С 2011 года биткоин с огромным отрывом демонстрировал самую высокую номинальную доходность среди всех основных классов активов. При этом он дважды приводил к убыткам инвесторов, превышавшим 80 %, а в 2026 году значительно отставал от золота, поскольку геополитическая напряжённость заставила инвесторов устремиться к традиционным «безопасным гаваням». Оба этих факта верны, и цель данной статьи — помочь понять полную картину.
Биткойн — это децентрализованная цифровая валюта с фиксированным максимальным объемом эмиссии в 21 миллион монет. Как объект инвестиций он не вписывается ни в одну из существующих категорий. Он сочетает в себе волатильность спекулятивного актива роста, особенности дефицита предложения, характерные для сырьевых товаров, а также свойства, которые некоторые сравнивают с золотом. Независимо от того, владеете ли вы уже биткоинами или все еще решаете, стоит ли включать их в свой портфель, важно правильно понимать, как он соотносится с акциями, золотом, серебром, облигациями, недвижимостью и сырьевыми товарами.
В данном руководстве рассматривается история долгосрочной доходности биткоина по сравнению с основными классами активов, динамика изменения его профиля риска и волатильности, что на самом деле показывают данные о корреляции в 2025–2026 годах, а также каковы реальные компромиссы.
Используйте Multichain Приложение «Кошелек Bitcoin.com», которому доверяют миллионы пользователей, чтобы безопасно и легко покупать, продавать, обменивать и управлять биткоинами и самыми популярными криптовалютами.
Основные выводы
- За последнее десятилетие биткоин продемонстрировал самую высокую доходность без учета инфляции среди всех основных классов активов, значительно опередив остальные
- Такая превосходная динамика сопровождается значительно более высокой волатильностью. Годовые колебания цены биткоина исторически были в три–пять раз больше, чем у фондовых индексов
- С 2020 года корреляция биткоина с индексом S&P 500 значительно возросла, а это означает, что его способность способствовать диверсификации портфеля стала менее выраженной, чем в предыдущие годы
- В 2026 году биткоин показал худшие результаты по сравнению с золотом, цена на которое резко выросла на фоне геополитической напряжённости. Это свидетельствует о том, что биткоин пока не выступает в качестве надёжного актива-убежища в любых рыночных условиях
- Показатели с поправкой на риск дают более детальную картину. Коэффициент Шарпа биткоина в 2025 году достиг 2,42, что позволило ему войти в число 100 лучших мировых активов по эффективности, хотя в начале 2026 года, на фоне продолжительного падения цен, этот коэффициент стал отрицательным
- В 2025 году серебро значительно превзошло биткоин по доходности, подорожав примерно на 120 % и впервые преодолев отметку в 100 долларов за унцию. Его двойная роль — одновременно промышленного металла и денежного актива — обеспечивает ему иной профиль доходности по сравнению с биткоином или золотом
- В настоящее время большинство стратегов по портфельным инвестициям институциональных инвесторов рекомендуют выделять на биткоин небольшую долю в размере 1–5 %, а не использовать его в качестве основного актива, часто сочетая его с золотом в рамках подхода, который всё чаще называют «штангой»
Что такое класс активов?
Класс активов — это группа инвестиций, которые обладают схожими характеристиками, демонстрируют аналогичное поведение на рынках и подпадают под действие одной и той же нормативной базы. К традиционным категориям относятся акции, ценные бумаги с фиксированным доходом (облигации), недвижимость, сырьевые товары, такие как золото, и денежные эквиваленты.
Биткойн относится к новой категории — цифровым активам. В 2022 году Goldman Sachs официально признал биткойн классом активов, пригодных для инвестиций. Этот вывод основан на свойствах, которые биткойн разделяет с другими реальными активами, включая дефицитность, мобильность и проверяемость, при этом обладая характеристиками, которых нет ни у одного из традиционных классов активов: круглосуточная торговля, самостоятельное хранение без посредников и график эмиссии, заранее заданный программным обеспечением и не поддающийся изменению без консенсуса всей сети.
Каждый класс активов имеет условия, при которых он, как правило, демонстрирует наилучшую доходность. Акции обычно показывают лучшие результаты в период экономического роста и высоких корпоративных прибылей. Золото, как правило, дорожает при росте инфляции или обострении геополитической напряжённости. Облигации обеспечивают стабильный доход, но чувствительны к изменениям процентных ставок. Недвижимость со временем стабильно приносит доход и генерирует доход от аренды. Биткойн, по состоянию на 2026 год, демонстрирует свойства как актива роста, так и сырьевого товара, в то время как его статус «безопасной гавани» пока находится в стадии формирования.
Биткойн по сравнению с другими классами активов: долгосрочная доходность
Сравнение доходности за последнее десятилетие выглядит поразительно. Согласно данным, проанализированным финансовым стратегом Чарли Билелло и опубликованным CoinDesk в августе 2025 года, с 2011 года биткоин демонстрировал среднегодовую доходность на уровне 141,7%, в то время как показатель Nasdaq 100 составил 18,6%, 13,8 % — у американских компаний с большой капитализацией, 5,7 % — у золота и около 5 % — у недвижимости и облигаций.
10-летнее сравнение CoinGecko (опубликованное в марте 2026 года), дополненное данными по серебру из рыночных источников, отражает общую картину на различных временных интервалах:
Источник: CoinGecko, март 2026 года; данные по серебру — KuCoin/рыночные источники, декабрь 2025 года. Доходность рассчитана на основе прокси-показателей ETF и доступных данных по индексам. Результаты прошлых периодов не являются гарантией будущих результатов.
Если бы в начале 2014 года вложить 100 долларов в биткоин, к началу 2026 года эта сумма выросла бы до более чем 26 900 долларов. Та же сумма в 100 долларов, вложенная в индекс S&P 500, выросла бы примерно до 293 долларов. А вложения в золото — примерно до 226 долларов.
В такой формулировке заложено скрытое допущение: что инвестор удержал позицию в течение двух отдельных периодов падения, превышающих 75 %. Падение измеряется как разница между пиковым и минимальным значениями. В 2018–2019 годах курс биткоина упал примерно с 20 000 до 3 200 долларов, а в 2022 году обвалился с 69 000 до 16 000 долларов. Инвесторы, продавшие свои активы во время любого из этих падений, получили результаты, кардинально отличающиеся от тех, кто удержал свои позиции до восстановления рынка.
Биткойн против акций: риск, доходность и волатильность
Акции, и в частности индекс S&P 500, являются ориентиром, к которому большинство инвесторов обращаются в первую очередь при оценке любого нового актива. Сравнение биткоина с акциями является поучительным и не во всех аспектах однозначно свидетельствует в пользу биткоина.
В 2024 году доходность биткоина составила 121 % по сравнению с 25 % у индекса S&P 500. В 2025 году по данным Bilello, опубликованным CoinDesk, с начала года по начало августа биткоин вырос на 25%, уступив золоту (29%), но опередив индекс Nasdaq 100 (12,7%) и американские акции компаний с большой капитализацией (9,4%). К 2026 году ситуация изменилась: биткоин значительно снизился по сравнению со своим пиком октября 2025 года, который составлял около 126 000 долларов.
Вопрос волатильности биткоина — это именно та область, где сравнение становится сложным. Согласно исследованию BlackRock, проведённому в середине 2025 года, годовая волатильность биткоина составила примерно 54 %, в то время как у золота — 15 %, а у мировых фондовых индексов — 10,5 %. Исторически колебания цены биткоина были примерно в три–пять раз больше, чем у широких фондовых индексов.
Полезным способом оценки того, оправдывается ли эта дополнительная волатильность доходностью, является коэффициент Шарпа. Коэффициент Шарпа показывает, какую доходность приносит инвестиция на каждую единицу принятого риска. Коэффициент выше 1,0 считается приемлемым; выше 2,0 — очень хорошим. Долгосрочный коэффициент Шарпа индекса S&P 500 обычно колеблется в диапазоне от 0,5 до 0,7. Согласно исследованию, опубликованному компанией ARK Invest в сентябре 2025 года (arkinvest.com/articles/analyst-research/measuring-bitcoins-risk-and-reward), коэффициент Шарпа биткоина в среднем превышал показатели всех четырёх основных классов активов, включая американские акции, облигации, недвижимость и золото, за различные пятилетние периоды. В частности, в 2025 году 12-месячный коэффициент Шарпа биткоина достиг 2,42, что, согласно исследованию XBTO, опубликованному в декабре 2025 года, позволило ему войти в число 100 лучших мировых активов по доходности с поправкой на риск. В марте 2026 года этот же коэффициент стал отрицательным, поскольку продолжительное падение цены биткоина привело к ухудшению его показателей с поправкой на риск — эта динамика соответствует предыдущим медвежьим рынкам.
Стоит обратить внимание на одну деталь из исследования BlackRock, проведенного в середине 2025 года: на тот момент биткоин демонстрировал меньшую волатильность, чем 33 отдельных компонента индекса S&P 500, включая Netflix, средняя реализованная волатильность которого за 90-дневный период составляла 53%. Разница в волатильности между биткоином и отдельными быстрорастущими акциями сокращается, хотя разрыв с широкими индексами по-прежнему остается значительным.
Биткойн против золота: дискуссия о «цифровом золоте»
Золото — это то, с чем большинство людей сравнивают биткойн, и в этом есть своя логика. У обоих ресурсов запасы ограничены или практически ограничены. Ни один из них не приносит денежного потока или дивидендов. Оба используются в качестве частичного средства защиты от обесценивания валюты, и оба находятся в руках инвесторов, не доверяющих централизованным денежным системам.
Аргумент в пользу того, чтобы называть биткойн «цифровым золотом», основан на ограничении его общего предложения в 21 миллион монет, которое обеспечивается алгоритмически и не может быть изменено без подавляющего консенсуса сети. Предложение золота растет примерно на 1,5–2 % в год за счет добычи. Темпы роста предложения биткойнов были сокращены вдвое в результате «халвинга» в апреле 2024 года — встроенного механизма, который снижает скорость создания новых биткойнов, и будет продолжать сокращаться примерно каждые четыре года.
Данные о доходности с 2011 года демонстрируют огромный разрыв. Согласно данным CoinGecko, опубликованным в марте 2026 года, 10-летняя доходность биткоина составила 26 931 % по сравнению с примерно 126 % у золота. По данным Билелло, в годовом исчислении с 2011 года доходность биткоина составляла 141,7% в год, тогда как доходность золота — 5,7%.
Наиболее явно их различия проявляются в поведении в кризисных ситуациях. Анализ State Street Investment Management от сентября 2025 года показал, что корреляция золота с индексом S&P 500 составляет примерно 0,01, что практически равно нулю, в то время как корреляция биткоина с акциями крупных американских компаний в нормальных условиях колеблется от 0,22 до 0,35 и резко возрастает в периоды рыночного стресса. Золото, как правило, отрывается от динамики акций именно тогда, когда инвесторам это нужно больше всего. Биткойн демонстрирует такую динамику менее надежно.
Первая половина 2026 года стала поучительным испытанием в реальных условиях. Цены на золото резко выросли на фоне эскалации геополитической напряженности на Ближнем Востоке: в конце февраля 2026 года цена на сырую нефть достигла дневного максимума в 119,48 доллара после военных действий с участием США и Израиля, а спрос на «безопасные активы» привел к массовому притоку средств в золото. Биткойн продолжал снижаться с максимумов конца 2025 года. Данные CoinGecko за март 2026 года показали, что корреляция криптовалюты с золотом с начала года стала отрицательной и составила -0,69, что означает, что эти два актива двигались в противоположных направлениях. Портфель, включающий оба актива, выиграл бы от этой дивергенции, но это также подтверждает, что биткоин не выполнял функцию актива-убежища в тот напряженный период.
Это не опровергает тезис о том, что биткойн является средством сохранения стоимости в долгосрочной перспективе. Однако это достоверный факт для всех, кто рассматривает биткойн в качестве прямого заменителя золота.
Биткойн против облигаций: разные функции, разные роли
Облигации — это инструменты, приносящие доход. По ним выплачиваются регулярные проценты, а по истечении срока обращения возвращается основная сумма. Их стоимость изменяется обратно пропорционально процентным ставкам, поэтому при повышении ставок цены на существующие облигации падают.
Цикл повышения ставок 2021–2023 годов оказался тяжелым испытанием для рынка облигаций. В 2022 году индекс Bloomberg U.S. Aggregate Bond показал доходность на уровне -13 % — это стал худший год для облигаций с 1970-х годов. По состоянию на начало 2026 года в отчете Fidelity Digital Assets за март 2026 года «Getting Off Zero» (fidelitydigitalassets.com/research-and-insights/getting-zero-evaluating-bitcoin-2026) отмечается, что коэффициенты Шарпа и Сортино для облигаций в последние годы стали отрицательными в номинальном выражении, а реальная доходность с учётом инфляции оставалась отрицательной на протяжении большей части периода после 2020 года.
Биткойн и облигации не конкурируют друг с другом за выполнение одной и той же функции в портфеле. Облигации включаются в портфель для обеспечения стабильности, предсказуемого дохода и низкой корреляции с акциями. Биткойн не обладает ни одним из этих свойств. Сравнение становится актуальным в контексте распределения активов в портфеле: для инвесторов, сокративших долю облигаций из-за того, что во время распродажи 2022 года облигации не смогли обеспечить диверсификацию, биткойн рассматривается в качестве частичной замены этой доли в портфеле, предназначенной для диверсификации. Этот аргумент требует в обмен согласия на существенно более высокую волатильность, а его логика зависит от того, сохранит ли биткойн определенную степень независимости от фондовых рынков, что с 2020 года стало менее надежным.
Биткойн против недвижимости: ликвидность, кредитное плечо и доходность
Исторически доходность недвижимости в США, с учетом роста цен и дохода от аренды, составляла примерно 8–10 % в год. При использовании ипотечного кредита, когда покупатель вносит первоначальный взнос в размере 20 % и получает 100 % прибыли от роста стоимости объекта, эффективная доходность инвестированного капитала может быть значительно выше.
Нескорректированный 10-летний совокупный годовой темп роста биткоина, составляющий примерно 72 % по расчетам bitcoincalculator.tools на март 2026 года, значительно превышает аналогичный показатель для рынка недвижимости. Однако два структурных различия имеют большее значение, чем этот общий показатель.
Во-первых, недвижимость по своей природе является неликвидным активом. Покупка и продажа недвижимости занимает недели или месяцы и, как правило, сопряжена с транзакционными издержками в размере 5–10 % с каждой стороны. Торговля биткоином ведётся 24 часа в сутки, 365 дней в году, при этом транзакционные издержки на большинстве бирж составляют доли процента. Для инвесторов, которым может потребоваться быстрый доступ к капиталу, эта разница имеет большое значение.
Во-вторых, недвижимость приносит доход. Доходность от аренды обеспечивает денежный поток, который со временем нарастает, а жилая недвижимость исторически не испытывала падений, даже близких к тем 77–84-процентным обвалам, с которыми сталкивались инвесторы в биткойн в прошлых циклах. Если рассматривать исключительно доходность, то, согласно данным, опубликованным speed.app в марте 2026 года, биткоин превосходил недвижимость по доходности в четырех из последних пяти лет. Однако потери в сфере недвижимости в самые неудачные для биткоина годы были гораздо меньше. Как было обобщено в анализе Nexo от апреля 2026 года: биткоин демонстрировал более высокую пиковую доходность при длительных сроках владения; недвижимость, в свою очередь, обеспечивала более предсказуемую доходность с эффектом сложного процента и значительно меньшим риском падения стоимости.
REIT (инвестиционные фонды недвижимости) — наиболее ликвидный публично торгуемый инструмент, отражающий динамику рынка недвижимости, — пережили сложный 2025 год и начало 2026 года, поскольку высокие процентные ставки поддерживали затраты на заемные средства на высоком уровне. Это сократило разрыв в доходности по сравнению с биткоином в течение этого конкретного периода, однако структурные различия в ликвидности, способности генерировать доход и профиле волатильности сохраняются.
Биткойн против серебра и сырьевых товаров: другие виды твердых активов
Биткойн часто сравнивают исключительно с золотом, но события 2025–2026 годов сделали так, что уже невозможно игнорировать более широкую дискуссию о сырьевых товарах.
По данным рынка, опубликованным KuCoin и CCN в начале 2026 года, к концу 2025 года цена на серебро выросла примерно на 120%, а в январе 2026 года впервые в истории ненадолго превысила отметку в 100 долларов за унцию. Это сделало серебро одним из наиболее доходных основных активов года, значительно превзойдя чистый рост биткоина, составивший примерно 6% за тот же период. Рост цен на серебро был обусловлен сочетанием покупок в качестве «безопасной гавани» наряду с золотом и структурным промышленным спросом, особенно со стороны секторов солнечной энергетики и электроники, где серебро является важнейшим сырьем. Институт серебра (Silver Institute) отметил сохраняющийся структурный дефицит предложения в преддверии 2026 года, вызванный тем, что промышленный спрос опережает рост предложения со стороны горнодобывающих компаний.
Сравнение с биткоином показывает существенное различие в том, на что реагирует каждый из этих активов. Цена биткоина в первую очередь зависит от склонности к риску, условий ликвидности и факторов, характерных для криптовалютного рынка, таких как цикл халвинга. Динамика цен на серебро определяется сочетанием макроэкономических настроений, динамики валютных курсов и физического промышленного спроса. Когда в начале 2026 года геополитическая напряженность подтолкнула инвесторов к вложениям в материальные активы, это пошло на пользу как серебру, так и золоту. Биткоин же не выиграл от этой ситуации.
Нефть иллюстрирует ту же самую историю в ещё более резкой форме. Согласно данным Investing.com за апрель 2026 года, в конце февраля 2026 года цена на сырую нефть в ходе торговой сессии подскочила до 119,48 долларов на фоне обострения напряжённости на Ближнем Востоке. Цены на энергоносители, как правило, растут во время геополитических кризисов, поскольку риск сбоев в поставках носит прямой и физический характер. Биткойн, несмотря на представление о нём как о средстве сбережения, устойчивом к цензуре, не извлекает выгоду из тех же механизмов кризиса.
В более широком контексте сырьевых рынков при формировании портфеля следует учитывать следующее: биткоин, как и золото, серебро и нефть, относится к категории «твердых активов», однако в периоды макроэкономических потрясений он ведет себя иначе, чем все остальные. В настоящее время он скорее функционирует как рисковый актив с высоким коэффициентом бета, чем как средство хеджирования от колебаний цен на сырье, и это важно учитывать при определении его роли в диверсифицированном портфеле.
Корреляция, диверсификация портфеля биткоинов и вопрос о портфеле
Коэффициент корреляции показывает, насколько движения двух активов синхронны. Коэффициент корреляции 1,0 означает, что их движения полностью совпадают; 0,0 — что они движутся независимо друг от друга; -1,0 — что они движутся в строго противоположных направлениях. При формировании портфеля ценна низкая или отрицательная корреляция, поскольку она снижает общую волатильность портфеля, не приводя при этом к обязательному снижению доходности.
С 2020 года ситуация с корреляцией биткоина существенно изменилась, однако большая часть образовательных материалов пока не успела адаптироваться к этим изменениям.
В период 2018–2020 годов корреляция биткоина с индексом S&P 500 колебалась в диапазоне от 0,08 до 0,15, что фактически означает отсутствие корреляции. После одобрения спотовых биткоин-ETF в начале 2024 года и последовавшего за этим институционального внедрения (к первому кварталу 2025 года фонд iShares Bitcoin Trust компании BlackRock привлек более 18 млрд долларов активов под управлением) корреляции структурно усилились. Исследование, опубликованное Phemex в апреле 2026 года, показало, что корреляция между биткоином и индексом S&P 500 в периоды стресса составляла 0,74, что ближе к поведению позиции по акциям с кредитным плечом, чем к независимому инструменту диверсификации.
В научном исследовании, проведённом в феврале 2026 года с использованием данных за период с 2017 по 2025 год, было установлено, что динамические условные корреляции между биткоином и индексом S&P 500 выросли с доинституционального базового уровня 0,08–0,15 до уровня послевведение ETF — до 0,40–0,55, причем в кризисные периоды пиковые значения превышали 0,60. Вывод исследования: диверсификационные преимущества биткоина реальны, но зависят от рыночного режима и систематически недоступны в периоды стресса, когда диверсификация наиболее необходима.
Это не означает, что биткоин не имеет ценности с точки зрения диверсификации. Корреляция биткоина с золотом остается значительно более низкой. Анализ State Street, опубликованный в сентябре 2025 года, показал, что статическая корреляция биткоина с золотом составляет примерно 0,10. Такая низкая корреляция делает сочетание этих двух активов по-настоящему взаимодополняющим, и именно поэтому все больше институциональных стратегов сейчас выступают за то, что компания Mudrex в апреле 2026 года назвала «подходом «штанги»»: включающий вложение 10–15 % в золото для защиты от кризисов и снижения волатильности в сочетании с вложением 5–10 % в биткойн для получения асимметричного роста в периоды расширения ликвидности. Опрос 2025 года, о котором сообщила компания AInvest, показал, что 59 % институциональных инвесторов планировали увеличить долю биткоина в своих портфелях, рассматривая его как средство стратегической диверсификации на фоне растущей инфляции и геополитической неопределенности.
Эта тенденция также сказывается на классическом портфеле «60/40» — традиционном распределении активов, при котором 60 % составляют акции, а 40 % — облигации, что на протяжении десятилетий определяло характер институционального инвестирования. В 2022 году облигации переживали значительные трудности и в течение большей части периода после 2020 года приносили отрицательную реальную доходность, что подрывает их роль в диверсификации. Некоторые консультанты сейчас рекомендуют сократить долю облигаций и заменить часть этих 40% альтернативными активами, включая золото, сырьевые товары и небольшую долю биткоина. Логика заключается в том, что биткоин, даже с учётом его возросшей корреляции с акциями, обеспечивает лучший потенциал доходности в долгосрочной перспективе, чем облигации, а его низкая корреляция с золотом обеспечивает иной вид диверсификации в рамках альтернативного сегмента портфеля.
Заключение
Биткойн зарекомендовал себя как полноценный класс активов. Его показатели долгосрочной доходности не имеют аналогов в традиционной финансовой системе, а инфраструктура, необходимая для его хранения — включая регулируемые ETF, институциональное хранение и зрелые рынки деривативов — теперь доступна как розничным, так и институциональным инвесторам.
Однако это не упрощает сравнение. Биткойн ведет себя скорее как быстрорастущий рисковый актив, чем как «безопасная гавань». Его корреляция с акциями усилилась по мере расширения институционального участия. Его волатильность, хотя и снизилась по сравнению с историческими максимумами, по-прежнему значительно превышает волатильность акций, золота или облигаций. Кроме того, события 2026 года показали, что при обострении геополитической напряженности золото, как правило, привлекает потоки капитала, ищущего убежище, в то время как биткоин — нет.
Тем, кто сравнивает биткойн с другими классами активов, необходимо иметь полную картину: данные о доходности наряду с историей падений, улучшение коэффициента Шарпа наряду с изменением корреляции, а также долгосрочную концепцию наряду с краткосрочной реальностью. Данные подтверждают целесообразность включения биткойна в диверсифицированный портфель. Однако они не подтверждают целесообразность рассматривать его в качестве замены для каждого класса активов, с которым его часто сравнивают.
