• Home
• Get Started
• How Perpetual Futures Work On Dex

Как работают бессрочные фьючерсы на децентрализованных биржах

Постоянные фьючерсы являются основой современного децентрализованного трейдинга деривативами. В этой статье объясняются их полные механики - как смарт-контракты управляют кредитным плечом, как ставки фондирования поддерживают ценовое равновесие и как ведущие Perp DEX, такие как dYdX, Hyperliquid и Drift, исполняют постоянные контракты с полной прозрачностью в блокчейне.

Торгуйте и исследуйте децентрализованные фьючерсы безопасно - скачайте приложение Bitcoin.com Wallet, чтобы подключиться напрямую к рынкам в цепочке.

Бессрочные фьючерсы — это деривативные контракты, которые позволяют трейдерам спекулировать на цене актива без его владения и без даты истечения. На децентрализованных биржах (DEX)** эти контракты исполняются и управляются смарт-контрактами, что позволяет обеспечить самокастодиальное хранение, прозрачность и беспермишнс торговлю.**

Обзор - Структура on-chain бессрочных фьючерсов

Бессрочные фьючерсы являются основой современных криптодеривативов. Изначально разработанные BitMEX в 2016 году, бессрочная модель решила давнюю проблему торговли фьючерсами — необходимость в ролловерах контрактов. Трейдеры могут удерживать позиции на неопределенный срок, с помощью фандинговых выплат поддерживая паритет между бессрочной ценой и спотовым рынком.

К 2025 году децентрализованные бессрочные биржи (Perp DEXs) обрабатывают десятки миллиардов долларов в ежедневном объеме. Платформы, такие как GMX, dYdX v4, Hyperliquid, Drift Protocol, Aster, Ethereal и Reya продемонстрировали, что высокопроизводительная, прозрачная торговля деривативами может полностью происходить в ончейне.

В отличие от централизованных платформ таких как Binance или Bybit, децентрализованные бессрочные контракты устраняют кастодиальный риск. Вместо доверия посреднику, пользователи взаимодействуют напрямую со смарт-контрактами, которые управляют маржей, исполняют сделки и рассчитывают фандинговые ставки.

Читайте далее:

• Что такое Perpetual DEX? (Руководство 2025)
• Что такое смарт-контракт?
• Что такое децентрализованные финансы (DeFi)?

Как бессрочные фьючерсы отличаются от традиционных фьючерсов

Традиционные фьючерсы имеют фиксированную дату истечения — момент расчета, когда стоимость контракта совпадает со спотовой ценой. Трейдеры должны либо закрыть свои позиции, либо перевести их в новый контракт.

Бессрочные фьючерсы, напротив, никогда не истекают. Вместо этого они полагаются на механизмы фандинговых ставок, которые непрерывно выравнивают цены. Отсутствие истечения означает, что трейдеры могут поддерживать свои позиции, пока их маржа остается достаточной.

Эта структура позволяет бессрочным контрактам точно отражать движения спотового рынка, обеспечивая при этом гибкое плечо и неограниченное воздействие.

Основные механизмы бессрочных фьючерсов на DEX

Инфраструктура смарт-контракта

На Perp DEX каждая сделка и позиция записываются в ончейне через смарт-контракты, которые определяют правила маржи, рассчитывают прибыли и убытки и обрабатывают ликвидации.

Смарт-контракты управляют:

• Созданием и закрытием позиций
• Отслеживанием маржи (начальной и поддерживающей)
• Фандинговыми выплатами
• Триггерами ликвидации

Пример: На Drift Protocol (Solana) все корректировки залога, PnL и события ликвидации происходят программно, устраняя необходимость в человеческом надзоре или посредниках.

Читайте далее:

• Perp DEX vs. Spot DEX: В чем разница?
• Что такое плечо в криптовалютной торговле?

Коллатерализация и маржа

Perpetual DEXs работают на системе маржинальной торговли. Трейдеры вносят залог (обычно стейблкоины типа USDC), чтобы открыть позиции с плечом.

• Начальная маржа: Сумма, необходимая для открытия позиции.
• Поддерживающая маржа: Минимальная сумма, необходимая для ее поддержания.

Пример:
Трейдер открывает длинную позицию с плечом 10x на BTC-PERP с залогом $1,000, контролируя воздействие на $10,000.
Если стоимость позиции падает на 10%, залог полностью исчерпывается, и происходит ликвидация.

Залог и плечо определяются параметрами смарт-контракта, а не централизованными риск-двигателями. Это обеспечивает последовательное и прозрачное соблюдение правил маржи.

Ценовые фиды и оракулы

Каждый Perp DEX зависит от децентрализованных оракулов - таких как Chainlink, Pyth или Chronicle - для предоставления точных цен на активы.

Роль оракула:

• Предоставляет данные о спотовой цене для расчетов марк цены.
• Обновляет цены через регулярные интервалы (от секунд до минут).
• Предотвращает манипуляции ценами в периоды тонкой ликвидности.

Платформы такие как Hyperliquid и dYdX v4 комбинируют входы оракулов с внутренними данными ордербука для поддержания точности с низкой задержкой.

Смотрите: Как оракулы обеспечивают справедливые цены на Perp DEX

Расчет марк цены и фандинговой ставки

Марк цена — это справочная стоимость, полученная из агрегированных данных спотовых бирж. Она определяет нереализованные PnL и пороги ликвидации.

Формула фандинговой ставки (упрощенная):
Фандинговая ставка = (Бессрочная цена - Спотовая цена) / Спотовая цена × Коэффициент корректировки

• Если Бессрочная > Спотовая → Лонги платят шортам.
• Если Бессрочная < Спотовая → Шорты платят лонгам.

Пример:
Если ETH-PERP торгуется на 0,05% выше спотовой цены, лонги платят фандинговую плату в размере 0,05% (в годовом исчислении) шортам для выравнивания рынка.

Фандинговые выплаты, как правило, происходят каждые 8 часов, хотя некоторые платформы, такие как GMX и Avantis, корректируют их динамически на основе волатильности.

Смотрите: Как работают фандинговые ставки на Perp DEX

Открытие и закрытие бессрочной позиции

Шаг 1: Подключение и внесение залога

Пользователь подключает кошелек с самокастодиальным хранением (например, MetaMask, Phantom или Bitcoin.com Wallet) и вносит залог в смарт-контракт Perp DEX.

Шаг 2: Открытие позиции

Трейдер выбирает лонг или шорт и выбирает коэффициент плеча. Смарт-контракты автоматически рассчитывают размер позиции и требования к марже.

Шаг 3: Фандинг и корректировки PnL

Фандинговые выплаты применяются периодически. Прибыли или убытки обновляются в реальном времени на основе марк цены.

Шаг 4: Закрытие или ликвидация

Трейдер может закрыть позицию вручную, или она может быть автоматически ликвидирована, если маржинальное соотношение падает ниже уровня поддержки.

Пример:
На GMX длинная позиция с плечом 5x на ETH открывается против пула ликвидности. Если цена ETH падает на 20%, позиция ликвидируется, как только залог становится недостаточным для покрытия убытков.

Процесс ликвидации

Когда маржинальное соотношение трейдера (Залог ÷ Стоимость позиции) падает ниже уровня поддержки, ликвидация происходит автоматически.

Смарт-контракт DEX закрывает позицию по рыночной цене, перераспределяя залог контрагентам или страховым фондам.

Разные DEX реализуют это по-разному:

• Hyperliquid использует ончейн ликвидаторов с механизмом вознаграждения.
• Drift и MUX используют ликвидационные боты, контролируемые сообществом.
• dYdX v4 использует автоматизированные клиринговые двигатели, привязанные к данным оракула.

Смотрите: Понимание ликвидации на Perp DEX

Модели исполнения на ведущих DEX

Модель исполнения на основе ордербука

Платформы, такие как dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX и Reya, воспроизводят традиционные механики бирж, используя ончейн или гибридные ордербуки.

• Плюсы: Точное ценообразование, низкое проскальзывание, конкурентные спреды.
• Минусы: Требуется высокопроизводительная инфраструктура и время блока.

Модель исполнения на основе AMM

DEX, такие как GMX, Level Finance, Sunperp и Aster, используют пулы ликвидности для имитации бессрочных контрактов.

• Плюсы: Простота, непрерывная ликвидность, пассивный доход для LP.
• Минусы: Ценообразование сильно зависит от точности оракула и баланса пула.

Гибридные и агрегаторные модели

Платформы, такие как Drift, MUX, Avantis и Ethereal, объединяют эти два подхода, используя AMM для глубины ликвидности и ордербуки для ценового обнаружения.
Некоторые, такие как Jupiter, действуют как агрегаторы, направляя заказы через несколько Perp DEX для лучшего исполнения.

Преимущества ончейн бессрочных фьючерсов

• Прозрачность: Каждая сделка, позиция и ликвидация видны в ончейне.
• Контроль кастодии: Трейдеры сохраняют владение своим залогом до ликвидации.
• Программируемость: Разработчики могут создавать хранилища, хеджирующие инструменты и синтетические активы поверх бессрочных контрактов.
• 24/7 рынки: Отсутствие централизованных простоев, глобальное участие.
• Более справедливый доступ: Беспермишнс участие без зависимости от посредников.

Согласно DeFiLlama, более $30 миллиардов открытого интереса теперь находится на децентрализованных бессрочных биржах в экосистемах Arbitrum, Solana и Cosmos.

Риски и вызовы

Несмотря на инновационность, бессрочные DEXs вводят новые риски:

1. Эксплойты смарт-контрактов: Ошибки в логике ликвидации или фандинга могут вызвать значительные убытки.
2. Манипуляция оракулом: Злонамеренные ценовые фиды могут привести к принудительным ликвидациям.
3. Переэкспозиция к плечу: Высокое плечо увеличивает риск волатильности.
4. Фрагментированная ликвидность: Множество DEXs, работающих на разных цепях, размывают глубину.
5. Высокие газовые издержки на L1: Платформы, такие как Ethereum mainnet, сталкиваются с неэффективностью затрат, что побуждает миграции на L2 или appchains.

Смотрите: Риски торговли на Perpetual DEX

Примеры платформ для децентрализованных бессрочных фьючерсов

Эти платформы представляют разнообразные архитектуры и философии дизайна, формирующие экосистему бессрочных фьючерсов в 2025 году.

Смотрите: Как выбрать подходящий Perp DEX

Будущее ончейн бессрочной торговли

Следующая волна инноваций сосредоточена на кросс-маржинальной интероперабельности, сетях разделенной ликвидности и интенциональном исполнении.
Платформы экспериментируют с координированными слоями клиринга, которые могли бы объединить ликвидность через несколько блокчейнов, улучшая эффективность капитала и снижая волатильность фандинговых ставок.

В долгосрочной перспективе бессрочные DEXs могут выйти за рамки криптоактивов, включая синтетические акции, валютные пары и товарные деривативы, все исполняемые через смарт-контракты.

Это слияние инфраструктуры DeFi и глобальных рынков деривативов предполагает будущее, где ончейн бессрочные контракты соперничают с традиционными фьючерсами как по масштабу, так и по сложности.

Часто задаваемые вопросы

Какова основная цель бессрочных фьючерсов на DEXs?
Они позволяют трейдерам занимать длинные или короткие позиции на криптоактивах, используя плечо, без необходимости в кастодии или ролловерах на основе истечения.

Как определяется цена на Perp DEX?
Цены зависят от децентрализованных оракулов и рыночных механизмов (фандинговых ставок), чтобы поддерживать бессрочные контракты вблизи спотовых