Il ciclo quadriennale dei prezzi del Bitcoin viene comunemente attribuito agli halving, ma un modello macroeconomico alternativo, noto come “Everything Code”, sostiene che i cicli globali di liquidità e di indebitamento siano il vero motore del comportamento delle criptovalute e del mercato in generale.
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Panoramica: due spiegazioni dei cicli ricorrenti del Bitcoin
Poiché La creazione del Bitcoin Nel 2009, il suo prezzo ha seguito un andamento ciclico di circa quattro anni: accumulo, espansione, euforia e correzione. Storicamente, questi cicli hanno seguito da vicino il calendario dell’halving, in base al quale la ricompensa per i miner viene dimezzata ogni 210.000 blocchi (all’incirca ogni quattro anni).
Tuttavia, poiché Bitcoin man mano che il Bitcoin è maturato e si è integrato nel più ampio sistema finanziario, i suoi cicli sono sempre più correlati alla liquidità globale, ovvero all’espansione e alla contrazione della massa monetaria e del credito nelle varie economie. Ciò ha portato alcuni analisti, tra cui Raoul Pal e Julien Bittel di Global Macro Investor (GMI), a sostenere che il ritmo quadriennale del Bitcoin non sia solo codificato nel suo protocollo, ma sia sincronizzato con le onde di liquidità macroeconomica globali.
Il risultato: due prospettive attraverso cui osservare i cicli del Bitcoin – la prima nativo delle criptovalute e uno macro-globale - ciascuna delle quali illustra in parte lo stesso schema da diverse prospettive.
L'ipotesi dell'halving del Bitcoin
Definizione e meccanismo
Ogni 210.000 blocchi, il premio per blocco di Bitcoin si dimezza, riducendo la quantità di nuovi Minatori di BTC ricevere per la verifica delle transazioni.
- Primo halving (2012): ricompensa ridotta da 50 a 25 BTC
- Secondo halving (2016): 25 → 12,5 BTC
- Terzo halving (2020): 12,5 → 6,25 BTC
- Quarto halving (2024): 6,25 → 3,125 BTC
Questa riduzione predefinita limita l'offerta di nuovi Bitcoin (il “flusso”) mentre l'offerta totale si avvicina a un limite massimo fissato a 21 milioni BTC. La logica è semplice: se la domanda rimane stabile o aumenta mentre le nuove emissioni diminuiscono, i prezzi dovrebbero registrare un andamento al rialzo.
Catena causale
- Il dimezzamento riduce le entrate dei miner e l'immissione in circolazione di nuovi BTC.
- Con meno monete disponibile per la vendita, la pressione di vendita marginale diminuisce.
- Gli operatori di mercato anticipano lo shock dell'offerta e procedono ad acquisti preventivi.
- La contrazione dell'offerta successiva all'halving, unita all'ottimismo degli investitori, alimenta una fase rialzista.
- Alla fine il rialzo supera i livelli previsti, determinando una correzione e un consolidamento fino al prossimo halving.
Prove empiriche
Da un punto di vista storico, questo modello si allinea bene con il grafico a lungo termine del Bitcoin:
- Halving del 2012 → Rialzo del 2013: Il prezzo è salito da circa 12 dollari a circa 1.100 dollari.
- Halving del 2016 → Rialzo del 2017: Il prezzo è salito da circa 650 dollari a quasi 20.000 dollari.
- Halving del 2020 → Rialzo del 2021: Il prezzo è schizzato da circa 9.000 dollari a circa 69.000 dollari.
Ogni dimezzamento ha preceduto un importante mercato rialzista, raggiungendo in genere il picco 12–18 mesi dopo.
Punti di forza
- Verificabile meccanicamente – garantito dal codice di Bitcoin.
- Un programma prevedibile costituisce un solido punto di riferimento narrativo.
- Spiega l'andamento storico del Bitcoin e la psicologia degli investitori.
Limiti
- La riduzione in termini assoluti dei nuovi BTC diminuisce man mano che l'offerta totale cresce; l'effetto diventa meno marcato col passare del tempo.
- Ciò non spiega i movimenti sincronizzati registrati in altri mercati (azioni, obbligazioni, materie prime).
- È soggetta al “rinforzo narrativo”, ovvero alla convinzione che il prezzo debba necessariamente salire semplicemente perché è già successo in passato.
Il framework Everything Code
Definizione e meccanismo
Il codice dell'universo è un modello macroeconomico sviluppato da Raoul Pal e Julien Bittel di Global Macro Investor (GMI). Esso sostiene che Crescita del PIL = crescita demografica + crescita della produttività + crescita del debito, e poiché la crescita demografica e la produttività stanno rallentando a livello globale, le economie dipendono ormai da espansione del debito e creazione di liquidità per sostenere la crescita.
Questa dipendenza rende i prezzi degli asset – dalle azioni al Bitcoin – ciclici e sensibili alla liquidità. Il team di GMI riassume la catena causale come segue:
Condizioni finanziarie → Liquidità → ISM (ciclo economico) → Prezzi degli attivi
In questo modello, l’andamento dei mercati non deriva dal codice di Bitcoin, bensì dalla politica delle banche centrali, dai cicli di rifinanziamento del debito e liquidità oscillazioni che si ripercuotono su tutti gli asset a rischio.
Catena causale (semplificata)
- Il rallentamento demografico e della produttività costringe i governi a fare affidamento su una crescita alimentata dal debito.
- Per gestire il peso del debito, le banche centrali regolano la liquidità (attraverso il QE/QT, le operazioni di pronti contro termine e gli strumenti di bilancio).
- L'espansione della liquidità comporta un allentamento delle condizioni finanziarie e una maggiore propensione al rischio.
- La contrazione della liquidità restringe l'accesso al credito, rallenta la crescita e fa diminuire i prezzi degli attivi.
- Il Bitcoin e altri asset rischiosi reagiscono direttamente ai flussi di liquidità, non solo agli eventi interni.
Prove empiriche
- Dal 2008, i principali rialzi del Bitcoin hanno coinciso con espansioni della liquidità a livello globale (ad esempio, nel 2013, nel 2017 e nel 2020).
- Il ciclo del 2021 si è concluso in anticipo perché la liquidità ha raggiunto il picco nel marzo 2021 e si è ridotta nel corso del 2022.
- GMI riferisce che la correlazione del Bitcoin con gli indici di liquidità globali supera il 90%, un livello simile a quello dei titoli tecnologici.
Punti di forza
- Spiega la sincronizzazione tra le diverse classi di attività: Bitcoin, azioni, obbligazioni e materie prime.
- Fornisce indicatori macroeconomici misurabili (indici di liquidità, dati ISM) per prevedere i punti di svolta.
- Spiega le deviazioni osservate rispetto al modello di dimezzamento, come ad esempio il ciclo troncato del 2021.
Limiti
- Richiede modelli di liquidità compositi, che variano a seconda della metodologia.
- La causalità a livello macro può essere complessa e difficile da isolare.
- La precisione temporale è inferiore rispetto a un programma di dimezzamento fisso.
Come ciascuno di essi spiega il ciclo quadriennale
| Caratteristica | Halving del Bitcoin | Il codice dell'universo |
|---|---|---|
| Meccanismo di base | Riduzione dell'offerta ogni circa 4 anni | Espansione e contrazione della liquidità determinate dai cicli del debito |
| Motore principale | La scarsità programmata del Bitcoin | Gestione della liquidità da parte della banca centrale e del Tesoro |
| Ambito di applicazione | Specifico per Bitcoin | Multi-asset (criptovalute, azioni, obbligazioni, materie prime) |
| Modello empirico | I rialzi si verificano circa 12–18 mesi dopo l’halving | I rialzi si verificano durante le fasi di espansione della liquidità |
| Prevedibilità | Orario esatto a blocchi | Prevedibile sulla base dell'andamento della liquidità e dell'indice ISM |
| Punto debole principale | Non tiene conto della liquidità e della domanda a livello macroeconomico | Modellizzazione complessa e tempistiche meno precise |
| Impatto comportamentale | Una narrativa forte nel settore del commercio al dettaglio e che si autoalimenta | Posizionamento di liquidità a livello istituzionale |
Entrambi i modelli prevedono cicli pluriennali, più o meno. La differenza sta nel fatto che perché si verificano. Il dimezzamento offre un frequenza di clock sul lato di alimentazione, mentre *The Everything Code* descrive il ondata di liquidità che influenza contemporaneamente tutti i mercati.
Interazione: in che modo le due teorie si sovrappongono
In pratica, i cicli di dimezzamento e di liquidità probabilmente interagire. Gli halving definiscono un ritmo strutturale per l’emissione di Bitcoin, mentre la liquidità determina se tale ritmo dia luogo a un forte rialzo o a una fase di stallo.
- Ciclo 2017: L'halving (2016) ha coinciso con un'espansione della liquidità a livello globale → forte mercato rialzista.
- Ciclo 2021: L'Halving (2020) è iniziato in un contesto di liquidità record, ma la stretta monetaria intervenuta più avanti nel 2021 ha posto fine prematuramente al rialzo.
- Ciclo 2024: L'halving (2024) è iniziato in un contesto di rinnovata espansione della liquidità a seguito del rifinanziamento del debito del 2025, suggerendo la possibilità di un mercato rialzista più prolungato e in linea con le dinamiche macroeconomiche.
Il dimezzamento comporta la scintilla; la liquidità garantisce il carburante.
Consigli pratici per gli investitori
- Utilizza entrambi i framework insieme. I calendari degli halving possono orientare il posizionamento a lungo termine, mentre gli indicatori di liquidità (condizioni finanziarie, ISM, M2 globale) aiutano a stabilire il momento giusto per entrare e uscire dal mercato.
- Monitorare i dati macroeconomici. I bilanci delle banche centrali, le emissioni del Tesoro e i calendari di scadenza del debito spesso segnalano importanti variazioni di liquidità.
- Ci si aspetta un progressivo calo dell'impatto dell'halving. Man mano che il Bitcoin matura, la liquidità e la diffusione potrebbero influenzare in modo determinante l'andamento dei cicli futuri.
- Riconoscere il feedback comportamentale. Gli operatori di mercato che si aspettano rialzi determinati dall’halving possono generare dinamiche di acquisto che si autoalimentano, amplificate o attenuate dall’andamento della liquidità.
Rischi e limitazioni
- Ridurre i rischi della metà: un eccessivo affidamento sui modelli del passato e la sottovalutazione dei cambiamenti macroeconomici.
- Rischi di liquidità: l'incertezza dei modelli e i possibili ritardi nei dati.
- Shock macroeconomici: Le guerre, i picchi di inflazione o i cambiamenti di politica possono prevalere su entrambi i quadri di riferimento.
- Eccessiva sicurezza nella narrazione: Partire dal presupposto che un unico modello sia in grado di spiegare appieno il comportamento del mercato porta a un’errata interpretazione dei cicli.
Entrambe le teorie colgono alcuni aspetti della realtà, ma nessuna delle due offre una visione perfetta del futuro.
Conclusione
Il Ipotesi sull'halving del Bitcoin e Il codice dell'universo spiegano lo stesso ritmo quadriennale da due prospettive complementari. L’halving definisce la cadenza interna dell’offerta di Bitcoin: una riduzione prevedibile che è alla base della sua scarsità a lungo termine. The Everything Code definisce il regime di liquidità globale: l’oceano esterno in cui si svolge il ciclo di Bitcoin.
Per gli investitori e i ricercatori, la conclusione è chiara:
- Il dimezzamento è il cuore pulsante della struttura di Bitcoin.
- Liquidità è la pressione sanguigna del sistema finanziario globale.
Quando entrambi sono allineati, il Bitcoin registra le sue espansioni più significative. Quando invece divergono, il ciclo può accorciarsi, appiattirsi o arrestarsi.
Nel 2026, con la ripresa dell’espansione della liquidità a seguito di importanti rifinanziamenti del debito, entrambi i modelli indicano condizioni macroeconomiche favorevoli; tuttavia, solo il tempo potrà rivelare se il ritmo quadriennale rimarrà preciso quanto il codice che lo ha ispirato.
