मौद्रिक नीति बनाम राजकोषीय नीति: क्या अंतर है?

जब फेडरल रिजर्व ब्याज दरें बढ़ाता है, तो वह मौद्रिक नीति होती है। जब कांग्रेस प्रोत्साहन पैकेज पारित करती है, तो वह राजकोषीय नीति होती है। ये दोनों उस अर्थव्यवस्था को आकार देती हैं जिसमें आप रहते हैं। आपकी मॉर्गेज दर, किराने का खर्च, यह कि आप नौकरी पर रखे जा रहे हैं या नौकरी से निकाले जा रहे हैं—ये सब प्रभावित करती हैं, लेकिन ये अलग-अलग तरीकों से काम करती हैं, अलग-अलग हाथों में होती हैं, और थोड़े-बहुत अलग-अलग लक्ष्यों को साधती हैं।

यह लेख समझाता है कि प्रत्येक नीति क्या है, उन्हें कौन नियंत्रित करता है, और व्यवहार में वे कैसे भिन्न हैं। आप देखेंगे कि 2020 की महामारी प्रतिक्रिया, 2022 में महंगाई की लहर, और फेड के हालिया दर निर्णय कैसे एक ही ढांचे में फिट बैठते हैं। अंत तक, मौद्रिक और राजकोषीय नीति के बीच का अंतर इतना स्पष्ट हो जाएगा कि आप लगभग किसी भी आर्थिक सुर्खी को पढ़कर यह जान सकेंगे कि कौन सा लीवर अभी-अभी खींचा गया है, और किसने इसे खींचा है।

मौद्रिक नीति क्या है?

मौद्रिक नीति वह तरीका है जिससे किसी देश का केंद्रीय बैंक मुद्रा की आपूर्ति और उधार लेने की लागत (मुख्यतः ब्याज दरों को समायोजित करके) को नियंत्रित करता है, ताकि वह मुद्रास्फीति, रोजगार और समग्र आर्थिक गतिविधि को प्रभावित कर सके।

संयुक्त राज्य अमेरिका में मौद्रिक नीति फेडरल रिजर्व द्वारा संचालित की जाती है, जिसे अक्सर "द फेड" कहा जाता है। अन्य प्रमुख केंद्रीय बैंकों में यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB), बैंक ऑफ़ इंग्लैंड और बैंक ऑफ़ जापान शामिल हैं। एक प्रमुख विशेषता: इन्हें दैनिक राजनीति से स्वतंत्र रूप से काम करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, ताकि नीतिगत निर्णय चुनावी चक्रों के बजाय आर्थिक आंकड़ों के आधार पर लिए जा सकें।

फेड कई उपकरणों का उपयोग करता है:

• नीति ब्याज दर: संयुक्त राज्य अमेरिका में यह फेडरल फंड्स दर है, वह दर जो बैंक एक-दूसरे से रातोंरात उधार के लिए लेते हैं। फेडरल ओपन मार्केट कमिटी (FOMC) साल में आठ निर्धारित बैठकों में एक लक्षित सीमा निर्धारित करती है।
• खुले बाजार संचालन: बैंकिंग प्रणाली में भंडार बढ़ाने या घटाने के लिए सरकारी बांडों की खरीद और बिक्री।
• मात्रात्मक सहजता (क्यूई): जब ब्याज दरों में कटौती पर्याप्त न हो, तब अर्थव्यवस्था में धन पहुँचाने के लिए दीर्घकालिक प्रतिभूतियों की बड़े पैमाने पर खरीद।
• आगे की मार्गदर्शन: फेड आगे क्या करने की उम्मीद करता है, यह बताना, ताकि बाजार समय रहते समायोजन कर सकें।

फेड का संसदीय जनादेश दो भागों में विभाजित है: मूल्य स्थिरता और अधिकतम रोजगार, जिसे "द्वैध जनादेश" कहा जाता है। ईसीबी का जनादेश मुख्यतः मूल्य स्थिरता है, जबकि विकास और रोजगार गौण हैं।

राजकोषीय नीति क्या है?

राजकोषीय नीति वह तरीका है जिससे सरकार खर्च और कराधान के माध्यम से अर्थव्यवस्था को प्रभावित करती है। संयुक्त राज्य अमेरिका में राजकोषीय नीति कांग्रेस और राष्ट्रपति द्वारा निर्धारित की जाती है, न कि फेडरल रिजर्व द्वारा।

कांग्रेस कर कानून लिखती है और खर्च को मंजूरी देती है; राष्ट्रपति विधेयकों पर हस्ताक्षर करता है, और खजाना विभाग इसे लागू करता है। अन्य देशों में यही काम संसदों और वित्त मंत्रालयों को सौंपा जाता है। मौद्रिक नीति के विपरीत, राजकोषीय नीति स्वभावतः राजनीतिक होती है: हर कर परिवर्तन और व्यय विधेयक चुनाव-उत्तरदायी प्रक्रिया से गुजरता है।

राजकोषीय नीति तीन मुख्य लीवरों के माध्यम से संचालित होती है:

• सरकारी खर्च: अवसंरचना, रक्षा, सामाजिक कार्यक्रम, सब्सिडी, निजी कंपनियों के साथ संघीय अनुबंध।
• कर निर्धारण: आयकर, कॉर्पोरेट कर, पेरोल कर, शुल्क, पूंजीगत लाभ।
• स्थानांतरण भुगतान: प्रेरक चेक, बेरोजगारी बीमा, सामाजिक सुरक्षा और मेडिकेयर के रूप में परिवारों को सीधे भुगतान।

विस्तारवादी राजकोषीय नीति

विकास को प्रोत्साहित करने के लिए खर्च बढ़ाना या करों में कटौती करना। सरकारें आमतौर पर मंदी के दौरान मांग बढ़ाने और लोगों को फिर से काम पर लगाने के लिए इसका उपयोग करती हैं।

संकुचनकारी राजकोषीय नीति

अति गर्म होती अर्थव्यवस्था को ठंडा करने, मुद्रास्फीति को कम करने या घाटे को घटाने के लिए खर्च में कटौती या करों में वृद्धि करना। इसका उपयोग कम ही किया जाता है क्योंकि यह राजनीतिक रूप से कठिन होता है, क्योंकि मतदाता नए खर्चों को पसंद करते हैं और कर वृद्धि को नापसंद करते हैं।

राजकोषीय नीति के लक्ष्य मौद्रिक नीति के लक्ष्यों (विकास, रोजगार) से मेल खाते हैं, लेकिन इनमें वे बातें भी शामिल हैं जिन्हें मौद्रिक नीति सीधे संबोधित नहीं कर सकती: आय का वितरण कैसे होता है, सरकार कौन-कौन सी सेवाएँ प्रदान करती है, और देश का कुल ऋण भार।

मौद्रिक नीति बनाम राजकोषीय नीति: प्रमुख अंतर

राजकोषीय और मौद्रिक नीति के बीच सबसे उपयोगी तुलना यह है कि कौन सी ताकतें किन परिणामों को आकार देती हैं। तीन अंतर सबसे अधिक महत्व रखते हैं।

गति

फेड एक ही FOMC बैठक में दरें बदल सकता है; यह घोषणा सेकंडों में बाजारों में फैल जाती है। एक वित्तीय पैकेज को कांग्रेस में बातचीत करके पारित होने में महीनों या साल लग सकते हैं, और वास्तव में खर्च करने में और भी अधिक समय लगता है। इसलिए मौद्रिक नीति आमतौर पर मंदी के प्रति पहला प्रतिक्रिया होती है। यह एकमात्र लीवर है जो इतनी तेजी से काम कर सकता है।

राजनीति

केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता ही कारण है कि मौद्रिक नीति मुद्रास्फीति के आंकड़ों पर प्रतिक्रिया करती है, चुनाव चक्रों पर नहीं। राजकोषीय नीति के पास वह बफर नहीं होता, और यह जानबूझकर ऐसा रखा गया है: कर और व्यय संबंधी निर्णय मतदाताओं द्वारा चुने गए विधायकों की मंशा को प्रतिबिंबित करते हैं। इसका समझौता यह है कि राजकोषीय प्रतिक्रियाएं धीमी, अधिक विवादित होती हैं, और कभी-कभी केंद्रीय बैंक के प्रयासों के विपरीत काम करती हैं।

सीधेपन

राजकोषीय नीति पैसे को विशिष्ट हाथों में पहुँचाती है: किसी परिवार को प्रोत्साहन चेक, किसी सड़क निर्माता को ठेका, नौकरी से निकाले गए व्यक्ति को बेरोजगारी भत्ता। मौद्रिक नीति एक साथ सभी के लिए उधार लेने की लागत बदल देती है, और इसके प्रभाव बंधक, व्यापारिक ऋण, बॉन्ड बाजार और डॉलर में तरंगित होते हैं। एक सुई-चिमटी है; दूसरी वायु दबाव।

वास्तविक उदाहरण

तीन हालिया घटनाएँ मौद्रिक नीति बनाम राजकोषीय नीति को क्रियाशील रूप में दिखाती हैं, जिनमें से एक में ये दोनों एक साथ काम कर रही थीं।

मुद्रा नीति: 2022–2024 फेड दर वृद्धि चक्र

जून 2022 में उपभोक्ता कीमतों के साल-दर-साल 9.1% के उच्चतम स्तर (नवंबर 1981 के बाद से सबसे ऊँचा स्तर) पर पहुँचने के बाद, फेडरल रिजर्व ने अगले 18 महीनों में फेडरल फंड्स रेट को लगभग शून्य से बढ़ाकर 5.25%–5.50% की उच्चतम लक्षित सीमा पर पहुँचा दिया। यह 40 वर्षों में सबसे तेज़ दर वृद्धि चक्र था। मुद्रास्फीति धीरे-धीरे ठंडी हुई, और फेड ने 2024 के अंत में फिर से दरें कम करना शुरू कर दिया। मई 2026 तक, लक्ष्य सीमा 3.5%–3.75% पर है।

वित्तीय नीति: कोविड-19 प्रतिक्रिया (2020-2021)

महामारी की प्रतिक्रिया में अमेरिका के इतिहास के दो सबसे बड़े वित्तीय पैकेजों को मिलाया गया। CARES अधिनियम, जिसे राष्ट्रपति ट्रम्प ने मार्च 2020 में हस्ताक्षरित किया था, ने परिवारों को सीधे भुगतान, बेरोजगारी लाभों का विस्तार, छोटे व्यवसायों के लिए पेचेक प्रोटेक्शन प्रोग्राम ऋण, और राज्यों को सहायता के माध्यम से लगभग 2.2 ट्रिलियन डॉलर तैनात किए। अमेरिकन रेस्क्यू प्लान, जिसे राष्ट्रपति बाइडेन ने मार्च 2021 में हस्ताक्षरित किया, ने अतिरिक्त प्रोत्साहन, टीकाकरण के लिए फंडिंग, और बेरोजगारी सहायता के विस्तार के रूप में लगभग 1.9 ट्रिलियन डॉलर जोड़े।

एक साथ दोनों: 2008 का वित्तीय संकट

2008 का संकट समन्वित कार्रवाई का कैननिकल उदाहरण है। फेड ने अपनी लक्ष्य दर को लगभग शून्य कर दिया और पहला प्रमुख अमेरिकी मात्रात्मक सहजता कार्यक्रम शुरू किया। इसी समय, खजाना विभाग ने अक्टूबर 2008 में राष्ट्रपति बुश के कार्यकाल में TARP लागू किया, और कांग्रेस ने फरवरी 2009 में राष्ट्रपति ओबामा के कार्यकाल में अमेरिकन रिकवरी एंड रीइन्वेस्टमेंट एक्ट पारित किया। मौद्रिक और राजकोषीय नीतियाँ इसके बाद कई वर्षों तक एक ही दिशा में रहीं।

मौद्रिक और राजकोषीय नीति कैसे एक साथ काम करती हैं

इन दोनों उपकरणों के बारे में सबसे अधिक अनदेखी की जाने वाली बात यह है कि इन्हें शायद ही कभी अलग-अलग इस्तेमाल किया जाता है। मौद्रिक और राजकोषीय नीतियाँ आमतौर पर दोनों सक्रिय रहती हैं, कभी-कभी एक ही दिशा में, कभी-कभी एक-दूसरे के विपरीत। दोनों का संयोजन आमतौर पर किसी एक से कहीं अधिक महत्वपूर्ण होता है।

जब वे एक-दूसरे को सुदृढ़ करते हैं

2008 और 2020 के दौरों में, दोनों नीतियों ने एक साथ विस्तार को बढ़ावा दिया। ब्याज दरों में कटौती, प्रोत्साहन चेक, क्वांटिटेटिव ईज़िंग (QE) और पीपीपी ऋण—ये सभी अलग-अलग दिशाओं से अर्थव्यवस्था में धन पहुँचाते हैं। यह एक गंभीर मंदी में सामान्य पैटर्न है: राजकोषीय नीति सीधे परिवारों और व्यवसायों को नकद प्रदान करती है, जबकि मौद्रिक नीति उधार लेना सस्ता कर देती है। प्रत्येक एक-दूसरे को बढ़ाता है।

जब वे टकराते हैं

2022-2024 की अवधि ने इसके विपरीत दिखाया। फेड मुद्रास्फीति को शांत करने के लिए आक्रामक रूप से दरें बढ़ा रहा था, जबकि महामारी-युग के बड़े राजकोषीय कार्यक्रम अभी भी भुगतान कर रहे थे। उन प्रवाहों ने मांग को मौद्रिक नीति के अकेले प्रयास से कहीं अधिक मजबूत बनाए रखा, और यही एक कारण था कि फेड को शुरुआती पूर्वानुमानों से भी अधिक दरें बढ़ाने पड़ीं। जब ये दोनों उपकरण विपरीत दिशाओं में धकेलते हैं, तो केंद्रीय बैंक अंततः जीत जाता है, लेकिन इसके लिए उसे सामान्यतः आवश्यक से अधिक दरें बढ़ानी पड़ती हैं।

निष्कर्ष

लगभग हर आर्थिक शीर्षक में दोनों नीतियों के निशान होते हैं। एक किराने का बिल वर्षों पहले दिए गए वित्तीय प्रोत्साहन और उसके बाद आई मुद्रास्फीति पर फेड की प्रतिक्रिया को दर्शाता है। एक बंधक दर फेड के एक रात के लक्ष्य दर और बाजार के इस आकलन को दर्शाती है कि सरकार कितनी उधारी ले रही है। 

मौद्रिक और राजकोषीय नीति में अंतर यह जानने में है कि कौन सा लीवर कौन सा परिणाम लाता है, और उसे कौन खींच रहा है। इसी दृष्टिकोण से खबरें पढ़ें, और बाकी ज्यादातर चीजें अपने आप समझ में आ जाएँगी।