Kako delujejo večni terminski pogodbi na decentraliziranih borzah

Na tradicionalnih trgih izvedenih finančnih instrumentov ima terminska pogodba datum zapadlosti. Ob zapadlosti se pogodba poravna, zmagovalec prejme izplačilo, poraženec pa plača, vsi pa se, če želijo ohraniti izpostavljenost, prenesejo na naslednjo pogodbo. Ta prenos povzroča težave, stroške in vrzeli v izpostavljenosti, ki jih aktivni trgovci nenehno poskušajo obiti.

Leta 2016 je BitMEX uvedel vrsto pogodbe, ki je popolnoma odpravila rok veljavnosti. Poimenovali so jo »perpetual swap«. Namesto da bi se poravnala na določen datum, ostaja odprta za nedoločen čas, vezana na trenutno ceno prek mehanizma, imenovanega »funding rate«. To je bila resnično koristna inovacija na področju finančnega inženirstva, ki se je hitro razširila po kriptotrgih.

Do leta 2026 bo ta ista struktura delovala neposredno v verigi, v velikem obsegu in brez posredovanja centralne borze. Večni terminski pogodbi na decentraliziranih borzah (perp DEX) vsak dan obdelujejo obseg v višini več deset milijard dolarjev prek pametnih pogodb, ki upravljajo z zavarovanjem, uveljavljajo pravila o kritju, izvajajo likvidacije in samodejno izračunavajo plačila za financiranje, ne da bi pri tem kakršen koli človeški operater sprejemal odločitve.

V tem članku so podrobno razložene vse sestavne dele tega sistema.

Ključne ugotovitve

• Večni terminski pogodbi so izvedeni finančni instrumenti brez datuma zapadlosti. Mehanizem stopnje financiranja nadomešča funkcijo poravnave tradicionalnih terminskih pogodb.
• Pametne pogodbe na večni DEX-borzi opravljajo vse, kar centralizirana borza opravlja ročno: upravljanje zavarovanj, spremljanje pozicij, uveljavljanje marže, likvidacijo in poravnavo financiranja.
• Referenčna cena, izračunana na podlagi podatkov iz vira »oracle« z več borz, določa nerealizirani dobiček in izgubo (PnL) ter pragove za likvidacijo, ne pa zadnja trgovalna cena na sami decentralizirani borzi (DEX).
• Stopnja financiranja = (cena perp – trenutna cena) / trenutna cena × korekcijski koeficient. Ko se cena perp trguje nad trenutno ceno, dolge pozicije plačujejo kratkim. Ko je cena perp nižja od trenutne cene, kratke pozicije plačujejo dolgim.
• Likvidacija se sproži samodejno, ko razmerje kritja pade pod prag vzdrževanja. Vrzeli krije zavarovalni sklad; samodejno zmanjšanje finančnega vzvoda (ADL) je skrajni ukrep.
• Glavne novosti za leto 2026 so neprekinjeno financiranje na blok (ki nadomešča fiksne 8-urne intervale), medpozicijsko kritje marže za različne pozicije in sredstva ter izvrševanje na podlagi namena, ki zmanjšuje pojav predhodnega izvrševanja.

Večne terminske pogodbe v primerjavi s tradicionalnimi terminskimi pogodbami: ključna razlika

Preden se lotimo razlage, kako delujejo na DEX-ih, je koristno razumeti, kakšne težave rešujejo večne terminske pogodbe v primerjavi s tradicionalnimi terminskimi pogodbami.

Ključna novost je odsotnost roka veljavnosti. Trgovec, ki želi prek tradicionalne terminske borze ohraniti pozicijo z vzvodom na BTC, mora vsako četrtletje podaljšati pogodbo, pri čemer zapre eno pogodbo, odpre naslednjo in vsakič plača razliko v ceni. Imetnik večne pogodbe tega ne mora storiti. Dokler se ohranja kritje in so plačila financiranja obvladljiva, pozicija ostane odprta.

Sestavni deli Perp DEX-a

DEX platforma Perp ni en sam pametni pogodbeni program; gre za sistem medsebojno povezanih komponent. Tukaj je opis, kaj posamezna komponenta počne.

Pametne pogodbe

Pametne pogodbe so samodejno izvajani programi na blok verigi. Vsebujejo logiko za vsako funkcijo, ki jo izvaja borza: sprejemanje zavarovalnih depozitov, odpiranje in zapiranje pozicij, uveljavljanje zahtev glede kritja, sprožanje likvidacij, izračunavanje in razdeljevanje plačil financiranja ter upravljanje zavarovalnega sklada.

Ključna lastnost je, da se pametne pogodbe izvajajo deterministično: ob enakih vhodnih podatkih vedno ustvarijo enake izhodne podatke. Ni prostora za lastno presojo, ni možnosti človeškega posega (v dobro zasnovanem sistemu) in ni možnosti selektivnega začasnega ustavljanja v neugodnih razmerah. S tem se odpravlja problem »vzdrževanja borze v času nestabilnosti«, ki je pestil trgovce na centraliziranih platformah.

Sodobne DEX-platforme so modularne. Register pozicij, obračun marže, integracija orakla in mehanizem za likvidacijo so pogosto ločeni pogodbeni moduli, ki med seboj komunicirajo prek opredeljenih vmesnikov. To omogoča nadgradnjo ali zamenjavo posameznih komponent, ne da bi pri tem motili delovanje drugih, čeprav vsaka nadgradnja prinaša določeno tveganje.

Na protokolu Drift (Solana) na primer vsa zavarovanja, prilagoditve dobička in izgube ter likvidacijski dogodki potekajo programsko, kar odpravlja potrebo po človeškem nadzoru ali posrednikih v kateri koli fazi procesa.

Oracle

Pametna pogodba sama po sebi nima dostopa do podatkov iz realnega sveta. Blockchain je deterministični sistem: vsako vozlišče mora obdelati enake vhodne podatke in ustvariti enako stanje. Če bi pogodba poskušala neposredno poklicati zunanji API, bi različna vozlišča v različnih trenutkih prejela različne cene in se ne bi strinjala glede stanja verige.

Omrežja Oracle to rešujejo tako, da pridobijo zunanje cene, jih združijo v decentraliziranem procesu preverjanja in v verigi objavijo enotno konsenzualno ceno, s katero se strinja vsako vozlišče.

V primeru decentralizirane borze (DEX) imajo oraklji tri funkcije:

1. Indeksna cena: konsenzna tržna cena osnovnega sredstva na svetovnem trgu, izračunana na podlagi podatkov z več borz za takojšnje poslovanje z upoštevanjem tehtanja po obsegu. Uporablja se za izračun stopnje financiranja.
2. Cena po tržni vrednosti: referenčna cena, odporna proti manipulacijam, ki se uporablja za izračun nerealiziranega dobička in izgube (PnL) ter za določitev pragov za likvidacijo. Običajno se izračuna na podlagi indeksne cene, povečane za drseče povprečje razlike med spotno in perpetualno ceno.
3. Sklic na poravnavo: cena, na podlagi katere se v vsakem intervalu izračunajo plačila iz sklada.

Glavni ponudniki oraklov v letu 2026: Chainlink (zbrano iz več kot 21 neodvisnih upravljavcev vozlišč na posamezni vir podatkov), Omrežje Pyth (posodobitve v manj kot sekundi od več kot 120 lastnih tržnih ustvarjalcev, med katerimi sta tudi Jane Street in Wintermute), RedStone (modularna zasnova »pull-oracle«), Chronicle Protocol in Supra. Večina vodilnih DEX-ov za perp-kontrakte hkrati uporablja več ponudnikov in medsebojno primerja njihove izhodne podatke, da bi odkrila anomalije. GMX v2 uporablja hibridni sistem, ki združuje Chainlink in hitre off-chain TWAP-e; Hyperliquid uporablja lastne interne vire podatkov, ki se navzkrižno primerjajo s Pythom; dYdX v4 uporablja cene iz orakla za določanje referenčne cene in sprožilcev likvidacije. Celotna metodologija agregacije podatkov Chainlinka je javno dokumentirana na docs.chain.link/podatkovni-viri. Če želite podrobno spoznati zasnovo oraklja in morebitne težave, si oglejte naš vodnik na Kako orakli zagotavljajo poštenost cen na DEX-ih za storilce kaznivih dejanj.

Sloj likvidnosti

Za trgovanje na DEX-u s pogodbami z neskončnim rokom veljavnosti je potrebna nasprotna stranka. Glede na arhitekturo platforme je ta nasprotna stranka bodisi:

• Drugi trgovci v knjigi naročil (Hyperliquid, dYdX v4). Tržni ustvarjalci objavljajo ponudbe za nakup in prodajo; prevzemniki pa sklepa posle na podlagi teh ponudb.
• Sklad likvidnosti (GMX v2). Ponudniki likvidnosti vlagajo sredstva v skupni sklad; trgovci odpirajo pozicije proti temu skladu. Sklad je dejansko nasprotna stranka pri vseh poslih.
• Hibridna kombinacija (Drift, MUX, Ethereal, Avantis). Usklajevanje ali združevanje poti zunaj verige iz več virov.

Model likvidnosti določa obnašanje pri zdrsu cene, strukturo provizij in to, kdo nosi tveganje. Knjige naročil omogočajo najboljše ugotavljanje cene, vendar zahtevajo aktivne tržne ustvarjalce. Modeli z likvidnostnim bazenom zagotavljajo neprekinjeno likvidnost, vendar izpostavljajo likvidnostne ponudnike (LP) usmerjenemu tveganju, kadar trgovci dosegajo stalne dobičke.

Algoritem za izračun stopnje financiranja

Algoritem za določanje stopnje financiranja izračuna in razporedi redna plačila, ki zagotavljajo, da cene večnih obveznic ostajajo vezane na trenutno tržno ceno.

Poenostavljen izraz:

Stopnja financiranja = (cena večne obveznice – trenutna cena) / trenutna cena × korekcijski koeficient

• Če je cena terminske pogodbe višja od spot cene (pozitivna baza), je stopnja financiranja pozitivna. Imetniki dolgih pozicij plačujejo imetnikom kratkih pozicij.
• Če je cena večnega kontrakta nižja od trenutne cene (negativna baza), je stopnja financiranja negativna. Prodajalci na kratko plačujejo kupcem na dolgo.

Koeficient prilagoditve je parameter, specifičen za posamezno platformo, ki prilagaja občutljivost obrestne mere na bazno obrestno mero. Večina platform vključuje tudi komponento obrestne mere, ki odraža strošek najema valute kotacije, čeprav je ta pogosto dovolj majhna, da je drugotnega pomena.

Primer iz prakse: BTC-PERP se trguje po ceni 70.200 $. Indeksna cena (povprečje na promptnem trgu) znaša 70.000 $. Bazis znaša 0,286 %. Pri koeficientu 0,5 znaša stopnja financiranja za to obdobje približno 0,143 %. Trgovec, ki ima odprto dolgo pozicijo v vrednosti 100.000 $, za ta interval plača 143 $ financiranja.

Pri običajnem 8-urnem intervalu se ta stopnja, če se ohrani, ekstrapolira na približno 1,5 % na dan, kar je pomembno za pozicije, ki se držijo dalj časa. Večina platform prikazuje letno stopnjo financiranja, da je ta jasno vidna; pri 0,01 % na 8-urni interval znašajo letni stroški približno 10,95 %. Na nekaterih platformah, vključno z GMX in Avantis, se plačila financiranja dinamično prilagajajo glede na izkoriščenost sklada in volatilnost, namesto da bi se upošteval fiksni interval. Za podrobnejše informacije o stroških pri različnih stopnjah obrestne mere si oglejte naš vodnik na kako delujejo stopnje financiranja na DEX-ih s trajnim donosom.

Trend za leto 2026 se odmika od ločenih 8-urnih intervalov v smeri neprekinjenih ali blokovnih posodobitev financiranja. To omogoča hitrejše popravke ob povečanju razlike, zmanjšuje izkoriščanje sistema (trgovci namreč načrtujejo vstop na trg takoj po izplačilu financiranja) ter zagotavlja bolj enakomerno oblikovanje cen.

Likvidacijski mehanizem

Ko izgube na poziciji znižajo razmerje kritja pod prag za ohranjanje kritja, sistem za likvidacijo pozicijo samodejno zapre.

Postopek likvidacije:

1. Spremljanje: Pametne pogodbe (ali zunanji botovi, ki sodelujejo s pogodbo) nenehno primerjajo trenutno maržno razmerje vsake pozicije z zahtevano vzdrževalno maržo. Uporablja se referenčna cena iz oraklja, ne pa zadnja trgovalna cena.
2. Sprožilec: Ko razmerje kritja pade pod prag za ohranjanje kritja, se sproži likvidacija.
3. Izvršitev: Pozicija se zapre po tržni ceni. Izgubo krije zavarovanje trgovca, ki je bil likvidiran; morebitni preostanek se vrne na trgovčev račun, od katerega se odšteje likvidacijska provizija.
4. Zavarovalni sklad: Če je zaključna cena nižja od stečajne cene (pri kateri je vrednost pozicije enaka nič), razliko krije zavarovalni sklad. To nasprotno stranko ščiti pred izgubo pri dobičkonosni transakciji.
5. ADL (samodejno zmanjševanje finančnega vzvoda): Če se zavarovalni sklad izčrpa, platforma zmanjša pozicije najbolj dobičkonosnih trgovcev na nasprotni strani trga, da ponovno vzpostavi ravnovesje. To je mehanizem zadnje možnosti, ki se sicer redko uporablja, vendar se je v izjemnih primerih že zgodil.

Različne platforme to zaporedje izvajajo na različne načine. Hyperliquid uporablja likvidatorje znotraj verige z mehanizmom nagrajevanja, ki tretje stranke spodbuja k hitremu sprožanju likvidacij. Drift Protocol in MUX uporabljata likvidacijske bote, ki jih nadzira skupnost. dYdX v4 uporablja avtomatizirane mehanizme za poravnavo, neposredno povezane s podatki iz orakla. Za popoln pregled tega, kaj se zgodi z vašimi sredstvi med likvidacijo, si oglejte naš vodnik na razumevanje likvidacije na DEX-ih s trajnimi pogodbami (perp).

Zaščita referenčne cene je pomembna: začasni skok tržne cene perp-a ne sproži likvidacije, če se referenčna cena, ki temelji na oraklju, ni spremenila. To napadalcem preprečuje, da bi za kratek čas potisnili ceno perp-a navzgor, da bi izkoristili stop-naročila in sprožili likvidacije, preden se širši trg sploh odzove.

Odpiranje in zapiranje odprte pozicije: korak za korakom

Tukaj je prikazan celoten življenjski cikel pozicije, od povezave z denarnico do zaprtja.

1. korak: Povežite se in vplačajte zavarovanje. Uporabnik poveže denarnico v lastnem upravljanju in v pametno pogodbo perp DEX vplača zavarovanje (običajno USDC ali USDT). To vplačilo postane kritje za pozicijo. Nekatere platforme, kot so OrangeRock, združite denarnico in trgovalni vmesnik v eno samo mobilno aplikacijo, s čimer v celoti odpravite korak povezovanja zunanje denarnice.

2. korak: Odprite pozicijo. Trgovec izbere finančno sredstvo, smer (dolga ali kratka pozicija) in stopnjo finančnega vzvoda. Pametne pogodbe na podlagi vnesenih podatkov samodejno izračunajo velikost pozicije in zahteve glede kritja. Ročno odobravanje ni potrebno.

3. korak: Prilagoditve financiranja in dobička ter izgube. Od trenutka, ko je pozicija odprta, se izplačila sredstev izvajajo redno. Nerealizirani dobički in izgube se posodabljajo v realnem času na podlagi referenčne cene, ki izhaja iz podatkovnih virov oracle, ne pa iz notranjega toka naročil DEX-a.

4. korak: Zaprtje ali likvidacija. Trgovec lahko pozicijo kadarkoli ročno zapre in s tem realizira dobiček ali izgubo (PnL). Če razmerje kritja v katerem koli trenutku pade pod prag vzdrževanja, sistem za likvidacijo pozicijo samodejno zapre.

Življenjski cikel posla: praktični primer

Da bi bolje ponazorili delovanje sistema, v nadaljevanju predstavljamo celoten življenjski cikel trgovanja na hipotetični DEX-borzi z neskončnimi pogodbami.

Nastavitev: Trgovec položi 2.000 USDC kot zavarovanje in odpre dolgo pozicijo s 5-kratnim vzvodom na ETH-PERP, ko je cena ETH 3.500 $. Velikost pozicije = 10.000 $.

Začetno stanje:

• Zavarovanje (začetna marža): 2.000 $
• Velikost pozicije: 10.000 $ (2.857 enot ETH po ceni 3.500 $)
• Varnostna marža: 2 % pozicije = 200 $ (minimalni znesek za preprečitev likvidacije)
• Likvidacijska cena: približno 3.360 $ (neugodno gibanje v višini ~3,9 %)

Po 24 urah: ETH se je dvignil na 3.600 $. PnL = +286 $ (2.857 enot x 3,50 $ dobička). Razmerje kritja se je izboljšalo. Stopnja financiranja je znašala +0,005 % na 8 ur (3 intervali) = 0,015 % x 10.000 $ = 1,50 $, izplačanih prodajalcem na kratko. Neto PnL: približno +284,50 $.

Najslabši scenarij: Namesto tega je cena ETH padla na 3.360 $. Vrednost pozicije se je zmanjšala za približno 400 $. Preostalo zavarovanje: približno 1.600 $. Razmerje kritja: 1.600 $ / 10.000 $ = 16 %, kar je nad 2-odstotnim pragom za ohranjanje kritja, zato do likvidacije še ni prišlo.

Likvidacija: ETH nadaljuje padec in se približuje 3.185 $ (približna cena stečaja za to pozicijo). Referenčna cena (izračunana na podlagi oraklja) potrdi to raven. Bot »keeper« zazna, da je bil prag vzdrževanja presežen. Pozicija se zapre po tržni ceni. Če se izvedba opravi pri 3.350 $ (rahlo odstopanje pod ceno stečaja), primanjkljaj krije zavarovalni sklad. Preostalo zavarovanje, ki presega prag vzdrževanja, se vrne trgovcu, odšteta pa je provizija za likvidacijo.

Načini marže: izolirani proti navzkrižni

Večina DEX-ov za trgovanje z obveznicami ponuja dva načina kritja, ki določata, kako se razporedi zavarovanje:

Pri izoliranem kritju se v primeru likvidacije vaše dolge pozicije v ETH porabijo le tistih 2.000 $, ki ste jih tej poziciji dodelili; vaše druge pozicije in stanje na denarnici ostanejo nedotaknjeni. To omeji vaš morebitni izgubni znesek na posamezno trgovanje, vendar pomeni, da vsaka pozicija potrebuje svoj lasten varnostni zalogaj.

Pri sistemu navzkrižnega kritja celoten zalogaj v višini 10.000 $ krije vse vaše odprte pozicije. Dobičkonosna dolga pozicija v SOL-u lahko podpre izgubno dolgo pozicijo v BTC-ju, s čimer se poziciji v BTC-ju zagotovi več prostora pred likvidacijo. Vendar pa lahko dovolj velika izguba na kateri koli poziciji celoten račun potisne v likvidacijo.

Medsebojna združljivost kritja, pri kateri lahko spotna imetja služijo kot zavarovanje za pozicije s trajnim rokom zapadlosti in obratno, je najnovejši dosežek leta 2026. Protokol Vertex to že omogoča v okviru svojega hibridnega modela; širše uvedbe se razvijajo po celotnem sektorju.

Kako stopnje financiranja vplivajo na cene: celoten mehanizem

Stopnjo financiranja je vredno razumeti na globlji ravni, saj predstavlja tako ključno novost večnih terminskih pogodb kot tudi glavni tekoči strošek za večino trgovcev.

Ko je povpraševanje po dolgih pozicijah na DEX-u za večno terminsko pogodbo visoko, se cena večne terminske pogodbe dvigne nad spotno ceno. V tem trenutku:

1. Pojavlja se pozitivna osnova: cena perp je višja od cene indeksa.
2. Formula za izračun stopnje financiranja daje pozitivno stopnjo: tisti z dolgimi pozicijami plačujejo tistim s kratkimi pozicijami.
3. Trgovci z dolgimi pozicijami se soočajo z naraščajočimi stroški.
4. Nekateri vlagatelji z dolgimi pozicijami zaprejo svoje pozicije, s čimer se zmanjša povpraševanje na strani dolgih pozicij.
5. Arbitražerji prodajo terminsko pogodbo in kupijo spotno pogodbo, da bi izkoristili konvergenco – gre za posel tipa »cash and carry«.
6. Oba učinka povzročata, da se cena terminske pogodbe ponovno približuje spotni ceni.

To je tržno zasnovan mehanizem za popravke, ne pa centraliziran. Stopnja financiranja je cenovni signal, ki spodbuja arbitražnike, da poskrbijo za uskladitev cen.

Enak mehanizem deluje tudi v nasprotni smeri, ko se perpetualni kontrakt trguje pod spotno ceno: nastane negativno financiranje, prodajalci na kratko plačajo kupcem na dolgo, arbitražerji kupijo perpetualni kontrakt in prodajo spotno ceno na kratko, cena pa se ponovno dvigne.

Zakaj se obrestne mere za financiranje v času tržnih pretresov strmo dvignejo. Med strmim gibanjem v določeno smer si vsi želijo biti na isti strani. V paniki vsi želijo odpreti kratke pozicije. Cena perp pade pod spot; kratke pozicije plačujejo dolgim; stopnja postane izrazito negativna. V FOMO-rallyju vsi želijo odpreti dolge pozicije; perpetualni kontrakt se trguje nad spotno ceno; imetniki dolgih pozicij plačujejo imetnikom kratkih pozicij; obrestne mere poskočijo v pozitivno območje. Ti skoki so pogosto prvi vidni znak, da se oblikuje prenatrpana trgovina. Profesionalni trgovci uporabljajo podatke o obrestnih merah iz agregatorjev, kot so Coinglass kot kazalnik razpoloženja v realnem času.

Modeli izvedbe na vodilnih platformah

Arhitektura izvedbene plasti decentralizirane borze (DEX) vpliva na vsak izid trgovanja, od razpona do hitrosti likvidacije. Med seboj aktivno tekmujejo trije modeli.

Izvršitev na podlagi knjige naročil (dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX, Reya) posnemajo delovanje tradicionalnih borz z uporabo verigovnih ali hibridnih knjig naročil. Profesionalni tržni ustvarjalci objavljajo ponudbe za nakup in prodajo; prevzemniki pa jih izpolnjujejo. To zagotavlja natančno določanje cen, majhno odstopanje in konkurenčne razlike v cenah pri likvidnih parih. Kompromis je v infrastrukturi: modeli knjig naročil zahtevajo visoko zmogljive verige z hitrimi časi blokov in visoko prepustnostjo.

Izvrševanje na podlagi AMM (GMX v2, Level Finance, Sunperp, Aster) uporablja likvidnostne sklade za simulacijo večnih pogodb. Ni knjige naročil; sklad je vedno na voljo kot nasprotna stranka. To zagotavlja preprostost in neprekinjeno likvidnost ne glede na dejavnost tržnih ustvarjalcev. Slaba stran je, da je oblikovanje cen močno odvisno od natančnosti orakla, ravnovesje tveganja med dolgimi in kratkimi pozicijami v skladu pa lahko izkrivi efektivno oblikovanje cen na enostranskih trgih.

Hibridni modeli in agregatorski modeli (Drift, MUX, Avantis, Ethereal, Jupiter Perps) združujejo elemente obeh pristopov. Nekateri uporabljajo AMM-je za zagotavljanje globine likvidnosti in knjige naročil za določanje cen. Drugi, kot je Jupiter, delujejo kot agregatorji, ki naročila usmerjajo prek več DEX-ov s perp-naročili za najboljšo izvedbo, pri čemer hkrati poiščejo najmanjši razpon in največjo globino likvidnosti v celotnem ekosistemu.

Komponente znotraj verige in zunaj verige

DEX za trgovanje z kriptovalutami je redko 100 % na verigi ali 100 % zunaj verige. Razumevanje te razdelitve je pomembno za oceno predpostavk o zaupanju.

Naročniške knjige, ki v celoti potekajo v verigi (Hyperliquid, dYdX v4), predstavljajo najvišjo stopnjo decentralizacije pri izvrševanju. Hibridni modeli uvajajo sekvencer zunaj verige, ki zagotavlja prednosti v smislu hitrosti, vendar lahko sekvencer teoretično spremeni vrstni red transakcij ali jih cenzurira. Ta kompromis je jasen in ga sprejema večina institucionalnih uporabnikov, ki dajejo prednost kakovosti izvedbe.

Inovacijski sloj 2026

Nekaj dogodkov v letu 2026 je bistveno spremenilo način delovanja večnih terminskih pogodb na decentraliziranih borzah (DEX).

Nenehno financiranje. Več platform je prešlo z 8-urnih intervalov financiranja na financiranje na blok ali neprekinjeno financiranje. To omogoča bolj gladko usklajevanje cen, zmanjšuje izkoriščanje časovnih oken za financiranje ter v povprečju zmanjša razliko med perp in spot cenami.

Izvajanje na podlagi namena. Platforme, med katerimi sta tudi Ethereal in nekateri moduli na Hyperliquidu, raziskujejo izvajanje na podlagi namena: trgovec namesto predložitve konkretne transakcije določi, kaj želi (ceno, obseg, toleranco zdrsa). Mreža reševalcev naročilo optimalno izpolni. To zmanjša pojav predhodnega izkoriščanja (front-running) in izkoriščanja MEV.

Medverigovna marža. Trenutno se razvija možnost, da se zavarovanje položi v eni verigi, pozicije pa odpre v drugi. To odpravlja ovire pri povezovanju verig in trgovcem omogoča uporabo sredstev v celotnem DeFi ekosistem kot enotno zavarovanje.

Večne obveznice, zavarovane z realnimi sredstvi. Omrežja Oracle zdaj zagotavljajo preverjene cenovne podatke za tradicionalna sredstva: surovine, borzne indekse in delnice pred javno ponudbo. DEX-i za večne pogodbe lahko na seznamu ponudijo večno pogodbo za katero koli sredstvo, za katero so na voljo zanesljivi cenovni podatki. Mreža Pyth Podatkovno podlago zagotavlja več kot 1.300 virov cen iz več kot 100 verig, ki jih zagotavljajo lastni tržni ustvarjalci. Rezultat je trg izvedenih finančnih instrumentov, ki nikoli ne zapre in zajema sredstva, ki segajo daleč onkraj kriptovalut.

Zaključek

Večne terminske pogodbe na decentraliziranih borzah so pravi inženirski dosežek: funkcionalnost tradicionalnih izvedenih finančnih instrumentov je ponovljena s pomočjo pametnih pogodb, omrežij oraklov in zasnove ekonomskih spodbud, in to brez centralnega upravljavca.

Mehanizmi niso preprosti. Obrestne mere financiranja, referenčne cene, načini določanja marže, mehanizmi likvidacije, agregacija podatkov iz oraklov in infrastruktura skrbnikov medsebojno vplivajo na načine, ki pomembno vplivajo na izide trgovanja. Razumevanje teh mehanizmov ni neobvezno; gre za predpogoj za odgovorno uporabo finančnega vzvoda.

Junija 2026 je infrastruktura dosegla takšno stopnjo zrelosti, da največje DEX-borze s pogodbami z neskončnim rokom (perp) neposredno tekmujejo s srednje velikimi centraliziranimi borzami glede kakovosti izvedbe, pokritosti trga in stroškovne učinkovitosti. Edina preostala ovira je izobraževalna narave: večina trgovcev, ki uporabljajo DEX-borze s pogodbami z neskončnim rokom, ne razume v celoti sistema, na katerem trgujejo.

Varno trgujte z decentraliziranimi terminskimi pogodbami in jih raziskujte – prenesite si Aplikacija Bitcoin.com Wallet za neposredno povezavo s trgi v verigi.