Kada Federalne rezerve podižu kamatne stope, to je monetarna politika. Kada Kongres donese paket poticaja, to je fiskalna politika. Obje oblikuju gospodarstvo u kojem živite. Vaša kamatna stopa na hipoteku, cijene namirnica, hoćete li zapošljavati ili biti otpušteni – ali djeluju na različite načine, nalaze se u različitim rukama i usmjerene su na nešto različite ciljeve.
Ovaj članak objašnjava što je svaka politika, tko je kontrolira i kako se razlikuju u praksi. Vidjet ćete kako se odgovor na pandemiju iz 2020., skok inflacije 2022. i nedavne odluke Fed-a o kamatnim stopama uklapaju u isti okvir. Do kraja bi razlika između monetarne i fiskalne politike trebala biti dovoljno jasna da možete pročitati gotovo svaki ekonomski naslov i znati koji je polug ustrijeljen i tko ga je povukao.
Što je monetarna politika?
Monetarna politika je način na koji središnja banka upravlja ponudom novca i troškovima zaduživanja (uglavnom prilagođavanjem kamatnih stopa) kako bi utjecala na inflaciju, zaposlenost i ukupnu gospodarsku aktivnost.
U Sjedinjenim Američkim Državama monetarnu politiku vodi Federalne rezerve, često nazivane "Fed". Ostale velike središnje banke uključuju Europsku središnju banku (ECB), Banku Engleske i Banku Japana. Karakteristična značajka: osmišljene su da djeluju neovisno o svakodnevnoj politici, kako bi se odluke o politici mogle temeljiti na gospodarskim podacima, a ne na izbornim ciklusima.
Fed koristi nekoliko alata:
- Kamatna stopa politike: U SAD-u je to stopa federalnih sredstava, stopa koju banke naplaćuju jedna drugoj za prekonoćno posuđivanje. Odbor za otvoreno tržište Federalnih rezervi (FOMC) određuje ciljani raspon na osam zakazanih sastanaka godišnje.
- Operacije na otvorenom tržištu: Kupnja i prodaja državnih obveznica radi povećanja ili smanjenja rezervi u bankarskom sustavu.
- Kvantitativno popuštanje (QE): Velika kupovina dugoročnih vrijednosnih papira radi poticanja ulaska novca u gospodarstvo kada smanjenja kamatnih stopa nisu dovoljna.
- Usmjerenje za budućnost: Komuniciranje onoga što Fed očekuje učiniti sljedeće, kako bi se tržišta mogla unaprijed prilagoditi.
Mandat Federalnih rezervi pred Kongresom ima dva dijela: stabilnost cijena i maksimalno zaposlenje, "dvostruki mandat". Mandat Europske središnje banke prvenstveno je stabilnost cijena, dok su rast i zaposlenje sekundarni.
Što je fiskalna politika?
Fiskalna politika je način na koji vlada koristi potrošnju i oporezivanje kako bi utjecala na gospodarstvo. U Sjedinjenim Američkim Državama fiskalnu politiku određuju Kongres i predsjednik, a ne Federalne rezerve.
Kongres donosi porezne zakone i odobrava rashode; predsjednik potpisuje zakone, a Ministarstvo financija ih provodi. U drugim zemljama iste su zadaće povjerene parlamentima i ministarstvima financija. Za razliku od monetarne politike, fiskalna politika je po svojoj prirodi politička: svaka promjena poreza i svaki zakon o rashodima prolaze kroz proces odgovoran biračkom tijelu.
Fiskalna politika djeluje kroz tri glavna poluge:
- Državna potrošnja: Infrastruktura, obrana, socijalni programi, subvencije, savezni ugovori s privatnim tvrtkama.
- Oporezivanje: Porezi na dohodak, porezi na dobit, porezi na plaće, carine, kapitalne dobitke.
- Transferna plaćanja: Izravna plaćanja kućanstvima u obliku poticajnih čekova, osiguranja za slučaj nezaposlenosti, socijalnog osiguranja i Medicarea.
Ekspanzionistička fiskalna politika
Povećanje potrošnje ili smanjenje poreza radi poticanja rasta. Vlade to obično koriste tijekom recesija kako bi potaknule potražnju i vratile ljude na posao.
Kontrakcijska fiskalna politika
Smanjenje potrošnje ili povećanje poreza radi hlađenja pregrijane ekonomije, smanjenja inflacije ili smanjenja deficita. Rjeđe se primjenjuje jer je politički teže, budući da birači obično vole nove izdatke, a ne vole povećanje poreza.
Ciljevi fiskalne politike preklapaju se s ciljevima monetarne politike (rast, zapošljavanje), ali također uključuju i ono što monetarna politika ne može izravno riješiti: kako se prihodi raspodjeljuju, koje usluge vlada pruža i ukupno zaduženje zemlje.
Monetarna politika naspram fiskalne politike: ključne razlike
Najkorisnija usporedba između fiskalne i monetarne politike jest koja snaga oblikuje koje ishode. Tri razlike nose najveću težinu.
Brzina
Fed može promijeniti kamatne stope na jednoj sjednici FOMC-a; objava se u nekoliko sekundi proširi tržištima. Fiskalni paket može potrajati mjesecima ili godinama da se pregovara kroz Kongres, a još duže da se sredstva stvarno potroše. Zato je monetarna politika obično prvi odgovor na pad gospodarske aktivnosti. To je jedini polug koji se može tako brzo pomaknuti.
Politika
Neovisnost središnje banke razlog je zašto monetarna politika reagira na podatke o inflaciji, a ne na izborne cikluse. Fiskalna politika nema taj mehanizam zaštite, i to je namjerno: odluke o porezima i rashodima trebale bi odražavati ono što su birači mandatirali zakonodavcima da učine. Kompromis je u tome što su fiskalni odgovori sporiji, više osporavani i ponekad djeluju suprotno onome što središnja banka nastoji postići.
Izravnost
Fiskalna politika stavlja novac u određene ruke: poticajni ček kućanstvu, ugovor graditelju cesta, naknada za nezaposlene otpuštenoj osobi. Monetarna politika istovremeno mijenja trošak zaduživanja za sve i njezini se učinci šire kroz hipotekarne kredite, poslovne zajmove, tržišta obveznica i dolar. Jedna je skalpel; druga je zračni tlak.
Primjeri iz stvarnog svijeta
Tri nedavne epizode prikazuju monetarnu politiku nasuprot fiskalnoj politici u akciji, uključujući jednu u kojoj su djelovale zajedno.
Monetarna politika: ciklus podizanja kamatnih stopa Fed-a 2022.–2024.
Nakon što su potrošačke cijene dosegle vrhunac od 9,1 % na godišnjoj razini u lipnju 2022. (najviša razina od studenog 1981.), Federalne rezerve su podigle stopu federalnih sredstava s gotovo nule na vrhunski ciljani raspon od 5,25 % – 5,50 % tijekom sljedećih 18 mjeseci. Bio je to najbrži ciklus podizanja kamatnih stopa u posljednjih 40 godina. Inflacija se postupno smirila, a Fed je krajem 2024. ponovno počeo smanjivati kamatne stope. Od svibnja 2026. ciljani raspon iznosi 3,5 % – 3,75 %.
Fiskalna politika: odgovor na COVID-19 (2020.–2021.)
Odgovor na pandemiju objedinio je dva najveća fiskalna paketa u povijesti SAD-a. Zakon CARES, koji je potpisao predsjednik Trump u ožujku 2020., osigurao je otprilike 2,2 bilijuna dolara kroz izravne isplate kućanstvima, proširenje naknada za nezaposlene, zajmove iz Programa zaštite plaća za mala poduzeća i pomoć saveznim državama. Američki plan spašavanja, koji je potpisao predsjednik Biden u ožujku 2021., dodao je približno 1,9 bilijuna dolara u daljnje poticaje, financiranje cjepiva i produljenu potporu za nezaposlene.
Istovremeno: financijska kriza 2008.
Kriza iz 2008. godine je kanoničan primjer koordinirane akcije. Fed je smanjio ciljanu kamatnu stopu na gotovo nulu i pokrenuo prvi veliki američki program kvantitativnog popuštanja. Istovremeno je Ministarstvo financija pokrenulo TARP pod predsjednikom Bushom u listopadu 2008., a Kongres je donio Zakon o američkom oporavku i reinvestiranju pod predsjednikom Obamom u veljači 2009. Monetarna i fiskalna politika godinama su potom išle u istom smjeru.
Kako monetarna i fiskalna politika djeluju zajedno
Najviše zanemarena stvar kod ovih dvaju instrumenata jest da se rijetko koriste odvojeno. Monetarna i fiskalna politika obično su obje aktivne, ponekad djeluju u istom smjeru, ponekad jedna protiv druge. Kombinacija obično ima veći značaj nego svaka pojedinačno.
Kada se međusobno pojačavaju
U epizodama iz 2008. i 2020. godine, obje su politike istovremeno poticale ekspanziju. Smanjenja kamatnih stopa, poticajni čekovi, kvantitativno popuštanje i PPP zajmovi usmjeravali su novac u gospodarstvo iz različitih smjerova. To je tipičan obrazac u ozbiljnoj gospodarskoj krizi: fiskalna politika isporučuje gotovinu izravno kućanstvima i poduzećima, dok monetarna politika čini zaduživanje jeftinijim. Svaka od njih pojačava djelovanje druge.
Kada su u sukobu
Razdoblje od 2022. do 2024. pokazalo je suprotno. Fed je agresivno podizao kamatne stope kako bi obuzdao inflaciju, dok su se veliki fiskalni programi iz doba pandemije još uvijek provodili. Ti su tokovi održavali potražnju snažnijom nego što bi je proizvela sama monetarna politika, što je jedan od razloga zašto je Fed morao podići kamatne stope više nego što su to sugerirale početne prognoze. Kada ta dva alata djeluju u suprotnim smjerovima, središnja banka obično na kraju prevlada, i to po cijeni viših kamatnih stopa nego što bi inače bilo potrebno.
Zaključak
Gotovo svaki ekonomski naslov nosi otiske prstiju obje politike. Račun za namirnice odražava fiskalni poticaj iz prethodnih godina i reakciju Fed-a na inflaciju koja je uslijedila. Kamatna stopa na hipoteku odražava ciljnu stopu overnight operacija Fed-a i tržišnu procjenu o tome koliko vlada posuđuje.
Razlika između monetarne i fiskalne politike jest u tome da znate koji poluga dovodi do kojeg rezultata i tko je povlači. Čitajte vijesti kroz tu prizmu i većina ostalog se posloži.
