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dYdX 是一个去中心化交易协议，运行在其基于 Cosmos 的应用链上，提供高性能的永续合约、现货市场、预测市场和无需许可的衍生品，具有链上结算、验证者运行的订单簿，以及通过质押和治理驱动的第 1 层代币（DYDX）。

什么是 dYdX？（2025 年 Cosmos 应用链交易生态系统指南）

dYdX 是一个建立在其专属 Cosmos 应用链上的去中心化交易协议，专为高性能加密货币衍生品、现货交易和无需许可的市场而设计。它结合了验证者运行的内存订单簿、USDC 保证金永续合约、链上结算，以及由 DYDX 代币驱动的权益证明治理和安全模型。

到 2025 年，dYdX 不再仅仅是一个永续合约交易所。它已经发展成为一个专门的交易第 1 层，产品类别不断扩展——包括现货市场、预测市场和无需许可的永续合约——同时保留去中心化金融（DeFi）的透明性和自我托管保障。

2025 年 dYdX 的重要性

dYdX 经历了 DeFi 中最显著的变革之一。最初作为基于 Ethereum 的智能合约系统推出，随后移至 StarkEx 的 Layer 2，最终在 2023 年晚些时候转变为其自主链。这一转变赋予了协议对以下方面的全部控制：

• 性能和延迟
• 费用经济学和收入分配
• 验证者激励和 MEV 缓解
• 市场结构和上市规则
• 风险参数和预言机设计

这种重新设计使 dYdX 能够更像一个高性能的中心化交易所运作——但具有链上结算、透明状态和用户拥有的托管。

在 2024-2025 年间，协议超越了其根基：

• 现货交易直接在应用链上部署。
• 通过新的升级，预测市场和非加密市场现已上线。
• 无需许可的永续合约上市允许任何人利用协议的流动性推出新市场。
• 由于监管明确，一款美国现货产品计划在 2025 年底推出。

dYdX 不再仅仅是一个 perp DEX，而是一个以衍生品为核心的完整 DeFi 交易栈。

dYdX 的工作原理：架构概览

为交易而建的专用应用链

dYdX 链使用：

• Cosmos SDK——模块化的区块链框架
• CometBFT (Tendermint)——高速、终结性驱动的共识引擎
• 权益证明——验证者使用质押的 DYDX 保障网络安全

这使得 dYdX 完全控制交易如何处理、费用如何分配、区块如何产生以及升级如何推出。

验证者运行的内存订单簿（CLOB）

与AMM为基础的DEXs不同，dYdX 使用中心限价订单簿，但在验证者之间去中心化：

• 每个验证者运行一个内存订单簿，其中存储和匹配订单。
• 订单在验证者之间进行点对点广播。
• 只有已执行的成交才写入链上。
• 账户余额、盈亏、资金支付和风险检查完全在链上。

这种混合方法允许 dYdX 提供：

• 类似 CEX 的速度和订单精度
• 每个结算事件的链上终结性
• 对所有用户透明且可审计的状态

系统提供的交易体验接近 Binance、OKX 或 Bybit，但没有托管风险。

通过 Noble 和 Circle 的 CCTP 使用 USDC

由于 dYdX 是一个第 1 层链，除非在基础层集成，否则无法简单地“持有 USDC”。这通过以下方式解决：

• 通过 Noble 进行本地 USDC 发行
• 通过 Circle 的 CCTP 进行无托管桥接

这为交易者提供：

• 快速存取款
• 零包装代币暴露
• 用于保证金和结算的可靠、可替代、透明的稳定币

在 dYdX 上交易：产品与功能

1. 永续合约（核心产品）

永续合约仍然是 dYdX 使用最多的产品类别。它们提供：

• BTC、ETH、SOL、AVAX、DOGE、XRP 等数百个品种的 USDC 保证金永续合约
• 根据市场等级，通常在低到中等的双位数杠杆
• 由协议参数决定的资金费率
• 基于 CLOB 的价格发现
• 包括触发器、部分成交和条件订单在内的高级订单类型
• 透明的清算机制

由于执行基于订单簿，价差通常比 AMM 永续合约更紧，且流动性随着做市商的参与迅速加深。

2. 现货交易（2025 年推出）

现货交易部署有两个原因：

• 在 dYdX 应用链上提供统一的交易体验
• 能够因监管要求支持美国仅限现货的操作

相同的验证者订单簿和索引器堆栈支持现货市场，允许：

• 深度订单簿流动性
• 链上高频交易
• 为永续合约和现货用户提供熟悉的界面

现货交易并不取代永续合约，而是补充它们，创造一个完整的交易场所。

3. 预测市场和非加密市场

最近的协议升级（包括“无限”类别）使以下成为可能：

• 事件驱动的市场（例如选举、体育、宏观结果）
• 跟踪非加密资产的永续合约
• 由灵活的预言机集成推动的数据驱动市场

这些市场不像二元期权那样运作，而是表现为与指数值（例如某个结果的概率）挂钩的永续合约。

这使所有市场的交易逻辑保持一致，同时显著扩大协议的范围。

4. 无需许可的永续合约上市（2025 年）

最强大的新增功能之一：

• 任何人现在都可以创建一个新的永续合约市场。
• 新市场从名为 MegaVault 的主池中汲取流动性。
• 治理不需要批准每个上市。
• 上市仅受限于可用的预言机数据和风险参数。

这使 dYdX 成为一个无需许可的衍生品引擎——消除了 DEX 开发中最大的摩擦点之一。

DYDX 代币：治理、质押、奖励与安全

在链迁移后，DYDX 代币从简单的治理代币升级为完整的第 1 层资产。

其在 2025 年的三个主要角色是：

1. 质押与验证者安全

持有人质押 DYDX 给验证者以保障网络安全：

• 验证者运行链和内存订单簿
• 委托者和验证者获得奖励
• 不当行为可能触发削减

这通过奖励流将交易量与链安全连接起来。

2. 协议费用与奖励分配

与许多没有实际收益来源的代币不同，DYDX 分配：

• 交易费用（以 USDC 计）
• Gas 费用
• 由治理决定的编程激励

费用通过链的分配模块分配，而非链下或通过托管金库。

3. 链参数治理

DYDX 持有人投票表决：

• 保证金要求
• 资金公式参数
• 清算罚款
• 市场上市（对于治理市场）
• 验证者奖励计划
• 国库支出和赠款
• 预言机和 MEV 政策

这创造了一个由交易者、验证者和利益相关者运营的交易生态系统，而不是单一公司。

2025 更新：以太坊桥关闭

在 2025 年中期：

• 基于以太坊的 ethDYDX → DYDX 迁移桥正式关闭。
• 验证者不再接受来自以太坊的迁移信息。
• 大量 ethDYDX 仍然滞留在以太坊上。
• 应用链上原生 DYDX 的流通供应量现在明显小于最初的 10 亿数量。

风险引擎：预言机、保证金和清算

验证者集合预言机

dYdX 使用分布式验证者预言机，而不仅仅是外部源：

• 验证者聚合多个来源
• 产生共识价格（“公平价格”）
• 该价格推动：
  • 保证金检查
  • 清算触发
  • 标记价格计算

这使得链对价格完整性有比完全外部预言机系统更严格的控制。

清算

当账户权益低于维持保证金时发生清算：

• 默认最大罚款约为账户价值的 1.5%
• 罚款贡献给保险基金
• 基金余额和支付完全在链上
• 治理可以根据市场调节这些参数

此系统设计为可预测、透明且抗突然规则变更。

安全性、审计、MEV 和透明性

审计、开源、可验证

• dYdX 的代码是开源的，并由第三方公司审计
• 任何人都可以运行完整节点或观察节点
• 验证者性能公开可见
• 所有结算事件、指数值、清算和余额都可以在链上验证

MEV 考虑

由于验证者运行一个链下订单簿，MEV 风险不同于 AMM：

• 潜在的订单重新排序
• 填充事件周围的时间游戏
• 在验证者级别的抢跑

这通过以下方式缓解：

• 治理政策
• 遥测要求
• 行为监控
• 针对恶意活动的削减

dYdX 承认这些权衡，并通过治理提案不断优化。

dYdX 只是一个永续合约 DEX 吗？

不。现在已经不再是了。

到 2025 年，dYdX 最佳描述为：

一个高性能去中心化交易第 1 层，优化用于永续合约、现货市场、事件市场和无需许可的衍生品。

永续合约将始终是其标志性产品——但协议已经超越了这一标签。

dYdX 现在是一个：

• 应用链
• 衍生品引擎
• 现货交易所
• 预言机驱动的预测市场框架
• 无需许可的上市平台
• 质押和治理生态系统

这种多层架构使 dYdX 成为 DeFi 中最先进的交易系统之一。

dYdX 的优势

• 具有链上结算的 CEX 级性能
• 真正的自我托管——没有托管风险
• USDC 原生会计
• 具有明确规则的透明清算
• 无需许可的市场创建
• 不断增长的产品套件（现货 + 预测市场）
• 由真实交易费用支撑的质押奖励
• 去中心化的验证者集合
• 开源治理

局限性与风险

• 由于内存订单簿设计带来的 MEV 风险
• 如果委托过于集中，验证者集中
• 尤其是对永续合约的监管不确定性
• 预言机依赖性——价格必须准确且防篡改
• 桥梁关闭对用户信心的影响
• 来自 Hyperliquid、GMX v2 和新应用链永续合约的竞争

结论：2025 年 dYdX 在 DeFi 中的角色

dYdX 已成为 DeFi 能够在不牺牲透明性或自我托管的情况下匹配中心化交易性能的最清晰展示。其架构——融合验证者驱动的执行、应用链主权、USDC 优先设计和无需许可的市场——为去中心化交易基础设施设定了新的基准。

虽然永续合约将始终是其核心，但 dYdX 向现货市场、预测市场和无需许可的上市扩展表明，其正在构建更大的东西：一个全球化的链上交易生态系统，能够为去中心化金融的下一个时代提供动力。

如果它保持深厚的流动性、验证者去中心化以及其产品路线图，dYdX 有望继续成为加密衍生品和链上交易领域中最重要的平台之一。

常见问题

2025 年的 dYdX 是完全去中心化的吗？
是的。dYdX 运行在一个拥有权益证明安全性的主权 Cosmos 应用链上，拥有去中心化的验证者和所有头寸与交易的链上结算。

dYdX 不仅仅是一个永续合约 DEX 吗？
是的。它现在支持现货交易、预测市场、无需许可的永续市场以及超越加密的广泛衍生品引擎。

dYdX 使用什么稳定币？
dYdX 通过 Noble 和 Circle 的 CCTP 使用本地 USDC 进行保证金、结算和所有担保流转。

谁接收协议费用？
交易费用和 gas 费用通过链的分配模块流向验证者和 DYDX 质押者。

我还能从以太坊迁移 ethDYDX 吗？
不能。迁移桥在 2025 年中期永久关闭。持有人必须查看当前社区指导。

dYdX 安全吗？
其交易逻辑透明，清算规则在链上，验证者集合保障链安全。与所有 DeFi 一样，风险包括预言机错误、市场波动和 MEV。

什么是 MegaVault？
MegaVault 是一个支持无需许可的永续合约上市的主流动性池，允许利用共享担保即时启动新市场。

美国用户可以交易永续合约吗？
目前不行。预计 2025 年将推出一款美国仅限现货的产品，因监管对杠杆衍生品的限制。