Khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất, đó là chính sách tiền tệ. Khi Quốc hội thông qua gói kích thích kinh tế, đó là chính sách tài khóa. Cả hai đều tác động đến nền kinh tế mà bạn đang sống. Từ lãi suất vay mua nhà, giá cả thực phẩm, cho đến việc bạn được tuyển dụng hay bị sa thải, nhưng chúng hoạt động theo những cách khác nhau, do các cơ quan khác nhau quản lý và hướng tới những mục tiêu hơi khác nhau.
Bài viết này giải thích từng chính sách là gì, ai là người điều hành chúng, và sự khác biệt giữa chúng trong thực tế. Bạn sẽ thấy cách phản ứng với đại dịch năm 2020, đợt tăng lạm phát năm 2022 và các quyết định lãi suất gần đây của Fed đều phù hợp với cùng một khuôn khổ. Đến cuối bài, sự khác biệt giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa sẽ đủ rõ ràng để bạn có thể đọc hầu hết các tiêu đề kinh tế và biết được đòn bẩy nào vừa được kích hoạt, cũng như ai là người đã thực hiện điều đó.
Chính sách tiền tệ là gì?
Chính sách tiền tệ là cách thức mà ngân hàng trung ương của một quốc gia điều tiết lượng tiền lưu thông và chi phí vay vốn (chủ yếu thông qua việc điều chỉnh lãi suất) nhằm tác động đến lạm phát, tình hình việc làm và hoạt động kinh tế nói chung.
Tại Hoa Kỳ, chính sách tiền tệ do Cục Dự trữ Liên bang (thường được gọi là "Fed") điều hành. Các ngân hàng trung ương lớn khác bao gồm Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản. Một đặc điểm nổi bật: các ngân hàng này được thiết kế để hoạt động độc lập với chính trị hàng ngày, do đó các quyết định chính sách có thể phản ứng với dữ liệu kinh tế thay vì các chu kỳ bầu cử.
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sử dụng một số công cụ:
- Lãi suất chính sách: Tại Mỹ, đây là lãi suất quỹ liên bang, tức là mức lãi suất mà các ngân hàng áp dụng khi cho nhau vay qua đêm. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) xác định một biên độ mục tiêu tại tám cuộc họp định kỳ trong năm.
- Các hoạt động thị trường mở: Mua và bán trái phiếu chính phủ để bơm thêm hoặc rút bớt dự trữ khỏi hệ thống ngân hàng.
- Chính sách nới lỏng định lượng (QE): Việc mua vào quy mô lớn các chứng khoán dài hạn nhằm bơm tiền vào nền kinh tế khi việc cắt giảm lãi suất không còn đủ hiệu quả.
- Hướng dẫn chính sách tiền tệ trong tương lai: Thông báo về những động thái mà Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ thực hiện trong thời gian tới, để thị trường có thể điều chỉnh trước.
Nhiệm vụ mà Quốc hội giao cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bao gồm hai phần: ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm, hay còn gọi là “nhiệm vụ kép”. Nhiệm vụ của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) chủ yếu là ổn định giá cả, trong khi tăng trưởng và việc làm chỉ là mục tiêu thứ yếu.
Chính sách tài khóa là gì?
Chính sách tài khóa là cách chính phủ sử dụng chi tiêu và thuế để tác động đến nền kinh tế. Tại Hoa Kỳ, chính sách tài khóa do Quốc hội và Tổng thống quyết định, chứ không phải Cục Dự trữ Liên bang.
Quốc hội soạn thảo luật thuế và phê duyệt ngân sách; Tổng thống ký ban hành luật, còn Bộ Tài chính chịu trách nhiệm thi hành. Ở các quốc gia khác, nhiệm vụ này thường do Quốc hội và Bộ Tài chính đảm nhận. Khác với chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa mang tính chính trị vốn có: mọi thay đổi về thuế và dự luật chi tiêu đều phải trải qua một quy trình chịu trách nhiệm trước cử tri.
Chính sách tài khóa được thực hiện thông qua ba công cụ chính:
- Chi tiêu của chính phủ: Cơ sở hạ tầng, quốc phòng, các chương trình xã hội, trợ cấp, các hợp đồng liên bang với các công ty tư nhân.
- Thuế: Thuế thu nhập, thuế doanh nghiệp, thuế tiền lương, thuế quan, thuế thu nhập từ chuyển nhượng tài sản.
- Các khoản chuyển giao: Các khoản thanh toán trực tiếp cho các hộ gia đình dưới hình thức séc hỗ trợ kinh tế, bảo hiểm thất nghiệp, An sinh Xã hội và Medicare.
Chính sách tài khóa nới lỏng
Tăng chi tiêu hoặc cắt giảm thuế để thúc đẩy tăng trưởng. Các chính phủ thường áp dụng biện pháp này trong thời kỳ suy thoái kinh tế nhằm kích thích nhu cầu và tạo việc làm cho người dân.
Chính sách tài khóa thắt chặt
Giảm chi tiêu hoặc tăng thuế nhằm làm dịu nền kinh tế đang quá nóng, kiềm chế lạm phát hoặc thu hẹp thâm hụt ngân sách. Phương án này ít được áp dụng hơn vì gặp nhiều khó khăn về mặt chính trị, do cử tri thường ủng hộ các khoản chi tiêu mới và phản đối việc tăng thuế.
Các mục tiêu của chính sách tài khóa có những điểm trùng lặp với chính sách tiền tệ (tăng trưởng, việc làm), nhưng cũng bao gồm những vấn đề mà chính sách tiền tệ không thể giải quyết trực tiếp: cách thức phân phối thu nhập, các dịch vụ mà chính phủ cung cấp, và tổng nợ của đất nước.
Chính sách tiền tệ so với chính sách tài khóa: Những điểm khác biệt chính
So sánh hữu ích nhất giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ là yếu tố nào tác động đến kết quả nào. Có ba điểm khác biệt mang tính quyết định nhất.
Tốc độ
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể điều chỉnh lãi suất chỉ trong một phiên họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC); thông báo này lan tỏa khắp các thị trường chỉ trong vài giây. Trong khi đó, một gói kích thích tài khóa có thể mất hàng tháng hoặc hàng năm để đàm phán thông qua Quốc hội, và còn mất nhiều thời gian hơn nữa để thực sự triển khai. Đó là lý do tại sao chính sách tiền tệ thường là biện pháp ứng phó đầu tiên trước một đợt suy thoái. Đây là công cụ duy nhất có thể tác động nhanh chóng đến vậy.
Chính trị
Sự độc lập của ngân hàng trung ương là lý do khiến chính sách tiền tệ phản ứng với dữ liệu lạm phát thay vì theo chu kỳ bầu cử. Chính sách tài khóa không có cơ chế đệm đó, và điều này là do thiết kế: các quyết định về thuế và chi tiêu được kỳ vọng sẽ phản ánh những gì cử tri đã bầu các nhà lập pháp để thực hiện. Đổi lại, các biện pháp tài khóa thường chậm chạp hơn, gây tranh cãi hơn và đôi khi đi ngược lại với những gì ngân hàng trung ương đang cố gắng đạt được.
Sự thẳng thắn
Chính sách tài khóa đưa tiền đến tay những đối tượng cụ thể: một khoản trợ cấp kích thích cho một hộ gia đình, một hợp đồng cho nhà thầu xây dựng đường bộ, hay khoản trợ cấp thất nghiệp cho người bị sa thải. Chính sách tiền tệ thay đổi chi phí vay vốn cho tất cả mọi người cùng một lúc, và tác động của nó lan tỏa qua các khoản vay mua nhà, khoản vay doanh nghiệp, thị trường trái phiếu và đồng đô la. Một bên giống như con dao mổ; bên kia giống như áp suất không khí.
Ví dụ thực tế
Ba sự kiện gần đây cho thấy sự đối lập giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa trong thực tế, trong đó có một trường hợp hai chính sách này đã phối hợp với nhau.
Chính sách tiền tệ: Chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giai đoạn 2022–2024
Sau khi chỉ số giá tiêu dùng đạt đỉnh 9,1% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 6 năm 2022 (mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 1981), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tăng lãi suất quỹ liên bang từ mức gần 0% lên mức mục tiêu cao nhất là 5,25%–5,50% trong 18 tháng tiếp theo. Đây là chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất trong 40 năm. Lạm phát dần hạ nhiệt và Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất trở lại vào cuối năm 2024. Tính đến tháng 5 năm 2026, mức mục tiêu nằm trong khoảng 3,5%–3,75%.
Chính sách tài khóa: Các biện pháp ứng phó với đại dịch COVID-19 (2020–2021)
Các biện pháp ứng phó với đại dịch đã kết hợp hai gói kích thích tài khóa lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ. Đạo luật CARES, được Tổng thống Trump ký ban hành vào tháng 3 năm 2020, đã phân bổ khoảng 2,2 nghìn tỷ USD thông qua các khoản trợ cấp trực tiếp cho các hộ gia đình, mở rộng trợ cấp thất nghiệp, các khoản vay trong khuôn khổ Chương trình Bảo vệ Tiền lương (PPP) dành cho doanh nghiệp nhỏ, và hỗ trợ tài chính cho các bang. Kế hoạch Cứu trợ Mỹ (American Rescue Plan), được Tổng thống Biden ký ban hành vào tháng 3 năm 2021, đã bổ sung khoảng 1,9 nghìn tỷ USD cho các biện pháp kích thích kinh tế, tài trợ cho chương trình tiêm chủng và gia hạn trợ cấp thất nghiệp.
Cả hai cùng lúc: cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008
Cuộc khủng hoảng năm 2008 là ví dụ điển hình về hành động phối hợp. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã hạ lãi suất mục tiêu xuống gần mức 0% và triển khai chương trình nới lỏng định lượng quy mô lớn đầu tiên của Mỹ. Đồng thời, Bộ Tài chính đã triển khai Chương trình Cứu trợ Tài sản Độc hại (TARP) dưới thời Tổng thống Bush vào tháng 10 năm 2008, và Quốc hội đã thông qua Đạo luật Phục hồi và Tái đầu tư Mỹ dưới thời Tổng thống Obama vào tháng 2 năm 2009. Chính sách tiền tệ và tài khóa đã đi cùng hướng trong nhiều năm sau đó.
Cách thức phối hợp giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa
Điều thường bị bỏ qua nhất về hai công cụ này là chúng hiếm khi được sử dụng riêng lẻ. Chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa thường được triển khai song song, đôi khi cùng hướng tới một mục tiêu, đôi khi lại tác động ngược chiều nhau. Sự kết hợp giữa hai chính sách này thường mang lại hiệu quả lớn hơn so với việc áp dụng riêng lẻ từng chính sách.
Khi chúng hỗ trợ lẫn nhau
Trong các đợt suy thoái năm 2008 và 2020, cả hai chính sách này đều đồng loạt thúc đẩy sự mở rộng. Việc cắt giảm lãi suất, các khoản trợ cấp kích thích, nới lỏng định lượng (QE) và các khoản vay PPP đều đã bơm tiền vào nền kinh tế từ nhiều hướng khác nhau. Đây là mô hình điển hình trong một cuộc suy thoái nghiêm trọng: chính sách tài khóa cung cấp tiền mặt trực tiếp cho các hộ gia đình và doanh nghiệp, trong khi chính sách tiền tệ làm cho việc vay vốn trở nên rẻ hơn. Mỗi chính sách đều hỗ trợ và tăng cường hiệu quả cho nhau.
Khi chúng mâu thuẫn với nhau
Giai đoạn 2022–2024 lại cho thấy điều ngược lại. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tăng lãi suất mạnh mẽ nhằm kiềm chế lạm phát, trong khi các chương trình tài khóa quy mô lớn từ thời kỳ đại dịch vẫn đang được triển khai. Những dòng tiền này đã duy trì nhu cầu mạnh mẽ hơn so với mức mà chính sách tiền tệ đơn thuần có thể tạo ra, đây là một trong những lý do khiến Fed phải tăng lãi suất cao hơn so với dự báo ban đầu. Khi hai công cụ này tác động theo hai hướng ngược nhau, ngân hàng trung ương thường sẽ giành chiến thắng cuối cùng, nhưng phải trả giá bằng mức lãi suất cao hơn mức cần thiết.
Kết luận
Hầu như mọi tin tức kinh tế đều mang dấu ấn của cả hai chính sách này. Hóa đơn mua sắm hàng tạp hóa phản ánh các biện pháp kích thích tài khóa từ nhiều năm trước và phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trước tình trạng lạm phát xảy ra sau đó. Lãi suất cho vay mua nhà phản ánh mức lãi suất qua đêm mục tiêu của Fed cộng với đánh giá của thị trường về quy mô vay nợ của chính phủ.
Sự khác biệt giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa nằm ở việc hiểu rõ đòn bẩy nào sẽ mang lại kết quả nào, và ai là người điều khiển nó. Hãy nhìn nhận tin tức qua lăng kính đó, và phần lớn những điều còn lại sẽ trở nên rõ ràng.
