Thị trường dự đoán là những sàn giao dịch nơi mọi người mua bán các hợp đồng liên quan đến các kết quả trong tương lai, chẳng hạn như kết quả bầu cử, số liệu lạm phát được công bố hoặc một sự kiện thể thao. Nhiều hợp đồng trong số này là hợp đồng nhị phân, trả 1 đô la nếu kết quả đã định xảy ra và 0 đô la nếu không xảy ra, do đó giá của chúng có thể được hiểu là xác suất ngụ ý của thị trường: một hợp đồng có giá 65 xu cho thấy xác suất khoảng 65%. Các cấu trúc khác, bao gồm hợp đồng phạm vi và hợp đồng số, áp dụng các quy tắc thanh toán khác nhau.
Con số đó là mức giá thời gian thực do những người hiện đang sẵn sàng giao dịch đưa ra, và tính hữu ích của nó phụ thuộc vào tính thanh khoản, phí giao dịch, đối tượng được phép tham gia, cách diễn đạt câu hỏi và người quyết định kết quả giao dịch. Việc chỉ nhìn vào mức giá mà không xem xét những yếu tố đó chính là sai lầm mà hầu hết mọi người thường mắc phải.
Những điểm chính cần lưu ý
- Thị trường dự đoán cho phép mọi người giao dịch các hợp đồng liên quan đến các kết quả trong tương lai. Các hợp đồng nhị phân thường được thanh toán ở mức 1 đô la nếu kết quả đó xảy ra và 0 đô la nếu không xảy ra.
- Một hợp đồng nhị phân ở mức 65 cent thường được hiểu là có xác suất ngụ ý khoảng 65%. Mức giá này là một ước tính của thị trường được tính theo trọng số tiền, chứ không phải là một sự thật đã được đo lường.
- Lợi nhuận phụ thuộc vào giá vào lệnh, phí giao dịch và giá chốt lời của bạn. Hoàn toàn có thể xảy ra trường hợp dự đoán chính xác diễn biến thị trường nhưng vẫn bị lỗ.
- Các nhà giao dịch thường có thể bán ra trước khi có quyết định, mặc dù khối lượng giao dịch thấp và chênh lệch giá lớn khiến việc chốt lời trở nên tốn kém.
- Các điều khoản trong hợp đồng và quy tắc giải quyết tranh chấp có thể quan trọng hơn cả kỹ năng dự báo, bởi vì bạn đang giao dịch dựa trên các điều khoản cụ thể chứ không phải chỉ dựa vào tiêu đề.
- Nghiên cứu cho thấy độ chính xác có sự chênh lệch đáng kể tùy theo từng loại và khung thời gian. Nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) cho thấy các dự báo về lãi suất chính sách của Kalshi có độ chính xác ngang ngửa với các tiêu chuẩn tham chiếu của giới chuyên môn và thị trường, với kết quả đặc biệt ấn tượng ngay trước khi Các quyết định của FOMC, trong khi một số nghiên cứu khác chỉ ra sự thiên vị có hệ thống đối với các ứng cử viên được ưa chuộng và các ứng cử viên ít được kỳ vọng.
- Khối lượng giao dịch được báo cáo là một chỉ số gián tiếp không đáng tin cậy để đánh giá tính thanh khoản. Một nghiên cứu năm 2025 của Đại học Columbia ước tính rằng các mô hình giao dịch phù hợp với hành vi giao dịch giả tạo chiếm khoảng một phần tư Của Polymarket khối lượng giao dịch ở mức kỷ lục, đạt đỉnh gần 60% khối lượng giao dịch hàng tuần vào tháng 12 năm 2024.
- Các thị trường trên chuỗi mang lại những rủi ro liên quan đến ví, hợp đồng thông minh, stablecoin và cơ chế oracle, đồng thời các quyết định giải quyết tranh chấp thông qua bỏ phiếu bằng token đã lật ngược những kết quả mà các phương tiện truyền thông chính thống coi là đã được giải quyết.
- Tình trạng pháp lý vẫn chưa được xác định rõ ràng và đang có nhiều biến động. Trong năm 2026, các tòa án liên bang và tiểu bang đã ban hành các phán quyết sơ bộ mâu thuẫn nhau về việc liệu các hợp đồng tổ chức sự kiện thể thao có thuộc phạm vi điều chỉnh của luật hàng hóa liên bang hay luật cờ bạc của tiểu bang hay không.
Thị trường dự đoán là gì?
Thị trường dự đoán là một diễn đàn nơi các nhà đầu tư giao dịch các hợp đồng có giá trị phụ thuộc vào việc một sự kiện trong tương lai đã được xác định trước có xảy ra hay không. Có ba đặc điểm giúp phân biệt thị trường này với các thị trường khác:
- Nó tập trung vào một sự kiện hoặc kết quả đo lường được thay vì chuyển giao quyền sở hữu đối với tài sản cơ sở. Một số hợp đồng lấy các chỉ số tài chính hoặc kinh tế (chỉ số CPI, lãi suất, mức chỉ số) làm cơ sở tham chiếu, nhưng yếu tố quyết định khoản thanh toán là việc một điều kiện đã nêu có được đáp ứng hay không, chứ không phải việc chuyển giao bất kỳ tài sản nào.
- Hợp đồng nhị phân có mức thanh toán cố định khi đáo hạn: Cấu trúc thông thường được cố định ở mức 1 đô la hoặc 0 đô la, giúp giới hạn cả lợi nhuận và lỗ trên mỗi hợp đồng, mặc dù các thị trường dự đoán cũng có thể sử dụng các khoảng giá, chỉ số và các hàm thanh toán khác.
- Giá cả chứa đựng thông tin: Vì khoản chi trả 1 đô la khiến giá mỗi cổ phiếu đạt mức giá trị tối đa, nên điều này tương ứng trực tiếp với một ước tính xác suất.
Người ta tham gia các thị trường này vì ba lý do khác nhau, và sự phân biệt này rất quan trọng khi phân tích giá cả. Một số người đang dự báo, giao dịch dựa trên quan điểm mà họ đã nghiên cứu. Một số người đang đầu cơ vào những biến động giá ngắn hạn. Một số người đang phòng ngừa rủi ro, sử dụng hợp đồng để bù đắp rủi ro trong thực tế, chẳng hạn như một nông dân mua hợp đồng thời tiết để đảm bảo nhận được khoản bồi thường ngay cả khi mùa màng thất bát. Sự kết hợp của các động cơ trong bất kỳ thị trường nào cũng quyết định mức độ thông tin mà giá cả mang lại.
Không phải mọi thị trường dự đoán đều mang tính phi tập trung. Cả các sàn giao dịch được quản lý với sự giám sát chính thức lẫn các giao thức blockchain sử dụng ví điện tử và stablecoin đều tồn tại, và chúng mang lại các biện pháp bảo vệ rất khác nhau. Nhìn chung, lĩnh vực này đã tăng trưởng mạnh mẽ trong suốt các năm 2025 và 2026, với vốn bị khóa và khối lượng giao dịch tăng theo các đường cong hoàn toàn khác nhau.
Thị trường dự đoán hoạt động như thế nào?
Dù có những điểm khác biệt này, các thị trường dự đoán nói chung vẫn dựa trên cùng một cơ chế cơ bản để biến những kỳ vọng về các sự kiện trong tương lai thành các hợp đồng có thể giao dịch.
Hợp đồng “Có” và “Không”
Một thị trường đặt ra một câu hỏi có quy tắc giải quyết cụ thể, sau đó đưa ra hai quan điểm bổ sung cho nhau.
| Hợp đồng | Câu hỏi hay nhất | Sẽ chi trả nếu sự kiện xảy ra | Sẽ thanh toán nếu không xảy ra |
|---|---|---|---|
| Đúng vậy | 0,64 USD | 1,00 USD | $0,00 |
| Không | 0,38 đô la | $0,00 | 1,00 USD |
Hai mức giá chào bán đó cộng lại thành 1,02 USD thay vì 1,00 USD. Nếu mua cả hai ngay lập tức, bạn sẽ phải trả 1,02 USD vì bạn đã vượt qua mức chênh lệch giá ở cả hai phía. Về mặt kinh tế, hợp đồng “Không” mang lại mức rủi ro cuối kỳ ngược lại so với hợp đồng “Có”. Điều đó không nhất thiết khiến việc mua hợp đồng “Không” trở nên tương đương về mặt vận hành với việc bán khống hợp đồng “Có”, vì các sàn giao dịch có sự khác biệt về cách xử lý tài sản thế chấp, phí, thiết kế sổ lệnh và các điều kiện sẵn có. khả năng thanh khoản ở mỗi bên.
Các hợp đồng này đến từ đâu? Trên một số thị trường nhị phân, các vị thế “Có” và “Không” bổ sung cho nhau có thể được tạo ra khi các lệnh đối lập cùng nhau cung cấp đủ tài sản thế chấp cần thiết cho khoản thanh toán 1 đô la. Các hợp đồng hiện có sau đó có thể được giao dịch giữa người dùng trong sổ lệnh thứ cấp. Các sàn giao dịch khác sử dụng các cơ chế thanh toán bù trừ, tạo lập thị trường hoặc cơ chế token khác nhau, do đó hãy xem mô hình cặp khớp lệnh này như một kiến trúc phổ biến chứ không phải là mô hình duy nhất áp dụng cho mọi trường hợp.
Ngoài hợp đồng nhị phân: Các loại hợp đồng khác
| Loại hợp đồng | Dự báo của các nhà giao dịch | Ví dụ |
|---|---|---|
| Nhị phân | Cho dù sự kiện đó có xảy ra hay không | Liệu Ngân hàng Trung ương có cắt giảm lãi suất vào tháng 9 không? |
| Câu hỏi trắc nghiệm | Trong số các kết quả có thể xảy ra, kết quả nào sẽ xảy ra? | Đảng nào giành được nhiều ghế nhất? |
| Phạm vi hoặc khoảng | Khoảng nào chứa kết quả? | Will CPI in 2,4% đến 2,6%? |
| Mục lục | Một giá trị số, với mức thưởng được điều chỉnh theo kết quả | Số tiền chi trả tỷ lệ thuận với số lượng ghế cuối cùng |
| Có điều kiện | Nếu có chuyện khác xảy ra trước thì sẽ thế nào? | Nếu Ứng cử viên A thắng cử, liệu Chính sách B có được thông qua không? |
Hợp đồng phạm vi và chỉ số đòi hỏi sự phân tích kỹ lưỡng hơn so với các hợp đồng đơn thuần dựa trên câu trả lời “Có” hoặc “Không”. Trong thị trường khoảng giá loại trừ lẫn nhau, giá của mỗi hợp đồng có thể được hiểu là xác suất ngụ ý của khoảng giá đó, trong khi tập hợp đầy đủ các khoảng giá thể hiện quan điểm của thị trường về kết quả số liệu dưới dạng phân phối thay vì một con số chính duy nhất. Đó là một đặc điểm đáng để tận dụng: thị trường khoảng giá cho bạn biết về sự không chắc chắn của thị trường, chứ không chỉ là ước tính trung tâm của nó.
Các hợp đồng có điều kiện đòi hỏi sự cẩn trọng theo một cách khác. Một thị trường với câu hỏi “Nếu A thắng, liệu B có vượt qua không?” sẽ định giá xác suất của B được đưa ra A, do đó không nên so sánh trực tiếp với một thị trường không có điều kiện trên B, và hợp đồng đó có thể bị vô hiệu nếu điều kiện đó không bao giờ xảy ra.
Số tiền thanh toán, Lợi nhuận và Mức lỗ tối đa
Ba con số này thường bị nhầm lẫn với nhau. Mua cổ phiếu Yes với giá 0,64 USD:
| Mặt hàng | Kết quả chính xác | Kết quả không chính xác |
|---|---|---|
| Giá trị thanh toán | 1,00 USD | $0,00 |
| Số tiền đặt cược | 0,64 USD | 0,64 đô la |
| Lợi nhuận gộp hoặc lỗ gộp | +0,36 USD | −0,64 USD |
| Tỷ suất sinh lời trên số vốn đầu tư | +56,25% | −100% |
Từ đó dẫn đến hai điều. Số tiền thanh toán khi kết thúc giao dịch là 1 đô la và lợi nhuận của bạn là 36 xu, con số này khác biệt so với cả số tiền thanh toán lẫn giá thị trường. Và mức lợi nhuận tiềm năng 56% không nói lên được liệu giao dịch này có đáng tham gia hay không. Ở mức giá hợp lý là 64 cent, bạn sẽ thắng 64% số lần và thua 36% số lần, tạo ra giá trị kỳ vọng bằng không trước khi trừ chi phí và hơi âm sau khi trừ chi phí. Giá trị kỳ vọng dương đòi hỏi giá thị trường phải sai lệch có lợi cho bạn nhiều hơn chi phí giao dịch.
Làm thế nào mà giá trên thị trường dự đoán lại trở thành xác suất?
Việc chuyển đổi này là một phép tính đơn giản theo mô hình thanh toán $1:
Xác suất ngụ ý (%) ≈ giá hợp đồng tính bằng đô la × 100
Tất cả những điều thú vị đều nằm trong phần yêu cầu.
Giá mua, giá bán và giá giao dịch gần nhất
Thị trường hiếm khi chỉ cho thấy một con số. Thị trường thường cho thấy nhiều con số, và mỗi con số lại mang một ý nghĩa khác nhau.
| Trích dẫn | Ý nghĩa | Xác suất ngụ ý |
|---|---|---|
| Giá thầu: 0,62 USD | Mức giá cao nhất mà người mua đang đề xuất hiện nay | 62% |
| Giá chào bán: 0,67 USD | Mức giá thấp nhất mà người bán hiện đang chấp nhận | 67% |
| Giá giao dịch gần nhất: 0,65 USD | Giao dịch mới nhất đã hoàn tất | 65% |
| Giá trung bình: 0,645 USD | Giữa khoảng dao động hiện tại | 64,5% |
Vậy đâu là “xác suất thị trường”? Hầu hết các giao diện và nguồn dữ liệu đều chọn một quy ước, thường là mức giá giao dịch gần nhất hoặc mức giá trung bình. Chênh lệch 5 cent có nghĩa là thị trường hiện tại đang cung cấp một dải xác suất 5 điểm thay vì một con số chính xác. Chênh lệch rộng bản thân nó đã là một thông tin, thường cho thấy thanh khoản thấp, sự không chắc chắn, rủi ro lựa chọn bất lợi hoặc sự cạnh tranh hạn chế giữa các nhà tạo lập thị trường.
Việc trích dẫn xác suất ngụ ý từ thị trường với độ chính xác đến một chữ số thập phân từ một cuốn sách có mức chênh lệch giá 5 xu chỉ là trò diễn về độ chính xác. Điều đó cũng giống như việc bạn cho biết chiều cao của mình với độ chính xác đến micromet trong khi đang đứng trên tấm bạt lò xo vậy.
Tại sao “Có” và “Không” có thể không cộng lại thành 1 đô la
Về mặt lý thuyết, tổng các kết quả bổ sung cho nhau phải bằng $1, vì chỉ có đúng một kết quả trong số đó mang lại lợi nhuận. Trên thực tế, tổng các con số hiển thị thường cao hơn hoặc thấp hơn một chút so với $1, do những lý do đơn giản sau: các con số hiển thị có thể đều là giá chào bán và do đó bao gồm chênh lệch giá ở mỗi bên; cơ chế phí có thể ảnh hưởng đến mức giá mà các nhà giao dịch sẵn sàng chào bán ngay cả khi sàn giao dịch tính phí riêng biệt; thanh khoản có thể khác nhau giữa hai bên; và trên một số sàn, mỗi bên có sổ lệnh riêng khiến hoạt động chênh lệch giá không hoàn toàn khớp nhau. Những sai lệch nhỏ vẫn tồn tại vì việc khắc phục chúng không phải là miễn phí.
Một khoảng chênh lệch kéo dài, lớn hơn vài xu, trong một thị trường được cho là có tính thanh khoản cao, đáng được xem xét kỹ lưỡng thay vì bỏ qua.
Phí, người tạo lệnh và người nhận lệnh
Phí giao dịch không chỉ làm giảm lợi nhuận của bạn; chúng còn ảnh hưởng đến xác suất mà bạn cần phải đưa ra quyết định chính xác. Các sàn giao dịch có cách tính phí khác nhau: một số áp dụng tỷ lệ phần trăm cố định, một số dùng công thức phụ thuộc vào giá, một số áp dụng biểu phí "maker-taker" (người tạo lệnh - người thực hiện lệnh) - trong đó hoàn lại tiền hoặc giảm giá cho các lệnh chờ và tính phí người giao dịch khi họ thực hiện giao dịch vượt qua mức chênh lệch giá. Đặt lệnh giới hạn và chờ đợi có thể tốn ít chi phí hơn đáng kể so với việc chấp nhận mức giá tốt nhất hiện có, nhưng đổi lại là rủi ro không chắc chắn về việc lệnh có được khớp hay không.
Trước khi xác định quy mô giao dịch, hãy tính toán tổng chi phí bao gồm cả chi phí vào lệnh, thoát lệnh và thanh toán, rồi cộng số tiền đó vào giá mà bạn phải trả. Chính tổng số tiền đó, chứ không phải giá niêm yết, mới là xác suất hòa vốn của bạn.
Xác suất ngụ ý so với xác suất thực
Xác suất thực sự của một sự kiện cụ thể chỉ xảy ra một lần không thể được quan sát trước khi sự kiện đó diễn ra, do đó không thể so sánh với bất kỳ mức giá thị trường nào theo thời gian thực. Điều mà mức giá phản ánh chính là điểm mà người mua biên và người bán biên hiện tại đồng ý giao dịch. Sự cân bằng đó phụ thuộc vào thông tin, cũng như chênh lệch giá và phí giao dịch, số vốn mà các nhà giao dịch có thể cam kết, lượng hàng tồn kho của nhà tạo lập thị trường và giới hạn rủi ro, thanh khoản và thời gian còn lại, những ai được phép tham gia theo pháp luật, nhu cầu phòng ngừa rủi ro không liên quan đến bất kỳ dự báo nào, sở thích rủi ro, các nỗ lực thao túng thị trường, và rủi ro rằng tài sản thế chấp hoặc chính nền tảng giao dịch có thể gặp sự cố.
Câu chủ đề: Giá cả chính là câu trả lời của thị trường. Còn liệu đó có phải là câu trả lời đúng hay không thì lại là một vấn đề khác.
Các bước thực hiện giao dịch trên thị trường dự đoán
- Hãy đọc kỹ câu hỏi, bao gồm cả thời hạn và múi giờ.
- Hãy đọc kỹ các quy định về giải quyết tranh chấp, bao gồm nguồn được nêu tên và những trường hợp nào được coi là sự kiện đủ điều kiện.
- Chọn một bên: Có hoặc Không, hoặc một nhánh cụ thể.
- Kiểm tra giá mua, giá bán và độ sâu thị trường, sau đó quyết định xem nên chấp nhận ngay mức giá tốt nhất hiện có hay đặt lệnh giới hạn với mức giá do bạn chọn, tùy thuộc vào các loại lệnh mà sàn giao dịch cung cấp.
- Mua. Giá mua của bạn, cộng với các chi phí, sẽ quyết định xác suất hòa vốn của bạn.
- Theo dõi biến động giá khi có thông tin mới, sau đó hoặc bán sớm hoặc giữ đến khi thanh toán.
- Giao dịch kết thúc vào thời điểm đã thông báo, và kết quả được xác định theo các quy tắc giải quyết, quá trình này có thể mất nhiều thời gian hơn so với chính sự kiện đó.
- Theo thỏa thuận, mỗi hợp đồng thắng cuộc sẽ được thanh toán 1 đô la, còn các hợp đồng thua cuộc sẽ hết hiệu lực mà không có giá trị.
Trên một số nền tảng tiền điện tử thuần túy, quy trình này còn bao gồm việc kết nối ví, cấp quyền cho token thế chấp, ký xác nhận giao dịch và phí mạng. Cơ chế ủy quyền và thanh toán cụ thể phụ thuộc vào blockchain và nền tảng: một số tính phí trừu tượng hoặc phí tài trợ, một số tự động hoàn lại, một số không yêu cầu phê duyệt token riêng biệt. Khi bạn cấp quyền, việc xem xét từng quyền được ủy quyền cụ thể cũng quan trọng không kém việc xem xét giao dịch.
Bạn có thể bán trước khi sự kiện kết thúc không?
Thông thường là có, nếu có người sẵn sàng mua. Điều này tạo ra hai con đường độc lập để sinh lời và hai cách để thua lỗ. Giả sử bạn mua “Yes” ở mức giá bán 0,62 USD. Tin tốt được công bố và thị trường tăng lên mức giá mua 0,75 USD.
| Lựa chọn | Kết quả |
|---|---|
| Bán theo giá mua | Thu về 0,13 USD cho mỗi hợp đồng, tương đương mức sinh lời 21%, mà không phải chịu rủi ro liên quan đến kết quả cuối cùng |
| Giữ nguyên cho đến khi thanh toán, sự kiện xảy ra | Lợi nhuận 0,38 USD mỗi hợp đồng, tương đương mức sinh lời 61% |
| Giữ nguyên cho đến khi giải quyết xong; nếu sự kiện không xảy ra | Mất toàn bộ 0,62 USD |
Hai hệ quả mà hầu hết các bài giải thích thường bỏ qua. Bạn có thể dự đoán kết quả một cách chính xác nhưng vẫn bị lỗ do mua vào với giá quá cao hoặc bán ra khi thị trường thiếu người mua. Và bạn có thể hoàn toàn sai lầm về kết quả cuối cùng nhưng vẫn thu được lợi nhuận từ một biến động giá tạm thời. Giao dịch trên thị trường dự đoán và dự báo sự kiện là hai kỹ năng có liên quan đến nhau chứ không phải là một.
Quyết định này một phần là dự báo, một phần là phân tích kỹ thuật. Như một người dùng Polymarket đã giải thích với một người đang nắm giữ vị thế vào những năm 90 rằng, "Việc giữ mức 100 chỉ hiệu quả khi thanh khoản đủ dồi dào"rằng việc ra đi không có nghĩa là chấp nhận một lời đề nghị kém."
Cần làm rõ các phép tính đằng sau điều này: một hợp đồng ở mức 92 xu có tiềm năng tăng giá lý thuyết là 8 xu, chênh lệch giá 3 xu đã “nuốt chửng” phần lớn số tiền đó, và trong khi đó, vốn vẫn bị khóa cho đến khi hợp đồng được thanh toán. Tiềm năng tăng giá còn lại, chênh lệch giá, độ sâu thị trường và chi phí cơ hội là bốn yếu tố riêng biệt ảnh hưởng đến quyết định giữ hay bán.
Sổ lệnh, nhà tạo lập thị trường và thanh khoản
Cách thức khớp lệnh và cung cấp thanh khoản đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định mức độ thuận lợi của việc các nhà giao dịch tham gia hoặc rút khỏi thị trường dự đoán.
Thị trường sổ lệnh
Người mua và người bán đăng giá và số lượng, và sàn giao dịch sẽ khớp lệnh cho họ. Ưu điểm: độ sâu thị trường rõ ràng, cơ chế hoạt động quen thuộc và giá cả hoàn toàn do các bên tham gia quyết định. Rủi ro: sổ lệnh có thể gần như trống rỗng ở các thị trường ngách, chênh lệch giá có thể lớn và các lệnh lớn có thể gây biến động giá theo hướng bất lợi cho chính họ.
Nhà tạo lập thị trường tự động
Một công thức hoặc một nhà tạo lập thị trường được chỉ định sẽ liên tục đưa ra mức giá dựa trên nguồn thanh khoản hoặc quy tắc tính điểm. Ưu điểm: luôn có mức giá sẵn có, và các thị trường mới có thể ra mắt mà không cần chờ đợi sự tham gia của các nhà giao dịch. Rủi ro: mức giá phụ thuộc vào các thông số ban đầu và quy mô nguồn thanh khoản; tác động giá mang tính cơ học và có thể dự đoán được; đồng thời, nhà tạo lập thị trường hoặc nguồn hỗ trợ thanh khoản sẽ phải gánh chịu các khoản lỗ phát sinh từ các nhà giao dịch có thông tin.
Độ sâu và độ trượt
Giá niêm yết chỉ áp dụng cho khối lượng hiện có tại thời điểm đó. Một thị trường hiển thị giá bán 62 cent có thể có sổ lệnh như sau:
| Giá chào bán | Các hợp đồng hiện có |
|---|---|
| 0,62 đô la | 500 |
| 0,65 đô la | 1.000 |
| 0,70 USD | 1.500 |
Mua 300 hợp đồng sẽ được khớp hoàn toàn ở mức 0,62 USD. Mua 3.000 hợp đồng có giá 2.010 USD, tương đương mức trung bình 0,67 USD. Cùng một thị trường này đưa ra xác suất 62% cho một giao dịch nhỏ và mức trung bình 67% cho một giao dịch lớn. Bất kỳ ai hiểu con số trong tiêu đề là mức giá mà khối lượng thực tế có thể giao dịch đều đang xem một báo giá dành cho nhà đầu tư cá nhân. Sổ lệnh trực tiếp sẽ làm rõ vấn đề này.
Một nhà giao dịch trên một diễn đàn về thị trường dự đoán đã tóm gọn bài học thực tiễn này thành tám từ, vốn nên được đặt ngay phía trên mỗi sổ lệnh: "Thanh khoản để vào thị trường không phải là thanh khoản để rút khỏi thị trường." Việc đặt lệnh mua sẽ khớp với các lệnh bán đang chờ khớp sẵn có. Để đóng lệnh, cần phải có người muốn mua vị thế của bạn sau này, có thể là sau khi tin tức khiến bạn phải đóng lệnh đã lan tỏa đến tất cả mọi người, và sau khi các nhà tạo lập thị trường đang đưa ra mức giá đã mở rộng biên độ hoặc rút lại lệnh.
Khối lượng, thanh khoản và số hợp đồng mở
| Hệ mét | Chỉ số này đo lường điều gì | Điều mà nó không nói với bạn |
|---|---|---|
| Khối lượng | Tổng giá trị giao dịch trong một khoảng thời gian | Có bao nhiêu người tham gia độc lập? |
| Khả năng thanh khoản | Giao dịch có thể dao động trong khoảng bao nhiêu so với giá niêm yết? | Bất cứ điều gì liên quan đến hoạt động lịch sử |
| Số hợp đồng mở | Các vị trí chưa được giải quyết hiện vẫn còn tồn đọng | Mức độ sôi động của giao dịch đối với các mã chứng khoán đó như thế nào |
Khối lượng giao dịch chính là dấu vết. Số hợp đồng mở phản ánh số lượng người hiện đang tham gia thị trường. Giá trị bị khóa của một sàn giao dịch cung cấp cái nhìn sơ bộ về mức độ rủi ro chưa được thanh toán, và nó biến động theo nhịp điệu hoàn toàn khác so với khối lượng giao dịch.
Khối lượng giao dịch lớn không đồng nghĩa với tính thanh khoản sâu, sự tham gia rộng rãi hay mức giá đáng tin cậy; và trên các sàn giao dịch không thu phí giao dịch, khối lượng này có thể được tạo ra một cách rẻ tiền. Một bài báo của Đại học Columbia vào tháng 11 năm 2025, có tiêu đề “Phát hiện giao dịch rửa tiền dựa trên mạng lưới,” Ước tính rằng các mô hình giao dịch có dấu hiệu của hoạt động giao dịch giả tạo chiếm khoảng 25% khối lượng giao dịch của Polymarket trong giai đoạn từ năm 2022 đến năm 2025, với các tài khoản được điều phối hoặc thực hiện giao dịch tự doanh mua bán qua lại mà không làm thay đổi vị thế ròng.
Tỷ lệ ước tính này đạt đỉnh gần 60% khối lượng giao dịch hàng tuần vào tháng 12 năm 2024 và vượt quá 90% trong một số tuần trên các thị trường thể thao và bầu cử. Khoảng 14% trong số 1,26 triệu ví được nghiên cứu đã bị đánh dấu, bao gồm một nhóm gồm hơn 43.000 ví chủ yếu giao dịch ở mức giá dưới 1 cent.
Các nhà nghiên cứu đã trình bày những con số này dưới dạng ước tính, không cáo buộc sự đồng lõa của nền tảng, và cho rằng động cơ có thể là nhằm tích lũy các phần thưởng trong tương lai chứ không phải để thao túng giá. Hãy giữ từ "ước tính" đi kèm với kết quả nghiên cứu. Bài học dành cho độc giả tuy hẹp hơn nhưng vẫn rất quan trọng: con số khối lượng giao dịch lớn không phải là bằng chứng cho thấy giá thị trường được hỗ trợ vững chắc. Để đánh giá khả năng thực hiện lệnh, độ sâu thị trường hiển thị mang lại thông tin hữu ích hơn so với khối lượng giao dịch tổng thể. Khối lượng hợp đồng mở cung cấp thông tin về mức độ rủi ro còn tồn đọng, nhưng không chỉ số nào trong số này tự thân có thể chứng minh sự tham gia rộng rãi hoặc độc lập của thị trường.
Thị trường dự đoán được giải quyết như thế nào?
Quá trình xác định kết quả chính là điểm khác biệt lớn nhất giữa thị trường dự đoán và giao dịch thông thường, đồng thời cũng là nơi xảy ra những bất ngờ lớn nhất.
Đóng cửa thị trường so với quyết định
Có bốn thời điểm có thể diễn ra vào bốn ngày khác nhau: thời điểm đóng cửa giao dịch đối với các lệnh mới, thời điểm sự kiện thực tế xảy ra, thời điểm kết quả có thể được xác minh theo các quy định của hợp đồng, và thời điểm thị trường chốt giao dịch và thanh toán.
Cuộc bầu cử diễn ra vào thứ Ba, trong khi việc xác nhận kết quả có thể mất vài tuần, có thể có kiểm phiếu lại và có thể xảy ra các vụ kiện tụng sau đó. Một hợp đồng đề cập đến việc xác nhận chính thức, lễ nhậm chức hoặc việc công bố dữ liệu cụ thể sẽ được thực hiện dựa trên sự kiện kích hoạt đó, chứ không phải vào đêm mà kết quả đã rõ ràng. Tài sản thế chấp của bạn sẽ bị khóa trong suốt thời gian đó và không sinh lời, điều này thực sự là một chi phí đối với hợp đồng có thời hạn dài ngay cả khi bạn đúng, bởi vì đồng stablecoin đó có thể đang sinh lời ở nơi khác.
Nguồn thông tin chính thức và nội dung hợp đồng
Trước khi giao dịch, nội dung văn bản cần được chú ý nhiều hơn so với dự báo:
- định nghĩa chính xác về sự kiện và các tiêu chí để được công nhận;
- thời hạn và múi giờ tương ứng;
- nguồn thông tin chính thức được chỉ định;
- dù là các biện pháp kiểm soát dữ liệu sơ bộ hay đã được điều chỉnh;
- các quy định về hòa, hủy bỏ và hoãn;
- Điều gì sẽ xảy ra nếu nguồn dữ liệu không khả dụng hoặc thay đổi phương pháp luận;
- các điều kiện khiến thị trường không còn giá trị;
- quy trình giải quyết tranh chấp và ai là người có quyền quyết định cuối cùng.
Hãy giả sử có một thị trường đặt cược liệu hai quốc gia có ký kết hiệp định hòa bình trước ngày 31 tháng 12 hay không. Một bản ghi nhớ đã được ký tắt có được tính không? Liệu cả hai cơ quan lập pháp có phải phê chuẩn nó không? Múi giờ nào được áp dụng? Một thỏa thuận ngừng bắn tạm thời có được coi là hợp lệ không? Nếu thỏa thuận đã công bố bị rút lại một tuần sau đó thì sao? Không có câu hỏi nào trong số đó liên quan đến địa chính trị, và tất cả đều quyết định ai sẽ được thanh toán. Một bộ quy tắc thực tế cho thấy mức độ cụ thể của vấn đề này.
Khoảng cách giữa sự kiện thực tế và sự kiện đủ điều kiện này dẫn đến những tranh cãi lặp đi lặp lại. Trong một cuộc thảo luận trên thị trường, một nhà giao dịch đã cảnh báo rằng các nhà đầu tư dường như đang mua “Yes” vì các cuộc giao tranh đã chấm dứt, mặc dù điều kiện được nêu rõ yêu cầu một điều cụ thể hơn: đám đông đang giao dịch dựa trên tin tức, "nhưng những quy tắc mà bạn đã trích dẫn lại không khuyến khích điều đó."
Câu chủ đề: Bạn đang thương lượng về nội dung hợp đồng, chứ không phải tiêu đề.
Các lời sấm truyền và tranh chấp
Trên một nền tảng blockchain, việc thanh toán được tự động hóa ngay khi kết quả được xác định. Việc xác định kết quả cuối cùng phụ thuộc vào một nguồn bên ngoài hoặc quy trình ra quyết định. Trong các thị trường đơn giản, quá trình này có thể diễn ra gần như tự động; tuy nhiên, các thị trường mơ hồ hoặc có tranh chấp có thể đòi hỏi sự giải thích của con người, và việc coi việc thanh toán thông qua oracle là quá trình xác minh tự động là sai lầm phổ biến nhất trong các tài liệu giải thích về tiền điện tử. Khi kết quả bị thách thức, một số nền tảng sẽ giao quyền quyết định cuối cùng cho các chủ sở hữu token.
Hai trường hợp đã được ghi nhận cho thấy điều đó có ý nghĩa như thế nào trong thực tế.
Vào tháng 3 năm 2025, một hợp đồng Polymarket trị giá khoảng 7 triệu USD đặt câu hỏi liệu Ukraine có đồng ý với một thỏa thuận khai thác khoáng sản do Trump hậu thuẫn trước tháng 4 hay không đã đưa ra kết quả “Có”, mặc dù chưa có sự kiện đủ điều kiện nào xảy ra. Sau khi kết quả này được đưa vào quy trình giải quyết tranh chấp của UMA, việc bỏ phiếu theo tỷ trọng token đã dẫn đến quyết định cuối cùng là “Có”, bất chấp việc dường như không có sự kiện đủ điều kiện nào xảy ra. Polymarket mô tả sự việc này là một vụ tấn công quản trị chưa từng có tiền lệ, và những người nắm giữ token thuộc phe thua cuộc không nhận được bất kỳ khoản bồi thường nào.
Vào tháng 6 và tháng 7 năm 2025, một cuộc cá cược về việc liệu Tổng thống Ukraine có mặc bộ vest trước tháng 7 hay không đã kết thúc với kết quả “Không” sau khi các chủ sở hữu token UMA bỏ phiếu theo hướng đó, mặc dù BBC, New York Post và các phương tiện truyền thông khác mô tả trang phục mà ông mặc tại hội nghị thượng đỉnh NATO là một bộ vest. Tạp chí WIRED đưa tin số tiền đặt cược lên tới khoảng 210 triệu USD. Một chuyên gia về thời trang nam đã chia sẻ với WIRED rằng trang phục đó đáp ứng định nghĩa kỹ thuật về bộ vest, nhưng phần lớn mọi người sẽ không gọi đó là bộ vest, do đó câu hỏi thực sự mang tính mơ hồ. Các báo cáo vào thời điểm đó ghi nhận rằng bốn chủ sở hữu lớn kiểm soát một phần đáng kể nguồn cung UMA và khoảng 23 triệu token đã được đặt cược trong cuộc bỏ phiếu. Đồng sáng lập UMA cho biết không có bằng chứng nào về việc thao túng, và điều này cũng chưa được chứng minh.
Có hai điểm mang tính cấu trúc vượt lên trên những chi tiết cụ thể. Các chính sách khuyến khích bỏ phiếu của UMA Hệ thống này khen thưởng sự tham gia phù hợp với kết quả đồng thuận cuối cùng và có thể trừng phạt những phiếu bầu không phù hợp với kết quả đó; các nhà phê bình cho rằng những động lực như vậy có thể khuyến khích cử tri dự đoán ý kiến của đa số thay vì tự mình đánh giá các bằng chứng mơ hồ. Ngoài ra, các nhà phê bình cũng lưu ý rằng không có yếu tố nào trong cơ chế này vốn dĩ ngăn cản một cử tri nắm giữ vị thế trên thị trường đang được quyết định, đây là vấn đề liên quan đến tính độc lập của trọng tài chứ không phải về bất kỳ phiếu bầu cá nhân nào.
So sánh các mô hình độ phân giải
| Mẫu | Ai là người quyết định? | Ưu điểm chính | Rủi ro chính |
|---|---|---|---|
| Quyết định của Sở Giao dịch | Đơn vị quản lý địa điểm | Trách nhiệm rõ ràng và có một bên cụ thể để gửi khiếu nại | Quyền quyết định của nhân viên vận hành và sự thiếu nhất quán |
| Xác định nguồn được nêu tên | Một nguồn tin chính thức đã được công bố | Có thể dự đoán được và kiểm tra trước | Độ trễ nguồn, sự sửa đổi hoặc sự mơ hồ |
| Thần tiên tri lạc quan | Người đề xuất, trừ khi bị phản đối | Có thể mở rộng quy mô sang nhiều thị trường với chi phí thấp | Các biện pháp khuyến khích cạnh tranh còn yếu trên các thị trường nhỏ |
| Phiếu biểu quyết tượng trưng | Chủ sở hữu token quản trị | Tham gia mở | Sự tập trung, xung đột lợi ích, thiết kế cơ chế khuyến khích |
| Ủy ban hoặc trọng tài | Một hội đồng được lựa chọn | Phán đoán của con người đối với sự mơ hồ | Tập trung hóa và thiếu minh bạch |
Thị trường không hợp lệ và mơ hồ
Một số giao dịch không thể giải quyết một cách rõ ràng: sự kiện bị hoãn vô thời hạn, nguồn dữ liệu không còn tồn tại, nội dung văn bản có thể hiểu theo hai cách khác nhau, hoặc kết quả chỉ được đáp ứng một phần. Cách xử lý khác nhau đáng kể tùy theo sàn giao dịch. Tùy thuộc vào quy tắc, một thị trường không hợp lệ hoặc không thể giải quyết có thể bị hủy bỏ kèm theo việc hoàn trả tài sản thế chấp, được thanh toán theo một giá trị trung lập được xác định trước như 50 xu, hoặc được xử lý theo điều khoản dự phòng cụ thể của sàn giao dịch. Quy tắc nào được áp dụng đều được quy định trước, và nó xác định rủi ro tiềm ẩn của bạn trong chính những tình huống mà bạn không lường trước được — vì vậy hãy đọc kỹ trước khi tham gia, chứ không phải sau đó.
Việc khắc phục những điểm mơ hồ trong nội dung văn bản lại tạo ra một vấn đề riêng, bởi vì việc sửa đổi nội dung sau khi tiền đã được chuyển sẽ làm thay đổi các giao dịch mà người dùng đã thực hiện. Phản ứng trước một thị trường mà tên gọi và các quy tắc chi tiết dường như có những mốc thời gian mâu thuẫn nhau, một người dùng đã mô tả tác động được nhận thấy là "thay đổi quy tắc khi mọi người đã đặt cược rồi."
Việc liệu sàn giao dịch có quyền theo hợp đồng để làm rõ các điều khoản hay không là một vấn đề riêng biệt so với cảm nhận của các nhà giao dịch đang nắm giữ vị thế trước sự thay đổi này. Các sàn giao dịch đang phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan thực sự: một mặt phải tuân thủ các điều khoản có sai sót, mặt khác lại phải điều chỉnh các điều khoản mà theo đó các vị thế đã được mở; do đó, người đọc nên lưu giữ một bản sao các quy tắc như đã được nêu rõ tại thời điểm tham gia giao dịch.
Thị trường dự đoán có chính xác không?
Những thách thức về độ phân giải này cũng ảnh hưởng đến mức độ tin cậy mà các nhà giao dịch có thể đặt vào giá trên thị trường dự đoán như một thước đo xác suất trong thế giới thực.
Tại sao các biện pháp khuyến khích tài chính lại có thể mang lại hiệu quả
Cơ chế này rất đơn giản. Bất kỳ ai cho rằng một mức giá là sai đều có thể kiếm lời bằng cách giao dịch ngược lại với mức giá đó, do đó những sai lệch về giá sẽ thu hút vốn. Các nhà giao dịch có động lực để nghiên cứu thay vì chỉ thể hiện quan điểm suông; giá cả được cập nhật liên tục khi thông tin được cung cấp, và con số cuối cùng tổng hợp nhiều quan điểm cá nhân thành một con số duy nhất. Không cần ai phải đúng riêng lẻ để con số tổng hợp đó trở nên chính xác.
Những gì bằng chứng cho thấy
Kết quả nghiên cứu mang lại nhiều hy vọng hơn so với những gì các nhà phê bình thừa nhận và cũng mang tính điều kiện hơn so với những gì các nền tảng này đề cập. Phát hiện hữu ích nhất là độ chính xác thay đổi rất lớn tùy theo từng danh mục và mức độ gần xa của hợp đồng so với thời điểm giải quyết.
Các nhà nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang đang nghiên cứu về Kalshi kết quả cho thấy các dự báo về lãi suất quỹ liên bang của mô hình này nhìn chung có độ chính xác tương đương với các dự báo chuyên nghiệp trong các khung thời gian dài hơn và đặc biệt chính xác vào thời điểm gần các quyết định của FOMC, đạt thành tích dự báo hoàn hảo một ngày trước các cuộc họp trong phạm vi mẫu nghiên cứu. Hiệu quả dự báo có sự khác biệt giữa các chỉ số vĩ mô khác, bao gồm chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và tỷ lệ thất nghiệp. Một nghiên cứu riêng biệt về 287 hợp đồng dự báo tỷ lệ thất nghiệp của Kalshi cho thấy điểm Brier là 0,1106, thấp hơn đáng kể so với điểm 0,25 của phương pháp dự báo “luôn 50%”, trong đó các lựa chọn được ưa chuộng được hiệu chỉnh chính xác.
Một nghiên cứu gần đây của Kalshi cũng phát hiện ra hiện tượng thiên vị “ưa thích những lựa chọn có tỷ lệ cược cao”: Các hợp đồng có giá thấp thường ít khi thắng hơn so với mức giá của chúng ngụ ý, trong khi các hợp đồng có giá cao hơn lại mang lại kết quả tốt hơn. Mức độ, và thậm chí cả hướng, của sai số hiệu chỉnh có thể thay đổi tùy theo loại hợp đồng, nền tảng và thời gian đến hạn, đó là lý do tại sao việc hiệu chỉnh nên được đánh giá theo lĩnh vực, nền tảng và khung thời gian thay vì chỉ dựa trên giá. Các khung thời gian dài hơn thường làm tình trạng này trở nên tồi tệ hơn, vì các nhà giao dịch không thích khóa vốn vào các hợp đồng đắt đỏ trong nhiều tháng.
Khi so sánh với các cuộc thăm dò ý kiến và hội đồng chuyên gia, các cuộc thi dự báo đã mang lại kết quả trái chiều. Thị trường đôi khi cho kết quả tốt hơn so với các dự báo của cá nhân hoặc nhóm, trong khi đó, các mô hình tổng hợp xác suất được thiết kế tốt có thể vượt trội hơn so với giá thị trường trong một số bối cảnh khác, và các cuộc thăm dò ý kiến thường cho kết quả tương đối tốt hơn khi thời điểm diễn ra sự kiện còn rất xa trong tương lai.
Khi nào thị trường dự đoán phát huy hiệu quả nhất
| Các yếu tố thuận lợi | Những tình trạng gây đau đớn |
|---|---|
| Ngôn từ rõ ràng, có thể kiểm chứng được | Các câu hỏi mang tính chủ quan hoặc mơ hồ |
| Một nguồn tin đáng tin cậy có tên tuổi về vấn đề này | Quyết định có tranh chấp hoặc theo quyền quyết định |
| Có đủ thanh khoản để đáp ứng các giao dịch có tính toán | Những cuốn sách mỏng, trong đó một nhà giao dịch là người định giá |
| Các đối tượng tham gia đa dạng với những thông tin khác nhau | Những niềm tin có mối liên hệ với nhau, được rút ra từ cùng một nguồn |
| Những người tham gia được cung cấp đầy đủ thông tin và có khả năng tiếp cận thị trường | Việc truy cập bị hạn chế do quy định pháp luật hoặc điều kiện địa lý |
| Phí thấp và chênh lệch giá hẹp | Chi phí cao khiến các sai lệch về giá không được khai thác |
| Hành vi thao túng có chi phí cao so với lợi ích thu được | Sự thao túng rẻ tiền hay khả năng phân giải cao |
| Một mức lãi suất cơ bản lịch sử làm mốc tham chiếu | Những sự kiện thực sự chưa từng có tiền lệ |
Một tiêu chí sàng lọc hữu ích: các thị trường có khối lượng giao dịch rất thấp thường phản ánh quan điểm của một cá nhân hơn là dự báo của đám đông, và do đó, giá cả trên những thị trường này nên được xem xét với mức độ ảnh hưởng tương ứng thấp hơn. Sự tham gia đông đảo chỉ thực sự có ích khi nó mang lại thông tin mới hoặc tính thanh khoản thực sự, bởi vì các giao dịch thiếu cơ sở thông tin cũng có thể đẩy giá đi chệch khỏi các yếu tố cơ bản.
Thị trường dự đoán so với các cuộc thăm dò ý kiến
| Cuộc thăm dò ý kiến | Thị trường dự đoán |
|---|---|
| Thể hiện quan điểm hoặc ý định | Các chỉ số mà người ta dự đoán sẽ khiến mọi người mạo hiểm tiền bạc |
| Lấy mẫu từ một quần thể đã xác định | Bao gồm các nhà giao dịch tự chọn |
| Phân tích thống kê các phản ứng về trọng số | Phân bổ tỷ trọng theo vốn hóa thị trường |
| Tiết lộ sở thích một cách trực tiếp | Tổng hợp mọi yếu tố mà các nhà giao dịch xem xét, bao gồm cả các cuộc thăm dò ý kiến |
| Thông thường là một ảnh chụp nhanh với khoảng thời gian quan sát | Cập nhật liên tục |
| Trả lời một cách hời hợt thì không tốn gì cả | Các vị thế giao dịch thiếu thận trọng sẽ dẫn đến thua lỗ |
Một cuộc thăm dò ý kiến phản ánh quan điểm của một mẫu khảo sát. Một thị trường dự đoán đo lường mức giá mà các nhà giao dịch sẵn sàng đầu tư vốn. Các thị trường thường sử dụng kết quả thăm dò ý kiến làm dữ liệu đầu vào, điều này khiến chúng trở thành công cụ bổ sung cho việc thăm dò ý kiến chứ không phải là sự thay thế, và điều đó có nghĩa là thị trường có thể kế thừa sai số từ cuộc thăm dò thay vì khắc phục nó.
Thị trường dự đoán so với cá cược và các nhà cái thể thao
Sự khác biệt về mặt cơ chế là có thật. Trên các thị trường dự đoán theo kiểu sàn giao dịch, người dùng thường giao dịch với các thành viên khác hoặc nhà tạo lập thị trường thay vì chấp nhận tỷ lệ cược cố định do nhà cái đưa ra; các vị thế có thể được bán lại trước khi sự kiện diễn ra; giá cả biến động liên tục theo dòng lệnh; và các sàn giao dịch theo mô hình sàn giao dịch thường thu phí thay vì kiếm lời từ biên lợi nhuận cố định. Không phải mọi thị trường dự đoán đều hoạt động theo cách này; một số thị trường sử dụng các nhà tạo lập thị trường tự động, thanh khoản được trợ cấp hoặc các nhà tạo lập thị trường được chỉ định, những người này thực sự đứng ở phía đối lập.
Một người dùng Reddit đã nêu vấn đề cơ bản này một cách thẳng thắn hơn: trên một thị trường dự đoán "hoặc là bạn đang cá cược chống lại một kẻ ngốc, hoặc chính bạn là kẻ ngốc đó," thay vì chống lại công ty. Cách diễn đạt này có phần thô thiển và thiên về khía cạnh kỹ thuật hơn so với hầu hết các bản sao quảng cáo, dù nó đã đơn giản hóa quá mức vì những lý do vừa nêu.
Lập luận phản bác cũng có cơ sở không kém. Tiền được đặt cược vào một kết quả không chắc chắn; đặc biệt, các hợp đồng thể thao về mặt chức năng gần giống với các vụ cá cược; và các cơ quan quản lý cờ bạc của tiểu bang đã lập luận rằng việc “bọc” dưới hình thức sàn giao dịch không làm thay đổi bản chất của vấn đề. Sự phân biệt này vẫn đang gây tranh cãi chứ chưa được giải quyết dứt khoát, và các tòa án đã đưa ra những kết luận sơ bộ trái chiều về vấn đề này trong năm 2026. Một trang web khẳng định rằng thị trường dự đoán chắc chắn không phải là cờ bạc, hoặc chắc chắn là cờ bạc, đều đang phóng đại những gì đã được quyết định.
Thị trường dự đoán so với hợp đồng tương lai và quyền chọn nhị phân
| Dụng cụ | Cơ bản | Khoản thanh toán | Sự khác biệt chính |
|---|---|---|---|
| Hợp đồng sự kiện nhị phân | Một sự kiện trong tương lai đã được xác định hoặc một điều kiện đã được đo lường | Được cố định ở mức 1 đô la hoặc 0 đô la | Giá trị cuối cùng được xác định dựa trên việc điều kiện đã nêu có được thỏa mãn hay không |
| Hợp đồng kỳ hạn | Một tài sản hoặc chỉ số | Tùy thuộc vào giá tham chiếu | Lợi nhuận và lỗ biến động theo mối quan hệ gần như tuyến tính với tài sản cơ sở, thay vì dừng lại ở mức thanh toán cố định |
| Tùy chọn | Một tài sản | Phi tuyến tính, dựa trên mối quan hệ giữa tài sản cơ sở và mức giá thực hiện | Giá trị thời gian và độ biến động là những yếu tố quyết định giá cả |
| Giao dịch quyền chọn nhị phân dành cho nhà đầu tư cá nhân | Giá tài sản tại một thời điểm nhất định | Đã khắc phục | Trước đây, sản phẩm này được chào bán ngoài sàn giao dịch với một bên là công ty phát hành và có tiền lệ gây thiệt hại cho người tiêu dùng |
Các hợp đồng sự kiện nhị phân trên sàn giao dịch được quản lý có những điểm tương đồng về mặt toán học với quyền chọn nhị phân dành cho nhà đầu tư cá nhân, nhưng lại khác biệt về địa điểm giao dịch, cơ chế giám sát và cấu trúc đối tác giao dịch. Việc sử dụng cụm từ “quyền chọn nhị phân” để chỉ các hợp đồng sự kiện giao dịch trên sàn sẽ gợi lên những liên tưởng sai lầm.
Thị trường dự đoán được sử dụng để làm gì?
| Sử dụng | Ví dụ |
|---|---|
| Dự báo | Kết quả bầu cử, các quyết định chính sách, các quyết định phê duyệt theo quy định |
| Dự báo kinh tế | Các quyết định về lãi suất, số liệu lạm phát, dữ liệu việc làm |
| Phòng ngừa rủi ro trong thực tế | Một người trồng trọt mua hợp đồng bảo hiểm thời tiết để phòng ngừa một mùa vụ thất bát |
| Lập kế hoạch kinh doanh | Thị trường nội bộ vào các ngày ra mắt hoặc các mốc quan trọng của dự án |
| Thông tin công khai | Xác suất ngụ ý từ thị trường được cập nhật liên tục |
| Suy đoán | Giao dịch dựa trên những sai lệch về giá được nhận định hoặc các tin tức ngắn hạn |
| Nghiên cứu | So sánh các dự báo tổng hợp với các cuộc thăm dò ý kiến và mô hình |
Phòng ngừa rủi ro là trường hợp ứng dụng mang lại cơ sở kinh tế rõ ràng nhất cho loại hình này, bởi vì nó chuyển giao rủi ro thực sự thay vì tạo ra rủi ro mới.
Thị trường dự đoán tập trung so với thị trường dự đoán bản địa tiền điện tử
Đây là hai mô hình kiến trúc phổ biến, chứ không phải là hai loại hình pháp lý loại trừ lẫn nhau. Một nền tảng có thể được quản lý và sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain, mang tính tập trung nhưng được tài trợ bằng tiền điện tử, hoặc phi tập trung trong quá trình thanh toán nhưng yêu cầu cấp phép tại giao diện. Bối cảnh hiện tại là sự kết hợp giữa các nhà điều hành theo mô hình sòng bạc và các sàn giao dịch tiền điện tử thuần túy.
| Tính năng | Sàn giao dịch được quản lý theo mô hình dựa trên tài khoản | Thị trường tiền điện tử bản địa hoặc thị trường trên chuỗi |
|---|---|---|
| Truy cập | Tài khoản trên nền tảng đã qua xác minh danh tính | Ví tiền điện tử |
| Quyền nuôi con | Cơ cấu công ty môi giới hay sàn giao dịch | Các vị thế được quản lý bằng ví, với tài sản thế chấp được lưu giữ thông qua hợp đồng thông minh hoặc cơ sở hạ tầng lưu ký và token liên quan |
| Tài sản thế chấp | Tiền mặt hoặc số dư được quản lý | Tiền ổn định |
| Tạo lập thị trường | Do nhà khai thác điều hành, thường được đăng ký với cơ quan quản lý | Tùy thuộc vào giao thức hoặc cộng đồng |
| Nghị quyết | Quy trình trao đổi theo các quy định đã được công bố | Oracle, đề xuất và bỏ phiếu về quản trị |
| Giám sát | Giám sát thị trường chính thức | Dữ liệu công khai và các biện pháp kiểm soát nền tảng; tính minh bạch không đồng nghĩa với việc giám sát |
| Tranh chấp | Thủ tục trao đổi, sau đó là tòa án | Trái phiếu thách thức và bỏ phiếu bằng token |
| Các biện pháp bảo vệ | Các quy định về quỹ của khách hàng, việc công bố thông tin và trách nhiệm giải trình | Tùy thuộc vào giao thức, thường ở mức tối thiểu |
| Rủi ro kỹ thuật | Cơ sở hạ tầng nền tảng | Hợp đồng, ví, những lời sấm truyền, cầu nối, tiền ổn định |
| Các hạn chế | Quyền tài phán và các quy định về điều kiện tham gia | Các hợp đồng có thể vẫn đang hoạt động trong khi giao diện chặn các vùng |
Việc nới lỏng các hạn chế không tự động dẫn đến các dự báo chính xác hơn. Quyền truy cập mở có thể mở rộng nhóm các nhà giao dịch có kiến thức, nhưng đồng thời cũng có thể mở rộng nhóm những người tham gia giao dịch vì mục đích giải trí, để kiếm phần thưởng từ việc “farm” hoặc nhằm tác động đến con số chính trong bản tin. Quyền truy cập ở cấp hợp đồng và quyền truy cập giao diện người dùng cũng là hai khái niệm khác nhau: một giao diện có thể chặn quyền truy cập từ khu vực pháp lý của bạn trong khi các hợp đồng cơ sở vẫn có thể truy cập được, đây là vấn đề tuân thủ chứ không phải vấn đề kỹ thuật.
Những rủi ro của thị trường dự đoán
| Rủi ro | Trông như thế nào |
|---|---|
| Rủi ro về giá cả | Dự báo của thị trường đơn giản là sai, và điều này xảy ra theo đúng thiết kế với tần suất có thể dự đoán được |
| Rủi ro thanh khoản | Không có lệnh mua khi bạn muốn chốt lời, hoặc có lệnh mua với giá thấp hơn nhiều so với giá giao dịch gần nhất |
| Rủi ro thực hiện | Lượng mua trung bình của quý khách sẽ khác với giá niêm yết đối với bất kỳ khối lượng đáng kể nào |
| Rủi ro giải quyết | Cách diễn đạt, nguồn thông tin hoặc quy trình giải quyết tranh chấp dẫn đến một kết quả mà bạn không ngờ tới |
| Rủi ro thao túng | Các nhà giao dịch quy mô lớn hoặc hoạt động có sự phối hợp sẽ tác động đến mức xác suất hiển thị, đặc biệt là trong các thị trường có thanh khoản thấp |
| Rủi ro liên quan đến thông tin nội bộ | Các hợp đồng có tính chất rất cụ thể tạo ra những cơ hội trực tiếp cho những người có liên quan trực tiếp đến sự kiện |
| Rủi ro quản trị | Sức mạnh bỏ phiếu tập trung quyết định các nghị quyết còn tranh cãi |
| Rủi ro nền tảng và rủi ro đối tác | Một nhà điều hành gặp sự cố, hạn chế việc rút tiền hoặc hủy niêm yết một thị trường |
| Rủi ro liên quan đến hệ thống công nghệ tiền điện tử | Lỗi trong hợp đồng thông minh, các giao dịch được phê duyệt với mục đích xấu, sự mất neo giá hoặc đóng băng của stablecoin, tắc nghẽn mạng, lỗ hổng bảo mật ở phần giao diện người dùng |
| Rủi ro pháp lý | Quyền truy cập, các danh mục và cách phân loại có thể thay đổi, đôi khi rất nhanh chóng |
| Áp lực chi phí | Do các khoản phí, chênh lệch giá và chi phí mạng lưới, tổng số tiền mà các bên tham gia nhận được sẽ ít hơn số tiền họ đã đóng góp |
| Chi phí cơ hội | Tài sản thế chấp sẽ bị khóa cho đến khi vụ việc được giải quyết và không sinh lời trong thời gian chờ đợi |
| Rủi ro hành vi | Các thị trường diễn ra liên tục xoay quanh những câu hỏi mang tính giải trí có thể khuyến khích việc giao dịch thường xuyên và hành vi cố gắng bù lỗ |
Trong số đó, có bốn vấn đề cần được làm rõ thêm.
- Thao túng có phạm vi rộng hơn so với một giao dịch lớn: Nó bao gồm giao dịch giả tạo và khối lượng ảo, hành vi giả mạo (spoofing), mua bán phối hợp, lan truyền thông tin sai lệch, giao dịch nội gián, hối lộ các bên tham gia sự kiện cơ sở, hối lộ oracle và thao túng cơ chế quản trị. Các nghiên cứu thực nghiệm và lý thuyết cho thấy rằng những nỗ lực thuần túy về mặt tài chính nhằm đẩy giá ra khỏi mức cơ bản có thể thu hút các giao dịch điều chỉnh trên các thị trường có tính thanh khoản đủ cao, khiến chúng trở nên tốn kém và thường không sinh lời. Cơ chế bảo vệ này suy yếu đáng kể trên các thị trường có khối lượng giao dịch thấp, và nó không giải quyết được vấn đề thao túng sự kiện cơ bản hoặc cơ chế giải quyết.
- Việc điều chỉnh giá và kiểm soát mức chi trả là hai quyền hạn khác nhau: Một nhà giao dịch lớn có thể tác động đến xác suất được hiển thị, đặc biệt là khi khối lượng giao dịch thưa thớt. Việc mua hợp đồng không quyết định ai sẽ nhận được thanh toán, bởi vì việc thanh toán diễn ra sau khi có kết quả giải quyết. Khi cùng một chủ thể có thể tác động đến cả giá cả lẫn cuộc bỏ phiếu giải quyết được tính theo trọng số token, hai quyền lực này sẽ hội tụ lại với nhau — và đó chính xác là điều mà các trường hợp tranh chấp nêu trên minh họa.
- Giá cả có thể trở thành một phần của câu chuyện: Các cơ quan truyền thông, nhà tài trợ, các chiến dịch và doanh nghiệp hiện nay đều tham chiếu đến xác suất ngụ ý từ thị trường. Khi giá cả tác động đến cách đưa tin, và cách đưa tin lại tác động đến hành vi, thị trường phần nào đang định hình chính sự kiện mà nó đang dự báo. Tính phản xạ đó cũng tạo ra động lực để điều chỉnh giá vì những lý do không liên quan đến lợi nhuận kỳ vọng từ vị thế đó.
- Rủi ro hành vi không phải là một chi tiết phụ: Các nền tảng này kết hợp giữa biến động giá liên tục, kết quả trong thời gian ngắn và các chủ đề gây xúc động mạnh — những đặc điểm có thể khuyến khích việc giao dịch thường xuyên và hành vi “đuổi theo lỗ” ở những người dùng dễ bị tổn thương. Kịch bản thất bại ở đây cũng giống như ở bất kỳ nơi nào khác. Trong một bài đăng trên diễn đàn dưới góc nhìn người thứ nhất, một người dùng đã mô tả một vị thế giao dịch thể thao là “niềm hy vọng duy nhất để lấy lại tất cả"sau khi thanh lý một tài khoản môi giới thông thường để lấy tiền nạp vào: một ví dụ điển hình về việc cố gắng gỡ gạc thua lỗ. Một người bình luận đã trả lời bằng câu nói mà lẽ ra nên được in trên mọi giao diện: Điều này chỉ nên mang tính giải trí, chứ không phải là kế hoạch hưu trí. Nếu mô hình đó nghe có vẻ quen thuộc, bạn nên tìm kiếm sự hỗ trợ trước khi thực hiện giao dịch tiếp theo thay vì sau đó.
Thị trường dự đoán có hợp pháp không?
Tính hợp pháp phụ thuộc vào thẩm quyền tài phán, nền tảng và loại hợp đồng, và vấn đề này vẫn chưa được làm rõ. Tại Hoa Kỳ, câu hỏi trọng tâm trong suốt giai đoạn đến năm 2026 là liệu các hợp đồng sự kiện có phải là các hợp đồng hoán đổi theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (Commodity Exchange Act) – điều này sẽ khiến chúng thuộc thẩm quyền độc quyền của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) – hay là các hình thức cá cược chịu sự điều chỉnh của luật cờ bạc của các bang.
Tính đến giữa năm 2026, các tòa án ở các khu vực pháp lý khác nhau đã đưa ra những quan điểm sơ bộ hoàn toàn khác nhau về cùng một vấn đề liên quan đến sự đối lập giữa pháp luật liên bang và pháp luật tiểu bang. Trong khi đó, cơ quan quản lý liên bang đã và đang tích cực tái cấu trúc khung pháp lý về hợp đồng sự kiện của mình.
Cần lưu ý rằng hầu hết các quyết định dưới đây đều mang tính sơ bộ. Các tòa án khi xem xét các yêu cầu ban hành lệnh cấm sẽ xem xét liệu một bên có có khả năng thành công, điều này không đồng nghĩa với việc cuối cùng xác định được nội dung của luật là gì.
Một cái nhìn tổng quan vào đầu tháng 8 năm 2026:
- Vào tháng 4 năm 2026, cái Tòa phúc thẩm Khu vực thứ ba đã ban hành lệnh cấm tạm thời bảo vệ Kalshi khỏi các biện pháp thi hành pháp luật của bang New Jersey, đồng thời kết luận rằng Kalshi đã chứng minh được khả năng thành công hợp lý trong lập luận rằng luật hàng hóa liên bang có hiệu lực ưu tiên so với quy định của bang đối với các hợp đồng thể thao của công ty này. Phán quyết này mang tính sơ bộ chứ không phải là phán quyết cuối cùng về nội dung vụ án, và chỉ có hiệu lực ràng buộc trong phạm vi khu vực tòa phúc thẩm của mình.
- Cái Tòa phúc thẩm Khu vực thứ chín đã xét xử vụ kháng cáo của bang Nevada vào tháng 4 năm 2026; phán quyết vẫn chưa được đưa ra, điều này có thể dẫn đến sự bất đồng quan điểm giữa các tòa phúc thẩm và đẩy vấn đề này lên Tòa án Tối cao.
- Massachusetts đã giành được lệnh cấm tạm thời có hiệu lực từ tháng 1 năm 2026, cấm các hợp đồng thể thao của Kalshi trừ khi công ty này tuân thủ luật cá cược thể thao của tiểu bang. Một tòa án liên bang tại Tennessee vào tháng 2 năm 2026, tòa án đã đi theo hướng ngược lại, chấp nhận yêu cầu biện pháp khẩn cấp tạm thời của Kalshi sau khi nhận định rằng công ty này có khả năng thắng kiện dựa trên lập luận dựa trên luật liên bang.
- Cái CFTC đã khởi kiện các bang Arizona, Connecticut và Illinois vào tháng 4 năm 2026 nhằm ngăn chặn việc các bang này thi hành luật, và một thẩm phán liên bang đã ra phán quyết cấm bang Arizona truy cứu trách nhiệm hình sự đối với Kalshi.
- Vào ngày Ngày 29 tháng 7 năm 2026, một thẩm phán liên bang tại Wisconsin đã bác bỏ yêu cầu của CFTC về biện pháp khẩn cấp tạm thời nhằm ngăn chặn các biện pháp thi hành pháp luật của tiểu bang, với kết luận rằng cơ quan này chưa chứng minh được khả năng thành công đủ cao đối với lý thuyết ưu tiên áp dụng của mình. Dự kiến sẽ có đơn kháng cáo lên Tòa phúc thẩm Khu vực Thứ bảy.
- Vụ kiện kéo dài đến cuối tháng 7 và tháng 8 năm 2026, bao gồm một Utah phán quyết cho phép cơ quan thực thi pháp luật chống cờ bạc của tiểu bang tiếp tục tiến hành và New York các thủ tục được công bố vào cuối tháng 7.
- Ba Các bộ lạc ở California đã lập luận rằng các hợp đồng tổ chức sự kiện thể thao mâu thuẫn với Đạo luật Quản lý Cờ bạc của Người da đỏ.
Những hệ quả thực tiễn đối với độc giả: Kalshi hoạt động với tư cách là thị trường hợp đồng được CFTC chỉ định. Hoạt động tại Mỹ của Polymarket diễn ra thông qua một nền tảng đăng ký riêng biệt và tách biệt với nền tảng tiền điện tử toàn cầu của công ty, vốn không được cung cấp cho người dùng tại Mỹ; không nên coi hai nền tảng này là một sản phẩm được quản lý duy nhất. Cả hai nền tảng lớn có thể truy cập tại Hoa Kỳ đều hạn chế quyền truy cập tại một số bang nhất định trong khi các vụ kiện tụng đang diễn ra. Các danh mục không liên quan đến thể thao nói chung gặp ít trở ngại hơn so với thể thao. Khả năng kỹ thuật để thực hiện một hợp đồng không đồng nghĩa với việc truy cập hợp pháp.
Về thuế: cách xử lý có thể phụ thuộc vào sản phẩm, địa điểm và hoạt động cụ thể của người nộp thuế; việc đánh thuế thị trường dự đoán vẫn là một lĩnh vực đòi hỏi sự tư vấn chuyên môn dành riêng cho từng sản phẩm. Các quy định bên ngoài Hoa Kỳ lại có sự khác biệt, và một số khu vực pháp lý coi các sản phẩm này thuộc phạm vi quy định về cờ bạc thay vì quy định về đầu tư. Phần này mô tả một quan điểm đang thay đổi và cần được đối chiếu với các nguồn thông tin cập nhật trước khi áp dụng.
Cách đánh giá một thị trường dự đoán
| Câu hỏi | Tại sao điều này lại quan trọng? |
|---|---|
| Cụ thể thì phải xảy ra điều gì thì Yes mới phải thanh toán? | Cách diễn đạt chính là sản phẩm |
| Giao dịch kết thúc vào lúc nào và theo múi giờ nào? | Thời hạn mới là yếu tố quyết định thị trường, chứ không phải các tiêu đề báo chí |
| Ai sẽ giải quyết vấn đề này, và dựa trên nguồn thông tin nào? | Ghi tên bên mà bạn đang tin tưởng |
| Kết quả có thể bị khiếu nại không, và ai có thể khiếu nại? | Xác định mức độ rủi ro của bạn trước một sự đảo chiều |
| Nếu nguồn gặp sự cố hoặc sự kiện bị hoãn lại thì sẽ ra sao? | Các quy tắc hủy bỏ xác định mức lỗ tối đa của bạn |
| Con số được trích dẫn là giá mua, giá bán, giá trung bình hay giá giao dịch gần nhất? | Chênh lệch 5 cent là biên độ 5 điểm |
| Với mức giá được báo, số lượng là bao nhiêu? | Mức độ sâu quyết định mức giá vào lệnh thực tế của bạn |
| Tỷ lệ giữa khối lượng thực tế và hoạt động tái chế là bao nhiêu? | Độ sâu thị trường và khối lượng hợp đồng mở là những tín hiệu đáng tin cậy hơn |
| Có tài khoản hoặc ví nào chiếm ưu thế không? | Sự tập trung làm sai lệch cả giá cả lẫn số phiếu bầu |
| Những người tham gia có đầy đủ thông tin có thể tham gia thị trường này một cách hợp pháp không? | Việc hạn chế quyền truy cập làm giảm chất lượng giá cả |
| Các khoản phí là gì, và các lệnh maker và taker được tính phí như thế nào? | Chi phí quyết định xác suất hòa vốn của bạn |
| Tài sản thế chấp nào đảm bảo cho khoản thanh toán này, và liệu nó có thể bị phong tỏa hay không? | Rủi ro liên quan đến stablecoin và nền tảng luôn tiềm ẩn trong mọi vị thế |
| Vốn sẽ bị khóa trong bao lâu, và điều đó sẽ khiến bạn phải chịu chi phí bao nhiêu? | Một hợp đồng dài hạn vẫn có chi phí cơ hội ngay cả khi nó thành công |
| Giao dịch có ý nghĩa gần đây nhất diễn ra khi nào? | Giá đã lỗi thời không phải là dự báo hiện tại |
| Nếu bạn đổi ý, liệu bạn có thể rút lui sớm không? | Vào luôn dễ hơn ra |
Những suy ngẫm cuối cùng
Thị trường dự đoán biến sự không chắc chắn thành một mức giá, và đây thực sự là một điều hữu ích. Một con số được cập nhật liên tục, khiến người ta phải trả giá nếu dự đoán sai, và bất kỳ ai cũng có thể kiểm chứng, cung cấp một tín hiệu cập nhật liên tục có thể bổ sung thông tin ngoài các nhận định của chuyên gia hay các cuộc thăm dò ý kiến, đặc biệt là trong các thị trường có tính thanh khoản cao và được xác định rõ ràng. Các nghiên cứu hiệu chỉnh về các hợp đồng có tính thanh khoản cao và được xác định rõ ràng ủng hộ việc xem xét các mức giá này một cách nghiêm túc.
Để xem xét chúng một cách nghiêm túc, cần phải hiểu những gì ẩn sau các con số đó. Con số hiển thị có thể là giá mua, giá bán hoặc giá giao dịch gần nhất đã lỗi thời. Độ sâu thị trường phía sau nó có thể chỉ là vài trăm đô la. Con số khối lượng giao dịch có thể chủ yếu được tái sử dụng. Các nhà giao dịch có thể đều dựa vào cùng ba nguồn thông tin. Vấn đề có thể phụ thuộc vào một định nghĩa mà trước đó không ai thống nhất, và quyết định cuối cùng có thể nằm trong tay những người nắm giữ token, những người mà sự độc lập của họ không được đảm bảo bởi cơ chế này.
