Wenn die US-Notenbank die Zinsen erhöht, ist das Geldpolitik. Wenn der Kongress ein Konjunkturpaket verabschiedet, ist das Fiskalpolitik. Beide beeinflussen die Wirtschaft, in der Sie leben: Ihren Hypothekenzins, die Lebensmittelpreise, ob Sie eingestellt oder entlassen werden. Doch sie funktionieren auf unterschiedliche Weise, liegen in unterschiedlichen Händen und verfolgen leicht unterschiedliche Ziele.
In diesem Artikel wird erläutert, worum es bei den einzelnen Maßnahmen geht, wer sie steuert und wie sie sich in der Praxis unterscheiden. Sie werden sehen, wie die Reaktion auf die Pandemie im Jahr 2020, der Inflationsschub im Jahr 2022 und die jüngsten Zinsentscheidungen der Fed alle in dasselbe Rahmenwerk passen. Am Ende sollte der Unterschied zwischen Geld- und Fiskalpolitik so klar sein, dass Sie fast jede Wirtschaftsschlagzeile lesen und erkennen können, welcher Hebel gerade betätigt wurde und wer ihn betätigt hat.
Was ist Geldpolitik?
Die Geldpolitik bezeichnet die Art und Weise, wie die Zentralbank eines Landes die Geldmenge und die Kreditkosten (vor allem durch die Anpassung der Zinssätze) steuert, um Inflation, Beschäftigung und die gesamtwirtschaftliche Aktivität zu beeinflussen.
In den Vereinigten Staaten wird die Geldpolitik von der Federal Reserve, oft auch „Fed“ genannt, gesteuert. Zu den weiteren bedeutenden Zentralbanken zählen die Europäische Zentralbank (EZB), die Bank of England und die Bank of Japan. Ein wesentliches Merkmal: Sie sind so konzipiert, dass sie unabhängig von der Tagespolitik agieren, sodass politische Entscheidungen auf wirtschaftliche Daten statt auf Wahlzyklen reagieren können.
Die Fed setzt verschiedene Instrumente ein:
- Der Leitzins: In den USA handelt es sich dabei um den Leitzins, also den Zinssatz, den Banken einander für Tagesgeldkredite berechnen. Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) legt bei acht planmäßigen Sitzungen pro Jahr eine Zielbandbreite fest.
- Geldmarktgeschäfte: Kauf und Verkauf von Staatsanleihen, um die Reserven des Bankensystems aufzustocken oder abzubauen.
- Quantitative Lockerung (QE): Umfangreiche Käufe langfristiger Wertpapiere, um Geld in die Wirtschaft zu pumpen, wenn Zinssenkungen nicht ausreichen.
- Zukunftsorientierte Aussagen: Die Fed teilt mit, welche Schritte sie als Nächstes plant, damit sich die Märkte rechtzeitig darauf einstellen können.
Das vom Kongress erteilte Mandat der Fed umfasst zwei Teile: Preisstabilität und maximale Beschäftigung, das sogenannte „duale Mandat“. Das Mandat der EZB zielt in erster Linie auf Preisstabilität ab, während Wachstum und Beschäftigung eine untergeordnete Rolle spielen.
Was ist Finanzpolitik?
Die Finanzpolitik bezeichnet die Art und Weise, wie eine Regierung durch Ausgaben und Steuern Einfluss auf die Wirtschaft nimmt. In den Vereinigten Staaten wird die Finanzpolitik vom Kongress und vom Präsidenten festgelegt, nicht von der Federal Reserve.
Der Kongress beschließt Steuergesetze und genehmigt Ausgaben; der Präsident unterzeichnet die Gesetze, und das Finanzministerium setzt sie um. In anderen Ländern obliegen diese Aufgaben den Parlamenten und Finanzministerien. Im Gegensatz zur Geldpolitik ist die Finanzpolitik von Natur aus politisch: Jede Steueränderung und jeder Ausgabenentwurf durchläuft einen Prozess, der der Wahlverantwortung unterliegt.
Die Finanzpolitik wirkt über drei wesentliche Hebel:
- Staatsausgaben: Infrastruktur, Verteidigung, Sozialprogramme, Subventionen, Bundesaufträge an private Unternehmen.
- Steuern: Einkommenssteuern, Körperschaftssteuern, Lohnsteuern, Zölle, Kapitalerträge.
- Transferzahlungen: Direktzahlungen an Haushalte in Form von Konjunkturhilfen, Arbeitslosenunterstützung, Sozialversicherung und Medicare.
Expansive Finanzpolitik
Die Ausgaben erhöhen oder Steuern senken, um das Wachstum anzukurbeln. Regierungen greifen in der Regel in Rezessionsphasen auf diese Maßnahme zurück, um die Nachfrage anzukurbeln und Arbeitsplätze zu schaffen.
restriktive Finanzpolitik
Kürzung der Ausgaben oder Erhöhung der Steuern, um eine überhitzte Wirtschaft abzukühlen, die Inflation zu senken oder ein Defizit abzubauen. Wird seltener angewendet, da dies politisch schwieriger ist, da Wähler neue Ausgaben in der Regel begrüßen und Steuererhöhungen ablehnen.
Die Ziele der Finanzpolitik überschneiden sich mit denen der Geldpolitik (Wachstum, Beschäftigung), umfassen aber auch Aspekte, auf die die Geldpolitik keinen direkten Einfluss hat: die Einkommensverteilung, das Leistungsangebot des Staates und die Gesamtverschuldung des Landes.
Geldpolitik vs. Fiskalpolitik: Die wichtigsten Unterschiede
Der aussagekräftigste Vergleich zwischen Fiskal- und Geldpolitik besteht darin, welche Kräfte welche Ergebnisse beeinflussen. Drei Unterschiede sind dabei besonders ausschlaggebend.
Geschwindigkeit
Die Fed kann die Zinsen bereits bei einer einzigen FOMC-Sitzung ändern; die Ankündigung schlägt sich innerhalb von Sekunden auf den Märkten nieder. Die Aushandlung eines Konjunkturpakets im Kongress kann Monate oder Jahre dauern, und die tatsächliche Umsetzung noch länger. Deshalb ist die Geldpolitik in der Regel die erste Reaktion auf einen Konjunkturabschwung. Sie ist der einzige Hebel, der so schnell greifen kann.
Politik
Die Unabhängigkeit der Zentralbank ist der Grund dafür, dass die Geldpolitik auf Inflationsdaten reagiert und nicht auf Wahlzyklen. Die Fiskalpolitik verfügt nicht über diesen Puffer, und das ist beabsichtigt: Steuer- und Ausgabenentscheidungen sollen widerspiegeln, wozu die Wähler die Abgeordneten gewählt haben. Der Nachteil dabei ist, dass fiskalpolitische Maßnahmen langsamer und umstrittener sind und manchmal den Zielen der Zentralbank zuwiderlaufen.
Direktheit
Die Finanzpolitik leitet Gelder gezielt an bestimmte Empfänger weiter: einen Konjunkturcheck an einen Haushalt, einen Auftrag an einen Straßenbauer, Arbeitslosengeld an einen Entlassenen. Die Geldpolitik verändert die Kreditkosten für alle gleichzeitig, und die Auswirkungen breiten sich über Hypotheken, Unternehmenskredite, Anleihemärkte und den Dollar aus. Das eine ist ein Skalpell, das andere ist Luftdruck.
Beispiele aus der Praxis
Drei aktuelle Beispiele veranschaulichen das Zusammenspiel von Geld- und Fiskalpolitik, darunter auch ein Fall, in dem beide Bereiche Hand in Hand arbeiteten.
Geldpolitik: Der Zinserhöhungszyklus der Fed für den Zeitraum 2022–2024
Nachdem die Verbraucherpreise im Juni 2022 mit 9,1 % im Jahresvergleich ihren Höchststand erreicht hatten (der höchste Wert seit November 1981), hob die Federal Reserve den Leitzins in den folgenden 18 Monaten von nahe Null auf einen Spitzenwert von 5,25 % bis 5,50 % an. Es war der schnellste Zinserhöhungszyklus seit 40 Jahren. Die Inflation kühlte sich allmählich ab, und die Fed begann Ende 2024 wieder mit Zinssenkungen. Seit Mai 2026 liegt der Zielkorridor bei 3,5 %–3,75 %.
Finanzpolitik: Maßnahmen zur Bewältigung der COVID-19-Krise (2020–2021)
Die Maßnahmen zur Bewältigung der Pandemie umfassten zwei der größten Konjunkturpakete in der Geschichte der USA. Der von Präsident Trump im März 2020 unterzeichnete CARES Act sah Mittel in Höhe von rund 2,2 Billionen US-Dollar vor, die in Form von Direktzahlungen an Haushalte, erweiterten Arbeitslosenunterstützungen, Darlehen im Rahmen des „Paycheck Protection Program“ für kleine Unternehmen sowie Hilfen für die Bundesstaaten bereitgestellt wurden. Der von Präsident Biden im März 2021 unterzeichnete American Rescue Plan sah weitere Konjunkturmaßnahmen, Mittel für Impfstoffe und eine Verlängerung der Arbeitslosenunterstützung in Höhe von rund 1,9 Billionen US-Dollar vor.
Beides zugleich: die Finanzkrise von 2008
Die Krise von 2008 ist das Paradebeispiel für koordiniertes Handeln. Die Fed senkte ihren Leitzins auf nahezu null und startete das erste große Programm zur quantitativen Lockerung in den USA. Gleichzeitig führte das Finanzministerium unter Präsident Bush im Oktober 2008 das TARP-Programm ein, und der Kongress verabschiedete unter Präsident Obama im Februar 2009 den American Recovery and Reinvestment Act. Geld- und Fiskalpolitik zogen in den folgenden Jahren an einem Strang.
Wie Geld- und Fiskalpolitik zusammenwirken
Was bei diesen beiden Instrumenten am häufigsten übersehen wird, ist, dass sie selten isoliert eingesetzt werden. Geld- und Fiskalpolitik werden in der Regel beide aktiv genutzt, wobei sie manchmal in die gleiche Richtung wirken, manchmal aber auch gegeneinander. Die Kombination ist meist von größerer Bedeutung als jedes Instrument für sich.
Wenn sie sich gegenseitig verstärken
In den Krisenjahren 2008 und 2020 trugen beide Politikbereiche gleichzeitig zur Konjunkturbelebung bei. Zinssenkungen, Konjunkturhilfen, quantitative Lockerung und PPP-Kredite speisten Geld aus verschiedenen Richtungen in die Wirtschaft. Dies ist das typische Muster in einer schweren Rezession: Die Fiskalpolitik versorgt Haushalte und Unternehmen direkt mit Bargeld, während die Geldpolitik die Kreditaufnahme verbilligt. Beide verstärken sich gegenseitig.
Wenn sie im Widerspruch zueinander stehen
Der Zeitraum 2022–2024 zeigte das Gegenteil. Die Fed hob die Zinsen aggressiv an, um die Inflation einzudämmen, während die umfangreichen Konjunkturprogramme aus der Pandemiezeit noch immer Wirkung zeigten. Diese Mittelzuflüsse hielten die Nachfrage stärker, als es die Geldpolitik allein bewirkt hätte, was ein Grund dafür ist, dass die Fed die Zinsen stärker anheben musste, als es die ursprünglichen Prognosen nahelegten. Wenn die beiden Instrumente in entgegengesetzte Richtungen wirken, setzt sich die Zentralbank in der Regel letztendlich durch – auf Kosten höherer Zinsen, als sonst nötig wären.
Fazit
Fast jede Wirtschaftsschlagzeile trägt die Spuren beider Maßnahmen. Die Lebensmittelrechnung spiegelt die fiskalischen Konjunkturmaßnahmen von vor Jahren wider sowie die Reaktion der Fed auf die darauf folgende Inflation. Der Hypothekenzins spiegelt den Tagesgeldsatz der Fed wider, zuzüglich der Markteinschätzung darüber, wie viel Geld die Regierung aufnimmt.
Der Unterschied zwischen Geld- und Fiskalpolitik besteht darin, zu wissen, welcher Hebel welches Ergebnis bewirkt und wer ihn betätigt. Betrachtet man die Nachrichten aus dieser Perspektive, fügt sich der Rest meist wie von selbst zusammen.
