• Home
• Get Started
• How Perpetual Futures Work On Dex

ฟิวเจอร์สแบบต่อเนื่องทำงานอย่างไรบนการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ

อัปเดตล่าสุด

December 11, 2025

เขียนโดย

ไมเคิล โรเซนเฟลด์

ตรวจสอบโดย

ไมเคิล โรเซนเฟลด์

ฟิวเจอร์สถาวรเป็นกระดูกสันหลังของการซื้อขายอนุพันธ์แบบกระจายศูนย์สมัยใหม่ บทความนี้อธิบายกลไกทั้งหมดของพวกเขา - การที่สมาร์ทคอนแทรคต์จัดการเลเวอเรจได้อย่างไร, การที่อัตราการระดมทุนรักษาสมดุลราคายังไง, และการที่ Perp DEX ชั้นนำเช่น dYdX, Hyperliquid, และ Drift ดำเนินการสัญญาฟิวเจอร์สถาวรด้วยความโปร่งใสเต็มรูปแบบบนเชนได้อย่างไร

ซื้อขายและสำรวจอนาคตแบบกระจายศูนย์อย่างปลอดภัย - ดาวน์โหลด แอป Bitcoin.com Wallet เพื่อเชื่อมต่อโดยตรงกับตลาดบนเชน

สัญญาฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุเป็นสัญญาตราสารอนุพันธ์ที่ช่วยให้ผู้ค้าสามารถเก็งกำไรในราคาของสินทรัพย์โดยไม่ต้องเป็นเจ้าของและไม่มีวันหมดอายุ บน การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEXs)สัญญาเหล่านี้ถูกดำเนินการและจัดการโดยสมาร์ทคอนแทรค ทำให้สามารถเป็นผู้เก็บรักษาด้วยตนเอง โปร่งใส และการซื้อขายที่ไม่ต้องได้รับอนุญาต

ภาพรวม - โครงสร้างของฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุบนเชน

ฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุเป็นหลักของ อนุพันธ์คริปโต ยุคใหม่ เริ่มพัฒนาโดย BitMEX ในปี 2016 โมเดลที่ไม่มีวันหมดอายุแก้ปัญหาที่ยาวนานในตลาดฟิวเจอร์สคือความต้องการในการโรลโอเวอร์สัญญา ผู้ค้าสามารถถือครองตำแหน่งได้ไม่มีกำหนดด้วย การจ่ายเงินทุน เพื่อรักษาความเท่าเทียมระหว่างราคาไม่มีวันหมดอายุและตลาดสปอต

ภายในปี 2025 การแลกเปลี่ยนฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุแบบกระจายศูนย์ (Perp DEXs) ประมวลผลปริมาณการซื้อขายหลายหมื่นล้านดอลลาร์ต่อวัน แพลตฟอร์มเช่น GMX, dYdX v4, Hyperliquid, Drift Protocol, Aster, Ethereal และ Reya ได้แสดงให้เห็นว่าการซื้อขายอนุพันธ์ที่มีประสิทธิภาพสูงและโปร่งใสสามารถเกิดขึ้นได้ทั้งหมดบนเชน

ต่างจาก แพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ เช่น Binance หรือ Bybit ฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุแบบกระจายศูนย์ลดความเสี่ยงในการเก็บรักษา แทนที่จะต้องเชื่อถือคนกลาง ผู้ใช้จะโต้ตอบโดยตรงกับ สมาร์ทคอนแทรค ที่จัดการมาร์จิ้น ดำเนินการซื้อขาย และคำนวณอัตราการจ่ายเงินทุน

อ่านเพิ่มเติม:

• อะไรคือ Perpetual DEX? (คู่มือปี 2025)
• อะไรคือสมาร์ทคอนแทรค?
• อะไรคือการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi)?

ความแตกต่างระหว่างฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุและฟิวเจอร์สดั้งเดิม

ฟิวเจอร์สดั้งเดิมมี วันที่หมดอายุที่กำหนด - จุดที่มูลค่าสัญญาบรรจบกับราคาสปอต ผู้ค้าต้องปิดตำแหน่งหรือโรลโอเวอร์ไปยังสัญญาใหม่

ในทางตรงกันข้าม ฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุ ไม่มีวันหมดอายุ แต่พึ่งพา กลไกอัตราการจ่ายเงินทุน ที่ปรับราคาอย่างต่อเนื่อง การขาดการหมดอายุนั้นหมายความว่าผู้ค้าสามารถรักษาความเสี่ยงได้ตราบเท่าที่มาร์จิ้นยังคงเพียงพอ

โครงสร้างนี้อนุญาตให้สัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุสะท้อนการเคลื่อนไหวของตลาดสปอตอย่างใกล้ชิดในขณะที่ให้เลเวอเรจที่ยืดหยุ่นและการเปิดรับแบบไม่สิ้นสุด

กลไกหลักของฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุบน DEXs

โครงสร้างพื้นฐานสมาร์ทคอนแทรค

บน Perp DEX การซื้อขายและตำแหน่งทุกอย่างจะถูกบันทึกบนเชนผ่าน สมาร์ทคอนแทรค ที่กำหนดกฎเกณฑ์มาร์จิ้น คำนวณกำไรและขาดทุน และจัดการการชำระบัญชี

สมาร์ทคอนแทรคจัดการ:

• การสร้างและการปิดตำแหน่ง
• การติดตามมาร์จิ้น (เริ่มต้นและบำรุงรักษา)
• การจ่ายเงินทุน
• การเรียกใช้การชำระบัญชี

ตัวอย่าง: บน Drift Protocol (Solana) หลักประกันทั้งหมด การปรับปรุง PnL และเหตุการณ์การชำระบัญชีเกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ ทำให้ไม่จำเป็นต้องมีการควบคุมจากมนุษย์หรือคนกลาง

อ่านเพิ่มเติม:

• Perp DEX กับ Spot DEX: ความแตกต่างคืออะไร?
• การใช้เลเวอเรจในการซื้อขายคริปโตคืออะไร?

การค้ำประกันและมาร์จิ้น

Perpetual DEXs ดำเนินการในระบบ การซื้อขายมาร์จิ้น ผู้ค้าฝากหลักประกัน (ส่วนใหญ่เป็น สเตเบิลคอยน์ เช่น USDC) เพื่อเปิดตำแหน่งเลเวอเรจ

• มาร์จิ้นเริ่มต้น: จำนวนที่จำเป็นในการเปิดตำแหน่ง
• มาร์จิ้นบำรุงรักษา: จำนวนขั้นต่ำที่จำเป็นในการรักษาให้เปิด

ตัวอย่าง:
ผู้ค้าเปิด ตำแหน่งยาวเลเวอเรจ 10x บน BTC-PERP ด้วยหลักประกัน $1,000 ควบคุมการเปิดเผย $10,000
หากตำแหน่งลดลง 10% ในมูลค่า หลักประกันจะถูกใช้เต็มที่ ทำให้เกิดการชำระบัญชี

หลักประกันและเลเวอเรจถูกกำหนดโดย พารามิเตอร์สมาร์ทคอนแทรค ไม่ใช่เครื่องมือบริหารความเสี่ยงแบบรวมศูนย์ ซึ่งทำให้การบังคับใช้กฎเกณฑ์มาร์จิ้นมีความสม่ำเสมอและโปร่งใส

ฟีดราคาและออราเคิล

ทุก Perp DEX พึ่งพา ออราเคิลแบบกระจายศูนย์ - เครือข่ายเช่น Chainlink, Pyth หรือ Chronicle - เพื่อให้ราคาสินทรัพย์ที่แม่นยำ

บทบาทของออราเคิล:

• ให้ ข้อมูลราคาสปอต สำหรับการคำนวณราคามาร์ค
• อัปเดตราคาทุกช่วงเวลาปกติ (ตั้งแต่ไม่กี่วินาทีถึงนาที)
• ป้องกันการบิดเบือนราคาช่วงที่มีสภาพคล่องน้อย

แพลตฟอร์มเช่น Hyperliquid และ dYdX v4 รวมข้อมูลออราเคิลกับข้อมูลออเดอร์บุ๊คภายในเพื่อรักษาความแม่นยำที่มีความล่าช้าน้อย

ดู: วิธีที่ออราเคิลรักษาราคาของ Perp DEX ให้เป็นธรรม

การคำนวณราคามาร์คและอัตราการจ่ายเงินทุน

ราคามาร์ค เป็นค่าที่อ้างอิงจากข้อมูลการแลกเปลี่ยนสปอตที่รวมรวมไว้ มันกำหนด PnL ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงและเกณฑ์การชำระบัญชี

สูตรอัตราการจ่ายเงินทุน (เรียบง่าย):
อัตราการจ่ายเงินทุน = (ราคาที่ไม่มีวันหมดอายุ - ราคาสปอต) / ราคาสปอต × ค่าสัมประสิทธิ์การปรับ

• หากราคาที่ไม่มีวันหมดอายุ > สปอต → ยาวจ่ายสั้น
• หากราคาที่ไม่มีวันหมดอายุ < สปอต → สั้นจ่ายยาว

ตัวอย่าง:
หาก ETH-PERP ซื้อขายที่สูงกว่าราคาสปอต 0.05% ยาวจ่ายค่าธรรมเนียมการเงิน 0.05% (ต่อปี) ให้กับสั้นเพื่อปรับตลาดให้ตรงกัน

การจ่ายเงินทุนมักเกิดขึ้นทุก 8 ชั่วโมง อย่างไรก็ตามบางแพลตฟอร์ม - เช่น GMX และ Avantis - ปรับเปลี่ยนตาม ความผันผวน

ดู: วิธีการทำงานของอัตราการจ่ายเงินทุนบน Perp DEXs

การเปิดและปิดตำแหน่งที่ไม่มีวันหมดอายุ

ขั้นตอนที่ 1: เชื่อมต่อและฝากหลักประกัน

ผู้ใช้เชื่อมต่อ กระเป๋าเงินเก็บรักษาด้วยตนเอง (เช่น MetaMask, Phantom หรือ Bitcoin.com Wallet) และฝากหลักประกันเข้าสู่สมาร์ทคอนแทรคของ Perp DEX

ขั้นตอนที่ 2: เปิดตำแหน่ง

ผู้ค้าทำการเลือกยาวหรือสั้นและเลือกรูปแบบเลเวอเรจ สมาร์ทคอนแทรคคำนวณขนาดตำแหน่งและข้อกำหนดมาร์จิ้นโดยอัตโนมัติ

ขั้นตอนที่ 3: การปรับการเงินและ PnL

การจ่ายเงินทุนถูกใช้งานเป็นระยะ กำไรหรือขาดทุนถูกอัปเดตแบบเรียลไทม์ตามราคามาร์ค

ขั้นตอนที่ 4: ปิดหรือชำระบัญชี

ผู้ค้าอาจปิดตำแหน่งด้วยตนเองหรืออาจถูกชำระบัญชีอัตโนมัติหากอัตรามาร์จิ้นลดลงต่ำกว่าขีดจำกัดการบำรุงรักษา

ตัวอย่าง:
บน GMX ตำแหน่งยาวเลเวอเรจ 5x บน ETH เปิดกับ พูลสภาพคล่อง หากราคาของ ETH ลดลง 20% ตำแหน่งจะถูกชำระบัญชีเมื่อหลักประกันไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมการขาดทุน

กระบวนการชำระบัญชี

เมื่ออัตรามาร์จิ้นของผู้ค้า (หลักประกัน ÷ มูลค่าตำแหน่ง) ต่ำกว่าระดับบำรุงรักษา การชำระบัญชีจะเกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ

สมาร์ทคอนแทรคของ DEX ปิดตำแหน่งที่ราคาตลาด แจกจ่ายหลักประกันให้กับคู่ค้าหรือกองทุนประกัน

DEX ต่างๆ ใช้วิธีนี้แตกต่างกัน:

• Hyperliquid ใช้ผู้ชำระบัญชีบนเชนพร้อมกลไกการให้รางวัล
• Drift และ MUX ใช้บอทชำระบัญชีที่ตรวจสอบโดยชุมชน
• dYdX v4 ใช้เครื่องยนต์การเคลียร์อัตโนมัติที่ผูกกับข้อมูลออราเคิล

ดู: การทำความเข้าใจกระบวนการชำระบัญชีบน Perp DEXs

โมเดลการดำเนินการข้าม DEX ชั้นนำ

การดำเนินการตามออเดอร์บุ๊ค

แพลตฟอร์มเช่น dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX และ Reya จำลองกลไกการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมโดยใช้ออเดอร์บุ๊คบนเชนหรือแบบไฮบริด

• ข้อดี: การตั้งราคาที่แม่นยำ, สลิปเพจต่ำ, สเปรดแข่งขัน
• ข้อเสีย: ต้องการโครงสร้างพื้นฐานที่มีประสิทธิภาพสูงและเวลาบล็อก

การดำเนินการตาม AMM

DEXs เช่น GMX, Level Finance, Sunperp และ Aster ใช้พูลสภาพคล่องเพื่อจำลองสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุ

• ข้อดี: ความเรียบง่าย, สภาพคล่องต่อเนื่อง, รายได้แบบพาสซีฟสำหรับ LPs
• ข้อเสีย: ราคาขึ้นอยู่กับความแม่นยำของ ออราเคิล และสมดุลของพูลมาก

โมเดลไฮบริดและตัวรวบรวม

แพลตฟอร์มเช่น Drift, MUX, Avantis และ Ethereal รวมสองอย่างเข้าด้วยกันโดยใช้ AMMs เพื่อความลึกของ สภาพคล่อง และออเดอร์บุ๊คเพื่อค้นหาราคา
บางแห่งเช่น Jupiter ทำหน้าที่เป็น ตัวรวบรวม ส่งคำสั่งข้ามหลาย Perp DEXs เพื่อการดำเนินการที่ดีที่สุด

ประโยชน์ของฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุบนเชน

• ความโปร่งใส: การซื้อขาย ตำแหน่ง และการชำระบัญชีทุกอย่างสามารถมองเห็นได้บนเชน
• การควบคุมการเก็บรักษา: ผู้ค้ารักษาความเป็นเจ้าของหลักประกันของตนจนกว่าจะถูกชำระบัญชี
• ความสามารถในการโปรแกรม: นักพัฒนาสามารถสร้างห้องนิรภัย เครื่องมือป้องกันความเสี่ยง และสินทรัพย์สังเคราะห์บนสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุ
• ตลาดเปิด 24/7: ไม่มีการหยุดทำงานแบบรวมศูนย์ การมีส่วนร่วมทั่วโลก
• การเข้าถึงที่เป็นธรรมกว่า: การมีส่วนร่วมที่ไม่ต้องได้รับอนุญาตโดยไม่มีการพึ่งพาคนกลาง

ตามข้อมูลจาก DeFiLlama ขณะนี้มี ความสนใจเปิดมากกว่า $30 พันล้าน บนการแลกเปลี่ยนฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุแบบกระจายศูนย์ในระบบนิเวศ Arbitrum, Solana และ Cosmos

ความเสี่ยงและความท้าทาย

แม้ว่าจะมีนวัตกรรม แต่ Perpetual DEXs ก็สร้างความเสี่ยงใหม่:

1. การโจมตีสมาร์ทคอนแทรค: ข้อผิดพลาดในตรรกะการชำระบัญชีหรือการจ่ายเงินทุนสามารถทำให้เกิดการสูญเสียครั้งใหญ่
2. การบิดเบือนออราเคิล: ฟีดราคาที่เป็นอันตรายสามารถนำไปสู่การชำระบัญชีที่บังคับ
3. การเปิดรับเลเวอเรจเกิน: เลเวอเรจสูงเพิ่มความเสี่ยงความผันผวน
4. สภาพคล่องที่แยกส่วน: หลาย DEXs ที่ดำเนินการบนเชนที่แตกต่างกันทำให้ความลึกเจือจาง
5. ค่าธรรมเนียมแก๊สสูงบน L1: แพลตฟอร์มเช่น Ethereum mainnet เผชิญกับความไม่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุน ทำให้เกิดการโยกย้ายไปยัง L2 หรือแอพเชนส์

ดู: ความเสี่ยงในการซื้อขายบน Perpetual DEXs

ตัวอย่างของแพลตฟอร์มฟิวเจอร์สที่ไม่มีวันหมดอายุแบบกระจายศูนย์