یک خزانهداری شرکتی بیتکوین زمانی است که یک شرکت بیتکوین (BTC) را در ترازنامه خود به عنوان یک دارایی ذخیره، در کنار یا به جای داراییهای سنتی مانند وجه نقد، صندوقهای بازار پول و اوراق قرضه دولتی کوتاهمدت، نگه میدارد. این ایده زمانی که یک شرکت نرمافزاری در اوت 2020 آن را امتحان کرد، عجیب و غریب به نظر میرسید. تا آگوست ۲۰۲۶، شرکتهای سهامی عام در مجموع بیش از ۱.۲۶ میلیون بیتکوین در اختیار دارند که بیش از ۶٪ از ۲۱ میلیون بیتکوینی است که تا به حال وجود خواهد داشت، و در نیمه اول سال ۲۰۲۶، آنها به صورت خالص بیتکوین بیشتری نسبت به تولید ماینرها اضافه کردند.
این راهنما توضیح میدهد که خزانهداری شرکتی بیتکوین در عمل چگونه کار میکند، قوانین حسابداری که آن را عملیاتی کردهاند، تفاوت این شرکتها با ETFهای بیتکوین، نمونههای واقعی از هر قاره و ریسکهای صادقانهای را که بازار دشوار سال ۲۰۲۶ آشکار کرده است.
بیتکوین خود را با خودنگهداری بهطور امن مدیریت کنید. اپلیکیشن کیف پول Bitcoin.com.
نکات کلیدی
- خزانهداری شرکتی بیتکوین به این معناست که یک شرکت بیتکوین را بهعنوان دارایی ذخیره در ترازنامه خود نگه میدارد، که در همان دسته تصمیمگیری نگهداری نقدینگی، اوراق قرضه یا طلا قرار میگیرد.
- تا اوت ۲۰۲۶، تقریباً ۲۰۰ شرکت سهامی عام نوعی استراتژی خرید بیتکوین را اتخاذ کرده بودند و در مجموع بیش از ۱.۲۶ میلیون بیتکوین به ارزش حدود ۷۹ میلیارد دلار در اختیار داشتند.
- استراتژی (که قبلاً میکرواستراتژی نام داشت) در اوت ۲۰۲۰ پیشگام این مدل بود و تا تاریخ ۱۰ اوت ۲۰۲۶ با ۸۴۰,۴۴۷ بیتکوین، همچنان بزرگترین دارندهٔ شرکتی باقی مانده است.
- تغییر یک قانون حسابداری در سال ۲۰۲۳ (FASB ASU 2023-08) به شرکتها اجازه داد تا بیتکوین را با ارزش منصفانه بازار گزارش کنند و بدین ترتیب یک مانع بزرگ برای پذیرش آن را از بین برد.
- این مدل در سال ۲۰۲۶ تحت فشار واقعی قرار دارد: بیتکوین در حدود ۶۴٬۰۰۰ دلار معامله میشود، در حالی که در سپتامبر ۲۰۲۵ بالای ۱۲۶٬۰۰۰ دلار بود، و چندین شرکت خزانهداری کوچکتر همه داراییهای خود را فروخته و خارج شدهاند.
- حتی استراتژی به یک شرکتکننده دوطرفه تبدیل شده است، در سال ۲۰۲۶ پنج بار بیتکوین فروخته تا به سود سهام ممتاز خود رسیدگی کند، در حالی که همچنان در طول سال یک خریدار خالص بزرگ باقی میماند.
- شرکتها خریدها را از طریق وجه نقد عملیاتی، فروش سهام، بدهی قابل تبدیل و سهام ممتاز تأمین مالی میکنند که هر یک برای سهامداران معایب و مزایای متفاوتی دارد.
خزانهداری شرکتی بیتکوین چیست؟
خزانهداری شرکتی بیتکوین بخشی از ذخایر مالی یک شرکت است که در بیتکوین بهجای نگهداری در وجه نقد یا داراییهای معادل نقد. بیتکوین مانند هر دارایی خزانهداری دیگری در ترازنامه ثبت میشود و شرکت هر سه ماه یکبار ارزش آن را در صورتهای مالی گزارش میکند.
برای اینکه بفهمید چرا این موضوع اهمیت دارد، با کاری که خزانهداری شرکتی معمولاً انجام میدهد شروع کنید. هر شرکت مجموعهای از سرمایه را برای پرداخت صورتحسابها، تأمین حقوق و دستمزد، تأمین هزینههای غیرمنتظره و کسب بازدهی اندک در حین انتظار برای مصرف نگه میدارد. خزانهداران بهطور سنتی این پول را در سپردههای بانکی، صندوقهای بازار پول و اوراق قرضه کوتاهمدت دولتی پارک میکنند. اولویت حفظ سرمایه است و نقدینگی، نه رشد.
یک استراتژی خزانهداری بیتکوین آن محاسبه را تغییر میدهد. به جای نگهداری تمام سرمایه راکد به دلار و معادلهای دلاری، شرکت بخشی از آن را به داراییای با عرضه ثابت ۲۱ میلیون کوین اختصاص میدهد. فرضیه اصلی این است که بیتکوین میتواند قدرت خرید را در دورههای چندساله حفظ یا افزایش دهد، کاری که پول نقد که بهدلیل تورم ارزشش را از دست میدهد، قادر به انجام آن نیست.
در عمل دو نسخهٔ بسیار متفاوت از این وجود دارد:
- واگذارکنندگان بیتکوین را بهعنوان یک موقعیت اقلیت در خزانهداری متعارف نگه دارید. تسلا و بلاک با این توصیف مطابقت دارند. بیتکوین ترازنامه را تقویت میکند اما کسبوکار اصلی خودرو یا پرداخت است.
- شرکتهای خزانهداری بیتکوین جمعآوری بیتکوین را به هدف اصلی شرکتی خود تبدیل کنند، تأمین مالی آن از طریق ترکیبی مداوم از فروش سهام، بدهی و جریان نقد عملیاتی انجام میشود. استراتژی، متاپلنت و توئینتی وان کپیتال در اینجا جای میگیرند. برای این شرکتها، بیتکوین به ازای هر سهم محصول است.
این تمایز اهمیت دارد زیرا ریسکها کاملاً متفاوت هستند. یک تخصیصدهنده با موقعیت ۲٪ بیتکوین میتواند یک سال بد را تحمل کند. شرکتی که کل ارزشگذاریاش بر ذخایر بیتکوینش استوار است، نمیتواند.
استراتژی خزانهداری بیتکوین چگونه کار میکند؟
پذیرفتن بیتکوین بهعنوان دارایی ذخیره، تصمیمی در زمینه تخصیص سرمایه است و شرکتهایی که این کار را بهخوبی انجام میدهند، از یک توالی قابل تشخیص پیروی میکنند.
۱. سیاست را تعیین کنید
هیئتمدیره یک سیاست خزانهداری را تصویب میکند که مشخص میکند چه مقدار از ترازنامه به بیتکوین اختصاص مییابد، چه کسی اختیار خرید یا فروش دارد و چه چیزی موجب بازنگری میشود. تخصیصها از کمتر از ۱٪ از ذخایر در تخصیصدهندگان محتاط تا عملاً ۱۰۰٪ در شرکتهای خزانهداری اختصاصی متغیر است. شرکتهای سهامی عام معمولاً این سیاست را به سهامداران اطلاع میدهند، زیرا این موضوع پروفایل ریسک سهام را تغییر میدهد.
۲. تأمین مالی خریدها
اینجا جایی است که استراتژیهای شرکتی بیتکوین خلاقانه میشوند و بیشتر واژگان جدید از همینجا میآیند. مسیرهای اصلی تأمین مالی عبارتند از:
- جریان نقد عملیاتی - سادهترین مسیر. شرکت با سود بیتکوین میخرد و از بدهی و رقیقسازی سهامداران اجتناب میکند. بلاک به این ترتیب، سهم ثابتی از سود ناخالص ماهانه محصول بیتکوین خود را به خرید بیتکوین اختصاص میدهد.
- عرضههای سهام به قیمت بازار (ATM) این شرکت به تدریج سهام جدید را در بازار آزاد میفروشد و از عواید آن برای خرید بیتکوین استفاده میکند. این استراتژی در یک هفته منتهی به اواخر ژوئیه ۲۰۲۶ حدود ۲۹۰.۶ میلیون دلار و در اواسط اوت، ۳۳۴ میلیون دلار دیگر جمعآوری کرد.
- اوراق قرضه قابل تبدیل - بدهی که بعداً قابل تبدیل به سهام است. این به یک شرکت اجازه میدهد تا با استفاده از تقاضای سرمایهگذاران برای سهام خود، به صورت ارزان وام بگیرد و پول نقد را به بیتکوین تبدیل کند.
- سهام ممتاز سهامهایی که سود ثابت پرداخت میکنند. استراتژی به شدت به انتشار سهام ممتاز در سالهای ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ تکیه کرده است، که بدون رقیقسازی فوری سهامداران عادی، سرمایه جذب میکند اما تعهد نقدی دورهای ایجاد میکند.
- اوراق قرضه با پشتوانه بیتکوین - یک مسیر جدیدتر. متاپلنت در آگوست ۲۰۲۶ یک برنامه «بیتباندز» با نرخ ثابت راهاندازی کرد تا بدون فروش بیتکوین یا صدور سهام جدید، سرمایه جمعآوری کند، هرچند این اوراق قرضه بدون تضمین هستند و توسط داراییهای آن وثیقه نشدهاند.
۳. اجرا و بازداشت
شرکتها برای جلوگیری از تکان دادن بازار، از طریق میزهای معاملاتی نهادی خرید میکنند و از خریدهای یکجا یا میانگینگیری دلاری (توزیع خریدها در طول زمان برای هموارسازی نوسانات قیمت). سپس بیتکوین به امانت سپرده میشود: یا نزد یک امانتدار ثالث تحت نظارت با بیمه و کنترلهای حسابرسیشده، یا نگهداری خودی استفاده از ذخیرهسازی سرد چند امضایی، به این معنی که کلیدهای خصوصی آنها آفلاین نگهداری میشوند و هیچ فردی بهتنهایی نمیتواند وجوه را جابهجا کند. انتخاب نوع نگهبانی تصمیم ریسک در سطح هیئتمدیره است، زیرا تراکنشهای بیتکوین برگشتناپذیر هستند.
۴. گزارش و اندازهگیری
شرکتهای سهامی عام داراییهای خود را در گزارشهای فصلی افشا میکنند و بسیاری اکنون بهروزرسانیهای مکررتری منتشر میکنند. این بخش در طول مسیر کارت نمرهدهی خاص خود را ابداع کرده است. «بازده BTC» رشد بیتکوین نگهداریشده به ازای هر سهم را اندازهگیری میکند، آزمون کلیدی برای سنجش اینکه آیا خریدهای جدید واقعاً به سهامداران فعلی سود میرساند یا صرفاً شرکت را بزرگتر میکند. برای مثال، متاپلنت بازده بیتکوین ۹.۶٪ را برای نیمه اول سال ۲۰۲۶ گزارش کرد.
برخی شرکتها فراتر میروند و اثبات ذخایر را منتشر میکنند، شواهد رمزنگاریشدهای که نشان میدهد بیتکوینی که ادعا میکنند در اختیار دارند، واقعاً در زنجیره وجود دارد. بلاک در آوریل ۲۰۲۶ داشبورد اثبات ذخایر را راهاندازی کرد که هم خزانهداری شرکتی و هم داراییهای مشتریان را پوشش میدهد. چنین شفافیتی همچنین از هشدارهای کاذب جلوگیری میکند: وقتی ردیابهای آن-چین در اوت ۲۰۲۶ متوجه انتقال ۵٬۰۱۴ بیتکوین توسط Metaplanet شدند، شرکت توانست به آدرسهای منتشرشده خود اشاره کرده و تأیید کند که این انتقال یک عملیات نگهداری معمولی بوده و نه فروش.
تغییر حسابداری که راه را باز کرد
سالها قوانین حسابداری آمریکا فعالانه شرکتها را بهخاطر نگهداری بیتکوین مجازات میکردند. بیتکوین تحت مدل «هزینه منهای کاهش ارزش» بهعنوان یک دارایی نامشهود با عمر نامحدود در نظر گرفته میشد: اگر قیمت کاهش مییافت، شرکت مجبور بود ارزش آن را کاهش دهد و اگر بعداً قیمت بازیابی میشد، نمیتوانست آن را تا زمان فروش دوباره افزایش دهد. سودها نامرئی بودند. زیانها دائمی بودند. مدیران مالی از آن متنفر بودند.
این وضعیت وقتی تغییر کرد که هیئت استانداردهای حسابداری مالی ASU 2023-08 در دسامبر 2023 صادر شد. استاندارد جدید از شرکتها میخواهد که بیتکوین را در هر دوره گزارشگری بر اساس ارزش منصفانه بازار اندازهگیری کنند و سود و زیانها را از طریق سود خالص ثبت نمایند. این استاندارد برای سالهای مالی که پس از ۱۵ دسامبر ۲۰۲۴ آغاز میشوند اجباری است و پذیرش زودهنگام آن مجاز است.
| مدل قدیمی (هزینه کمتر اختلال) | مدل جدید (ارزش منصفانه ASU 2023-08) | |
|---|---|---|
| ارزشگذاری بیتکوین | هزینه خرید، پس از کاهش قیمت کاهشیافته | قیمت فعلی بازار در هر دوره گزارشدهی |
| هنگامی که قیمتها افزایش مییابند | تا زمانی که بیتکوین فروخته نشود، هیچ سودی ثبت نمیشود. | درآمد شناساییشده در سود خالص آن دوره |
| وقتی قیمت پایین میآید | اتهام ناتوانی دائمی | زیان شناسایی شد، اما در صورت بازگشت قیمت قابل جبران است. |
| دقت ترازنامه | اغلب بسیار کمتر از ارزش واقعی | بازتابدهنده ارزش واقعی بازار |
| موثر برای | دورههای پیش از پذیرش | سالهای مالی که پس از ۱۵ دسامبر ۲۰۲۴ آغاز میشوند |
حسابداری ارزش منصفانه دو روی سکه دارد و سال ۲۰۲۶ جنبه منفی آن را بهوضوح نشان داده است. تسلا از ژانویهٔ ۲۰۲۵ تاکنون حتی یک سکه هم نخریده و نفروخته است، اما در سهماههٔ اول ۲۰۲۶ زیان عادلانه پس از مالیات ۱۷۳ میلیون دلاری و در سهماههٔ دوم ۱۱۲ میلیون دلاری ثبت کرد، صرفاً به این دلیل که قیمت در هر دوره کاهش یافت. ارزش دفتری داراییهای دیجیتال آن از ۷۸۶ میلیون دلار در ماه مارس به ۶۷۴ میلیون دلار در پایان ژوئن کاهش یافت. این قانون تصویری صادقانه از وضعیت به سهامداران ارائه میدهد و تصاویر صادقانه، فصلهای ناخوشایند را نیز در بر میگیرند.
یک نکته جالب است که ارزش درک کردن دارد: تاریخ اندازهگیری آخرین روز دوره گزارشدهی است، نه روزی که نتایج اعلام میشوند. بیتکوین در پایان ژوئن ۲۰۲۶ به زیر ۵۸٬۰۰۰ دلار سقوط کرد و تا زمان گزارش تسلا تقریباً به ۶۵٬۸۰۰ دلار بازگشت، اما قیمت پایین ثبتشده همان چیزی است که در حسابها منظور شد.
شرکتهای خزانهداری بیتکوین در مقابل صندوقهای قابل معامله (ETF) بیتکوین اسپات
از آنجایی که ETFهای بیتکوین راهاندازیشده در ایالات متحده در ژانویه ۲۰۲۴، سرمایهگذاران یک راه مستقیم و کمهزینه برای کسب قرار گرفتن در معرض بیتکوین در یک حساب کارگزاریاین موضوع سؤال واضحی را مطرح میکند: چرا کسی باید بهجای آن سهام خزانه بیتکوین بخرد؟ پاسخ به اهرم، حقتقدم و آنچه واقعاً میخرید برمیگردد.
| سهام شرکت خزانهداری بیتکوین | صندوق قابل معامله بیتکوین | |
|---|---|---|
| آنچه شما مالک آن هستید | سهام یک شرکت عملیاتی که بیتکوین (BTC) را در اختیار دارد | سهام صندوق با پشتوانه تقریباً ۱:۱ بیتکوین |
| قیمت در مقابل بیتکوین ثابت ماند | میتواند بالاتر (پریمیم) یا پایینتر (دیسکاونت) از ارزش بیتکوین خود معامله شود. | قیمت بیتکوین را بهطور دقیق ردیابی میکند |
| اهرم | اغلب با بدهیهای شرکتی و صدور مستمر سهام تشدید میشود | هیچکدام تعبیهشده نیستند |
| خطرات اضافی | تصمیمات مدیریتی، تعهدات بدهی، رقیقسازی، عملکرد کسبوکار | هزینههای صندوق، ریسک سپردهداری |
| پتانسیل رشد | ارزش بیتکوین به ازای هر سهم میتواند در طول زمان افزایش یابد اگر افزایش سرمایه به رشد سودآوری منجر شود. | معاملات بیتکوین، بدون کارمزد |
مفهوم کلیدی در اینجا است mNAV (ضریب ارزش دارایی خالص): ارزش شرکت تقسیم بر ارزش بازار بیتکوین آن. وقتی سهام خزانه با ضریب mNAV برابر با ۲ معامله میشود، سرمایهگذاران برای هر ۱ دلار بیتکوین که شرکت در اختیار دارد، ۲ دلار قیمت سهام میپردازند. این حقبابتها زمانی وجود دارند که سرمایهگذاران معتقدند مدیریت میتواند به رشد بیتکوین به ازای هر سهم ادامه دهد. در سال ۲۰۲۴ و بخش عمدهای از ۲۰۲۵، این پریمیمهای بالا به شرکتهای دارای ذخایر سهام اجازه میدهد سهام گرانقیمت را بفروشند و بیتکوین ارزان را بخرند؛ یک چرخوفلک واقعی.
در سال ۲۰۲۶، این چرخدنده کند شده است. با ارائه ETFها که تقریباً پوشش یکبهیک فراهم میکنند، بسیاری از سهام خزانهداری اکنون با ارزش بیتکوین خود یا کمی بالاتر از آن معامله میشوند و ارزش بازار ترکیبی سهام این بخش از اوج خود حدود ۶۲ میلیارد دلار کاهش یافته است. تا اواسط اوت ۲۰۲۶، mNAV خود استراتژی به حدود ۱.۰ برابر فشرده شده بود، در حالی که بالاترین قیمت ۵۲ هفتهاش بیش از ۱.۴ برابر بود. شرکتی که با قیمتی پایینتر از mNAV یک معامله میشود، نمیتواند برای خرید بیتکوین سهام منتشر کند بدون اینکه به سهامداران فعلی آسیب برساند، که این امر کل استراتژی را متوقف میکند. همچنین تعاریف بین ارائهدهندگان دادهها متفاوت است، و استراتژی (Strategy) روششناسی mNAV منتشرشده خود را در ۲۳ ژوئیه ۲۰۲۶ تغییر داد، بنابراین ارقام از منابع و تاریخهای مختلف همیشه قابل مقایسه نیستند.
وضعیت پذیرش بیتکوین توسط شرکتها در اوت ۲۰۲۶
اعداد اصلی بزرگتر از همیشه هستند، حتی با وجود اینکه فضای بازار خشنتر شده است:
- حدود ۲۰۰ شرکت سهامی عام نوعی مدل خرید بیتکوین را اتخاذ کردهاند.
- داراییهای ترکیبی شرکتها به بیش از ۱.۲۶ میلیون بیتکوین میرسد که در اواسط اوت ۲۰۲۶ ارزشی حدود ۷۹ میلیارد دلار دارد و این مقدار بیش از ۶٪ از کل ۲۱ میلیون عرضه بیتکوین است.
- سهماهه دوم سال ۲۰۲۶ با نزدیک به ۱۱۰٬۰۰۰ بیتکوین، بزرگترین سهماهه خرید توسط شرکتها در تاریخ ثبت شد.
- در نیمه اول سال ۲۰۲۶، شرکتهای سهامی عام خالصاً ۱۶۶٬۹۸۴ بیتکوین اضافه کردند، در حالی که ماینرها حدود ۸۱٬۱۵۳ بیتکوین تولید کردند؛ به این معنی که شرکتها بیش از دو برابر عرضه جدید را جذب کردند.
این پویایی عرضه یکی از مهمترین واقعیتها در بازار بیتکوین امروز است. وقتی شرکتها بهطور مداوم بیتکوین بیشتری نسبت به مقدار تولیدشده خریداری میکنند، عرضه در گردش کاهش مییابد که از نظر تاریخی برای رفتار بلندمدت قیمت اهمیت داشته است. این همچنین بدان معناست که خزانههای شرکتها دیگر یک نمایش فرعی نیستند؛ آنها یکی از بزرگترین منابع ساختاری تقاضا بهشمار میروند.
در عین حال، فضای قیمتی بسیار خشن بوده است. بیتکوین در سپتامبر ۲۰۲۵ به اوج قیمتی بالای ۱۲۶,۰۰۰ دلار رسید، سال را در حدود ۸۸,۰۰۰ دلار به پایان رساند، و تا پایان مارس ۲۰۲۶ به حدود ۶۸,۰۰۰ دلار سقوط کرد، در پایان ژوئن به زیر ۵۸٬۰۰۰ دلار سقوط کرد و در اواسط اوت ۲۰۲۶ حوالی ۶۴٬۰۰۰ دلار معامله شد. بسیاری از شرکتهایی که در سال ۲۰۲۵ بهطور تهاجمی بیتکوین انباشته کرده بودند، اکنون این ارز را با میانگین هزینهای بسیار بالاتر از قیمت بازار در اختیار دارند.
برای مشاهده جدول ردهبندی زنده و بهروزرسانیشده از وضعیت نفرات، به ردیاب ۱۰۰ برتر در مراجعه کنید. خزانهداری.بیتکوین.کامکه تقریباً هر شش ساعت یکبار بهروزرسانی میشود. ارقام زیر نمایی از وضعیت تا اواسط اوت ۲۰۲۶ هستند.
| رتبه | شرکت | کشور | BTC نگهداریشده (اوت ۲۰۲۶) | توجه |
|---|---|---|---|---|
| یک | استراتژی (MSTR) | ایالات متحده آمریکا | ۸۴۰٬۴۴۷ | پیشگام مدل، حدود ۴٪ از کل عرضه |
| دو | کاپیتال بیست و یک (XXI) | ایالات متحده آمریکا | ۴۳٬۵۱۴ | با حمایت تتِر و سفتبانک، از طریق یک شرکت اکتسابی با هدف خاص (SPAC) عرضه اولیه شد. |
| سه | متاپلنت (۳۳۵۰.تی) | ژاپن | ۴۳٬۰۰۰ | شرکت هتل سابق، بزرگترین سهامدار خارج از ایالات متحده |
| چهار | مارا هولدینگز (MARA) | ایالات متحده آمریکا | ۳۶٬۳۰۳ | ماینر بیتکوین، ۱۵٬۱۳۳ بیتکوین را در مارس ۲۰۲۶ فروخت. |
| پنج | شرکت خزانهداری استاندارد بیتکوین (BSTR) | ایالات متحده آمریکا | سی هزار و یک | به رهبری آدام بک، مخترع هشکش |
نمونههای خزانهداری شرکتی بیتکوین در سراسر جهان
پذیرش بیتکوین در شرکتها بهعنوان یک داستان آمریکایی آغاز شد، اما تا سال ۲۰۲۶ در تمام قارههای مسکونی گسترش یافته است. در اینجا نقشه به این شکل است، همراه با تاریخ تمام ارقام موجودی.
ایالات متحده آمریکا
استراتژی مورد مرجع است. این شرکت که آن زمان MicroStrategy نام داشت، در اوت ۲۰۲۰، ۲۱,۴۵۴ بیتکوین به ارزش ۲۵۰ میلیون دلار خرید و هرگز دست از این کار نکشید. تا تاریخ ۱۰ اوت ۲۰۲۶، این شرکت ۸۴۰,۴۴۷ بیتکوین به ارزش تقریبی ۶۳.۴ میلیارد دلار در اختیار دارد، با میانگین هزینه تقریباً ۷۵,۴۰۰ دلار برای هر کوین، طبق اعلام خود تاریخچه خرید.
سال ۲۰۲۶ برای آن یک مطالعه در مدیریت دوطرفه سرمایه بوده است. این شرکت در طول سال حدود ۱۷۵٬۰۰۰ بیتکوین خرید، سپس بین اواخر ژوئن و اواسط اوت پنج بار بیتکوین را فروخت، در مجموع تقریباً ۶٬۹۰۰ کوین، و از عواید آن برای تأمین سود سهام ممتاز، ایجاد ذخیرهای به ارزش ۴٫۸ میلیارد دلار و خرید مجدد اوراق بهادار خود استفاده کرد. هر یک از این فروشها با قیمتی پایینتر از میانگین هزینه انجام شد و بیش از ۱۰۰ میلیون دلار زیان محققشده به همراه داشت، و شرکت برای سهماهه دوم، زیان کاغذی ۸.۲ میلیارد دلاری از داراییهای خود گزارش کرد. مدیریت این رویکرد را در یک چارچوب سرمایه دیجیتال (Digital Credit Capital Framework) رسمی کرد که فروش بیتکوین به ارزش حداکثر ۵ میلیارد دلار را برای این اهداف مجاز میداند. فونگ له، مدیرعامل شرکت، این توقف را در اوت ۲۰۲۶ موقتی توصیف کرد و اشاره نمود که این شرکت همچنان برای آن سال به طور خالص خریدار حدود ۲۵ برابری باقی مانده و انتظار دارد پیش از پایان سال به خریدها ادامه دهد.
تسلا خرید ۱.۵ میلیارد دلاری ۴۳,۲۰۰ بیتکوین در فوریه ۲۰۲۱ را فاش کرد، و حدود ۷۵ درصد از آن را در نزدیکی کف بازار در سال ۲۰۲۲ فروخت، و از ژانویه ۲۰۲۵، ۱۱٬۵۰۹ بیتکوین را بدون تغییر در طول هم صعود قیمت ۲۰۲۵ و هم افت قیمت ۲۰۲۶ حفظ کرده است.
مسدود کردنشرکت پرداختی پشت اسکوئر و کش اپ تا تاریخ ۳۱ مارس ۲۰۲۶، ۸٬۸۸۳ بیتکوین را در خزانهداری شرکتی خود نگهداری میکند و بهصورت فصلی اثبات ذخایر خود را منتشر مینماید تا هر کسی بتواند سکهها را بهصورت آن-چین تأیید کند. این شرکت همچنین ماهانه با استفاده از سهم ثابتی از سود محصولات بیتکوین خود، بیتکوین خریداری میکند.
معدنچیان بیتکوین را بهعنوان محصول جانبی کسبوکار خود نگه میدارند. شرکت MARA Holdings تا ژوئیه ۲۰۲۶، ۳۶٬۳۰۳ بیتکوین در اختیار داشت، هرچند در مارس ۲۰۲۶، ۱۵٬۱۳۳ بیتکوین را به ارزش ۱٫۱ میلیارد دلار فروخت، که نشان میدهد خزانههای ماینرها با نیازهای عملیاتی انعطافپذیر هستند. CleanSpark و Riot Platforms نیز سکههای استخراجشده را نگه میدارند.
کاپیتال بیست و یک، با حمایت تتر و سفتبانک، از طریق ادغام با یک شرکت اکتسابی هدف (SPAC) به عنوان یک ابزار اختصاصی انباشت بیتکوین عرضه اولیه شد و تا ژوئیه ۲۰۲۶، ۴۳٬۵۱۴ بیتکوین در اختیار داشت.
کانادا
کلبهٔ ۸یک شرکت استخراجکننده و زیرساخت دیجیتال، مدتهاست بخشی از بیتکوین استخراجشدهاش را نگه داشته و تا اواسط سال ۲۰۲۶ حدود ۱۰٬۰۰۰ بیتکوین در اختیار دارد. کانادا همچنین میزبان چندین شرکت سهامی کوچکتر است که بهطور ویژه برای نگهداری بیتکوین ایجاد شدهاند، مانند Bitcoin Treasury Corp در بورس TSX Venture.
اروپا
- بیتکوین گروپ اسای (آلمان) تا مه ۲۰۲۶، ۱۲٬۳۸۷ بیتکوین در اختیار داشت، که یکی از قدیمیترین و بزرگترین ذخایر شرکتی در اروپا است.
- شرکت وب هوشمندتر (بریتانیا)، یک شرکت طراحی وب که به پذیرنده خزانهداری تبدیل شده است، تا مه ۲۰۲۶، ۲,۴۴۰ بیتکوین در اختیار داشت.
- کپیتال بی (فرانسه)، که پیشتر با نام گروه بلاکچین شناخته میشد، تا مه ۲۰۲۶، به عنوان شرکت خزانهداری بیتکوین پیشرو در اروپای قارهای، ۲٬۲۰۱ بیتکوین در اختیار داشت.
- گروه H100 (سوئد) در سال ۲۰۲۶ از ۱,۰۰۰ بیتکوین عبور کرد و نروژ سیتی، شاخهٔ رمزارزی غول صنعتی آکر، ۱٬۱۷۰ بیتکوین در اختیار داشت.
آسیا
متاپلنت (ژاپن) دراماتیکترین داستان در این بخش است. این شرکت که تا همین سال ۲۰۲۴ یک اپراتور هتل با مشکلات مالی بود، به یک مدل خزانهداری بیتکوین تغییر مسیر داد و موجودی خود را از ۱٬۷۶۲ بیتکوین در پایان سال ۲۰۲۴ به ۴۳٬۰۰۰ بیتکوین تا اواسط سال ۲۰۲۶ افزایش داد و به بزرگترین دارنده شرکتی خارج از ایالات متحده تبدیل شد. اهداف اعلامشده این شرکت، رسیدن به ۱۰۰,۰۰۰ بیتکوین تا پایان سال ۲۰۲۶ و ۲۱۰,۰۰۰ بیتکوین، معادل ۱ درصد کامل از کل عرضه، تا پایان سال ۲۰۲۷ است، هرچند سرعت خرید آن در طول سال ۲۰۲۶ به شدت کاهش یافت و هدف نزدیکتر اکنون دستنیافتنی به نظر میرسد.
این مسیر پر نوسان بوده است. با میانگین هزینه خرید حدود ۹۶٬۰۰۰ دلار برای هر سکه، این موقعیت در اوت ۲۰۲۶ تقریباً ۱٫۴ میلیارد دلار زیان داشت و داراییهای خالص از پایان سال مالی ۲۰۲۵ به میزان ۲۵٫۷٪ کاهش یافت. در همین حال، کسبوکار عملیاتی آن رشد کرد: درآمد نیمه اول سال ۲۰۲۶ نسبت به سال قبل ۱۳۴٪ افزایش یافت و به ۴٫۹۴ میلیارد ین رسید، و سود عملیاتی نیز ۱۳۶٪ رشد کرد. سرمایهگذاران نهادی به خرید این سهام به عنوان معیاری برای بیتکوین ادامه دادهاند، به طوری که مشتریان یکی از شرکتهای تابعه «فیدیلیتی اینوستمنتس» در ژوئن ۲۰۲۶ به عنوان بزرگترین گروه سهامداران آن و «بلکراک» تا ماه اوت به موقعیت خود افزودهاند.
در جای دیگری در آسیا: شرکت بازیسازی نکسون (ژاپن) هنوز ۱٬۷۱۷ بیتکوین را که در آوریل ۲۰۲۱ به قیمت ۱۰۰ میلیون دلار خریداری کرده بود، در اختیار دارد؛ بویا اینتراکتیو (هنگ کنگ) تا مه ۲۰۲۶، ۳٬۶۷۰ بیتکوین در اختیار داشت؛ بیتفوفو (سنگاپور) دارای ۱٬۷۹۴ بیتکوین بود؛ و تایلند گروه بروکر دارای ۱٬۱۵۰ بیتکوین بود. یک مثال هشداردهنده: میتو (هنگ کنگ)، یکی از پذیرندگان اولیه در اوایل ۲۰۲۱، تا اواخر ۲۰۲۴ کل موقعیت بیتکوین و اتر خود را برای تأمین مالی سود سهام فروخت و ثابت کرد که این استراتژیها قابل معکوس شدن هستند.
آفریقا
شرکت بیتکوین آفریقا، که پیشتر با نام Altvest Capital شناخته میشد و در بورس ژوهانسبورگ ثبت شده بود، در سال ۲۰۲۵ نام تجاری خود را تغییر داد تا به اولین شرکت آفریقایی سهامی عام تبدیل شود که بیتکوین را به عنوان ذخیرهی اصلی خزانهداری خود میپذیرد، با برنامههایی برای جذب تا ۲۱۰ میلیون دلار برای خرید و ثبت در نامیبیا، بوتسوانا و کنیا.
آمریکای لاتین
فینتک برزیلی ملیوز پس از رأیگیری سهامداران در مه ۲۰۲۵، به اولین شرکت خزانهداری رسمی بیتکوین در این منطقه تبدیل شد و تا سال ۲۰۲۶ حدود ۶۰۵ بیتکوین در اختیار داشت. مرکادولیبره، بزرگترین پلتفرم تجارت الکترونیک آمریکای لاتین، از سال ۲۰۲۱ موقعیت خنثی داشته و تا مه ۲۰۲۶، ۵۷۰ بیتکوین گزارش کرده است؛ رقمی که در برابر ارزش بازار بیش از ۸۰ میلیارد دلاری آن یک خطای گرد کردن محسوب میشود، اما سیگنالی قابل توجه از بزرگترین شرکت فناوری این منطقه است.
ریسکها و مصالحهها: آنچه ۲۰۲۶ آموخته است
هر راهنمای صادق باید آزمون استرس ۲۰۲۶ را در نظر بگیرد، زیرا نخستین کاهش واقعی این بخش بهعنوان یک کلاس دارایی بالغ، استراتژیهای پایدار را از استراتژیهای شکننده متمایز کرده است.
نوسان اکنون به ترازنامه سود و زیان ضربه میزند. در حسابداری بر مبنای ارزش منصفانه، هر نوسان قیمتی در سود گزارششده منعکس میشود. استراتژی برای سهماهه دوم سال ۲۰۲۶ زیان کاغذی ۸٫۲ میلیارد دلاری گزارش کرد و متاپلنت تا پایان ژوئن حدود ۱٫۵ میلیارد دلار زیان روی داراییهای خود افشا کرد. تسلا در سهماهههای متوالی زیان ثبت کرد، با اینکه هرگز یک سکه نفروخت.
حق بیمه میتواند ناپدید شود. شرکتهای خزانهداری زمانی رونق یافتند که سهامشان بسیار بالاتر از ارزش بیتکوینهایشان معامله میشد. با عرضه ETFهای اسپات که قرار است تقریباً تمام ارزش را منعکس کنند، این حقبابتها بهشدت کاهش یافتهاند و شرکتهایی که با قیمتی پایینتر از ارزش داراییهایشان معامله میشوند، ابزار اصلی خود برای رشد سودآور را از دست میدهند.
بدهی و سود سهام باعث فروش میشوند. بیتکوین سودی پرداخت نمیکند، اما اسناد قابل تبدیل و سهام ممتاز نیازمند پرداخت نقدی در زمان مقرر هستند. پنج فروش بیتکوین استراتژی بین ژوئن و اوت ۲۰۲۶، که برای تأمین مالی سود سهام ممتاز و خرید مجدد اوراق بهادار انجام شد، نشان داد چگونه خزانهای که با اهرم مالی ساخته شده است میتواند در قیمتهای نامناسب فروشنده شود. تحلیلگران جیپی مورگان خاطرنشان کردند که این امر ریسک دوطرفه را به بازار وارد میکند، زیرا بزرگترین خریدار اکنون میتواند فروشنده نیز باشد، هرچند دیگران استدلال کردند که ترازنامه استراتژی فروش اجباری پایدار را بعید میسازد.
بازیگران کوچکتر در حال خروج هستند. گروپ جنیوس در اوایل سال ۲۰۲۶ آخرین ۸۴ بیتکوین خود را برای بازپرداخت بدهی فروخت. شرکت Sequans Communications تا ماه مه ۲۰۲۶ خزانهداری خود را برای بازخرید اسناد قابل تبدیل منحل کرد. بیتدیر تا مارس ۲۰۲۶ داراییهای خود را به تنها ۳۱ بیتکوین کاهش داد و در عین حال به زیرساخت هوش مصنوعی روی آورد. درس یکسان است: شرکتهایی که بیتکوین را با پول قرضی یا بدون جریان نقدی پایدار خریدهاند، در دوران افت قیمت نتوانستند داراییهای خود را حفظ کنند.
ریسک تمرکز و نگهداری خزانهداری تنها به اندازهٔ مدیریت کلیدهایش امن است. تراکنشهای برگشتناپذیر، ریسک طرف مقابل در مبادله و تهدید داخلی همگی نیازمند کنترلهایی هستند که بیشتر شرکتها تاکنون به آنها نیاز نداشتهاند.
بعد چه ببینیم:
- چه استراتژی پیش از پایان سال ۲۰۲۶ خرید را از سر گیرد، همانطور که مدیریت سیگنال داده است، و چه انباشتکنندگانی با پایه هزینه بالا مانند متاپلنت اهداف خود را در برابر ضعف مداوم قیمت حفظ کنند.
- چه حق بیمههای mNAV در دوره بهبود بازگردند و چرخه خودتکثیر انتشار سهام را احیا کنند، یا ETFها آن تقاضا را بهطور دائم جذب کنند.
- شامل شدن در شاخص: MSCI در مورد روشی برای شناسایی شرکتهای غیرفعال مشورت کرده است که میتواند شرکتهایی مانند Strategy و Metaplanet را از شاخصهای بازار قابل سرمایهگذاری جهانی خود حذف کند، و این امر بر تقاضای صندوقهای غیرفعال برای سهام آنها تأثیر خواهد گذاشت.
- تغییرات نظارتی، مانند طبقهبندی مجدد برنامهریزیشده داراییهای دیجیتال در ژاپن تحت قانون ابزارهای مالی و بورس، که میتواند مالیات سود سرمایه رمزارزها را کاهش دهد و پذیرش بیشتر آن توسط شرکتهای ژاپنی را تشویق کند.
آیا یک کسبوکار کوچک یا خصوصی میتواند بیتکوین را در خزانهداری خود نگهداری کند؟
بله، و این کمترین زاویهای است که در مورد این موضوع مورد بحث قرار گرفته است. هیچچیز در مورد خزانهداری بیتکوین مستلزم معامله در بورس نیست. شرکتهای خصوصی، از کسبوکارهای خانوادگی تا استارتاپها، بیتکوین نگهداری میکنند و یکی از بزرگترین دارندگان خصوصی شناختهشده، شرکت اسپیسایکس است که طبق تحلیلهای آن-چین منتشرشده در مارس ۲۰۲۶، ۸٬۲۸۵ بیتکوین در اختیار داشته است.
برای یک کسبوکار کوچکتر، فهرست کوتاهتر است اما اصول یکسان هستند:
- مقدار تخصیص را در سطوح قابل تحمل تنظیم کنید. پولی که برای حقوق و دستمزد یا مالیاتها در ۱۲ ماه آینده مورد نیاز است، نباید در یک دارایی پرنوسان قرار گیرد.
- درباره حضانت با دقت تصمیم بگیرید. یک سپیدار تحت نظارت، سهولت را با ریسک طرف مقابل معاوضه میکند؛ خودنگهداری با کیفپول سختافزاری یا ساختار امضای چندگانه، مسئولیت کنترل را با خود به عهده میگیرد. هر یک میتواند درست باشد؛ اما پیشفرض شدن یکی از آنها صحیح نیست.
- ابتدا با یک حسابدار صحبت کنید. رویکرد ارزش منصفانه طبق ASU 2023-08 شامل شرکتهای خصوصی نیز میشود و هر فروش در اکثر حوزههای قضایی یک رویداد مشمول مالیات است. گزارشهای شرکت در www.sec.gov نشان دهید شرکتهای سهامی عام چگونه افشاگریها را مدیریت میکنند، که این خود الگویی مفید حتی برای کسبوکارهای خصوصی است.
- سیاستی را مستندسازی کنید. حتی یک سیاست یکصفحهای درباره اینکه چه کسی و چه زمانی میتواند وجوه را جابهجا کند، از رایجترین فجایع جلوگیری میکند.
واژهنامه: واژگان بیتکوین شرکتی
| دوره | معنی به زبان ساده |
|---|---|
| mNAV | ضریب ارزش دارایی خالص. ارزش شرکت تقسیم بر ارزش بیتکوین آن. بالاتر از ۱ = حقالبرائه، پایینتر از ۱ = تخفیف |
| بازده بیتکوین | درصد رشد بیتکوین نگهداریشده به ازای هر سهم در یک دوره. آزمون این بخش برای بررسی اینکه آیا رشد به سهامداران کمک میکند. |
| ساتس به ازای هر سهم | هر سهم معادل چند ساتوشی (یک صدم میلیونم یک بیتکوین) است؟ |
| پیشنهاد ATM | عرضه در بازار. فروش تدریجی سهام جدید در بازار بهمنظور تأمین نقدینگی. |
| سند بدهی قابل تبدیل | بدهیای که میتواند به سهام تبدیل شود و به شرکتها امکان میدهد تا با هزینهٔ کم وام بگیرند و بیتکوین بخرند. |
| لوله | سرمایهگذاری خصوصی در سهام عام. جذب سرمایه خصوصی توسط یک شرکت سهامی عام، که اغلب در معاملات SPAC خزانهداری استفاده میشود. |
| بنیاد هزینه | میانگین قیمتی که یک دارنده برای هر بیتکوین پرداخت کرده است |
| اثبات ذخایر | شواهد رمزنگاریشده و آن-چین که اثبات میکند داراییهای بیتکوینی ادعایی واقعاً وجود دارند. |
وضعیت خزانهداریهای شرکتی بیتکوین در حال حاضر
خزانهداری شرکتی بیتکوین بخشی از ذخایر یک شرکت را از پول نقد خارج کرده و آن را در یک دارایی دیجیتال با عرضه ثابت قرار میدهد، با این شرط که در درازمدت کمبود بر تورم غلبه خواهد کرد. شش سال پس از اولین خرید استراتژی، این ایده از یک بدعت به دستهای مستقل تبدیل شده است: حدود ۲۰۰ شرکت سهامی عام، بیش از ۱.۲۶ میلیون بیتکوین، و بیش از ۶٪ از کل عرضه تا آگوست ۲۰۲۶، حتی در حالی که یک سال سخت بازار، پذیرندگان ضعیفتر را از میدان به در کرده، حتی بزرگترین دارنده را نیز به فروشهای گاهبهگاه واداشته و ثابت کرده است که این استراتژی یک فرصت رایگان نیست.
