Ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga, itulah yang disebut kebijakan moneter. Ketika Kongres mengesahkan paket stimulus, itulah yang disebut kebijakan fiskal. Keduanya memengaruhi perekonomian di mana Anda hidup—mulai dari suku bunga KPR Anda, harga bahan makanan, hingga apakah Anda sedang merekrut karyawan atau justru di-PHK—namun keduanya bekerja dengan cara yang berbeda, berada di bawah kendali pihak yang berbeda, dan memiliki tujuan yang sedikit berbeda.
Artikel ini menjelaskan apa saja kebijakan tersebut, siapa yang mengendalikannya, dan bagaimana perbedaannya dalam praktiknya. Anda akan melihat bagaimana respons terhadap pandemi pada tahun 2020, lonjakan inflasi pada tahun 2022, dan keputusan suku bunga terbaru The Fed semuanya masuk dalam kerangka yang sama. Pada akhirnya, perbedaan antara kebijakan moneter dan fiskal seharusnya cukup jelas sehingga Anda dapat membaca hampir semua berita ekonomi dan mengetahui tuas mana yang baru saja ditarik, serta siapa yang menariknya.
Apa Itu Kebijakan Moneter?
Kebijakan moneter adalah cara bank sentral suatu negara mengelola jumlah uang beredar dan biaya pinjaman (terutama dengan menyesuaikan suku bunga) untuk memengaruhi tingkat inflasi, lapangan kerja, dan aktivitas ekonomi secara keseluruhan.
Di Amerika Serikat, kebijakan moneter dijalankan oleh Federal Reserve, yang sering disebut "the Fed." Bank sentral besar lainnya antara lain Bank Sentral Eropa (ECB), Bank of England, dan Bank of Japan. Ciri khasnya: bank-bank sentral ini dirancang untuk beroperasi secara independen dari dinamika politik sehari-hari, sehingga keputusan kebijakan dapat merespons data ekonomi daripada siklus pemilu.
The Fed menggunakan beberapa alat:
- Suku bunga kebijakan: Di Amerika Serikat, ini adalah suku bunga dana federal, yaitu suku bunga yang dikenakan antarbank untuk pinjaman semalam. Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) menetapkan kisaran target dalam delapan rapat terjadwal setiap tahun.
- Operasi pasar terbuka: Membeli dan menjual obligasi pemerintah untuk menambah atau mengurangi cadangan di sistem perbankan.
- Pelonggaran kuantitatif (QE): Pembelian sekuritas jangka panjang dalam skala besar untuk menyalurkan dana ke dalam perekonomian ketika pemangkasan suku bunga tidak cukup.
- Panduan ke depan: Menyampaikan apa yang diperkirakan akan dilakukan The Fed selanjutnya, sehingga pasar dapat menyesuaikan diri lebih awal.
Mandat Kongres bagi The Fed terdiri dari dua bagian: stabilitas harga dan tingkat pengangguran serendah mungkin, yang dikenal sebagai "mandat ganda." Mandat ECB terutama berfokus pada stabilitas harga, sedangkan pertumbuhan dan lapangan kerja menjadi prioritas kedua.
Apa Itu Kebijakan Fiskal?
Kebijakan fiskal adalah cara pemerintah menggunakan pengeluaran dan perpajakan untuk memengaruhi perekonomian. Di Amerika Serikat, kebijakan fiskal ditetapkan oleh Kongres dan Presiden, bukan oleh Federal Reserve.
Kongres menyusun undang-undang perpajakan dan menyetujui anggaran belanja; Presiden menandatangani undang-undang tersebut, dan Kementerian Keuangan melaksanakannya. Di negara-negara lain, tugas yang sama dijalankan oleh parlemen dan kementerian keuangan. Berbeda dengan kebijakan moneter, kebijakan fiskal pada dasarnya bersifat politis: setiap perubahan perpajakan dan rancangan undang-undang anggaran belanja harus melalui proses yang bertanggung jawab kepada pemilih.
Kebijakan fiskal dijalankan melalui tiga instrumen utama:
- Pengeluaran pemerintah: Infrastruktur, pertahanan, program sosial, subsidi, kontrak pemerintah federal dengan perusahaan swasta.
- Perpajakan: Pajak penghasilan, pajak badan, pajak gaji, bea masuk, keuntungan modal.
- Pembayaran transfer: Pembayaran langsung kepada rumah tangga dalam bentuk cek stimulus, asuransi pengangguran, Jaminan Sosial, dan Medicare.
Kebijakan fiskal ekspansif
Meningkatkan belanja pemerintah atau memotong pajak untuk mendorong pertumbuhan. Pemerintah biasanya menerapkan langkah ini saat resesi untuk meningkatkan permintaan dan menciptakan lapangan kerja.
Kebijakan fiskal kontraktif
Mengurangi pengeluaran atau menaikkan pajak untuk mendinginkan perekonomian yang sedang overheating, menekan inflasi, atau mengurangi defisit. Langkah ini jarang diterapkan karena secara politik lebih sulit, mengingat para pemilih cenderung menyukai program pengeluaran baru dan tidak menyukai kenaikan pajak.
Tujuan kebijakan fiskal memiliki kesamaan dengan kebijakan moneter (pertumbuhan, lapangan kerja), namun juga mencakup hal-hal yang tidak dapat ditangani secara langsung oleh kebijakan moneter: bagaimana pendapatan didistribusikan, layanan apa saja yang disediakan pemerintah, serta beban utang negara secara keseluruhan.
Kebijakan Moneter vs Kebijakan Fiskal: Perbedaan Utama
Perbandingan paling berguna antara kebijakan fiskal dan moneter adalah faktor mana yang memengaruhi hasil tertentu. Tiga perbedaan inilah yang paling menentukan.
Kecepatan
The Fed dapat mengubah suku bunga dalam satu kali rapat FOMC; pengumuman tersebut menyebar ke pasar dalam hitungan detik. Sebuah paket fiskal bisa memakan waktu berbulan-bulan atau bertahun-tahun untuk dinegosiasikan di Kongres, dan membutuhkan waktu lebih lama lagi untuk benar-benar direalisasikan. Itulah sebabnya kebijakan moneter biasanya menjadi respons pertama terhadap perlambatan ekonomi. Itu adalah satu-satunya alat yang dapat bertindak secepat itu.
Politik
Kemandirian bank sentral adalah alasan mengapa kebijakan moneter merespons data inflasi, bukan siklus pemilu. Kebijakan fiskal tidak memiliki penyeimbang tersebut, dan hal itu memang disengaja: keputusan terkait pajak dan pengeluaran seharusnya mencerminkan apa yang diharapkan pemilih dari para wakil rakyat yang mereka pilih. Imbalannya adalah bahwa respons fiskal cenderung lebih lambat, lebih kontroversial, dan terkadang bertentangan dengan apa yang ingin dicapai oleh bank sentral.
Keterbukaan
Kebijakan fiskal mengalirkan dana ke pihak-pihak tertentu: bantuan tunai kepada sebuah rumah tangga, kontrak kepada kontraktor jalan, atau tunjangan pengangguran bagi seseorang yang di-PHK. Kebijakan moneter mengubah biaya pinjaman bagi semua orang secara bersamaan, dan dampaknya merembet ke berbagai sektor seperti kredit perumahan, pinjaman usaha, pasar obligasi, dan nilai tukar dolar. Yang satu bagaikan pisau bedah; yang lain bagaikan tekanan udara.
Contoh dari Kehidupan Nyata
Tiga peristiwa terkini memperlihatkan penerapan kebijakan moneter versus kebijakan fiskal, termasuk satu kasus di mana keduanya bekerja sama.
Kebijakan moneter: siklus kenaikan suku bunga The Fed pada periode 2022–2024
Setelah inflasi konsumen mencapai puncaknya sebesar 9,1% secara tahunan pada Juni 2022 (angka tertinggi sejak November 1981), Federal Reserve menaikkan suku bunga dana federal dari level mendekati nol menjadi kisaran target puncak 5,25%–5,50% selama 18 bulan berikutnya. Itu merupakan siklus kenaikan suku bunga tercepat dalam 40 tahun. Inflasi secara bertahap mereda, dan Fed mulai memangkas suku bunga lagi pada akhir 2024. Per Mei 2026, kisaran target berada di 3,5%–3,75%.
Kebijakan fiskal: Tanggapan terhadap COVID-19 (2020–2021)
Upaya penanggulangan pandemi tersebut menggabungkan dua paket fiskal terbesar dalam sejarah Amerika Serikat. Undang-Undang CARES, yang ditandatangani oleh Presiden Trump pada Maret 2020, mengalokasikan sekitar $2,2 triliun melalui pembayaran langsung kepada rumah tangga, perluasan tunjangan pengangguran, pinjaman Program Perlindungan Gaji (Paycheck Protection Program) bagi usaha kecil, serta bantuan kepada negara bagian. American Rescue Plan, yang ditandatangani oleh Presiden Biden pada Maret 2021, menambahkan sekitar $1,9 triliun untuk stimulus lanjutan, pendanaan vaksin, dan perpanjangan dukungan pengangguran.
Keduanya sekaligus: krisis keuangan 2008
Krisis 2008 merupakan contoh klasik dari tindakan terkoordinasi. The Fed memangkas suku bunga acuan hingga mendekati nol dan meluncurkan program pelonggaran kuantitatif besar-besaran pertama di AS. Pada saat yang sama, Departemen Keuangan meluncurkan TARP di bawah Presiden Bush pada Oktober 2008, dan Kongres mengesahkan Undang-Undang Pemulihan dan Reinvestasi Amerika di bawah Presiden Obama pada Februari 2009. Kebijakan moneter dan fiskal bergerak ke arah yang sama selama bertahun-tahun setelahnya.
Bagaimana Kebijakan Moneter dan Fiskal Bekerja Sama
Hal yang paling sering terlewatkan mengenai kedua alat ini adalah bahwa keduanya jarang digunakan secara terpisah. Kebijakan moneter dan fiskal biasanya berjalan bersamaan; kadang-kadang bergerak ke arah yang sama, kadang-kadang justru saling bertentangan. Kombinasi keduanya biasanya lebih berpengaruh daripada jika digunakan secara terpisah.
Ketika keduanya saling memperkuat
Pada periode 2008 dan 2020, kedua kebijakan tersebut secara bersamaan mendorong ekspansi. Pemotongan suku bunga, cek stimulus, QE, dan pinjaman PPP semuanya menyalurkan dana ke dalam perekonomian dari berbagai arah. Inilah pola khas dalam resesi yang parah: kebijakan fiskal menyalurkan dana secara langsung ke rumah tangga dan perusahaan, sementara kebijakan moneter membuat pinjaman menjadi lebih murah. Keduanya saling memperkuat satu sama lain.
Ketika terjadi pertentangan
Periode 2022–2024 justru menunjukkan hal sebaliknya. The Fed menaikkan suku bunga secara agresif untuk meredam inflasi, sementara program-program fiskal berskala besar era pandemi masih terus berjalan. Arus dana tersebut membuat permintaan tetap lebih kuat daripada yang dapat dihasilkan oleh kebijakan moneter saja, yang merupakan salah satu alasan mengapa The Fed harus menaikkan suku bunga lebih tinggi daripada yang diperkirakan pada awalnya. Ketika kedua alat tersebut bergerak ke arah yang berlawanan, bank sentral biasanya pada akhirnya akan menang, dengan konsekuensi suku bunga yang lebih tinggi daripada yang seharusnya diperlukan.
Kesimpulan
Hampir setiap berita utama di bidang ekonomi mencerminkan pengaruh dari kedua kebijakan tersebut. Tagihan belanja bulanan mencerminkan stimulus fiskal beberapa tahun lalu dan respons The Fed terhadap inflasi yang terjadi setelahnya. Suku bunga hipotek mencerminkan target suku bunga semalam The Fed ditambah penilaian pasar terhadap besaran pinjaman yang diambil pemerintah.
Perbedaan antara kebijakan moneter dan fiskal terletak pada pemahaman tentang tuas mana yang menghasilkan dampak apa, serta siapa yang menggerakkannya. Jika Anda membaca berita dengan sudut pandang tersebut, sebagian besar hal lainnya akan menjadi jelas.
