Криптовалютные деривативы стали основой современных рынков цифровых активов, обеспечивая ликвидность и управление рисками как для розничных, так и для институциональных игроков. В 2024 году объемы торговли деривативами превысят объемы спотовых рынков: только объем бессрочных свопов достигнет 58,5 триллиона долларов на крупнейших централизованных биржах и децентрализованных платформах, рост которых составит 138 % по сравнению с предыдущим годом. Учитывая, что институты в настоящее время обеспечивают более 80 % активности на CEX, а внедрение DeFi ускоряется, деривативы закрепляют свою роль в качестве основного двигателя роста криптовалютных финансов.
Разбивка рынка криптовалютных деривативов
Основные моменты
Криптовалютные деривативы стали тихим двигателем взрывного роста и усложнения криптовалютных рынков. Эти финансовые инструменты, связанные с основными цифровыми активами, такими какбиткоин,ethereumальткоины и множество альткоинов составляют основу стратегий институциональной и розничной торговли по всему миру.
Криптовалютные деривативы - это не просто спекулятивные инструменты, они позволяют трейдерам хеджировать риски, управлять рисками и привлекать ликвидность без необходимости владеть базовым активом. Использование деривативов, таких как фьючерсы, опционы и бессрочные свопы, стало центральным элементом участия в рынке - от крупных хедж-фондов до индивидуальных розничных трейдеров. В настоящее время торговля производными инструментами составляет большую часть дневного объема криптовалютных рынков, превосходя спот-торговлю как по размеру, так и по влиянию.
Понимание этого быстро меняющегося сектора необходимо не только опытным трейдерам, институциональным финансистам и политикам.
Рост рынка
Бум вечных акций: объем торгов на 10 крупнейших централизованных биржах (CEX) в 2024 году составит 58,5 трлн долларов, увеличившись на 79,6% в 4 квартале по сравнению с 3 кварталом.
Децентрализованные деривативы: 1,5 триллиона долларов, торгуемых в 2024 году, +138,1% роста по сравнению с прошлым годом.
CEX против децентрализованных вечных рынков: Детальное сравнение вечных рынков CEX и DEX выявляет ключевые компромиссы между ликвидностью, проскальзыванием, комиссиями, пользовательским опытом и композитностью. В настоящее время CEX лидируют по глубокой ликвидности, большей конфиденциальности и меньшей задержке при торговле для крупных позиционных организаций с такими значимыми активами, какBTC иETH.
Глобальный рекорд: В сентябре 2024 года объем биржевых деривативов достиг 20,09 млрд контрактов, что является рекордным показателем за всю историю.
Доминирование платформы: Binance лидирует с долей рынка 38 %. Битгет поднялся на 3-е место с 92 миллиардами долларов в апреле 2025 года и ростом доли рынка с 4,6 до 7,2 % с начала года.
Институциональное внедрение: Протоколы DeFi и DAO (например, казначейское хеджирование с помощью преступников) активно интегрируют деривативы. Стаблкоины и растущий интерес к TradFi помогают соединить криптовалюты с глобальными финансами. В действительности более 80 % спотовых объемов на CEX приходится не на розничных, а на институциональных клиентов.
Перспективы: Благодаря большей зрелости рынка, эффективности капитала и использованию за пределами спекуляций криптовалютные деривативы становятся основополагающим элементом в развивающейся конвергенции цифровых и традиционных финансов.
Почему криптовалютные деривативы важны сегодня: Эффективность капитала, ликвидность, обнаружение цен
В традиционных финансах деривативы - это финансовые инструменты, стоимость которых зависит от изменения цены базового актива, например, акций, товаров, процентных ставок или валют. В мире криптовалют деривативы отражают эту концепцию, но привязаны к цифровым активам, таким какбиткоин,ethereumи множество альткоинов.
Эти инструменты стали основополагающими компонентами широкой экосистемы цифровых активов. Криптодеривативы играют важнейшую роль в управлении рисками, повышении ликвидности рынка и содействии ценовым спекуляциям. Они также способствуют эффективному размещению капитала и помогают институциональным игрокам хеджировать свои риски. Рост деривативов начался в 2016 году с запуском бессрочных свопов на бирже BitMEX. С тех пор рынок просто взорвался.
По данным Coingecko'sСостояние криптовалютных бессрочных облигаций в 2024 годув 4 квартале 2024 года 10 крупнейших централизованных бессрочных бирж сообщили об объеме торгов в размере $21,2 трлн, что на 79,6% больше, чем $11,8 трлн в 3 квартале 2024 года. 2024 год стал самым активным годом для торговли бессрочными контрактами за всю историю, объем торгов на 10 крупнейших биржах составил 58,5 триллиона долларов, при этом на долю деривативов на биткоин пришлось более 55 % от общего объема криптовалютных деривативов.
Децентрализованные вечные биржи также продемонстрировали значительный рост: объем торгов в IV квартале 2024 года составил $492,8 млрд, что на 55,9 % больше, чем в III квартале ($316,2 млрд). В общей сложности 10 крупнейших децентрализованных бирж зафиксировали объем торгов в 2024 году в размере 1,5 триллиона долларов, что на 138,1 % больше, чем в 2023 году (647,6 миллиарда долларов).
Среди централизованных бирж по-прежнему доминирует Binance с долей рынка 38 %. Однако в 2025 году Битгет стал более сильным соперником, поднявшись на 3-е место в рейтингерейтинги доли рынка. В конце апреля 2025 года объем торгов Bitget составил 92 миллиарда долларов, а доля рынка выросла с 4,6 % в начале года до 7,2 %.
В глобальном масштабе объембиржевые деривативы достиг 20,09 млрд контрактов в сентябре 2024 года, что является самым высоким показателем за всю историю. Этот ошеломляющий рост отражает повышенный интерес институтов, зрелость рынка, более широкое признание криптовалют в традиционных финансах и повышение доверия к стейблкоинам, которые часто используются в качестве котировочных активов в деривативах на цепочке.
Интерес институтов к деривативам, особенно к DeFi, заметно возрос после того, как децентрализованные автономные организации (ДАО) начали использовать деривативы для управления казначейством. Например, некоторые ДАО используют бессрочные фьючерсные контракты для хеджирования от волатильности рынка, обеспечивая стабильность своих казначейских обязательств.
По мере становления рынка цифровых активов использование деривативов вышло за рамки простых спекуляций. Сегодня они используются для хеджирования протокола DeFi, управления казначейством DAO, алгоритмических торговых стратегий и в качестве инструментов хеджирования, эффективных с точки зрения капитала.
Одним из самых популярных видов деривативов являются фьючерсные контракты. Криптофьючерсы - это стандартизированные соглашения о покупке или продаже цифрового актива по заранее установленной цене на определенную дату в будущем. Эти контракты позволяют трейдерам спекулировать на изменении цены актива, не владея базовым токеном. В отличие от спотовых рынков, фьючерсы позволяют использовать кредитное плечо, делать направленные ставки и хеджировать портфель.
Типы расчетов: Физические и денежные расчеты
Физический расчет: Предполагает фактическую поставку криптоактива при наступлении срока исполнения контракта. Менее распространен из-за операционной сложности.
Наличный расчет: Предполагает выплату прибыли или убытков в фиате или стабильных монетах. Это доминирующая модель для большинства централизованных платформ.
Основные биржи
CME Group: Крупнейшая регулируемая американская биржа деривативов, предлагающая фьючерсы на биткоин и эфир для учреждений.
Binance, OKX, Bitget: Ведущие мировые биржи, предлагающие высокое кредитное плечо, ликвидность и доступность как для розничных, так и для институциональных трейдеров.
Повышение эффективности CEX за счет доступа к DEX
Централизованные биржи (CEX) и децентрализованные биржи (DEX) уже давно сформировали криптоиндустрию. CEX, такие как Binance, OKX, Bybit и Bitget, предлагают непревзойденную скорость, высокую ликвидность и торговые инструменты профессионального уровня, но за это приходится платить кастодиальным контролем над кошельками. DEX, с другой стороны, воплощают в себе идею децентрализации, позволяя торговать между собой без посредников. Тем не менее, проблемы включают фрагментарную ликвидность, низкую скорость исполнения, сложные интерфейсы и ограниченную поддержку для начинающих пользователей.
Этот разрыв между удобством CEX и автономностью DEX быстро сокращается благодаря новому поколению гибридных решений и кросс-платформенных интеграций, которые стремятся объединить лучшее из обоих миров.
Взгляд на гибридные решения от CEX свидетельствует о значительных инвестициях в удобные Web3-кошельки с интуитивно понятными интерфейсами, интегрированной поддержкой торговли и плавным управлением активами на цепочке. Например, кошельки, привязанные к CEX, теперь предлагают работу с активами на нескольких цепочках, ценовые каналы в реальном времени, фиатные входы и своп-агрегаторы, что делает навигацию по Web3 беспрепятственной.
Несколько крупных бирж выпустили комплексные Web3-кошельки, которые расширяют их охват в пространстве DeFi, например Trust Wallet, принадлежащий Binance, который предлагает нативный стейкинг, просмотр DApp и прямой обмен токенами, интегрированный с экосистемой Binance для бесшовной передачи активов между CEX и DEX. Другие биржи, такие как OKX и Bybit, также имеют подобные Web3-кошельки с поддержкой мультицепей, NFT-маркетплейсы и сервисы доходности DeFi.
Bitget Web3 Wallet отличается поддержкой 90+ блокчейнов и позиционирует себя как универсальный Web3-шлюз с доступом к DeFi, обнаружением DApp и межцепочечными свопами, беспрепятственно подключенный к торговой платформе Bitget.
Основываясь на успехе кошелька Bitget Wallet, Bitget Onchain знаменует собой стратегический скачок в области криптовалютных деривативов, объединяя надежность CEX с доступом к DEX. Встроенная непосредственно в приложение Bitget, эта функция позволяет пользователям торговать активами на цепочке, используяUSDT или USDC со своих спотовых счетов. Это упрощает зачастую сложный процесс торговли на цепочке, сохраняя при этом безопасность на уровне CEX, что особенно важно для новых розничных пользователей, осваивающих децентрализованные рынки. Первоначальная поддержка блокчейна включаетСолана,BNB Smart Chain (BSC) и Base, с доступом в режиме реального времени к более чем 30 токенам на цепочке.
Отличительным элементом Bitget Onchain является интеграция интеллектуального скрининга на основе искусственного интеллекта для фильтрации и оценки новых токенов в режиме реального времени. Это позволяет снизить рискованность активов и улучшить процесс принятия инвестиционных решений, что крайне важно в условиях нестабильности на цепочке. Этот шаг дополняет более широкую инициативу Bitget в области искусственного интеллекта, которая включает в себя торговые боты, инструменты управления рисками и предиктивную аналитику.
Эта единая экосистема, в которой сосуществуют централизация и децентрализация, известная под названием CeDeFi, дает экосистемам, поддерживаемым CEX, конкурентное преимущество в изучении рынка, инструментах исследования, руководстве для пользователей и управлении рисками.
Глубина обмена
В то время как Binance и OKX остаются крупнейшими криптовалютными платформами по объему торгов, привлекательными как для розничных, так и для институциональных пользователей, Bitget занял отдельную нишу, ориентированную на доступность, копирование сделок и инновации, предназначенные для розничных трейдеров.
Bitget поддерживает размеры контрактов от 0,001BTC или 1USDTс кредитным плечом до 125x для отдельных бессрочных контрактов. Биржа быстро завоевала рынок, предлагая интуитивно понятные функции, такие как копирование сделок одним щелчком мыши, что позволяет менее опытным пользователям зеркально отражать стратегии самых успешных трейдеров.
По состоянию на 4 квартал 2024 года,Битгет объем торгов фьючерсами достиг $16 млрд, что отражает рост вовлеченности пользователей и активности рынка. Согласно отчету CoinGecko "Состояние ликвидности криптовалют на CEXs 2025", Binance лидирует по следующим показателямBTC глубина, за ней следуют Bitget и OKX. Ликвидность на большинстве бирж имеет стабильно растущий наклон, что свидетельствует о хорошей ликвидности на всех уровнях глубины. 32 % этой ликвидности приходится на Binance, где глубина портфеля заказов составляет около 8 миллионов долларов как на стороне покупки, так и на стороне продажи. За ней следуют Bitget с $4,6 млн и OKX с $3,7 млн.
Binance ориентируется на крупных институциональных игроков благодаря глубоким пулам ликвидности, предлагая более широкий спектр типов контрактов, включая фьючерсы с маржинальной монетой, и поддерживая высокий открытый интерес по всем своим контрактамBTC иETH вечные рынки.
OKX предоставляет немного меньшее кредитное плечо (до 100x), но может похвастаться сильными торговыми инструментами, что привлекает количественных трейдеров и разработчиков. Кроме того, компания интегрировала единые счета для маржи и фьючерсов, что обеспечивает трейдерам большую эффективность использования капитала по всем продуктам. ДляETHбитгет обогнал Binance как самую ликвидную биржу в диапазоне +/- $15 (1%), за ним следует OKX. Тем не менее, ликвидность в этом диапазоне довольно высока среди всех бирж, участвующих в бенчмарке: на 6 биржах ликвидность превышает 1 миллион долларов и более. Битгет также лидирует поXRP,SOL.
Это показывает четкую тенденцию: Binance и OKX доминируют по глубине и институциональной привлекательности, в то время как Bitget процветает за счет инноваций в области удобства использования и социальной динамики торговли. В настоящее время Bitget работает с более чем 1 000 институциональных клиентов, в то время как Bybit обслуживает около 1 500 институциональных клиентов.
С января Bitget расширил свои институциональные предложения, например, усовершенствовал программу кредитования, усилил стимулы ликвидности и подготовил унифицированные маржинальные счета для Q3, чтобы максимизировать эффективность капитала. Результаты показывают, что 80 % ведущих криптовалютных фирм теперь торгуют на Bitget, а институциональные клиенты обеспечивают 80 % спотового объема, что соответствует показателям Coinbase.
Институциональные активы под управлением (AuM) удвоились, а доля Bitget в объеме фьючерсов удвоилась до 50% всего за 6 месяцев, и к концу года планируется достичь 70%+. Ликвидность на CEX для 5 ведущих криптоактивов в целом хорошая, при этом Binance предлагает наибольшую ликвидность дляBTCв то время как Bitget является наиболее ликвидной платформой для альткоинов в ценовом интервале 0,3-0,5%.
Профиль пользователя
Институциональные хеджеры: Управляющие активами и корпоративные казначейства часто используют фьючерсы, чтобы зафиксировать стоимость криптовалют на горизонте планирования. С торговыми позициями от $5 млн до $500 млн за позицию эта стратегия применяется на крупных спотахBTC илиETH чтобы защитить стоимость портфеля от рыночного спада. Например, хедж-фонд с позицией по биткоину в 200 млн долларов США может поставить короткие фьючерсы CME BTC на сумму от 50 до 150 млн долларов США, чтобы снизить риск.
Спекулянты: Розничные или профессиональные трейдеры, которые занимают длинные или короткие позиции, стремясь получить прибыль от волатильности, с типичным торговым диапазоном от $1,000 до $500,000 за позицию. Свинг-трейдер может открыть позицию на $50 000BTC бессрочный контракт с использованием 10-кратного кредитного плеча с маржой $5,000 в период бычьих настроений, нацеленный на получение сверхвысокой прибыли.
Фирмы, торгующие фьючерсами: Фирмы, занимающиеся высокочастотной торговлей или арбитражем, используют фьючерсы для получения прибыли от неэффективности рынка. Размер их капитала варьируется от 500 000 до 100 миллионов долларов. Например, фирма может одновременно покупатьBTC спот и короткие фьючерсы BTC, когда фьючерсы переоценены, фиксируя базисный спред.
Бессрочные свопы - игра с объемами
Что делает их уникальными
Бессрочные свопы (perps) - это фьючерсные контракты без даты истечения срока действия. Они поддерживают ценовой паритет со спотовыми рынками с помощью механизма ставок финансирования: когда бессрочный своп торгуется выше спота, лонги платят шортам, и наоборот. Такая структура позволяет трейдерам удерживать позиции неограниченное количество времени, не пролонгируя контракты.
Доминирование в торговых объемах
Бессрочные контракты доминируют в торговле криптовалютными деривативами, на них приходится более 70% общего объема. Их высокое кредитное плечо и простота привлекают как новичков, так и профессиональных трейдеров.
Открытый интерес (ОИ) - общая стоимость активных, незакрытых контрактов на деривативы - является важнейшим показателем глубины рынка и приверженности трейдеров. В конце мая ОИ достиг рекордных отметок, превысив 80 миллиардов долларов. Binance остается явным лидером как по объему, так и по ОИ, хотя ее лидерство сокращают Bybit и Bitget.
Сравнение бессрочных облигаций CEX и DEX - кто лучше?
Сценарии использования
Розничная торговля малыми капиталами
Простота в использовании, комиссии и фиатные онрампы определяют путь розничной торговли. Для пользователей, торгующих на сумму от $1k до $10k, важны чистый пользовательский интерфейс, низкие комиссии и простота входа в систему. Bitget предлагает простой KYC, низкие минимальные депозиты и интуитивно понятные маржинальные функции, такие как изолированные/кросс-режимы. Комиссии мейкер-тейкеров начинаются от 0,02%-0,06% и могут быть снижены до ~0,015% с помощью скидок на токены BGB или возвратов за пассивные ордера. Аналогичным образом, Binance и Bybit предлагают конкурентоспособные уровни комиссий (например, на Binance - 0,02 % для мейкера и 0,04 % для бейкера для VIP 0, ниже при больших объемах), но иногда требуют более тщательной проверки личности и могут быть более сложными для начинающих пользователей.
В отличие от них, такие DEX, как GMX и Hyperliquid, предоставляют мгновенный доступ через кошелек, полностью избегая KYC. Это привлекательно для крипто-родственников или трейдеров, ориентированных на конфиденциальность. Тем не менее, сделка на сумму $10 тыс. на GMX может повлечь за собой ~$35-$70 комиссий в зависимости от использования пула и волатильности, в то время как на CEX они составляют ~$6 или меньше. Пользовательский L1 Hyperliquid предлагает быстрые расчеты, но первоначальная настройка (соединение кошельков, конфигурации RPC) остается препятствием. Ввод фиата также проще, чем на CEX: Bitget, Binance и Bybit предлагают прямые платежи через карты, банки и P2P, в то время как DEX требуют от пользователей сначала приобрести криптовалюту и установить мост.
Вердикт: CEX (Bitget, Binance, Bybit) лучше подходят для розничных трейдеров, для которых важны низкие комиссии, интеграция с фиатом и удобство. DEX предлагают анонимность и самостоятельное хранение, но усложняют работу для пользователей, не владеющих криптовалютами.
Институциональная торговля/торговля на больших объемах
Эффективность комиссионных, скорость исполнения и использование капитала имеют решающее значение. Институты, торгующие на сумму свыше 1 млн долларов, уделяют особое внимание узким спредам, ликвидности блоков и оптимизации маржи. Binance остается лидером в отрасли по глубине портфеля заказов и институциональной инфраструктуре, предлагая самые низкие комиссии (до 0,01 %) и прямой доступ к API и субсчетам. Bitget и Bybit догоняют ее: VIP-программы снижают комиссию до 0,015 % или ниже и предлагают унифицированные маржинальные системы для торговли с кросс-активным обеспечением.
Bitget, в частности, поддерживает крупные сделки благодаря глубоким фьючерсным рынкам, механизму ликвидации в режиме реального времени и уровням риска позиций, которые снижают вероятность каскадных ликвидаций. Binance дополняет эту систему порталами для торговли блокчейном и надежными метриками риска, а Единый торговый счет (UTA) компании Bybit обеспечивает аналогичную эффективность использования капитала на споте, марже и деривативах.
На стороне DEX выделяется Hyperliquid с ежедневным объемом ~$3-4B и моделью DEX с книгой заявок, которая имитирует функциональность CEX. Тем не менее, здесь нет VIP-уровней или скидок на комиссию; сделка на сумму $10 млн под 0,05% влечет за собой комиссию в размере $5 000, независимо от размера или лояльности. GMX использует модель AMM с большим проскальзыванием и меньшей глубиной, что делает ее менее подходящей для институциональных потоков.
Юридическая чистота также является важным фактором. CEX, как правило, предоставляют лицензированные юрисдикции, инструменты соответствия и проверяемые операции, в то время как DEX не имеют разрешений, но подвергают учреждения рискам, связанным со смарт-контрактами и регулированием.
Вердикт: Для институциональных пользователей и пользователей с большими объемами торгов CEX (особенно Binance из-за масштаба, Bitget из-за гибкости комиссий и Bybit из-за унификации системы) остаются предпочтительными площадками. DEX, такие как Hyperliquid, набирают обороты в институциональной торговле DeFi-нативами, но остаются второстепенными из-за соответствия нормативным требованиям и факторов стоимости.
DeFi-Native/Integrated Trading
Составляемость, контроль и доходность определяют игровой сценарий DeFi-native, но прозрачность имеет свои компромиссы. Цепочечные бессрочные DEX, такие как GMX и Hyperliquid, привлекают трейдеров функциями, позволяющими интегрировать позиции по всем протоколам DeFi. К ним относятся приносящие доход токены LP (например, GLP или HLP), стимулы управления и совместимость смарт-контрактов. Совместимость позволяет использовать такие стратегии, как использование акций LP в качестве залога в протоколах кредитования, автоматическая ребалансировка и суммирование доходности портфеля.
Однако недавние торговые инциденты выявили существенную обратную сторону полной прозрачности: перехват позиций. Поскольку сделки, ликвидации и отложенные ордера видны на цепочке, сложные боты и недоброжелательные трейдеры могут опережать или противодействовать торговле крупными позициями.
В апреле 2025 года несколько высокодоходных позиций на Hyperliquid и Aevo, как сообщается, подверглись "снайпингу", пороги их ликвидации отслеживались через публичные мемпулы, а противоположные позиции были стратегически открыты, чтобы заставить их выйти или получить прибыль от их принудительного выхода. Подобная практика, хотя и не всегда незаконная, вызывает сомнения в справедливости и подчеркивает отсутствие конфиденциальности исполнения на цепочке.
В отличие от них, такие биржи, как Bitget, Binance и Bybit, предлагают непрозрачные книги заявок и защищенную среду исполнения. Крупные ордера могут быть разбиты на части, направлены через темные пулы или исполнены через внебиржевые столы, чтобы минимизировать проскальзывание и опережение. Bitget также предлагает автоматизацию управления рисками (например, ордера Smart TP/SL и многоуровневую маржинальную защиту) и механизмы внутренней ликвидации, которые уменьшают хищничество на цепочке.
Платформа Onchain компании Bitget снижает некоторые риски DeFi, сохраняя при этом доступность: хотя она подключается к листингу токенов в таких цепочках, какСолана иBNB Цепочка, исполнение управляется централизованно. Это позволяет избежать опережения, но при этом обеспечивает высокоскоростную торговлю и доступ к активам DeFi - нечто среднее между защитой на CEX и экспозицией DeFi.
Вердикт: Хотя DEX обеспечивают гибкость и доходность для опытных пользователей, их полная прозрачность может подвергнуть трейдеров хищническому поведению, такому как ликвидационный снайпинг. Для тех, кто ищет более безопасное исполнение при сопоставимом уровне риска DeFi, Bitget Onchain или традиционные CEX предлагают более надежные механизмы защиты и конфиденциальности торговли.
Биткойн и деривативы: Укрепление ядра рынка
Биткойн остается краеугольным камнем рынка криптовалютных деривативов, на него постоянно приходится большая часть открытого интереса и объема торгов на фьючерсных и опционных платформах. Будучи первым и наиболее распространенным цифровым активом, BTC служит основным критерием настроения инвесторов и важнейшим инструментом хеджирования как для институциональных, так и для розничных участников рынка.
Фьючерсы и бессрочные свопы набиткоин предоставляют трейдерам гибкие возможности для спекуляций на изменении цены, управления портфельным риском, а также арбитража базиса или ставки финансирования. В то же время опционы на биткоин позволяют реализовать такие сложные стратегии, как покрытые коллы, защитные путы и стрэддлы. Эти инструменты стали жизненно важными в условиях макроэкономической неопределенности, позволяя участникам рынка выражать направленность движения или защищать длинные позиции в условиях волатильности.
Какбиткоин деривативы продолжают развиваться,Bitcoin.comмиссия компании по расширению возможностей пользователей с помощью знаний и инструментов делает ее одним из ключевых факторов ответственного использования деривативов. Ее усилия способствуют расширению доступа к финансовым услугам и помогают преодолеть разрыв между новыми пользователями и сложными финансовыми продуктами, которые раньше были уделом исключительно профессионалов.
Торговля опционами - финансовая гибкость
Опционы дают владельцам право, но не обязательство, купить (колл) или продать (пут) актив по определенной цене исполнения до истечения срока действия. Они позволяют трейдерам спекулировать на волатильности, хеджировать портфели или строить сложные стратегии с асимметричным риском и вознаграждением.
На Deribit, крупнейшей бирже криптоопционов, перекос волатильности, как правило, демонстрирует обратную картину по сравнению с традиционными фондовыми рынками, такими как S&P 500 (SPX). В опционах SPX подразумеваемая волатильность обычно выше для путов (защита от падения), чем для коллов, что отражает институциональное хеджирование от рыночных крахов, известное как отрицательный перекос.
Напротив, криптовалюты часто демонстрируют положительный перекос, особенно во время бычьих рынков, где внеденежные коллы имеют более высокую подразумеваемую волатильность, чем путы. Это объясняется розничным спросом на спекулятивные сделки с повышением курса и потенциалом параболических движений, особенно в таких активах, какBTC иETH.
Криптоопционы заключаются на базовый актив (например,BTC илиETH), добавляя уровень сложности, отсутствующий в большинстве опционов TradFi, которые рассчитываются наличными или истекают бесполезно. Круглосуточный рынок также означает, что управление рисками должно быть непрерывным, без ночных разрывов, но и без простоев.
Примеры использования
Институты TradFi: На рынках SPX институциональные инвесторы применяют структурированные стратегии хеджирования, такие как защитные путы или коллар-стратегии, для управления рисками в рамках крупных портфелей. Маркет-мейкеры, пенсионные фонды и крупные управляющие активами также полагаются на глубокую ликвидность и давние модели ценообразования со среднедневными условными объемами торгов, превышающими 1,5 триллиона долларов.
Криптотрейдеры: В криптовалютах преобладает торговля волатильностью. Умелые участники используют стрэддлы, стрэнглы или спрэды "бабочка" для захвата направленных и волатильных игр, особенно на опционах Bitcoin и Ethereum, ежедневные объемы которых достигают 2-5 миллиардов долларов США условно. Из-за высокой подразумеваемой волатильности криптовалют и быстрых колебаний цен продажа премии (например, через покрытые коллы или путы с денежным обеспечением) часто оказывается более прибыльной, но и более рискованной, чем в TradFi.
Институциональные стратегии
Хеджирование волатильности: Защита от резких колебаний цен.
Получение дохода: Выписывание коллов/путов.
Структурированные продукты: Созданы для индивидуального управления рисками и выплатами.
Доступ к розничной торговле и инновации
Розничные инвесторы теперь могут получить доступ к структурированной доходности с помощью опционов, упакованных в простые хранилища, демократизируя передовые инструменты для непрофессионалов. Криптоопционные "хранилища" - это структурированные финансовые продукты, которые автоматизируют стратегии торговли опционами для получения дохода, зачастую не требуя от пользователей активного управления сделками или понимания сложной механики опционов.
Розничные пользователи размещают активы, как правилоETH,BTCили стейблкоины, в смарт-контракт хранилища. Эти активы выступают в качестве залога для опционных стратегий хранилища. Каждое хранилище запускает заранее определенную опционную стратегию на еженедельном или двухнедельном цикле, при этом общими стратегиями являются покрытые коллы и путы с денежным обеспечением. Премии от проданных опционов собираются и пропорционально распределяются между участниками хранилища. Это составляет основу доходности хранилища.
Сейфы устраняют разрыв между сложными опционными стратегиями и повседневными пользователями DeFi. Абстрагируясь от исполнения, моделирования рисков и логистики, они демократизируют доступ к доходности на рынке, который обычно предпочитают искушенные трейдеры. Для многих они представляют собой первый шаг к участию в торговле опционами без необходимости управлять сроками экспирации или прогнозами волатильности.
Участники рынка и сценарии использования
Розничные трейдеры: Стремятся к экспозиции, кредитному плечу и структурированной доходности.
Институты: Используйте деривативы для стратегий, эффективных с точки зрения капитала, и хеджирования.
Маркет-мейкеры: Обеспечивают ликвидность и устраняют арбитражные неэффективности.
ДАО: Управляйте казначейством с помощью опционов и фьючерсов для обеспечения долгосрочной устойчивости. Одним из ведущих примеров является MakerDAO, протокол, лежащий в основе стабильного монета DAI, который использует опционные стратегии для хеджирования и оптимизации резервов, обеспечивающих его стабильный монета.
MakerDAO располагает разнообразной казной, включая USDC,ETHи RWA (активы реального мира) для обеспечения DAI. Чтобы застраховаться от волатильности и сохранить целостность привязки DAI, MakerDAO направляет часть своих резервов ETH и стейблкоинов на пут-опционы и защитные коллары. Помимо хеджирования, Maker также использует опционы для получения неразводняющей доходности, что позволяет повысить доходность незадействованного казначейского капитала при сохранении эффективности капитала.
Основные примеры использования
Хеджирование: Защита портфелей активов. Криптовалютные деривативы предлагают институциональным трейдерам возможность эффективно хеджировать риски, не связывая при этом большие суммы капитала. Одним из основных методов в этом учебнике является дельта-нейтральная стратегия, в которой трейдер стремится компенсировать направленный риск, эффективно изолируя возможности волатильности или базиса.
Дельта-нейтральные структуры особенно популярны на боковых или неопределенных рынках, когда направленные ставки рискованны, а доход, основанный на волатильности, привлекателен. Эти стратегии широко используются рыночно-нейтральными хедж-фондами, криптовалютными проп-десками и поставщиками ликвидности, стремящимися сгладить доходность и управлять рисками в рамках крупных портфелей.
Спекуляция: Принятие направленных ставок или использование краткосрочных ценовых перспектив.
Арбитраж: Использование преимуществ неэффективности рынков спот и деривативов.
Влияние на эффективность рынка
Деривативы повышают ликвидность, способствуют выявлению цен и более плавному развитию рынков. С помощью деривативов участники могут торговать мнениями о волатильности, направлении движения активов и рыночной корреляции с минимальными затратами капитала.
Яркий пример того, как криптовалютные деривативы способствуют повышению эффективности рынка, можно увидеть во время регионального банковского кризиса в США в марте 2023 года. Поскольку паника вызвала бегство из таких учреждений, как Silicon Valley Bank и Signature Bank, биткоин первоначально резко вырос на фоне более широкого снижения риска и растущих спекуляций о том, что он может служить хеджем против нестабильности банковской системы.BTC открытый интерес к фьючерсам резко возрос, что позволило трейдерам выражать как бычьи, так и медвежьи взгляды в режиме реального времени.
Примечательно, что в то время какBTC спотовые цены ненадолго взлетели, но высокая ликвидность на фьючерсных рынках позволила быстро пересчитать цены по мере изменения ожиданий снижения ставки. Это способствовало стабилизации ценообразования и сокращению спредов между спотовым и фьючерсным рынками. Использование фьючерсов на BTC позволило институциональным и розничным участникам хеджировать риски или извлекать выгоду из краткосрочных колебаний без переизбытка спотовой ликвидности.
Нормативно-правовая база
В то время как CFTC США регулирует торговлю деривативами, особенно для институциональных игроков, децентрализованные платформы работают в "серых" зонах регулирования. Такие юрисдикции, как Сингапур и ЕС, устанавливают рамки для поощрения инноваций, обеспечивая при этом защиту потребителей.
Положение Европейского союза о рынках криптоактивов (MiCA), введенное в действие в 2025 году, направлено на гармонизацию надзора за криптовалютами во всем блоке. В то время как MiCA уделяет большое внимание стейблкоинам и токенам, привязанным к активам, его подход к деривативам более консервативен.
Согласно действующему законодательству ЕС, криптовалютные деривативы в основном регулируются существующими финансовыми рамками, такими как Директива о рынках финансовых инструментов (MiFID). Это означает, что поставщики, предлагающие фьючерсы или опционы на цифровые активы, должны быть авторизованы как инвестиционные компании и соответствовать строгим требованиям по защите инвесторов, поведению и управлению рисками.
MiCA вносит ясность, устанавливая единое лицензирование в странах-членах ЕС, но оставляет возможность для национальных властей вводить дополнительные ограничения на продукты с заемным капиталом, особенно те, которые продаются розничным пользователям.
В отличие от них, Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) выбрало более гибкий, но весьма избирательный подход. MAS требует, чтобы деривативы на платежные токены, такие какBTC иETHторгуются только на утвержденных биржах, с акцентом на институциональное участие. Розничный доступ к таким продуктам жестко контролируется.
В рамках MAS особое внимание уделяется раскрытию информации о рисках, сегрегированию клиентских активов и протоколам по борьбе с отмыванием денег, что соответствует более широкой стратегии, направленной на привлечение регулируемой деятельности в сфере цифровых активов при минимизации ущерба для потребителей. В отличие от ЕС, Сингапур более осторожно относится к розничным операциям с деривативами, ссылаясь на риски волатильности и левериджа.
В гонке регуляторов ведущие биржи, такие как Binance, Bitget, Bybit и OKX, занимают лидирующие позиции: Binance имеет лицензии во многих регионах, включая лицензию VFA класса 3 на Мальте, регистрацию поставщика услуг виртуальных активов (VASP) в Польше и Литве, а также разрешение на работу в Дубае и других развивающихся криптовалютных центрах.
Компания Bitget получила одобрение регулирующих органов в таких ключевых юрисдикциях, как Литва и Сейшельские острова, а дальнейшие достижения в области соответствия позволят ей предлагать услуги по работе с деривативами трейдерам Европы и АТР.
Недавно компания Bybit получила лицензию MiCAR от Австрийского управления по финансовым рынкам (FMA), что позволяет ей предоставлять регулируемые услуги по работе с криптоактивами во всех 29 странах-членах ЕЭЗ. Это событие резко повышает доверие к компании в сфере европейских деривативов.
OKX получила лицензию VASP в Дубае и криптовалютные лицензии в таких юрисдикциях, как Багамы, предлагая услуги институционального уровня в развивающихся регулируемых криптовалютных центрах.
В США Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) продолжает утверждать свою юрисдикцию в отношении криптовалютных деривативов, особенно тех, которые связаны сBTC иETH.
Знаковое правоприменительное действие произошло в ноябре 2023 года, когда Binance согласилась на урегулирование спора с CFTC и другими федеральными агентствами на сумму 4,3 миллиарда долларов. Это дело подчеркнуло растущее стремление регуляторов к тому, чтобы офшорные платформы соблюдали американские правила при обслуживании американских пользователей.
Заключение
Криптовалютные деривативы изменили способы взаимодействия участников с пространством цифровых активов. Деривативы - от элементарного хеджирования до сложных торговых стратегий - сегодня представляют собой ключевую основу криптоэкономики. По мере развития рынков и расширения нормативной базы фьючерсы, бессрочные контракты и опционы будут становиться все более неотъемлемой частью управления портфелем, обеспечения ликвидности и финансовых инноваций, а следующий этап роста, вероятно, будет связан с более тесной интеграцией между централизованными финансами и DeFi.
Если смотреть в будущее, то следующая эволюция криптовалютных деривативов, скорее всего, будет определяться искусственным интеллектом и совместимостью. Появляются торговые платформы, основанные на искусственном интеллекте, которые автоматизируют выбор стратегии, управление рисками и оптимизацию портфеля, давая институциональным и розничным пользователям преимущество на все более сложных рынках. В то же время межцепочечные расчеты по деривативам, основанные на протоколах совместимости, таких как Layerzero или Axelar, могут разрушить существующие силосы, позволяя марже и обеспечению беспрепятственно перемещаться между экосистемами.
По мере того как токенизированные активы реального мира (RWA) будут набирать обороты, ожидайте появления новых гибридных деривативов, сочетающих активы на цепочке с традиционными финансовыми инструментами, что приведет к углублению рынка криптовалютных деривативов и определит следующую эру цифровой финансовой инфраструктуры.
Загрузите полный отчет:Криптовалютные деривативы 101 - Разбивка рынка: Кто выигрывает гонку?