Ліквідність біткойна — це показник того, наскільки легко можна купити або продати біткойн у будь-який момент часу, не спричиняючи істотних коливань його ціни. Ліквідний ринок біткойнів означає, що угоди виконуються швидко, за справедливою ціною, з мінімальним розривом між сумою, яку готові заплатити покупці, та ціною, яку просять продавці. Коли ліквідність низька, замовлення важче виконати, ціни змінюються непередбачувано, а великі угоди можуть спричинити рух ринку у несприятливому для вас напрямку ще до того, як замовлення буде виконано.
Ліквідність впливає на кожну транзакцію з біткойнами — від першої покупки на суму 50 доларів до інституційної блокової угоди на 100 мільйонів доларів. Саме вона пояснює, чому ціна біткойна іноді різко коливається навіть на незначні новини, чому ваша угода укладається за ціною, що дещо відрізняється від очікуваної, і чому досвідчені трейдери приділяють пильну увагу часу доби, коли вони здійснюють операції.
У цьому посібнику розглядається, як працює ліквідність на ринку біткойнів, як її вимірювати, що впливає на її зростання чи зниження, а також як змінилася структура ринку з моменту появи інституційного капіталу та спотових біткойн-ETF.
Безпечно керуйте своїми біткойнами та криптовалютами за допомогою самостійного зберігання Додаток «Гаманець Bitcoin.com».
Основні висновки
- Ліквідність біткойна вимірює, наскільки швидко й ефективно можна торгувати BTC без істотного коливання ціни
- Три основні показники — це спред між ціною купівлі та продажу, глибина книги замовлень та прослизання
- Торгівля біткойнами ведеться по всьому світу цілодобово, але найвища ліквідність спостерігається з 12:00 до 18:00 за UTC, коли перетинаються торгові сесії ринків США та Європи
- Приблизно 65 % біткойнів, що перебувають у обігу, фактично є неліквідними: вони перебувають у володінні довгострокових власників, депозитаріїв ETF, корпоративних казначейств або вважаються безповоротно втраченими
- Станом на квітень 2026 року активи під управлінням спотових біткойн-ETF у США становили понад 96,5 млрд доларів, що не тільки поглибило інституційну ліквідність, але й створило нові ризики відтоку коштів
- Великі інвестори користуються послугами позабіржових (OTC) відділів, а не публічних бірж, щоб уникнути впливу на ринок під час здійснення великих угод
- У багатьох практичних аспектах біткойн є більш ліквідним, ніж нерухомість та золото, але менш ліквідним, ніж основні фондові ринки під час торгових годин у США
Що означає «ліквідність криптовалюти»?
Ліквідність — це поняття, запозичене з традиційної фінансової сфери. На будь-якому ринку воно характеризує, наскільки легко актив можна обміняти на готівку або інший актив за ціною, близькою до його поточної ринкової вартості.
Самі готівкові кошти є найбільш ліквідним активом. Нерухомість, навпаки, знаходиться на протилежному кінці спектру: продаж нерухомості може тривати тижні або місяці, пов’язаний зі значними трансакційними витратами, а отримана ціна значною мірою залежить від того, чи вдасться знайти потрібного покупця в потрібний час.
Біткойн є одним із найбільш ліквідних активів для більшості повсякденних транзакцій. Ви можете купувати або продавати BTC у будь-яку годину будь-якого дня на десятках бірж по всьому світу, причому розрахунки відбуваються за лічені хвилини, а не дні. У разі невеликих та середніх угод процес проходить безперешкодно. Щодо дуже великих замовлень, механізми ліквідності починають відігравати значну роль, і ситуація стає складнішою.
Коли трейдери говорять про ліквідність криптовалюти або ліквідність ринку біткойна, вони зазвичай мають на увазі одну або кілька з трьох конкретних речей:
- Наскільки вузький розрив між цінами купівлі та продажу в будь-який момент часу
- Скільки біткойнів доступно для торгівлі по ціні, близькій до поточної
- Наскільки велике замовлення вплине на ціну до того, як воно буде повністю виконане
Три основні показники ліквідності біткойна
Спред між ціною купівлі та ціною продажу
На кожному ринку одночасно діють дві ціни: пропозиція (найвища ціна, яку покупець наразі готовий заплатити) та запитати (найнижча ціна, на яку продавець готовий погодитися на даний момент). Різниця між ними полягає в спред між ціною купівлі та ціною продажу.
Невеликий спред свідчить про здоровий, конкурентний ринок. На великих біржах, таких як Binance чи Coinbase, спред між ціною купівлі та продажу біткойна зазвичай становить частку відсотка від загальної ціни. На менших біржах з меншим обсягом торгів цей самий спред може бути в п’ять або десять разів ширшим, що додає приховані витрати до кожної угоди.
Широкий спред також свідчить про наявність ризику. Під час стресових ситуацій на ринку маркет-мейкери часто відкликають свої ордери, щоб обмежити ризик, спред різко розширюється, і ціна, що відображається на вашому екрані, може суттєво відрізнятися від тієї, яку ви насправді заплатите або отримаєте.
Глибина книги замовлень
Цей книга замовлень — це актуальний перелік усіх відкритих ордерів на купівлю та продаж на біржі, упорядкований за ціною. Глибина показує, який обсяг угод знаходиться поблизу поточної ціни як з боку покупців, так і з боку продавців.
Глибокий портфель заявок здатний поглинути великі угоди без істотних коливань ціни. А неглибокий — ні. Дослідження компанії Amberdata, присвячене аналізу ринку BTC/FDUSD на біржі Binance у період з липня по серпень 2025 року з’ясувалося, що в години пікового навантаження, приблизно о 11:00 за UTC, у межах 10 базисних пунктів від середньої ціни було доступно близько 3,86 млн доларів ліквідності. До 21:00 UTC цей показник знизився до 2,71 млн доларів, що становить 42% зниження на тій самій біржі та за тією самою торговою парою всього за десять годин.
Ця різниця має практичне значення. Те, що без проблем виконується опівдні за лондонським часом, може обійтися вам значно дорожче через прослизання пізно ввечері за американським часом.
Зсув
Зсув — це різниця між ціною, за якою ви очікували, що ваша угода буде виконана, та ціною, за якою вона фактично була виконана. Це неминуча особливість будь-якого ринку з обмеженою ліквідністю, і вона зростає разом із розміром угоди.
Якщо ви розмістите ринкове замовлення на купівлю біткойнів на суму 500 000 доларів, а за поточною ціною продажу не вистачить продавців для його виконання, ваше замовлення буде просуватися вгору по книзі замовлень, послідовно поглинаючи все дорожчі замовлення на продаж, доки воно не буде повністю виконане. В результаті ви заплатите більше, ніж зазначена ціна.
У разі роздрібної покупки на суму 500 доларів на великій біржі прослизання зазвичай є незначним. У разі інституційного замовлення на суму 5 мільйонів доларів, розміщеного безпосередньо на публічній біржі, прослизання може коштувати десятки тисяч доларів. Це є основною причиною, чому інституційні інвестори використовують позабіржові відділи, а не книги роздрібних замовлень.
Короткий огляд показників ліквідності
Що впливає на ліквідність біткойна?
Рівень ліквідності біткойна не є фіксованим. На нього впливають різні фактори, які можуть спричиняти його зростання або падіння, іноді навіть протягом одного торгового дня.
Маркет-мейкери та формування цін
Маркет-мейкери — це учасники ринку (компанії, алгоритми або фізичні особи), які постійно розміщують ордери як на купівлю, так і на продаж за поточною ринковою ціною або поблизу неї. Завдяки постійній готовності купувати та продавати вони гарантують, що для вашої угоди майже завжди знайдеться контрагент. Натомість вони отримують прибуток за рахунок спреду між цінами купівлі та продажу.
Без маркет-мейкерів спред між ціною купівлі та продажу біткойна значно збільшився б, і багато ордерів просто чекали б у черзі, не маючи контрагента для їхнього узгодження. Саме вони є головною причиною того, що великі біржі підтримують вузькі спреди в звичайних умовах. Маркет-мейкери також відіграють ключову роль у формуванні ціни — безперервному процесі, під час якого ринок обчислює справедливу ціну на основі взаємодії покупців і продавців. Коли спреди вузькі, а книги замовлень глибокі, формування ціни відбувається ефективно. Коли ліквідність низька, процес формування ціни порушується, і навіть невеликі замовлення можуть спричинити непропорційно великі коливання цін.
Маркет-мейкери також пояснюють, чому під час кризових подій спред різко зростає: коли волатильність різко зростає, вони скорочують або припиняють котирування, щоб убезпечити себе від великих збитків, — саме в цей момент інші учасники ринку найбільше потребують ліквідності.
Інфраструктура бірж та фрагментація
Ліквідність біткойна розподілена між десятками централізованих бірж по всьому світу, а також децентралізованими платформами та позабіржовими мережами. Така фрагментація означає, що загальна ліквідність ринку може виглядати стабільною в сукупності, тоді як на окремих майданчиках вона залишається низькою.
Такі специфічні для біржі фактори, як час безперебійної роботи сервера, затримка, перелік підтримуваних торгових пар та ефективність підключення торгових майданчиків до більш широких мереж ліквідності, — все це впливає на якість виконання ордерів, яку фактично отримує трейдер. Аналіз BitGo щодо ліквідності біткойна та глибини ринку (лютий 2026 р.) зазначається, що фрагментованість ліквідності між різними біржами знижує її ефективну глибину, а перебої в роботі або проблеми із затримкою можуть призвести до повного зникнення ліквідності під час стресових ситуацій.
Відділи безрецептурних ліків (OTC)
У разі угод на суму від приблизно 100 000 до 500 000 доларів більшість серйозних учасників повністю обходять публічні книги заявок і використовують відділи позабіржової торгівлі (OTC). Це приватні торгові сервіси, де покупці та продавці ведуть переговори безпосередньо, зазвичай за участю брокера, який об’єднує ліквідність із різних джерел.
Причина суто практична: якщо ви спробуєте придбати біткойнів на суму 5 мільйонів доларів на публічній біржі за допомогою ринкового ордера, ваші власні ордери на купівлю піднімуть ціну проти вас самих ще до того, як ордер буде виконано хоча б наполовину. Позабіржовий відділ (OTC) об'єднує ліквідність із книг замовлень бірж, інституційних контрагентів та власних мереж, а потім виконує всю операцію як єдиний блок за узгодженою ціною, без видимого для інших трейдерів впливу на ринок.
Це пояснює, чому великі транзакції з біткойнами іноді не спричиняють помітних коливань ціни. Вони ніколи не потрапляють до публічного реєстру заявок. Одноразова пакетна угода на суму 1,26 млрд доларів з ETF IBIT компанії BlackRock 26 травня 2026 року було поглинуто з незначною реакцією цін — це рівень інституційної інфраструктури, якого ще кілька років тому на ринках біткойна не існувало.
Більшість позабіржових підрозділів встановлюють мінімальні обсяги угод (зазвичай 100 000 доларів або більше) і надають спеціалізовані послуги інституційним клієнтам та заможним приватним особам. Роздрібні інвестори, які торгують на стандартних біржах, не взаємодіють із цим рівнем безпосередньо, але саме він формує загальну глибину ринку, від якої вони отримують вигоду.
Біткойн-ETF на спотовому ринку та інституційний капітал
Затвердження в січні 2024 року біткойн-ETF на спотовому ринку США стало структурною зміною в ліквідності ринку біткойна. Станом на квітень 2026 року спотові біткойн-ETF у США мали в своєму портфелі приблизно 1,32 млн BTC, а загальний обсяг активів під управлінням перевищив 96,5 млрд доларів, що становить приблизно 6,3 % від усього обсягу в обігу, який знаходиться в регульованих інвестиційних інструментах інституційного рівня.
Ця участь сприяла збільшенню обсягів замовлень на регульованих біржах, звузила спред між цінами купівлі та продажу в окремих сегментах ринку, а також забезпечила професійну інфраструктуру маркет-мейкінгу для торгівлі біткойнами. Аналіз від Spark Money З’ясувалося, що приблизно 65 % обсягу торгів біткойнами зараз припадає на регульовані біржі з системою зберігання активів інституційного рівня, тоді як на початку 2024 року цей показник становив 48 %. Ця зміна безпосередньо покращує якість ліквідності в мережі, доступної для всіх учасників ринку.
Існує ще один недолік, про який говорять рідше. Викуп паїв ETF відбувається за допомогою механізму, який конвертує паї назад у базовий біткойн і направляє його на спотовий ринок. Коли великі фонди стикаються зі значним відтоком коштів, це швидко призводить до скорочення ліквідності. Розуміння цієї динаміки допомагає пояснити, чому біткойн може різко падати під час загальних періодів уникнення ризиків, навіть якщо нічого конкретного, пов’язаного саме з біткойном, не змінилося.
Час доби
Оскільки торгівля біткойнами відбувається цілодобово в різних часових поясах світу, ліквідність дотримується щоденної динаміки, пов’язаної з робочим часом активних інституційних учасників. Найвища ліквідність та найефективніші умови, як правило, спостерігаються у проміжку часу з 12:00 до 18:00 за UTC, коли перетинаються торгові сесії США та Європи. Згадане вище дослідження Amberdata підтверджує, що на цей проміжок часу припадає непропорційно велика частка щоденного обсягу торгів та глибини ринку.
У пізній вечірній час у США та ранні ранкові години в Азії, приблизно з 00:00 до 06:00 за UTC, ліквідність помітно знижується. Це не привід уникати торгівлі в ці години, але це привід бути обережними щодо великих ринкових ордерів і очікувати більш широких спредів, ніж у години пікового навантаження.
Настрої на ринку та волатильність
Під час різких розпродажів або періодів значної невизначеності маркет-мейкери скорочують свою котирувальну активність, щоб обмежити власні ризики. Таке відсторонення відбувається саме тоді, коли інші учасники ринку найбільше потребують стабільної ліквідності для закриття позицій, що є однією з причин, чому ціна біткойна може дуже швидко падати під час стресових подій. Дані кінця 2024 та 2025 років засвідчили значне скорочення глибини книги замовлень під час періодів найвищої волатильності, причому спред між цінами купівлі та продажу збільшувався у кілька разів порівняно з нормальним рівнем.
Ліквідна та неліквідна пропозиція біткойнів: ситуація в ланцюжку блоків
Існує ще один аспект ліквідності біткойна, який рідко згадується в посібниках з торгівлі, але має фундаментальне значення для розуміння довгострокової структури ринку: це поділ біткойн-пропозиції на ліквідну та неліквідну.
Не всі з приблизно 19,85 мільйонів біткойнів, що наразі перебувають в обігу, фактично доступні для торгівлі. За оцінками досліджень на основі аналітики ланцюга блокчейну, приблизно 65% від загального обсягу в обігу є фактично неліквідними: вони зберігаються в гаманцях для довгострокового зберігання, корпоративних казначействах, депозитарних рахунках ETF або гаманцях, де монети не рухалися роками і можуть бути назавжди втрачені.
Дослідження компанії Fidelity Digital Assets за червень 2025 року відзначила важливу віху: вперше в історії біткойна обсяг BTC, що надходить до категорії «давнього обігу» (монети, які не переміщувалися протягом 10 років або більше), перевищував щоденний обсяг нового випуску. На той час до цього довгострокового сегмента щодня переходило приблизно 566 BTC, тоді як щодня видобувалося 450 BTC.
В результаті халвінгу 2024 року винагорода за блок зменшилася з 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок, що призвело до скорочення щоденного обсягу нової емісії приблизно до 450 BTC. Ця цифра знову зменшиться вдвічі — до приблизно 225 BTC на день — під час наступного халвінгу у квітні 2028 року. Станом на квітень 2026 року до досягнення жорсткого ліміту в 21 мільйон BTC залишилося видобути менше ніж 987 000 BTC, що означає, що понад 95 % загального обсягу вже випущено.
Практичним наслідком цього є те, що обсяг біткойнів, які вільно обертаються на ринку, є значно меншим, ніж можна було б припустити, виходячи з загальних даних про обсяг біткойнів у обігу. Коли попит зростає, він тисне на обмежений активний обсяг, що підсилює як цінові коливання, так і важливість механізмів забезпечення ліквідності торгівлі біткойнами на торговому ринку.
Де знаходиться неліквідна пропозиція
Джерела: Bitwise Asset Management (грудень 2024 року), KuCoin (дані про ETF за квітень 2026 року)
Як ліквідність біткойна порівнюється з ліквідністю інших активів
Поширене запитання серед інвесторів, які тільки починають знайомитися з біткойном: наскільки він ліквідний порівняно з активами, які вони вже мають?
Цілодобова глобальна торгівля біткойнами є справжньою практичною перевагою порівняно з більшістю традиційних активів. У вихідні та святкові дні, коли фондові ринки закриті, біткойн залишається повністю доступним для торгівлі. Компромісом є нижча ліквідність у нічні години та відсутність централізованих механізмів захисту, таких як «автоматичні вимикачі», які використовуються на фондових ринках під час екстремальної волатильності.
Одне корисне порівняння: річний рівень оборотності золота становить приблизно 1 % від загального обсягу в обігу, і цей показник залишається низьким частково через те, що центральні банки утримують великі резерви і рідко здійснюють операції з ними. Рівень обігу біткойна, за оцінками, становить від 20% до 50% від загального обсягу в обігу, що зумовлено високочастотною торгівлею, ринками деривативів та активною спекуляцією. Щодо щоденної активності, біткойн торгується набагато активніше, ніж золото, хоча високий рівень обігу та глибока, стабільна ліквідність — це не одне й те саме.
Як виміряти ліквідність біткойна
Перш ніж відкрити велику позицію, ось що слід перевірити, щоб отримати реальне уявлення про стан ліквідності ринку біткойнів на цей момент:
- Спред між ціною купівлі та ціною продажу на обраній вами біржі. Звертайте увагу на відсотковий спред, а не лише на абсолютну різницю в доларах. Спред у розмірі 10 доларів має зовсім інше значення, коли ціна біткойна становить 50 000 доларів, ніж коли вона дорівнює 150 000 доларів.
- Глибина книги замовлень представлено у вигляді діаграми глибини ринку. Зверніть увагу на те, який обсяг укладається в діапазоні 1–2 % від поточної середньої ціни як на стороні покупців, так і на стороні продавців.
- Потоки коштів у спотові біткойн-ETF як макроекономічний сигнал. Великі стійкі чисті притоки коштів свідчать про активну участь інституційних інвесторів і, як правило, про кращу загальну глибину ринку. Значні багатоденні відтоки коштів можуть сигналізувати про майбутнє зменшення ліквідності.
- Обсяг торгів за 24 години розподілені між кількома великими майданчиками. Органічний, стабільний обсяг торгів є більш показовим, ніж одноденний стрибок на одній платформі. Слід скептично ставитися до даних про обсяги торгів на менших або нерегульованих біржах, де фіктивні операції можуть штучно завищувати показники.
- Час доби відносно UTC. Якість виконання в проміжку часу приблизно з 12:00 до 17:00 UTC стабільно вища, ніж у проміжку з 01:00 до 06:00 UTC. Для великих ордерів різниця в ефективній вартості може бути суттєвою.
Для більшості роздрібних покупців, які розміщують замовлення на суму менше 10 000 доларів на великих біржах, питання ліквідності рідко стають помітною проблемою. У міру того як обсяг угод зростає до 50 000, 500 000 доларів або більше, управління прослизанням стає дедалі важливішим. На інституційному рівні це є головним операційним викликом при торгівлі біткойнами.
Ширший погляд
За останні кілька років ліквідність біткойна значно зросла. Поєднання інституційних маркет-мейкерів, регульованих спотових ETF, що володіють понад мільйоном BTC, та функціонуючої позабіржової екосистеми означає, що ринок тепер здатний поглинати великі угоди, які в попередніх циклах спричиняли б значні цінові коливання.
Водночас приблизно 65 % обігу перебуває у фактично неліквідних руках, обсяг активних торгуваних монет скорочується з кожним циклом халвінгу, а стресові події все ще можуть призвести до швидкого зникнення ліквідності, коли маркет-мейкери відкликають свої котирування.
Для більшості звичайних покупців це не вимагає активного управління. А для тих, хто укладає угоди на суму понад 50 000 доларів або намагається зрозуміти, чому біткойн іноді поводиться саме так, ліквідність — це та призма, крізь яку ринок стає зрозумілим.
