• Home
• Get Started
• How Perpetual Futures Work On Dex

Cách Hoạt Động của Hợp Đồng Tương Lai Vĩnh Cửu trên Các Sàn Giao Dịch Phi Tập Trung

Cập nhật lần cuối

December 11, 2025

Viết bởi

Neill Velardo

Được đánh giá bởi

Graham Stone

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn là xương sống của giao dịch phái sinh phi tập trung hiện đại. Bài viết này giải thích toàn bộ cơ chế của chúng - cách các hợp đồng thông minh quản lý đòn bẩy, cách tỷ lệ tài trợ duy trì cân bằng giá, và cách các sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu như dYdX, Hyperliquid, và Drift thực hiện các hợp đồng vĩnh viễn với sự minh bạch hoàn toàn trên chuỗi.

Giao dịch và khám phá các hợp đồng tương lai phi tập trung một cách an toàn - tải xuống ứng dụng Ví Bitcoin.com để kết nối trực tiếp với các thị trường trên chuỗi.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn là các hợp đồng phái sinh cho phép các nhà giao dịch đầu cơ giá của một tài sản mà không cần sở hữu nó và không có ngày hết hạn. Trên sàn giao dịch phi tập trung (DEXs), các hợp đồng này được thực hiện và quản lý bởi các hợp đồng thông minh, cho phép tự quản lý, minh bạch và giao dịch không cần cấp phép.

Tổng quan - Cấu trúc của Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn Trên Chuỗi

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn là nền tảng của phái sinh tiền điện tử hiện đại. Ban đầu được phát triển bởi BitMEX vào năm 2016, mô hình vĩnh viễn đã giải quyết một vấn đề lâu dài trong giao dịch hợp đồng tương lai - nhu cầu gia hạn hợp đồng. Các nhà giao dịch có thể giữ vị trí vô thời hạn, với các khoản thanh toán tài trợ duy trì sự tương đồng giữa giá vĩnh viễn và thị trường giao ngay.

Đến năm 2025, các sàn giao dịch vĩnh viễn phi tập trung (Perp DEXs) xử lý hàng chục tỷ đô la khối lượng hàng ngày. Các nền tảng như GMX, dYdX v4, Hyperliquid, Drift Protocol, Aster, Ethereal, và Reya đã chứng minh rằng giao dịch phái sinh có hiệu suất cao, minh bạch có thể xảy ra hoàn toàn trên chuỗi.

Không giống các nền tảng tập trung như Binance hay Bybit, các hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung loại bỏ rủi ro lưu ký. Thay vì tin tưởng một trung gian, người dùng tương tác trực tiếp với các hợp đồng thông minh quản lý ký quỹ, thực hiện giao dịch và tính toán lãi suất.

Đọc thêm:

• DEX vĩnh viễn là gì? (Hướng dẫn 2025)
• Hợp đồng thông minh là gì?
• Tài chính phi tập trung (DeFi) là gì?

Cách Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn Khác với Hợp đồng Tương lai Truyền thống

Hợp đồng tương lai truyền thống có một ngày hết hạn cố định - một điểm thanh toán nơi giá trị của hợp đồng hội tụ với giá giao ngay. Các nhà giao dịch phải đóng vị trí của họ hoặc chuyển chúng vào một hợp đồng mới.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn, ngược lại, không bao giờ hết hạn. Thay vào đó, chúng dựa vào cơ chế lãi suất tài trợ liên tục điều chỉnh giá. Sự vắng mặt của thời hạn hết hạn cho phép các nhà giao dịch duy trì tiếp xúc miễn là ký quỹ của họ còn đủ.

Cấu trúc này cho phép hợp đồng vĩnh viễn phản ánh sát chuyển động thị trường giao ngay trong khi cung cấp đòn bẩy linh hoạt và tiếp xúc mở.

Cơ Chế Cốt Lõi của Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn Trên DEXs

Cơ Sở Hạ Tầng Hợp Đồng Thông Minh

Trên Perp DEX, mọi giao dịch và vị trí được ghi lại trên chuỗi thông qua các hợp đồng thông minh xác định quy tắc ký quỹ, tính toán lợi nhuận và lỗ, và xử lý thanh lý.

Các hợp đồng thông minh quản lý:

• Tạo và đóng vị trí
• Theo dõi ký quỹ (ban đầu và bảo trì)
• Thanh toán tài trợ
• Kích hoạt thanh lý

Ví dụ: Trên Drift Protocol (Solana), tất cả các sự kiện điều chỉnh tài sản thế chấp, PnL và thanh lý đều diễn ra theo chương trình, loại bỏ nhu cầu giám sát của con người hoặc trung gian.

Đọc thêm:

• Perp DEX vs. Spot DEX: Có gì khác biệt?
• Đòn bẩy trong giao dịch tiền điện tử là gì?

Đảm Bảo và Ký Quỹ

Perpetual DEXs hoạt động theo một hệ thống giao dịch ký quỹ. Các nhà giao dịch gửi tài sản thế chấp (thường là stablecoins như USDC) để mở các vị trí có đòn bẩy.

• Ký quỹ ban đầu: Số tiền cần thiết để mở vị trí.
• Ký quỹ bảo trì: Số tiền tối thiểu cần thiết để giữ vị trí mở.

Ví dụ:
Một nhà giao dịch mở một vị trí dài có đòn bẩy 10x trên BTC-PERP với tài sản thế chấp $1,000, kiểm soát $10,000 giá trị tiếp xúc.
Nếu vị trí giảm 10% giá trị, tài sản thế chấp bị tiêu hao hoàn toàn, kích hoạt thanh lý.

Tài sản thế chấp và đòn bẩy được xác định bởi các tham số hợp đồng thông minh, không phải động cơ rủi ro tập trung. Điều này đảm bảo sự thực thi nhất quán và minh bạch của các quy tắc ký quỹ.

Nguồn Cung Cấp Giá và Oracle

Mỗi Perp DEX phụ thuộc vào oracles phi tập trung - các mạng như Chainlink, Pyth, hoặc Chronicle - để cung cấp giá tài sản chính xác.

Vai trò của oracle:

• Cung cấp dữ liệu giá giao ngay để tính toán giá tham chiếu.
• Cập nhật giá theo khoảng thời gian định kỳ (từ giây đến phút).
• Ngăn chặn thao túng giá trong các giai đoạn thanh khoản mỏng.

Các nền tảng như Hyperliquid và dYdX v4 kết hợp đầu vào từ oracle với dữ liệu sổ lệnh nội bộ để duy trì độ chính xác thấp độ trễ.

Xem: Cách Oracles Giữ Giá DEX Vĩnh viễn Công Bằng

Tính Giá Tham Chiếu và Tính Toán Lãi Suất Tài Trợ

Giá tham chiếu là một giá trị tham khảo được lấy từ dữ liệu giao dịch giao ngay tổng hợp. Nó xác định PnL chưa thực hiện và ngưỡng thanh lý.

Công thức Lãi Suất Tài Trợ (đơn giản hóa):
Lãi Suất Tài Trợ = (Giá Perp - Giá Giao Ngay) / Giá Giao Ngay × Hệ Số Điều Chỉnh

• Nếu Perp > Giao Ngay → Long trả cho Short.
• Nếu Perp < Giao Ngay → Short trả cho Long.

Ví dụ:
Nếu ETH-PERP giao dịch cao hơn 0.05% so với giá giao ngay, longs phải trả phí tài trợ 0.05% (hàng năm) cho shorts để điều chỉnh lại thị trường.

Các khoản thanh toán tài trợ thường diễn ra mỗi 8 giờ, mặc dù một số nền tảng - như GMX và Avantis - điều chỉnh động dựa trên biến động.

Xem: Cách Lãi Suất Tài Trợ Hoạt Động trên Perp DEXs

Mở và Đóng Vị Trí Vĩnh Viễn

Bước 1: Kết Nối và Gửi Tài Sản Thế Chấp

Người dùng kết nối ví tự quản lý (ví dụ, MetaMask, Phantom, hoặc Ví Bitcoin.com) và gửi tài sản thế chấp vào hợp đồng thông minh Perp DEX.

Bước 2: Mở Vị Trí

Nhà giao dịch chọn dài hoặc ngắn và chọn tỷ lệ đòn bẩy. Hợp đồng thông minh tự động tính toán kích thước vị trí và yêu cầu ký quỹ.

Bước 3: Điều Chỉnh Tài Trợ và PnL

Các khoản thanh toán tài trợ được áp dụng định kỳ. Lợi nhuận hoặc thua lỗ được cập nhật theo thời gian thực, dựa trên giá tham chiếu.

Bước 4: Đóng hoặc Thanh Lý

Nhà giao dịch có thể đóng vị trí thủ công, hoặc nó có thể bị thanh lý tự động nếu tỷ lệ ký quỹ giảm xuống dưới ngưỡng bảo trì.

Ví dụ:
Trên GMX, một vị trí dài có đòn bẩy 5x trên ETH mở ra đối mặt với bể thanh khoản. Nếu giá ETH giảm 20%, vị trí bị thanh lý khi tài sản thế chấp không đủ để bù đắp tổn thất.

Quy Trình Thanh Lý

Khi tỷ lệ ký quỹ của nhà giao dịch (Tài sản thế chấp ÷ Giá trị Vị trí) giảm xuống dưới mức bảo trì, thanh lý xảy ra tự động.

Hợp đồng thông minh DEX đóng vị trí tại giá thị trường, phân phối lại tài sản thế chấp cho các đối tác hoặc quỹ bảo hiểm.

Các DEX khác nhau thực hiện điều này theo cách khác nhau:

• Hyperliquid sử dụng những người thanh lý trên chuỗi với cơ chế thưởng.
• Drift và MUX sử dụng các bot thanh lý được giám sát bởi cộng đồng.
• dYdX v4 sử dụng động cơ thanh toán tự động gắn với dữ liệu oracle.

Xem: Hiểu Về Thanh Lý trên Perp DEXs

Các Mô Hình Thực Hiện Trên Các DEX Hàng Đầu

Thực Hiện Dựa Trên Sổ Lệnh

Các nền tảng như dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX, và Reya tái hiện cơ chế trao đổi truyền thống bằng cách sử dụng sổ lệnh trên chuỗi hoặc kết hợp.

• Ưu điểm: Định giá chính xác, trượt giá thấp, mức chênh lệch cạnh tranh.
• Nhược điểm: Yêu cầu cơ sở hạ tầng hiệu suất cao và thời gian khối.

Thực Hiện Dựa Trên AMM

Các DEX như GMX, Level Finance, Sunperp, và Aster sử dụng bể thanh khoản để mô phỏng hợp đồng vĩnh viễn.

• Ưu điểm: Đơn giản, thanh khoản liên tục, thu nhập thụ động cho LPs.
• Nhược điểm: Định giá phụ thuộc nhiều vào độ chính xác của oracle và cân bằng bể.

Mô Hình Kết Hợp và Tích Hợp

Các nền tảng như Drift, MUX, Avantis, và Ethereal kết hợp hai yếu tố, sử dụng AMMs cho độ sâu thanh khoản và sổ lệnh để khám phá giá.
Một số, như Jupiter, hoạt động như trình tích hợp, định tuyến các lệnh trên nhiều Perp DEXs để thực hiện tốt nhất.

Lợi Ích của Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn Trên Chuỗi

• Minh bạch: Mọi giao dịch, vị trí và thanh lý đều có thể thấy được trên chuỗi.
• Kiểm Soát Lưu ký: Các nhà giao dịch giữ quyền sở hữu tài sản thế chấp của mình cho đến khi bị thanh lý.
• Lập Trình Được: Các nhà phát triển có thể xây dựng kho bạc, công cụ bảo hiểm, và tài sản tổng hợp trên các hợp đồng vĩnh viễn.
• Thị Trường 24/7: Không có thời gian ngừng hoạt động tập trung, tham gia toàn cầu.
• Truy Cập Công Bằng Hơn: Tham gia không cần cấp phép mà không cần dựa vào các trung gian.

Theo DeFiLlama, hơn 30 tỷ đô la trong lãi suất mở hiện nằm trên các sàn giao dịch vĩnh viễn phi tập trung trên các hệ sinh thái Arbitrum, Solana, và Cosmos.

Rủi Ro và Thách Thức

Mặc dù sáng tạo, perpetual DEXs giới thiệu những rủi ro mới:

1. Lỗi Khai Thác Hợp Đồng Thông Minh: Lỗi trong logic thanh lý hoặc tài trợ có thể gây ra tổn thất lớn.
2. Thao Túng Oracle: Các nguồn cấp dữ liệu giá độc hại có thể dẫn đến thanh lý cưỡng bức.
3. Tiếp Xúc Đòn Bẩy Quá Mức: Đòn bẩy cao làm tăng rủi ro biến động.
4. Thanh Khoản Phân Mảnh: Nhiều DEXs hoạt động trên các chuỗi khác nhau làm loãng độ sâu.
5. Chi Phí Gas Cao trên L1: Các nền tảng như Ethereum mainnet đối mặt với sự không hiệu quả về chi phí, thúc đẩy di chuyển sang L2 hoặc appchains.

Xem: Rủi Ro Khi Giao Dịch Trên Perpetual DEXs

Ví Dụ Về Các Nền Tảng Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn Phi Tập Trung

Các nền tảng này đại diện cho các kiến trúc và triết lý thiết kế đa dạng đang định hình hệ sinh thái hợp đồng tương lai vĩnh viễn vào năm 2025.

Xem: Cách Chọn DEX Vĩnh viễn Phù Hợp

Tương Lai Của Giao Dịch Hợp đồng Tương lai Vĩnh viễn Trên Chuỗi

Làn sóng đổi mới tiếp theo tập trung vào khả năng tương tác cross-margin, mạng lưới thanh khoản chia sẻ, và thực thi dựa trên ý định.
Các nền tảng đang thử nghiệm với các lớp thanh toán phối hợp có thể hợp nhất thanh khoản trên nhiều chuỗi khối, cải thiện hiệu quả vốn và giảm biến động lãi suất tài trợ.

Trong dài hạn, perpetual DEXs có thể tiến xa hơn các tài sản tiền điện tử để bao gồm cổ phiếu tổng hợp, cặp ngoại hối, và các sản phẩm phái sinh hàng hóa, tất cả đều được thực hiện thông qua các hợp đồng thông