मार्केट मेकर क्या है?

मार्केट मेकर एक कंपनी, ट्रेडिंग फर्म या व्यक्ति होता है जो किसी परिसंपत्ति को खरीदने और बेचने के लिए लगातार कीमतें उद्धृत करके बाजार को तरल बनाए रखता है। वे एक साथ दो कीमतें पोस्ट करते हैं: एक बिड (वे खरीदने के लिए जो कीमत चुकाएंगे) और एक आस्क (वे बेचने के लिए जो कीमत लेंगे)। इन दोनों के बीच का अंतर बिड-आस्क स्प्रेड कहलाता है।

बाज़ार शायद ही कभी एक ही समय पर, एक ही आकार में और एक ही कीमत पर एक आदर्श खरीदार और विक्रेता प्रदान करते हैं। मार्केट मेकर्स उस अंतर को भरते हैं। वे घर्षण को कम करते हैं, जिससे बिटकॉइन खरीदना, स्टॉक बेचना, ट्रेड करना आसान हो जाता है। ईटीएफ, या एक क्रिप्टो एसेट को दूसरे के साथ बदलें।

यह सब दान नहीं है। मार्केट मेकर्स स्प्रेड, एक्सचेंज प्रोत्साहन और सावधानीपूर्वक जोखिम प्रबंधन से पैसा कमाते हैं, और इसके बदले में वे इन्वेंटरी जोखिम स्वीकार करते हैं: यह खतरा कि वे जिस संपत्ति को धारण कर रहे हैं, वह उन्हें बेचने से पहले उनके खिलाफ चली जाए।

यह एक बेहद प्रतिस्पर्धी व्यवसाय है। केन ग्रिफिन की सिटाडेल सिक्योरिटीज, जो दुनिया की सबसे बड़ी मार्केट मेकर है, का अनुमान है कि उसके सिस्टम अमेरिका में होने वाले लगभग एक चौथाई स्टॉक ट्रेड्स के पीछे काम करते हैं, और ग्रिफिन फर्म के पूरे दर्शन को "प्रतिस्पर्धा को सोच में, जुगत में और मेहनत में पीछे छोड़ने" की प्रेरणा के रूप में वर्णित करते हैं। प्रति ट्रेड कुछ सेंट, जो अरबों ट्रेडों में गुणा हो जाते हैं, यह एक ऐसी लड़ाई है जो माइक्रोसेकंड में लड़ी जाती है।

क्रिप्टो में, मार्केट मेकर्स केंद्रीकृत एक्सचेंजों को गहरी ऑर्डर बुक्स, तंग स्प्रेड्स और सुगम निष्पादन बनाए रखने में मदद करते हैं। DeFi में यह मॉडल पूरी तरह से बदल जाता है: तरलता यह स्वचालित मार्केट मेकर पूल्स से आता है, जहाँ उपयोगकर्ता पेशेवर फर्म द्वारा बोली और मांग बताने के बजाय स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स में संपत्ति जमा करते हैं।

मुख्य बिंदु

• मार्केट मेकर एक ऐसा प्रतिभागी है जो किसी परिसंपत्ति को खरीदने और बेचने के लिए लगातार कीमतें उद्धृत करता है, जिससे अन्य व्यापारियों को पोजीशन में प्रवेश और निकास करना आसान हो जाता है।
• मार्केट मेकर्स बोली और मांग दर्ज करके तरलता प्रदान करते हैं, लेकिन वे इसे आम तौर पर स्प्रेड, एक्सचेंज प्रोत्साहन और जोखिम-प्रबंधित ट्रेडिंग के माध्यम से लाभ कमाने के लिए करते हैं।
• बिड-आस्क स्प्रेड तत्कालता की मूल लागत है: संकरे स्प्रेड आमतौर पर अधिक तरल बाजार का संकेत देते हैं, जबकि चौड़े स्प्रेड ट्रेडिंग को अधिक महंगा बनाते हैं।
• मार्केट मेकर्स इन्वेंटरी जोखिम उठाते हैं क्योंकि वे उस स्थिति को ऑफसेट या बेचने से पहले ऐसी संपत्तियाँ धारण कर सकते हैं जो उनके खिलाफ चल जाती हैं।
• क्रिप्टो में, मार्केट मेकर्स मदद करते हैं। केन्द्रीयकृत एक्सचेंज BTC/USDT या ETH/USDT जैसे जोड़ों पर गहरी ऑर्डर बुक्स, तंग स्प्रेड और सुगम निष्पादन बनाए रखें।
• मार्केट मेकर, ब्रोकर, व्हेल, या DeFi लिक्विडिटी प्रोवाइडर के समान नहीं होता, हालांकि सभी अलग-अलग तरीकों से मार्केट लिक्विडिटी से जुड़े हो सकते हैं।
• DeFi स्वचालित मार्केट मेकर्स के माध्यम से मॉडल को बदलता है, जहाँ उपयोगकर्ता बोली और मांग उद्धृत करने वाली फर्म के बजाय स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट पूलों में तरलता प्रदान करते हैं।
• मार्केट मेकर्स व्यापारियों के लिए उपयोगी होते हैं लेकिन जोखिम-मुक्त नहीं: तनाव के दौरान तरलता गायब हो सकती है, स्प्रेड्स अचानक बढ़ सकते हैं, और पतले बाजारों में भी भारी स्लिपेज हो सकती है।

मार्केट मेकर का अर्थ: सरल परिभाषा

मार्केट मेकर एक ऐसा प्रतिभागी है जो किसी परिसंपत्ति को खरीदने और बेचने दोनों के लिए लगातार कीमतें उद्धृत करता है। बेचना चाहते हैं? वे आपसे खरीद सकते हैं। खरीदना चाहते हैं? वे आपको बेच सकते हैं। ट्रेडिंग तब भी हो सकती है जब दूसरी ओर कोई स्पष्ट विपरीत पक्ष मौजूद न हो।

उनका मुख्य काम तरलता प्रदान करना है। एक तरल बाजार में कई खरीदार और विक्रेता होते हैं, स्प्रेड संकीर्ण होते हैं, और ट्रेड्स बिना कीमत को बहुत अधिक प्रभावित किए भरने के लिए पर्याप्त गहराई होती है। एक अतरल बाजार में ऑर्डर कम होते हैं, स्प्रेड चौड़े होते हैं, और स्लिपेज अधिक होता है।

मार्केट मेकर्स स्टॉक्स, बॉन्ड्स, ऑप्शंस, विदेशी मुद्रा, ईटीएफ और क्रिप्टो में काम करते हैं। बाजार के अनुसार कार्यप्रणाली भिन्न होती है, लेकिन कार्य समान रहता है: कीमतें उद्धृत करना, ऑर्डर फ्लो को अवशोषित करना, इन्वेंटरी का प्रबंधन करना, और परिस्थितियों के बदलने पर कोट्स अपडेट करना।

मार्केट मेकर्स कैसे काम करते हैं

मार्केट मेकर्स एक साथ खरीद और बिक्री के कोटेशन रखते हैं। कल्पना कीजिए कि बिटकॉइन लगभग $100,000 पर ट्रेड कर रहा है। एक मार्केट मेकर निम्नलिखित कोटेशन दे सकता है:

एक विक्रेता बोली स्वीकार करता है; मार्केट मेकर खरीदता है। एक खरीदार पूछी गई कीमत बढ़ाता है; मार्केट मेकर बेचता है। यदि दोनों होते हैं, तो मार्केट मेकर स्प्रेड पर कब्जा कर लेता है।

यह सरल लगता है। यह सरल नहीं है, क्योंकि कीमतें लगातार बदलती रहती हैं और ऑर्डर असमान रूप से आते हैं। किसी परिसंपत्ति की कीमत गिरने से पहले बहुत अधिक खरीद लें, और आप इन्वेंटरी हानि में फंस जाएंगे। कीमत बढ़ने से ठीक पहले बहुत अधिक बेच दें, और आपने संभावित लाभ गँवा दिया है। स्प्रेड उस जोखिम को उठाने के लिए मुआवजा है।

एक अच्छा मार्केट मेकर तेज़ी से प्रतिक्रिया करता है। दो सेकंड पहले जो कोट समझ में आता था, वह एक बड़े ऑर्डर, किसी समाचार घटना या लिक्विडेशन कैस्केड के बाद एक भारी नुकसान वाला ट्रेड बन सकता है, और यही कारण है कि मार्केट मेकिंग उतनी ही जोखिम-प्रबंधन का व्यवसाय है जितनी कि तरलता सेवा।

बोली मूल्य और मांग मूल्य

बोल मूल्य वह उच्चतम मूल्य है जिसे कोई खरीदार वर्तमान में चुकाने को तैयार है। माँग मूल्य वह न्यूनतम मूल्य है जिसे कोई विक्रेता वर्तमान में स्वीकार करने को तैयार है। बाजार में बिक्री आदेश दें तो आप बोल मूल्य को छूते हैं; बाजार में खरीद आदेश दें तो आप माँग मूल्य को बढ़ाते हैं। किसी भी स्थिति में, हर बार जब आप व्यापार करते हैं, तो स्प्रेड आपकी लागत में शामिल हो जाता है।

बोली-माँग अंतर

एक तंग स्प्रेड का मतलब है कि बाजार तरल और प्रतिस्पर्धी है। एक चौड़ा स्प्रेड का मतलब है कि ट्रेडिंग अधिक महंगी, कम तरल, या अधिक अनिश्चित है। इसे बाजार के घर्षण मीटर के रूप में सोचें: तंग स्प्रेड, चिकना रास्ता; चौड़ा स्प्रेड, सीट बेल्ट बांध लें। वित्तीय इतिहासकार पीटर बर्नस्टीन ने इस गहरे बिंदु को अच्छी तरह से कहा है: किसी बाज़ार की पूरी संरचना इस धारणा पर टिकी होती है कि "व्यापार का दूसरा पक्ष हमेशा मौजूद रहेगा," और उन्होंने यह भी कहा कि इसके बिना, सबसे निडर मार्केट मेकर भी व्यवसाय में बने रहने से इनकार कर देगा।

भंडार जोखिम

मार्केट मेकर के लिए सबसे बड़ा एकल खतरा है किसी एक संपत्ति का बहुत अधिक भंडारण कर लेना ठीक उसी समय जब कीमत उसके खिलाफ़ जाने वाली हो। सुबह भर विक्रेताओं से BTC खरीदें, और दोपहर का क्रैश उस इन्वेंटरी को ऐसे नुकसान में बदल देता है जिसे कोई भी स्प्रेड आय कवर नहीं कर सकती।

ऑर्डर बुक्स और ऑर्डर मिलान

ऑर्डर-बुक बाजारों में, खरीद और बिक्री के ऑर्डर मूल्य और समय के आधार पर मिलान किए जाते हैं। मार्केट मेकर्स कोटेशन के साथ बुक को भरने में मदद करते हैं, जिससे वह गहराई आती है जो बाजार को ऐसा दिखाती और काम करती है जैसे कि उसमें सक्रिय रूप से व्यापार हो रहा हो। नीचे 'मार्केट मेकर्स और ऑर्डर बुक्स' अनुभाग में इस पर और अधिक जानकारी दी गई है।

मार्केट मेकर्स क्यों मायने रखते हैं

बाजार से मार्केट मेकर्स को हटा देने पर वह धीमा, महंगा और उपयोग में कठिन हो जाता है। खरीदारों और विक्रेताओं को एक-दूसरे को सीधे ढूंढना पड़ेगा। कुछ लेन-देन इंतजार करेंगे। अन्य लेन-देन खराब कीमतों पर पूरे होंगे। पतले बाजारों में नेविगेट करना वास्तव में मुश्किल हो जाएगा।

एक समस्या है, और यह ठीक उसी समय सामने आती है जब व्यापारी सबसे अधिक तरलता चाहते हैं। दौरान अत्यधिक अस्थिरता, मार्केट मेकर्स स्प्रेड्स को चौड़ा कर सकते हैं, कोट साइज़ घटा सकते हैं, या पूरी तरह पीछे हट सकते हैं। मॉर्गन स्टेनली के दिग्गज रणनीतिकार बार्टन बिग्स द्वारा लोकप्रिय की गई पुरानी वॉल स्ट्रीट कहावत इसे बखूबी समेटती है:

"तरलता एक कायर है। यह परेशानी के पहले ही संकेत पर गायब हो जाती है।" | बार्टन बिग्स, पूर्व मुख्य वैश्विक रणनीतिकार, मॉर्गन स्टेनली

वह पुलबैक बाजार की संरचना में अंतर्निहित है, न कि उसकी खराबी। 6 मई, 2010 का अमेरिकी "फ्लैश क्रैश" यह एक आदर्श उदाहरण है: जब कीमतों में उथल-पुथल मची, तो स्वचालित मार्केट मेकर्स ने अपने कोट्स बढ़ा दिए या हटा दिए, और कुछ ट्रेड्स कुछ ही समय के लिए हास्यास्पद "स्टब कोट" कीमतों पर दर्ज हुए (कुछ शेयर एक सेंट तक गिर गए, तो कुछ $100,000 तक बढ़ गए), इससे पहले कि बाजार कुछ ही मिनटों में वापस पटरी पर आ गया। जब जोखिम प्रबंधनीय होता है तब तरलता सबसे अधिक होती है और अनिश्चितता बढ़ने पर यह घट जाती है।

बाज़ार निर्माता कैसे पैसा कमाते हैं

मार्केट मेकर्स आमतौर पर बिड-आस्क स्प्रेड से कमाई करते हैं: $99.95 पर खरीदें, $100.05 पर बेचें, $0.10 अपने पास रखें, दिन में हजारों बार दोहराएँ। गणित तो बिलकुल स्पष्ट दिखता है। लेकिन इसे लाभप्रद रूप से करने के लिए आवश्यक जोखिम प्रबंधन बिलकुल भी आसान नहीं है।

वही आखिरी पंक्ति है जो मार्केट मेकर्स को रात भर जागने पर मजबूर कर देती है, और 1 अगस्त, 2012 को इसने लगभग एक की जान ले ली।एक असफल सॉफ़्टवेयर डिप्लॉयमेंट ने निष्क्रिय कोड को नाइट कैपिटल के एक ही सर्वर पर चला दिया, जो उस समय अमेरिका का सबसे बड़ा रिटेल इक्विटी मार्केट मेकर था। इसकी प्रणाली ने लगभग 45 मिनट में 154 शेयरों में करीब चार मिलियन अनपेक्षित ऑर्डर जारी किए, जिससे अरबों डॉलर की अवांछित पोजीशन जमा हो गईं और लगभग 440 मिलियन डॉलर का नुकसान हुआ, जो फर्म के वार्षिक मुनाफे से भी अधिक था। शेयर दो दिनों में लगभग 75% तक गिर गया, और कुछ ही महीनों में नाइट को एक प्रतिद्वंद्वी कंपनी ने खरीद लिया। उस पैमाने पर इन्वेंट्री की किसी भी दुर्घटना से कोई स्प्रेड रणनीति बच नहीं सकती।

प्रतिकूल चयन का अपना ही महत्व है। यदि व्यापारी बार-बार किसी मार्केट मेकर के कोट्स को चुनते रहें क्योंकि उन्हें कोई ऐसी जानकारी है जो मार्केट मेकर के पास नहीं है (जैसे कोई लंबित समाचार जारी होने वाला हो या कोई बड़ा आने वाला ऑर्डर), तो मार्केट मेकर बार-बार घाटे में रहता है। कल्पना कीजिए कि आप ऐसे व्यक्ति के खिलाफ पोकर खेल रहे हैं जो आपके कार्ड देख सकता है। स्प्रेड तरलता प्रदान करने और इन्वेंटरी रखने के लिए संभावित मुआवजा है; यदि मार्केट मेकिंग जोखिम-मुक्त होती, तो स्प्रेड शून्य के करीब आ जाते।

मार्केट मेकर बनाम लिक्विडिटी प्रोवाइडर

मार्केट मेकर तरलता प्रदाता का एक प्रकार है, लेकिन ये शब्द परस्पर प्रतिस्थाप्य नहीं हैं। तरलता प्रदाता वह कोई भी है जो व्यापार योग्य तरलता प्रदान करता है। एक मार्केट मेकर आमतौर पर ऑर्डर बुक पर सक्रिय रूप से बोली और मांग मूल्य उद्धृत करके ऐसा करता है।

क्रिप्टो में यह अंतर सबसे अधिक मायने रखता है। एक केंद्रीकृत एक्सचेंज पर, एक BTC/USDT मार्केट मेकर ऑर्डर बुक पर बोली और मांग उद्धृत करता है। पर एक विकेंद्रीकृत विनिमय, एक लिक्विडिटी प्रदाता ETH और USDC को एक स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट पूल में जमा करता है, और व्यापारी उस पूल के खिलाफ स्वैप करते हैं जबकि एक सूत्र कीमत को आगे बढ़ाता है। दोनों पूरी तरह से अलग तंत्र के माध्यम से तरलता प्रदान करते हैं।

मार्केट मेकर बनाम ब्रोकर

एक ब्रोकर और एक मार्केट मेकर अलग-अलग काम करते हैं।

एक ब्रोकर व्यापारियों को बाजारों से जोड़ता है; एक मार्केट मेकर बाजार के भीतर तरलता उत्पन्न करता है। जब आप "खरीदें" पर टैप करते हैं एक ब्रोकरेज ऐप, ब्रोकर आपका ऑर्डर सीधे किसी एक्सचेंज, इलेक्ट्रॉनिक मंच या मार्केट मेकर को भेज सकता है। यह राउटिंग वह जगह है जहाँ दोनों दुनिया सबसे स्पष्ट रूप से टकराती हैं: के तहत ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान, कुछ ब्रोकरों को मार्केट मेकर्स द्वारा खुदरा ऑर्डर भेजने के लिए भुगतान किया जाता है।

इस व्यवस्था ने शून्य-कमीशन ट्रेडिंग को संभव बनाया, लेकिन 2021 की गेमस्टॉप उथल-पुथल के दौरान इस पर कड़ी जांच भी हुई, जब खुदरा व्यापारियों ने सवाल उठाया कि उनका "मुफ्त" ब्रोकर वास्तव में किसके हितों की सेवा कर रहा था। ब्रोकर आपका एक्सेस पॉइंट है; मार्केट मेकर निष्पादन का एक संभावित स्रोत है।

मार्केट मेकर बनाम टेकर

क्रिप्टो ट्रेडर्स हर एक्सचेंज पर "मेकर" और "टेकर" फीस देखते हैं। ये मार्केट मेकिंग से संबंधित हैं, लेकिन कुछ हद तक अलग चीज़ का वर्णन करते हैं।

कोई भी उपयोगकर्ता बुक पर रखा गया लिमिट ऑर्डर देकर मेकर बन जाता है। एक पेशेवर मार्केट मेकर यह लगातार बड़े पैमाने पर करता है, और स्प्रेड, इन्वेंटरी तथा जोखिम को वास्तविक समय में प्रबंधित करने के लिए बनाए गए सिस्टम का उपयोग करता है।

निर्दिष्ट बाज़ार निर्माता क्या है?

एक नामित मार्केट मेकर (DMM) एक ऐसा मार्केट मेकर है जिसकी एक्सचेंज पर विशिष्ट प्रतिभूतियों के लिए औपचारिक जिम्मेदारियाँ होती हैं। DMMs का सबसे अधिक संबंध के साथ होता है। न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज, जहाँ प्रत्येक को विशेष स्टॉक सौंपे जाते हैं और मूल्य खोज, बाज़ार गुणवत्ता, और सुव्यवस्थित ट्रेडिंग के लिए प्रलेखित जिम्मेदारियाँ होती हैं, विशेष रूप से खुलने, बंद होने और ऑर्डर असंतुलन के दौरान।

सभी डीएमएम बाजार निर्माता होते हैं। सभी बाजार निर्माता डीएमएम नहीं होते हैं।

क्रिप्टो मार्केट मेकर्स समझाए गए

क्रिप्टो मार्केट मेकर्स डिजिटल परिसंपत्तियों के लिए तरलता प्रदान करते हैं: एक या कई प्लेटफ़ॉर्म पर BTC, ETH, स्टेबलकॉइन, ऑल्टकॉइन या नए टोकन जोड़ों का कोटेशन देते हैं। यह कार्य पारंपरिक मार्केट मेकिंग जैसा ही है: बोली और मांग कोट करते हैं, स्प्रेड्स को प्रतिस्पर्धी बनाए रखते हैं, इन्वेंटरी का प्रबंधन करते हैं, और परिस्थितियों के बदलने पर कीमतें अपडेट करते हैं।

क्रिप्टो अपनी जटिलताएँ जोड़ता है। बाज़ार बिना किसी बंद होने की घंटी के 24/7 चलते हैं। संपत्तियाँ अत्यधिक अस्थिर हो सकती हैं। तरलता दर्जनों एक्सचेंजों में बिखरी हुई है। कुछ टोकन में ऑर्डर-बुक की गहराई लगभग शून्य होती है। और DeFi इन सबके ऊपर एक पूरी तरह से अलग तरलता मॉडल की परत चढ़ा देता है।

केंद्रीकृत क्रिप्टो एक्सचेंजों पर मार्केट मेकर्स

केंद्रीकृत एक्सचेंज ऑर्डर बुक्स पर चलते हैं: एक तरफ खरीदार, दूसरी तरफ विक्रेता।

एक क्रिप्टो मार्केट मेकर वर्तमान मूल्य से नीचे बोली (बिड) और उससे ऊपर मांग (आस्क) रखता है, और ट्रेड्स के पूरा होने पर इन्हें अपडेट करता है। यदि वह बहुत अधिक BTC जमा कर लेता है, तो वह बिड घटा सकता है, आस्क बढ़ा सकता है, किसी अन्य प्लेटफ़ॉर्म पर हेज कर सकता है, या कहीं और पोजीशन बंद कर सकता है। BTC/USDT या ETH/USDT जैसे बड़े जोड़ों के लिए, यह स्प्रेड को तंग और ऑर्डर बुक को गहरा बनाए रखता है। छोटे टोकन के लिए, एक ही मार्केट मेकर अधिकांश दृश्य तरलता का प्रतिनिधित्व कर सकता है।

नए टोकन के लिए मार्केट मेकर्स

नए टोकन को कोल्ड-स्टार्ट लिक्विडिटी की समस्या का सामना करना पड़ता है। रुचि हो सकती है, लेकिन पर्याप्त रुकी हुई खरीद और बिक्री ऑर्डर के बिना स्प्रेड चौड़े होते हैं और स्लिपेज बहुत अधिक होती है। मार्केट मेकर्स बाजार मूल्य के आसपास कोटेशन देकर और टोकन को वास्तव में व्यापार योग्य बनाकर मदद कर सकते हैं।

यह अच्छी तरह काम कर सकता है, और यह धुंधला भी हो सकता है। स्वस्थ मार्केट मेकिंग तरलता में सुधार करती है और सुव्यवस्थित ट्रेडिंग का समर्थन करती है। ऐसे प्रबंध जो धीरे-धीरे … में बह जाते हैं कृत्रिम आयतनअस्पष्ट प्रोत्साहन या अंदरूनी लाभ किसी साधारण व्यापारी के काम नहीं आते। किसी भी टोकन के लिए व्यावहारिक प्रश्न है: क्या तरलता वास्तविक, पारदर्शी और टिकाऊ है?

मार्केट मेकर्स बनाम डीआईएफआई लिक्विडिटी पूल्स

डीआईएफआई मॉडल को फिर से तारबद्ध किया। कई विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों पर, व्यापारी पारंपरिक ऑर्डर बुक के साथ बिल्कुल भी बातचीत नहीं करते हैं। वे एक के खिलाफ व्यापार करते हैं। स्वचालित बाज़ार निर्माता (AMM), एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट जो दो टोकन का पूल रखता है, जिनकी कीमत मानव द्वारा बोली-पूछी के बजाय एक गणितीय सूत्र द्वारा निर्धारित होती है। पूल में जमा करें और आप तरलता प्रदाता बन जाते हैं, ट्रेडिंग शुल्क का एक हिस्सा कमाते हैं।

तरलता अब एक केंद्रीकृत मध्यस्थ के बिना ही बन सकती है, जो एक वास्तविक संरचनात्मक नवाचार है। यह जोखिम को समाप्त नहीं करता। तरलता प्रदाताओं को अभी भी सामना करना पड़ता है। अस्थायी हानि, स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट बग्स, ओरेकल विफलताएं, और कहीं अधिक परिष्कृत खिलाड़ियों से प्रतिस्पर्धा।

क्रिप्टो मार्केट मेकिंग में जोखिम और विवाद

मार्केट मेकर व्हेल के समान नहीं होता। एक व्हेल एक बड़ा धारक होता है; एक मार्केट मेकर वह प्रतिभागी है जो दोनों ओर भाव देता है और प्रवाह का प्रबंधन करता है, न कि बाजार के एक ही पक्ष में जमा एक बड़ी बैलेंस शीट। इसके बावजूद, बड़ी पेशेवर फर्मों को वास्तविक लाभ प्राप्त हैं: बेहतर अवसंरचना, तेज़ सिस्टम, कम शुल्क, गहरा डेटा, अधिक पूंजी। पतले क्रिप्टो बाजारों में, यह अंतर खुदरा निवेशकों के लिए खेल का मैदान असमान महसूस करा सकता है। पारदर्शिता और विचारशील बाजार डिज़ाइन उचित प्रतिक्रियाएँ हैं।

मार्केट मेकर्स और ऑर्डर बुक्स

ऑर्डर बुक खरीद और बिक्री के ऑर्डरों की एक लाइव सूची है। खरीद ऑर्डर बिड पक्ष पर होते हैं, बिक्री ऑर्डर आस्क पक्ष पर, और उच्चतम बिड तथा न्यूनतम आस्क बाजार के दृश्यमान शीर्ष का निर्माण करते हैं।

स्प्रेड सर्वश्रेष्ठ बोली और सर्वश्रेष्ठ माँग के बीच का अंतर है। गहराई यह दर्शाती है कि प्रत्येक स्तर पर कितनी मात्रा उपलब्ध है। मार्केट मेकर्स बुक को भरते हैं; एक तरल बुक वर्तमान मूल्य के पास कई ऑर्डर जमा करती है, जिससे ट्रेड कम स्लिपेज के साथ निष्पादित हो सकते हैं। स्लिपेज उस मूल्य के बीच का अंतर है जिसकी आपने उम्मीद की थी और वह मूल्य जो आपको मिला, आमतौर पर इसलिए क्योंकि आपका ऑर्डर सर्वश्रेष्ठ स्तर पर उपलब्ध तरलता से बड़ा था।

मार्केट मेकर्स स्लिपेज को खत्म नहीं कर सकते, लेकिन वे गहराई बढ़ाकर इसे काफी हद तक कम कर सकते हैं।

उदाहरण: मार्केट मेकर के साथ और बिना मार्केट मेकर के बिटकॉइन खरीदना

दो बिटकॉइन बाज़ार, वही परिसंपत्ति, पूरी तरह से अलग अनुभव। बाज़ार A तरल है: सक्रिय मार्केट मेकर्स, गहरी ऑर्डर बुक्स, संकीर्ण स्प्रेड्स। बाज़ार B अतरल है: कुछ ही ऑर्डर, चौड़े स्प्रेड्स, न्यूनतम गहराई।

बाजार A में, BTC दिखा सकता है:

बाजार बी में:

वही बिटकॉइन। मार्केट B में खरीदार किसी भी मूल्य परिवर्तन से पहले प्रवेश करते समय अतिरिक्त $295 का भुगतान करता है, केवल इसलिए कि तरलता कम है। मार्केट मेकर्स बिटकॉइन को कम अस्थिर नहीं बनाते और अच्छी भरपाई की गारंटी नहीं देते। वे वर्तमान मूल्य के आसपास तरलता जोड़कर ट्रेडिंग को सुगम बनाते हैं, और यह अंतर तब सबसे स्पष्ट रूप से दिखता है जब वे अनुपस्थित होते हैं।

क्या मार्केट मेकर्स अच्छे हैं या बुरे?

मार्केट मेकर्स ऐसे प्रतिभागी हैं जिनका एक उपयोगी कार्य होता है और जिनका उद्देश्य लाभ कमाना होता है। हीरो बनाम खलनायक की यह रूपरेखा वास्तविक बाजारों के काम करने के तरीके के संपर्क में आने पर टिक नहीं पाती। जब वे वास्तविक तरलता प्रदान करते हैं, स्प्रेड को संकीर्ण करते हैं, गहराई बढ़ाते हैं और निष्पादन में सुधार करते हैं, तो वे बाजारों की मदद करते हैं। जब प्रोत्साहन अस्पष्ट होते हैं, तरलता अविश्वसनीय साबित होती है, या कुछ ही फर्में ट्रेडिंग की शर्तों पर अत्यधिक नियंत्रण हासिल कर लेती हैं, तब वे चिंताएँ उत्पन्न करते हैं।

मार्केट मेकर्स तरलता इसलिए प्रदान करते हैं क्योंकि इससे उन्हें लाभ होता है, और इस प्रेरणा को समझना आपको एक अधिक सूझबूझ वाला सहभागी बनाता है। उनके बिना बाजार सुस्त, महंगा और खंडित हो सकता है; कुछ शक्तिशाली तरलता प्रदाताओं के प्रभुत्व वाला बाजार अलग तरह की चिंताएँ खड़ी करता है। एक स्वस्थ बाजार संरचना उनके भूमिका को पारदर्शी और वास्तविक तरलता प्रदान करने के साथ संरेखित रखती है।

एक रक्षात्मक निष्पादन चेकलिस्ट

पेशेवर मार्केट मेकर्स सेंट के अंश कमाने के लिए मात्रात्मक प्रतिभा और विदेशी बुनियादी ढांचे पर सैकड़ों मिलियन डॉलर खर्च करते हैं। आप उन्हें उनके ही खेल में हरा नहीं सकते। लक्ष्य उनके बनाए गए माहौल में नेविगेट करना है, उससे आगे भागने की नहीं। चार रक्षात्मक आदतें अधिकांश काम करती हैं:

1. अलिक्विड परिसंपत्तियों पर मार्केट ऑर्डर से बचें: कम वॉल्यूम वाले ऑल्टकॉइन या पतले प्री-मार्केट स्टॉक पर 'मार्केट बाय' दबाने का मतलब लगभग यही होता है कि आप एक मार्केट-मेकिंग एल्गोरिदम को पीछे हटने और आपको सबसे खराब उपलब्ध रेस्टिंग प्राइस पर ऑर्डर भरने के लिए आमंत्रित कर रहे हैं।
2. टिकर पर नहीं, ऑर्डर बुक पर टिके रहें: चार्टिंग ऐप पर दिखाया गया हेडलाइन प्राइस पिछले पूरे हुए ट्रेड की एक छाया है। लाइव ऑर्डर-बुक की गहराई जांचें ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि आपके वास्तव में ट्रेड करना चाहने वाले वॉल्यूम को सपोर्ट करने के लिए पर्याप्त लिक्विडिटी उपलब्ध है।
3. समाचार-प्रतिबंध अवधियों का सम्मान करें: प्रमुख रिलीज़ (मुद्रास्फीति के आंकड़े, फेडरल रिजर्व की ब्याज दर का निर्णय) के आसपास मार्केट मेकर्स व्यवस्थित रूप से कोट्स बढ़ा देते हैं या कुछ सेकंड के लिए पीछे हट जाते हैं। तब तक हाथ पर हाथ धरे रहें जब तक स्प्रेड वापस सामान्य न हो जाए।
4. जब संभव हो, केवल पोस्ट करने वाली सीमा आदेशों का उपयोग करें: केवल पोस्ट-ओनली लिमिट ऑर्डर यह गारंटी देता है कि आपका ऑर्डर ऑर्डर बुक पर ही रहे, जिससे आप मेकर बनते हैं, बेहतर शुल्क श्रेणी प्राप्त करते हैं, और यह सुनिश्चित होता है कि आप गलती से फैलाव के अत्यधिक बढ़ जाने पर उसमें प्रवेश न करें।

अंतिम विचार

बाजार निर्माता तरलता प्रदान करके, स्प्रेड को संकीर्ण करके और ट्रेडों को अधिक सुचारू रूप से निष्पादित करने में मदद करके बाजारों को उपयोगी बनाए रखने में केंद्रीय भूमिका निभाते हैं। वे मुनाफे के लिए, दान के लिए नहीं, बाजार के दोनों पक्षों का कोट करते हैं, और उनका पारिश्रमिक स्प्रेड, प्रोत्साहन और सावधानीपूर्वक जोखिम प्रबंधन से आता है।

व्यापारियों के लिए महत्वपूर्ण सबक यह है कि तरलता कभी सुनिश्चित नहीं होती। स्प्रेड बढ़ सकते हैं, ऑर्डर-बुक की गहराई गायब हो सकती है, और पतले बाजार फिर भी दर्दनाक स्लिपेज पैदा कर सकते हैं, विशेष रूप से अस्थिर अवधियों या समाचार घटनाओं के दौरान।

सबसे अच्छा तरीका यह है कि ट्रेडिंग से पहले मार्केट मेकर्स निष्पादन को कैसे आकार देते हैं, स्प्रेड्स और ऑर्डर-बुक की गहराई की जाँच करें, उपयुक्त होने पर लिमिट ऑर्डर का उपयोग करें, और यह मान लेना टालें कि अंतिम उद्धृत मूल्य वास्तविक ट्रेड की लागत को दर्शाता है।