パーペチュアルDEXでの取引リスク

最終更新

December 11, 2025

作成者

マイケル・ローゼンフェルド

レビューした人

マイケル・ローゼンフェルド

パーペチュアルDEXは完全な透明性と自己管理を提供しますが、新たなリスク形態も導入します。このガイドでは、清算やレバレッジの誤用からオラクルの操作やコントラクトの悪用まで、主要な危険をすべて分解し、効果的にリスクを管理する方法を説明します。

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パーペチュアル・分散型取引所（Perp DEX）の取引リスクには、清算、レバレッジの誤用、オラクルのエラー、流動性の低さ、スマートコントラクトの悪用、資金調達の変動など、金融的、技術的、システム的な要因が含まれます。これらのリスクは、レバレッジをかけたデリバティブの複雑さと、それを支える分散型インフラストラクチャの両方から生じます。

概要 - なぜPerp取引においてリスク管理が重要なのか

パーペチュアルDEXは、トレーダーが仲介者なしでオンチェーンで直接レバレッジをかけたポジションを取ることを可能にします。この透明性とコントロールはトレードオフを伴います：より高い自律性、しかしまたより高い責任。

中央集権型取引所が内部でマージン、カストディ、およびシステムの整合性を管理するのとは異なり、Perp DEXはスマートコントラクト、流動性プール、およびオラクルに依存しています。これらはそれぞれ独自の脆弱性をもたらす可能性があります。

2025年までに、GMX、dYdX v4、Hyperliquid、Drift、Avantis、Reya、Asterといった分散型パーペチュアルプロトコルは、自動化とガバナンスを通じてリスクを軽減する上で顕著な進歩を遂げました。それでもなお、トレーダーは、理解し適切に管理されないと全損を招く可能性のある測定可能なエクスポージャに直面しています。

詳細を読む:

レバレッジと清算リスク

レバレッジは、増幅された利益と損失の主な原因です。小さな市場変動でもすべての担保を消し去ることがあります。

例:

トレーダーがETHで10倍のレバレッジをかけたロングポジションを開く。
ETHの価格が10%下落すると、担保の100%損失を招く。
ポジションはスマートコントラクトによって自動的に清算される。

Perp DEXでは、清算リスクは以下によって高まります:

価格が取引確認時間よりも速く動く不安定な市場。
タイムリーな担保補充を妨げるネットワーク混雑。
上訴なしで清算を実行するスマートコントラクトの自動化。

資金調達率の変動性

資金調達率 - ロングとショートトレーダー間の定期的な支払い - は、パーペチュアル価格を現物市場と一致させるために設計されています。しかし、高いボラティリティの間、資金調達は劇的に変動することがあります。

例:

パーペチュアル価格が現物を大幅に上回って取引されるとき:

ロングはバランスを回復するためにショーツに高いレートを支払う。
これにより、長期トレーダーにとってネガティブキャリーが発生することがあります。
8時間ごとの0.1%の資金調達率は、一定条件下で年間110%のコストに相当します。

HyperliquidやGMXのようなプラットフォームは資金を動的に調整しますが、極端なスパイクは担保を予期せずに消耗させる可能性があります。

参照:

Perp DEXでの資金調達率の仕組み

オラクルの故障または操作

Perp DEXは、公正な価格設定のためにオラクル（例：Chainlink、Pyth、RedStone、Supra、Chronicle）に依存しています。
オラクルデータが遅延、不正確、または操作されると、トレーダーは以下の問題に直面する可能性があります:

不正確なマーク価格による誤った清算。
不正確なスポット-パーペ間の乖離からの誤った資金調達支払い。
フィードが市場間で非同期化した場合の意図しない裁定取引損失。

トップDEXは複数のオラクルを使用していますが、攻撃や遅延により特に低流動性資産では一時的に価格が歪むことがあります。

スマートコントラクトの脆弱性

すべてのPerp DEXは、レバレッジ、マージン、清算を管理するスマートコントラクト上で動作します。透明性はありますが、これらのコントラクトには悪用可能なバグが含まれる可能性があります。

一般的なリスクには以下が含まれます:

再入攻撃 - 資金を枯渇させる再帰的な呼び出し。
論理エラー - 不正確なマージン計算や不適切な検証。
オラクル操作ベクトル - フラッシュローンを利用した価格偽装。
アップグレードまたは管理キーの誤用 - 「セミ分散型」システムにおける中央制御リスク。

歴史的文脈:
2022年から2023年にかけて、いくつかのデリバティブプロトコルは、コントラクトの悪用や不備な清算モジュールによって数百万ドルの損失を被りました。
現代のプロトコルは、監査、バグ報奨金、および不変のコアロジックでこれを軽減していますが、100%リスクフリーのコントラクトは存在しません。

流動性とスリッページのリスク

パーペチュアルDEXの流動性は、中央集権的なマーケットメーカーではなくユーザーやアグリゲーターによって提供されます。これにより、スリッページ - 期待される価格と実行される価格の差が発生します。

流動性リスクの主な要因:

小規模DEXでの薄いオーダーブック。
AMMベースのパーペチュアルでの低いプール深度（例：アルトコインペア）。
複数のネットワークにまたがって流動性が分散するクロスチェーンの分断。

スリッページはボラティリティの際に広がり、特に部分的清算シナリオでは、トレーダーは予想されたより悪い価格でポジションを終了することがあります。

例:
20倍のレバレッジポジションで2%のスリッページが発生すると、実現された損失が実質的に倍増します。

フロントランニングとMEV（マイナー抽出可能価値）

Perp DEXの取引はオンチェーンで公開されています。アービトラージボットは、特に資金調達の更新や清算イベントの際に、より高いガス料金を支払って最初に実行することで取引をフロントランできます。

これにより以下の結果が生じます:

リテールトレーダーにとっての悪化した実行価格。
清算しきい値付近での人工的なボラティリティスパイク。
混雑時にポジションを閉じたり調整したりするためのコスト増加。

HyperliquidやReyaといった一部のDEXは、MEVを削減するためにバッチオークションやプライベートメモリプールを使用しています。しかし、完全な緩和はDeFi全体での継続的な課題です。

システミックおよびガバナンスリスク

Perp DEXは分散型ではありますが、ほとんどがコアチームまたはDAOに依存して、アップグレード、オラクルソースの選定、保険基金の管理を行っています。
これにより以下がもたらされます:

ガバナンスの集中化、少数のトークンホルダーが重要な決定を下すことができる。 *ビットコインガバナンスおよびイーサリアムにおけるガバナンス*について詳しく学ぶ。
DAOの捕獲や共謀のリスク。 *分散型自律組織（DAO）*について学ぶ。
緊急時のプロトコルダウンタイムまたはパラメータの誤管理。

例: 資金調達係数や清算比率の調整にはガバナンス投票が必要 - 遅いまたは論争を引き起こす変更は、リアルタイムでユーザーに損失をもたらす可能性があります。

ステーブルコインと担保のリスク

ほとんどのPerp DEXは、担保としてステーブルコイン（USDC, USDT, またはDAIなど）を必要とします。これらの資産はそれ自体にリスクを伴います:

2023年に見られるようなUSDCのデペグイベント。
中央集権的にバックされたステーブルコインのカストディアルエクスポージャ。
アルゴリズム型のステーブルコインのスマートコントラクトの脆弱性。

担保の失敗は、同じステーブルコインエクスポージャを共有する複数のプロトコルにわたる連鎖的な清算を引き起こす可能性があります。

カウンターパーティおよび保険のリスク

DEXは直接的なカストディアルの仲介者を排除しますが、極端な損失を吸収するために保険基金または**バックストップ流動性提供者（BLP）**を維持することがよくあります。
これらのシステムは以下の場合に失敗する可能性があります:

保険基金が過小資本化されている。
複数の市場が同時に暴落する。
BLPsがストレスイベントの際に流動性を引き上げる。

2025年3月、いくつかの新興Perp DEXは、ETHのフラッシュクラッシュがネットワーク全体で相関する清算を引き起こした後、短所に直面しました - 分散型保険モデルのレジリエンスが試されました。

行動および心理的リスク

分散型パーペチュアル市場は24時間365日運営されており、即時のレバレッジアクセスを提供します。
これにより行動リスクが生じます:

損失後の過剰取引と復讐取引。
感情的偏見による清算レベルの誤判断。
長期保持期間中の資金調達コストの無視。

規律とリスク制限が重要です。プロのトレーダーは、ポジションサイズ、ストップロストリガー、および担保バッファを使用して、パーペチュアル市場での長期的な持続性を維持します。

リスク管理戦略

リスクタイプ	軽減戦略
レバレッジ＆清算	低レバレッジ（2x–3x）を使用し、担保の健康を監視
資金調達の変動性	レートの傾向を追跡し、高コストポジションを長期間保持しない
オラクル操作	複数のオラクルフィードを持つDEXで取引（例：Chainlink + Pyth + RedStone + Supra）
スマートコントラクトの悪用	監査歴およびオープンソースコードレビューを確認
流動性リスク	深いプールと活発な取引量を持つDEXを選択
MEV / フロントランニング	プライベートオーダーフローまたはバッチオークションを持つDEXを使用
ガバナンスリスク	DAO構造と透明性レポートを確認
ステーブルコインエクスポージャ	担保タイプを多様化し、アルゴリズム型ステーブルを避ける
行動リスク	厳格なポジション制限と自動化されたリスクルールを実施