У листопаді 2022 року FTX збанкрутувала за одну ніч. Зникли кошти клієнтів на суму приблизно 8 мільярдів доларів. Трейдери, які мали позиції на цій централізованій біржі, не мали жодних можливостей відшкодування. Через два роки нова категорія бірж привернула значну частину втраченої довіри та обробляла щомісячний обсяг торгів понад 400 мільярдів доларів, не утримуючи жодного долара коштів користувачів.
Ця категорія — це децентралізована біржа з безстроковими контрактами, або «perp DEX».
А безстроковий DEX — це торгова платформа на основі блокчейну, яка дозволяє відкривати позиції з кредитним плечем (довгі або короткі) на криптоактиви (а також, дедалі частіше, на реальні активи) за допомогою смарт-контрактів, без посередників, без зберігання ваших коштів та без терміну дії ваших позицій.
У цьому посібнику пояснюється, що таке перп-DEX, як вони працюють, які архітектури конкурують між собою у 2026 році та що змінилося на ринку за останній рік. У ньому також розглядаються як реальні ризики, так і справжні переваги, оскільки це інструмент з високими ставками, і тут важливі навіть найдрібніші нюанси.
Основні висновки
- Постійна децентралізована біржа (DEX) дозволяє торгувати ф'ючерсами з кредитним плечем безпосередньо з вашого гаманця, при цьому ваші кошти ніколи не зберігаються у третіх осіб.
- Безстрокові контракти не мають терміну дії. Механізм ставки фінансування забезпечує прив’язку цін контрактів до базової спотової ціни.
- Існує три основні архітектури: книги замовлень у ланцюжку, пули ліквідності AMM та гібридні моделі. Кожна з них має свої компроміси щодо прослизання, глибини ринку та комбінованості.
- Станом на червень 2026 року обсяг безстрокових контрактів у ланцюгу зріс з 2 % загальної частки ринку безстрокових контрактів у січні 2024 року до понад 10 %, причому лише Hyperliquid обробляє щомісячний обсяг у розмірі приблизно 432 млрд доларів.
- DEX-біржі Perp тепер пропонують до торгівлі реальні активи: нафта, золото та безстрокові контракти на індекс S&P 500 доступні на багатьох платформах, торгівля якими ведеться цілодобово, без вихідних, у тому числі у вихідні дні, коли традиційні ф’ючерсні ринки закриті.
- Ризики, пов’язані зі смарт-контрактами, маніпуляції з оракулами, ланцюгові ліквідації та невизначеність у регуляторній сфері — це реальні ризики, які вимагають активного управління.
Що таке безстроковий DEX?
Безстрокова децентралізована біржа (Perp DEX) — це торгова платформа, що працює на блокчейні та дозволяє користувачам торгувати безстроковими ф'ючерсними контрактами — деривативами, які відстежують ціну активу без терміну дії, — безпосередньо з гаманця з самостійним зберіганням.
Два компоненти, які варто розібрати окремо, перш ніж поєднувати їх:
Безстрокові ф'ючерси — це похідні контракти, які дають змогу спекулювати на ціні активу, не володіючи самим активом. Ви вносите заставу, відкриваєте позицію (довгу або коротку) і отримуєте прибуток або зазнаєте збитків залежно від коливань ціни. На відміну від традиційних ф’ючерсних контрактів, розрахунки за якими здійснюються у фіксовану дату, безстрокові контракти ніколи не втрачають чинності. Натомість періодичний платіж, який називається ставкою фінансування, підтримує ціну контракту на рівні, близькому до базової спотової ціни. BitMEX запровадив перший крипто-безстроковий контракт у 2016 році, і з того часу ця модель стала домінуючою структурою на ринку криптодеривативів, на яку, за даними на 2025 рік, припадає приблизно 78% усього обсягу торгів криптодеривативами, згідно з Дослідження CoinGecko.
Децентралізований означає, що біржа працює на розумні контракти розгорнута на блокчейні, а не на серверах, що належать компанії. Ваша маржа зберігається у смарт-контракті, який підлягає аудиту. Торгові операції виконуються відповідно до коду, а не на основі рішень централізованого суб’єкта. Ви зберігаєте свої приватні ключі протягом усього процесу. Жодна компанія не зберігає ваші кошти.
Поєднайте все це: DEX на базі Perp надає вам можливість інвестувати в похідні інструменти з кредитним плечем і без терміну дії, з повним самостійним зберіганням активів та прозорістю в ланцюжку.
Такі платформи, як GMX, dYdX v4, Hyperliquid, Drift Protocol, Avantis, Reya, Ethereal та дедалі більша кількість нових гравців, створили цю інфраструктуру на базі Arbitrum, Solana, Cosmos та спеціально розроблених ланцюгів рівня 1. Разом вони до кінця 2025 року обробляли щомісячний обсяг транзакцій на суму понад 1,2 трильйона доларів — цифра, яка ще три роки тому здавалася б неймовірною.
Як працює безстроковий DEX
Механізм роботи децентралізованої біржі (DEX) передбачає взаємодію кількох компонентів. Ось що відбувається від моменту підключення гаманця до моменту закриття позиції.
Внесення застави
Спочатку ви вносите заставу — зазвичай USDC, USDT або, інколи, ETH — у смарт-контракт платформи. Ця застава виконує функцію вашої маржі: це запас, який покриває збитки до того, як ваша позиція буде автоматично закрита. Смарт-контракт зберігає та управляє цією маржею в ланцюжку; ви можете перевірити її баланс у будь-який час, переглянувши контракт безпосередньо в блокчейн-експлорері.
Відкриття позиції
Ви обираєте актив (BTC, ETH, SOL або новіші реальні активи, такі як нафта та безстрокові контракти на індекс S&P 500), напрямок (довга або коротка позиція) та коефіцієнт кредитного плеча. При 10-кратному кредитному плечі заставний депозит у розмірі 1 000 доларів дозволяє відкрити позицію на суму 10 000 доларів. Код смарт-контракту автоматично забезпечує дотримання обмеження кредитного плеча та вимог до маржі. Ваша угода не потребує затвердження з боку людини.
Механізм визначення ставки фінансування
Оскільки безстрокові контракти ніколи не втрачають чинності, для їх прив’язки до спотової ціни потрібен інший механізм. Цим механізмом є ставка фінансування.
Ставка фінансування — це періодичний платіж, який безпосередньо обмінюються між собою трейдери, що утримують довгі та короткі позиції. Якщо ціна безстрокового контракту перевищує спотову ціну, це свідчить про надлишковий попит на довгі позиції. У цьому випадку власники довгих позицій платять власникам коротких позицій — це фінансовий стимул, який заохочує відкриття більшої кількості коротких позицій і зменшення кількості довгих, що повертає ціну до рівноваги. Якщо безстроковий контракт торгується нижче спотової ціни, власники коротких позицій платять власникам довгих позицій. Виплата відбувається автоматично через смарт-контракт, зазвичай кожні 1–8 годин залежно від платформи, хоча у 2026 році спостерігається тенденція до безперервного оновлення фінансування або оновлення за кожним блоком.
Саме цей механізм забезпечує функціонування безстрокових контрактів без дати розрахунку. Ставка фінансування не є комісією, що сплачується біржі; вона перераховується безпосередньо між контрагентами. Детальну інформацію про те, як розраховуються ставки та скільки вони коштують за різних ринкових умов, дивіться в нашому посібнику на як визначаються ставки фінансування на DEX з безстроковими контрактами.
Ліквідація
Якщо ринок рухається в бік, протилежний вашій позиції, і ваша маржа опускається нижче порогу підтримуючої маржі — мінімального рівня, необхідного для утримання позиції відкритою, — смарт-контракт автоматично ліквідує вашу позицію. Це захищає систему від виникнення від’ємного власного капіталу. Механізми ліквідації різняться залежно від платформи: одні спочатку застосовують часткову ліквідацію, щоб повернути рахунок вище порогу, інші — негайно закривають позицію повністю. Зазвичай страховий фонд покриває будь-який дефіцит, якщо ціна ліквідації виявляється гіршою, ніж очікувалося. Щоб дізнатися, як саме запускається, здійснюється та впливає на ваші кошти ліквідація, ознайомтеся з нашим посібником на розуміння процесу ліквідації на DEX з безстроковими токенами.
Визначення ціни та оракули
Смарт-контракт не може самостійно зчитувати ціни в реальному світі. Він покладається на децентралізовані мережі оракулів, зокрема Chainlink, Мережа Pyth, Chronicle Protocol та RedStone, щоб забезпечувати точні цінові потоки, захищені від маніпуляцій. Ці оракули агрегують дані з декількох бірж, застосовують статистичні фільтри та надають перевірену ціну в ланцюгу. Маркова ціна (на основі якої розраховуються ваш нереалізований прибуток/збиток (PnL) та поріг ліквідації) виводиться саме з даних цього оракула, а не з останньої угоди на самій безстроковій DEX. Така архітектура не дозволяє зловмисникам маніпулювати вашою ціною ліквідації шляхом впливу на ринок з низькою ліквідністю. Щоб детально дізнатися, як архітектура оракулів впливає на вашу безпеку як трейдера, ознайомтеся з нашим посібником на як оракули забезпечують справедливість цін на DEX для злочинців.
Три архітектури: книга замовлень, AMM та гібридна
Не всі DEX-біржі типу «perp» працюють однаково «під капотом». Модель ліквідності визначає якість виконання ордерів, структуру комісій та те, хто може надавати ліквідність. У 2026 році домінують три моделі.
Моделі книги замовлень (Hyperliquid, dYdX v4) використовують централізовану книгу лімітних ордерів, де професійні маркет-мейкери розміщують заявки на купівлю та продаж. Якість виконання ордерів на ліквідних парах висока, а спреди — вузькі. Hyperliquid створив спеціалізований ланцюг рівня 1 — HyperEVM — з теоретичною пропускною здатністю 200 000 ордерів на секунду та фінальністю менше секунди. Станом на квітень 2026 року щомісячний обсяг безстрокових контрактів, що обробляється платформою, становить приблизно 432 млрд доларів, що відповідає близько 70% частки ринку безстрокових контрактів у ланцюгу.
Моделі AMM (GMX v2, Level Finance) замінюють книгу замовлень на пул ліквідності. Трейдери торгують не з іншими трейдерами, а з пулом внесених активів. Це забезпечує гарантовану ліквідність для угод будь-якого обсягу — не потрібно переглядати книгу замовлень, — але створює напрямний ризик для постачальників ліквідності. Коли трейдери отримують прибуток, вартість токенів LP знижується. GMX використовує ціноутворення на основі оракулів, що означає відсутність прослизання під час виконання ордерів, але залишає LP вразливими до інформаційної асиметрії з боку добре поінформованих трейдерів. Детальніше про те, як у цьому контексті працюють автоматизовані маркет-мейкери, дивіться в нашій Пояснення щодо AMM.
Гібридні моделі (Drift Protocol, MUX, Ethereal, Avantis, Perennial) поєднують елементи обох підходів. Вони можуть використовувати позаланцюговий механізм зведення замовлень для підвищення швидкості, одночасно здійснюючи розрахунки за угодами в ланцюгу для забезпечення прозорості, або ж об’єднувати ліквідність із різних джерел для підвищення глибини ринку. Наприклад, Vertex Protocol використовує позаланцюговий секвенсор із розрахунками в ланцюгу та дозволяє здійснювати перехресне маржування між спотовими активами та безстроковими позиціями, що корисно для трейдерів, які ефективно використовують капітал та утримують активи на обох ринках.
Ринок у 2026 році: що змінилося
Ситуація на ринку децентралізованих бірж (DEX) у 2026 році відрізняється від ситуації 2024 року за кількома суттєвими аспектами.
Зростання обсягів та частки ринку. Обсяг безстрокових контрактів у ланцюгу зріс із приблизно 81 млрд доларів у січні 2024 року до понад 739 млрд доларів станом на січень 2026 року, що становить приблизно восьмикратне збільшення за два роки. За даними, зібраними Дослідження CoinGecko. Ця зміна має структурний, а не циклічний характер. Падіння ринку в жовтні 2025 року, яке призвело до ліквідації позицій на суму понад 19 мільярдів доларів, насправді збільшило обсяг торгів на децентралізованих біржах (DEX) порівняно з централізованими конкурентами, що свідчить про те, що самостійне зберігання активів тепер є явною перевагою, а не лише бажаною функцією.
Безстрокові облігації, забезпечені реальними активами. Найбільш значущим досягненням у розробці продукту є вихід за межі криптовалют. Механізм бездозвільного лістингу HIP-3 від Hyperliquid дозволяє будь-якому активу, що має джерело цін, мати безстроковий ринок. Станом на березень 2026 року лише 7 із 30 найбільших за обсягом ринків платформи є криптовалютними парами. Решта включає нафту, золото, срібло, ліцензований безстроковий контракт на індекс S&P 500 (за ліцензійною угодою з S&P Dow Jones Indices та Trade[XYZ]), а також безстрокові контракти на акції компаній, що готуються до IPO, зокрема SpaceX. Торгівля на цих ринках відбувається 24 години на добу, сім днів на тиждень, у тому числі у вихідні та святкові дні, коли традиційні ф’ючерсні ринки закриті.
Екологічна стійкість важливіша за викиди. Ранні DEX-платформи, що працюють на постійній основі, розвивалися за рахунок виплат користувачам за торгівлю у вигляді токенів-заохочень. Платформи покоління 2026 року конкурують на основі реальних економічних показників: доходів від комісій, стану страхового фонду та реальної прибутковості, що розподіляється між постачальниками ліквідності та учасниками стейкінгу. Платформи, які створили стійкі структури комісій ще в епоху стимулювання, утримують користувачів; ті ж, що покладалися на емісію токенів, спостерігають зниження обсягів торгів пропорційно до ціни токена. Дані про доходи протоколу DefiLlama забезпечує корисний фільтр у режимі реального часу, що дозволяє відокремити платформи, які отримують реальний дохід від комісій, від тих, що все ще залежать від інфляції.
Починає вимальовуватися ясність у нормативно-правовій сфері. У липні 2025 року Coinbase стала першою біржею в США, яка включила до лістингу безстрокові ф'ючерси в рамках Правила CFTC. У березні 2026 року голова CFTC Майкл Селіг оголосив, що до запровадження офіційної нормативно-правової бази для криптовалютних безстрокових контрактів залишилося кілька тижнів, а заявленою метою є повернення офшорної ліквідності. Децентралізовані платформи реагують на це: компанія Hyperliquid найняла колишнього генерального юрисконсульта Асоціації блокчейну Джейка Червінського для керівництва центром з питань політики. Регуляторне вікно, яке дозволило бездозвільний ріст безстрокових контрактів на децентралізованих біржах (DEX), звужується, особливо для трейдерів, що базуються у США.
Безстроковий DEX проти централізованої біржі: основна відмінність
Порівняння не стосується функціональних можливостей: як централізовані біржі (CEX), так і децентралізовані біржі з безстроковими контрактами (perp DEX) пропонують кредитне плече, різні типи ордерів та широкий спектр активів. Різниця полягає в структурі.
Крах FTX зробив очевидним один факт, який неможливо заперечити: ризик контрагента у випадку централізованої біржі є реальним. Коли смарт-контракт на децентралізованій біржі (DEX) проходить аудит, є відкритим для загального доступу та правильно розроблений, профіль ризику кардинально відрізняється. Решта ризиків носить технічний характер — це вразливості смарт-контрактів та збої оракулів, а не недобросовісні дії операторів.
Переваги торгівлі на безстроковому DEX
Самостійне зберігання. Ваше забезпечення залишається під вашим контролем до моменту виконання угоди або початку ліквідації. Біржа не може «призупинити виведення коштів», незаконно привласнити ваші кошти або заблокувати доступ.
Прозорість. Кожна угода, ліквідація, виплата коштів та баланс застави фіксуються в ланцюжку блоків і є публічно перевіреними. Ви можете у будь-який момент порівняти свою ціну ліквідації з ціною, наданою оракулом. Це усуває цілу низку проблем, які турбували користувачів централізованих платформ: несправедливі ліквідації, сфальсифіковані обсяги та преференційне ставлення до інсайдерів.
Доступ без дозволу. На більшості платформ не вимагається проходження процедури KYC. Будь-який гаманець, з будь-якої точки світу, може підключитися та здійснювати торги. Мобільні додатки, такі як OrangeRock Розширимо цю концепцію ще далі, поєднавши вбудований мультичейн-гаманець із торгівлею безстроковими контрактами (perp) в одному додатку з самостійним зберіганням активів, завдяки чому вам ніколи не доведеться переказувати кошти на окрему платформу перед відкриттям позиції. Такий доступ є одночасно і перевагою, і вразливим місцем з точки зору регулювання, як це чітко випливає з розробки нормативно-правової бази CFTC на 2026 рік.
Ринки, що працюють цілодобово, та комбінованість. Децентралізовані біржі (DEX) працюють на блокчейнах, а це означає, що вони ніколи не закриваються. Позиції можна інтегрувати в більш широкі DeFi стратегії: протоколи кредитування можуть використовувати безстрокові позиції як заставу, оптимізатори прибутковості можуть автоматично отримувати дохід за рахунок ставок фінансування, а інструменти управління портфелем можуть відстежувати та перебалансовувати позиції без ручного втручання.
Ефективність використання капіталу (покращується). Системи перехресного маржування, які дозволяють використовувати єдиний пул застави для забезпечення декількох позицій, наразі є стандартом на провідних платформах. Починає набувати поширення портфельне маржування, за якого весь власний капітал на рахунку слугує забезпеченням для всього портфеля позицій. Це зменшує обсяг застави, необхідної для реалізації багатокомпонентних стратегій.
Ризики торгівлі на децентралізованій біржі (DEX) з безстроковими контрактами
Уразливості смарт-контрактів. Кожен перп-DEX працює на основі коду смарт-контрактів. Баги, логічні помилки та зловживання ключами оновлення призвели до багатомільйонних збитків у сфері DeFi. Згідно з даними, у період з 2022 по 2025 рік збитки на суму понад 3,2 млрд доларів були пов’язані з експлойтами, пов’язаними з перп-DEX, Дослідження з питань безпеки від QuillAudits. Платформи мінімізують цей ризик за допомогою аудитів, програм винагород за виявлення помилок та незмінних основних контрактів, але жоден код не може бути доведенно вільним від помилок.
Маніпуляції з Oracle. Цінові канали, що визначають ринкові ціни та запускають ліквідації, можуть піддаватися маніпуляціям. Флеш-позика може тимчасово спотворити ціну на ринку з низькою ліквідністю, що спричинить ланцюгову ліквідацію трейдерів, які насправді ніколи не перебували під реальною загрозою неплатоспроможності. Агрегація даних з декількох оракулів (наприклад, поєднання Chainlink + Pyth + RedStone) зменшує, але не усуває цей ризик.
Каскади ліквідації. Високий рівень левереджу, зосереджений в одному напрямку, створює системну вразливість. Коли починається різкий рух, спочатку ліквідуються найслабші позиції. Ці ліквідації створюють тиск з боку продавців (або покупців), що ще більше змінює ціну, викликаючи наступний рівень ліквідацій. Подія жовтня 2025 року призвела до ліквідацій на суму 19 млрд доларів на різних платформах, причому лише на Hyperliquid припало 10,31 млрд доларів з цієї суми, згідно з даними Дані про ліквідацію Coinglass. Цей ланцюговий ефект посилив те, що інакше було б помірним коливанням ринку.
Витрати, пов’язані зі ставкою фінансування. Утримання позиції з кредитним плечем пов’язане з постійними витратами. Ставка фінансування у розмірі 0,01%, що сплачується кожні 8 годин, становить приблизно 10,95% річних від повної номінальної вартості позиції. Під час трендових ринкових умов ставки різко зростають. Трейдери, які ігнорують накопичення фінансування, можуть зіткнутися з тим, що прибуткові позиції перетворяться на збиткові, навіть якщо ціна ніколи не рухалася проти них.
Невпевненість у питанні регулювання. Більшість децентралізованих бірж (DEX) функціонують поза межами будь-якої офіційної нормативно-правової бази. Нова нормативна база CFTC, яка набуде чинності у 2026 році, може передбачати географічні обмеження, впровадження процедур KYC або структурні зміни як умови для продовження діяльності. Трейдери, що базуються у США, стикаються з особливою невизначеністю щодо свого правового статусу під час торгівлі на платформах без дозволу. Повний перелік усіх категорій ризиків наведено в нашому спеціальному посібнику на ризики торгівлі на безстрокових DEX.
Хто користується безстроковими DEX?
DEX-платформи типу «Perp» обслуговують кілька різних типів користувачів з різними мотивами:
Трейдери, що торгують за трендом використовувати кредитне плече для збільшення впливу на короткострокові коливання цін. Трейдер, який вважає, що ціна BTC зросте на 5%, може скористатися 10-кратним кредитним плечем, щоб отримати 50% прибутку від свого застави, або втратити 50%, якщо ціна піде в іншому напрямку.
Учасники ринку, що здійснюють хеджування утримувати спотові позиції (наприклад, великий портфель ETH) та використовувати короткі безстрокові позиції для хеджування ризику зниження ціни без продажу базового активу. Такий підхід поширений серед крипто-орієнтованих казначейств та інституційних інвесторів, які прагнуть захистити себе від цінових коливань, не викликаючи при цьому оподатковуваної операції з продажу.
Арбітражери використовують різницю в цінах між ціною перп-облігації та спотовою ціною. Коли премія за перп-облігацію стає занадто великою, вони одночасно відкривають коротку позицію по перп-облігації та купують спотовий актив, щоб заробити на збігу цін. Саме ця діяльність забезпечує функціонування ставок фінансування; арбітраж є механізмом, що забезпечує дотримання рівноваги.
Інвестори, які прагнуть отримати високий дохід відкривати позиції, які приносять дохід у вигляді ставок фінансування, а не робити ставки на напрямок руху ціни. Коли одна сторона ринку перенасичена учасниками і сплачує високі ставки фінансування, інша сторона отримує стабільний дохід. Дельта-нейтральні стратегії, які приносять дохід у вигляді фінансування, одночасно хеджуючи ризик зміни напрямку руху ціни, стають дедалі популярнішим сегментом діяльності на безстрокових DEX.
Основні платформи DEX у 2026 році
Ринок охоплює широкий спектр платформ, що суттєво відрізняються за архітектурою, ланцюгами та філософією розробки. У таблиці нижче наведено повну картину стану справ станом на червень 2026 року.
Кожна платформа по-різному підходить до питань децентралізації, ліквідності та кредитного плеча, і кожна обслуговує свій сегмент ринку. Hyperliquid, GMX v2 та dYdX v4 лідирують за рівнем ліквідності он-чейн-деривативів, тоді як Drift, Reya та Vertex набирають популярність завдяки дизайну, орієнтованому на інституційних інвесторів. Платформи, що працюють на Solana (Jupiter Perps, Drift, GTE), пропонують нижчі комісії та швидке підтвердження транзакцій у межах цієї екосистеми; платформи на базі Arbitrum (GMX v2, Aster, Lighter, Vertex) користуються перевагами безпеки Ethereum та розвиненої екосистеми DeFi.
Щоб отримати структуровану оцінку того, як порівняти ці платформи з урахуванням ваших конкретних потреб, ознайомтеся з нашим посібник з вибору відповідного DEX для перп-контрактів.
Висновок
Постійна децентралізована біржа (DEX) — це не просто децентралізована версія централізованої біржі. Це інструмент, що відрізняється за своєю структурою, який усуває ризик, пов’язаний з оператором, забезпечує прозорість у ланцюжку блоків та працює цілодобово, 7 днів на тиждень, однак натомість створює ризики, пов’язані зі смарт-контрактами та оракулами.
Ця категорія значно розвинулася. Станом на червень 2026 року провідні DEX з безстроковими контрактами конкурують із централізованими біржами середнього рівня за якістю виконання ордерів, структурою комісій та охопленням ринку. Торгівля безстроковими контрактами на реальні активи на блокчейн-інфраструктурі у вихідні дні, коли традиційні ф’ючерсні ринки закриті, вже не є теоретичною гіпотезою — це реальність.
Для трейдерів, які вирішують, чи варто включити безстрокову DEX у свій робочий процес: аргументи на користь її використання ніколи не були настільки переконливими, але водночас ніколи не було так важливо спочатку розібратися, що саме ви використовуєте.
Почніть займатися децентралізованою торгівлею вже сьогодні — завантажте Додаток «Гаманець Bitcoin.com» для безпечного управління активами та підключення до децентралізованих бірж (DEX) по всьому світу.
