Vào tháng 11 năm 2022, FTX sụp đổ chỉ trong một đêm. Khoảng 8 tỷ USD tiền của khách hàng đã biến mất. Các nhà giao dịch nắm giữ vị thế trên sàn giao dịch tập trung đó không có cách nào đòi lại tiền. Hai năm sau, một loại hình sàn giao dịch mới đã thu hút được một phần đáng kể niềm tin bị mất đi đó, và đang xử lý khối lượng giao dịch hàng tháng vượt quá 400 tỷ USD mà không giữ một đồng nào trong số tiền của người dùng.
Danh mục đó chính là sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn, hay còn gọi là perp DEX.
A DEX vĩnh viễn là một nền tảng giao dịch dựa trên công nghệ blockchain, cho phép bạn mở các vị thế mua hoặc bán khống có đòn bẩy trên các tài sản tiền điện tử (và ngày càng mở rộng sang các tài sản trong thế giới thực) thông qua hợp đồng thông minh, không qua trung gian, không có bên nào giữ tiền của bạn và các vị thế của bạn không có ngày hết hạn.
Hướng dẫn này giải thích DEXs perp là gì, cách thức hoạt động của chúng, các kiến trúc nào đang cạnh tranh vào năm 2026, cũng như những thay đổi trên thị trường trong năm qua. Hướng dẫn này cũng đề cập đến những rủi ro thực sự cùng với những lợi thế thực sự, bởi đây là một công cụ đầu tư có rủi ro cao và những chi tiết nhỏ cũng rất quan trọng.
Những điểm chính cần lưu ý
- Một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn cho phép bạn giao dịch hợp đồng tương lai có đòn bẩy trực tiếp từ ví của mình, đồng thời số tiền của bạn sẽ không bao giờ bị bên thứ ba nắm giữ.
- Hợp đồng vĩnh viễn không có ngày hết hạn. Cơ chế tỷ lệ tài trợ giúp giá hợp đồng luôn được neo theo giá giao ngay của tài sản cơ sở.
- Hiện có ba kiến trúc chính: sổ lệnh trên chuỗi, các bể thanh khoản AMM và các mô hình lai. Mỗi mô hình đều có những điểm mạnh và điểm yếu khác nhau về độ trượt giá, độ sâu thị trường và khả năng kết hợp.
- Tính đến tháng 6 năm 2026, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi đã tăng từ 2% tổng thị phần thị trường hợp đồng vĩnh viễn vào tháng 1 năm 2024 lên hơn 10%, trong đó riêng Hyperliquid đã xử lý khối lượng giao dịch hàng tháng khoảng 432 tỷ USD.
- Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hiện đã niêm yết các tài sản thực: dầu thô, vàng và hợp đồng vĩnh viễn S&P 500 đã chính thức được giao dịch trên nhiều nền tảng, hoạt động 24/7, kể cả vào cuối tuần khi các thị trường hợp đồng tương lai truyền thống đóng cửa.
- Rủi ro từ hợp đồng thông minh, thao túng oracle, hiệu ứng domino thanh lý và sự không chắc chắn về mặt pháp lý là những rủi ro thực sự đòi hỏi phải có sự quản lý chủ động.
Sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perpetual DEX) là gì?
Sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perp DEX) là một nền tảng giao dịch hoạt động trên blockchain, cho phép người dùng giao dịch các hợp đồng tương lai vĩnh viễn — các sản phẩm phái sinh theo dõi giá của một tài sản mà không có ngày đáo hạn — trực tiếp từ ví tự quản lý.
Hai thành phần cần được tìm hiểu riêng biệt trước khi kết hợp chúng lại với nhau:
Hợp đồng tương lai vĩnh viễn là các hợp đồng phái sinh cho phép bạn đầu cơ vào giá của một tài sản mà không cần sở hữu chính tài sản đó. Bạn nạp tài sản thế chấp, mở vị thế (mua hoặc bán) và thu lợi nhuận hoặc chịu lỗ tùy theo biến động giá. Khác với các hợp đồng tương lai truyền thống, vốn được thanh toán vào một ngày cố định, các hợp đồng vĩnh viễn không bao giờ hết hạn. Thay vào đó, một khoản thanh toán định kỳ gọi là “tỷ lệ tài trợ” sẽ giúp giá hợp đồng duy trì gần với giá giao ngay của tài sản cơ sở. BitMEX đã giới thiệu hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử đầu tiên vào năm 2016, và kể từ đó, mô hình này đã trở thành cấu trúc chủ đạo trong thị trường phái sinh tiền điện tử, chiếm khoảng 78% tổng khối lượng giao dịch phái sinh tiền điện tử tính đến năm 2025, theo Nghiên cứu của CoinGecko.
Phi tập trung có nghĩa là sàn giao dịch này hoạt động trên hợp đồng thông minh được triển khai trên blockchain thay vì trên các máy chủ thuộc sở hữu của một công ty. Khoản ký quỹ của bạn được lưu giữ trong một hợp đồng thông minh có thể kiểm toán. Các giao dịch được thực hiện theo mã nguồn, chứ không phải theo quyết định của một thực thể tập trung. Bạn luôn giữ quyền kiểm soát các khóa riêng của mình. Không có công ty nào nắm giữ tiền của bạn.
Kết hợp các yếu tố này lại: một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) kiểu Perp mang đến cho bạn cơ hội đầu tư vào các sản phẩm phái sinh có đòn bẩy, không có thời hạn đáo hạn, cùng với quyền tự quản lý tài sản hoàn toàn và tính minh bạch trên chuỗi.
Các nền tảng như GMX, dYdX v4, Hyperliquid, Drift Protocol, Avantis, Reya, Ethereal và một danh sách ngày càng dài các đối thủ mới nổi đã xây dựng cơ sở hạ tầng này trên Arbitrum, Solana, Cosmos và các chuỗi Layer 1 được thiết kế chuyên dụng. Tính đến cuối năm 2025, tổng khối lượng giao dịch hàng tháng của các nền tảng này đã vượt quá 1,2 nghìn tỷ USD – một con số mà ba năm trước đây có lẽ khó ai dám tin là có thể đạt được.
Cách thức hoạt động của một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn
Cơ chế hoạt động của một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) dựa trên sự phối hợp của nhiều thành phần. Dưới đây là quá trình diễn ra từ thời điểm bạn kết nối ví cho đến khi bạn đóng vị thế.
Gửi tài sản thế chấp
Bạn bắt đầu bằng cách gửi tài sản thế chấp, thường là USDC, USDT hoặc đôi khi là ETH, vào hợp đồng thông minh của nền tảng. Tài sản thế chấp này đóng vai trò như khoản ký quỹ của bạn: một khoản dự phòng giúp bù đắp các khoản lỗ trước khi vị thế của bạn bị đóng tự động. Hợp đồng thông minh sẽ lưu giữ và quản lý khoản ký quỹ này trên chuỗi khối; bạn có thể kiểm tra số dư của nó bất cứ lúc nào bằng cách xem trực tiếp hợp đồng trên trình khám phá khối.
Mở vị thế
Bạn chọn một loại tài sản (BTC, ETH, SOL hoặc các tài sản thực tế mới hơn như dầu thô và hợp đồng vĩnh viễn S&P 500), hướng giao dịch (mua hoặc bán) và hệ số đòn bẩy. Với đòn bẩy 10x, khoản ký quỹ 1.000 USD sẽ cho phép bạn kiểm soát một vị thế trị giá 10.000 USD. Mã hợp đồng thông minh sẽ tự động áp dụng giới hạn đòn bẩy và yêu cầu ký quỹ. Không có sự can thiệp của con người trong việc phê duyệt giao dịch của bạn.
Cơ chế tỷ lệ cấp vốn
Vì các hợp đồng vĩnh viễn không bao giờ hết hạn, nên chúng cần một cơ chế khác để duy trì sự gắn kết với giá giao ngay. Cơ chế đó chính là tỷ lệ tài trợ.
Tỷ lệ thanh toán (funding rate) là khoản thanh toán định kỳ được trao đổi trực tiếp giữa các nhà giao dịch nắm giữ vị thế mua (long) và bán (short). Nếu giá hợp đồng vĩnh viễn giao dịch cao hơn giá giao ngay, điều này cho thấy nhu cầu mua (long) đang dư thừa. Trong trường hợp này, các nhà giao dịch nắm giữ vị thế mua sẽ phải thanh toán cho những người nắm giữ vị thế bán, đây là một động lực tài chính khuyến khích tăng số lượng vị thế bán và giảm số lượng vị thế mua, từ đó kéo giá trở lại mức cân bằng. Nếu hợp đồng vĩnh viễn giao dịch dưới giá giao ngay, các nhà giao dịch nắm giữ vị thế bán sẽ phải thanh toán cho những người nắm giữ vị thế mua. Việc thanh toán diễn ra tự động thông qua hợp đồng thông minh, thường là cứ sau 1 đến 8 giờ tùy thuộc vào nền tảng, mặc dù xu hướng vào năm 2026 là cập nhật phí tài trợ liên tục hoặc theo từng khối.
Cơ chế này chính là yếu tố giúp các hợp đồng vĩnh viễn hoạt động mà không cần ngày thanh toán. Tỷ lệ tài trợ không phải là khoản phí trả cho sàn giao dịch; nó được chuyển trực tiếp giữa các bên tham gia giao dịch. Để biết chi tiết đầy đủ về cách tính tỷ lệ này và chi phí tương ứng trong các điều kiện thị trường khác nhau, vui lòng tham khảo hướng dẫn của chúng tôi về Cơ chế hoạt động của tỷ lệ cấp vốn trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn.
Giải thể
Nếu thị trường biến động ngược lại với vị thế của bạn và mức ký quỹ của bạn giảm xuống dưới ngưỡng ký quỹ duy trì — mức tối thiểu cần thiết để duy trì vị thế mở — hợp đồng thông minh sẽ tự động thanh lý vị thế của bạn. Điều này giúp bảo vệ hệ thống khỏi tình trạng vốn chủ sở hữu âm. Các cơ chế thanh lý khác nhau tùy theo nền tảng: một số nền tảng sẽ thực hiện thanh lý một phần trước tiên để đưa tài khoản trở lại mức trên ngưỡng, trong khi những nền tảng khác sẽ đóng toàn bộ vị thế ngay lập tức. Một quỹ bảo hiểm thường sẽ bù đắp bất kỳ khoản thiếu hụt nào nếu giá thanh lý thực hiện kém hơn dự kiến. Để có hướng dẫn chi tiết về cách thức kích hoạt, thực hiện thanh lý và tác động của nó đối với số tiền của bạn, hãy tham khảo hướng dẫn của chúng tôi tại Hiểu về việc thanh lý trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn.
Xác định giá và Oracles
Hợp đồng thông minh không thể tự mình đọc được giá cả trong thế giới thực. Nó phụ thuộc vào các mạng oracle phi tập trung, bao gồm Chainlink, Mạng Pyth, Chronicle Protocol và RedStone, nhằm cung cấp nguồn dữ liệu giá chính xác và chống thao túng. Các oracle này tổng hợp dữ liệu từ nhiều sàn giao dịch, áp dụng các bộ lọc thống kê và cung cấp mức giá đã được xác minh trực tiếp trên chuỗi. Giá tham chiếu (cơ sở để tính toán PnL chưa thực hiện và ngưỡng thanh lý của bạn) được tính toán dựa trên dữ liệu từ oracle này, chứ không phải từ giao dịch cuối cùng trên chính sàn giao dịch perp DEX. Thiết kế này ngăn chặn kẻ tấn công thao túng giá thanh lý của bạn bằng cách tạo ra thị trường mỏng. Để tìm hiểu chi tiết về cách thiết kế oracle ảnh hưởng đến sự an toàn của bạn với tư cách là nhà giao dịch, hãy tham khảo hướng dẫn của chúng tôi tại Cách các oracle duy trì sự công bằng cho giá trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX).
Ba mô hình kiến trúc: Sổ lệnh, AMM và mô hình kết hợp
Không phải tất cả các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hiện nay đều hoạt động theo cùng một cơ chế bên trong. Mô hình thanh khoản quyết định chất lượng thực hiện giao dịch, cơ chế tính phí và đối tượng có thể cung cấp thanh khoản. Ba mô hình chủ đạo sẽ chiếm ưu thế vào năm 2026.
Các mô hình sổ lệnh (Hyperliquid, dYdX v4) sử dụng sổ lệnh giới hạn tập trung, nơi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp đăng các lệnh mua và bán. Chất lượng thực hiện giao dịch cao đối với các cặp tiền có tính thanh khoản tốt, và chênh lệch giá rất hẹp. Hyperliquid đã xây dựng một chuỗi Layer 1 chuyên dụng, HyperEVM, với thông lượng lý thuyết là 200.000 lệnh mỗi giây và thời gian xác nhận dưới một giây. Tính đến tháng 4 năm 2026, nền tảng này xử lý khối lượng hợp đồng vĩnh viễn (perp) hàng tháng khoảng 432 tỷ USD, chiếm khoảng 70% thị phần hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi.
Các mô hình AMM (GMX v2, Level Finance) thay thế sổ lệnh bằng một bể thanh khoản. Các nhà giao dịch thực hiện giao dịch với bể tài sản đã được gửi vào thay vì giao dịch với các nhà giao dịch khác. Điều này đảm bảo thanh khoản cho mọi quy mô giao dịch, không cần phải xử lý qua sổ lệnh, nhưng đồng thời tạo ra rủi ro theo xu hướng cho các nhà cung cấp thanh khoản. Khi các nhà giao dịch thu được lợi nhuận, giá trị của token LP sẽ giảm. GMX sử dụng cơ chế định giá dựa trên oracle, có nghĩa là không có hiện tượng trượt giá khi thực hiện giao dịch nhưng khiến các nhà cung cấp thanh khoản (LP) phải đối mặt với sự bất đối xứng thông tin từ các nhà giao dịch có thông tin đầy đủ. Để hiểu rõ hơn về cách thức hoạt động của các nhà tạo lập thị trường tự động trong bối cảnh này, hãy tham khảo bài viết của chúng tôi Giải thích về AMM.
Các mẫu xe lai (Drift Protocol, MUX, Ethereal, Avantis, Perennial) kết hợp các yếu tố của cả hai phương thức. Chúng có thể vận hành một hệ thống khớp lệnh ngoài chuỗi để tăng tốc độ, đồng thời thực hiện thanh toán giao dịch trên chuỗi nhằm đảm bảo tính minh bạch, hoặc có thể tổng hợp thanh khoản từ nhiều nguồn để nâng cao độ sâu thị trường. Ví dụ, Vertex Protocol vận hành một trình sắp xếp ngoài chuỗi (off-chain sequencer) với cơ chế thanh toán trên chuỗi và cho phép sử dụng ký quỹ chéo giữa các khoản nắm giữ giao dịch giao ngay và các vị thế hợp đồng vĩnh viễn (perp), rất hữu ích cho các nhà giao dịch muốn sử dụng vốn hiệu quả khi nắm giữ tài sản trên cả hai thị trường.
Thị trường năm 2026: Những thay đổi
Bức tranh tổng thể về thị trường DEX vào năm 2026 có những điểm khác biệt đáng kể so với năm 2024.
Sự tăng trưởng về quy mô và thị phần. Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi đã tăng từ khoảng 81 tỷ USD vào tháng 1 năm 2024 lên hơn 739 tỷ USD vào tháng 1 năm 2026, tương đương mức tăng gấp khoảng 8 lần trong hai năm. Theo dữ liệu được tổng hợp bởi, thị phần của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trong tổng khối lượng hợp đồng vĩnh viễn đã tăng từ 2% lên hơn 10% trong cùng kỳ, đạt đỉnh 18,4% vào tháng 11 năm 2025, theo dữ liệu được tổng hợp bởi Nghiên cứu của CoinGecko. Sự thay đổi này mang tính cấu trúc, chứ không phải mang tính chu kỳ. Sự sụt giảm thị trường vào tháng 10 năm 2025 — khiến hơn 19 tỷ USD giá trị vị thế bị thanh lý — thực tế đã làm tăng khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) so với các đối thủ tập trung, cho thấy việc tự quản lý tài sản hiện đã trở thành một lựa chọn được ưa chuộng rõ ràng, chứ không chỉ là một tính năng lý tưởng.
Hợp đồng vĩnh viễn liên quan đến tài sản thực. Sự phát triển sản phẩm quan trọng nhất chính là việc mở rộng ra ngoài lĩnh vực tiền điện tử. Cơ chế niêm yết không cần cấp phép HIP-3 của Hyperliquid cho phép bất kỳ tài sản nào có nguồn dữ liệu giá đều có thể có một thị trường vĩnh viễn. Tính đến tháng 3 năm 2026, chỉ có 7 trong số 30 thị trường hàng đầu của nền tảng (xếp theo khối lượng giao dịch) là các cặp tiền điện tử. Các thị trường còn lại bao gồm dầu thô, vàng, bạc, hợp đồng vĩnh viễn S&P 500 được cấp phép (thông qua thỏa thuận cấp phép với S&P Dow Jones Indices và Trade[XYZ]), và các hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu trước khi IPO cho các công ty như SpaceX. Các thị trường này giao dịch 24 giờ mỗi ngày, 7 ngày mỗi tuần, kể cả vào cuối tuần và ngày lễ khi các thị trường hợp đồng tương lai truyền thống đóng cửa.
Phát triển bền vững hơn là giảm phát thải. Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thế hệ đầu tiên phát triển bằng cách trả tiền cho người dùng để họ tham gia giao dịch thông qua các phần thưởng dưới dạng token. Các nền tảng ra mắt vào năm 2026 cạnh tranh dựa trên các yếu tố kinh tế thực tế: doanh thu từ phí, tình trạng quỹ bảo hiểm và lợi suất thực tế được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản và người staking. Các nền tảng đã xây dựng cơ cấu phí bền vững trong thời kỳ khuyến khích đang giữ chân được người dùng; trong khi đó, những nền tảng phụ thuộc vào việc phát hành token đang chứng kiến khối lượng giao dịch sụt giảm tỷ lệ thuận với giá token. Dữ liệu về doanh thu từ giao thức của DefiLlama cung cấp một bộ lọc thời gian thực hữu ích để phân biệt các nền tảng có nguồn thu từ phí thực sự với những nền tảng vẫn còn phụ thuộc vào lạm phát.
Sự rõ ràng về mặt quy định đang dần hình thành. Vào tháng 7 năm 2025, Coinbase đã trở thành sàn giao dịch đầu tiên của Mỹ niêm yết hợp đồng tương lai vĩnh viễn theo Các quy định của CFTC. Vào tháng 3 năm 2026, Chủ tịch CFTC Michael Selig đã thông báo rằng khung pháp lý chính thức dành cho các hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử sẽ được ban hành trong vài tuần tới, với mục tiêu rõ ràng là thu hút lại nguồn thanh khoản từ nước ngoài. Các nền tảng phi tập trung đang có những động thái phản ứng: Hyperliquid đã thuê cựu Tổng cố vấn pháp lý của Hiệp hội Blockchain, Jake Chervinsky, để lãnh đạo một trung tâm chính sách. Cửa sổ quy định đã tạo điều kiện cho sự phát triển của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh viễn hoàn toàn không cần xin phép đang thu hẹp lại, đặc biệt đối với các nhà giao dịch có trụ sở tại Hoa Kỳ.
Sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perpetual DEX) so với sàn giao dịch tập trung: Điểm khác biệt cốt lõi
Sự so sánh này không nằm ở các tính năng; cả sàn giao dịch tập trung (CEX) lẫn sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (perp DEX) đều cung cấp đòn bẩy, các loại lệnh và một loạt tài sản. Sự khác biệt nằm ở cấu trúc.
Sự sụp đổ của FTX đã làm nổi bật một thực tế không thể chối cãi: rủi ro đối tác tại các sàn giao dịch tập trung là có thật. Khi hợp đồng thông minh của một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) được kiểm toán, mã nguồn mở và thiết kế đúng cách, cấu trúc rủi ro sẽ hoàn toàn khác biệt. Các rủi ro còn lại chủ yếu mang tính kỹ thuật, như lỗ hổng trong hợp đồng thông minh và sự cố của oracle, chứ không phải do hành vi sai trái của nhà điều hành.
Lợi ích của việc giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX) Perp
Tự quản lý. Tài sản thế chấp của bạn sẽ luôn nằm trong tầm kiểm soát của bạn cho đến khi giao dịch được thực hiện hoặc quá trình thanh lý được kích hoạt. Sàn giao dịch không thể “tạm dừng việc rút tiền”, chiếm dụng tiền của bạn hoặc chặn quyền truy cập.
Tính minh bạch. Mọi giao dịch, việc thanh lý, khoản thanh toán vốn và số dư tài sản thế chấp đều được ghi lại trên chuỗi khối và có thể kiểm chứng công khai. Bạn có thể so sánh giá thanh lý của mình với giá từ oracle bất cứ lúc nào. Điều này giúp loại bỏ một loạt những lo ngại từng ám ảnh người dùng các nền tảng tập trung: việc thanh lý không công bằng, khối lượng giao dịch bị làm giả và việc ưu ái dành cho những người trong cuộc.
Truy cập không cần xin phép. Hầu hết các nền tảng đều không yêu cầu xác minh danh tính (KYC). Bất kỳ ví điện tử nào, ở bất kỳ đâu trên thế giới, đều có thể kết nối và giao dịch. Các ứng dụng dành riêng cho thiết bị di động như OrangeRock Mở rộng hơn nữa, kết hợp ví đa chuỗi tích hợp sẵn với giao dịch hợp đồng vĩnh viễn (perp) trong một ứng dụng tự quản lý duy nhất, nhờ đó bạn không bao giờ cần phải chuyển tiền sang một nền tảng riêng biệt trước khi mở vị thế. Tính năng này vừa là một lợi thế vừa là một lỗ hổng về mặt quy định, như khung quy định của CFTC năm 2026 đã chỉ rõ.
Thị trường hoạt động 24/7 và khả năng kết hợp. Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hoạt động trên blockchain, có nghĩa là chúng không bao giờ ngừng hoạt động. Các vị thế có thể được tích hợp vào một hệ thống rộng lớn hơn DeFi Các chiến lược: các giao thức cho vay có thể sử dụng các vị thế perp làm tài sản thế chấp, các công cụ tối ưu hóa lợi suất có thể tự động kiếm được tỷ lệ tài trợ, và các công cụ quản lý danh mục đầu tư có thể theo dõi và tái cân bằng các vị thế mà không cần can thiệp thủ công.
Hiệu quả sử dụng vốn (đang được cải thiện). Các hệ thống ký quỹ chéo, cho phép sử dụng một nguồn tài sản thế chấp duy nhất để đảm bảo cho nhiều vị thế, hiện đã trở thành tiêu chuẩn tại các sàn giao dịch hàng đầu. Hình thức ký quỹ danh mục đầu tư, trong đó toàn bộ giá trị tài sản ròng trong tài khoản của bạn được dùng để đảm bảo cho danh mục vị thế, đang dần xuất hiện. Điều này giúp giảm bớt lượng tài sản thế chấp cần thiết để thực hiện các chiến lược đa chân.
Rủi ro khi giao dịch Perp trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX)
Các lỗ hổng bảo mật trong hợp đồng thông minh. Mọi sàn giao dịch DEX vĩnh viễn đều hoạt động dựa trên mã hợp đồng thông minh. Các lỗ hổng, lỗi logic và việc lạm dụng khóa nâng cấp đã gây ra những khoản thiệt hại lên đến hàng triệu đô la trong lĩnh vực DeFi. Theo báo cáo, từ năm 2022 đến năm 2025, hơn 3,2 tỷ đô la thiệt hại được cho là do các vụ khai thác lỗ hổng liên quan đến sàn giao dịch vĩnh viễn gây ra, Nghiên cứu bảo mật của QuillAudits. Các nền tảng giảm thiểu rủi ro này thông qua các cuộc kiểm toán, các chương trình thưởng lỗi và các hợp đồng cốt lõi không thể thay đổi, nhưng không có mã nguồn nào có thể chứng minh là hoàn toàn không có lỗi.
Thao tác với Oracle. Các nguồn dữ liệu giá chi phối giá thị trường và các vụ thanh lý có thể bị thao túng. Một khoản vay chớp nhoáng có thể tạm thời làm méo mó giá trên thị trường có thanh khoản thấp, dẫn đến tình trạng thanh lý dây chuyền đối với các nhà giao dịch vốn không bao giờ thực sự đối mặt với nguy cơ vỡ nợ. Việc tổng hợp dữ liệu từ nhiều oracle (ví dụ: kết hợp Chainlink + Pyth + RedStone) giúp giảm thiểu nhưng không loại bỏ hoàn toàn rủi ro này.
Hiệu ứng domino trong quá trình thanh lý. Đòn bẩy cao tập trung vào một hướng sẽ tạo ra sự mong manh hệ thống. Khi một biến động mạnh bắt đầu, các vị thế yếu nhất sẽ bị thanh lý trước tiên. Những đợt thanh lý này tạo ra áp lực bán (hoặc mua), đẩy giá biến động mạnh hơn nữa, từ đó kích hoạt đợt thanh lý tiếp theo. Sự kiện tháng 10 năm 2025 đã gây ra tổng giá trị thanh lý lên tới 19 tỷ USD trên các nền tảng, trong đó riêng Hyperliquid đã ghi nhận 10,31 tỷ USD trong tổng số đó, theo Dữ liệu thanh lý của Coinglass. Hiệu ứng domino đã làm gia tăng mức biến động của thị trường, vốn lẽ ra chỉ ở mức vừa phải.
Chi phí lãi suất cho vay. Việc nắm giữ một vị thế sử dụng đòn bẩy đi kèm với chi phí liên tục. Tỷ lệ phí tài trợ 0,01% được thanh toán mỗi 8 giờ tương đương với khoảng 10,95% mỗi năm tính trên tổng giá trị danh nghĩa của vị thế. Trong các thị trường có xu hướng rõ rệt, tỷ lệ này có thể tăng vọt đáng kể. Các nhà giao dịch bỏ qua việc tích lũy chi phí tài trợ có thể thấy các vị thế sinh lời của mình bị xói mòn thành lỗ mà không cần giá cả phải di chuyển ngược lại với họ.
Sự không chắc chắn về mặt pháp lý. Hầu hết các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hiện nay đều hoạt động ngoài khuôn khổ pháp lý chính thức. Khung quy định năm 2026 đang được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) xây dựng có thể yêu cầu các hạn chế về địa lý, tích hợp quy trình xác minh danh tính (KYC) hoặc những thay đổi về cơ cấu để các sàn này tiếp tục hoạt động. Các nhà giao dịch có trụ sở tại Hoa Kỳ phải đối mặt với sự không chắc chắn đặc biệt về tình trạng pháp lý của mình khi giao dịch trên các nền tảng không cần cấp phép. Để có phân tích chi tiết về tất cả các loại rủi ro, vui lòng tham khảo hướng dẫn chuyên sâu của chúng tôi về Những rủi ro khi giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn.
Ai là người sử dụng các sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (Perpetual DEXs)?
Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) phục vụ nhiều nhóm người dùng khác nhau với những động cơ khác nhau:
Nhà giao dịch theo xu hướng sử dụng đòn bẩy để gia tăng mức độ tiếp xúc với các biến động giá ngắn hạn. Một nhà giao dịch tin rằng BTC sẽ tăng 5% có thể sử dụng đòn bẩy 10x để thu về lợi nhuận 50% trên số tiền thế chấp của mình, hoặc mất 50% nếu giá di chuyển theo hướng ngược lại.
Những người phòng ngừa rủi ro giữ các vị thế mua (ví dụ như một khoản đầu tư lớn vào ETH) và sử dụng các vị thế bán khống vĩnh viễn để bù đắp rủi ro giảm giá mà không cần bán tài sản cơ sở. Điều này khá phổ biến trong các quỹ đầu tư chuyên về tiền điện tử và các nhà đầu tư tổ chức, những người muốn bảo vệ giá trị đầu tư mà không phải thực hiện giao dịch bán chịu thuế.
Những nhà đầu tư chênh lệch giá tận dụng chênh lệch giá giữa giá hợp đồng vĩnh viễn (perp) và giá giao ngay. Khi mức chênh lệch giá của hợp đồng vĩnh viễn (perp) mở rộng quá mức, họ đồng thời bán khống hợp đồng vĩnh viễn và mua giao ngay để thu lợi từ sự hội tụ giá. Hoạt động này chính là yếu tố duy trì sự ổn định của tỷ lệ tài trợ; hoạt động chênh lệch giá (arbitrage) đóng vai trò là cơ chế điều tiết.
Những nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất thực hiện các vị thế nhằm thu về lãi suất tài trợ thay vì đặt cược vào xu hướng giá. Khi một phía của thị trường quá đông đúc và phải trả mức lãi suất tài trợ cao, phía còn lại sẽ thu được lợi suất ổn định. Các chiến lược trung lập về delta, vừa thu về lãi suất tài trợ vừa phòng ngừa rủi ro theo xu hướng giá, đang trở thành một phân khúc ngày càng phát triển trong hoạt động của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn.
Các nền tảng DEX hàng đầu vào năm 2026
Thị trường bao gồm một loạt các nền tảng với kiến trúc, chuỗi khối và triết lý thiết kế có sự khác biệt đáng kể. Bảng dưới đây phản ánh bức tranh toàn cảnh tính đến tháng 6 năm 2026.
Mỗi nền tảng có cách tiếp cận khác nhau đối với phi tập trung, thanh khoản và đòn bẩy, đồng thời phục vụ các phân khúc thị trường khác nhau. Hyperliquid, GMX v2 và dYdX v4 dẫn đầu về thanh khoản phái sinh trên chuỗi, trong khi Drift, Reya và Vertex đang ngày càng được ưa chuộng nhờ thiết kế đạt tiêu chuẩn tổ chức. Các nền tảng bản địa trên Solana (Jupiter Perps, Drift, GTE) cung cấp mức phí thấp hơn và khả năng xác nhận giao dịch nhanh chóng trong hệ sinh thái đó; các nền tảng dựa trên Arbitrum (GMX v2, Aster, Lighter, Vertex) được hưởng lợi từ tính bảo mật của Ethereum và hệ sinh thái DeFi sâu rộng.
Để có một đánh giá có hệ thống về cách so sánh các nền tảng này với trường hợp sử dụng cụ thể của bạn, hãy tham khảo Hướng dẫn chọn sàn giao dịch phi tập trung (DEX) phù hợp.
Kết luận
Một sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (DEX) không chỉ đơn thuần là phiên bản phi tập trung của một sàn giao dịch tập trung. Đây là một công cụ có cấu trúc hoàn toàn khác biệt, giúp loại bỏ rủi ro từ phía nhà điều hành, tăng cường tính minh bạch trên chuỗi và hoạt động 24/7, nhưng bù lại lại mang đến rủi ro liên quan đến hợp đồng thông minh và oracle.
Lĩnh vực này đã phát triển đáng kể. Tính đến tháng 6 năm 2026, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu về hợp đồng vĩnh viễn đã có thể cạnh tranh ngang ngửa với các sàn giao dịch tập trung tầm trung về chất lượng thực hiện giao dịch, cơ cấu phí và phạm vi thị trường. Việc giao dịch hợp đồng vĩnh viễn dựa trên tài sản thực trên nền tảng blockchain vào cuối tuần – khi các thị trường hợp đồng tương lai truyền thống đóng cửa – không còn là một giả thuyết lý thuyết nữa; nó đã trở thành hiện thực.
Đối với các nhà giao dịch đang cân nhắc liệu một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn có nên được đưa vào quy trình làm việc của mình hay không: lý do để sử dụng loại sàn này chưa bao giờ thuyết phục đến thế, nhưng việc hiểu rõ về công cụ mình đang sử dụng trước tiên cũng chưa bao giờ quan trọng đến vậy.
Hãy bắt đầu giao dịch phi tập trung ngay hôm nay - tải xuống ứng dụng Ứng dụng Ví Bitcoin.com để quản lý tài sản một cách an toàn và kết nối với các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) Perp trên toàn thế giới.
