Paano Pumili ng Tamang Perp DEX

Noong Oktubre 2025, tinatayang $19 bilyong dolyar na leveraged na posisyon ang nilikuid sa isang kaganapan sa mga perpetual DEX platform. Ang mga platapormang may malalim na order book, matatag na pondo ng seguro, at maaasahang imprastruktura ng oracle ay nakayanan ito nang walang insidente. Ilang mas maliliit na plataporma ang nahirapan, natuyo ang order book, nahuli ang presyo ng oracle, at naisagawa ang mga likwidasyon sa mas masamang presyo kaysa sa inaasahan.

Ang mga ranggo ng volume na ginagamit ng mga mangangalakal para pumili ng mga plataporma ay hindi nakapaghula sa paghihiwalay na ito. Hindi rin ito nahulaan ng mga ranggo ng TVL. Ang mga platapormang nanatiling matatag ay yaong may matibay na inhinyeriya at napapanatiling ekonomiya, mga katangiang nangangailangan ng higit sa 30 segundong paghahambing.

Ang gabay na ito ay nagbibigay sa iyo ng balangkas para masuri ang isang perp DEX bago ka magdeposito. Tinatalakay nito ang sampung salik na mahalaga, ang mga pulang bandila na maaasahang nagpapahiwatig ng mahihinang plataporma, at ang direktang paghahambing ng mga nangungunang plataporma noong Hunyo 2026.

Mga Pangunahing Dapat Tandaan

• Ipinapakita ng mga ranggo ng dami kung saan pupunta ang mga mangangalakal ngayong linggo, hindi kung aling plataporma ang karapat-dapat sa iyong kolateral.
• Hindi mapagkakasunduan ang seguridad: ang pag-audit ng smart contract, open-source na code, at mga programang bug bounty ay mga kinakailangang batayan.
• Ang lalim ng likwididad (lalim ng order book sa aktwal mong laki ng kalakalan, hindi sa kabuuang dami sa loob ng 24 na oras) ang tumutukoy sa tunay mong kalidad ng pagpapatupad.
• Ang kalidad ng Oracle, kung sino ang mga tagapagbigay, ilang tagapagbigay, at kung gaano kadalas itong ina-update, ay direktang tumutukoy sa katarungan ng iyong likwidasyon at sa katumpakan ng presyo ng mark.
• Ang laki at kasaysayan ng pondo ng seguro ay nagpapakita kung kayang saluhin ng plataporma ang mga kaganapang nagdudulot ng stress.
• Ang pagpapanatili ng rate ng pagpopondo (tunay na kita kumpara sa emisyon ng token) ang naghihiwalay sa mga matibay na plataporma mula sa mga incentive farm.
• Ang stress test ng Oktubre 2025 ang pinakamahusay na magagamit na salaan: paano hinarap ng bawat plataporma ang $19 bilyon sa magkakasunod-sunod na likwidasyon?

Bakit Hindi Sapat ang Mga Ranggo ng Dami

Ang unang instinkt kapag pumipili ng perp DEX ay tingnan ang 24-oras na volume sa isang tracker tulad ng DefiLlama o Salamin ng kôin. Ang pinakamalaking numero ang nanalo, di ba?

May tunay na problema ang mga ranggo ng dami: sinusukat nila kung sino ang nakahikayat ng pinakamaraming mangangalakal, hindi kung sino ang nakapagtayo ng pinaka-maaasahang imprastruktura. Mas tiyak:

• Maaaring tumaas ang dami dahil sa mga programang nagbibigay ng puntos at mga insentibo sa kalakalan na mawawala kapag natapos ang programa.
• Ang mataas na dami sa manipis na order book ay nagbubunga ng mas masamang pagpapatupad kaysa sa katamtamang dami sa malalim na order book.
• Maaaring magkaroon ang isang plataporma ng mahusay na sukatan ng dami habang kulang sa kapital ang pondo ng seguro nito, mahina ang pagsasaayos ng orakulo nito, at hindi pa sumasailalim sa seryosong panlabas na audit ang mga kontrata nito.

Mas magandang tanong: kung bumaba ang merkado ng 15% sa loob ng 20 minuto, isang senaryo na nangyari nang maraming beses noong 2024 at 2025, ano ang mangyayari sa iyong posisyon sa platapormang ito? Kaya ba ng order book na sumipsip ng malalaking liquidations nang walang gapping? Mabilis ba mag-update ang oracle para magamit ang mga mark price na sumasalamin sa realidad? May sapat bang kapital ang insurance fund para takpan ang mga kakulangan?

Ang mga sagot na iyon ang nagpapasiya kung mapagkakatiwalaan ang isang plataporma, hindi ang kasalukuyang ranggo nito sa dami ng kalakalan kada araw.

Ang Balangkas ng Pagsusuri ng Sampung Salik

1. Seguridad ng Smart Contract

Bawat function sa isang perp DEX—pamamahala ng kolateral, likwidasyon, integrasyon ng oracle, pamamahagi ng pondo—ay tumatakbo sa code ng smart contract. Ang mga kahinaan sa code na iyon ay maaaring magdulot ng ganap na pagkawala ng pondo ng mga gumagamit.

Mga minimum na kinakailangan:

• Kompletong audit ng hindi bababa sa isang kagalang-galang na kumpanya ng seguridad (CertiK, Trail of Bits, Zellic, Informal Systems, PeckShield, Quantstamp).
• Mga kontratang bukas na pinagmulan na maaaring suriin nang malaya ng komunidad.
• Aktibong programa ng bug bounty na may makabuluhang laki ng gantimpala. Labis na likido May $2 milyong bug bounty ito. Ang mga kontrata ng dYdX v4 ay ganap na open-source at sinuri ng maraming kumpanya.
• Hindi nagbabagong pangunahing lohika, o mga pag-upgrade na kinokontrol ng pamamahala na may malinaw na takdang panahon ng pag-lock.

Paano i-verify: Maghanap ng mga audit report ng plataporma; ang mga lehitimong plataporma ay inilalathala ang mga ito nang publiko. Suriin ang GitHub repository para sa open-source na katayuan. Hanapin ang bug bounty sa Imyunefi o ang pahina ng seguridad ng plataporma.

2. Pagkakaayos ng Oracle

Ang mga orakulo ang mga pinagkukunan ng presyo na nagpapagana sa pagkalkula ng presyo ng merkado, pag-aayos ng funding rate, at mga trigger ng liquidation. Kung mabagal ang orakulo, madaling manipulahin, o nakadepende lamang sa iisang pinagkukunan ng datos, maaaring ma-trigger ang iyong liquidation sa isang presyong hindi kailanman umiiral sa totoong merkado.

Ano ang dapat hanapin:

• Maramihang tagapagbigay ng orakulo (karaniwang kombinasyon ang Chainlink at Pyth; ang pagdaragdag ng RedStone o Chronicle ay nagbibigay ng karagdagang redundansiya).
• Pagsasama-sama sa iba't ibang pinagkukunan ng palitan na may pagbibigay-bigat batay sa dami (hindi lamang isang palitan).
• I-update nang sapat na mabilis upang masubaybayan ang paggalaw ng merkado nang hindi nagdudulot ng lag na maaaring samantalahin.
• Proteksyon ng TWAP (time-weighted average price) upang mapawi ang manipulasyon sa flash loan at flash crash.

Babala: Isang plataporma na gumagamit ng iisang oracle provider para sa lahat ng price feeds, o kumukuha ng mark price mula sa sariling internal order book sa halip na mula sa panlabas na pinagsama-samang datos.

3. Lalim ng Likuididad, Hindi Lamang Dami

Ang mahalagang sukatan ay hindi ang 24-oras na dami ng kalakalan, kundi ang lalim ng order book sa laki ng iyong posisyon sa target na pares.

Maaaring may manipis na order book para sa malalaking order sa altcoin pairs ang isang plataporma na may $6 bilyong pang-araw-araw na volume ng BTC. Ang isang plataporma na may $200 milyong pang-araw-araw na volume ngunit may mahusay na pinananatiliang market-making program ay maaaring mag-alok ng mas makitid na spreads sa bawat pares na nakalista nito.

Paano susuriin:

• Suriin ang L2 order book (mga bid at offer na nasa loob ng ±0.5% ng mid) para sa target pair sa inaasahan mong laki ng posisyon.
• Tingnan ang kasaysayan ng open interest: matatag ba ito, o tumataas ba ito sa panahon ng mga programang insentibo at naglalaho pagkatapos?
• Sa stress test noong Oktubre 2025, aling mga plataporma ang nagpanatili ng likwididad at alin ang nagkaroon ng gap? Ang post-event na ulat mula sa Coinglass at DefiLlama ay nagdokumento ng pag-uugali sa antas ng plataporma.

4. Estruktura ng Bayarin

May tatlong uri ng bayarin sa mga perp DEX. Kailangang suriin nang sabay-sabay ang lahat ng tatlo.

Pagkukumpara ng mga bayarin hanggang Hunyo 2026:

• Hyperliquid: 0.0144% na bayad sa tagapaglikha / 0.030% na bayad sa tagatanggap sa batayang antas; 0.01% na rebate sa tagapaglikha sa batayang antas; walang bayad sa gas para sa mga order
• dYdX v4: 0.02% para sa tagapaglikha / 0.05% para sa kumuha; walang rebate para sa tagapaglikha
• GMX v2: humigit-kumulang 0.05% hanggang 0.07% bawat kalakalan; sa modelong AMM, ang epekto sa presyo ay nakukuha sa pamamagitan ng oracle pricing sa halip na sa spread

Ang pagkalkula ng kabuuang gastos: Ang posisyong hinold nang dalawang linggo na may 0.03% na bayad sa pagpasok, 0.03% na bayad sa paglabas, at 0.01% na pang-araw-araw na funding rate sa 10x leverage ay may kabuuang gastos na humigit-kumulang: 0.06% sa mga bayad sa pangangalakal + (0.01% × 3 na yugto kada araw × 14 na araw × laki ng posisyon). Sa notional na $10,000, ito ay $6 sa trading fees + $4.20 sa funding = $10.20 kabuuan, mga 1.02% ng laki ng posisyon. Mas mahalaga ito habang tumatagal ang posisyon.

5. Laki at Kasaysayan ng Pondo ng Seguro

Sinisipsip ng pondo ng seguro ang mga pagkalugi kapag ang likwidasyon ay naganap nang mas masahol kaysa sa inaasahan, o kapag mas mababa ang presyo ng pagsasara kaysa sa presyo ng pagkalugi. Kung walang sapat na pondo, ipinapamahagi ang mga pagkalugi sa mga kumikitang mangangalakal o sinisipsip ng protocol.

Ganito ang itsura ng isang mabuting pondo ng seguro:

• Pinondohan mula sa kita sa kalakalan, hindi mula sa paglabas ng token.
• Sapat na malaki kumpara sa kabuuang bukas na interes (karaniwang 1% hanggang 2% ng OI ang makatwirang pamantayan).
• May naitalang rekord ng pagsakop sa kakulangan nang hindi umaasa sa ADL (auto-deleveraging).

Tanungin: Paano nagpakita ang pondo ng seguro ng platapormang ito noong Oktubre 2025? Nasaklaw ba nito ang lahat ng kakulangan? Nag-trigger ba ang ADL? Ang mga platapormang nakaligtas nang hindi gumamit ng ADL ay may malinaw na sapat na pondo kumpara sa kanilang OI.

6. Saklaw ng Pamilihan at Mga Tunay na Ari-arian

Ang saklaw ng mga magagamit na merkado ang nagtatakda ng iyong mga oportunidad sa pangangalakal. Noong 2026, mas kawili-wili ito kaysa dati: ang mga perp DEX ay hindi na lamang mga plataporma para sa crypto-asset.

• BTC, ETH, SOL, at iba pang pangunahing crypto pairs: pangunahing pusta; mayroon ang bawat plataporma.
• Mid-cap at long-tail na altcoin perps: suriin kung ito ay may pahintulot (nakalista sa pamamagitan ng pamamahala) o walang pahintulot (sinumang makalilista gamit ang price feed at bond). Ang walang pahintulot na paglista ay nagpapalawak ng saklaw ngunit kasama rin dito ang mga pamilihang may mas mababang kalidad.
• Ang mga perpetual na kontrata sa mga aktibong asset sa totoong mundo—krudo, ginto, pilak, mga equity index, at mga pre-IPO equity—ay aktibo sa Hyperliquid at makukuha rin sa iba pang mga plataporma. Ang mga pamilihang ito ay bukas 24/7, kabilang na ang mga katapusan ng linggo kapag sarado ang mga tradisyunal na futures market, na isang tunay na kalamangan sa utility.

7. Bilis ng Pagpapatupad at Pagiging Pinal

Para sa mga aktibong mangangalakal at kaligtasan sa likwidasyon, mahalaga ang bilis ng pagpapatupad:

• Ang oras ng block ay tumutukoy sa pinakamababang pagkaantala sa pagitan ng paggalaw ng presyo at ng pag-trigger ng likwidasyon.
• Ang HyperEVM chain ng Hyperliquid ay naglalayong makamit ang sub-segundong finality na may throughput na 200,000 na utos bawat segundo.
• Ang dYdX v4 sa Cosmos chain nito ay naglalayong magkaroon ng mga oras ng block na mas mababa sa isang segundo.
• Ang mga platform na tumatakbo sa Ethereum L2s (Arbitrum, Base, Optimism) ay may 200ms hanggang 2-segundong finality.
• Ang mga platform na tumatakbo sa Ethereum mainnet ay may 12-segundong oras ng block, na makabuluhang mas mabagal para sa agarang pagtugon sa liquidation.

Ang mabagal na pagpapatupad ay lumilikha ng isang bintana kung saan maaaring lumampas ang iyong posisyon sa presyo ng pagkabangkarote bago magsimula ang likwidasyon, na nangangailangan sa pondo ng seguro na takpan ang kakulangan. Ang mas mataas na pagkaubos ng pondo ng seguro sa panahon ng matinding kaganapan ay kaugnay ng mas mabagal na mga pangunahing kadena.

8. Desentralisasyon at Pamamahala

Mahalaga ang tunay na desentralisasyon sa dalawang dahilan: binabawasan nito ang panganib ng unilateral na desisyon ng operator (kabilang ang sensura, pagbabago ng bayad, at paghinto ng protocol), at nagpapahiwatig na ang plataporma ay itinayo upang tumagal kaysa manghingi lamang sa mga gumagamit.

Ano ang susuriin:

• Laki at pamamahagi ng hanay ng validator (dYdX v4 Mayroon itong mahigit 60 independiyenteng tagapagpatunay; ang Hyperliquid ay may mas maliit ngunit lumalaking hanay.
• Konfigurasyon ng susi ng admin: Maaari bang pigilan ng iilang tagapirma ang protocol o ubusin ang pondo ng seguro?
• Proseso ng pamamahala: nakatakda ba sa tiyak na oras ang mga pag-upgrade? Maaari bang i-veto ng mga may hawak ng token ang mga pagbabago?
• Katayuan ng bukas na pinagmulan: maaari mo bang beripikahin ang kodigo na nagpapatakbo ng iyong mga kalakalan?

Nuansa: Ang ganap na desentralisasyon at ang pagganap ng pagpapatupad ay magkasalungat. Ang kalamangan sa pagganap ng Hyperliquid ay bahagyang nagmumula sa mahigpit na koordinadong grupo ng mga validator. Mas desentralisado ang dYdX v4 batay sa bilang ng mga validator ngunit mas mababa ang throughput nito. Wala sa dalawa ang objektibong tama; malinaw ang kompromiso.

9. Ekonomiks ng Token at Pagkakatiis

Karamihan sa mga DEX na may perperp ay may katutubong token. Ang kalusugan ng ekonomiya ng token na iyon ay nagsasabi ng tungkol sa pangmatagalang kakayahan ng plataporma.

Mga indikador ng napapanatiling modelo:

• Sapat na ang kita mula sa mga bayarin upang pondohan ang mga insentibong programa nang hindi binabawasan ang suplay ng token.
• Ang kita ng protocol ay ipinamamahagi sa mga staker at LP, o ginagamit para sa paglago ng pondo ng seguro, tunay na kita mula sa tunay na aktibidad.
• Nanatili ang bukas na interes na matatag o lumalaki pagkatapos magtapos ang mga programang insentibo, na nagpapahiwatig na nakikipagkalakalan doon ang mga gumagamit dahil maganda ang produkto.

Mga indikador ng hindi napapanatiling modelo:

• Biglang bumababa ang dami tuwing nagtatapos ang isang programang puntos o programang gantimpalang token.
• Pondong seguro na pinondohan sa pamamagitan ng paglabas ng token sa halip na kita.
• Iskedyul ng pag-unlock ng mga token na magdudulot ng makabuluhang presyur sa pagbebenta sa susunod na 12 buwan.

Salamin ng barya at naglalathala ang DefiLlama ng datos ng kita ng protocol. Ang ratio ng kita sa loob ng 24 na oras sa dami ng kalakalan sa loob ng 24 na oras ay isang magaspang na sukatan ng pagpapanatili ng bayad. Mas malakas ang posisyon ng mga platapormang nakakalikha ng makabuluhang kita kaugnay ng kanilang dami ng kalakalan kaysa sa mga incentive farm na walang kita.

10. Karanasan ng Gumagamit at Rekord ng Tagumpay

Sa wakas: nasubok na ba ang plataporma sa ilalim ng tunay na stress?

• Ilang beses na itong naging live? Ano ang rekord nito sa mga pabagu-bagong merkado?
• Mayroon bang mga panahon ng paghinto sa serbisyo, mga hindi pagkakatugma sa orakulo, o hindi pangkaraniwang paglikas ng pondo?
• Gaano kabilis tumugon ang koponan sa mga insidente at nakipag-ugnayan sa mga gumagamit?
• Mayroon bang aktibong komunidad (Discord, forum ng pamamahala) kung saan maaari kang magtanong at makakuha ng mga sagot?

Ang aktibong komunikasyon ng mga developer sa pamamagitan ng GitHub, Discord, o mga forum ng pamamahala ay isang maaasahang palatandaan ng kalidad ng koponan. Mas mapanganib ang mga platapormang tumatahimik kapag may insidente kaysa sa mga malinaw na nakikipagkomunika kahit na masama ang balita.

Isang kaugnay na konsiderasyon sa 2026 ay kung mayroon bang praktikal na karanasan sa mobile ang platform. Karamihan sa mga frontend ng perp DEX ay desktop-first; Kahel na Bato Isa ito sa iilang mga plataporma na binuo nang mobile-first mula sa simula, na nagsasama ng wallet, swap, at perp trading sa isang self-custodial na app na itinayo sa imprastruktura ng Hyperliquid.

Paghahambing ng mga Plataporma: Hunyo 2026

Mga Babala na Dapat Bantayan

Bago magdeposito sa anumang perp DEX, hanapin ang mga palatandaang babala na ito:

• Nawawala ang dami kapag humihinto ang mga insentibo. Kung ang aktibidad sa kalakalan ng isang plataporma ay magkalahati sa sandaling matapos ang programa ng puntos, ang dami ay hinihimok ng insentibo, hindi tunay. Ang iyong kolateral ay mapupunta sa isang manipis na merkado sa susunod na kaganapan ng stress.
• Isang tagapagbigay ng orakulo. Ang pag-asa lamang sa Chainlink (o sa Pyth) nang walang pangalawang pinagkukunan ay lumilikha ng iisang punto ng pagkabigo. Karamihan sa mga nangungunang plataporma ay gumagamit ng dalawa o higit pa.
• Walang inilathalang ulat ng audit. Anumang plataporma na ayaw o hindi makapag-publish ng mga audit mula sa mga kagalang-galang na kumpanya ay hindi dapat makatanggap ng iyong collateral.
• Pondong seguro na pinondohan sa pamamagitan ng paglabas ng token. Ipinamamahagi nito ang mga hinaharap na pagkalugi sa lahat ng may hawak ng token sa halip na bumuo ng tunay na kapital na reserba.
• Mga kontratang sarado ang pinagmulan. Kung hindi mo mapatunayan ang kodigo na humahawak sa iyong margin, tiwala ka nang bulag.
• Pokus sa susi ng admin. Kung dalawa o tatlong tao ang kumokontrol sa mga pindutan ng pag-upgrade o pag-pause nang walang timelock, maaari nilang baguhin ang mga patakaran ng kontrata o i-freeze ang mga pag-withdraw nang walang babala.
• Hindi maipaliwanag na mga pagkakaiba sa orakulo. Kung ang plataporma ay nagkaroon ng mga hindi maipaliwanag na paglikida sa mga presyong hindi tumutugma sa datos ng merkado, ito ay isang pulang babala para sa kalidad ng orakulo.

Ang Paunang Tseklist para sa Deposito

Bago mag-commit ng kapital sa anumang perp DEX, kumpletuhin ang listahang ito:

• Hanapin at basahin ang hindi bababa sa isang inilathalang audit ng smart contract para sa bersyon na ginagamit mo.
• Tukuyin kung aling mga oracle provider ang ginagamit ng platform at kung ilang source exchange ang nagpapakain sa mark price.
• Suriin ang balanse ng pondo ng seguro sa DefiLlama o ang sariling dashboard ng plataporma.
• Tingnan ang mga uso sa dami sa loob ng 30 araw sa Salamin ng kôin, ay matatag ang dami o hinihimok ng insentibo?
• Basahin ang post-mortem o blog ng plataporma para sa anumang insidente sa nakalipas na 12 buwan.
• Subukan muna sa maliit na posisyon (50 hanggang 200 dolyar) bago maglaan ng malaking puhunan.
• Kumpirmahin na sinusuportahan ng plataporma ang iyong mga target na pares sa sapat na lalim para sa iyong inaasahang laki ng posisyon.
• Unawain ang mekanismo ng likwidasyon: bahagya ba ito o ganap? Ano ang mga rate ng maintenance margin para sa iyong target na asset?

Konklusyon

Ang pagpili ng perp DEX sa 2026 ay hindi pangunahing tanong kung aling plataporma ang may pinakamataas na dami ngayon. Ito ay tanong kung aling plataporma ang patuloy na magpapatakbo nang maaasahan sa susunod na buwan, sa susunod na quarter, at sa susunod na malaking kaganapan ng pagbabago-bago ng presyo.

Ang mga platform na nakaligtas nang buo sa Oktubre 2025—Hyperliquid, dYdX v4, GMX v2—ay nagawa ito dahil sa mga desisyong pang-inhinyeriya na ginawa ilang buwan at taon bago ang pangyayari: redundansiya ng oracle, pagtatayo ng pondo ng seguro, disenyo ng engine ng likwidasyon, at napapanatiling ekonomiya ng bayad. Maaaring suriin ang mga katangiang iyon bago ka magdeposito. Ang listahan sa itaas ang panimulang punto.

Magsimulang mag-trade sa mga pinagkakatiwalaang desentralisadong palitan - i-download ang Bitcoin.com Wallet app Upang kumonekta, pamahalaan ang mga asset, at tuklasin nang ligtas ang mga Perp DEX.