルによって作成されたステーブルコインです。USDCはUSDTよりも歴史は短いですが、USDTの重大な欠点と見なされるものに対処することで急速に注目を集めました。

USDCは主にイーサリアムネットワークで使用されていますが、Solana、Binance Smart Chain、およびMaticのような他の主要なネットワークでも利用可能です。

USDCの最大の利点は、米国の規制当局へのより厳格な準拠とコンプライアンスです。これにより、USDCの保有者は、実際に「本物」の米ドルで1:1で裏付けられているという自信を持つことができます。欠点は、USDCの多くの国際保有者が、米国の規制当局が彼らの資産を押収または干渉することを心配していることです。これは、伝統的なレールで存在するドル市場で頻繁に行われます。これらの懸念は2020年11月に、米国法執行機関が10万ドルのUSDCを凍結するよう要求し、サークルがそれに応じたときに裏付けられました。

DAI

DAIは担保付き債務ポジションを使用する分散型ステーブルコインです。DAIを作成する中央集権的な当局は存在しません。代わりに、DAIは、イーサリアムネットワーク上の分散型貸出プラットフォームであるMakerDAOプラットフォームを使用して個人によって作成、または「ミント」されます。人々は、MakerDAOプラットフォームに担保を預けることで、一定量のDAIをミントする能力を得ます。

詳細はこちら：分散型金融とは？

もともとはETHのみが担保として受け入れられていましたが、MakerDAOはWBTC（イーサリアムブロックチェーンに「存在」するビットコイン）などの他の暗号資産を含むように拡張しました。2020年3月中旬に担保付き暗号資産が突然の価格下落を経験した後、DAIが重大なクラッシュを被ったとき、MakerDAOは他のステーブルコインを担保として受け入れることでDAIを確保しようとしました。現在、流通するDAIの大部分はUSDCのような中央集権的なステーブルコインによって裏付けられています。これにより、一部の人々は、DAIがそれらの中央集権的なステーブルコインを発行する民間企業の指令やそれらを監督する規制当局から1段階離れていると批判しています。

UST

TerraUSD（UST）は、ペグを維持するためのより複雑な方法を展開した分散型ステーブルコインでした。このシステムはこのホワイトペーパーで詳述されていますが、要約すると、「二つのトークンのシニョリッジモデル」でした。これを解きほぐすと、まず注目すべきことは、市場参加者がUSTの価格に基づいてUSTをミント（作成）またはバーン（破壊）するように奨励されていたことです。このインセンティブは、USTがLUNAトークン（シニョリッジモデルのもう一つのトークン）と維持していた関係によって可能になりました。この関係は、市場参加者が常に1 USTを1ドル相当のLUNAトークンと交換でき、その逆も可能でした。

具体的には、USTが1ドルのペグを超えて取引されていた場合のインセンティブは、それをミントすることでした。1ドル相当のLUNAをバーンして1 USTを得ることで、（このシナリオでは1ドル以上の価値があるUSTを得ることができる）。このトレードを行う人々によって作成されたUSTの供給拡大は、USTの価格を1ドルのペグに戻す方向に導きます。

逆に、USTが1ドルのペグを下回って取引されている場合のインセンティブは、市場参加者が1ドル相当のLUNAと交換するためにそれをバーンすることでした。このシナリオでは、USTの供給が減少することで、その価格が上昇することになります。

ピーク時には、USTが18億ドル以上流通し、LUNAの時価総額は400億ドルを超えていました。残念ながら、UST/LUNAの二つのトークンのシニョリッジモデルは、2022年5月に大規模な銀行の取り付け騒ぎを管理することができず、ペグが大幅に崩れた結果、USTとLUNAの価値が非常に短期間でほぼゼロにまで下落しました。このことについては、Bitcoin.comニュースの特集記事『暗黒の日：壊滅的なテラトークンエコシステムと損害を受けたアプリへの深いダイブ』(https://news.bitcoin.com/a-dark-day-for-crypto-a-deep-dive-into-the-obliterated-terra-token-ecosystem-and-damaged-apps/)で詳しく読むことができます。

ステーブルコインで利息を得る

銀行にお金を預けて利息を得るのと同様に、ステーブルコインを保持または預けることで利息を得ることもできます。銀行のお金は歴史的にインフレ率を下回る利息を提供しており、貯蓄の購買力を徐々に失うことになりますが、ステーブルコインは5-100%の利率を提供することで知られています。

固定収入の預金に関して言えば、一般的なルールは、提供される利率が高いほど、預金者としてのリスクを多く負っているということです。例えば、銀行預金はわずかな利息しか提供しませんが、その預金のリスクは非常に低いと一般に考えられています。裏で、銀行は非常に規制された市場であなたの預金を使って利益を生み出します（彼らは何に投資できるか制限されています）。さらに、多くの国では、一定額までの現金預金が保険に加入しています。ステーブルコインに関しては、利回りは多くの戦略から生成され、その多くは従来の銀行が展開するものに比べて高リスクと見なされることがあります。

ステーブルコインの保有者の観点から見ると、利息を得るための主な方法は3つあります。以下の通りです：

ステーブルコインをスマートコントラクトに預けます。ステーブルコインのみ、またはステーブルコインと同時に他の暗号資産を預けることができます。ステーブルコインのみを預ける場合、利回りは通常、市場参加者にステーブルコインを貸し出すことで生成されます。二重資産戦略に関しては、最も一般的には自動市場形成（AMM）と呼ばれる、分散型取引所の取引ペアに流動性を提供することになります。例えば、Uniswapのような分散型取引所では、USDC-ETHペアに流動性を提供し、それらの資産を取引する他の人々によって生成される手数料の一部を得ることができます。Bitcoin.com Walletアプリで保有しているステーブルコインや他の資産をそのような契約に配備することができます。プロトコルのウェブサイトを訪問し、「WalletConnect」を使用してウォレットを接続し、ウェブサイト上で開始した任意のトランザクションを確認することで簡単に行えます。WalletConnectとその動作についての詳細はこちらをご覧ください。
ステーブルコインを中央集権型の暗号「銀行」に預けます。この方法では、ステーブルコインの管理を中央集権型プラットフォームに委ね、それがあなたに代わって投資します。多くの中央集権型の暗号取引所もこのサービスを提供しています。場合によっては、ステーブルコインを一定期間ロックアップする必要がありますが、他の場合ではロックアップはありませんが、通常、プラットフォームからステーブルコインを引き出す際に手数料を支払う必要があります。全体的に、この方法で得られる利息は、中央集権型の第三者がシステムを管理するために発生するオーバーヘッドコストのため、分散型方法よりも低くなります。