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dYdXとは？（2025年版 Cosmos アップチェーン取引エコシステムガイド）

dYdXは、専用のCosmosアプリチェーン上に構築された分散型取引プロトコルであり、バリデーターによって運営されるインメモリオーダーブックと、USDCで決済される永久先物、成長中の現物市場、許可不要のデリバティブを組み合わせたものです。これらはすべてDYDXトークンによって管理および保護されています。

dYdXとのやり取り中にサポートされている資産を管理するには、安全で自己管理可能な暗号通貨の管理のためにBitcoin.com Walletを使用できます。

dYdXは、オンチェーン決済、バリデーター運営のオーダーブック、ステーキングとガバナンスに基づいたレイヤー1トークン（DYDX）を備えた、独自のCosmosベースのアプリチェーン上で動作する分散型取引プロトコルであり、高性能な永久先物、スポット市場、予測市場、許可不要のデリバティブを提供します。

dYdXとは何か？（2025年版コスモスアプリチェーン取引エコシステムガイド）

dYdXは、独自のCosmosアプリチェーン上に構築された分散型取引プロトコルで、高性能な暗号デリバティブ、スポット取引、許可不要の市場のために設計されています。バリデーター運営のインメモリオーダーブック、USDCを担保とする永久先物、オンチェーン決済、DYDXトークンによるプルーフ・オブ・ステークのガバナンスとセキュリティモデルを組み合わせています。

2025年には、dYdXは単なる永久先物取引所ではなくなり、スポット市場、予測市場、許可不要の永久市場など、製品カテゴリを拡大しながら、分散型金融（DeFi）の透明性と自己管理の保証を保持しつつ、専門的な取引レイヤー1に進化しました。

2025年におけるdYdXの重要性

dYdXはDeFiにおいて最も重要な変革を遂げた1つです。元々はイーサリアム上のスマートコントラクトシステムとして立ち上げられ、その後StarkEx レイヤー2に移行し、最終的に2023年後半に独自の主権チェーンに移行しました。この移行により、プロトコルは以下の点で完全にコントロールを得ました：

• パフォーマンスとレイテンシー
• 手数料経済と収益分配
• バリデーターインセンティブとMEV緩和
• 市場構造と上場規則
• リスクパラメータとオラクル設計

この再設計により、dYdXは高性能な中央集権型取引所のように機能することが可能になりましたが、オンチェーン決済、透明な状態、ユーザー所有の管理を備えています。

そして2024年から2025年にかけて、プロトコルはそのルーツを超えて拡大しました：

• スポット取引がアプリチェーン上で直接展開されます。
• 新たなアップグレードを通じて、予測市場や非暗号市場が現在稼働中です。
• 許可不要の永久リスティングにより、誰でもプロトコルの流動性を使用して新しい市場を立ち上げることができます。
• 規制の明確化により、2025年後半には米国向けのスポット専用製品が計画されています。

dYdXはもはや単なるパーペチュアルDEXではなく、デリバティブを中心に据えた完全なDeFi取引スタックです。

dYdXの仕組み：アーキテクチャ概要

取引のために構築された専門的なアプリチェーン

dYdXチェーンは以下を使用して構築されています：

• Cosmos SDK – モジュラーなブロックチェーンフレームワーク
• CometBFT (Tendermint) – 高速で確定性駆動のコンセンサスエンジン
• プルーフ・オブ・ステーク – バリデーターはステークされたDYDXを使用してネットワークを保護

これにより、dYdXは取引の処理方法、手数料の分配方法、ブロックの生成方法、アップグレードの展開方法を完全にコントロールできます。

バリデーター運営インメモリオーダーブック (CLOB)

AMMベースのDEXとは異なり、dYdXはバリデーター間で分散された中央限界オーダーブックを使用します：

• 各バリデーターはインメモリオーダーブックを運営し、注文を保存しマッチングします。
• 注文はバリデーター間でピアツーピアでブロードキャストされます。
• 実行されたフィルのみがオンチェーンに書き込まれます。
• アカウント残高、PnL、資金払い、およびリスクチェックは完全にオンチェーンです。

このハイブリッドアプローチにより、dYdXは以下を提供できます：

• CEXのようなスピードと注文精度
• すべての決済イベントのオンチェーン確定性
• すべてのユーザーに対する透明で監査可能な状態

このシステムは、Binance、OKX、Bybitに近い取引体験を提供しますが、カストディリスクなしです。

NobleとCircleのCCTPを介したUSDC

dYdXはレイヤー1チェーンであるため、ベースレイヤーで統合されていない限り、単純に“USDCを保持する”ことはできません。これは次の方法で解決されます：

• NobleによるネイティブUSDC発行
• CircleのCCTPを介した非カストディアルブリッジ

これによりトレーダーに以下を提供：

• 高速な入出金
• ラップトークンへの露出ゼロ
• 信頼でき、代替可能で透明なステーブルコインをマージンと決済用に使用可能

dYdXでの取引：製品と機能

1. 永久先物（コア製品）

永久先物は、dYdXで最も利用されている製品カテゴリです。次を提供します：

• BTCやETH、SOL、AVAX、DOGE、XRPなど、数百のUSDCを担保とするパーペチュアル
• 通常、マーケットティアによって異なる中低二桁のレバレッジ
• プロトコルパラメータで決定される資金率
• CLOBベースの価格発見
• トリガー、部分フィル、条件付き注文を含む高度な注文タイプ
• 透明な清算メカニズム

実行はオーダーブックベースで行われるため、スプレッドは通常AMMパーペチュアルよりも狭く、市場メーカーの参加で流動性はすぐに深まります。

2. スポット取引（2025年に展開）

スポット取引は次の2つの理由で展開されます：

• dYdXアプリチェーンで統一された取引体験
• 規制要件により米国でのスポット専用運用をサポートする能力

同じバリデーターオーダーブックとインデクサースタックがスポット市場をサポートし、以下を可能にします：

• 深いオーダーブック流動性
• オンチェーンでの高頻度取引
• 永久取引およびスポットユーザーに馴染みのあるインターフェース

スポットはパーペチュアルを置き換えるものではなく、それらを補完し、完全な取引場を作り出します。

3. 予測市場および非暗号市場

最近のプロトコルアップグレード（「Unlimited」カテゴリを含む）により以下が可能になりました：

• イベントベースの市場（例：選挙、スポーツ、マクロ結果）
• 非暗号資産を追跡するパーペチュアル
• 柔軟なオラクル統合によって駆動される拡張データ市場

これらの市場はバイナリオプションのようには振る舞わず、インデックス値（例：結果の確率）に結びつけられたパーペチュアル契約として表現されます。

これによりすべての市場にわたる取引ロジックの一貫性が保たれ、プロトコルの範囲が劇的に拡大します。

4. 許可不要の永久リスティング（2025）

最も強力な追加機能の1つ：

• 誰でも新しい永久市場を作成できます。
• 新しい市場はMegaVaultと呼ばれるマスタープールから流動性を引き出します。
• ガバナンスは各リスティングを承認する必要はありません。
• リスティングは利用可能なオラクルデータとリスクパラメータによってのみ制限されます。

これにより、dYdXは許可不要のデリバティブエンジンとなり、DEX開発における最大の障害の1つを排除します。

DYDXトークン：ガバナンス、ステーキング、報酬とセキュリティ

DYDXトークンはチェーン移行後、単なるガバナンストークンからフルレイヤー1資産に昇格しました。

2025年における主な役割は以下の3つです：

1. ステーキングとバリデーターセキュリティ

保有者はDYDXをバリデーターにステークしてネットワークを保護：

• バリデーターはチェーンとインメモリオーダーブックを運営
• デリゲーターおよびバリデーターは報酬を得る
• 不正行為はスラッシングを引き起こす可能性あり

これにより取引量が報酬フローを通じてチェーンセキュリティに結びつきます。

2. プロトコル手数料と報酬分配

多くのトークンとは異なり、DYDXは次を配布します：

• 取引手数料（USDCで計算）
• ガス手数料
• ガバナンスで決定されたプログラムインセンティブ

手数料はチェーンの分配モジュールを通じて分配され、オフチェーンやカストディアル財務省経由ではありません。

3. チェーンパラメータのガバナンス

DYDX保有者は次に投票します：

• マージン要件
• 資金フォーミュラのパラメータ
• 清算ペナルティ
• 市場リスティング（ガバナンス市場向け）
• バリデーター報酬スケジュール
• 財務支出と助成金
• オラクルとMEVポリシー

これにより、トレーダー、バリデーター、ステークホルダーが運営する取引エコシステムが形成され、単一の企業ではありません。

2025年のアップデート：イーサリアムブリッジの閉鎖

2025年中頃に：

• イーサリアムベースのethDYDX→DYDX移行ブリッジが公式に閉鎖されました。
• バリデーターはイーサリアムからの移行メッセージをもはや認めません。
• 大量のethDYDXがイーサリアムに取り残されています。
• アプリチェーン上のネイティブDYDXの循環供給量は元の10億量から意味のあるほど小さくなりました。

リスクエンジン：オラクル、マージン、清算

バリデーターセットオラクル

dYdXは分散型バリデーターオラクルを使用し、外部フィードだけではありません：

• バリデーターは複数のソースを集約
• コンセンサス価格（「公正価格」）が生成される
• その価格が駆動する：
  • マージンチェック
  • 清算トリガー
  • マーク価格計算

これにより、完全外部オラクルシステムよりも価格の整合性を厳密に管理できるようになります。

清算

アカウントのエクイティが維持マージンを下回ると清算が発生：

• デフォルトの最大ペナルティはアカウント価値の約1.5%
• ペナルティは保険基金に寄与
• 基金の残高と支払いは完全にオンチェーン
• ガバナンスはこれらのパラメータを市場ごとに調整可能

このシステムは予測可能で透明性があり、突然の規則変更に対抗するよう設計されています。

セキュリティ、監査、MEV、透明性

監査済み、オープンソース、検証可能

• dYdXのコードはオープンソースであり、サードパーティ企業によって監査されています
• 誰でもフルnodeまたはオブザーバーノードを運営可能
• バリデーターのパフォーマンスは公開されています
• すべての決済イベント、インデックス値、清算、残高はオンチェーンで検証可能

MEVの考慮

バリデーターがオフチェーンオーダーブックを運営しているため、MEVのリスクはAMMとは異なります：

• 潜在的な注文の並び替え
• フィルイベント周辺のタイミングゲーム
• バリデーターレベルでのフロントランニング

これは以下を通じて緩和されます：

• ガバナンスポリシー
• テレメトリ要件
• 行動監視
• 悪意のある活動に対するスラッシング

dYdXはこれらの妥協を認識しており、ガバナンス提案を通じてそれらを洗練し続けています。

dYdXはただのパーペチュアルDEXか？

いいえ。もう違います。

2025年において、dYdXは次のように最適に説明されます：

高性能な分散型取引レイヤー1であり、永久先物、スポット市場、イベント市場、許可不要のデリバティブに最適化されています。

パーペチュアルは常にシグネチャープロダクトです - しかしプロトコルはそのラベルを超えて成長しました。

dYdXは今や：

• アプリチェーン
• デリバティブエンジン
• スポット取引所
• オラクル駆動の予測市場フレームワーク
• 許可不要のリスティングプラットフォーム
• ステーキングとガバナンスエコシステム

この多層アーキテクチャが、dYdXを最も先進的な取引システムの1つとして位置づけます。

dYdXの強み

• オンチェーン決済でCEXレベルのパフォーマンス
• 真の[自己管理](/get-started/cust