USDC क्या है? सर्कल का स्टेबलकॉइन, पेग और रिज़र्व्स वास्तव में कैसे काम करते हैं

बैंक ट्रांसफर और बिटकॉइन भुगतान के बीच कहीं एक तीसरा विकल्प मौजूद है: एक डॉलर-मूल्यवर्ग का टोकन जो एक सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर सेकंडों में निपटान करता है, रविवार को सुबह तीन बजे। USDC उन टोकन में से दूसरा सबसे बड़ा है, जिसकी जुलाई 2026 तक लगभग $73 बिलियन की परिसंचरण में मात्रा है, और यह क्रिप्टो ट्रेडिंग, DeFi लेंडिंग और सीमा-पार व्यावसायिक भुगतानों के बढ़ते हिस्से के लिए डिफ़ॉल्ट आधारभूत संरचना बन गया है।

इसे भी व्यापक रूप से गलत समझा जाता है, और आमतौर पर कुछ ही तरीकों से। USDC कोई आधिकारिक डिजिटल डॉलर नहीं है जो किसी ने जारी किया हो। यह एक निजी कंपनी, Circle की देनदारी है, जिसे नकद और अल्पकालिक अमेरिकी सरकारी संपत्तियों के पृथक भंडार द्वारा समर्थित किया गया है, और इसे समान मूल्य पर उन ग्राहकों द्वारा रिडीम किया जा सकता है जो ज्यादातर आप नहीं हैं। यह बीमाकृत नहीं है। जब यह आपके नियंत्रण वाले वॉलेट में पड़ा हो, तब भी इसे जमा किया जा सकता है। इसका व्यापार $0.87 पर हुआ है।

यह मार्गदर्शिका बताती है कि USDC वास्तव में कैसे बनाया और नष्ट किया जाता है, पेग के पीछे क्या है और इसे स्थिर बनाए रखता है, मासिक Deloitte रिपोर्टें क्या पुष्टि करती हैं और क्या नहीं, मूल USDC और USDC.e लगभग समान टिकर वाले अलग-अलग एसेट्स क्यों हैं, और असली जोखिम कहाँ निहित है, जो शायद ही कभी रिज़र्व में होता है।

मुख्य बिंदु

• USDC, USD कॉइन का संक्षिप्त नाम, एक फिएट-समर्थित स्टेबलकॉइन है जिसे सर्कल द्वारा जारी किया गया है और इसे एक अमेरिकी डॉलर के करीब व्यापार करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।
• आरक्षित भंडार में विनियमित बैंकों में नकद और सर्कल रिज़र्व फंड के माध्यम से रखे गए अल्पकालिक अमेरिकी सरकारी संपत्ति शामिल हैं, जो ब्लैकरॉक द्वारा प्रबंधित एक सरकारी मनी मार्केट फंड है और BNY मेलन में संरक्षित है।
• सप्लाई केवल तब बदलती है जब सर्कल टोकन जारी करता है या जलाता है। एक्सचेंज पर USDC खरीदने से आमतौर पर पहले से मौजूद टोकन ही स्थानांतरित होते हैं।
• यह पेग दो जुड़े तंत्रों के माध्यम से कायम रहता है: पात्र ग्राहकों के लिए समान मूल्य पर रिडेम्प्शन, और आर्बिट्रेज जो विनिमय मूल्य को रिडेम्प्शन मूल्य की ओर खींचता है।
• Circle मासिक रूप से Deloitte & Touche से प्राप्त रिज़र्व प्रमाणपत्र प्रकाशित करता है। एक प्रमाणपत्र विशिष्ट तिथियों पर प्रबंधन के एक कथन की जांच करता है और यह वित्तीय विवरण के ऑडिट से भिन्न होता है।
• USDC एक बार गंभीर रूप से डीपेग हो चुका है। मार्च 2023 में, जब सर्कल ने असफल सिलिकॉन वैली बैंक में अपने 3.3 अरब डॉलर के रिज़र्व नकदी का खुलासा किया, तब इसका मूल्य लगभग $0.87 पर ट्रेड कर रहा था।
• नेटिव USDC बीस से अधिक ब्लॉकचेन पर मौजूद है, प्रत्येक एक अलग कॉन्ट्रैक्ट के रूप में। नेटिव USDC, USDC.e और अन्य ब्रिज किए गए संस्करण लगभग समान टिकर्स के पीछे अलग-अलग बैकिंग रखते हैं।
• Circle अनुबंध स्तर पर पतों को ब्लैकलिस्ट कर सकता है, इसलिए स्व-कस्टडी फ्रीज को रोक नहीं सकती।
• धारक के पास एक टोकन और एक रिडेम्प्शन पाथवे होता है, न कि व्यक्तिगत रूप से आवंटित कोई डॉलर या ट्रेजरी बिल।

USDC क्या है?

USDC, USD कॉइन का संक्षिप्त रूप, एक निजी तौर पर जारी किया गया स्टेबलकॉइन है जिसे एक अमेरिकी डॉलर के करीब व्यापार करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। Circle इसे मुख्य रूप से नकद और अल्पकालिक अमेरिकी सरकारी संपत्तियों से बने भंडार के विरुद्ध जारी करता है, और यह टोकन Ethereum, Solana और Base सहित बीस से अधिक ब्लॉकचेन पर चलता है। यह सरकारी मुद्रा या बीमाकृत बैंक जमा के बजाय एक विनियमित निजी कंपनी की देयता है।

विस्तृत बाजार में इसकी स्थिति एक नज़र में सबसे आसानी से देखी जा सकती है। नीचे दिया गया स्टेबलकॉइन डोमिनेंस चार्ट दिखाता है कि पिछले कई वर्षों में USDC, Tether के USDT के बाद स्पष्ट रूप से दूसरे स्थान पर स्थिर बना हुआ है, और जो हिस्सा बचा है वह छोटे जारीकर्ताओं द्वारा विभाजित किया जा रहा है।

पाँच बिंदु संपत्ति को परिभाषित करते हैं:

1. सर्कल जारीकर्ता है: एक निजी कंपनी आपूर्ति का निर्माण और विनाश करती है।
2. USDC टोकन है: सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर प्रसारित होने वाली इकाई।
3. यह रिज़र्व-समर्थित है: ऑफ़चेन संपत्तियाँ समान मूल्य पर मोचन का वादा करती हैं।
4. यह जारीकर्ता स्तर पर केंद्रीकृत है: सर्कल जारीकरण, मोचन और अनुबंध प्रशासन को नियंत्रित करता है।
5. इसका कोई होम चेन नहीं है: प्रत्येक समर्थित नेटवर्क का अपना USDC कॉन्ट्रैक्ट होता है।

बाज़ार मूल्य $1 से दूर तो जाता ही है। रिज़र्व रिडेम्प्शन को विश्वसनीय बनाते हैं, एक्सचेंज कीमत निर्धारित करते हैं, और आर्बिट्रेज दोनों को जोड़ने वाली तार है।

जुलाई 2026 में परिसंचरण में USDC लगभग $73 बिलियन से $74 बिलियन था, जो लगभग $184 बिलियन के साथ Tether के USDT के बाद स्टेबलकॉइन में दूसरे स्थान पर था। Circle की प्रमाणित मार्च 2026 की रिपोर्ट ने परिसंचरण को लगभग $77.2 बिलियन बताया। आपूर्ति दैनिक रूप से बदलती रहती है, इसलिए यहां दी गई प्रत्येक संख्या को एक झलक के रूप में लें और वर्तमान आंकड़ों के लिए Circle के पारदर्शिता पृष्ठ को देखें।

नीचे दिया गया आपूर्ति इतिहास उस "स्नैपशॉट" चेतावनी की अस्थिरता को स्पष्ट रूप से दिखाता है: 2023 तक परिसंचरण लगभग 55 अरब डॉलर से घटकर लगभग 23 अरब डॉलर पर आ गया, फिर 2026 तक यह तीन गुना से भी अधिक बढ़ गया।

USDC का पूरा नाम क्या है?

यूएसडी कॉइन। यह टिकर टोकन को संदर्भित करता है; इसके पीछे की कंपनी सर्कल है। कुछ पृष्ठ इसी परिसंपत्ति को "Circle USDC" या "Circle stablecoin" कहते हैं।

Circle उसी मॉडल पर यूरो-मूल्यवर्गित स्टेबलकॉइन EURC और संस्थानों के लिए लक्षित टोकनाइज्ड मनी मार्केट फंड USYC भी जारी करता है। दोनों USDC के साथ इन्फ्रास्ट्रक्चर साझा करते हैं और दोनों के रिज़र्व पूरी तरह से अलग हैं।

USDC को कौन जारी करता है?

Circle USDC जारी करता है। इसकी मूल कंपनी, Circle Internet Group, Inc., जून 2025 में NYSE पर CRCL के रूप में सूचीबद्ध हुई। Circle की मार्च 2026 की रिज़र्व रिपोर्ट में जारी करने वाली संस्थाओं के रूप में Circle Internet Financial, LLC और Circle Internet Financial Europe SAS का नाम दिया गया, जिसमें बाद वाली संस्था फ्रांसीसी इलेक्ट्रॉनिक मनी इंस्टीट्यूशन लाइसेंस के तहत संचालित होती है।

सर्कल, कॉइनबेस और पूर्व सेंटर कंसोर्टियम

USDC को सितंबर 2018 में सेंटर कंसोर्टियम के तहत लॉन्च किया गया था, जो सर्कल और कॉइनबेस के बीच एक शासन संयुक्त उद्यम था। अगस्त 2023 में सेंटर को बंद कर दिया गया, जिससे सर्कल एकमात्र जारीकर्ता बन गया। कॉइनबेस ने एक इक्विटी हिस्सेदारी और एक वाणिज्यिक वितरण समझौता बनाए रखा, लेकिन शासन में कोई भूमिका नहीं रखी। कई रैंकिंग लेख अभी भी सेंटर को जारीकरण नियंत्रित करने वाला बता रहे हैं। 2023 से यह गलत है।

एक राष्ट्रीय ट्रस्ट बैंक हिरासत और भविष्य के भंडार प्रबंधन को प्रभावित करता है। यह USDC जारी नहीं करता है, और यह वाणिज्यिक बैंक की तरह जमा स्वीकार या ऋण नहीं दे सकता है। प्रत्यक्ष जारीकरण इसके माध्यम से होता है। सर्कल मिंट, जो व्यावसायिक और संस्थागत ग्राहकों को सेवा प्रदान करता है। खुदरा उपयोगकर्ता एक्सचेंज, ब्रोकर, वॉलेट और भुगतान ऐप्स के माध्यम से USDC तक पहुँचते हैं।

USDC कैसे काम करता है?

यूएसडीसी है एक केंद्रीकृत, फिएट-समर्थित भुगतान स्टेबलकॉइनसर्कल ऑफ-चेन रिज़र्व रखता है, आमतौर पर नकद और अल्पकालिक सरकारी ऋण, और टोकन को समान मूल्य पर रिडीम करता है। यह लेबल मायने रखता है क्योंकि प्रत्येक वैकल्पिक डिज़ाइन (क्रिप्टो-समर्थित, एल्गोरिथम, टोकनाइज़्ड जमा, सीबीडीसी) धारक को एक अलग कानूनी दावा प्रदान करता है। USDC के लिए यह कोड के बजाय रिज़र्व पर ज़ोर देता है, और यही अगले कुछ अनुभागों में जांच किया जाएगा।

USDC दो बाजारों पर चलता है। सर्कल प्राथमिक बाजार को नियंत्रित करता है जहाँ टोकन बनाए और नष्ट किए जाते हैं। एक्सचेंज, वॉलेट और प्रोटोकॉल द्वितीयक बाजार चलाते हैं जहाँ लगभग सभी वास्तव में व्यापार करते हैं।

USDC कैसे ढाला जाता है

1. एक पात्र सर्कल मिंट ग्राहक समर्थित बैंकिंग राइल्स के माध्यम से अमेरिकी डॉलर वायर करता है।
2. Circle ग्राहक को क्रेडिट देता है और चुने गए ब्लॉकचेन पर टोकन कॉन्ट्रैक्ट को निर्देश देता है।
3. नया नेटिव USDC उस चेन पर दिखाई देता है।
4. कुल आपूर्ति बढ़ती है।

USDC कैसे रिडीम और बर्न किया जाता है

1. एक पात्र ग्राहक USDC को Circle को वापस करता है।
2. सर्कल उन टोकन को जला देता है, उन्हें परिसंचरण से हटा देता है।
3. सर्कल अपनी शर्तों, कटऑफ समय और बैंकिंग समय के अधीन डॉलर भेजता है।
4. कुल आपूर्ति गिरती है।

दोनों इवेंट्स ऑन-चेन दिखाई देते हैं। इनमें से कोई भी सीधे आम जनता के लिए उपलब्ध नहीं है, जो USDC के काम करने के तरीके का सबसे अधिक गलत समझा जाने वाला हिस्सा है।

खुदरा खरीद बनाम डायरेक्ट सर्कल जारीकरण

एक्सचेंज पर USDC खरीदने पर आमतौर पर आपको पहले से मौजूद टोकन ही मिलते हैं। एक्सचेंज आंतरिक बैलेंस को समायोजित करता है और एक मार्केट मेकर या कोई अन्य ग्राहक टोकन की आपूर्ति करता है। Circle कुछ भी ढालता नहीं है।

USDC डॉलर से कैसे जुड़ा रहता है?

तीन क्रमिक निर्भरताएँ: तरल भंडार रिडेम्प्शन को विश्वसनीय बनाते हैं, रिडेम्प्शन व्यापारियों को संदर्भ मूल्य प्रदान करता है, और उनके व्यापार एक्सचेंज मूल्य को $1 की ओर धकेलते हैं।

आरक्षित समर्थन

आरक्षित भंडार यह साबित करते हैं कि सर्कल टोकन के बदले डॉलर का भुगतान कर सकता है। वे बाजार मूल्य निर्धारित नहीं करते, क्योंकि आरक्षित भंडार जारीकर्ता के पास रहते हैं जबकि मूल्य निर्धारण हजारों मील दूर एक्सचेंजों पर होता है।

मुक्ति और आर्बिट्रेज

$1 से नीचे: अर्बिट्रेजर्स छूट वाले टोकन खरीदते हैं और उन्हें किसी पात्र चैनल के माध्यम से लगभग अंकित मूल्य पर रिडीम करते हैं या उन्हें ऐसे किसी व्यक्ति को बेच देते हैं जो ऐसा कर सकता है। उनकी खरीद छूट वाली आपूर्ति को अवशोषित कर लेती है।

$1 से ऊपर: पात्र सर्कल मिंट ग्राहक समान मूल्य पर मिंट करते हैं और प्रीमियम में बेचते हैं। अतिरिक्त आपूर्ति कीमत को फिर से नीचे धकेल देती है।

r/Coinbase पर एक टिप्पणीकार ने अधिकांश श्वेतपत्रों की तुलना में इस एंकर को बेहतर ढंग से प्रस्तुत किया:1 USDC का मूल्य $1 के बराबर केवल तभी होता है जब आप इसे उसी रूप में रिडीम कर सकते हैं।अन्य सभी जगह, खरीदार और विक्रेता कीमत तय करते हैं, और रिडेम्प्शन बस उस पर कार्य करने वाला गुरुत्वाकर्षण है।

USDC कभी-कभी $1 से ऊपर या नीचे क्यों ट्रेड करता है

छोटे उतार-चढ़ाव सामान्य हैं और ऑर्डर-बुक की गहराई, नेटवर्क शुल्क, सप्ताहांत बैंकिंग घंटे और आर्बिट्रेजर्स की पूंजी लागत को दर्शाते हैं। वॉलेट में $0.9994 देखना चिंताजनक लगता है और इसका शायद ही कभी कोई मतलब होता है।

बड़ी विचलताएँ एक अलग संकेत हैं। इसका मतलब है कि बाजार एक विशिष्ट कड़ी पर संदेह करता है: रिज़र्व की गुणवत्ता, रिज़र्व की पहुँच, सर्कल के संचालन, या किसी एक स्थल की निकासी को पूरा करने की क्षमता। इस तंत्र में चार विफलता बिंदु हैं जिन्हें नाम देना उचित है। आरक्षित धन तरल होना चाहिए। बैंक खुले होने चाहिए। सर्कल को संचालित होना चाहिए। आर्बिट्रेजर्स के पास पूंजी और पहुँच होनी चाहिए। इनमें से किसी एक में भी विफलता होने पर कीमत भटक सकती है, जबकि आरक्षित धन पूरी तरह से स्वस्थ रहता है।

USDC को क्या समर्थन करता है?

Circle, USDC को विनियमित वित्तीय संस्थानों में नकद और Circle Reserve Fund के माध्यम से रखे गए अल्पकालिक अमेरिकी सरकारी संपत्तियों से समर्थन देता है। यह रिज़र्व Circle की कॉर्पोरेट संपत्तियों से पृथक है, और Circle का कहना है कि रिज़र्व संपत्तियों को उधार नहीं दिया जाता और न ही पुनः गिरवी रखा जाता है। सर्कल का अपना पारदर्शिता पृष्ठ यह लगभग वास्तविक समय में विभाजन को दर्शाता है, जिसमें संचलन में मौजूद टोकन से थोड़ा अधिक भंडार दिखाया गया है।

नकद और बैंकिंग साझेदार

नकद फंड उसी दिन और अगले दिन की रिडेम्प्शन का भुगतान करता है। इसने वह जोखिम भी पैदा किया जिसने 2023 में पेग को तोड़ दिया: एक बैंक जो रिजर्व नकद रखता है, वह विफल हो सकता है, और वे डॉलर अस्थायी रूप से पहुंच से बाहर हो सकते हैं, भले ही उन्हें अंततः पूरी तरह से पुनः प्राप्त किया जा सके।

सर्किल रिज़र्व फंड

सर्किल रिज़र्व फंड (टिकर USDXX) एक एसईसी-पंजीकृत 2a-7 सरकारी मनी मार्केट फंड है, जिसे ब्लैकरॉक द्वारा प्रबंधित किया जाता है और इसकी कस्टडी बीएनवाई मेलन के पास है। यह अल्प-अवधि अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों और ओवरनाइट ट्रेजरी-प्रतिभूतिकृत पुनर्खरीद समझौतों में निवेश करता है, और फंड के नियमों के अनुसार इसकी भारित औसत परिपक्वता कम रखी जाती है।

प्रतिस्पर्धी लेखों में तीन भूमिकाओं को लगातार एक-दूसरे में मिला दिया जाता है और इन्हें अलग करना उचित है:

• वृत्त छुटकारे की बाध्यता रखता है।
• ब्लैकरॉक निधि के पोर्टफोलियो का प्रबंधन करता है।
• बीएनवाई मेलन संपत्तियों की हिरासत रखता है।

Circle फंड में हिस्सेदारी रखता है। व्यक्तिगत USDC धारक फंड के कोई शेयर नहीं रखते।

कोषपत्र और पुनर्खरीद समझौते

अल्पकालीन ट्रेजरी बिलों में कम क्रेडिट जोखिम होता है और ये पृथ्वी के सबसे गहरे बाजार में कारोबार करते हैं। ये अभी भी बाजार की परिस्थितियों, कस्टडी व्यवस्थाओं और निपटान तंत्र पर निर्भर करते हैं।

में सबसे अच्छा दृश्य यह एक अद्भुत जीवन है जॉर्ज बेली जमाकर्ताओं से भरी लॉबी में यह समझा रहे हैं कि उनका पैसा मोहल्ले में ही है, जो जो के घर और केनेडी की जगह में बंधा हुआ है। आरक्षित संपत्तियाँ भी इसी सिद्धांत पर काम करती हैं। ये वास्तविक, मूल्यवान, सतर्कतापूर्वक चुनी गई होती हैं, और ये आपके लिए किसी तिजोरी में जमा नहीं होतीं। "अत्यधिक तरल" सामान्य बाजारों का वर्णन करता है, और तनावपूर्ण घटनाएँ ठीक वही समय होती हैं जब तरलता संबंधी धारणाओं की परीक्षा होती है।

आरक्षित झलक: 2026 की पहली छमाही तक, सर्कल की मासिक रिपोर्टों से पता चला कि अधिकांश भंडार, लगभग 80 प्रतिशत, सर्कल रिज़र्व फंड में रखे गए थे, जबकि शेष नियामक बैंकों में नकद के रूप में था। सर्कल CUSIP-स्तर का विवरण, परिपक्वता तिथियां और नकद रखने वाले संस्थान प्रकाशित करता है। प्रतिशत का पुन: उपयोग करने के बजाय नवीनतम रिपोर्ट से वर्तमान आंकड़े प्राप्त करें।

Circle की रिपोर्टिंग में एक विवरण ध्यान देने योग्य है। मार्च 2026 की रिपोर्ट में, Circle ने परिसंचरण की गणना स्वीकृत ब्लॉकचेन पर कुल आपूर्ति, लगभग $79.2 बिलियन, लेकर की, फिर अनुमति प्राप्त लेकिन जारी नहीं किए गए लगभग $2.0 बिलियन टोकन घटाए, और साथ ही "प्रवेश अस्वीकृत" टोकन भी घटाए, जिनका अर्थ है Circle द्वारा ब्लैकलिस्ट किए गए बैलेंस। परिणाम लगभग $77.2 बिलियन था। फ्रीज़ किए गए टोकन उस आंकड़े से अलग किए जाते हैं जिसके आधार पर भंडार मापा जाता है, जो उनकी स्थिति के बारे में कुछ बताता है।

आरक्षित मूल्य बनाम आरक्षित तरलता

दो अलग-अलग प्रश्न। क्या ये संपत्तियाँ पर्याप्त मूल्य की हैं? क्या ये संपत्तियाँ उस दिन डॉलर में परिवर्तित हो सकती हैं जब धारक डॉलर चाहते हैं? एक भंडार का पूर्ण मूल्यांकन किया जा सकता है और वह अस्थायी रूप से तरल नहीं हो सकता, और यही अंतर मार्च 2023 की पूरी कहानी है।

प्रमाणिकरण बनाम लेखा परीक्षा

Circle अमेरिकी इंस्टीट्यूट ऑफ सर्टिफाइड पब्लिक अकाउंटेंट्स द्वारा निर्धारित अटेस्टेशन मानकों के तहत Deloitte & Touche LLP से मासिक रिज़र्व अटेस्टेशन प्रकाशित करता है। प्रत्येक एक प्रबंधन अभिव्यक्ति पर एक परीक्षा रिपोर्ट है: कि रिज़र्व परिसंपत्तियों का निष्पक्ष मूल्य रिपोर्ट तिथियों पर परिसंचरण में मौजूद USDC के बराबर या उससे अधिक था। एक अटेस्टेशन एक विशिष्ट तिथि पर ली गई तस्वीर है। एक ऑडिट पूरे वर्ष पैंट्री के प्रबंधन की समीक्षा के अधिक करीब है। उपयोगी, अलग, और उन प्रकाशकों द्वारा नियमित रूप से भ्रमित किया जाता है जिन्हें बेहतर पता होना चाहिए।

सर्कल की NYSE-सूचीबद्ध मूल कंपनी को भी वार्षिक वित्तीय विवरणों का ऑडिट प्राप्त होता है।, मासिक आरक्षित रिपोर्टों से एक अलग अभ्यास।

मुख्य रेखा: मासिक रिपोर्ट पर एक लेखा फर्म का नाम होने का यह मतलब नहीं है कि USDC को मासिक वित्तीय ऑडिट प्राप्त होता है।

क्या USDC धारक रिज़र्व के मालिक हैं?

एक USDC धारक के पास व्यक्तिगत रूप से आवंटित कोई डॉलर, कोई विशिष्ट ट्रेजरी बिल और सर्कल रिज़र्व फंड में कोई शेयर नहीं होता। धारक के पास एक ब्लॉकचेन टोकन होता है, साथ ही सर्कल की शर्तों के तहत लागू होने वाले रिडेम्प्शन अधिकार होते हैं, जिन्हें पात्र सर्कल मिंट ग्राहक सीधे और अन्य सभी लोग मध्यस्थों के माध्यम से अप्रत्यक्ष रूप से प्रयोग करते हैं।

नियामकों ने दिवालियापन की स्थिति में क्या होता है, इस पर ध्यान देना शुरू कर दिया है। यूएस जीनियस एक्ट में ऐसी व्यवस्थाएँ हैं जिनका उद्देश्य एक विफल जारीकर्ता के अन्य लेनदारों की तुलना में स्टेबलकॉइन धारकों को प्राथमिकता देना है, और MiCA यूरोपीय संघ में ई-मनी टोकन के लिए रिजर्व पृथक्करण की मांग करता है। किसी वास्तविक जारीकर्ता की विफलता से इन दोनों में से किसी भी ढांचे का परीक्षण नहीं हुआ है। कार्यशील शब्दावली के लिए सर्कल की वर्तमान शर्तों को पढ़ें और दिवालियापन-दूरता की भाषा को एक निपटाए गए परिणाम के बजाय एक कानूनी तर्क के रूप में मानें।

2023 USDC डेपेग के दौरान क्या हुआ?

मार्च 2023 का डेपेग बैंकिंग-पहुँच घटना थी। भंडार कभी समस्या नहीं थे; समस्या थी सप्ताहांत में उन तक पहुँचना। एक दीर्घकालिक मूल्य चार्ट पर यह घटना स्पष्ट है: अन्यथा समतल रेखा पर एक ही तीव्र गिरावट का झटका, जो $1 पर टिकी हुई थी।

1. सिलिकॉन वैली बैंक 10 मार्च 2023 को जमा निकासी के बाद विफल हो गया।
2. Circle ने खुलासा किया कि लगभग 40 अरब डॉलर के भंडार में से 3.3 अरब डॉलर SVB में रखे गए थे, जो कुल का लगभग 8 प्रतिशत है।
3. बाजारों ने सवाल उठाया कि क्या वह नकदी वसूल की जा सकती है और क्या रिडेम्पशन सफल होंगे।
4. 11 मार्च को प्रमुख प्लेटफार्मों पर USDC लगभग $0.87 तक गिर गया, क्योंकि धारकों ने अपनी होल्डिंग्स बेचीं और DeFi पूल भारी मात्रा में USDC की ओर झुक गए।
5. वीकेंड के लिए वायर रूम बंद थे, जिससे ठीक उसी समय रिडेम्प्शन क्षमता सीमित हो गई जब विश्वास सबसे कम था।
6. अमेरिकी अधिकारियों ने 12 मार्च को घोषणा की कि SVB जमाकर्ताओं को पूरा मुआवजा दिया जाएगा। Circle ने पहुंच की पुष्टि की, और आर्बिट्रेज ने लगभग तीन दिनों के भीतर छूट को बंद कर दिया।

ब्रेक की संरचना

यह एपिसोड यह साबित करता है:

• उच्च-गुणवत्ता वाले भंडार बैंकिंग-पहुँच जोखिम को समाप्त नहीं करते।
• एक स्टेबलकॉइन एक साथ दिवालिया रह सकता है और छूट पर कारोबार कर सकता है।
• बाज़ार नुकसान की पुष्टि होने से बहुत पहले ही अनिश्चितता का मूल्य निर्धारण कर लेते हैं।
• ब्लॉकचेन कभी बंद नहीं होते। वायर रूम बंद हो जाते हैं, और यह असंगति एक वास्तविक जोखिम कारक है।
• एक डेपैग बिना किसी पुष्ट रिज़र्व की कमी के भी हो सकता है।

Circle ने बैंकिंग संबंधों को सुदृढ़ करके और रिज़र्व का अधिकांश हिस्सा ब्लैकरॉक-प्रबंधित फंड संरचना में स्थानांतरित करके प्रतिक्रिया दी। वर्तमान मिश्रण 2022 के मिश्रण से काफी भिन्न है, जो USDC की बैकिंग का वर्णन करने वाले पुराने लेखों को अविश्वसनीय बनाता है।

USDC का उपयोग किस लिए किया जाता है?

क्रिप्टो ट्रेडिंग

USDC एक कोटेशन परिसंपत्ति, एक निपटान इकाई और क्रिप्टो छोड़ने के बिना ट्रेडों के बीच प्रतीक्षा करने की एक जगह के रूप में कार्य करता है। ट्रेड-ऑफ: एक्सचेंज पर रखे गए USDC धारक टोकन होना बंद कर देता है और उस एक्सचेंज के खिलाफ एक आंतरिक दावा बन जाता है।

डीआईएफआई

बंधक के रूप में संपत्ति, तरलता के रूप में उधार, तरलता-पूल इन्वेंटरी, डेरिवेटिव्स मार्जिन, टोकनाइज़्ड परिसंपत्तियों का निपटान। ट्रेड-ऑफ़: डीआईएफआई जारीकर्ता जोखिम के ऊपर स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट, लिक्विडेशन, ऑरेकल और गवर्नेंस जोखिम जोड़ता है।

भुगतान और प्रेषण

सीमा-पार हस्तांतरण, ठेकेदार भुगतान, वेतन-भुगतान, चालान निपटान। ब्लॉकचेन चरण सेकंडों में निपट जाता है। पूरा लेन-देन आमतौर पर नहीं।

एक ट्रांसफर जो ऑनचेन पर दो सेकंड में क्लियर हो जाता है, फिर भी प्राप्तकर्ता के स्थानीय बैंक में अटका रहता है, और ऑफ-रैम्प पर कन्वर्जन स्प्रेड अक्सर पूरे ट्रांजैक्शन की सबसे बड़ी एकल लागत होती है। पूरी यात्राओं की तुलना करें, कभी भी पुष्टि समय की नहीं।

व्यावसायिक और संस्थागत निपटान

ट्रेजरी टीमें बैंकिंग समय के बाहर विभिन्न स्थलों और अधिकारक्षेत्रों के बीच मूल्य स्थानांतरित करती हैं, मिनटों में फंड एक्सचेंज खाते खोलती हैं और रविवार को प्रतिपक्षियों के साथ निपटान करती हैं। बदलाव: लेखांकन, मिलान और कर उपचार वास्तविक परिचालन कार्य बढ़ाते हैं, और रिजर्व आय धारक के बजाय सर्कल को प्राप्त होती है।

प्रोग्रामेबल भुगतान

USDC एक प्रोग्रामेबल लेज़र पर स्थित है, इसलिए भुगतान कोड पर आधारित हो सकते हैं: डिलीवरी पर एस्क्रो जारी करना, स्ट्रीमिंग पेरोल, सदस्यता निकासी, स्वचालित जमानत प्रबंधन, सॉफ़्टवेयर एजेंटों के बीच मशीन-टू-मशीन भुगतान।

प्रोग्रामेबिलिटी दोनों तरफ से काम करती है। बग्स निष्पादित होते हैं। गलत शर्तें निष्पादित होती हैं। ओरेकल विफलताएँ कार्यन्वित करें। अपरिवर्तनीयता एक ऐसी विशेषता है जब तर्क सही होता है और एक आपदा जब यह गलत होता है, और आसपास के प्रोटोकॉल में मौजूद एडमिन कुंजियाँ अपनी-अपनी विश्वास धारणाएँ साथ लाती हैं।

USDC किस ब्लॉकचेन का उपयोग करता है?

कोई एकल चेन नहीं है। सर्कल प्रत्येक समर्थित नेटवर्क पर एक अलग नेटिव टोकन कॉन्ट्रैक्ट तैनात करता है, और विभिन्न चेनों पर मौजूद बैलेंस को बिना ट्रांसफर तंत्र के परस्पर उपयोग नहीं किया जा सकता। चेन के अनुसार विभाजित करने पर, आपूर्ति मुख्य रूप से Ethereum पर केंद्रित है, जबकि Solana, Arbitrum, Base और अन्य कई नेटवर्क बाकी हिस्से के लिए जिम्मेदार हैं।

नेटिव USDC बीस से अधिक नेटवर्क्स पर लाइव है, जिनमें Ethereum, Solana, Base, Arbitrum, Optimism शामिल हैं, Polygon PoS, Avalanche, Stellar, Algorand, Hedera, NEAR, Aptos, Sui, Linea, Unichain, ZKsync Era, Polkadot Asset Hub और Noble। Circle नेटवर्क भी हटाता है: यह ट्रॉन पर USDC का निर्माण बंद किया गया फरवरी 2024 में एक जोखिम-प्रबंधन निर्णय के रूप में, और फरवरी 2025 तक बंद कर दिया गया।

धनराशि स्थानांतरित करने से पहले Circle की डेवलपर दस्तावेज़ीकरण में वर्तमान समर्थित सूची और आधिकारिक अनुबंध पतों की पुष्टि करें। नेटवर्क समर्थन बदलता रहता है।

नेटिव USDC बनाम ब्रिज्ड USDC और USDC.e

नेटिव USDC को Circle द्वारा सीधे किसी दिए गए चेन पर जारी किया जाता है। ब्रिज्ड USDC एक प्रतिनिधित्व है जिसे एक ब्रिज द्वारा बनाया जाता है जो नेटिव USDC को कहीं और लॉक कर देता है। USDC.e, Avalanche, Arbitrum और Optimism जैसी चेनों पर उन ब्रिज्ड संस्करणों के लिए सामान्य लेबल है, जिनमें से अधिकांश Circle द्वारा वहां नेटिव रूप से डिप्लॉय करने से पहले ही आ गए थे। USDC.e को उस टोकन के रूप में सोचें जो एक ही उपनाम के साथ, लेकिन अलग माता-पिता के साथ पारिवारिक पुनर्मिलन में आता है।

लेबल पर लगा टिकर अपने आप में कुछ भी साबित नहीं करता। ब्लॉक एक्सप्लोरर नियमित रूप से नकली अनुबंधों को चिह्नित करते हैं। जो सीधे USD Coin का नाम नकल करते हैं। नीचे दिया गया स्क्रीनशॉट एक नकली USDC टोकन का है जिसे फिशिंग के रूप में चिह्नित किया गया है, भले ही यह खुद को असली दिखाने की कोशिश कर रहा हो।

यह कोई सैद्धांतिक अंतर नहीं है। एक Robinhood उपयोगकर्ता ने लगभग $2,700 USDC.e सही Arbitrum जमा पते पर भेजने की सूचना दी, लेनदेन सफलतापूर्वक पुष्टि हो गया, फिर भी बैलेंस में कुछ भी नहीं दिखा:सही नेटवर्क का उपयोग किया, सही जमा पते का उपयोग किया, सफलतापूर्वक पूरा किया।प्लेटफ़ॉर्म ने नेटवर्क का समर्थन किया। इसने उस विशिष्ट टोकन कॉन्ट्रैक्ट को श्रेय नहीं दिया।

दो व्यावहारिक चेतावनियाँ निम्नलिखित हैं। एक्सचेंज और भुगतान प्रोसेसर अक्सर एक रूप का समर्थन करते हैं और दूसरे का नहीं, इसलिए गलत रूप में जमा किया गया धन आपके नियंत्रण से बाहर किसी पते पर स्थायी रूप से अटके रह सकता है। और एक ब्रिज एक्सप्लॉइट ब्रिज किए गए टोकन का पेग तोड़ सकता है, जबकि नेटिव USDC $1 पर ट्रेडिंग जारी रखता है, क्योंकि ये दोनों अलग-अलग बैकिंग वाली अलग-अलग संपत्तियाँ हैं।

मुख्य रेखा: वही टिकर अनुबंध, रिडेम्प्शन मार्ग या जोखिम प्रोफ़ाइल के बारे में किसी भी बात की गारंटी नहीं देता है।

सर्कल CCTP क्या है?

CCTP, क्रॉस-चेन ट्रांसफर प्रोटोकॉल, सर्कल की वह प्रणाली है जो स्रोत चेन पर USDC को बर्न करके और गंतव्य चेन पर उसे मिंट करके समर्थित ब्लॉकचेन के बीच मूल USDC को स्थानांतरित करती है।

CCTP V1 अप्रैल 2023 में और V2 मार्च 2025 में लॉन्च हुआ, जिसमें फास्ट ट्रांसफर जोड़ा गया, जो सोर्स-चेन हार्ड फाइनालिटी से पहले निपटान करता है, और हुक्स, जो मिंट के समान लेनदेन में डेस्टिनेशन-चेन लॉजिक को निष्पादित करते हैं। Circle ने दोनों संस्करणों में कुल मिलाकर $110 बिलियन से अधिक का वॉल्यूम रिपोर्ट किया है (प्रकाशित करने से पहले वर्तमान आंकड़ों और V1 अप्रचलन समयरेखा को सत्यापित करें)।

नीचे दिया गया V2 वॉल्यूम चार्ट अपनाने की वक्रता दिखाता है: 2025 की शुरुआत में लगभग शून्य, फिर महीनों में नियमित रूप से $3–4 बिलियन पार करने तक तीव्र वृद्धि।

CCTP क्या हटाता है: ब्रिज कॉन्ट्रैक्ट में लॉक्ड कोलेटरल, एक अलग पेग वाला रैप्ड टोकन, चेन-विशिष्ट संस्करणों के बीच लिक्विडिटी खंडितता, और थर्ड-पार्टी ब्रिज कस्टडी जोखिम।

CCTP जो नहीं हटाता:

• सर्कल की प्रमाणीकरण सेवा पर निर्भरता, जो कि एक ऑफचेन सेवा है जिसे सर्कल संचालित करता है।
• सर्कल के अनुबंधों और उनके कार्यान्वयन पर निर्भरता
• स्रोत-श्रृंखला या गंतव्य-श्रृंखला विफलता, पुनर्गठन या भीड़भाड़
• वॉलेट, एक्सचेंज या प्रोटोकॉल को कॉल करने वाले ऐप में एकीकरण त्रुटियाँ
• असमर्थित नेटवर्क, जहाँ उपयोगकर्ता पारंपरिक ब्रिज पर वापस चले जाते हैं
• फास्ट ट्रांसफर का यह अनुमान कि प्री-फाइनैलिटी निपटान उलटा नहीं होगा।
• गलत-पते और फ़िशिंग का जोखिम, जिसे किसी भी प्रोटोकॉल डिज़ाइन ने कभी हल नहीं किया है।

USDC को सुरक्षित रूप से कैसे संग्रहीत और भेजें

USDc को वॉलेट्स, एक्सचेंजों या कॉन्ट्रैक्ट्स के बीच स्थानांतरित करने से पहले इन नियमों को लागू करें।

• दोनों सिरों पर नेटवर्क का मिलान करें: प्रेषित नेटवर्क को प्राप्त करने वाले प्लेटफ़ॉर्म द्वारा समर्थित नेटवर्कों से सत्यापित करें। गलत नेटवर्क पर जमा क्रिप्टो में सबसे आम स्थायी नुकसानों में से एक है।
• नेटिव बनाम ब्रिज्ड की पुष्टि करें: जाँचें कि गंतव्य नेटिव USDC, USDC.e या दोनों को स्वीकार करता है। USDC और USDC.e स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के अंदर भी परस्पर प्रतिस्थापन योग्य नहीं हैं, इसलिए एक को दूसरे की उम्मीद में वॉल्ट में जमा करना लेनदेन को असफल या अटका हुआ बना देता है।
• गैस टोकन रखें: USDC अपनी खुद की लेनदेन शुल्क का भुगतान नहीं करता है। इथेरियम वॉलेट में बिना ETH के रखे पाँच हज़ार USDC एक पैसा भी नहीं हिला सकते। USDC रखने वाले वॉलेट से कभी भी नेटिव टोकन (ETH, SOL, AVAX, POL) को बाहर न निकालें।
• कभी भी टोकन कॉन्ट्रैक्ट को न भेजें: प्राप्तकर्ता वॉलेट पते के बजाय USDC कॉन्ट्रैक्ट पते की नकल करना एक आश्चर्यजनक रूप से आम गलती है, और वहाँ भेजे गए फंड प्रभावी रूप से वसूली योग्य नहीं होते।
• संविदा पतों की पुष्टि करें अनजान ऐप के भीतर खोज परिणाम या टोकन सूची के बजाय सर्कल की प्रकाशित सूची के खिलाफ।
• बड़े क्रॉस-चेन मूव्स के लिए CCTP का उपयोग करें: ऐसे मार्गों को प्राथमिकता दें जो स्पष्ट रूप से Circle के CCTP का उपयोग करते हैं, ताकि आप तीसरे पक्ष के ब्रिज जोखिम के बिना गंतव्य चेन पर मूल USDC प्राप्त कर सकें।
• थोड़ी मात्रा में परीक्षण करें किसी भी नए मार्ग, श्रृंखला या प्रतिपक्ष पर।
• जानो कि तुम्हारे पास क्या है: आपके अपने वॉलेट में USDC एक धारक टोकन है जो Circle के अनुबंध नियंत्रणों के अधीन है। एक्सचेंज पर USDC उस एक्सचेंज के खिलाफ एक दावा है।

क्या USDC केंद्रीकृत है?

हाँ। सर्कल टोकन कॉन्ट्रैक्ट में टोकन जारी करने, रिडेम्प्शन और प्रशासनिक कार्यों को नियंत्रित करता है, जिसमें पतों को ब्लैकलिस्ट करने की क्षमता भी शामिल है। USDC सार्वजनिक, बिना अनुमति वाले ब्लॉकचेन पर प्रसारित होता है, इसलिए ट्रांसफर नेटवर्क विकेंद्रीकृत है जबकि स्वयं संपत्ति विकेंद्रीकृत नहीं है।

दोनों कथन एक साथ सत्य हैं, और इन्हें मिलाने से यहाँ अधिकांश भ्रम उत्पन्न होता है। कोई भी Ethereum नोड चला सकता है और USDC ट्रांसफर को मान्य कर सकता है। केवल Circle ही USDC बना सकता है, रिडेम्प्शन के माध्यम से इसे नष्ट कर सकता है, या किसी विशिष्ट पते को इसे स्थानांतरित करने से रोक सकता है। बेहतर प्रकटीकरण बिना विपक्षीय पक्ष को हटाए अनिश्चितता को कम करता है।

क्या सर्कल USDC को फ्रीज कर सकता है?

हाँ। द USDC अनुबंध में एक ब्लैकलिस्ट फ़ंक्शन शामिल है। जो किसी विशिष्ट पते से टोकन भेजने को रोकता है। यह USDC कोडबेस का चेखोव का बंदूक है: यह पहले अंश में दिखाई देता है, और इसे दागा जा चुका है। आप इसे किसी भी ब्लॉक एक्सप्लोरर पर कॉन्ट्रैक्ट की राइट फंक्शन्स के बीच, साथ ही पुदीना, जलना और कॉन्फ़िगरमिंटर.

सर्कल ने इसका उपयोग OFAC प्रतिबंध नामकरणों के लिए किया है, 2022 में टॉर्नेडो कैश सहित, और कानून प्रवर्तन के अनुरोधों तथा चोरी हुए धन की रिपोर्टों के जवाब में। एक फ्रीज़ किए गए वॉलेट में बैलेंस अभी भी दिखाई देता है। ब्लॉक एक्सप्लोरर अभी भी इसे दिखाते हैं। धारक अभी भी प्राइवेट की को नियंत्रित करता है। ट्रांसफर बस विफल हो जाता है।

स्व-कस्टडी एक्सचेंज विफलता और मध्यस्थों द्वारा खाता फ्रीज होने से सुरक्षा प्रदान करती है। यह जारीकर्ता-स्तरीय नियंत्रणों के लिए कुछ नहीं करती, क्योंकि वे नियंत्रण वॉलेट में नहीं बल्कि टोकन कॉन्ट्रैक्ट में होते हैं। एक विकेंद्रीकृत नेटवर्क आपके बैलेंस को लॉक करने के लिए एक केंद्रीकृत निर्देश को पूर्ण निष्ठा के साथ निष्पादित करेगा।

इस क्षमता के रक्षात्मक उपयोग हैं: प्रतिबंध लागू करना, चोरी की आय को जमा करना, न्यायालय के आदेशों का पालन करना। क्रिप्टो समुदायों के आलोचक इसी सुविधा को अनुपालन बैज पहने निगरानी और सेंसरशिप अवसंरचना के रूप में देखते हैं। दोनों व्याख्याएँ एक ही कार्य का वर्णन करती हैं, और व्यावहारिक निष्कर्ष समान है: USDC वास्तविक रूप से अलग सेंसरशिप प्रतिरोध प्रदान करता है बिटकॉइन जैसी धारक संपत्ति, जहाँ कुछ भी जमा करने के लिए कोई जारीकर्ता मौजूद नहीं है।

Circle USDC से पैसा कैसे कमाता है?

Circle रिज़र्व में निवेश करके आय अर्जित करता है। धारकों को एक टोकन मिलता है जिसका लक्ष्य $1 है और उस पर कोई उपज नहीं होती।

1. एक ग्राहक डॉलर देता है और USDC प्राप्त करता है।
2. Circle उन डॉलरों को नकद और अल्पकालिक सरकारी परिसंपत्तियों के रूप में रखता है।
3. वे संपत्तियाँ ब्याज कमाती हैं।
4. सर्कल उस आय का एक बड़ा हिस्सा वितरण भागीदारों को भुगतान करता है।
5. सर्कल बाकी को रखता है।

यह फ्लोट व्यवसाय है, और यह बहुत पुराना है। अमेरिकन एक्सप्रेस ने ठीक इसी कारण से ट्रैवलर्स चेक पर एक साम्राज्य खड़ा किया: ग्राहकों के पास कागज होता था, जारीकर्ता के पास पैसा होता था, और वह पैसा प्रतीक्षा के दौरान ब्याज कमाता था।

Circle के रिपोर्ट किए गए आँकड़े पैमाने को दर्शाते हैं। पूरे वर्ष 2025 के लिए, Circle ने लगभग $2.75 बिलियन का कुल राजस्व और आरक्षित आय रिपोर्ट की, जिसमें से लगभग $2.64 बिलियन आरक्षित आय थी, जबकि Coinbase-संबंधित वितरण लागत लगभग $1.4 बिलियन थी। अगस्त 2023 से लागू सहयोग समझौते के तहत, Coinbase को अपने प्लेटफ़ॉर्म पर रखे गए USDC पर मिलने वाली सभी रिज़र्व ब्याज और अन्यत्र रखे गए USDC पर मिलने वाली ब्याज का आधा हिस्सा प्राप्त होता है।

दो परिणाम जिन्हें स्पष्ट रूप से बताना महत्वपूर्ण है। Circle की आय अल्पकालिक ब्याज दरों के प्रति अत्यंत संवेदनशील है, जो एक व्यावसायिक मॉडल जोखिम है और अंततः उत्पाद संबंधी निर्णयों तक पहुंचता है। और USDC मूल रूप से कोई ब्याज नहीं देता: कोई भी "USDC यील्ड" इसे उधार देने, किसी प्लेटफ़ॉर्म में जमा करने या किसी प्रोटोकॉल को आपूर्ति करने से आता है, जिनमें से प्रत्येक एक काउंटरपार्टी को शामिल करता है जिसकी विफलता आपको मूलधन की लागत में डाल देती है। GENIUS अधिनियम अधिकृत भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को धारकों को ब्याज या यील्ड देने से रोकता है, और एक्सचेंज द्वारा भुगतान किए गए पुरस्कारों के व्यवहार पर नियम-निर्माण के माध्यम से विवाद बना हुआ है।

मुख्य रेखा: धारक स्थिर टोकन प्राप्त करते हैं। सर्कल और उसके वितरण भागीदार रिज़र्व द्वारा उत्पन्न आय को प्राप्त करते हैं।

यूएसडीसी बनाम यूएसडी

बैंक में रखा एक डॉलर एक विनियमित जमा-स्वीकार करने वाले संस्थान पर दावा है, जो अक्सर सीमाओं के भीतर बीमाकृत होता है, और जो एक सदी से अधिक समय में बने कानूनी ढांचे के भीतर स्थित है। USDC एक निजी जारीकर्ता की शर्तों से उत्पन्न दावा है, जो एक पृथक रिज़र्व द्वारा समर्थित है और सार्वजनिक नेटवर्क पर हस्तांतरणीय है। सामान्य परिस्थितियों में ये दोनों लगभग समान रूप से व्यवहार करते हैं और तनाव की स्थिति में इनमें तीव्र भिन्नता देखी जाती है। बीमा का अंतर ही इस सब का सबसे कम समझा गया हिस्सा बना हुआ है।

यूएसडीसी बनाम यूएसडीटी

USDC अधिक सुरक्षित है, यूएसडीटी "'अधिक तरल है' उपयोगी होने के लिए बहुत ही खुरदरा है। चार भेद ही असली काम करते हैं।"

आरक्षितमहत्वपूर्ण अंतर बैकिंग की उपस्थिति में नहीं बल्कि संरचना और रिपोर्टिंग की सूक्ष्मता में है। Circle का रिज़र्व संकीर्ण है और इसे CUSIP-स्तर के विवरण के साथ मासिक रूप से रिपोर्ट किया जाता है। Tether का रिज़र्व ऐतिहासिक रूप से उन परिसंपत्ति वर्गों को शामिल करता रहा है जिनमें बाजार और क्रेडिट जोखिम होता है, जिन्हें कोई सरकारी मनी मार्केट फंड कभी नहीं रखेगा, और इसकी रिपोर्टिंग की आवृत्ति और सूक्ष्मता हल्की होती है।

आकार बनाम उपयोगआपूर्ति के मामले में USDT, USDC से लगभग ढाई गुना आगे है। समायोजित ट्रांसफर वॉल्यूम के अनुसार, तीसरे पक्ष के ट्रैकर 2026 की पहली छमाही तक USDC को आगे दिखाते हैं, जो धारकों के अलग-अलग व्यवहार को दर्शाता है: USDT की बैलेंस राशि अक्सर विदेशी डॉलर बचत के रूप में रहती है, जबकि USDC ट्रेडिंग, DeFi और भुगतान प्रवाह में इस्तेमाल होता है। नीचे दिया गया ट्रांसफर-वॉल्यूम की तुलना इस अंतर को ठोस रूप से दिखाती है, USDC का तीन-वर्षीय कुल, अपनी बहुत छोटी आपूर्ति के बावजूद, USDT से काफी अधिक है।

नियमन: Circle का फ्रांसीसी EMI लाइसेंस USDC को पूरे EEA में MiCA-अधिकृत ई-मनी टोकन बनाता है, और यह GENIUS अधिनियम द्वारा बनाए गए अमेरिकी संघीय मार्ग का अनुसरण कर रहा है। Tether, एक गैर-अमेरिकी जारीकर्ता के रूप में, उस ढांचे के तहत अमेरिकी व्यक्तियों को सेवा प्रदान करने के लिए ट्रेजरी पारस्परिकता निर्धारण की आवश्यकता है और उसने शुरुआत से ही अनुपालन के लिए बनाया गया एक अलग अमेरिका-केंद्रित टोकन लॉन्च किया है।

जमनादोनों जारीकर्ता पतों को ब्लैकलिस्ट कर सकते हैं और करते भी हैं। कोई भी सेंसरशिप प्रतिरोध प्रदान नहीं करता।

कोई भी टोकन जोखिम-मुक्त नहीं है। बेहतर सवाल यह है कि कौन सा जोखिमों का सेट आपके आयोजन स्थल, क्षेत्राधिकार और उद्देश्य के लिए उपयुक्त है। किसी भी तुलना, इस सहित, पर भरोसा करने से पहले दोनों जारीकर्ताओं की वर्तमान रिज़र्व रिपोर्टें देखें।

क्या USDC सुरक्षित है?

रेडिट थ्रेड्स प्रेस विज्ञप्तियों की तुलना में सही उत्तर पर अधिक बार पहुँचते हैं। एक उपयोगकर्ता ने USDC को " के रूप में वर्णित किया।जितना हो सकता है, उतना कम जोखिम," और तुरंत ही किसी ने वह विशेषण जोड़ दिया जो इस वाक्य को सत्य बनाता है: "क्रिप्टो में जितना कम जोखिम हो सकता है, उतना ही।" बीमित जमा और सीधे धारित सरकारी प्रतिभूतियाँ पूरी तरह से अलग कानूनी और जोखिम संरचनाओं में रहती हैं।

USDC का वास्तविक डिज़ाइन लक्ष्य कम मूल्य अस्थिरता है, और इस लक्ष्य के खिलाफ इसका रिकॉर्ड मजबूत है। यह वित्तीय, परिचालन, कानूनी या तकनीकी जोखिम को समाप्त नहीं करता, और अधिकांश परतें जो विफल हो सकती हैं, टोकन के पास कहीं भी नहीं हैं।

USDC के मुख्य जोखिम क्या हैं?

मुख्य रेखा: USDC आपकी सूची से मूल्य अस्थिरता को हटा देता है। यह एक जारीकर्ता, एक बैंक श्रृंखला, एक अनुबंध प्रशासक, एक नेटवर्क और मध्यस्थों का एक समूह जोड़ता है।

क्या USDC विनियमित है?

हाँ, कई अधिकारक्षेत्रों में और ऐसे तरीकों से जो अलग-अलग हैं। सर्कल ने एक विभेदक के रूप में अपनी नियामक स्थिति का सहारा लिया है, और यह पहला वैश्विक स्टेबलकॉइन जारीकर्ता था जिसने USDC को EU के MiCA ढांचे के अनुरूप बनाया।

संयुक्त राज्य अमेरिका: Circle के पास अधिकांश राज्यों में मनी ट्रांसमीटर लाइसेंस और एक NYDFS बिटलाइसेंस है। जुलाई 2025 में हस्ताक्षरित GENIUS अधिनियम ने भुगतान स्टेबलकॉइन्स के लिए पहला संघीय ढांचा तैयार किया, जिसमें नकद और अल्पकालिक सरकारी संपत्तियों में पूर्ण रिज़र्व बैकिंग, मासिक रिज़र्व संरचना का खुलासा, और जारीकर्ताओं के लिए संघीय या राज्य चार्टर मार्ग की आवश्यकता है। Circle ने OCC के माध्यम से राष्ट्रीय ट्रस्ट चार्टर का अनुसरण किया है। नियम-निर्माण 2026 के दौरान अभी भी अंतिम रूप दिया जा रहा था, इसलिए विवरण बदलते रहते हैं।

यूरोपीय संघ: Circle ने जुलाई 2024 में फ्रांसीसी नियामक ACPR से इलेक्ट्रॉनिक मनी इंस्टीट्यूशन लाइसेंस प्राप्त किया, जिससे USDC और EURC पूरे EEA में MiCA-अनुपालक ई-मनी टोकन बन गए। AMF ने इसके अतिरिक्त Circle की फ्रांसीसी इकाई को MiCA के तहत क्रिप्टो-एसेट कस्टडी और ट्रांसफर सेवाएं प्रदान करने की अनुमति भी दी है।

विनियमन जो प्रदान करता है: रिज़र्व संरचना के नियम, पृथक्करण आवश्यकताएँ, प्रकटीकरण की आवृत्ति, लाइसेंसिंग, पर्यवेक्षण और एक परिभाषित दिवालियापन ढांचा। यह जो प्रदान नहीं करता:

• एक गारंटी कि द्वितीयक बाजार की कीमत $1 पर बनी रहे।
• टोकन होल्डिंग्स पर जमा बीमा
• यदि कोई ब्रिज, एक्सचेंज, वॉलेट या प्रोटोकॉल विफल हो जाए तो प्रतिपूर्ति
• जमा से सुरक्षा, क्योंकि जमा अक्सर विफलता के बजाय एक नियामक आवश्यकता होती है।
• अनपरीक्षित दिवालियापन में परिणामों के बारे में निश्चितता

"USDC पूरी तरह से विनियमित है," "USDC सरकार समर्थित है" और "USDC बीमाकृत है" ऐसे तरीके से गलत हैं कि लोगों को पैसे का नुकसान होता है। विनियमन सात परतों वाले ढांचे में एक नियंत्रण परत है, और यह जारीकर्ता तथा रिज़र्व के व्यवहार को नियंत्रित करता है, न कि उससे ऊपर की छह परतों को।

अगर USDC अपना पेग खो दे तो क्या होगा?

पेग से नीचे ट्रेडिंग के पूर्वानुमेय प्रभाव होते हैं। पतले बाजार में बेचने वाले धारक छूट का एहसास करते हैं। USDC-मार्जिन वाली पोजीशनों को लिक्विडेट किया जा सकता है। DeFi लेंडिंग मार्केट्स में कोलेटरल वैल्यू में उतार-चढ़ाव देखा जाता है और पूल छूट वाले एसेट की ओर झुक जाते हैं। एक्सचेंज कन्वर्जन या निकासी को रोक सकते हैं, जैसा कि मार्च 2023 में कई ने किया था, जिससे ठीक वही निकास बंद हो जाता है जो धारक चाहते हैं।

रिकवरी इस बात पर निर्भर करती है कि मूल चिंता का समाधान होता है या नहीं और आर्बिट्रेजर्स रिडेम्प्शन तक पहुँच सकते हैं या नहीं। 2023 में समाधान बैंक जमाकर्ताओं के बारे में सरकार के एक निर्णय से आया, जो पूरी तरह से Circle के नियंत्रण से बाहर था। वह निर्भरता अभी भी बनी हुई है, हालांकि वर्तमान रिज़र्व संरचना 2022 की संरचना की तुलना में व्यक्तिगत बैंकों में कम नकदी केंद्रित करती है।

छूट की गणना घबराहट की तुलना में अधिक पुरस्कृत होती है। जवाब देने वाला सवाल हमेशा यह होता है कि क्या रिजर्व क्षतिग्रस्त है या केवल पहुँच से बाहर है, क्योंकि ये दोनों स्थितियाँ बहुत अलग तरह से समाप्त होती हैं।

नवसिखियों की आम गलतियाँ

अंतिम विचार

USDC वह काम करता है जिसके लिए इसे बनाया गया था। यह किसी भी समय सार्वजनिक नेटवर्क पर डॉलर मूल्य को स्थानांतरित करता है, सामान्य परिस्थितियों में लगभग $1 का मूल्य बनाए रखता है, और क्रिप्टो के अधिकांश साधनों की तुलना में अपनी बैकिंग की रिपोर्ट अधिक खुले तौर पर करता है। मार्च 2023 का डेपैग कुछ ही दिनों में हल हो गया, और उसके बाद उभरी हुई रिज़र्व संरचना पहले वाली की तुलना में अधिक रूढ़िवादी है।

मशीनरी को समझना ही आपकी रक्षा करता है। पेग तरल भंडारों पर, बैंकों के खुले रहने पर, सर्कल के संचालन जारी रखने और रिडेम्पशन का सम्मान करने पर, और आर्बिट्रेजर्स के पास पूंजी और पहुंच होने पर टिका है। प्रत्येक एक गारंटी के बजाय एक निर्भरता है। बाकी जोखिम रिज़र्व और आपके वॉलेट के बीच है: वह अनुबंध जिसे सर्कल प्रशासित करता है और जिसे वह जमा कर सकता है, वह ब्लॉकचेन जो आपके ट्रांसफर को ले जाता है, वह ब्रिज जिसने संभवतः वह संस्करण जारी किया है जिसे आप धारण करते हैं, वह एक्सचेंज जो आपके बैलेंस को रखता है, और वह पता जिसे आपने टाइप किया है। रिज़र्व गुणवत्ता इनमें से किसी का भी समाधान नहीं करती।

तो इसके बारे में किसी लेख के सारांश के बजाय वर्तमान रिज़र्व रिपोर्ट पढ़ें, भेजने से पहले नेटवर्क की जांच करें, और जानें कि आपके पास टोकन है या दावा। USDC एक डिजिटल डॉलर की तरह काम कर सकता है, फिर भी यह नकद, बैंक जमा, मनी मार्केट फंड का शेयर या सरकारी गारंटी नहीं है।