Ko ameriška centralna banka (Federal Reserve) dvigne obrestne mere, gre za denarno politiko. Ko kongres sprejme paket spodbud, gre za fiskalno politiko. Obe oblikujeta gospodarstvo, v katerem živite – od obrestne mere za hipotekarni kredit in cen živil do tega, ali vas zaposlujejo ali odpuščajo –, vendar delujeta na različne načine, sta v rokah različnih akterjev in si zastavljata nekoliko različne cilje.
V tem članku je pojasnjeno, kaj posamezne politike pomenijo, kdo jih nadzira in kako se v praksi razlikujejo. Videli boste, kako se odziv na pandemijo leta 2020, porast inflacije leta 2022 in nedavne odločitve Fed-a o obrestnih merah ujemajo v isti okvir. Na koncu naj bi bila razlika med monetarno in fiskalno politiko dovolj jasna, da boste ob branju skoraj vsakega gospodarskega naslova vedeli, kateri vzvod je bil pravkar uporabljen in kdo ga je uporabil.
Kaj je denarna politika?
Denarna politika je način, na katerega centralna banka države upravlja ponudbo denarja in stroške zadolževanja (predvsem s prilagajanjem obrestnih mer), da bi vplivala na inflacijo, zaposlenost in splošno gospodarsko dejavnost.
V Združenih državah Amerike denarno politiko vodi Federal Reserve, ki jo pogosto imenujemo »Fed«. Med druge pomembne centralne banke sodijo Evropska centralna banka (ECB), Bank of England in Bank of Japan. Ključna značilnost: zasnovane so tako, da delujejo neodvisno od vsakodnevne politike, zato se lahko odločitve o politiki odzivajo na gospodarske podatke in ne na volilne cikle.
Fed uporablja več orodij:
- Obrestna mera: V ZDA gre za obrestno mero za zvezna sredstva, tj. obrestno mero, ki jo banke med seboj zaračunavajo za posojila čez noč. Odbor za odprti trg (FOMC) določi ciljno razpon na osmih rednih sejah letno.
- Operacije odprtega trga: Nakup in prodaja državnih obveznic za povečanje ali zmanjšanje rezerv v bančnem sistemu.
- Kvantitativno sproščanje (QE): Obsežni nakupi dolgoročnih vrednostnih papirjev za spodbujanje denarnega pretoka v gospodarstvo, kadar znižanje obrestnih mer ni dovolj.
- Napoved prihodnje denarne politike: Obveščanje o tem, kaj namerava Fed storiti v prihodnje, da se trgi lahko pravočasno prilagodijo.
Mandat Fed-a, ki ga določa kongres, obsega dva dela: stabilnost cen in čim višjo stopnjo zaposlenosti, t. i. »dvojni mandat«. Mandat ECB pa je v prvi vrsti stabilnost cen, rast in zaposlenost pa sta na drugem mestu.
Kaj je fiskalna politika?
Fiskalna politika je način, na katerega vlada z javno porabo in obdavčevanjem vpliva na gospodarstvo. V Združenih državah Amerike fiskalno politiko določata Kongres in predsednik, ne pa Federalna rezervna banka.
Kongres sprejema davčne zakone in odobri porabo sredstev; predsednik podpiše zakone, Ministrstvo za finance pa jih izvaja. V drugih državah te naloge opravljajo parlamenti in ministrstva za finance. Za razliko od denarne politike je fiskalna politika po svoji naravi politična: vsaka davčna sprememba in vsak zakon o porabi sredstev poteka v okviru postopka, za katerega so odgovorni tisti, ki so bili izvoljeni.
Fiskalna politika deluje prek treh glavnih vzvodov:
- Javna poraba: Infrastruktura, obramba, socialni programi, subvencije, zvezne pogodbe z zasebnimi podjetji.
- Obdavčenje: Davki na dohodek, davki na dobiček pravnih oseb, prispevki za socialno varnost, carine, davki na kapitalski dobiček.
- Prenosni izdatki: Neposredna izplačila gospodinjstvom v obliki spodbujevalnih čekov, nadomestila za brezposelnost, socialne varnosti in zdravstvenega zavarovanja Medicare.
Ekspanzivna fiskalna politika
Povečanje javnih izdatkov ali znižanje davkov za spodbujanje rasti. Vlade to običajno uporabljajo v času recesije, da bi povečale povpraševanje in ponovno zagotovile delovna mesta.
Restriktivna fiskalna politika
Zmanjšanje porabe ali zvišanje davkov za umiritev pregretega gospodarstva, znižanje inflacije ali zmanjšanje proračunskega primanjkljaja. Ta ukrep se uporablja redkeje, saj je politično težje izvedljiv, saj volivci ponavadi podpirajo nove izdatke, zvišanja davkov pa jim niso všeč.
Cilji fiskalne politike se prekrivajo s cilji monetarne politike (rast, zaposlovanje), vključujejo pa tudi področja, ki jih monetarna politika ne more neposredno obravnavati: razporeditev dohodkov, storitve, ki jih zagotavlja država, ter skupno zadolženost države.
Denarna politika proti fiskalni politiki: ključne razlike
Najbolj koristna primerjava med fiskalno in monetarno politiko je tista, ki pokaže, katere sile vplivajo na katere rezultate. Največjo vlogo pri tem igrajo tri razlike.
Hitrost
Fed lahko obrestne mere spremeni že na enem samem zasedanju odbora FOMC; novica se po trgih razširi v nekaj sekundah. Pogajanja o proračunskem paketu v Kongresu lahko trajajo mesece ali celo leta, njegova dejanska poraba pa še dlje. Zato je denarna politika običajno prvi odziv na gospodarsko upočasnitev. Je edini vzvod, ki lahko deluje tako hitro.
Politika
Neodvisnost centralne banke je razlog, da se denarna politika odziva na podatke o inflaciji in ne na volilne cikle. Fiskalna politika nima takšnega varovala, kar je namerno: odločitve o davkih in porabi naj bi odražale to, kar so volivci od zakonodajalcev pričakovali. Kompromis pri tem je, da so fiskalni ukrepi počasnejši, bolj sporni in včasih v nasprotju s cilji centralne banke.
Neposrednost
Fiskalna politika usmerja denar v konkretne roke: spodbujevalni ček za gospodinjstvo, pogodba za gradbeno podjetje, nadomestilo za brezposelnost za nekoga, ki je izgubil delo. Denarna politika pa spreminja stroške zadolževanja za vse naenkrat, njeni učinki pa se širijo prek hipotek, posojil podjetjem, trgov obveznic in dolarja. Ena je skalpel, druga pa zračni tlak.
Primeri iz prakse
Trije nedavni primeri prikazujejo, kako delujeta denarna in fiskalna politika, vključno z enim, v katerem sta sodelovali.
Denarna politika: ciklus zviševanja obrestnih mer Fed v obdobju 2022–2024
Potem ko so potrošniške cene junija 2022 dosegle vrhunec z 9,1-odstotno medletno rastjo (najvišja vrednost od novembra 1981), je Federal Reserve v naslednjih 18 mesecih dvignila obrestno mero za zvezna sredstva s skoraj ničle na najvišje ciljno razpon 5,25 %–5,50 %. To je bil najhitrejši cikel zviševanja obrestnih mer v zadnjih 40 letih. Inflacija se je postopoma umirila, Fed pa je konec leta 2024 ponovno začel zniževati obrestne mere. Od maja 2026 znaša ciljni razpon 3,5 %–3,75 %.
Fiskalna politika: odziv na COVID-19 (2020–2021)
Odgovor na pandemijo je združil dva največja fiskalna paketa v zgodovini ZDA. Zakon CARES, ki ga je predsednik Trump podpisal marca 2020, je zagotovil približno 2,2 bilijona dolarjev v obliki neposrednih izplačil gospodinjstvom, povečanih nadomestil za brezposelnost, posojil v okviru programa za zaščito plač (Paycheck Protection Program) za mala podjetja ter pomoči zveznih državam. Ameriški reševalni načrt, ki ga je predsednik Biden podpisal marca 2021, je dodal približno 1,9 bilijona dolarjev za dodatne spodbude, financiranje cepiv in podaljšanje podpore za brezposelne.
Oboje hkrati: finančna kriza leta 2008
Kriza iz leta 2008 je klasičen primer usklajenega ukrepanja. Fed je znižal svojo ciljno obrestno mero skoraj na nič in uvedel prvi večji program kvantitativnega sproščanja v ZDA. Hkrati je Ministrstvo za finance pod predsednikom Bushem oktobra 2008 uvedlo program TARP, Kongres pa je pod predsednikom Obamo februarja 2009 sprejel Zakon o oživitvi in ponovni naložbi v Ameriki. Denarna in fiskalna politika sta v letih, ki so sledila, delovali v isti smeri.
Kako denarna in fiskalna politika delujeta skupaj
Najbolj spregledana lastnost teh dveh orodij je, da se redko uporabljata ločeno. Denarna in fiskalna politika sta ponavadi obe aktivni, včasih delujeta v isti smeri, včasih pa si nasprotujeta. Kombinacija obeh je ponavadi pomembnejša kot katera koli od njiju posebej.
Ko se medsebojno krepijo
V letih 2008 in 2020 sta obe politiki hkrati spodbujali gospodarsko rast. Znižanja obrestnih mer, spodbujevalni čeki, kvantitativno sproščanje in posojila v okviru programa PPP so v gospodarstvo usmerjali denar iz različnih smeri. To je tipični vzorec v času resnega upada: fiskalna politika zagotavlja denar neposredno gospodinjstvom in podjetjem, medtem ko monetarna politika poceni zadolževanje. Ena politika okrepi učinek druge.
Ko pride do nasprotja
Obdobje 2022–2024 je pokazalo ravno nasprotno. Fed je agresivno dvigoval obrestne mere, da bi umiril inflacijo, medtem ko so se še vedno izplačevali obsežni fiskalni programi iz časa pandemije. Ti tokovi so ohranjali povpraševanje močnejše, kot bi ga ustvarila sama denarna politika, kar je eden od razlogov, zakaj je Fed moral dvigniti obrestne mere bolj, kot so nakazovale prvotne napovedi. Ko ti dve orodji delujeta v nasprotnih smereh, na koncu običajno zmaga centralna banka, vendar na račun višjih obrestnih mer, kot bi bile sicer potrebne.
Zaključek
Skoraj vsak gospodarski naslov nosi sledove obeh politik. Račun za živila odraža fiskalne spodbude iz preteklih let in odziv Fed-a na inflacijo, ki je sledila. Obrestna mera za hipotekarna posojila odraža ciljno obrestno mero Fed-a za posojila čez noč ter tržno oceno obsega vladnega zadolževanja.
Razlika med denarno in fiskalno politiko je v tem, da je treba vedeti, kateri ukrep prinaša kakšen rezultat in kdo ga izvaja. Če novice berete skozi to prizmo, se večina ostalega uredi sama od sebe.
