Paano Gumagana ang Perpetual Futures sa Mga Desentralisadong Palitan

Sa tradisyonal na pamilihan ng mga derivatives, ang futures contract ay may petsa ng pag-expire. Kapag na-expire na ito, nagsasagawa ng settlement ang kontrata: nababayaran ang nanalo, nagbabayad ang natalo, at lahat ay lumilipat sa susunod na kontrata kung nais nilang panatilihin ang exposure. Ang rollover na ito ay lumilikha ng alitan, gastos, at puwang sa exposure na patuloy na nilalampasan ng mga aktibong mangangalakal.

Noong 2016, ipinakilala ng BitMEX ang isang uri ng kontrata na tuluyang inalis ang pag-expire. Tinawag nila itong perpetual swap. Sa halip na mag-settle sa isang nakapirming petsa, nananatili itong bukas nang walang hanggan, nakatali sa spot price sa pamamagitan ng mekanismong tinatawag na funding rate. Ito ay isang tunay na kapaki-pakinabang na inobasyon sa financial engineering, at mabilis itong kumalat sa mga merkado ng crypto.

Pagsapit ng 2026, ang parehong estruktura ay gagana nang on-chain sa malawakang sukat, nang walang sentral na palitan sa gitna. Mga permanenteng futures sa mga desentralisadong palitan (perp DEXs) iproseso ang sampu-sampung bilyong dolyar na pang-araw-araw na dami sa pamamagitan ng mga smart contract na namamahala sa kolateral, nagpapatupad ng mga patakaran sa margin, nagsasagawa ng mga likwidasyon, at awtomatikong nagkukuwenta ng mga bayad sa pagpopondo, nang walang anumang operator na gumagawa ng desisyon.

Ipinapaliwanag ng artikulong ito nang detalyado ang bawat bahagi ng sistemang iyon.

Mga Pangunahing Dapat Tandaan

• Ang perpetual futures ay mga derivatives na walang takdang petsa ng pag-expire. Pinalitan ng mekanismo ng funding rate ang tungkulin ng settlement ng tradisyunal na futures.
• Ang mga smart contract sa isang perp DEX ay humahawak sa lahat ng ginagawa nang manu-mano ng isang sentralisadong palitan: pamamahala ng kolateral, pagsubaybay sa posisyon, pagpapatupad ng margin, likwidasyon, at pag-aayos ng pondo.
• Ang mark price, na kinakalkula mula sa oracle data sa iba't ibang palitan, ang nagtatakda ng hindi pa na-realize na PnL at mga threshold ng liquidation, hindi ang huling presyo ng kalakalan sa mismong DEX.
• Rate ng Pagpopondo = (Presyo ng Perp - Presyo ng Spot) / Presyo ng Spot x Koeffisyent ng Pag-aayos. Kapag ang perp ay ipinagpapalitan nang mas mataas kaysa sa spot, nagbabayad ang mga long sa mga short. Kapag mas mababa, nagbabayad ang mga short sa mga long.
• Awtomatikong isinasagawa ang likwidasyon kapag bumaba ang ratio ng margin sa ibaba ng threshold ng pagpapanatili. Sinisakupan ng pondo ng seguro ang mga puwang; ang auto-deleveraging (ADL) ang huling paraan.
• Ang mga pangunahing inobasyon para sa 2026 ay ang tuloy-tuloy na pagpopondo kada block (pinalitan ang nakapirming 8-oras na pagitan), cross-margin sa iba't ibang posisyon at asset, at pag-e-execute batay sa intensyon na nagpapababa ng front-running.

Perpetual Futures vs. Tradisyunal na Futures: Ang Pangunahing Kaibahan

Bago talakayin kung paano sila gumagana sa mga DEX, makakatulong munang maunawaan kung ano ang sinosolusyonan ng perpetual futures kumpara sa mga tradisyunal na futures contract.

Ang kawalan ng petsa ng pag-expire ang pinakamahalagang inobasyon. Ang isang mangangalakal na nais panatilihin ang leveraged long sa BTC sa pamamagitan ng tradisyunal na futures exchange ay kailangang i-roll ang kontrata tuwing quarter, isara ang isang kontrata, buksan ang susunod, at bayaran ang spread sa bawat pagkakataon. Hindi ito ginagawa ng isang perpetual holder. Hangga't napapanatili ang margin at kayang pamahalaan ang mga bayad sa funding, nananatiling bukas ang posisyon.

Ang mga sangkap ng isang Perp DEX

Ang perp DEX ay hindi isang solong smart contract; ito ay isang sistema ng magkakabit-kabit na mga bahagi. Narito kung ano ang ginagawa ng bawat isa.

Matalinong Kontrata

Matalinong kontrata ay mga programang awtomatikong nagpapatupad sa blockchain. Sila ang naglalaman ng lohika para sa bawat pag-andar ng palitan: pagtanggap ng mga deposito ng kolateral, pagbubukas at pagsasara ng mga posisyon, pagpapatupad ng mga kinakailangan sa margin, pagsasagawa ng mga likwidasyon, pagkalkula at pamamahagi ng mga bayad sa pagpopondo, at pamamahala ng pondo ng seguro.

Ang kritikal na katangian ay ang deterministikong pagpapatupad ng mga smart contract: kapag pareho ang mga input, palagi itong nagbubunga ng parehong output. Walang diskresyon, walang interbensyon ng tao (sa isang maayos na dinisenyong sistema), at walang kakayahang pansamantalang ihinto nang piling-pili sa panahon ng hindi kanais-nais na kondisyon. Tinutugunan nito ang problemang "maintenance ng exchange sa panahon ng pagbabago-bago" na naging suliranin ng mga mangangalakal sa mga sentralisadong plataporma.

Ang mga modernong DEX para sa mga perp ay modular. Ang rehistro ng posisyon, pag-aasikaso ng margin, integrasyon ng oracle, at engine ng likwidasyon ay madalas na hiwalay na kontrata na nakikipag-ugnayan sa pamamagitan ng mga itinakdang interface. Pinapayagan nito na ma-upgrade o mapalitan ang bawat bahagi nang hindi naaapektuhan ang iba, bagaman ang bawat pag-upgrade ay nagdudulot ng ilang panganib.

Sa Drift Protocol (Solana), halimbawa, ang lahat ng kolateral, mga pagsasaayos ng PnL, at mga kaganapan sa paglikwida ay nangyayari nang programatiko, kaya't hindi na kailangan ang pangangasiwa ng tao o mga tagapamagitan sa anumang hakbang ng proseso.

Mga orakulo

Hindi kayang ma-access ng isang smart contract ang totoong datos nang mag-isa. Ang blockchain ay isang deterministikong sistema: dapat iproseso ng bawat node ang parehong input at makabuo ng parehong estado. Kung susubukan ng kontrata na direktang tawagan ang isang panlabas na API, makakatanggap ang iba't ibang node ng iba't ibang presyo sa iba't ibang oras at hindi magkakasundo sa estado ng kadena.

Sinusolusyonan ito ng Oracle networks sa pamamagitan ng pagkuha ng mga panlabas na presyo, pagsasama-sama ng mga ito sa pamamagitan ng isang desentralisadong proseso ng pagpapatunay, at paghahatid ng isang solong presyong konsensus sa on-chain na pinagkakasunduan ng bawat node.

Para sa isang perp DEX, ang mga orakulo ay may tatlong tungkulin:

1. Presyo ng indeks: pandaigdigang konsensus na presyo sa merkado ng pinagbabatayang asset, na hinango mula sa iba't ibang spot exchange gamit ang pag-aangkop batay sa dami. Ginagamit ito sa pagkalkula ng funding rate.
2. Markahan ang presyo: isang presyong sanggunian na hindi madaling manipulahin na ginagamit upang kalkulahin ang hindi pa naisasakatuparang kita at pagkalugi (unrealized PnL) at tukuyin ang mga antas ng likwidasyon. Karaniwang kinukuha ito mula sa presyo ng index na idinadagdag sa moving average ng basis sa pagitan ng spot at perp.
3. Sanggunian sa kasunduan: ang presyo na ginagamit bilang batayan sa pagkalkula ng mga bayad sa pagpopondo sa bawat pagitan.

Mga pangunahing tagapagbigay ng orakulo sa 2026: Kadena ng link (pinagsama mula sa 21+ independiyenteng tagapag-operate ng node bawat feed), Pyth Network (mga pag-update na mas mabilis kaysa sa isang segundo mula sa mahigit 120 na first-party market makers kabilang ang Jane Street at Wintermute), Pulang Bato (modular na disenyo ng pull-oracle), Chronicle Protocol, at Supra. Karamihan sa mga nangungunang perp DEX ay gumagamit ng maraming provider nang sabay-sabay at pinagtutugma-tugma ang mga output upang matukoy ang mga anomalya. Gumagamit ang GMX v2 ng hybrid ng Chainlink at mabilis na off-chain TWAPs; nagpapatakbo ang Hyperliquid ng sariling panloob na feed na tinutukoy sa Pyth; gumagamit ang dYdX v4 ng presyo ng oracle para sa mark price at mga trigger ng liquidation. Ang buong metodolohiya ng agregasyon ng Chainlink ay nakadokumento nang publiko sa docs.chain.link/data-feedsPara sa isang kumpletong malalim na pagsusuri sa disenyo ng oracle at kung ano ang maaaring magkamali, tingnan ang aming gabay sa paano pinananatiling patas ng mga oracle ang mga presyo ng DEX.

Ang Patong ng Likuididad

Ang mga kalakalan sa isang perp DEX ay nangangailangan ng isang katapat. Depende sa arkitektura ng plataporma, ang katapat na iyon ay alinman sa:

• Iba pang mga mangangalakal sa order book (Hyperliquid, dYdX v4). Naglalagay ang mga market maker ng mga bid at offer; pinupuno naman ito ng mga taker.
• Isang pool ng likwididad (GMX v2). Nagdedeposito ang mga tagapagbigay ng likwididad ng mga asset sa isang pinagsasaluhang pool; nagbubukas ang mga mangangalakal ng mga posisyon laban sa pool. Ang pool ang epektibong katapat sa lahat ng kalakalan.
• Isang pinaghalong kombinasyon (Drift, MUX, Ethereal, Avantis). Pag-uugnay o pagsasama-sama sa labas ng chain laban sa maraming pinagkukunan.

Ang liquidity model ay tumutukoy sa pag-uugali ng slippage, estruktura ng bayad, at kung sino ang nagdadala ng panganib. Ang mga order book ay may pinakamahusay na pagtuklas ng presyo ngunit nangangailangan ng mga aktibong market maker. Ang mga pool model ay nagbibigay ng tuloy-tuloy na liquidity ngunit inilalantad ang mga LP sa directional risk kapag ang mga trader ay palaging kumikita.

Ang Makina ng Antas ng Pondo

Kinakalkula at ipinapamahagi ng engine ng rate ng pagpopondo ang pana-panahong bayad na nagpapanatili sa mga presyong perpetual na nakatali sa spot.

Ang pinasimpleng pormula:

Rate ng Pagpopondo = (Presyo ng Perp - Presyo ng Spot) / Presyo ng Spot x Koeffisyent ng Pag-aayos

• Kung ang perpetual na presyo ay mas mataas kaysa sa spot (positibong basis), positibo ang funding rate. Nagbabayad ang mga longs sa mga shorts.
• Kung ang perpetual na presyo ay mas mababa kaysa sa spot (negatibong basis), negatibo ang funding rate. Nagbabayad ang mga shorts sa mga longs.

Ang adjustment coefficient ay isang parameter na partikular sa plataporma na nag-aayos ng sensitibidad ng rate sa base. Karamihan sa mga plataporma ay may kasamang bahagi ng interest rate na sumasalamin sa gastos ng pagpapautang ng quote currency, ngunit kadalasan ay maliit lamang ito kaya pangalawa lamang.

Isang halimbawa: Ang BTC-PERP ay nakikipagpalitan sa $70,200. Ang presyo ng index (spot average) ay $70,000. Ang basis ay 0.286%. Sa koepisyenteng 0.5, ang funding rate para sa interval na ito ay humigit-kumulang 0.143%. Ang isang mangangalakal na may $100,000 na long position ay nagbabayad ng $143 sa pondo para sa panahong iyon.

Sa karaniwang 8-oras na pagitan, ang rate na ito ay umaabot sa humigit-kumulang 1.5% kada araw kung magpapatuloy, na makabuluhan para sa mga posisyong hinahawakan nang matagal. Karamihan sa mga plataporma ay ipinapakita ang taunang rate ng pagpopondo upang maging malinaw ito; sa 0.01% kada 8-oras na pagitan, ang taunang gastos ay humigit-kumulang 10.95%. Ang mga bayad sa pagpopondo sa ilang mga plataporma, kabilang ang GMX at Avantis, ay naaangkop nang dinamiko batay sa paggamit ng pool at pagbabago-bago kaysa sa isang nakapirming pagitan. Para sa buong detalye tungkol sa mga gastos sa iba't ibang antas ng rate, tingnan ang aming gabay sa paano gumagana ang mga rate ng pagpopondo sa mga perp DEX.

Ang trend para sa 2026 ay ang paglayo sa hiwalay na 8-oras na pagitan patungo sa tuloy-tuloy o kada-block na pag-update ng pondo. Pinapayagan nito ang mas mabilis na pagwawasto kapag lumalaki ang basis, binabawasan ang paglalaro (mga trader na nagta-time ng entry kaagad pagkatapos ng bayad sa pondo), at nagbubunga ng mas maayos na pagpepresyo.

Ang Makina ng Likwidasyon

Kapag ang mga pagkalugi ng isang posisyon ay nagpapababa ng ratio ng margin sa ibaba ng threshold ng pagpapanatili, awtomatikong isinasara ng liquidation engine ang posisyon.

Ang pagkakasunod-sunod ng likwidasyon:

1. PagsubaybayAng mga smart contract (o mga off-chain keeper bot na nakikipag-ugnayan sa kontrata) ay patuloy na inihahambing ang kasalukuyang margin ratio ng bawat posisyon sa kinakailangang maintenance margin. Ginagamit ang mark price mula sa oracle, hindi ang huling presyo ng kalakalan.
2. Pang-udyokKapag bumaba ang ratio ng margin sa ibaba ng threshold ng pagpapanatili, sinisimulan ang likwidasyon.
3. EksekusyonIsinara ang posisyon sa presyo ng merkado. Sinisingil ng kolateral ng trader na nilikuidate ang pagkalugi; ang anumang natitira ay ibinabalik sa account ng trader na may bawas na bayad sa likwidasyon.
4. Pondo ng seguroKung mas mababa ang presyo ng pagsasara kaysa sa presyo ng pagkabangkarote (kung saan ang halaga ng posisyon ay katumbas ng zero), tinatakpan ng pondo ng seguro ang agwat. Pinoprotektahan nito ang kabilang partido laban sa pagkalugi sa isang panalong kalakalan.
5. ADL (Awtomatikong Pagbabawas ng Utang)Kung maubos ang pondo ng seguro, binabawasan ng plataporma ang mga posisyon ng pinakakumikitang mangangalakal sa kabilang panig ng merkado upang maibalik ang balanse. Ito ang mekanismong panghuli at bihira itong mangyari ngunit naganap na ito sa mga matitinding pangyayari.

Iba't ibang platform ang nagpapatupad sa sunud-sunod na prosesong ito nang magkakaiba. Gumagamit ang Hyperliquid ng mga on-chain liquidator na may mekanismong gantimpala na naghihikayat sa mga third party na agad mag-trigger ng liquidation. Gumagamit naman ang Drift Protocol at MUX ng mga liquidation bot na minomonitor ng komunidad. Gumagamit ang dYdX v4 ng mga automated clearing engine na direktang naka-tie sa oracle data. Para sa kumpletong paliwanag kung ano ang nangyayari sa iyong pondo sa panahon ng likwidasyon, tingnan ang aming gabay sa Pag-unawa sa liquidation sa mga perp DEX.

Mahalaga ang proteksyon ng mark price: ang pansamantalang pagtaas sa presyo ng ipinagpapalit ng perp ay hindi nag-uudyok ng liquidation kung hindi nagbago ang mark price na nakabatay sa oracle. Pinipigilan nito ang mga attacker na pansamantalang itulak ang presyo ng perp upang manghuli ng mga stop at magsagawa ng liquidation bago pa man tumugon ang mas malawak na merkado.

Pagbubukas at Pagkakahati ng Perpetwal na Posisyon: Hakbang-hakbang

Narito ang buong siklo ng buhay ng isang posisyon mula sa koneksyon sa wallet hanggang sa pagsasara.

Hakbang 1: Kumonekta at magdeposito ng kolateral. Ikinokonekta ng gumagamit ang isang self-custodial wallet at nagdedeposito ng kolateral (karaniwang USDC o USDT) sa perp DEX smart contract. Ang depositing ito ang nagiging margin na sumusuporta sa posisyon. Ang ilang mga plataporma, tulad ng Kahel na BatoIsama ang wallet at ang trading interface sa isang mobile app, alisin nang tuluyan ang hakbang ng pagkonekta ng panlabas na wallet.

Hakbang 2: Buksan ang posisyon. Pinipili ng mangangalakal ang isang asset, isang direksyon (long o short), at isang ratio ng leverage. Awtomatikong kinakalkula ng mga smart contract ang laki ng posisyon at mga kinakailangang margin batay sa mga input. Hindi kailangan ng manwal na pag-apruba.

Hakbang 3: Pagpopondo at mga pagsasaayos ng PnL. Mula sa sandaling bukas ang posisyon, ang mga bayad sa pagpopondo ay inilalapat nang pana-panahon. Ang mga hindi pa naisasakatuparan na kita at pagkalugi ay na-a-update nang real time batay sa mark price, na hinango mula sa mga oracle feed at hindi mula sa panloob na daloy ng order ng DEX.

Hakbang 4: Isara o likwido. Maaaring isara ng mangangalakal ang posisyon nang manu-mano anumang oras, na nagreresulta sa pagtupad ng PnL. Kung bumaba ang margin ratio sa ibaba ng threshold ng pagpapanatili kahit kailan, awtomatikong isinasara ng liquidation engine ang posisyon.

Ang Siklo ng Buhay ng isang Kalakalan: Isang Halimbawang May Gawa

Upang gawing konkret ang mekanismo, narito ang buong siklo ng kalakalan sa isang hipotetikal na perp DEX.

Pag-setup: Nag-deposito ang isang mangangalakal ng $2,000 USDC bilang kolateral at nagbukas ng 5x leveraged long sa ETH-PERP nang ang ETH ay nasa $3,500. Laki ng posisyon = $10,000.

Paunang estado:

• Kolateral (paunang margin): $2,000
• Laki ng posisyon: $10,000 (2,857 yunit ng ETH sa halagang $3,500)
• Margin ng pagpapanatili: 2% ng posisyon = $200 (ang pinakamababa para maiwasan ang likwidasyon)
• Presyo ng likwidasyon: humigit-kumulang $3,360 (isang ~3.9% na hindi paborableng paggalaw)

Pagkalipas ng 24 na oras: Ang ETH ay umabot sa $3,600. PnL = +$286 (2,857 yunit x $3.50 na kita). Bumuti ang ratio ng margin. Ang rate ng pagpopondo ay +0.005% kada 8 oras (3 na yugto) = 0.015% x $10,000 = $1.50 na binayaran sa mga shorts. Netong PnL: humigit-kumulang +$284.50.

Masamang senaryo: ETH ay bumaba sa $3,360. Ang halaga ng posisyon ay bumaba ng humigit-kumulang $400. Natitirang kolateral: humigit-kumulang $1,600. Ratio ng margin: $1,600 / $10,000 = 16%, na mas mataas sa 2% na threshold ng pagpapanatili, kaya hindi pa kinakailangan ang likwidasyon.

Likwidasyon: Patuloy na bumababa ang ETH at papalapit sa $3,185 (ang tinatayang presyo ng pagkabangkarote para sa posisyong ito). Kinukumpirma ng mark price (mula sa oracle) ang antas na ito. Nakita ng keeper bot na nalampasan ang threshold ng maintenance. Isinasara ang posisyon sa presyo ng merkado. Kung ang pagpapatupad ay sa $3,350 (bahagyang pag-slip sa ibaba ng presyo ng pagkabangkarote), tinatakpan ng pondo ng seguro ang kakulangan. Ang natitirang kolateral na lampas sa maintenance ay ibinabalik sa mangangalakal, bawas ang bayad sa likwidasyon.

Mga Mode ng Margin: Nakahiwalay vs. Pagsusulatan

Karamihan sa mga DEX na may margin ay nag-aalok ng dalawang mode na tumutukoy kung paano hinahati ang kolateral:

Sa isolated margin, kung ma-liquidate ang iyong ETH long, kakainin lang nito ang $2,000 na inilaan mo rito; hindi maaapektuhan ang iyong iba pang posisyon at balanse sa wallet. Pinipigilan nito ang iyong pinakamalaking pagkalugi sa bawat trade, ngunit nangangahulugang kailangan ng bawat posisyon ng sarili nitong buffer.

Sa cross margin, ang buong $10,000 mong collateral pool ang sumusuporta sa lahat ng iyong bukas na posisyon. Ang kumikitang SOL long ay maaaring tumulong sa pagtakip sa natatalo na BTC long, na nagbibigay ng karagdagang puwang sa BTC position bago ang liquidation. Ngunit ang sapat na malaking pagkalugi sa kahit anong posisyon ay maaaring hilahin ang buong account papalapit sa liquidation.

Ang cross-margin interoperability, kung saan ang mga spot holdings ay maaaring magsilbing kolateral para sa mga perp posisyon at kabaliktaran, ay ang hangganan noong 2026. Protocol ng Tuktok Pinapayagan na nito ito sa loob ng hybrid na modelo nito; ang mas malawak na mga implementasyon ay kasalukuyang binubuo sa buong larangan.

Paano Pinapantay ng Mga Antas ng Pondo ang Mga Presyo: Ang Buong Mekanismo

Ang funding rate ay mahalagang maunawaan nang mas malalim dahil ito ang pangunahing inobasyon ng perpetual futures at ang pangunahing patuloy na gastos para sa karamihan ng mga mangangalakal.

Kapag mataas ang demand para sa long exposure sa isang perp DEX, tumataas ang presyo ng perp sa itaas ng spot. Sa puntong ito:

1. Lumilitaw ang positibong batayan: mas mataas ang presyo ng perp kaysa sa presyo ng index.
2. Ang pormula ng rate ng pagpopondo ay nagbubunga ng positibong rate: nagbabayad ang mga longs sa mga shorts.
3. Ang mga mangangalakal na may hawak na mga posisyong pangmatagalan ay nahaharap sa tumataas na gastos.
4. Ang ilang mga long ay nagsasara ng kanilang mga posisyon, na nagpapababa ng demand sa long side.
5. Nagsi-short ang mga arbitrageur sa perperator at bumibili ng spot upang makamit ang pagkakatugma, isang "cash and carry" na kalakalan.
6. Parehong epekto ay nagtutulak sa presyo ng perp pabalik sa spot.

Ito ay isang mekanismong koreksyon na nakabatay sa merkado, hindi sentralisado. Ang funding rate ang senyal ng presyo na naghihikayat sa mga arbitrageur na gawin ang gawain ng pag-aayos ng presyo.

Gumagana nang pabaliktad ang parehong mekanismo kapag ang perperator ay ipinagpapalitan sa ibaba ng spot: negatibong pagpopondo, nagbabayad ang mga short sa mga long, bumibili ang mga arbitrageur ng perperator at nag-short sa spot, bumabangon muli ang presyo.

Bakit tumataas ang mga rate ng pagpopondo sa panahon ng stress sa merkado. Sa isang matalim na paggalaw ng direksyon, gusto ng lahat na nasa iisang panig. Sa pagkapanik, gusto ng lahat na mag-short. Bumababa ang presyo ng perp sa ibaba ng spot; nagbabayad ang shorts sa longs; nagiging lubhang negatibo ang rate. Sa isang FOMO rally, lahat ay gustong mag-long; ang perp ay nakikipagpalitan nang mas mataas kaysa sa spot; ang mga long ang nagbabayad sa mga short; ang rate ay tumataas nang positibo. Ang mga pag-akyat na ito ay madalas ang unang nakikitang senyales na nabubuo ang isang siksikang trade. Ginagamit ng mga propesyonal na mangangalakal ang datos ng funding rate mula sa mga aggregator tulad ng Salamin ng kôin bilang isang real-time na tagapagpahiwatig ng damdamin

Mga Modelo ng Pagpapatupad sa Mga Nangungunang Platform

Ang arkitektura ng execution layer ng isang perp DEX ay humuhubog sa bawat kinalabasan ng kalakalan mula sa spread hanggang sa bilis ng liquidation. Tatlong modelo ang aktibong nakikipagkumpitensya.

Eksekusyon na nakabatay sa order book (dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX, Reya) ay ginagaya ang tradisyonal na mekanika ng palitan gamit ang on-chain o hybrid na order book. Ang mga propesyonal na market maker ay naglalagay ng mga bid at offer; ang mga taker naman ang pumupuno laban sa kanila. Nagbibigay ito ng tumpak na pagpepresyo, mababang slippage, at kompetitibong spreads sa mga liquid pair. Ang kapalit nito ay ang imprastruktura: ang mga modelong order book ay nangangailangan ng high-performance na chains na may mabilis na block time at mataas na throughput.

Ehekusyon na nakabatay sa AMM (GMX v2, Level Finance, Sunperp, Aster) ay gumagamit ng liquidity pools upang gayahin ang mga perpetual contracts. Walang order book; ang pool ang palaging magsisilbing katapat. Nagbibigay ito ng kasimplehan at tuloy-tuloy na likwididad kahit ano pa ang aktibidad ng market maker. Ang kawalan nito ay nakasalalay nang malaki ang pagpepresyo sa katumpakan ng oracle, at ang balanse ng panganib ng pool sa pagitan ng mga long at short ay maaaring magbaluktot sa epektibong pagpepresyo sa mga pamilihang isang-panig.

Mga hybrid at aggregator na modelo (Drift, MUX, Avantis, Ethereal, Jupiter Perps) pinagsasama ang mga elemento ng pareho. Ang ilan ay gumagamit ng AMMs para sa lalim ng likwididad at ng order books para sa pagtuklas ng presyo. Ang iba naman, tulad ng Jupiter, ay kumikilos bilang mga aggregator na nagpapadala ng mga order sa iba't ibang perp DEX para sa pinakamainam na pagpapatupad, hinahanap ang pinakamasikip na spread at pinakamalalim na depth sa buong ecosystem nang sabay-sabay.

Mga Bahagi sa Kadena vs. Lual ng Kadena

Bihira ang isang perp DEX na 100% on-chain o 100% off-chain. Mahalaga ang pag-unawa sa paghahati nito para masuri ang mga palagay sa tiwala.

Ang mga ganap na on-chain na order book (Hyperliquid, dYdX v4) ay kumakatawan sa pinakamataas na desentralisasyon para sa pagpapatupad. Ang mga hybrid na modelo ay nagpapakilala ng off-chain sequencer na nagbibigay ng benepisyo sa bilis, ngunit sa teorya, maaaring ayusin muli ang pagkakasunod-sunod o i-censor ng sequencer ang mga transaksyon. Ang kompromisong ito ay malinaw at tinatanggap ng karamihan sa mga institusyonal na gumagamit na inuuna ang kalidad ng pagpapatupad.

Ang Patong ng Inobasyon ng 2026

Ilang mga pag-unlad noong 2026 ang makabuluhang nagbago sa kung paano gumagana ang perpetual futures sa mga DEX.

Patuloy na pagpopondo. Maraming plataporma ang lumipat mula sa 8-oras na pagitan ng pagpopondo tungo sa per-block o tuloy-tuloy na pagpopondo. Nagbubunga ito ng mas maayos na pag-aayon ng presyo, nagpapababa ng pagmamanipula sa mga bintana ng pagpopondo, at ginagawang mas maliit sa karaniwan ang agwat sa pagitan ng perp at spot.

Eksekusyon na nakabatay sa intensyon. Ang mga plataporma tulad ng Ethereal at ilang module sa Hyperliquid ay nagsusuri ng pag-e-execute na nakabatay sa intensyon: tinutukoy ng mangangalakal kung ano ang gusto nila (presyo, laki, toleransiya sa slippage) sa halip na magsumite ng tiyak na transaksyon. Isang solver network ang pumupuno sa order nang pinakamainam. Binabawasan nito ang front-running at ang pagkuha ng MEV.

Margin sa pagitan ng mga blockchain. Ang kakayahang maglagay ng kolateral sa isang chain at magbukas ng mga posisyon sa isa pa ay kasalukuyang binubuo. Tinatanggal nito ang hadlang ng pag-bridging at pinapayagan ang mga mangangalakal na gamitin ang mga asset sa iba't ibang chain. Desentralisadong pananalapi ekosistema bilang pinag-isang kolateral.

Mga perpetual na asset sa totoong mundo. Ngayon ay naghahatid ang Oracle networks ng mga napatunayang price feed para sa mga tradisyunal na asset: mga kalakal, equity indices, at mga pre-IPO na equity. Maaaring maglista ang mga Perp DEX ng perpetual contract sa anumang asset na may maaasahang price feed. Ng Pyth Network Mahigit 1,300 na price feeds sa higit 100 na chains, na nagmumula sa mga first-party market makers, ang bumubuo sa data layer. Ang resulta ay isang derivatives market na hindi kailanman nagsasara at sumasaklaw sa mga asset na lampas pa sa crypto.

Konklusyon

Ang mga perpetual futures sa mga desentralisadong palitan ay isang tunay na tagumpay sa inhinyeriya: ang tradisyunal na kakayahan ng mga derivatives ay naipapareplika sa pamamagitan ng mga smart contract, mga network ng oracle, at disenyo ng mga insentibong pang-ekonomiya, nang walang sentral na operator.

Hindi simple ang mekanika. Ang mga rate ng pagpopondo, presyo ng mark, mga mode ng margin, mga engine ng likwidasyon, pagsasama-sama ng oracle, at imprastruktura ng keeper ay magkakaugnay sa mga paraan na mahalaga sa kinalabasan ng kalakalan. Hindi ito opsyonal; ito ang paunang kinakailangan para magamit nang responsable ang leverage.

Pagsapit ng Hunyo 2026, umunlad na ang imprastruktura kaya't nakikipagsabayan nang direkta ang pinakamalalaking perp DEX sa mga mid-tier na sentralisadong palitan sa kalidad ng pagpapatupad, saklaw ng merkado, at kahusayan sa bayad. Ang natitirang hadlang ay pang-edukasyon: karamihan sa mga mangangalakal na gumagamit ng perp DEX ay hindi ganap na nauunawaan ang sistemang kanilang ginagamit sa pangangalakal.

Magkalakalan at tuklasin nang ligtas ang mga desentralisadong futures - i-download ang Bitcoin.com Wallet app Upang direktang kumonekta sa on-chain na mga merkado.