یک خزانهداری شرکتی بیتکوین زمانی است که یک شرکت بیتکوین (BTC) را در ترازنامه خود به عنوان یک دارایی ذخیره، در کنار یا به جای داراییهای سنتی مانند وجه نقد، صندوقهای بازار پول و اوراق قرضه دولتی کوتاهمدت، نگه میدارد. این ایده زمانی که یک شرکت نرمافزاری در اوت ۲۰۲۰ آن را امتحان کرد، عجیب به نظر میرسید. تا ماه ژوئیه ۲۰۲۶، شرکتهای سهامی عام در مجموع بیش از ۱.۲۶ میلیون بیتکوین در اختیار دارند که بیش از ۶٪ از ۲۱ میلیون بیتکوینی است که تا به حال وجود خواهد داشت، و در نیمه اول سال ۲۰۲۶ آنها بیش از دو برابر بیتکوینی را که ماینرها تولید کردند، خریداری کردهاند.
این راهنما توضیح میدهد که خزانهداری شرکتی بیتکوین در عمل چگونه کار میکند، قوانین حسابداری که آن را عملیاتی کردهاند، تفاوت این شرکتها با ETFهای بیتکوین، نمونههای واقعی از هر قاره و ریسکهای صادقانهای را که بازار دشوار سال ۲۰۲۶ آشکار کرده است.
بیتکوین خود را با خودنگهداری بهطور ایمن مدیریت کنید. اپلیکیشن کیف پول Bitcoin.com.
نکات کلیدی
- خزانهداری شرکتی بیتکوین به این معناست که یک شرکت بیتکوین را بهعنوان دارایی ذخیره در ترازنامه خود نگه میدارد، که در یک دسته تصمیمگیری مشابه با نگهداری پول نقد، اوراق قرضه یا طلا قرار میگیرد.
- تا ژوئیهٔ ۲۰۲۶، تقریباً ۲۰۰ شرکت سهامی عام نوعی استراتژی خرید بیتکوین را اتخاذ کرده بودند و در مجموع بیش از ۱.۲۶ میلیون بیتکوین به ارزش حدود ۷۹ میلیارد دلار در اختیار داشتند.
- استراتژی (که قبلاً میکرواستراتژی نام داشت) در اوت ۲۰۲۰ پیشگام این مدل بود و تا ۱۲ ژوئیه ۲۰۲۶ با ۸۴۳٬۷۷۵ بیتکوین، همچنان بزرگترین دارندهٔ سازمانی باقی مانده است.
- تغییر یک قانون حسابداری در سال ۲۰۲۳ (FASB ASU 2023-08) به شرکتها اجازه داد تا بیتکوین را با ارزش منصفانه بازار گزارش کنند و بدین ترتیب یک مانع بزرگ برای پذیرش آن را از بین برد.
- این مدل در سال ۲۰۲۶ تحت فشار واقعی قرار دارد: بیتکوین در حوالی ۶۰٬۰۰۰ دلار معامله میشود، در حالی که در سپتامبر ۲۰۲۵ بالای ۱۲۶٬۰۰۰ دلار بود، و چندین شرکت خزانهداری کوچکتر همهچیز را فروخته و خارج شدهاند.
- شرکتها خریدها را از طریق وجه نقد عملیاتی، فروش سهام، بدهی قابل تبدیل و سهام ممتاز تأمین مالی میکنند که هر یک برای سهامداران معایب و مزایای متفاوتی دارد.
خزانهداری شرکتی بیتکوین چیست؟
خزانهداری شرکتی بیتکوین بخشی از ذخایر مالی شرکت است که بهجای نگهداری بهصورت نقد یا داراییهای معادل نقد، بهصورت بیتکوین نگهداری میشود. بیتکوین مانند هر دارایی خزانهداری دیگری در ترازنامه ثبت میشود و شرکت هر سه ماه یکبار ارزش آن را در صورتهای مالی گزارش میکند.
برای اینکه بفهمید چرا این موضوع اهمیت دارد، با کاری که خزانهداری شرکتی معمولاً انجام میدهد شروع کنید. هر شرکت مجموعهای از سرمایه را برای پرداخت صورتحسابها، تأمین حقوق و دستمزد، تأمین هزینههای غیرمنتظره و کسب بازدهای معقول در حین انتظار برای مصرف نگه میدارد. خزانهداران بهطور سنتی این وجوه را در سپردههای بانکی، صندوقهای بازار پول و اوراق قرضه کوتاهمدت دولتی سرمایهگذاری میکنند. اولویت حفظ سرمایه و نقدینگی است، نه رشد.
یک استراتژی خزانهداری بیتکوین آن محاسبات را تغییر میدهد. به جای نگهداری تمام سرمایه راکد به دلار و معادلهای دلاری، شرکت بخشی از آن را به داراییای با عرضه ثابت ۲۱ میلیون کوین اختصاص میدهد. فرضیه اصلی این است که بیتکوین میتواند قدرت خرید را در دورههای چندساله حفظ یا افزایش دهد، بهگونهای که پول نقد که بهدلیل تورم ارزش خود را از دست میدهد، قادر به انجام این کار نیست.
در عمل دو نسخهٔ بسیار متفاوت از این وجود دارد:
- واگذارکنندگان بیتکوین را بهعنوان یک موقعیت اقلیت در خزانهداری متعارف نگه دارید. تسلا و بلوک با این توصیف مطابقت دارند. بیتکوین ترازنامه را تقویت میکند اما کسبوکار اصلی خودرو یا پرداخت است.
- شرکتهای خزانهداری بیتکوین جمعآوری بیتکوین را بهعنوان هدف اصلی شرکتی خود قرار دهند که از طریق ترکیبی مداوم از فروش سهام، بدهی و جریان نقد عملیاتی تأمین مالی میشود. استراتژی، متاپلانت و توئینتی وان کپیتال در اینجا جای میگیرند. برای این شرکتها، بیتکوین به ازای هر سهم محصول است.
این تمایز اهمیت دارد زیرا ریسکها کاملاً متفاوت هستند. یک تخصیصدهنده با موقعیت ۲٪ بیتکوین میتواند یک سال بد را تحمل کند. شرکتی که کل ارزشگذاریاش بر پایه ذخایر بیتکوینش است، نمیتواند.
استراتژی خزانهداری بیتکوین چگونه کار میکند؟
پذیرفتن بیتکوین بهعنوان دارایی ذخیره، تصمیمی در زمینه تخصیص سرمایه است و شرکتهایی که این کار را بهخوبی انجام میدهند، از یک توالی قابل تشخیص پیروی میکنند.
۱. سیاست را تعیین کنید
هیئتمدیره سیاست خزانهداری را تصویب میکند که مشخص میکند چه مقدار از ترازنامه به بیتکوین اختصاص مییابد، چه کسی اختیار خرید یا فروش دارد و چه چیزی موجب بازنگری میشود. تخصیصها از کمتر از ۱٪ از ذخایر در تخصیصدهندگان محتاط تا عملاً ۱۰۰٪ در شرکتهای خزانهداری اختصاصی متغیر است. شرکتهای سهامی عام معمولاً این سیاست را به سهامداران اطلاع میدهند، زیرا این امر پروفایل ریسک سهام را تغییر میدهد.
۲. تأمین مالی خریدها
اینجا جایی است که استراتژیهای شرکتی بیتکوین خلاقانه میشوند و بیشتر واژگان جدید از همینجا میآیند. مسیرهای اصلی تأمین مالی عبارتند از:
- جریان نقد عملیاتی سادهترین مسیر. شرکت با سود بیتکوین میخرد و از بدهی و رقیقسازی سهامداران اجتناب میکند. بلاک بهطور ثابت بخشی از سود ناخالص ماهانه محصول بیتکوین خود را به این روش برای خرید بیتکوین اختصاص میدهد.
- عرضههای سهام به قیمت بازار (ATM) شرکت بهتدریج سهام جدید را در بازار آزاد میفروشد و از عواید آن برای خرید بیتکوین استفاده میکند. استراتژی در یک هفته از ژوئیهٔ ۲۰۲۶ از طریق برنامهٔ عرضهٔ مستمر سهام عادی خود تقریباً ۴۶۶ میلیون دلار جمعآوری کرد.
- اوراق قرضه قابل تبدیل بدهیای که بعداً میتواند به سهام تبدیل شود. این امکان را برای یک شرکت فراهم میکند تا با استفاده از تقاضای سرمایهگذاران برای سهامش، ارزان قرض بگیرد و وجوه نقد را به بیتکوین اختصاص دهد.
- سهام ممتاز سهامهایی که سود ثابت پرداخت میکنند. استراتژی بهشدت متکی بر صدور سهام ممتاز در سالهای ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ بوده است که بدون رقیقسازی فوری سهامداران عادی سرمایه تأمین میکند اما تعهد نقدی دورهای ایجاد میکند.
۳. اجرا و بازداشت
شرکتها برای جلوگیری از تکان دادن بازار، خریدها را از طریق میزهای معاملاتی نهادی انجام میدهند و از دو روش خرید یکجا یا میانگینگیری دلاری (توزیع خریدها در زمان برای کاهش نوسانات قیمت) استفاده میکنند. سپس بیتکوین به حالت امانت میرود: یا نزد یک امانتدار ثالث تحت نظارت با بیمه و کنترلهای حسابرسیشده، یا در امانتداری خودی با استفاده از ذخیرهسازی سرد چندامضایی، به این معنی که کلیدهای خصوصی آفلاین نگهداری میشوند و هیچ فردی بهتنهایی نمیتواند وجوه را جابهجا کند. انتخاب نوع امانتداری یک تصمیم ریسک در سطح هیئتمدیره است، زیرا تراکنشهای بیتکوین برگشتناپذیرند.
۴. گزارش و اندازهگیری
شرکتهای سهامی عام داراییهای خود را در گزارشهای فصلی افشا میکنند و بسیاری اکنون بهروزرسانیهای مکررتری منتشر میکنند. این بخش در طول مسیر کارت نمرهدهی مخصوص به خود را ابداع کرده است. «بازده BTC» رشد بیتکوین نگهداریشده به ازای هر سهم را اندازهگیری میکند، آزمون کلیدی برای سنجش اینکه آیا خریدهای جدید واقعاً به سهامداران فعلی سود میرساند یا صرفاً شرکت را بزرگتر میکند. برخی شرکتها مانند Block، اثبات ذخایر را منتشر میکنند، مدرک رمزنگاریشدهای که نشان میدهد بیتکوینهایی که ادعا میکنند در اختیار دارند، واقعاً در زنجیره وجود دارند.
تغییر حسابداری که راه را باز کرد
سالهاست که قوانین حسابداری آمریکا فعالانه شرکتها را بهخاطر نگهداری بیتکوین مجازات میکند. بیتکوین تحت مدل «هزینه منهای کاهش ارزش» بهعنوان یک دارایی نامشهود با عمر نامحدود در نظر گرفته میشد: اگر قیمت کاهش مییافت، شرکت مجبور بود ارزش آن را کاهش دهد و اگر بعداً قیمت بازیابی میشد، نمیتوانست آن را تا زمان فروش دوباره افزایش دهد. سودها نامرئی بودند. زیانها دائمی بودند. مدیران مالی از آن متنفر بودند.
این وضعیت وقتی تغییر کرد که هیئت استانداردهای حسابداری مالی ASU 2023-08 در دسامبر 2023 صادر شد. استاندارد جدید از شرکتها میخواهد که بیتکوین را در هر دوره گزارشدهی بر اساس ارزش منصفانه بازار اندازهگیری کنند و سود و زیانها را در سود خالص منظور نمایند. این استاندارد برای سالهای مالی که پس از ۱۵ دسامبر ۲۰۲۴ آغاز میشوند اجباری است و پذیرش زودهنگام آن مجاز است.
حسابداری ارزش منصفانه دوطرفه است و سال ۲۰۲۶ بهوضوح جنبه منفی آن را نشان داده است. تسلا در سهماهه اول ۲۰۲۶ صرفاً بهدلیل کاهش قیمت بیتکوین در طول سهماهه، زیان پس از مالیات ۱۷۳ میلیون دلاری از بابت ارزش منصفانه موقعیت بدون تغییر بیتکوین خود ثبت کرد. این قاعده تصویری صادقانه از وضعیت به سهامداران ارائه میدهد و تصاویر صادقانه شامل سهماهههای ناخوشایند نیز میشوند.
شرکتهای خزانهداری بیتکوین در مقابل صندوقهای قابل معامله (ETF) اسپات بیتکوین
از زمان راهاندازی ETFهای اسپات بیتکوین در ایالات متحده در ژانویهٔ ۲۰۲۴، سرمایهگذاران راهی مستقیم و کمهزینه برای نگهداری در معرض بیتکوین در یک حساب کارگزاری داشتهاند. این سؤال واضح را مطرح میکند: چرا کسی باید به جای آن سهام خزانهداری بیتکوین بخرد؟ پاسخ به اهرم، حقالتأمین و آنچه واقعاً میخرید برمیگردد.
مفهوم کلیدی در اینجا است mNAV (ضریب ارزش دارایی خالص): ارزش شرکت منهای بدهیها تقسیم بر ارزش بازار بیتکوین آن. وقتی سهام خزانه با ضریب mNAV برابر با ۲ معامله میشود، سرمایهگذاران برای هر ۱ دلار بیتکوین که شرکت در اختیار دارد، ۲ دلار قیمت سهام میپردازند. این حق بیمهها زمانی وجود دارند که سرمایهگذاران معتقدند مدیریت میتواند به رشد بیتکوین به ازای هر سهم ادامه دهد. در سال ۲۰۲۴ و بخش عمدهای از ۲۰۲۵، این پریمیمهای بالا به شرکتهای دارای ذخایر سهام اجازه میدهد سهام گرانقیمت را بفروشند و بیتکوین ارزان بخرند، یک چرخوفلک واقعی.
در سال ۲۰۲۶ آن چرخوفلک کند شده است. با عرضه ETFها که تقریباً نسبت یکبهیک را فراهم میکنند، بسیاری از سهام خزانهداری اکنون با قیمتی برابر یا کمتر از ارزش بیتکوین خود معامله میشوند و ارزش بازار ترکیبی سهام این بخش از اوج خود در ژوئیه ۲۰۲۶ حدود ۶۲ میلیارد دلار کاهش یافته است. شرکتی که زیر mNAV برابر با ۱ معامله میشود، نمیتواند سهام جدیدی برای خرید بیتکوین منتشر کند بدون اینکه به سهامداران فعلی آسیب برساند، که این امر کل استراتژی را متوقف میکند.
وضعیت پذیرش بیتکوین توسط شرکتها در ژوئیهٔ ۲۰۲۶
اعداد اصلی بزرگتر از همیشه هستند، حتی با وجود اینکه فضای بازار سختتر شده است:
- تا ژوئیهٔ ۲۰۲۶، تقریباً ۲۰۰ شرکت سهامی عام نوعی مدل خرید بیتکوین را اتخاذ کردهاند.
- داراییهای ترکیبی شرکتها از ۱.۲۶ میلیون بیتکوین فراتر رفت که ارزش آن در اوایل ژوئیه ۲۰۲۶ حدود ۷۹ میلیارد دلار بود و بیش از ۶٪ از کل ۲۱ میلیون عرضه بیتکوین را تشکیل میدهد.
- سهماهه دوم سال ۲۰۲۶ با نزدیک به ۱۱۰٬۰۰۰ بیتکوین، بزرگترین سهماهه خرید توسط شرکتها در تاریخ ثبت شد.
- در نیمهٔ اول سال ۲۰۲۶، شرکتهای سهامی عام ۱۶۶٬۹۸۴ بیتکوین اضافه کردند، در حالی که ماینرها حدود ۸۱٬۱۵۳ بیتکوین تولید کردند؛ به این معنی که شرکتها بیش از دو برابر عرضهٔ جدید را جذب کردند.
این پویایی عرضه یکی از مهمترین واقعیتها در بازار بیتکوین امروز است. وقتی شرکتها بهطور مداوم بیتکوین بیشتری نسبت به مقدار تولیدشده خریداری میکنند، عرضه در گردش کاهش مییابد که از نظر تاریخی برای رفتار بلندمدت قیمت اهمیت داشته است. این همچنین بدان معناست که خزانههای شرکتها دیگر یک نمایش فرعی نیستند؛ آنها یکی از بزرگترین منابع ساختاری تقاضا بهشمار میروند.
در عین حال، فضای قیمتی بسیار خشن بوده است. بیتکوین در سپتامبر ۲۰۲۵ به اوج قیمتی بالای ۱۲۶,۰۰۰ دلار رسید، سال را در حدود ۸۸,۰۰۰ دلار به پایان رساند، و تا پایان مارس ۲۰۲۶ به حدود ۶۸,۰۰۰ دلار سقوط کرد، و در اواسط ژوئیهٔ ۲۰۲۶ در محدودهٔ ۶۰ هزار دلار معامله میشد. بسیاری از شرکتهایی که در سال ۲۰۲۵ بهطور تهاجمی بیتکوین انباشته کرده بودند، اکنون این ارز را با میانگین هزینهای بسیار بالاتر از قیمت بازار در اختیار دارند.
برای مشاهده جدول ردهبندی زنده و بهروزرسانیشده از وضعیت نفرات، به ردیاب ۱۰۰ نفر برتر در مراجعه کنید. خزانهداری.بیتکوین.کامکه تقریباً هر شش ساعت یکبار بهروزرسانی میشود. ارقام زیر نمایی از وضعیت تا اواسط ژوئیهٔ ۲۰۲۶ هستند.
نمونههای خزانهداری شرکتی بیتکوین در سراسر جهان
پذیرش بیتکوین در شرکتها بهعنوان یک داستان آمریکایی آغاز شد، اما تا سال ۲۰۲۶ در تمام قارههای مسکونی گسترش یافته است. در اینجا نقشه به این شکل است، همراه با تاریخ تمام ارقام موجودی.
ایالات متحده آمریکا
استراتژی این مورد مرجع است. این شرکت که آن زمان MicroStrategy نام داشت، در اوت ۲۰۲۰، ۲۱,۴۵۴ بیتکوین به ارزش ۲۵۰ میلیون دلار خرید و هرگز دست از این کار نکشید. تا تاریخ ۱۲ ژوئیه ۲۰۲۶، این شرکت ۸۴۳,۷۷۵ بیتکوین به ارزش تقریبی ۶۳.۷ میلیارد دلار در اختیار دارد، با میانگین هزینه نزدیک به ۷۵,۵۰۰ دلار برای هر کوین، طبق اعلام خود تاریخچه خرید. این شرکت تنها در سال ۲۰۲۶ حدود ۱۷۵٬۰۰۰ بیتکوین به ارزش تقریبی ۱۴ میلیارد دلار خریداری کرد. شایان ذکر است که در اواخر ژوئن و اوایل ژوئیهٔ ۲۰۲۶، این شرکت بزرگترین فروش خود را از سال ۲۰۲۲ انجام داد و ۳٬۵۸۸ بیتکوین را به ارزش حدود ۲۱۶ میلیون دلار فروخت تا سود سهام سهام ممتاز خود را تأمین مالی کند؛ یادآوریای بر این نکته که حتی متعهدترین دارنده نیز تعهدات نقدی دارد.
تسلا خرید ۱.۵ میلیارد دلاری ۴۳,۲۰۰ بیتکوین در فوریه ۲۰۲۱ را فاش کرد، و حدود ۷۵ درصد از آن را در نزدیکی کف بازار در سال ۲۰۲۲ فروخت، و از ژانویه ۲۰۲۵، ۱۱٬۵۰۹ بیتکوین را بدون تغییر در طول هم صعود قیمت ۲۰۲۵ و هم افت قیمت ۲۰۲۶ حفظ کرده است.
مسدود کردنشرکت پرداختی پشت اسکوئر و کش اپ تا تاریخ ۳۱ مارس ۲۰۲۶، ۸٬۸۸۳ بیتکوین را در خزانهداری شرکتی خود نگهداری میکند و بهصورت فصلی اثبات ذخایر خود را منتشر میکند تا هر کسی بتواند سکهها را بهصورت آن-چین تأیید کند. این شرکت همچنین ماهانه با استفاده از سهم ثابتی از سود محصولات بیتکوین خود، بیتکوین میخرد.
معدنچیان بیتکوین را بهعنوان محصول جانبی کسبوکار خود نگه میدارند. شرکت MARA Holdings تا ژوئیه ۲۰۲۶، ۳۶٬۳۰۳ بیتکوین در اختیار داشت، هرچند در مارس ۲۰۲۶، ۱۵٬۱۳۳ بیتکوین را به ارزش ۱٫۱ میلیارد دلار فروخت، که نشان میدهد خزانههای ماینرها با نیازهای عملیاتی انعطافپذیر هستند. CleanSpark و Riot Platforms نیز سکههای استخراجشده را نگه میدارند.
کاپیتال بیست و یک، با حمایت تتر و سفتبانک، از طریق ادغام با یک شرکت اکتسابی هدفمند (SPAC) به صورت عمومی عرضه شد و تا ژوئیه ۲۰۲۶، ۴۳٬۵۱۴ بیتکوین در اختیار داشت.
کانادا
کلبه ۸یک شرکت استخراجکننده و زیرساخت دیجیتال، مدتهاست بخشی از بیتکوین استخراجشدهاش را نگه داشته و تا اواسط سال ۲۰۲۶ حدود ۱۰٬۰۰۰ بیتکوین در اختیار دارد. کانادا همچنین میزبان چندین شرکت سهامی کوچکتر است که بهطور ویژه برای نگهداری بیتکوین ایجاد شدهاند، مانند Bitcoin Treasury Corp در بورس TSX Venture.
اروپا
- بیتکوین گروپ اسای (آلمان) تا مه ۲۰۲۶، ۱۲٬۳۸۷ بیتکوین در اختیار داشت، که یکی از قدیمیترین و بزرگترین ذخایر شرکتی اروپا است.
- شرکت وب هوشمند (بریتانیا)، یک شرکت طراحی وب که به پذیرنده خزانهداری تبدیل شده است، تا ماه مه ۲۰۲۶، ۲,۴۴۰ بیتکوین در اختیار داشت.
- کپیتال بی (فرانسه)، که پیشتر با نام گروه بلاکچین شناخته میشد، تا مه ۲۰۲۶، به عنوان شرکت خزانهداری بیتکوین پیشرو در اروپای قارهای، ۲۲۰۱ بیتکوین در اختیار داشت.
- گروه H100 (سوئد) در سال ۲۰۲۶ از ۱,۰۰۰ بیتکوین عبور کرد، و نروژ سیتی، شاخهٔ رمزارزی غول صنعتی آکر، ۱٬۱۷۰ بیتکوین در اختیار داشت.
آسیا
متاپلانت (ژاپن) دراماتیکترین داستان در این بخش است. این شرکت که تا همین سال ۲۰۲۴ یک اپراتور هتل با مشکلات مالی بود، به مدل خزانهداری بیتکوین روی آورد و موجودی خود را از ۱٬۷۶۲ بیتکوین در پایان سال ۲۰۲۴ به حدود ۴۳٬۰۰۰ بیتکوین تا ژوئیه ۲۰۲۶ افزایش داد و به بزرگترین دارنده شرکتی خارج از ایالات متحده تبدیل شد. اهداف اعلامشده آن رسیدن به ۱۰۰,۰۰۰ بیتکوین تا پایان سال ۲۰۲۶ و ۲۱۰,۰۰۰ بیتکوین، معادل ۱٪ کامل از کل عرضه، تا پایان سال ۲۰۲۷ است. این مسیر پر فراز و نشیب بوده است: سهام آن از اوج خود در سال ۲۰۲۵ حدود ۸۲ درصد سقوط کرد و میانگین بهای تمامشده آن که بیش از ۱۰۴,۰۰۰ دلار برای هر کوین است، با قیمتهای اواسط سال ۲۰۲۶، در زیان قابل توجهی قرار دارد. با این وجود، یک سند ثبتشده در تاریخ ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ نشان داد که مشتریان یکی از شرکتهای تابعه «فیدیلیتی اینوستمنتس» به بزرگترین گروه سهامداران آن تبدیل شدهاند؛ مدرکی بر تقاضای جهانی فزاینده برای این سهام به عنوان نماینده بیتکوین.
در جای دیگری در آسیا: شرکت بازیسازی نکسان (ژاپن) هنوز ۱٬۷۱۷ بیتکوین را که در آوریل ۲۰۲۱ به قیمت ۱۰۰ میلیون دلار خریداری کرده بود، در اختیار دارد؛ بویا اینتراکتیو (هنگ کنگ) تا مه ۲۰۲۶، ۳٬۶۷۰ بیتکوین در اختیار داشت؛ بیتفوفو (سنگاپور) دارای ۱٬۷۹۴ بیتکوین؛ و تایلند گروه بروکر دارای ۱٬۱۵۰ بیتکوین بود. یک مثال هشداردهنده: میتو (هنگ کنگ)، یکی از پذیرندگان اولیه در اوایل ۲۰۲۱، تا اواخر ۲۰۲۴ کل موقعیت بیتکوین و اتر خود را برای تأمین مالی سود سهام فروخت و ثابت کرد که این استراتژیها قابل معکوس شدن هستند.
آفریقا
شرکت بیتکوین آفریقا، که پیشتر با نام Altvest Capital شناخته میشد و در بورس ژوهانسبورگ ثبت شده بود، در سال ۲۰۲۵ نام خود را تغییر داد تا به اولین شرکت آفریقایی سهامی عام تبدیل شود که بیتکوین را به عنوان ذخیرهی اصلی خزانهداری خود میپذیرد، با برنامههایی برای جذب تا ۲۱۰ میلیون دلار برای خرید و ثبت در نامیبیا، بوتسوانا و کنیا.
آمریکای لاتین
فینتک برزیلی ملیوز پس از رأیگیری سهامداران در مه ۲۰۲۵، به اولین شرکت خزانهداری بیتکوین رسمی در این منطقه تبدیل شد و تا سال ۲۰۲۶ حدود ۶۰۵ بیتکوین در اختیار داشت. مرکادولیبره، بزرگترین پلتفرم تجارت الکترونیک آمریکای لاتین، از سال ۲۰۲۱ موقعیت نسبتاً ناچیزی را حفظ کرده و تا مه ۲۰۲۶، ۵۷۰ بیتکوین گزارش کرده است؛ رقمی که در برابر ارزش بازار بیش از ۸۰ میلیارد دلاری آن یک خطای گرد کردن محسوب میشود، اما سیگنالی قابل توجه از بزرگترین شرکت فناوری این منطقه است.
ریسکها و مصالحهها: آنچه ۲۰۲۶ آموخته است
هر راهنمای صادق باید آزمون استرس ۲۰۲۶ را در نظر بگیرد، زیرا نخستین افت واقعی این بخش بهعنوان یک کلاس دارایی بالغ، استراتژیهای پایدار را از استراتژیهای شکننده متمایز کرده است.
نوسان اکنون به ترازنامه سود و زیان اثر میگذارد. در حسابداری بر مبنای ارزش منصفانه، هر نوسان قیمت در سود گزارششده منعکس میشود. استراتژی زمانی که بیتکوین اوایل سال ۲۰۲۶ زیر هزینه میانگین خود معامله میشد، زیان کاغذی میلیاردها دلاری داشت و تسلا در سهماهههای متوالی زیانهای ارزش منصفانه نه رقمی را ثبت کرد، با اینکه هرگز یک سکه را نفروخت.
حق بیمه میتواند ناپدید شود. شرکتهای خزانهداری زمانی رونق یافتند که سهامشان بسیار بالاتر از ارزش بیتکوینهایشان معامله میشد. با عرضه ETFهای اسپات که تقریباً نسبت برابری با دارایی پایه دارند، آن پریمیومها بهشدت کاهش یافتهاند و شرکتهایی که با تخفیف نسبت به داراییهایشان معامله میشوند، ابزار اصلی خود برای رشد سودآور را از دست دادهاند.
بدهی و سود سهام باعث فروش میشوند. بیتکوین سودی پرداخت نمیکند، اما اسناد قابل تبدیل و سهام ممتاز نیازمند پرداخت نقدی در موعد مقرر هستند. فروش ۳۵۸۸ بیتکوین توسط استراتژی در ژوئیه ۲۰۲۶ برای تأمین مالی سود سهام ممتاز نشان داد که چگونه خزانهای که با اهرم مالی ساخته شده است میتواند در قیمتهای نامناسب مجبور به فروش شود. تحلیلگران جیپیمورگان خاطرنشان کردند که این فروش ریسک دوطرفه را به بازار وارد میکند، زیرا بزرگترین خریدار اکنون میتواند فروشنده نیز باشد، هرچند دیگران استدلال کردند که ترازنامه استراتژی فروش اجباری پایدار را بعید میسازد.
بازیگران کوچکتر در حال خروج هستند. گروه جنیوس در اوایل سال ۲۰۲۶ آخرین ۸۴ بیتکوین خود را برای بازپرداخت بدهی فروخت. شرکت سیکوئنس کامینیکیشنز تا ماه مه ۲۰۲۶ خزانهداری خود را برای بازخرید اسناد قابل تبدیل منحل کرد. بیتدیر تا مارس ۲۰۲۶ داراییهای خود را به تنها ۳۱ بیتکوین کاهش داد و همزمان به زیرساخت هوش مصنوعی روی آورد. درس یکسان است: شرکتهایی که بیتکوین را با پول قرضی یا بدون جریان نقدی پایدار خریدهاند، در دوران افت قیمت نتوانستند داراییهای خود را حفظ کنند.
ریسک تمرکز و نگهداری خزانهداری تنها به اندازهٔ مدیریت کلیدهایش امن است. تراکنشهای برگشتناپذیر، ریسک طرف مقابل در مبادله و تهدید داخلی همگی نیازمند کنترلهایی هستند که بیشتر شرکتها تاکنون به آنها نیاز نداشتهاند.
بعد چه ببینیم:
- آیا متاپلانت و سایر انباشتکنندههای با پایه هزینه بالا، اهداف خود را در برابر ضعف مداوم قیمت حفظ خواهند کرد؟
- چه حق بیمههای mNAV در دوره بهبود بازگردند و چرخه خودتکثیر انتشار سهام را احیا کنند، یا ETFها آن تقاضا را بهطور دائم جذب کنند.
- تغییرات مقرراتی، مانند طبقهبندی مجدد برنامهریزیشده داراییهای دیجیتال در ژاپن تحت قانون ابزارهای مالی و بورس در سال ۲۰۲۶، که میتواند مالیات سود سرمایه رمزارز را کاهش دهد و پذیرش بیشتر آن توسط شرکتهای ژاپنی را تشویق کند.
آیا یک کسبوکار کوچک یا خصوصی میتواند بیتکوین را در خزانهداری خود نگهداری کند؟
بله، و این کمترین گوشهای است که دربارهاش بحث شده است. هیچچیز در مورد خزانهداری بیتکوین مستلزم معاملهٔ عمومی نیست. شرکتهای خصوصی، از کسبوکارهای خانوادگی تا استارتاپها، بیتکوین نگهداری میکنند و یکی از بزرگترین دارندگان خصوصی شناختهشده، شرکت اسپیسایکس است که طبق تحلیلهای آن-چِین منتشرشده در مارس ۲۰۲۶، ۸٬۲۸۵ بیتکوین در اختیار داشته است.
برای یک کسبوکار کوچکتر، فهرست کوتاهتر است اما اصول یکسان هستند:
- مقدار تخصیص را در سطوح قابل تحمل تنظیم کنید. پولی که برای حقوق و دستمزد یا مالیات در ۱۲ ماه آینده نیاز است، نباید در یک دارایی پرنوسان قرار گیرد.
- درباره حضانت با دقت تصمیم بگیرید. یک سپیدار تحت نظارت سهولت را با ریسک طرف مقابل معاوضه میکند؛ خودنگهداری با کیفپول سختافزاری یا ساختار امضای چندگانه مسئولیت کنترل را با خود به همراه دارد. هر یک میتواند درست باشد؛ اما پیشفرض شدن یکی از آنها درست نیست.
- ابتدا با یک حسابدار صحبت کنید. رویکرد ارزش منصفانه طبق ASU 2023-08 شامل شرکتهای خصوصی نیز میشود و هر فروش در اکثر حوزههای قضایی یک رویداد مشمول مالیات است. گزارشهای شرکت در مورد www.sec.gov نشان دهید شرکتهای سهامی عام چگونه افشاگریها را مدیریت میکنند، که این خود الگویی مفید حتی برای کسبوکارهای خصوصی است.
- سیاستی را مستندسازی کنید. حتی یک سیاست یکصفحهای درباره اینکه چه کسی و چه زمانی میتواند وجوه را جابهجا کند، از رایجترین فجایع جلوگیری میکند.
واژهنامه: واژگان بیتکوین شرکتی
وضعیت خزانهداریهای شرکتی بیتکوین در حال حاضر
خزانهداری شرکتی بیتکوین بخشی از ذخایر یک شرکت را از وجه نقد خارج کرده و آن را به یک دارایی دیجیتال با عرضه ثابت منتقل میکند، با این شرط که در درازمدت، کمیابی بر تورم غلبه خواهد کرد. شش سال پس از اولین خرید استراتژی، این ایده از یک بدعت به دستهای مستقل تبدیل شده است: حدود ۲۰۰ شرکت سهامی عام، بیش از ۱.۲۶ میلیون بیتکوین، و بیش از ۶٪ از کل عرضه تا ژوئیه ۲۰۲۶، حتی در حالی که یک سال سخت بازار، پذیرندگان ضعیفتر را کنار زده و ثابت کرده است که این استراتژی یک فرصت رایگان نیست.
