У жовтні 2025 року в результаті однієї події на платформах безстрокових DEX було ліквідовано позиції з кредитним плечем на суму приблизно 19 мільярдів доларів. Платформи з глибокими книгами замовлень, потужними страховими фондами та надійною інфраструктурою оракулів впоралися з цим без інцидентів. Декілька менших платформ зазнали труднощів: книги замовлень вичерпалися, ціни оракулів відставали, а ліквідації здійснювалися за цінами, гіршими за очікувані.
Рейтинги за обсягом торгів, якими користуються трейдери для вибору платформ, не передбачили цієї розбіжності. Рейтинги за TVL теж не передбачили. Вистояли ті платформи, що мали надійну технічну базу та стійку економічну модель — а для оцінки цих характеристик потрібно більше, ніж 30 секунд порівняння.
Цей посібник містить рекомендації щодо оцінки децентралізованої біржі (DEX) перед внесенням коштів. У ньому розглядаються десять важливих факторів, тривожні ознаки, які надійно вказують на ненадійність платформ, а також наводиться пряме порівняння провідних платформ станом на червень 2026 року.
Основні висновки
- Рейтинги за обсягом показують, куди трейдери рухаються цього тижня, а не яка платформа заслуговує на ваші кошти.
- Безпека не підлягає обговоренню: аудит смарт-контрактів, відкритий код та програми винагороди за виявлення помилок є обов’язковими базовими вимогами.
- Глибина ліквідності (глибина книги заявок для вашого фактичного обсягу угоди, а не загальний обсяг за останні 24 години) визначає реальну якість виконання вашої угоди.
- Якість даних Oracle, їхні джерела, кількість та частота оновлення безпосередньо визначають справедливість вашої ліквідації та точність ринкової ціни.
- Розмір страхового фонду та його історія дають змогу визначити, чи здатна платформа витримати стресові ситуації.
- Стабільність ставки фінансування (реальна прибутковість у порівнянні з випуском токенів) відрізняє надійні платформи від «ферм стимулів».
- Стрес-тест жовтня 2025 року є найкращим з існуючих фільтрів: як кожна платформа впоралася з каскадними ліквідаціями на суму 19 мільярдів доларів?
Чому рейтинги за обсягом не є достатніми
Перше, що спадає на думку при виборі децентралізованої біржі (DEX), — це перевірити 24-годинний обсяг торгів на такому сервісі, як DefiLlama або Coinglass. Перемагає той, у кого найбільше число, так?
У рейтингах за обсягом торгів є серйозна проблема: вони вимірюють, хто залучив найбільше трейдерів, а не хто створив найбільш надійну інфраструктуру. А саме:
- Обсяг може бути завищений за рахунок бонусних програм та торгових стимулів, які зникають після завершення програми.
- Великий обсяг у книзі замовлень з невеликою глибиною забезпечує гірше виконання, ніж помірний обсяг у книзі замовлень з великою глибиною.
- Платформа може мати відмінні показники обсягу торгів, водночас її страховий фонд може бути недостатньо капіталізованим, конфігурація її оракула — недосконалою, а контракти — не пройшли серйозного зовнішнього аудиту.
Краще запитання: якщо ринок впаде на 15% за 20 хвилин — а такий сценарій неодноразово траплявся у 2024 та 2025 роках — що станеться з вашою позицією на цій платформі? Чи зможе книга замовлень поглинути великі ліквідації без утворення розривів у котируваннях? Чи оновлюється оракул достатньо швидко, щоб використовувати ціни маркування, що відображають реальну ситуацію? Чи має страховий фонд достатньо капіталу для покриття дефіциту?
Саме ці відповіді визначають, чи є платформа надійною, а не її поточний рейтинг за щоденним обсягом торгів.
Система оцінки за 10 критеріями
1. Безпека смарт-контрактів
Кожна функція на децентралізованій біржі (DEX) — управління заставою, ліквідація, інтеграція оракулів, розподіл коштів — працює на основі коду смарт-контрактів. Уразливості в цьому коді можуть призвести до повної втрати коштів користувачів.
Мінімальні вимоги:
- Повний аудит, проведений щонайменше однією авторитетною компанією з питань безпеки (CertiK, Trail of Bits, Zellic, Informal Systems, PeckShield, Quantstamp).
- Контракти з відкритим кодом, які спільнота може самостійно перевірити.
- Діюча програма винагород за виявлення вразливостей із значними сумами винагород. Гіперрідина проводить програму винагороди за виявлення вразливостей на суму 2 мільйони доларів. Контракти dYdX v4 є повністю відкритими та пройшли аудит з боку кількох компаній.
- Незмінна основна логіка або оновлення, що контролюються органами управління, з прозорими періодами блокування.
Як перевірити: Знайдіть аудиторські звіти платформи — надійні платформи оприлюднюють їх. Перевірте репозиторій GitHub, щоб переконатися, що платформа є відкритою. Знайдіть програму винагороди за виявлення помилок на Immunefi або на сторінці, присвяченій безпеці платформи.
2. Налаштування Oracle
Оракули — це джерела даних про ціни, на основі яких здійснюються розрахунки ринкової ціни, визначення ставки фінансування та запуск механізмів ліквідації. Якщо оракул працює повільно, піддається маніпуляціям або покладається на єдине джерело даних, ваша ліквідація може бути запущена на основі ціни, якої на реальному ринку ніколи не існувало.
На що слід звернути увагу:
- Кілька постачальників оракулів (поширеним поєднанням є Chainlink + Pyth; додавання RedStone або Chronicle забезпечує додаткову надмірність).
- Агрегація даних з декількох бірж-джерел із зважуванням за обсягом (а не лише з однієї біржі).
- Частота оновлення має бути достатньо високою, щоб відстежувати коливання ринку без виникнення затримок, якими можна скористатися.
- Захист за допомогою TWAP (середньозваженої за часом ціни) для запобігання маніпуляціям із використанням «флеш-позик» та «флеш-крашів».
Червоний прапор: Платформа, яка використовує одного постачальника оракулів для всіх цінових потоків або отримує свою розрахункову ціну з власного внутрішнього реєстру заявок, а не з зовнішніх агрегованих даних.
3. Глибина ринку, а не лише обсяг
Відповідним показником є не 24-годинний обсяг торгів, а глибина книги замовлень для вашого розміру позиції на цільовій валютній парі.
Платформа з щоденним обсягом торгів BTC у 6 мільярдів доларів може все одно мати невеликий книгу замовлень для великих ордерів на парах з альткойнами. Платформа з щоденним обсягом торгів у 200 мільйонів доларів, але з добре налагодженою програмою маркет-мейкінгу, може пропонувати менші спреди на кожній парі, яку вона підтримує.
Як оцінювати:
- Перевірте книгу заявок L2 (заявки на купівлю та продаж у межах ±0,5 % від середнього курсу) для обраної вами валютної пари з урахуванням очікуваного розміру позиції.
- Подивіться на історію відкритих позицій: чи є вона стабільною, чи, можливо, їх кількість різко зростає під час проведення заохочувальних програм, а потім зникає?
- Під час стрес-тесту, що відбувся у жовтні 2025 року, які платформи зберегли ліквідність, а які зазнали провалу? Звіти Coinglass та DefiLlama, опубліковані після події, зафіксували поведінку платформ.
4. Структура тарифів
Комісії на безстрокових DEX-біржах бувають трьох видів. Усі три види слід розглядати в комплексі.
Порівняння комісій станом на червень 2026 року:
- Hyperliquid: 0,0144% для мейкерів / 0,030% для тейкерів на базовому рівні; 0,01% знижки для мейкерів на базовому рівні; нульові комісії за газ для ордерів
- dYdX v4: 0,02 % для мейкерів / 0,05 % для тейкерів; знижки для мейкерів не передбачено
- GMX v2: приблизно від 0,05% до 0,07% за кожну операцію; модель AMM передбачає, що вплив на ціну реалізується через ціни оракула, а не через спред
Розрахунок загальної вартості: Позиція, що утримується протягом двох тижнів із комісією за відкриття позиції 0,03%, комісією за закриття позиції 0,03% та щоденною ставкою фінансування 0,01% при 10-кратному кредитні левереджі, має загальну вартість приблизно: 0,06% торгових комісій + (0,01% × 3 інтервали на день × 14 днів × розмір позиції). При номінальній вартості 10 000 доларів це становить 6 доларів торгових комісій + 4,20 доларів фінансування = 10,20 доларів загалом, що становить приблизно 1,02% від розміру позиції. Це стає все більш важливим у міру збільшення тривалості позиції.
5. Розмір та історія страхового фонду
Страховий фонд покриває збитки, коли ліквідація відбувається гірше, ніж очікувалося, тобто коли ціна закриття виявляється нижчою за ціну банкрутства. Без належного фонду ці збитки розподіляються між прибутковими трейдерами або покриваються за рахунок протоколу.
Як виглядає хороший страховий фонд:
- Фінансується за рахунок доходів від торгівлі, а не за рахунок випуску токенів.
- Досить великий порівняно з загальним обсягом відкритих позицій (зазвичай 1–2 % від загального обсягу відкритих позицій вважається прийнятним орієнтиром).
- Має підтверджений досвід покриття дефіциту без застосування ADL (автоматичного зменшення левереджу).
Запитайте: Як працював страховий фонд цієї платформи у жовтні 2025 року? Чи покрив він усі збитки? Чи спрацював механізм ADL? Платформи, які впоралися без задіяння ADL, мають, як показують дані, достатні кошти порівняно з їхнім обсягом відкритих позицій (OI).
6. Покриття ринку та реальні активи
Асортимент доступних ринків визначає ваші торгові можливості. У 2026 році це цікавіше, ніж будь-коли: безстрокові DEX вже не є лише платформами для криптоактивів.
- BTC, ETH, SOL та інші основні криптовалютні пари: це стандартні варіанти; вони є на кожній платформі.
- Безстрокові контракти на альткойни середньої капіталізації та з низькою ліквідністю: перевірте, чи є вони дозволеними (включеними до списку органом управління) чи бездозвільними (будь-хто може додати їх до списку, надавши ціновий фід та заставу). Бездозвільне додавання до списку розширює охоплення, але також включає ринки нижчої якості.
- Безстрокові контракти на реальні активи: нафту, золото, срібло, фондові індекси та безстрокові контракти на акції до первинного розміщення (pre-IPO) вже доступні на платформі Hyperliquid та на інших платформах. Торгівля на цих ринках ведеться цілодобово, 7 днів на тиждень, у тому числі у вихідні, коли традиційні ф’ючерсні ринки закриті, що є справжньою практичною перевагою.
7. Швидкість виконання та остаточність
Для активних трейдерів та забезпечення безпеки ліквідації важливу роль відіграє швидкість виконання ордерів:
- Час блоку визначає мінімальну затримку між зміною ціни та спрацьовуванням механізму ліквідації.
- Ланцюг HyperEVM від Hyperliquid розрахований на остаточне підтвердження транзакцій за частку секунди та пропускну здатність у 200 000 замовлень на секунду.
- dYdX v4 у своєму ланцюжку Cosmos націлений на час формування блоку менше секунди.
- Платформи, що працюють на L2-рішеннях Ethereum (Arbitrum, Base, Optimism), забезпечують остаточність транзакцій за час від 200 мс до 2 секунд.
- Платформи, що працюють у основній мережі Ethereum, мають час формування блоку 12 секунд, що значно уповільнює швидкість реагування на ліквідацію.
Уповільнене виконання створює проміжок часу, протягом якого вартість вашої позиції може перевищити рівень банкрутства до того, як запуститься процедура ліквідації, що змусить страховий фонд покрити дефіцит. Більше вичерпання страхового фонду під час стресових подій корелює з повільнішою роботою базових блокчейнів.
8. Децентралізація та управління
Справжня децентралізація має значення з двох причин: вона знижує ризик односторонніх рішень оператора (включно з цензурою, змінами комісій та призупиненням роботи протоколу) і свідчить про те, що платформа створена надовго, а не для того, щоб наживатися на користувачах.
Що слід оцінювати:
- Розмір та розподіл набору валідаторів (dYdX v4 має понад 60 незалежних валідаторів; у Hyperliquid їх менше, але їхня кількість зростає).
- Налаштування адміністративного ключа: чи може невелика кількість підписантів зупинити роботу протоколу або вичерпати страховий фонд?
- Процес управління: чи встановлено часові обмеження на оновлення? Чи можуть власники токенів накласти вето на зміни?
- Статус відкритого коду: чи можете ви перевірити код, за допомогою якого виконуються ваші торгові операції?
Нюанс: Повна децентралізація та продуктивність виконання перебувають у суперечності. Перевага Hyperliquid у продуктивності частково зумовлена тісно скоординованою групою валідаторів. dYdX v4 є більш децентралізованою за кількістю валідаторів, але має нижчу пропускну здатність. Жодна з цих позицій не є об’єктивно правильною, компроміс є очевидним.
9. Економіка токенів та сталий розвиток
Більшість децентралізованих бірж (DEX) мають власний токен. Стан економіки цього токена дає уявлення про довгострокову життєздатність платформи.
Показники моделі сталого розвитку:
- Доходи від комісій є достатніми для фінансування програм заохочення без зменшення обсягу обігу токенів.
- Дохід від протоколу розподіляється між учасниками стейкінгу та постачальниками ліквідності (LP) або використовується для поповнення страхового фонду — це реальна прибутковість від реальної діяльності.
- Обсяг відкритих позицій залишається стабільним або зростає після завершення заохочувальних програм, що свідчить про те, що користувачі торгують на цій платформі саме тому, що продукт є якісним.
Показники несталої моделі:
- Обсяг різко падає щоразу, коли завершується програма накопичення балів або програма винагород у вигляді токенів.
- Страховий фонд, що фінансується за рахунок випуску токенів, а не за рахунок доходів.
- Графіки розблокування токенів, які спричинять значний тиск з боку продавців протягом наступних 12 місяців.
Coinglass а також DefiLlama публікують дані про доходи протоколів. Співвідношення доходу за 24 години до обсягу за 24 години є приблизним показником стійкості комісійних. Платформи, які генерують значний дохід порівняно зі своїм обсягом, мають кращі перспективи, ніж ферми з нульовим доходом, що працюють на основі стимулів.
10. Користувацький досвід та історія діяльності
І наостанок: чи проходила платформа випробування в умовах реальних навантажень?
- Скільки разів він був у режимі реального часу? Які результати він показав у періоди волатильності на ринках?
- Чи траплялися періоди простою, розбіжності в даних Oracle або незвичайні ліквідації?
- Наскільки швидко команда реагувала на інциденти та спілкувалася з користувачами?
- Чи існує активна спільнота (Discord, форум з питань управління), де можна задавати питання та отримувати відповіді?
Активна комунікація розробників через GitHub, Discord або форуми з питань управління є надійним показником якості команди. Платформи, які замовкають під час інцидентів, є небезпечнішими за ті, що чітко інформують навіть у разі поганих новин.
У 2026 році також слід з’ясувати, чи забезпечує платформа повноцінний мобільний досвід. Більшість інтерфейсів DEX з постійною процентною ставкою орієнтовані на настільні комп’ютери; OrangeRock є однією з небагатьох платформ, розроблених з самого початку з орієнтацією на мобільні пристрої, яка об’єднує гаманець, обмін та торгівлю безстроковими контрактами в єдиному додатку з самостійним зберіганням активів, створеному на базі інфраструктури Hyperliquid.
Порівняння платформ: червень 2026 року
Ознаки, на які слід звернути увагу
Перш ніж вносити кошти на будь-який безстроковий DEX, зверніть увагу на такі тривожні ознаки:
- Обсяг продажів знижується, коли припиняється надання заохочень. Якщо обсяг торгів на платформі зменшиться вдвічі в той самий момент, коли закінчиться програма накопичення балів, це означатиме, що цей обсяг був зумовлений заохочувальними заходами, а не відображав реальну ситуацію. Під час наступної кризової ситуації ваші активи опиняться на ринку з низькою ліквідністю.
- Єдиний постачальник послуг оракула. Використання лише Chainlink (або лише Pyth) без додаткового джерела створює єдину точку відмови. Більшість провідних платформ використовують два або більше джерел.
- Опублікованих аудиторських звітів немає. Будь-яка платформа, яка не бажає або не може оприлюднити результати аудитів, проведених авторитетними компаніями, не повинна отримувати ваші застави.
- Страховий фонд, що фінансується за рахунок випуску токенів. Це розподіляє майбутні збитки між власниками токенів, а не створює справжній капітальний резерв.
- Контракти із закритим кодом. Якщо ви не можете перевірити код, який відповідає за вашу маржу, ви довіряєте йому наосліп.
- Концентрація адміністраторських ключів. Якщо дві або три особи контролюють клавіші «upgrade» або «pause» без часового обмеження, вони можуть змінити правила контракту або призупинити виведення коштів без попередження.
- Нез’ясовані розбіжності в даних Oracle. Якщо на платформі відбувалися незрозумілі ліквідації за цінами, що не відповідають ринковим даним, це є тривожним сигналом щодо якості оракула.
Перелік питань, які слід перевірити перед внесенням депозиту
Перш ніж вкладати кошти в будь-яку безстрокову DEX, перевірте, чи виконано всі пункти цього контрольного списку:
- Знайдіть і ознайомтеся принаймні з одним опублікованим звітом про аудит смарт-контракту для тієї версії, яку ви використовуєте.
- Визначте, якими постачальниками даних Oracle користується платформа та скільки бірж-джерел надають ринкову ціну.
- Перевірте залишок коштів на страховому рахунку на DefiLlama або на власній інформаційній панелі платформи.
- Подивіться на динаміку обсягів торгів за останні 30 днів на Coinglass, чи є обсяг стабільним, чи залежить від стимулів?
- Ознайомтеся з аналізом інцидентів або блогом платформи, щоб дізнатися про будь-які інциденти, що сталися за останні 12 місяців.
- Спочатку спробуйте торгувати з невеликою позицією (від 50 до 200 доларів), перш ніж вкладати значні кошти.
- Переконайтеся, що платформа підтримує ваші цільові валютні пари з достатньою глибиною ринку для очікуваного розміру позиції.
- З’ясуйте, як працює механізм ліквідації: часткова чи повна? Які ставки підтримуючої маржі встановлені для вашого цільового активу?
Висновок
Вибір надійного DEX у 2026 році — це не стільки питання того, яка платформа має найбільший обсяг торгів на сьогодні, скільки питання того, яка платформа й надалі працюватиме надійно наступного місяця, наступного кварталу та під час наступного значного спалаху волатильності.
Платформи, які без втрат пережили жовтень 2025 року — Hyperliquid, dYdX v4, GMX v2 — змогли це зробити завдяки інженерним рішенням, прийнятим за місяці та роки до цієї події: надмірності оракулів, створенню страхового фонду, розробці механізму ліквідації та стійкій економіці комісій. Ці характеристики можна перевірити ще до внесення депозиту. Наведений вище перелік — це те, з чого варто почати.
Почніть торгувати на надійних децентралізованих біржах — завантажте Додаток «Гаманець Bitcoin.com» для підключення, управління активами та безпечного ознайомлення з децентралізованими біржами (DEX) Perp.
