Bitcoin.com

Slik fungerer evighetsfutures på desentraliserte børser

Perpetual-futures på DEX-er bruker smarte kontrakter, orakler, finansieringsrenter og likvidasjonsmekanismer for å gjenskape derivater på blokkjeden. Her er en fullstendig oversikt.

Sist oppdatert
Publisert
Lesetid9 minutters lesetid
Skrevet av
Neil Author
Neill Velardo
How Perpetual Futures Work on Decentralized Exchanges

I tradisjonelle derivatmarkeder har en terminkontrakt en utløpsdato. Når kontrakten utløper, gjøres opp, vinneren får utbetalt, taperen må betale, og alle fornyer kontrakten til neste periode hvis de ønsker å opprettholde eksponeringen. Denne fornyelsen medfører friksjon, kostnader og hull i eksponeringen som aktive tradere hele tiden må finne måter å omgå.

I 2016 introduserte BitMEX en kontraktstype som fullstendig fjernet utløpsdatoen. De kalte den en «perpetual swap». I stedet for å avregnes på en fast dato, forblir den åpen på ubestemt tid, og er knyttet til spotprisen gjennom en mekanisme kalt «funding rate». Det var en virkelig nyttig innovasjon innen finansiell ingeniørkunst, og den spredte seg raskt i kryptomarkedene.

Innen 2026 vil den samme strukturen fungere på blokkjeden, i stor skala, uten en sentral børs som mellomledd. Evigvarende futures på desentraliserte børser (perp DEX-er) behandle et daglig volum på titalls milliarder dollar gjennom smarte kontrakter som forvalter sikkerhet, håndhever marginregler, gjennomfører likvidasjoner og beregner finansieringsbetalinger automatisk, uten at noen menneskelig operatør tar beslutninger.

Denne artikkelen gir en detaljert beskrivelse av hver enkelt komponent i dette systemet.

Hovedpunkter

  • Perpetual-futures er derivater uten forfallsdato. En finansieringsrentemekanisme erstatter oppgjørsfunksjonen til tradisjonelle futures.
  • Smarte kontrakter på en perp-DEX håndterer alt det en sentralisert børs gjør manuelt: sikkerhetsforvaltning, posisjonsoppfølging, marginhåndhevelse, likvidasjon og oppgjør av finansiering.
  • Referanseprisen, som beregnes ut fra orakeldata fra flere børser, er avgjørende for urealisert gevinst/tap og likvidasjonsgrenser – ikke den siste handelsprisen på selve DEX-en.
  • Finansieringsrente = (Perp-kurs – Spotkurs) / Spotkurs × Justeringskoeffisient. Når perp-kursen ligger over spotkursen, betaler long-posisjoner til short-posisjoner. Når den ligger under, betaler short-posisjoner til long-posisjoner.
  • Likvidasjonsprosessen utløses automatisk når marginkvoten faller under vedlikeholdsterskelen. Et forsikringsfond dekker eventuelle mangler; automatisk nedgearing (ADL) er siste utvei.
  • De viktigste innovasjonene i 2026 er kontinuerlig finansiering per blokk (som erstatter faste 8-timers intervaller), kryssmargin på tvers av posisjoner og aktiva, samt intensjonsbasert utførelse som reduserer front-running.

Evigvarende futures kontra tradisjonelle futures: Den viktigste forskjellen

Før vi går nærmere inn på hvordan de fungerer på DEX-er, er det nyttig å forstå hvilke utfordringer evigvarende futures løser sammenlignet med tradisjonelle futureskontrakter.

Funksjon
Tradisjonelle futures
Evigvarende futures
Utløpsdato
Fast (f.eks. kvartalsvis)
Ingen
Priskonvergens
Konvergerer naturlig ved oppgjør
Fordelt etter finansieringssats
Omregning påkrevd
Ja (må lukkes og åpnes på nytt)
Nei (utsatt på ubestemt tid)
Oppgjør
Kontantbetaling eller fysisk levering
Kontinuerlig; ingen oppgjørsdato
Gearing
Ja
Ja
Oppbevaring (på DEX)
Forvaring
Selvforvaring
Typisk bruk
Sikring, spekulasjon
Spekulasjon, sikring, arbitrage
Funksjon
Utløpsdato
Tradisjonelle futures
Fast (f.eks. kvartalsvis)
Evigvarende futures
Ingen
Funksjon
Priskonvergens
Tradisjonelle futures
Konvergerer naturlig ved oppgjør
Evigvarende futures
Fordelt etter finansieringssats
Funksjon
Omregning påkrevd
Tradisjonelle futures
Ja (må lukkes og åpnes på nytt)
Evigvarende futures
Nei (utsatt på ubestemt tid)
Funksjon
Oppgjør
Tradisjonelle futures
Kontantbetaling eller fysisk levering
Evigvarende futures
Kontinuerlig; ingen oppgjørsdato
Funksjon
Gearing
Tradisjonelle futures
Ja
Evigvarende futures
Ja
Funksjon
Oppbevaring (på DEX)
Tradisjonelle futures
Forvaring
Evigvarende futures
Selvforvaring
Funksjon
Typisk bruk
Tradisjonelle futures
Sikring, spekulasjon
Evigvarende futures
Spekulasjon, sikring, arbitrage

Det avgjørende nye er at det ikke er noen utløpsdato. En trader som ønsker å opprettholde en gearet langposisjon i BTC gjennom en tradisjonell futuresbørs, må fornye kontrakten hvert kvartal – det vil si å avslutte én kontrakt, åpne den neste og betale spreadet hver gang. Det trenger ikke en innehaver av en evigvarende kontrakt. Så lenge marginen opprettholdes og finansieringskostnadene er overkommelige, forblir posisjonen åpen.

Komponentene i en Perp DEX

En perp-DEX er ikke én enkelt smartkontrakt, men et system bestående av komponenter som henger sammen. Her er hva hver av dem gjør.

Smarte kontrakter

Smarte kontrakter er selvkjørende programmer på blokkjeden. De inneholder logikken for alle funksjonene børsen utfører: mottak av sikkerhetsinnskudd, åpning og lukking av posisjoner, håndheving av marginkrav, utløsing av likvidasjoner, beregning og fordeling av finansieringsbetalinger samt forvaltning av forsikringsfondet.

Den avgjørende egenskapen er at smarte kontrakter utføres deterministisk: Gitt de samme inndataene, gir de alltid de samme utdataene. Det er ingen skjønnsutøvelse, ingen manuell overstyring (i et godt utformet system) og ingen mulighet til å sette systemet selektivt på pause under ugunstige forhold. Dette eliminerer problemet med «vedlikehold av børsen under volatilitet» som plaget handelsmenn på sentraliserte plattformer.

Moderne DEX-er er modulbaserte. Posisjonsregisteret, marginregnskapet, orakelintegrasjonen og likvidasjonsmotoren er ofte separate kontrakter som kommuniserer med hverandre gjennom definerte grensesnitt. Dette gjør det mulig å oppgradere eller erstatte enkeltkomponenter uten å forstyrre de andre, selv om hver oppgradering medfører en viss risiko.

På Drift Protocol (Solana) skjer for eksempel all sikkerhetsstillelse, PnL-justeringer og likvidasjonshendelser programmatisk, noe som eliminerer behovet for menneskelig tilsyn eller mellomledd i noen av prosessens trinn.

Orakler

En smartkontrakt kan ikke få tilgang til data fra den virkelige verden på egen hånd. En blokkjede er et deterministisk system: hver node må behandle de samme inndataene og gi samme tilstand. Hvis kontrakten forsøkte å kalle opp et eksternt API direkte, ville ulike noder motta ulike priser til ulike tidspunkter og være uenige om kjedenes tilstand.

Oracle-nettverk løser dette ved å hente inn eksterne priser, samle dem gjennom en desentralisert valideringsprosess og levere én enkelt konsensuspris på blokkjeden som alle noder er enige om.

For en perp-DEX har orakler tre funksjoner:

  1. Indekspris: den globale markedskonsensusprisen på den underliggende eiendelen, beregnet på grunnlag av flere spotbørser med volumvekting. Brukes til å beregne finansieringsrenten.
  2. Markedspris: en manipulasjonssikker referansepris som brukes til å beregne urealiserte gevinster og tap (PnL) og fastsette likvidasjonsgrenser. Beregnes vanligvis ut fra indeksprisen pluss et glidende gjennomsnitt av basisdifferansen mellom spot- og perp-kursen.
  3. Referanse for oppgjør: prisen som ligger til grunn for beregningen av finansieringsutbetalingene for hvert intervall.

De største orakelleverandørene i 2026: Chainlink (samlet fra mer enn 21 uavhengige nodeoperatører per feed), Pyth Network (oppdateringer på under ett sekund fra over 120 egne markedsaktører, blant annet Jane Street og Wintermute), RedStone (modulær «pull-oracle»-design), Chronicle Protocol og Supra. De fleste ledende perp-DEX-er bruker flere leverandører samtidig og kryssjekker resultatene for å oppdage avvik. GMX v2 bruker en hybrid av Chainlink og raske off-chain TWAP-er; Hyperliquid kjører egne interne datafeeder som kryssrefereres med Pyth; dYdX v4 bruker orakelpriser for markpris og likvidasjonsutløsere. Chainlinks fullstendige aggregeringsmetodikk er offentlig dokumentert på docs.chain.link/data-feeds. For en grundig gjennomgang av utformingen av orakler og hva som kan gå galt, se vår guide om Hvordan orakler sikrer rettferdige priser på DEX-børser.

Likviditetslaget

Handler på en perp-DEX krever en motpart. Avhengig av plattformens arkitektur er denne motparten enten:

  • Andre handelsaktører i en ordrebok (Hyperliquid, dYdX v4). Markedsmakere legger inn kjøps- og salgsordrer; takere gjennomfører handler mot disse.
  • En likviditetspool (GMX v2). Likviditetsleverandører setter inn aktiva i en felles pool; handelsaktører åpner posisjoner mot denne poolen. Poolen fungerer i praksis som motpart for alle handler.
  • En hybridkombinasjon (Drift, MUX, Ethereal, Avantis). Off-chain-matching eller aggregering fra flere kilder.

Likviditetsmodellen bestemmer hvordan slippage opptrer, gebyrstrukturen og hvem som bærer risikoen. Ordrebøker gir den beste prisdannelsen, men krever aktive markedsmakere. Poolmodeller sikrer kontinuerlig likviditet, men utsetter likviditetsleverandørene for retningsrisiko når handelsmenn konsekvent oppnår fortjeneste.

Finansieringssatsmotoren

Finansieringsrente-modulen beregner og fordeler den periodiske betalingen som holder prisene på evighetsobligasjoner knyttet til spotprisen.

Den forenklede formelen:

Finansieringsrente = (Perp-kurs – Spotkurs) / Spotkurs × Justeringskoeffisient

  • Hvis den evige prisen ligger over spotprisen (positiv basis), er finansieringsrenten positiv. De som har lange posisjoner betaler de som har korte posisjoner.
  • Hvis den evige prisen ligger under spotprisen (negativ basis), er finansieringsrenten negativ. Kortsalgere betaler til langsalgere.

Justeringskoeffisienten er en plattformspesifikk parameter som skalerer rentens følsomhet overfor basis. De fleste plattformer inkluderer også en rentekomponent som gjenspeiler kostnaden ved å låne noteringsvalutaen, selv om denne ofte er så liten at den er av underordnet betydning.

Et eksempel: BTC-PERP handles til 70 200 $. Indeksprisen (spotgjennomsnitt) er 70 000 $. Basis er 0,286 %. Med en koeffisient på 0,5 er finansieringsrenten for dette intervallet omtrent 0,143 %. En trader som har en langposisjon på 100 000 $, betaler 143 $ i finansieringskostnad for dette intervallet.

Ved et typisk 8-timers intervall vil denne satsen, dersom den vedvarer, tilsvare omtrent 1,5 % per dag – noe som er betydelig for posisjoner som holdes over lengre perioder. De fleste plattformer viser den annualiserte finansieringssatsen for å synliggjøre dette; ved 0,01 % per 8-timers intervall utgjør den annualiserte kostnaden omtrent 10,95 %. Finansieringsbetalinger på enkelte plattformer, blant annet GMX og Avantis, justeres dynamisk basert på utnyttelsen av puljen og volatiliteten, i stedet for etter et fast intervall. For fullstendige detaljer om kostnader ved ulike rentenivåer, se vår guide om Hvordan finansieringssatsene fungerer på perp-DEX-er.

Trenden for 2026 går bort fra diskrete 8-timers intervaller og mot kontinuerlige eller blokkbaserte oppdateringer av finansieringen. Dette muliggjør raskere korreksjon når basis øker, reduserer utnyttelse av systemet (hvor tradere timet sine innganger rett etter en finansieringsutbetaling) og gir en jevnere prisutvikling.

Likvidasjonsmotoren

Når tap på en posisjon fører til at marginkvoten faller under vedlikeholdsterskelen, lukker likvidasjonssystemet posisjonen automatisk.

Likvidasjonsprosessen:

  1. Overvåking: Smarte kontrakter (eller off-chain keeper-boter som samhandler med kontrakten) sammenligner kontinuerlig den aktuelle marginprosenten for hver posisjon med vedlikeholdskravet. Det er markprisen fra orakelet som brukes, ikke den siste handelsprisen.
  2. Utløser: Når marginkvoten faller under vedlikeholdsterskelen, iverksettes likvidasjon.
  3. Gjennomføring: Posisjonen lukkes til markedspris. Sikkerheten til den likviderte handelsmannen dekker tapet; eventuelt overskudd tilbakeføres til handelsmannens konto etter at likvidasjonsgebyret er trukket fra.
  4. Forsikringsfond: Hvis sluttkursen er lavere enn konkurskursen (der posisjonens verdi er lik null), dekker forsikringsfondet differansen. Dette beskytter motparten mot å lide tap på en lønnsom handel.
  5. ADL (automatisk nedbygging av gjeld): Dersom forsikringsfondet tømmes, reduserer plattformen posisjonene til de mest lønnsomme handelsmennene på den motsatte siden av markedet for å gjenopprette balansen. Dette er en siste utvei og skjer sjelden, men har forekommet under ekstreme hendelser.

Ulike plattformer implementerer denne sekvensen på forskjellige måter. Hyperliquid bruker likvidatorer på kjeden med en belønningsmekanisme som gir tredjeparter insentiver til å iverksette likvidasjoner raskt. Drift Protocol og MUX benytter likvidasjonsboter som overvåkes av fellesskapet. dYdX v4 bruker automatiserte avregningsmotorer som er direkte knyttet til orakeldata. For en fullstendig oversikt over hva som skjer med midlene dine under likvidasjon, se vår guide om Forståelse av likvidasjon på perp-DEX-er.

Beskyttelsen mot markprisen er viktig: En midlertidig prisstigning i den omsatte prisen på perp-kontrakten utløser ikke likvidasjon dersom den orakelbaserte markprisen ikke har endret seg. Dette hindrer angripere i å presse perp-prisen opp midlertidig for å utløse stop-ordrer og likvidasjoner før det øvrige markedet reagerer.

Å åpne og lukke en løpende posisjon: trinn for trinn

Her er hele livssyklusen til en posisjon, fra tilkobling av lommebok til avslutning.

Trinn 1: Koble til og sett inn sikkerhet. Brukeren kobler til en lommebok med egen forvaring og setter inn sikkerhet (vanligvis USDC eller USDT) i smartkontrakten til perp-DEX-en. Dette innskuddet utgjør marginen som sikrer posisjonen. Noen plattformer, for eksempel OrangeRock, integrere lommeboken og handelsgrensesnittet i én og samme mobilapp, slik at man helt slipper å koble til en ekstern lommebok.

Trinn 2: Åpne posisjonen. Handleren velger en eiendel, en retning (long eller short) og en gearing. Smarte kontrakter beregner posisjonsstørrelsen og marginkravene automatisk ut fra de oppgitte verdiene. Det er ikke behov for manuell godkjenning.

Trinn 3: Finansiering og justeringer av resultat (PnL). Fra det øyeblikket posisjonen åpnes, beregnes verdistigninger og -fall med jevne mellomrom. Urealiserte gevinster og tap oppdateres i sanntid basert på markprisen, som hentes fra orakel-feeder, ikke fra DEX-børsens interne ordrestrøm.

Trinn 4: Steng eller avvikle. Handleren kan når som helst lukke posisjonen manuelt og dermed realisere gevinsten eller tapet. Dersom marginforholdet på et hvilket som helst tidspunkt faller under vedlikeholdsterskelen, lukkes posisjonen automatisk av likvidasjonsmekanismen.

En handels transaksjonsforløp: Et eksempel med utregninger

For å gjøre mekanismene mer konkrete, følger her en fullstendig oversikt over en handels syklus på en hypotetisk DEX med evigvarende kontrakter.

Oppsett: En trader setter inn 2 000 USDC som sikkerhet og åpner en langposisjon med 5x gearing på ETH-PERP når ETH-kursen ligger på 3 500 USD. Posisjonsstørrelse = 10 000 USD.

Utgangstilstand:

  • Sikkerhet (innledende margin): 2 000 dollar
  • Posisjonsstørrelse: 10 000 $ (2 857 enheter ETH til 3 500 $)
  • Vedlikeholdsmargin: 2 % av posisjonen = 200 $ (minimumsbeløpet for å unngå tvangslikvidasjon)
  • Likvidasjonspris: ca. 3 360 dollar (en negativ bevegelse på ca. 3,9 %)

Etter 24 timer: ETH stiger til 3 600 $. PnL = +286 $ (2 857 enheter × 3,50 $ gevinst). Marginforholdet forbedres. Finansieringsrenten var +0,005 % per 8 timer (3 intervaller) = 0,015 % x 10 000 dollar = 1,50 dollar betalt til shortselgere. Netto PnL: ca. +284,50 dollar.

Ugunstig scenario: ETH faller i stedet til 3 360 $. Posisjonens verdi har falt med ca. 400 $. Gjenværende sikkerhet: ca. 1 600 $. Marginforhold: 1 600 $ / 10 000 $ = 16 %, over vedlikeholdsterskelen på 2 %, så det blir ingen likvidasjon ennå.

Avvikling: ETH fortsetter nedover og nærmer seg 3 185 $ (den omtrentlige konkursprisen for denne posisjonen). Markprisen (beregnet av orakelet) bekrefter dette nivået. Keeper-boten ser at vedlikeholdsterskelen er overskredet. Posisjonen lukkes til markedspris. Hvis utførelsen skjer til 3 350 dollar (en liten avvik under konkursprisen), dekkes underskuddet av forsikringsfondet. Den gjenværende sikkerheten over vedlikeholdsterskelen returneres til den som handler, fratrukket likvidasjonsgebyret.

Marginmoduser: Isolert vs. Kryss

De fleste perp-DEX-er tilbyr to margineringsmoduser som bestemmer hvordan sikkerheten fordeles:

Modus
Slik fungerer det
Risikoprofil
Best egnet for
Isolert margin
Hver posisjon har sin egen sikkerhetsallokering; tap kan kun belaste denne allokeringen
Tapene er begrenset til et isolert beløp; ingen smitteeffekt mellom posisjonene
Enkeltstående handler med høy risiko; testing av nye strategier
Kryssmargin
All tilgjengelig sikkerhet dekker alle posisjoner samtidig
Større motstand mot likvidasjon; én dårlig posisjon kan påvirke alle
Strategier med flere posisjoner; sikring; kapitaleffektiv handel
Modus
Isolert margin
Slik fungerer det
Hver posisjon har sin egen sikkerhetsallokering; tap kan kun belaste denne allokeringen
Risikoprofil
Tapene er begrenset til et isolert beløp; ingen smitteeffekt mellom posisjonene
Best egnet for
Enkeltstående handler med høy risiko; testing av nye strategier
Modus
Kryssmargin
Slik fungerer det
All tilgjengelig sikkerhet dekker alle posisjoner samtidig
Risikoprofil
Større motstand mot likvidasjon; én dårlig posisjon kan påvirke alle
Best egnet for
Strategier med flere posisjoner; sikring; kapitaleffektiv handel

Ved isolert margin vil en likvidasjon av din ETH-longposisjon kun tære på de 2 000 dollarene du har avsatt til den; dine andre posisjoner og lommebokbalansen forblir uberørt. Dette setter en øvre grense for tapet per handel, men innebærer at hver posisjon må ha sin egen buffer.

Ved kryssmargin brukes hele sikkerhetsbeholdningen din på 10 000 dollar til å sikre alle dine åpne posisjoner. En lønnsom SOL-longposisjon kan støtte opp under en tapsgivende BTC-longposisjon, noe som gir BTC-posisjonen større handlingsrom før likvidasjon. Men et tap som er stort nok på en hvilken som helst posisjon kan føre til at hele kontoen havner i likvidasjon.

Kryssmargin-interoperabilitet, der spotbeholdninger kan brukes som sikkerhet for perp-posisjoner og omvendt, er det neste store området i 2026. Vertex-protokollen Dette er allerede mulig i selskapets hybridmodell; bredere implementeringer er under utvikling i hele bransjen.

Hvordan finansieringsrentene påvirker prisene: Mekanismen i sin helhet

Det er verdt å forstå finansieringssatsen på et dypere nivå, fordi den både utgjør kjernen i innovasjonen bak evigvarende futures og den viktigste løpende kostnaden for de fleste tradere.

Når etterspørselen etter lang eksponering på en perp-DEX er høy, presses prisen på perp opp over spotprisen. På dette tidspunktet:

  1. Det oppstår en positiv basis: Prisen på den evigvarende obligasjonen ligger over indeksprisen.
  2. Formelen for finansieringsrenten gir en positiv rente: de med lang posisjon betaler de med kort posisjon.
  3. Handlere med lange posisjoner står overfor økende kostnader.
  4. Noen kjøpere lukker posisjonene sine, noe som reduserer etterspørselen på kjøpersiden.
  5. Arbitragehandlere selger perp på kort sikt og kjøper spot for å tjene på konvergensen – en «cash and carry»-handel.
  6. Begge disse effektene presser terminskursen tilbake mot spotkursen.

Dette er en markedsbasert korreksjonsmekanisme, ikke en sentralisert mekanisme. Finansieringsrenten er prissignalet som gir arbitragehandlere insentiv til å utføre prisutjevningen.

Den samme mekanismen fungerer i motsatt retning når perp-obligasjonen handles under spotkursen: negativ finansiering, short-posisjoner betaler long-posisjoner, arbitragehandlere kjøper perp-obligasjonen og går short i spotkursen, og prisen stiger igjen.

Hvorfor finansieringsrentene stiger kraftig når markedet er under press. Under en kraftig retningsbestemt bevegelse ønsker alle å være på samme side. I panikk ønsker alle å gå kort. Perp-prisen faller under spotprisen; de som har korte posisjoner betaler de som har lange posisjoner; finansieringsrenten blir ekstremt negativ. I et FOMO-rally vil alle gå lang; perp-prisen handles over spotprisen; de som er lange betaler de som er korte; finansieringsrenten skyter i været. Disse toppene er ofte det første synlige signalet på at en overfylt handel er i ferd med å oppstå. Profesjonelle tradere bruker data om finansieringsrenten fra aggregatorer som Coinglass som en indikator for stemningen i sanntid.

Utførelsesmodeller på tvers av ledende plattformer

Arkitekturen i utførelseslaget til en perp-DEX påvirker alle handelsresultater, fra spread til likvidasjonshastighet. Tre modeller konkurrerer aktivt med hverandre.

Utførelse basert på ordreboken (dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX, Reya) etterligner tradisjonelle børsmekanismer ved hjelp av ordreboeker på kjeden eller hybride ordreboeker. Profesjonelle markedsmakere legger inn kjøps- og salgsordrer; takere utfører handler mot disse. Dette gir presis prisfastsettelse, lav slippage og konkurransedyktige spreader på likvide par. Ulempen er infrastrukturen: ordrebokmodeller krever høytytende blokkjeder med raske blokktider og høy gjennomstrømning.

AMM-basert utførelse (GMX v2, Level Finance, Sunperp, Aster) bruker likviditetspooler til å simulere evighetskontrakter. Det finnes ingen ordrebok; puljen er alltid tilgjengelig som motpart. Dette gir enkelhet og kontinuerlig likviditet uavhengig av markedsmakeraktivitet. Ulempen er at prissettingen i stor grad avhenger av orakelets nøyaktighet, og puljens risikobalanse mellom long- og short-posisjoner kan forvrenge den effektive prissettingen i ensidige markeder.

Hybrid- og aggregatormodeller (Drift, MUX, Avantis, Ethereal, Jupiter Perps) kombinerer elementer fra begge deler. Noen bruker AMM-er for likviditetsdybde og ordrebøker for prisdannelse. Andre, som Jupiter, fungerer som aggregatorer som videresender ordrer til flere perp-DEX-er for å oppnå best mulig utførelse, og finner samtidig det laveste spreadet og den største likviditetsdybden i hele økosystemet.

Komponenter på kjeden vs. komponenter utenfor kjeden

En perp-DEX er sjelden 100 % on-chain eller 100 % off-chain. Det er viktig å forstå denne fordelingen for å kunne vurdere tillitsforutsetningene.

Komponent
På kjeden
Utenfor kjeden
Merknader
Oppgjør
Alltid på blokkjeden
Saldoer, PnL og likvidasjoner er endelige i blokkjeden
Ordrematching
På blokkjeden (Hyperliquid, dYdX v4)
Utenfor blokkjeden (de fleste hybridløsninger)
Matching utenfor blokkjeden er raskere, men innebærer at man må stole på sekvenseren
Prisoppdateringer
On-chain-orakelkontrakt
Prisaggregering utenfor blokkjeden
Aggregeringen skjer utenfor blokkjeden; leveringen skjer på blokkjeden
Overvåking av avvikling
Logikk på blokkjeden
Keeper-boter utenfor blokkjeden
Keepere utløser likvidasjon på blokkjeden; enkelte plattformer benytter desentraliserte keeper-nettverk
Forsikringsfond
Smartkontrakt på blokkjeden
Gjennomsiktig balanse; utdelinger som kan revideres
Komponent
Oppgjør
På kjeden
Alltid på blokkjeden
Utenfor kjeden
Merknader
Saldoer, PnL og likvidasjoner er endelige i blokkjeden
Komponent
Ordrematching
På kjeden
På blokkjeden (Hyperliquid, dYdX v4)
Utenfor kjeden
Utenfor blokkjeden (de fleste hybridløsninger)
Merknader
Matching utenfor blokkjeden er raskere, men innebærer at man må stole på sekvenseren
Komponent
Prisoppdateringer
På kjeden
On-chain-orakelkontrakt
Utenfor kjeden
Prisaggregering utenfor blokkjeden
Merknader
Aggregeringen skjer utenfor blokkjeden; leveringen skjer på blokkjeden
Komponent
Overvåking av avvikling
På kjeden
Logikk på blokkjeden
Utenfor kjeden
Keeper-boter utenfor blokkjeden
Merknader
Keepere utløser likvidasjon på blokkjeden; enkelte plattformer benytter desentraliserte keeper-nettverk
Komponent
Forsikringsfond
På kjeden
Smartkontrakt på blokkjeden
Utenfor kjeden
Merknader
Gjennomsiktig balanse; utdelinger som kan revideres

Ordreboeker som utelukkende ligger på kjeden (Hyperliquid, dYdX v4) representerer den høyeste graden av desentralisering når det gjelder utførelse. Hybridmodeller innfører en sekvenser utenfor kjeden som gir hastighetsfordeler, men sekvenseren kan i teorien omorganisere eller sensurere transaksjoner. Denne avveiningen er eksplisitt og akseptert av de fleste institusjonelle brukere som prioriterer utførelseskvalitet.

Innovasjonslaget for 2026

Flere utviklingstrekk i 2026 har i betydelig grad endret måten evigvarende futures fungerer på DEX-er.

Kontinuerlig finansiering. Flere plattformer har gått over fra 8-timers finansieringsintervaller til finansiering per blokk eller kontinuerlig finansiering. Dette gir en jevnere prisjustering, reduserer utnyttelse av finansieringsvinduene og gjør at forskjellen mellom perp- og spotprisen i gjennomsnitt blir mindre.

Intensjonsbasert utførelse. Plattformer som Ethereal og enkelte moduler på Hyperliquid utforsker intensjonsbasert utførelse: den som handler angir hva vedkommende ønsker (pris, volum, toleranse for slippage) i stedet for å sende inn en konkret transaksjon. Et nettverk av løsere utfører ordren på en optimal måte. Dette reduserer front-running og utvinning av MEV.

Kjedekryssende margin. Muligheten til å stille sikkerhet på én kjede og åpne posisjoner på en annen er under utvikling. Dette fjerner hindringene ved brokobling og gjør det mulig for tradere å bruke aktiva på tvers av DeFi økosystemet som en samlet sikkerhet.

Evigvarende kontrakter på virkelige eiendeler. Oracle Networks leverer nå verifiserte prisdata for tradisjonelle aktiva: råvarer, aksjeindekser og aksjer før børsnotering. Perp DEX-er kan notere en evighetskontrakt på ethvert aktivum som har pålitelige prisdata. Pyth Networks’ Over 1 300 prisfeeder fra mer enn 100 blokkjeder, hentet fra egne markedsaktører, utgjør datagrunnlaget. Resultatet er et derivatmarked som aldri stenger og som omfatter aktiva langt utover kryptovaluta.

Konklusjon

Evigvarende futures på desentraliserte børser er en ekte teknisk bragd: funksjonaliteten til tradisjonelle derivater gjenskapes gjennom smarte kontrakter, orakelnettverk og utforming av økonomiske insentiver – uten en sentral operatør.

Mekanismene er ikke enkle. Finansieringsrenter, markedspriser, marginmoduser, likvidasjonsmekanismer, orakelaggregering og keeper-infrastruktur påvirker hverandre på måter som har betydning for handelsresultatene. Å forstå disse er ikke valgfritt; det er en forutsetning for å kunne bruke gearing på en ansvarlig måte.

Per juni 2026 har infrastrukturen utviklet seg så langt at de største perp-DEX-ene konkurrerer direkte med mellomstore sentraliserte børser når det gjelder utførelseskvalitet, markedsdekning og gebyreffektivitet. Den gjenværende hindringen er av informasjonsmessig art: de fleste tradere som bruker perp-DEX-er, forstår ikke fullt ut systemet de handler på.

Handle og utforsk desentraliserte futures på en sikker måte – last ned Bitcoin.com Wallet-appen for å koble seg direkte til markeder på blokkjeden.

Ofte stilte spørsmål

Hva er forskjellen mellom markprisen og indeksprisen?
Indeksprisen er den globale spotprisen på den underliggende eiendelen, beregnet som et gjennomsnitt fra flere børser med volumvekting. Markprisen er en manipulasjonssikker referanseverdi som brukes til å beregne din urealiserte PnL og utløse likvidasjoner; den består av indeksprisen pluss en basisjustering. Denne separasjonen forhindrer at midlertidige topper i den omløpende pris på perp-kontrakten utløser urettferdige likvidasjoner.
Hvordan fungerer formelen for finansieringssatsen?
Hva er automatisk nedbygging av gjeld (ADL), og når utløses den?
Hva skjer med sikkerheten min hvis smartkontrakten blir utnyttet?
Kan prisene på evigvarende futures avvike betydelig fra spotprisene?
Hva er en likvidasjonskaskade, og kan den påvirke meg?

Kom i gang med å investere trygt med Bitcoin.com-lommeboken

Over 85 millioner lommebøker er opprettet så langt. Alt du trenger for å kjøpe, selge, bytte og investere Bitcoin og kryptovaluta på en sikker måte.

A screenshot of the Bitcoin.com Wallet app

Skann for å laste ned Bitcoin.com-lommeboken

Skann denne QR-koden med mobilen din, så blir du automatisk sendt videre til den riktige butikksiden.