Tesoreria aziendale in Bitcoin: come le aziende iscrivono i BTC in bilancio

A tesoreria aziendale in bitcoin si ha quando una società detiene bitcoin (BTC) nel proprio bilancio come attività di riserva, accanto o al posto di attività tradizionali quali contanti, fondi del mercato monetario e titoli di Stato a breve termine. L’idea sembrava marginale quando una singola società di software la mise in pratica nell’agosto 2020. Ad agosto 2026, le società quotate in borsa detengono complessivamente oltre 1,26 milioni di BTC, più del 6% dei 21 milioni di bitcoin che esisteranno in assoluto, e nella prima metà del 2026 hanno aggiunto, in termini netti, più bitcoin di quanti ne siano stati prodotti dai miner.

Questa guida spiega come funziona effettivamente una tesoreria aziendale basata su bitcoin, le norme contabili che ne hanno reso possibile l’attuazione, in che modo queste società si differenziano dagli ETF su bitcoin, esempi concreti provenienti da ogni continente e i rischi reali che un mercato difficile nel 2026 ha messo in luce.

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Punti chiave

• Per “tesoreria aziendale in bitcoin” si intende che una società detiene BTC come attività di riserva nel proprio bilancio, alla stregua di quanto avviene con la detenzione di contanti, obbligazioni o oro.
• Ad agosto 2026, circa 200 società quotate in borsa avevano adottato una qualche forma di strategia di acquisizione di bitcoin, detenendo complessivamente oltre 1,26 milioni di BTC per un valore di circa 79 miliardi di dollari.
• Strategy (precedentemente MicroStrategy) ha introdotto per prima questo modello nell’agosto 2020 e rimane il maggiore detentore aziendale con 840.447 BTC al 10 agosto 2026.
• Una modifica alle norme contabili del 2023 (FASB ASU 2023-08) ha consentito alle società di contabilizzare i bitcoin al valore equo di mercato, eliminando così uno dei principali ostacoli alla loro adozione.
• Nel 2026 il modello è sottoposto a una forte pressione: il bitcoin viene scambiato a circa 64.000 dollari, in calo rispetto ai livelli superiori a 126.000 dollari registrati nel settembre 2025, e diverse società di gestione patrimoniale di minori dimensioni hanno venduto tutte le loro posizioni e sono uscite dal mercato.
• Anche Strategy è diventata un operatore su entrambi i fronti, vendendo bitcoin cinque volte nel 2026 per far fronte ai propri dividendi privilegiati, pur rimanendo un importante acquirente netto nel corso dell’anno.
• Le società finanziano gli acquisti attingendo alla liquidità operativa, alla vendita di azioni, al debito convertibile e alle azioni privilegiate, ciascuna delle quali comporta diversi compromessi per gli azionisti.

Che cos’è una tesoreria aziendale in bitcoin?

Una riserva aziendale in bitcoin è una parte delle riserve finanziarie di un’azienda detenuta in bitcoin anziché in contanti o in attività equivalenti al contante. Il bitcoin figura in bilancio come qualsiasi altra attività di tesoreria e la società ne riporta il valore nei rendiconti finanziari ogni trimestre.

Per capire perché questo sia importante, partiamo da ciò che fa normalmente la tesoreria di un’azienda. Ogni azienda dispone di una riserva di capitale per pagare le fatture, coprire le retribuzioni, far fronte a costi imprevisti e ottenere un modesto rendimento in attesa di essere spesa. Tradizionalmente, i tesorieri investono questo denaro in depositi bancari, fondi del mercato monetario e titoli di Stato a breve termine. La priorità è la salvaguardia del capitale e liquidità, non la crescita.

Una strategia di tesoreria basata sul bitcoin cambia questo calcolo. Anziché detenere tutto il capitale inattivo in dollari e in equivalenti del dollaro, l’azienda ne destina una parte a un asset con un’offerta fissa di 21 milioni di monete. La tesi fondamentale è che il bitcoin possa preservare o accrescere il potere d’acquisto su periodi pluriennali in un modo che il contante, che perde valore a causa dell’inflazione, non è in grado di fare.

Nella pratica esistono due versioni molto diverse tra loro:

• Allocatori detenere bitcoin come posizione minoritaria all’interno di una tesoreria convenzionale. Tesla e Block rientrano in questa descrizione. Il bitcoin sostiene il bilancio, ma l’attività principale riguarda le automobili o i pagamenti.
• Società di gestione del tesoro in Bitcoin fare dell’accumulo di bitcoin il proprio obiettivo aziendale principale, finanziandolo attraverso una combinazione continua di vendite di azioni, debito e flussi di cassa operativi. Strategy, Metaplanet e Twenty One Capital rientrano in questa categoria. Per queste società, il bitcoin per azione è il prodotto.

Questa distinzione è importante perché i rischi sono completamente diversi. Un investitore con una posizione in bitcoin pari al 2% può far fronte a un anno negativo. Un’azienda la cui intera valutazione si basa sulle proprie riserve di bitcoin non può farlo.

Come funziona una strategia di gestione della riserva di bitcoin?

L'adozione del bitcoin come attività di riserva è una decisione relativa all'allocazione del capitale, e le aziende che la gestiscono con successo seguono una sequenza ben definita.

1. Definire la politica

Il consiglio di amministrazione approva una politica di tesoreria che definisce quale quota del bilancio sia destinata al bitcoin, chi abbia l’autorità di acquistare o vendere e quali siano i fattori che determinano una revisione. Le allocazioni variano da meno dell’1% delle riserve, nel caso di gestori prudenti, fino a praticamente il 100% presso società specializzate nella gestione della tesoreria. Le società quotate in borsa in genere rendono nota la politica agli azionisti, poiché essa modifica il profilo di rischio del titolo.

2. Finanziare gli acquisti

È qui che le strategie aziendali relative al bitcoin assumono un carattere creativo, ed è da qui che deriva gran parte del nuovo vocabolario. Le principali fonti di finanziamento sono:

• Flusso di cassa operativo - La strada più semplice. L'azienda acquista bitcoin con i propri utili, evitando di ricorrere al debito e la diluizione degli azionisti. Block destina in questo modo una quota fissa del proprio margine lordo mensile derivante dai prodotti in bitcoin all'acquisto di BTC.
• Offerte azionarie "at-the-market" (ATM) - La società vende gradualmente nuove azioni sul mercato aperto e utilizza i proventi per acquistare bitcoin. In questo modo, la strategia ha raccolto circa 290,6 milioni di dollari in una sola settimana alla fine di luglio del 2026 e altri 334 milioni di dollari a metà agosto.
• Obbligazioni convertibili - Debito che può essere convertito in azioni in un secondo momento. Ciò consente a un’azienda di ottenere prestiti a condizioni vantaggiose sfruttando la domanda degli investitori per le proprie azioni e di investire il denaro in bitcoin.
• Azioni privilegiate - Azioni che garantiscono un dividendo fisso. La strategia si è basata in larga misura sull’emissione di azioni privilegiate nel 2025 e nel 2026, il che consente di raccogliere capitale senza diluire immediatamente la quota degli azionisti ordinari, ma comporta un obbligo di pagamento ricorrente.
• Obbligazioni garantite da Bitcoin - Una nuova strategia. Nell’agosto 2026 Metaplanet ha lanciato un programma di “BitBonds” a tasso fisso per raccogliere capitali senza vendere bitcoin né emettere nuove azioni, sebbene le obbligazioni siano non garantite e non siano coperte dal proprio patrimonio.

3. Esecuzione e custodia

Le società effettuano acquisti tramite desk di trading istituzionali per evitare di influenzare il mercato, ricorrendo ad acquisti in blocco oppure metodo del costo medio (distribuendo gli acquisti nel tempo per attenuare le oscillazioni di prezzo). Il bitcoin viene quindi affidato a un servizio di custodia: o a un custode terzo regolamentato, dotato di assicurazione e controlli sottoposti a revisione contabile, oppure custodia propria utilizzando un sistema di archiviazione a freddo con firme multiple, ovvero il chiavi private sono conservati offline e nessuna persona può trasferire fondi da sola. La scelta della custodia è una decisione in materia di rischio che spetta al consiglio di amministrazione, poiché le transazioni in bitcoin sono irreversibili.

4. Rendicontazione e misurazione

Le società quotate in borsa rendono note le proprie partecipazioni nei documenti trimestrali e molte ora pubblicano aggiornamenti più frequenti. Nel corso del tempo, il settore ha elaborato una propria metrica di valutazione. Il “rendimento in BTC” misura la crescita del valore in bitcoin detenuto per azione, il parametro chiave per verificare se i nuovi acquisti avvantaggino effettivamente gli azionisti esistenti anziché limitarsi ad ampliare la società. Metaplanet, ad esempio, ha riportato un rendimento in BTC del 9,6% per il primo semestre del 2026.

Alcune aziende si spingono oltre e pubblicano prove delle riserve, ovvero prove crittografiche che i bitcoin che dichiarano di detenere esistono effettivamente sulla blockchain. Block ha lanciato nell’aprile 2026 una dashboard dedicata alle prove delle riserve che copre sia la tesoreria aziendale che le partecipazioni dei clienti. Una trasparenza di questo tipo previene anche i falsi allarmi: quando, nell’agosto 2026, alcuni tracker on-chain hanno rilevato che Metaplanet stava trasferendo 5.014 BTC, l’azienda è stata in grado di indicare i propri indirizzi pubblicati e confermare che il trasferimento era una normale operazione di custodia piuttosto che una vendita.

Il cambiamento contabile che ha aperto la strada

Per anni, le norme contabili statunitensi hanno penalizzato pesantemente le aziende che detenevano bitcoin. Il bitcoin veniva trattato come un'attività immateriale a vita indefinita secondo un modello basato sul "costo al netto delle perdite di valore": se il prezzo scendeva, l'azienda doveva svalutarlo e, se in seguito il prezzo si fosse ripreso, non poteva rivalutarlo fino alla vendita. Gli utili erano invisibili. Le perdite erano permanenti. I direttori finanziari lo detestavano.

La situazione è cambiata quando il Comitato per i principi contabili finanziari nel dicembre 2023 è stato emanato il principio contabile ASU 2023-08. Il nuovo principio richiede alle società di valutare i bitcoin al valore equo di mercato in ogni periodo di rendicontazione, con l’iscrizione degli utili e delle perdite nel risultato netto. La sua applicazione è diventata obbligatoria per gli esercizi finanziari aventi inizio dopo il 15 dicembre 2024, con la possibilità di adozione anticipata.

La contabilità al fair value presenta due facce della medaglia, e il 2026 ne ha dimostrato chiaramente gli aspetti negativi. Tesla non ha acquistato né venduto una sola moneta dal gennaio 2025, eppure ha registrato una perdita di valore equo al netto delle imposte pari a 173 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026 e un’altra di 112 milioni nel secondo, semplicemente perché il prezzo è sceso in ciascuno di questi periodi. Il valore contabile delle sue attività digitali è sceso da 786 milioni di dollari a marzo a 674 milioni di dollari alla fine di giugno. La norma offre agli azionisti un quadro veritiero della situazione, e un quadro veritiero include anche trimestri deludenti.

C’è una particolarità che vale la pena comprendere: la data di riferimento è l’ultimo giorno del periodo di rendicontazione, non il giorno in cui vengono annunciati i risultati. Il Bitcoin è sceso sotto i 58.000 dollari alla fine di giugno 2026 e aveva recuperato fino a circa 65.800 dollari al momento della pubblicazione del bilancio di Tesla, ma è stato il valore minimo registrato a essere riportato nei conti.

Società di gestione di riserve in Bitcoin vs ETF spot sul Bitcoin

Poiché il prezzo a pronti ETF su Bitcoin Da quando è stato lanciato negli Stati Uniti nel gennaio 2024, gli investitori hanno a disposizione un modo diretto e a basso costo per ottenere un’esposizione al bitcoin in un conto di intermediazione. Ciò solleva una domanda ovvia: perché mai qualcuno dovrebbe acquistare invece azioni proprie in bitcoin? La risposta sta nel leverage, nel premio e in ciò che si sta effettivamente acquistando.

Il concetto chiave in questo caso è mNAV (multiplo del valore patrimoniale netto): il valore aziendale della società diviso per il valore di mercato dei suoi bitcoin. Quando un titolo di propria emissione viene scambiato a un mNAV pari a 2, gli investitori pagano 2 dollari di prezzo azionario per ogni dollaro di bitcoin detenuto dalla società. Tali premi si verificano quando gli investitori ritengono che il management sia in grado di continuare ad aumentare il valore dei bitcoin per azione. Nel 2024 e per gran parte del 2025, i premi elevati consentiranno alle società di treasury di vendere azioni costose e acquistare bitcoin a basso prezzo, creando un vero e proprio effetto volano.

Nel 2026 quella dinamica ha subito un rallentamento. Con gli ETF che offrono un’esposizione quasi pari a uno a uno, molti titoli del settore sono ora scambiati al valore del proprio bitcoin o appena al di sopra di esso, e il valore di mercato complessivo dei titoli del settore è sceso di circa 62 miliardi di dollari rispetto al picco massimo. A metà agosto 2026, l’mNAV di Strategy si era ridotto a circa 1,0 volte, in calo rispetto al massimo delle 52 settimane, che superava 1,4 volte. Una società che viene scambiata al di sotto di un mNAV pari a 1 non può emettere azioni per acquistare bitcoin senza danneggiare gli azionisti esistenti, il che blocca l’intera strategia. Le definizioni variano inoltre a seconda dei fornitori di dati e Strategy ha modificato la propria metodologia di calcolo dell’mNAV pubblicata il 23 luglio 2026, pertanto i dati provenienti da fonti e date diverse non sono sempre comparabili.

Lo stato dell'adozione del bitcoin da parte delle aziende nell'agosto 2026

I dati principali sono più elevati che mai, nonostante il contesto di mercato sia diventato più difficile:

• Circa 200 società quotate in borsa hanno adottato una qualche forma di modello di acquisizione di bitcoin.
• Le partecipazioni aziendali complessive ammontano a oltre 1,26 milioni di BTC, per un valore di circa 79 miliardi di dollari a metà agosto 2026, pari a oltre il 6% dell'offerta totale di bitcoin, pari a 21 milioni.
• Il secondo trimestre del 2026 ha registrato il volume più elevato di acquisti da parte delle aziende mai registrato, pari a quasi 110.000 BTC.
• Nella prima metà del 2026, le società quotate in borsa hanno acquisito un totale netto di 166.984 BTC, mentre i miner ne hanno prodotti circa 81.153; ciò significa che le società hanno assorbito più del doppio della nuova offerta.

Questa dinamica dell’offerta è uno dei fattori più rilevanti nell’attuale mercato del bitcoin. Quando le aziende acquistano costantemente più bitcoin di quanti ne vengano creati, la quantità disponibile sul mercato si riduce, il che storicamente ha influito sull’andamento dei prezzi nel lungo periodo. Ciò significa anche che le tesorerie aziendali non sono più un fattore secondario, ma rappresentano una delle principali fonti strutturali di domanda.

Allo stesso tempo, l’andamento dei prezzi è stato brutale. Il bitcoin ha toccato un picco superiore ai 126.000 dollari nel settembre 2025, ha chiuso l’anno vicino agli 88.000 dollari, è sceso a circa 68.000 dollari alla fine di marzo 2026, è sceso sotto i 58.000 dollari a fine giugno e a metà agosto 2026 veniva scambiato intorno ai 64.000 dollari. Molte società che hanno accumulato in modo aggressivo nel 2025 detengono ora bitcoin a un costo medio ben al di sopra del prezzo di mercato.

Per una classifica in tempo reale e costantemente aggiornata che mostra chi detiene quali posizioni, consulta il tracker della Top 100 all'indirizzo treasury.bitcoin.com, che viene aggiornato all'incirca ogni sei ore. I dati riportati di seguito sono istantanee relative alla metà di agosto 2026.

Esempi di gestione della tesoreria aziendale in Bitcoin in tutto il mondo

L'adozione del bitcoin da parte delle aziende è iniziata negli Stati Uniti, ma entro il 2026 si estenderà a tutti i continenti abitati. Ecco come si presenta la mappa, con i dati relativi alle partecipazioni aggiornati.

Stati Uniti

Strategia è il caso di riferimento. L’azienda, allora denominata MicroStrategy, ha acquistato 21.454 BTC per 250 milioni di dollari nell’agosto 2020 e non si è più fermata. Al 10 agosto 2026 detiene 840.447 BTC acquisiti per circa 63,4 miliardi di dollari, con un costo medio di circa 75.400 dollari per moneta, secondo i propri dati cronologia degli acquisti.

Il 2026 è stato un anno all’insegna della gestione bidirezionale del capitale. La società ha acquistato circa 175.000 BTC nel corso dell’anno, per poi vendere bitcoin in cinque occasioni distinte tra la fine di giugno e la metà di agosto, per un totale di circa 6.900 monete, utilizzando i proventi per finanziare i dividendi sulle azioni privilegiate, costituire una riserva in dollari che ha raggiunto i 4,8 miliardi di dollari e riacquistare i propri titoli. Ciascuna di queste vendite è stata eseguita al di sotto del costo medio, generando oltre 100 milioni di dollari di perdite realizzate, e la società ha riportato una perdita contabile di 8,2 miliardi di dollari sulle proprie partecipazioni per il secondo trimestre. Il management ha formalizzato l’approccio in un «Digital Credit Capital Framework» che autorizza vendite di bitcoin fino a 5 miliardi di dollari per tali scopi. L’amministratore delegato Phong Le ha descritto la pausa come temporanea nell’agosto 2026, sottolineando che la società è rimasta un acquirente netto di circa 25 volte nel corso dell’anno e che prevedeva di riprendere gli acquisti prima della fine dell’anno.

Tesla ha reso noto l’acquisto di 43.200 BTC per un valore di 1,5 miliardi di dollari nel febbraio 2021, ne ha venduto circa il 75% in prossimità del minimo di mercato del 2022, e ha mantenuto invariato il proprio portafoglio di 11.509 BTC da gennaio 2025, sia durante il rialzo del 2025 che durante il calo del 2026.

Blocco, la società di pagamenti che gestisce Square e Cash App, al 31 marzo 2026 deteneva 8.883 BTC nella propria tesoreria aziendale e pubblica trimestralmente la prova delle riserve, in modo che chiunque possa verificare la presenza delle monete sulla blockchain. Inoltre, acquista bitcoin ogni mese utilizzando una quota fissa degli utili generati dai propri prodotti legati al bitcoin.

Minatori detengono bitcoin come sottoprodotto della loro attività. A luglio 2026, MARA Holdings deteneva 36.303 BTC, sebbene a marzo 2026 ne avesse venduti 15.133 per 1,1 miliardi di dollari, a dimostrazione del fatto che le riserve dei miner si adattano alle esigenze operative. Anche CleanSpark e Riot Platforms conservano le monete estratte.

Twenty One Capital, sostenuta da Tether e SoftBank, è stata quotata in borsa tramite una fusione con una SPAC come veicolo appositamente creato per l’accumulo di bitcoin e, a luglio 2026, deteneva 43.514 BTC.

Canada

Capanna 8, una società attiva nel settore del mining e delle infrastrutture digitali, ha da tempo conservato una parte dei bitcoin estratti e, a metà del 2026, deteneva circa 10.000 BTC. Il Canada ospita inoltre diversi fondi quotati di dimensioni più ridotte, creati appositamente per detenere bitcoin, come la Bitcoin Treasury Corp, quotata sulla borsa TSX Venture.

Europa

• Bitcoin Group SE (Germania) a maggio 2026 deteneva 12.387 BTC, una delle riserve aziendali europee più antiche e più consistenti.
• The Smarter Web Company (Regno Unito), un’azienda di web design che ha deciso di adottare la tecnologia blockchain, deteneva 2.440 BTC a maggio 2026.
• Capital B (Francia), precedentemente nota come The Blockchain Group, deteneva 2.201 BTC a maggio 2026 in qualità di principale società di gestione di riserve in bitcoin dell’Europa continentale.
• Gruppo H100 (Svezia) ha superato i 1.000 BTC nel 2026, e la Norvegia Seetee, la divisione dedicata alle criptovalute del colosso industriale Aker, deteneva 1.170 BTC.

Asia

Metaplanet (Giappone) è la storia più clamorosa del settore. Operatore alberghiero in difficoltà fino al 2024, ha poi adottato un modello di tesoreria basato sui bitcoin, passando da 1.762 BTC alla fine del 2024 a 43.000 BTC a metà del 2026, diventando il più grande detentore aziendale al di fuori degli Stati Uniti. I suoi obiettivi dichiarati sono 100.000 BTC entro la fine del 2026 e 210.000 BTC, pari all’1% dell’offerta totale, entro la fine del 2027, anche se il ritmo degli acquisti ha subito un forte rallentamento nel corso del 2026 e l’obiettivo più a breve termine sembra ora irraggiungibile.

Il percorso è stato turbolento. Con un costo medio di acquisto di circa 96.000 dollari per moneta, nell’agosto 2026 la posizione presentava una perdita di circa 1,4 miliardi di dollari, mentre il patrimonio netto è sceso del 25,7% rispetto alla fine dell’anno fiscale 2025. Nel frattempo, l’attività operativa ha registrato una crescita: nel primo semestre del 2026 il fatturato è aumentato del 134% su base annua, raggiungendo i 4,94 miliardi di yen, mentre l’utile operativo è cresciuto del 136%. Gli investitori istituzionali hanno continuato ad acquistare il titolo come proxy del bitcoin: a giugno 2026 i clienti di una controllata di Fidelity Investments sono stati indicati come il principale gruppo azionario, mentre BlackRock ha rafforzato la propria posizione entro agosto.

Altrove in Asia: società di giochi Nexon (Giappone) detiene ancora i 1.717 BTC acquistati per 100 milioni di dollari nell'aprile 2021; Boyaa Interactive (Hong Kong) a maggio 2026 deteneva 3.670 BTC; BitFuFu (Singapore) deteneva 1.794 BTC; e la Thailandia Brooker Group deteneva 1.150 BTC. Un esempio da cui trarre insegnamento: Meitu (Hong Kong), che aveva iniziato a investire all’inizio del 2021, ha venduto l’intera posizione in bitcoin ed ether entro la fine del 2024 per finanziare i dividendi, dimostrando che queste strategie possono essere invertite.

Africa

Africa Bitcoin Corporation, precedentemente nota come Altvest Capital e quotata alla Borsa di Johannesburg, ha cambiato denominazione nel 2025 diventando la prima società africana quotata in borsa ad adottare il bitcoin come riserva di tesoreria primaria, con l’intenzione di raccogliere fino a 210 milioni di dollari per gli acquisti e di quotarsi in Namibia, Botswana e Kenya.

America Latina

Fintech brasiliano Méliuz è diventata la prima società di gestione patrimoniale specializzata in bitcoin della regione a seguito di una votazione degli azionisti tenutasi nel maggio 2025 e, nel 2026, deteneva circa 605 BTC. MercadoLibre, la più grande piattaforma di e-commerce dell’America Latina, ha mantenuto una posizione modesta dal 2021 e ha dichiarato di possedere 570 BTC a maggio 2026: una cifra irrisoria rispetto alla sua capitalizzazione di mercato di oltre 80 miliardi di dollari, ma un segnale significativo da parte della più grande azienda tecnologica della regione.

Rischi e compromessi: cosa ci ha insegnato il 2026

Qualsiasi guida attendibile deve tenere conto dello stress test del 2026, poiché il primo vero calo registrato dal settore in quanto classe di attività matura ha permesso di distinguere le strategie solide da quelle fragili.

La volatilità incide ora sul conto economico. Con la contabilità basata sul fair value, ogni oscillazione dei prezzi si riflette negli utili dichiarati. Strategy ha riportato una perdita contabile di 8,2 miliardi di dollari per il secondo trimestre del 2026, mentre Metaplanet ha reso nota una perdita di circa 1,5 miliardi di dollari sulle proprie partecipazioni alla fine di giugno. Tesla ha registrato perdite per trimestri consecutivi nonostante non abbia mai venduto una moneta.

Il premio può svanire. Le società del settore “treasury” hanno registrato un periodo di grande prosperità quando le loro azioni venivano scambiate a prezzi ben superiori al valore dei loro bitcoin. Con gli ETF spot che offrono un’esposizione quasi alla pari, tali premi si sono fortemente ridotti e le società che vengono scambiate con uno sconto rispetto alle loro partecipazioni perdono il loro principale strumento di crescita redditizia.

Il debito e i dividendi costringono a vendere. Il bitcoin non paga interessi, ma le obbligazioni convertibili e le azioni privilegiate richiedono pagamenti in contanti a scadenze prestabilite. Le cinque vendite di bitcoin effettuate da Strategy tra giugno e agosto 2026, finalizzate a finanziare i dividendi sulle azioni privilegiate e i riacquisti di titoli, hanno dimostrato come una tesoreria costruita con la leva finanziaria possa trasformarsi in un venditore a prezzi svantaggiosi. Gli analisti di JPMorgan hanno osservato che ciò introduce un rischio bidirezionale nel mercato, poiché il principale acquirente può ora diventare anche un venditore, sebbene altri abbiano sostenuto che il bilancio di Strategy renda improbabile una vendita forzata prolungata.

Gli operatori più piccoli stanno abbandonando il mercato. Genius Group ha venduto i suoi ultimi 84 BTC all’inizio del 2026 per ripagare il debito. Sequans Communications ha liquidato le proprie riserve entro maggio 2026 per rimborsare le obbligazioni convertibili. Bitdeer ha ridotto le proprie partecipazioni a soli 31 BTC entro marzo 2026, orientandosi verso le infrastrutture di intelligenza artificiale. La lezione è chiara: le aziende che hanno acquistato bitcoin con denaro preso in prestito o senza un flusso di cassa sostenibile hanno faticato a resistere durante la fase di ribasso.

Rischio di concentrazione e di custodia. La sicurezza di una tesoreria dipende interamente dalla gestione delle chiavi. Le transazioni irreversibili, il rischio di controparte nei cambi e le minacce interne richiedono tutti controlli di cui la maggior parte delle aziende non ha mai avuto bisogno in passato.

Cosa guardare dopo:

• Se Strategy riprenderà ad acquistare prima della fine del 2026, come ha lasciato intendere il management, e se gli investitori che hanno accumulato posizioni con un costo di acquisto elevato, come Metaplanet, manterranno i propri obiettivi nonostante il perdurare della debolezza dei prezzi
• Se i premi mNAV torneranno in una fase di ripresa, rilanciando il circolo virtuoso delle emissioni azionarie, oppure se gli ETF assorbiranno definitivamente tale domanda
• Inclusione nell’indice: MSCI ha avviato una consultazione su una metodologia volta a identificare le società non operative, che potrebbe portare all’esclusione di aziende come Strategy e Metaplanet dai propri indici Global Investable Market, con conseguenti ripercussioni sulla domanda di azioni di tali società da parte dei fondi passivi
• Cambiamenti normativi, come la prevista riclassificazione delle attività digitali in Giappone ai sensi della legge sugli strumenti finanziari e sulle borse (Financial Instruments and Exchange Act), che potrebbe ridurre l’imposta sulle plusvalenze delle criptovalute e incoraggiare una maggiore adozione da parte delle aziende giapponesi

Un'azienda di piccole dimensioni o privata può detenere bitcoin nella propria tesoreria?

Sì, e questo è l’aspetto meno discusso dell’argomento. Non c’è nulla che imponga che una riserva di bitcoin debba essere quotata in borsa. Le società private, dalle aziende a conduzione familiare alle startup, detengono bitcoin, e uno dei maggiori detentori privati noti è SpaceX, che secondo un’analisi on-chain pubblicata nel marzo 2026 deteneva 8.285 BTC.

Per un’azienda più piccola, la lista di controllo è più breve, ma i principi sono gli stessi:

• Dimensionare l'allocazione a livelli sostenibili. Il denaro necessario per pagare gli stipendi o le imposte nei prossimi 12 mesi non va investito in un asset volatile.
• Decidete con calma in merito all’affidamento. Un depositario regolamentato scambia la comodità con il rischio di controparte; l’autocustodia tramite un portafoglio hardware o una configurazione multi-firma scambia la responsabilità con il controllo. Entrambe le soluzioni possono essere valide; optare per una delle due per default non lo è.
• Consulta prima un commercialista. Il trattamento del fair value ai sensi dell’ASU 2023-08 si applica anche alle società private e, nella maggior parte delle giurisdizioni, ogni vendita costituisce un evento imponibile. I documenti depositati dalle società su sec.gov mostrano come le società quotate in borsa gestiscono gli obblighi di informativa, il che costituisce un modello utile anche per le imprese private.
• Documentare una politica. Basta anche una semplice linea guida di una pagina che specifichi chi può trasferire fondi e quando per evitare i disastri più comuni.

Glossario: il vocabolario del bitcoin aziendale

Qual è la situazione attuale delle riserve aziendali di bitcoin

Una tesoreria aziendale basata su bitcoin trasferisce una parte delle riserve di un’azienda dalla liquidità a un asset digitale a offerta fissa, scommettendo che la scarsità prevalga sull’inflazione nel lungo periodo. A sei anni dal primo acquisto di Strategy, l’idea è passata dall’essere considerata un’eresia a diventare una categoria a sé stante: circa 200 società quotate in borsa, oltre 1,26 milioni di BTC e più del 6% dell’offerta totale ad agosto 2026, nonostante un anno difficile per il mercato abbia costretto gli operatori più deboli ad abbandonare il settore, spinto anche il più grande detentore a vendite occasionali e dimostrato che la strategia non è un affare a costo zero.