जब आप सुनते हैं कि "फेड बॉन्ड्स खरीद रहा है" या "फेड अपनी बैलेंस शीट को छोटा कर रहा है", तो वह मात्रात्मक सहजता या मात्रात्मक कसावट है: ये आधुनिक केंद्रीय बैंकों के दो सबसे शक्तिशाली उपकरण हैं। पिछले 15 वर्षों में इनका व्यापक रूप से उपयोग किया गया है, और ये ब्याज दरों, परिसंपत्ति मूल्यों और उस अर्थव्यवस्था को आकार देते हैं जिसमें आप रहते हैं।
मूल विचार सरल है। मात्रात्मक सहजता (QE) केंद्रीय बैंक द्वारा बॉन्ड खरीदकर वित्तीय प्रणाली में धन जोड़ती है। मात्रात्मक कसावट (QT) उन बॉन्डों को परिपक्व होने देने या उन्हें बेचने के माध्यम से धन वापस खींच लेती है।
वे एक ही लीवर की दो दिशाएँ हैं, और वे आमतौर पर व्यापक मौद्रिक नीति के हिस्से के रूप में ब्याज दर के फैसलों के साथ-साथ चलती हैं, जो महत्वपूर्ण तरीकों से राजकोषीय नीति (कांग्रेस के कर और व्यय संबंधी निर्णय) से भिन्न है। यह लेख बताता है कि प्रत्येक वास्तव में कैसे काम करता है, केंद्रीय बैंक इन्हें क्यों उपयोग करते हैं, ये कैसे तुलना करते हैं, और वर्तमान में फेड कहाँ है।
मात्रात्मक सहजता (QE) क्या है?
मात्रात्मक सहजता (QE) तब होती है जब कोई केंद्रीय बैंक बड़ी मात्रा में बॉन्ड, आमतौर पर सरकारी बॉन्ड और मॉर्गेज-समर्थित प्रतिभूतियों, को खरीदने के लिए नए भंडार बनाता है, ताकि दीर्घकालिक ब्याज दरों को कम किया जा सके और वित्तीय प्रणाली में धन का प्रवाह बढ़ाया जा सके।
QE का उपयोग दुनिया के प्रमुख केंद्रीय बैंकों द्वारा किया जाता है, जिनमें अमेरिका का फेडरल रिजर्व, यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB), बैंक ऑफ इंग्लैंड और बैंक ऑफ जापान शामिल हैं। बैंक ऑफ जापान (BOJ) ने 2001 में आधुनिक QE को पहली बार लागू किया; फेडरल रिजर्व ने 2008 के अंत में इसका अनुसरण किया।
यांत्रिक रूप से, मात्रात्मक सहजता इस प्रकार काम करती है:
- केंद्रीय बैंक नए बैंक भंडारों को डिजिटल रूप से बनाता है, न कि भौतिक मुद्रा।
- यह उन भंडारों का उपयोग बड़े वित्तीय संस्थानों से बॉन्ड खरीदने के लिए करता है।
- संस्थाएँ अब बांड के बजाय नकद रखती हैं, इसलिए उनके पास उधार देने के लिए अधिक धन है।
- बॉन्ड की बढ़ती मांग से बॉन्ड की कीमतें बढ़ती हैं और दीर्घकालिक उपज घटती है, जिससे मॉर्गेज, व्यापारिक ऋण और कॉर्पोरेट ऋण के लिए उधार लेना सस्ता हो जाता है।
केंद्रीय बैंक आमतौर पर QE का सहारा तब लेते हैं जब अल्पकालिक नीति दर पहले से ही शून्य के करीब होती है (जिसे अर्थशास्त्री "शून्य निचला सीमा" कहते हैं) और केंद्रीय बैंक दर कटौती से अधिक प्रोत्साहन देना चाहता है। संक्षेप में: QE केंद्रीय बैंक की बैलेंस शीट का विस्तार करके अर्थव्यवस्था में अधिक धन पहुँचाता है, जब दरें कम करना पर्याप्त नहीं होता।
मात्रात्मक कसाव (QT) क्या है?
मात्रात्मक कसावट (QT) मात्रात्मक सहजता (QE) का विपरीत है। केंद्रीय बैंक अपनी बैलेंस शीट का आकार कम करता है, बॉन्ड्स को परिपक्व होने पर प्राप्त राशि का पुनर्निवेश किए बिना या उन्हें सक्रिय रूप से बेचकर। इससे वित्तीय प्रणाली से धन निकाला जाता है।
QT चलाने के दो तरीके हैं:
- निष्क्रिय QT परिपक्व हो रहे बॉन्ड्स को बिना प्रतिस्थापन खरीदे बैलेंस शीट से बाहर होने दिया जाता है। फेड को भुगतान वापस मिल जाता है; नकदी प्रभावी रूप से परिसंचरण से गायब हो जाती है। यह वही तरीका है जिसे फेड ने अपने दोनों क्वांटिटेटिव टइटनिंग चक्रों में अपनाया है।
- सक्रिय QT केंद्रीय बैंक सीधे बांड बाजार में वापस बेच सकता है। व्यवहार में यह बहुत कम होता है, क्योंकि बड़े पैमाने पर बिक्री से बांड बाजार अस्थिर हो सकते हैं, इसलिए केंद्रीय बैंक आमतौर पर धीमी, सौम्य निष्क्रिय पद्धति को प्राथमिकता देते हैं।
केंद्रीय बैंक तीन मुख्य कारणों से QT का उपयोग करते हैं। पहला, मुद्रा आपूर्ति को कम करना और मुद्रास्फीति को शांत करने में मदद करना। दूसरा, QE की अवधि के बाद बैलेंस शीट को सामान्य करना, इसे संकट-पूर्व आकार के करीब वापस लाना। तीसरा, नीतिगत गुंजाइश फिर से बनाना - एक छोटी बैलेंस शीट का मतलब है कि अगली संकट में बिना अनजान क्षेत्र में प्रवेश किए फिर से विस्तार करने की अधिक क्षमता।
QT का व्यावहारिक प्रभाव QE के विपरीत होता है: यह दीर्घकालिक ब्याज दरों को बढ़ाता है और वित्तीय प्रणाली में तरलता घटाता है, जिससे केंद्रीय बैंक द्वारा नीति कड़ी करने के प्रयास में दर वृद्धि को पूरकता मिलती है।
क्यूई बनाम क्यूटी: उनकी तुलना कैसे की जाती है
मेज के पार तीन सूक्ष्मताएँ समझने योग्य हैं।
QE और QT पूरी तरह से सममित नहीं हैं। QE को बड़े पैमाने पर और तेज़ी से लागू किया गया है, 2020 में महीनों में फेड की बैलेंस शीट लगभग दोगुनी हो गई। QT अधिक सतर्क रहा है; केंद्रीय बैंक चिंतित हैं कि बहुत तेज़ी से तरलता हटाने से फंडिंग बाजारों में समस्याएँ पैदा हो सकती हैं।
दोनों बॉन्ड बाजारों के माध्यम से काम करते हैं, न कि अल्पकालिक पॉलिसी दर के माध्यम से। फेडरल फंड दर सीधे बैंकों के बीच रातोंरात उधार को प्रभावित करती है। QE और QT यील्ड कर्व के लंबे छोर पर काम करते हैं — मॉर्गेज दरें, कॉर्पोरेट बॉन्ड यील्ड, 10-वर्षीय ट्रेजरी।
वे आमतौर पर ब्याज दर के फैसलों के साथ-साथ चलते हैं, न कि उनके स्थान पर। फेड एक ही समय में दरें बढ़ा सकता है और QT चला सकता है, जैसा उसने 2022 से 2025 तक किया था, जिससे एक संयुक्त कसाव प्रभाव पैदा होता है। इसी तरह, दर कटौती और QE एक ही दिशा में काम करते हैं।
क्या क्यूई सिर्फ 'पैसा छापना' है?
QE को अक्सर, वित्तीय सुर्खियों सहित, "पैसा छापना" कहा जाता है। यह एक उपयोगी संक्षिप्त अभिव्यक्ति है, लेकिन तकनीकी रूप से यह सही नहीं है, और यह अंतर महत्वपूर्ण है।
शाब्दिक रूप से धन मुद्रण ब्यूरो ऑफ़ एन्ग्रेविंग एंड प्रिंटिंग द्वारा मुद्रा का भौतिक उत्पादन है। यह परिसंचरण में घिसे-पिटे नोटों को बदलने के लिए किया जाता है, न कि धन आपूर्ति बढ़ाने के लिए। जब फेड QE करता है, तो आपके बटुए में मौजूद मुद्रा गुणा नहीं होती।
QE वास्तव में जो पैदा करता है वह नए बैंक रिज़र्व हैं - इलेक्ट्रॉनिक बैलेंस जो वाणिज्यिक बैंक फेड में रखते हैं। जब बैंक इन्हें उधार देते हैं तो ये रिज़र्व व्यापक मुद्रा आपूर्ति में प्रवाहित हो सकते हैं, लेकिन ऐसा करना अनिवार्य नहीं है। 2008 के बाद के QE युग के अधिकांश समय में, बैंकों ने आक्रामक रूप से उधार देने के बजाय फेड में बड़ी मात्रा में "अतिरिक्त भंडार" जमा रखे। फेड की बैलेंस शीट अत्यधिक बढ़ी; व्यापक मुद्रा आपूर्ति बहुत कम बढ़ी।
इसे समझने का सबसे स्पष्ट तरीका यह है: QE डिजिटल रिज़र्व बनाता है; पैसे छापने से कागज़ी नोट बनते हैं। दोनों किसी न किसी रूप में मुद्रा आपूर्ति बढ़ा सकते हैं, लेकिन तंत्र अलग-अलग हैं — और यह धारणा कि QE स्वतः मुद्रास्फीति पैदा करता है, साक्ष्यों की तुलना में इस भ्रम पर अधिक आधारित है।
हाल के इतिहास में QE और QT
पिछले 17 वर्षों में QE और QT का संपूर्ण आधुनिक इतिहास समाहित है। पाँच प्रकरण लगभग पूरे इतिहास को कवर करते हैं।
मूल क्यूई दौर (2008–2014)
फेड ने 2008 के अंत में वैश्विक वित्तीय संकट के जवाब में QE1 शुरू किया, जिसके बाद 2010 में QE2 और 2012 से 2014 तक QE3 लागू किया गया। बैलेंस शीट मध्य 2008 में लगभग 900 अरब डॉलर से बढ़कर 2014 के अंत तक लगभग 4.5 ट्रिलियन डॉलर हो गई। यह अमेरिका में QE की पहली तैनाती थी, और उस समय इसका पैमाना अभूतपूर्व था।
पहला क्यूटी चक्र (2017–2019)
तीन वर्षों तक बैलेंस शीट को स्थिर रखने के बाद, फेड ने अक्टूबर 2017 में बॉन्ड्स को समाप्त होने देना शुरू किया। यह चक्र 2019 में अचानक समाप्त हो गया, जब अल्पकालिक फंडिंग बाजारों में तरलता की कमी ने फेड को फिर से रिजर्व बढ़ाना शुरू करने के लिए मजबूर कर दिया। बैलेंस शीट लगभग 3.8 ट्रिलियन डॉलर पर सबसे निचले स्तर पर पहुँचने के बाद फिर से बढ़ने लगी।
कोविड-19 विस्तार (2020–2022)
महामारी की प्रतिक्रिया में, फेड ने अभूतपूर्व पैमाने पर क्वांटिटेटिव ईज़िंग (QE) को फिर से शुरू किया, और ट्रेजरी तथा मॉर्गेज-बैक्ड सिक्योरिटीज को इतनी तेज़ी से खरीदा कि उसकी बैलेंस शीट फरवरी 2020 में 4.2 ट्रिलियन डॉलर से बढ़कर अप्रैल 2022 में लगभग 8.9 ट्रिलियन डॉलर के उच्चतम स्तर पर पहुँच गई।
2022–2025 का QT चक्र
फेड ने जून 2022 में QT शुरू किया, अपनी आक्रामक दर-वृद्धि चक्र के साथ-साथ बॉन्ड्स को बैलेंस शीट से बाहर होने दिया। इसकी गति 2023 में तेज हुई और 2025 तक जारी रही। यह दशकों में सबसे समन्वित कसावट थी।
वर्तमान स्थिति (दिसंबर 2025 के बाद)
फेड ने अपनी अक्टूबर 2025 की बैठक में QT के अंत की घोषणा की, और यह कार्यक्रम औपचारिक रूप से 1 दिसंबर, 2025 को समाप्त हुआ। बैलेंस शीट लगभग $6.57 ट्रिलियन पर स्थिर हो गई, जो महामारी-पूर्व के स्तरों से काफी ऊपर थी, लेकिन 2022 के शिखर से काफी कम थी। फेड ने संकेत दिया है कि अब वह "रिज़र्व प्रबंधन" संचालन करेगा, जिसमें बैलेंस शीट को लगभग स्थिर रखने के लिए परिपक्व हो रही प्रतिभूतियों का पुनर्निवेश किया जाएगा। वर्तमान आंकड़ों के लिए, फेड का बैलेंस शीट पेज देखें।
निष्कर्ष
जो 2008 में एक आपातकालीन प्रतिक्रिया के रूप में शुरू हुआ था, वह अब केंद्रीय बैंक कैसे काम करते हैं, उसका एक मानक हिस्सा है। फेड एक दशक से भी कम समय में दो पूर्ण QT चक्रों से गुज़रा है, और सबसे हालिया ने बैलेंस शीट को लगभग 6.5 ट्रिलियन डॉलर पर छोड़ दिया, जो 2008 से पहले के स्तरों से बहुत ऊपर है, लेकिन महामारी के शिखर से काफी नीचे है। जब आप पढ़ते हैं कि फेड "कड़ाई" या "ढील" कर रहा है, तो दर का निर्णय केवल आधी कहानी है। बैलेंस शीट दूसरी आधी कहानी है, और अब आप इसे पढ़ना जानते हैं।
