Siklus harga Bitcoin selama empat tahun umumnya dikaitkan dengan peristiwa halving, namun sebuah kerangka kerja makro alternatif yang dikenal sebagai "Everything Code" berpendapat bahwa likuiditas global dan siklus utanglah yang sebenarnya menjadi pendorong utama perilaku pasar kripto dan pasar secara lebih luas.
Gunakan multichain Aplikasi Dompet Bitcoin.com, dipercaya oleh jutaan orang untuk membeli, menjual, menukar, dan mengelola bitcoin serta mata uang kripto terpopuler dengan aman.
Gambaran Umum: Dua Penjelasan Mengenai Siklus Berulang Bitcoin
Sejak Penciptaan Bitcoin Pada tahun 2009, pergerakan harganya mengikuti pola siklus sekitar empat tahun: akumulasi, ekspansi, euforia, dan koreksi. Secara historis, siklus-siklus ini sangat selaras dengan jadwal halving, di mana imbalan blok bagi penambang dipotong setengahnya setiap 210.000 blok (kira-kira setiap empat tahun).
Namun, sebagaimana Bitcoin telah berkembang dan terintegrasi ke dalam sistem keuangan yang lebih luas, sehingga siklusnya semakin berkorelasi dengan likuiditas global—ekspansi dan kontraksi uang serta kredit di berbagai perekonomian. Hal ini telah mendorong beberapa analis, termasuk Raoul Pal dan Julien Bittel dari Global Macro Investor (GMI), untuk berpendapat bahwa ritme 4 tahunan Bitcoin tidak hanya tertanam dalam protokolnya, tetapi juga tersinkronisasi dengan gelombang likuiditas makro global.
Hasilnya: dua sudut pandang untuk memahami siklus Bitcoin — yang pertama asli kripto dan satu makro-global - masing-masing menjelaskan pola yang sama secara parsial dari sudut pandang yang berbeda.
Hipotesis Halving Bitcoin
Definisi dan Mekanisme
Setiap 210.000 blok, subsidi blok Bitcoin berkurang setengahnya — sehingga mengurangi jumlah Penambang BTC mendapatkan imbalan atas verifikasi transaksi.
- Halving pertama (2012): Hadiah dikurangi dari 50 menjadi 25 BTC
- Halving kedua (2016): 25 → 12,5 BTC
- Halving ketiga (2020): 12,5 → 6,25 BTC
- Halving ke-4 (2024): 6,25 → 3,125 BTC
Pengurangan yang telah ditetapkan secara permanen ini membatasi pasokan baru Bitcoin (yang disebut “aliran”) sementara pasokan total mendekati batas maksimum tetap sebesar 21 juta BTC. Logikanya sederhana: jika permintaan tetap stabil atau meningkat sementara penerbitan baru menurun, harga seharusnya cenderung naik.
Rantai Kausal
- Yang pengurangan setengah menurunkan pendapatan penambang dan jumlah BTC baru yang beredar.
- Dengan jumlah yang lebih sedikit koin tersedia untuk dijual, tekanan jual yang marginal mulai berkurang.
- Para pelaku pasar mengantisipasi guncangan pasokan tersebut, sehingga mereka melakukan pembelian lebih awal.
- Kekurangan pasokan pasca-halving, ditambah dengan optimisme investor, memicu tren kenaikan harga.
- Kenaikan harga tersebut pada akhirnya melampaui batas, sehingga memicu koreksi dan konsolidasi hingga halving berikutnya.
Bukti Empiris
Secara historis, model ini sejalan dengan grafik jangka panjang Bitcoin:
- Halving tahun 2012 → Kenaikan harga tahun 2013: Harganya naik dari sekitar $12 menjadi sekitar $1.100.
- Halving 2016 → Kenaikan harga 2017: Harganya melonjak dari sekitar $650 menjadi hampir $20.000.
- Halving 2020 → Kenaikan harga 2021: Harganya melonjak dari sekitar $9.000 menjadi sekitar $69.000.
Setiap peristiwa halving selalu mendahului sebuah peristiwa besar pasar bullish, biasanya mencapai puncaknya 12–18 bulan kemudian.
Kekuatan
- Dapat diverifikasi secara mekanis — diterapkan melalui kode Bitcoin.
- Jadwal yang dapat diprediksi menjadi landasan naratif yang kuat.
- Menjelaskan pola historis Bitcoin dan psikologi investor.
Keterbatasan
- Penurunan absolut jumlah BTC baru menjadi semakin kecil seiring bertambahnya pasokan total; efeknya pun semakin tidak terasa seiring berjalannya waktu.
- Hal itu tidak menjelaskan pergerakan yang selaras di pasar-pasar lain (saham, obligasi, komoditas).
- Hal ini rentan terhadap “penguatan narasi” — keyakinan bahwa harga pasti akan naik hanya karena sebelumnya memang pernah naik.
Kerangka Kerja Everything Code
Definisi dan Mekanisme
Kode Segalanya adalah model makroekonomi yang dikembangkan oleh Raoul Pal dan Julien Bittel dari Global Macro Investor (GMI). Model ini berpendapat bahwa Pertumbuhan PDB = pertumbuhan penduduk + pertumbuhan produktivitas + pertumbuhan utang, dan karena pertumbuhan penduduk dan produktivitas sedang melambat secara global, perekonomian kini bergantung pada perluasan utang dan penciptaan likuiditas untuk mempertahankan pertumbuhan.
Ketergantungan ini membuat harga aset — mulai dari saham hingga Bitcoin — bersifat siklikal dan sensitif terhadap likuiditas. Tim GMI merangkum rantai sebab-akibat tersebut sebagai berikut:
Kondisi Keuangan → Likuiditas → ISM (siklus bisnis) → Harga Aset
Dalam model ini, dinamika pasar tidak berasal dari kode Bitcoin, melainkan dari kebijakan bank sentral, siklus refinancing utang, dan likuiditas gejolak yang melanda seluruh aset berisiko.
Rantai Kausal (Sederhana)
- Perlambatan pertumbuhan demografi dan produktivitas memaksa pemerintah untuk mengandalkan pertumbuhan yang didorong oleh utang.
- Untuk mengelola beban utang, bank sentral menyesuaikan likuiditas (melalui QE/QT, repo, dan instrumen neraca).
- Peningkatan likuiditas menyebabkan kondisi keuangan menjadi lebih longgar dan meningkatnya selera risiko.
- Kontraksi likuiditas menyebabkan pengetatan kredit, memperlambat pertumbuhan, dan menurunkan harga aset.
- Bitcoin dan aset berisiko lainnya bereaksi secara langsung terhadap arus likuiditas — bukan hanya terhadap peristiwa internal.
Bukti Empiris
- Sejak 2008, lonjakan harga Bitcoin yang signifikan selalu bertepatan dengan ekspansi likuiditas global (misalnya, pada tahun 2013, 2017, dan 2020).
- Siklus tahun 2021 berakhir lebih awal karena likuiditas mencapai puncaknya pada Maret 2021 dan kemudian menyusut sepanjang tahun 2022.
- GMI melaporkan bahwa korelasi Bitcoin dengan indeks likuiditas global melebihi 90%, serupa dengan saham-saham sektor teknologi.
Kekuatan
- Menjelaskan hubungan sinkronisasi antar kelas aset — Bitcoin, saham, obligasi, dan komoditas.
- Menyediakan indikator makro yang dapat diukur (indeks likuiditas, data ISM) untuk memprediksi titik balik.
- Model ini menjelaskan penyimpangan yang teramati dari model pembagian dua, seperti siklus tahun 2021 yang terpotong.
Keterbatasan
- Membutuhkan model likuiditas komposit, yang bervariasi tergantung pada metodologi yang digunakan.
- Kausalitas makro bisa jadi rumit dan sulit diidentifikasi.
- Ketepatan waktu lebih rendah dibandingkan dengan jadwal pengurangan setengah yang tetap.
Bagaimana Masing-Masing Menjelaskan Siklus 4 Tahun
| Fitur | Halving Bitcoin | Kode Segalanya |
|---|---|---|
| Mekanisme Inti | Pengurangan pasokan setiap ~4 tahun | Ekspansi dan kontraksi likuiditas yang didorong oleh siklus utang |
| Faktor Utama | Kelangkaan Bitcoin yang diatur secara algoritmik | Pengelolaan likuiditas oleh bank sentral dan Kementerian Keuangan |
| Ruang Lingkup | Khusus Bitcoin | Lintas aset (kripto, saham, obligasi, komoditas) |
| Pola Empiris | Kenaikan harga biasanya terjadi sekitar 12–18 bulan setelah halving | Kenaikan harga terjadi selama periode ekspansi likuiditas |
| Kemampuan untuk diprediksi | Jadwal blok yang tepat | Dapat diprediksi berdasarkan tren likuiditas dan ISM |
| Kelemahan Utama | Mengabaikan likuiditas makro dan permintaan | Pemodelan yang rumit dan penentuan waktu yang kurang akurat |
| Dampak Perilaku | Narasi ritel yang kuat dan saling memperkuat | Posisi likuiditas di tingkat institusional |
Kedua kerangka kerja tersebut memperkirakan siklus yang berlangsung selama beberapa tahun. Perbedaannya terletak pada mengapa ketika hal itu terjadi. Pengurangan setengah ini menawarkan sebuah jam sisi pasokan, sedangkan buku *The Everything Code* menjelaskan tentang gelombang likuiditas yang menggerakkan semua pasar secara bersamaan.
Interaksi: Bagaimana Kedua Teori Tersebut Saling Tumpang Tindih
Dalam praktiknya, siklus pengurangan setengah dan siklus likuiditas kemungkinan besar berinteraksi. Halving menentukan ritme struktural dalam penerbitan Bitcoin, sementara likuiditas menentukan apakah ritme tersebut akan memicu lonjakan harga yang signifikan atau fase yang lesu.
- Siklus 2017: Halving (2016) bertepatan dengan ekspansi likuiditas global → pasar bullish yang kuat.
- Siklus 2021: Halving (2020) dimulai di tengah likuiditas yang mencapai rekor tertinggi, namun pengetatan kebijakan moneter pada akhir tahun 2021 menghentikan kenaikan harga lebih awal.
- Siklus 2024: Halving (2024) dimulai di tengah ekspansi likuiditas yang kembali terjadi setelah perpanjangan utang pada tahun 2025, yang mengindikasikan potensi terjadinya pasar bullish yang lebih panjang dan selaras dengan kondisi makroekonomi.
Halving ini memberikan percikan; likuiditas menyediakan bahan bakar.
Pelajaran Praktis bagi Para Investor
- Gunakan kedua kerangka kerja tersebut secara bersamaan. Jadwal halving dapat menjadi panduan dalam menentukan posisi jangka panjang, sementara indikator likuiditas (kondisi keuangan, ISM, M2 global) membantu menentukan waktu yang tepat untuk masuk dan keluar dari pasar.
- Pantau data makro. Neraca bank sentral, penerbitan surat utang pemerintah, dan jadwal jatuh tempo utang sering kali menjadi pertanda terjadinya pergeseran likuiditas yang signifikan.
- Diharapkan dampak halving akan semakin berkurang. Seiring dengan semakin matangnya Bitcoin, likuiditas dan tingkat adopsi mungkin akan menjadi faktor utama yang memengaruhi pola siklus di masa depan.
- Kenali umpan balik perilaku. Para pelaku pasar yang mengantisipasi lonjakan harga akibat peristiwa halving dapat memicu pola pembelian yang menjadi kenyataan dengan sendirinya — yang dapat diperkuat atau diredam oleh tren likuiditas.
Risiko dan Keterbatasan
- Mengurangi risiko hingga setengahnya: ketergantungan yang berlebihan pada pola-pola masa lalu dan pengabaian terhadap pergeseran makro.
- Risiko likuiditas: ketidakpastian model dan kemungkinan keterlambatan data.
- Guncangan makro: Perang, lonjakan inflasi, atau perubahan kebijakan dapat mengesampingkan kedua kerangka kerja tersebut.
- Kepercayaan diri yang berlebihan dalam narasi: Menganggap bahwa satu kerangka kerja saja sudah cukup untuk menjelaskan perilaku pasar akan menyebabkan kesalahpahaman terhadap siklus-siklus tersebut.
Kedua teori tersebut menggambarkan sebagian dari kenyataan—tidak ada satupun yang mampu memberikan prediksi yang sempurna.
Kesimpulan
Yang Hipotesis Halving Bitcoin dan Kode Segalanya menjelaskan ritme empat tahunan yang sama dari dua sudut pandang yang saling melengkapi. Fenomena halving menentukan irama pasokan internal Bitcoin—penurunan yang dapat diprediksi yang menjadi landasan kelangkaan jangka panjang. The Everything Code mendefinisikan sistem likuiditas global—lautan eksternal tempat siklus Bitcoin berlangsung.
Bagi para investor dan peneliti, kesimpulannya jelas:
- Yang pengurangan setengah adalah denyut nadi struktural Bitcoin.
- Likuiditas adalah tekanan darah dari sistem keuangan global.
Ketika keduanya selaras, Bitcoin mengalami periode pertumbuhan terkuatnya. Ketika keduanya berlawanan arah, siklus tersebut bisa menjadi lebih pendek, melambat, atau terhenti.
Pada tahun 2026, seiring dengan kembali meluasnya likuiditas pasca perpanjangan utang besar-besaran, kedua kerangka kerja tersebut mengindikasikan kondisi makroekonomi yang menguntungkan—namun hanya waktu yang akan membuktikan apakah ritme empat tahunan tersebut tetap seakurat kode yang menginspirasinya.
