Co je to bitcoinový ETF? Vysvětlení spotových bitcoinových ETF

A Bitcoinový ETF je burzovní fond, který sleduje kurz bitcoinu a umožňuje vám investovat prostřednictvím běžného makléřského účtu, aniž byste museli kryptoměnu sami nakupovat nebo uchovávat. S jeho akciemi obchodujete na burze přesně tak, jako byste obchodovali s akciemi společnosti Apple nebo s podílovým fondem S&P 500. S bitcoiny nakládá fond, nikoli vy.

Díky této výhodě se bitcoinové ETF staly jedním z nejúspěšnějších uvedení fondů na trh v historii, když je americké regulační orgány v lednu 2024 schválily. Zároveň se díky tomu staly silou natolik mocnou, že dokážou ovlivňovat cenu bitcoinu v obou směrech, což rok 2026 prokázal způsobem, o kterém se v nadšení v roce uvedení na trh vůbec nemluvilo.

Tato příručka vysvětluje, jak tyto fondy ve skutečnosti fungují, kolik stojí, v čem se liší od přímého vlastnictví bitcoinů a jak interpretovat údaje o toku, které v současné době ovlivňují vývoj trhu.

Využijte možnost vlastního úschovy Aplikace Bitcoin.com Wallet, kterému miliony lidí důvěřují, že jim umožní bezpečně a snadno nakupovat, prodávat, obchodovat a spravovat bitcoiny a nejoblíbenější kryptoměny.

Hlavní body

• Bitcoinový ETF vám umožňuje sledovat vývoj ceny bitcoinu prostřednictvím běžného makléřského účtu. Vlastníte podíly ve fondu, nikoli samotný bitcoin.
• Spotové bitcoinové ETF drží skutečné bitcoiny u správce aktiv. Futuresové ETF drží derivátové kontrakty a jejich cena se může lišit od skutečné ceny bitcoinu
• Americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) schválila 10. ledna 2024 spotové bitcoinové ETF poté, co více než deset let zamítala příslušné žádosti
• K září 2026 drží americké spotové bitcoinové ETF přibližně 1,21 milionu BTC v celkové hodnotě asi 78,5 miliardy dolarů
• Roční poplatky se pohybují v rozmezí od 0,15 % do 1,50 % v závislosti na fondu a jsou odečítány z bitcoinu, který slouží jako krytí vašich podílů
• Investoři do ETF se vzdávají vlastní správy aktiv, soukromých klíčů a možnosti skutečně používat bitcoiny v jeho síti
• Peněžní toky u ETF probíhají oběma směry. V první polovině roku 2026 zaznamenaly americké spotové bitcoinové ETF čisté odtoky ve výši přibližně 5,4 miliardy dolarů a tyto odkupy znamenají prodej skutečných bitcoinů.

Co je to bitcoinový ETF?

Bitcoinový ETF je regulovaný investiční fond kótovaný na burze, jehož cena akcií má stoupat a klesat spolu s cena bitcoinu. Zkratka ETF znamená „exchange-traded fund“ (burzovní fond), což je investiční nástroj, který existuje již od počátku 90. let a je určen pro akcie, dluhopisy, zlato a další aktiva. Bitcoinový ETF jednoduše využívá tento známý investiční nástroj pro bitcoin.

Většina lidí považuje za užitečné srovnání se zlatem. Ještě dlouho předtím, než vznikly bitcoinové ETF, umožňovaly zlaté ETF investorům těžit z výkyvů ceny zlata, aniž by si museli pronajímat trezor nebo přebírat dodávky zlatých slitků. Fond nakupuje a skladuje kov; investoři kupují podíly, které představují nárok na tento kov. Spotový bitcoinový ETF funguje stejným způsobem, přičemž trezory pro studené úložiště uchovávají kryptografické klíče namísto zlatých slitků.

Trvalo dlouho, než se tato myšlenka dostala k americkým investorům. První žádost o bitcoinový ETF podali u SEC dvojčata Winklevossovi již v roce 2013, ale byla zamítnuta, stejně jako desítky žádostí, které následovaly, a to především kvůli obavám z manipulace s trhem a úschovy. Kanada byla první, která v únoru 2021 schválila bitcoinový ETF společnosti Purpose. USA povolily v říjnu 2021 fond založený na futures, BITO od společnosti ProShares, a 10. ledna 2024 konečně schválily spotové bitcoinové ETF. Následující den zahájilo obchodování jedenáct fondů, včetně produktů společností BlackRock, Fidelity a Grayscale – největších správců aktiv, kteří kdy spojili své jméno s bitcoinovým produktem.

Jak funguje bitcoinový ETF?

Tuto část většina vysvětlení opomíjí, a přitom je důležitá, protože právě tyto mechanismy propojují poptávku po ETF se skutečnou cenou bitcoinu.

Spotový bitcoinový ETF se skládá ze čtyř složek:

1. Emitent (BlackRock, Fidelity, Grayscale a další) tento fond zakládají a spravují a za tyto služby si účtují roční poplatek
2. Správce uchovává skutečné bitcoiny fondu v institucionálním chladném úložišti. Většina amerických fondů využívá službu Coinbase Custody; výraznou výjimkou je fond FBTC společnosti Fidelity, který své bitcoiny spravuje prostřednictvím společnosti Fidelity Digital Assets
3. Oprávnění účastníci jsou velké obchodní společnosti, které vytvářejí a ruší podíly ETF. Když poptávka vytlačí cenu ETF nad hodnotu jeho podkladového bitcoinu (jeho čistou hodnotu aktiv, neboli NAV), vytvoří nové podíly, což vyžaduje přidání bitcoinů do fondu. Když cena klesne pod úroveň NAV, vyplatí podíly, čímž se bitcoiny z fondu odeberou
4. Vy, jako investor, nakupovat a prodávat akcie na burze prostřednictvím jakéhokoli obchodní účet

Tento cyklus tvorby a zpětného odkupu je hnacím motorem. Udržuje tržní cenu ETF pevně navázanou na cenu bitcoinu, což znamená, že peníze investorů přitékající do těchto fondů se stávají skutečnými bitcoiny nakoupenými na trhu, zatímco peníze odtékající z fondů se stávají skutečnými bitcoiny prodanými na trhu.

V červenci 2025 došlo k jedné důležité změně. Původně SEC vyžadovala, aby se všechny operace vytvoření a zpětného odkupu prováděly v hotovosti, což fondy nutilo při každém takovém pohybu nakupovat a prodávat bitcoiny na volném trhu. Dne 29. července 2025 SEC schválené vytvoření a zpětný odkup v naturáliích, což umožňuje oprávněným účastníkům přímo převádět nebo přijímat bitcoiny namísto hotovosti. Díky tomu se bitcoinové ETF přizpůsobily způsobu, jakým vždy fungovaly ETF na zlato, čímž se snížily transakční náklady a zlepšila se přesnost, s jakou tyto fondy sledují cenu bitcoinu.

Spotové vs. futuresové bitcoinové ETF

Když se v roce 2026 mluví o „bitcoinovém ETF“, téměř vždy se tím myslí spotový fond. Fondy založené na futures však stále existují a stojí za to pochopit tento rozdíl, protože má přímý vliv na výnosy.

Spotový bitcoinový ETF drží samotný bitcoin. Bitcoinový futuresový ETF drží futuresové kontrakty, což jsou dohody o nákupu nebo prodeji bitcoinu za stanovenou cenu v budoucím termínu. Vzhledem k tomu, že futuresové kontrakty vyprší, musí tyto fondy neustále prodávat kontrakty, jejichž platnost končí, a nakupovat nové – tento proces se nazývá „rollování“. Pokud jsou kontrakty s delší dobou splatnosti dražší než ty s krátkou dobou splatnosti (stav nazývaný „contango“), dochází při každém rollingu k mírné finanční ztrátě. Americká Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) zveřejnila srozumitelné vysvětlení na jak fungují tyto náklady na válce, a praktický důsledek je jednoduchý: ETF obchodující s futures mají tendenci po dlouhou dobu zaostávat za skutečnou cenou bitcoinu.

Srovnání hlavních amerických spotových bitcoinových ETF

V lednu 2024 bylo spuštěno jedenáct spotových fondů a od té doby se tento segment rozrostl o nové účastníky, jako je například fond MSBT společnosti Morgan Stanley. Dominuje jich však jen hrstka. Níže uvedená tabulka zahrnuje fondy, s nimiž se většina investorů skutečně setkává, s poplatky platnými k září 2026.

IBIT společnosti BlackRock Je zdaleka největší a podle čtvrtletní zprávy podané u SEC k 10. září 2026 drží 785 522 BTC. Má také nejvyšší objem obchodování a nejlikvidnější trh s opcemi, což je důvod, proč se k němu instituce přiklánějí. GBTC, nejstarší produkt na seznamu, se v roce 2024 přeměnil z investičního fondu na ETF a od té doby ztrácí aktiva, protože jeho poplatek ve výši 1,50 % je šestkrát až desetkrát vyšší než u všech ostatních alternativ.

Detail, který mnoha investorům uniká: nikdy nedostanete fakturu za poplatky. Fond hradí své výdaje prodejem malých množství svých bitcoinů, takže hodnota každého podílu se v průběhu času nenápadně snižuje. Při sazbě 0,25 % ročně je tento úbytek malý, ale za deset let se kumuluje. U pozice v hodnotě 50 000 USD činí poplatek 0,25 % za deset let zhruba 1 300 USD, i kdyby cena bitcoinu zůstala neměnná, zatímco poplatek 1,50 % vyjde na téměř 7 200 USD. Rozdíly v poplatcích, které se zdají zanedbatelné, ve skutečnosti zanedbatelné nejsou.

Jak toky prostředků do ETF ovlivňují cenu bitcoinu

Zde je mechanismus, o kterém se většina vzdělávacích článků, napsaných v době nadšení kolem uvedení na trh v roce 2024, nikdy nemusela zmiňovat.

Vzhledem k výše popsanému procesu tvorby a zpětného odkupu se každý dolar čistého přílivu do spotového bitcoinového ETF promění v nakoupený bitcoin a každý dolar čistého odlivu se promění v prodaný bitcoin (nebo v bitcoin dodaný v naturáliích). Nejedná se o sentiment ani spekulaci. Jde o mechanickou, na pravidlech založenou souvislost mezi toky prostředků a trhem s bitcoiny. Vzhledem k tomu, že americké spotové ETF drží k září 2026 přibližně 1,21 milionu BTC, což představuje více než 5 % všech bitcoinů, které kdy budou existovat, je tato souvislost jednou z největších jednotlivých sil na trhu.

Rok 2026 ukázal, jak to vypadá v opačném případě. Do začátku července 2026 zaznamenaly americké spotové bitcoinové ETF od začátku roku čisté odtoky ve výši přibližně 5,4 miliardy dolarů. Na konci června a na začátku července zaznamenaly tyto fondy deset po sobě jdoucích dnů odlivu v celkové výši přibližně 2,73 miliardy dolarů; během tohoto období klesla cena bitcoinu 1. července pod 58 000 dolarů, což byla nejnižší úroveň za posledních 21 měsíců. Tato série se přerušila 2. července, kdy došlo k dennímu přílivu ve výši 221,7 milionu dolarů, a kurz bitcoinu se krátce poté zotavil nad hranici 60 000 dolarů. V polovině července se fondy vrátily k stabilním přílivům a celková hodnota aktiv se uzavřela na úrovni kolem 78,5 miliardy dolarů.

To vše samozřejmě neznamená, že toky jsou nějaká křišťálová koule. Znamená to však, že každý, kdo bude v roce 2026 sledovat bitcoin, by měl o denních údajích o tocích pochopit tři věci:

• Trvalé odlivy znamenají systematický prodej - Výplaty nutí fondy zbavovat se skutečných bitcoinů, bez ohledu na to, jakou hodnotu jim přisuzují jednotliví investoři
• Který fond je na čele - Analytici často vnímají příliv kapitálu vedený společností IBIT jako signál institucionálního postavení, jelikož její investorská základna se skládá převážně z velkých investorů s dlouhodobým horizontem
• Toky jsou nyní součástí tržní struktury bitcoinu - Před rokem 2024 se cena bitcoinu určovala téměř výhradně na základě kryptoměnové burzy. V současné době pochází značná část denního nákupního a prodejního tlaku z makléřských účtů, které se nikdy nedostaly na kryptoměnovou burzu

Bitcoinový ETF versus přímý nákup bitcoinů

Právě toto rozhodnutí je pro většinu čtenářů skutečně důležité a zaslouží si objektivní posouzení, nikoli jednostranné oslavování.

Když si koupíte bitcoinový ETF, vlastníte cenný papír, jehož hodnota kopíruje hodnotu bitcoinu. Když si koupíte samotný bitcoin a převedete ho do peněženky, kterou spravujete, vlastníte tento aktivum. Tento rozdíl se může jevit jako čistě teoretický, dokud si neuvědomíte, co každá z těchto možností umožňuje a co nikoli.

Argumenty ve prospěch ETF jsou pádné: není třeba zřizovat investiční účet, spravovat klíče, vyřizovat známé daňové formalit, lze je snadno zahrnout do penzijních účtů a struktura fondu podléhá regulačnímu dohledu. Pro investora, který chce v rámci svého stávajícího portfolia pouze cenovou expozici a nic víc, je to cesta nejmenšího odporu.

Argumenty ve prospěch přímého vlastnictví jsou stejně pádné. Bitcoin byl navržen jako aktivum na doručitele, které lze držet a převádět bez povolení jakékoli instituce – tuto vlastnost dobře vysvětluje původní dokumentace na adrese Bitcoin.org. ETF vás této vlastnosti zbavuje. V sobotu večer nemůžete akcie ETF poslat jiné osobě, utratit je ani je převést mimo finanční systém, ke kterému jste ztratili důvěru. Zároveň přebíráte riziko protistrany: vaše expozice závisí na tom, zda emitent, správce a váš makléř fungují správně. Příznivci bitcoinu to shrnují frází „nejsou to vaše klíče, nejsou to vaše coiny“ a v případě ETF je tato fráze prostě přesná, ať už si o této výměně myslíte cokoli.

Neexistuje žádná univerzálně správná odpověď. Mnoho investorů zcela rozumně drží podíly v ETF na penzijním účtu a bitcoiny ve vlastní správě mimo něj.

Jak investovat do bitcoinového ETF

Pokud se rozhodnete, že ETF je pro vás vhodnou volbou, celý proces zabere jen pár minut:

1. Založte si nebo se přihlaste k makléřskému účtu. Tyto fondy nabízí každý běžný makléř, který obchoduje s americkými akciemi
2. Vyhledat symbol z fondu, který jste si vybrali (IBIT, FBTC, BITB atd.)
3. Porovnejte výnosový poměr a likviditu před nákupem. Při dlouhodobém držení má největší význam poplatek; při aktivním obchodování je důležitější nízký rozdíl mezi nabídkovou a poptávkovou cenou
4. Proveďte objednávku stejně jako u jakékoli jiné akcie, a to pomocí tržní nebo limitní objednávky
5. Seznamte se s daňovým režimem. V USA se akcie spotových bitcoinových ETF obecně zdaňují stejně jako ostatní investiční majetek, přičemž při jejich prodeji se uplatňují pravidla týkající se kapitálových zisků. Pravidla se liší podle země, proto si ověřte platné předpisy ve vaší jurisdikci.

Rizika, která je třeba brát vážně

Bitcoinový ETF eliminuje technická rizika spojená s držením bitcoinů kryptoměna, ale nijak tím neodstraňuje tržní riziko a navíc s sebou přináší několik vlastních rizik:

• Volatilita - Struktura ETF nijak nezmírňuje cenové výkyvy bitcoinu. V období dvanácti měsíců končícím v červenci 2026 se cena bitcoinu pohybovala nad hranicí 70 000 USD i pod hranicí 58 000 USD a v jeho historii opakovaně docházelo k propadům o 50 % či více
• Negativní dopad poplatků - Roční náklady postupně snižují hodnotu bitcoinu připadajícího na každou akcii, což jsou náklady, které přímí držitelé neplatí
• Koncentrace v oblasti úschovy - Většina amerických spotových fondů využívá služeb jediného správce, společnosti Coinbase Custody. Vážná porucha v této společnosti, jakkoli nepravděpodobná, by najednou zasáhla většinu odvětví
• Nesoulad otevíracích hodin - S bitcoiny se obchoduje nepřetržitě, ale s akciemi ETF se obchoduje pouze v době, kdy je otevřený akciový trh. Cenové pohyby z víkendu se na akcionáře promítnou najednou při pondělním zahájení obchodování.
• Žádný užitek kromě ceny - Akcie ETF nelze utratit, poslat ani použít v žádné aplikaci postavené na síti bitcoinu

Kde jsou po celém světě k dispozici bitcoinové ETF

Americký trh je sice největší, ale nebyl první a není jediný. V únoru 2021 se do čela dostala Kanada s bitcoinovým ETF „Purpose“, a následně se objevily podobné produkty v celé Evropě (obvykle ve formě produktů obchodovaných na burze, tzv. ETP), v Brazílii, Austrálii a Hongkongu. Tento trend pokračuje: od září 2026 směřuje Japonsko ke schválení vlastního rámce pro kryptoměnové ETF, což by těmto produktům otevřelo přístup k jednomu z největších fondů retailových úspor na světě. Dostupnost, struktura fondů a daňové zacházení se v jednotlivých zemích výrazně liší, proto by investoři mimo USA měli zkontrolovat, co je kótováno na jejich místních burzách.

Závěr

Bitcoinový ETF je regulovaný fond, který sleduje cenu bitcoinu a umožňuje vám investovat prostřednictvím běžného makléřského účtu, zatímco fond zajišťuje správu aktiv. Dva a půl roku po schválení v USA drží tyto produkty více než 1,2 milionu BTC a staly se nedílnou součástí toho, jak se určuje cena bitcoinu, a to jak na slabých, tak na silných trzích, jak jasně ukázal cyklus odlivu v roce 2026. Zda vám více vyhovuje ETF nebo přímé vlastnictví, je otázkou skutečného kompromisu: na jedné straně pohodlí, přístup k penzijnímu účtu a nulová správa klíčů; na druhé straně skutečné vlastnictví, přístup 24/7 a nezávislost na protistranách. Než se rozhodnete, ujasněte si, co vám každá z těchto cest přináší a co vám tiše bere.