Kui oled kasutanud Uniswapi, et vahetada ETH-d USDC vastu, oled kasutanud hetkehinna DEX-i. Saatsid ühe tokeni, said teise vastu ja jäid varaga. Kui olete kasutanud Hyperliquidi, et avada BTC-le pikk positsioon 5-kordse finantsvõimendusega, siis olete kasutanud perp-DEX-i. Saatsite tagatise, avasite sünteetilise lepingu ja teie valduses ei ole üldse BTC-d.
Nendel kahel detsentraliseeritud börsi tüübil on ühine plokiahel ja isehalduse põhimõte. Lisaks sellele on need loodud põhimõtteliselt erinevatel eesmärkidel, sobivad erinevate riskiprofiilidega ja toimivad täiesti erineval viisil.
Selle erinevuse mõistmine on oluline, sest nende segamini ajamine viib eksimusteni: kauplejad, kes lähenevad püsiva tähtajaga DEX-ile hetkehinna kauplemise eeldustega, alahindavad sageli riske; kauplejad, kes piirduvad ainult hetkehinna kauplemisega, jätavad kasutamata püsiva tähtajaga DEX-ide pakutavad tõhusad riskide maandamise ja kapitali kasutamise vahendid.
Käesolevas juhendis on mõlemad kategooriad selgelt lahti seletatud.
Peamised järeldused
- Hetke-DEX annab sulle tegeliku vara omandiõiguse. Sa ostad ETH-d, hoiad ETH-d ja pärast tehingut on see sinu rahakotis.
- Perp-DEX pakub teile sünteetilist hinnariski. Te avate lepingu, mis järgib BTC hinda, kuid te ei hoia kunagi BTC-d. Teil on positsioon.
- Spot-DEX-idega kaasneb tururisk (varade hinna langus) ning likviidsuse pakkujate puhul ka ajutine kahjum. Perp-DEX-idega kaasnevad lisaks finantsvõimenduse risk, likvideerimisrisk ja rahastamismäära kulud.
- 2026. aasta juuniks on püsivate DEX-ide igakuine kauplemismaht üle 400 miljardi dollari; hetkehinna DEX-ide kauplemismaht on üle 500 miljardi dollari. Mõlemad on ahelasisese turuinfrastruktuuri olulised kihid.
- Hetke- ja futuuriturud on omavahel seotud: arbitraažikauplejad kasutavad mõlemat turgu üheaegselt, et hoida rahastamismäärad tasakaalus, luues seeläbi kahe turu vahel vastastikuse sõltuvuse.
- Kumbki tüüp pole olemuselt parem, need sobivad erinevate kasutustapade jaoks ning neid saab ühe strateegia raames koos kasutada.
Mis on Spot DEX?
Spot-DEX on detsentraliseeritud börs, kus saab osta või müüa tegelikke varasid kehtiva turuhinnaga. Tehing arveldatakse kohe: saadad tokeni A, saad vastu tokeni B ja vara on sinu rahakotis. See kuulub sulle.
Domineerivaks mehhanismiks on automatiseeritud turukorraldaja (AMM), mille Uniswap võttis kasutusele 2018. aastal. Selle asemel, et sobitada ostjaid ja müüjaid tellimuste raamatu kaudu, kasutab AMM matemaatilist valemit ja kahe paari moodustava tokeni reservi. Valem, mis on tavaliselt konstantse toote kõver (x × y = k), määrab hinna vastavalt tokenite suhtele fondis. Kui ostad ETH-d ETH/USDC-fondist, lisad USDC-d ja eemaldad ETH-d, muutes sellega suhet ja tõstes hinda järgmisele ostjale.
Likviidsuse pakkujad paigutavad tokenid nendesse fondidesse ja teenivad selle eest kauplemistasusid. Nad kannavad ajutise kahjumi riski: kui kahe tokeni suhteline hind muutub fondis viibimise ajal oluliselt, jäävad neile lõpuks vähem väärtuslikke tokeneid, kui oleksid nad need varad lihtsalt otse enda käes hoidnud.
2026. aasta juunis olid juhtivad hetkehinna DEX-id järgmised: Uniswap (domineeriv Ethereumil ja L2-võrkudes), Aerodrome (juhtiv Base-võrgus), Raydium (Solana), Curve (stabiilseid müntide vahetused) ja PancakeSwap (BNB Chain). Kõigi ahelate spot-DEX-ide kogumaht oli 2026. aasta aprilli seisuga viimase 30 päeva jooksul ligikaudu 525 miljardit dollarit, vastavalt DefiLlama.
Mis on Perp DEX?
Perp DEX on detsentraliseeritud börs, kus kaubeldakse püsifutuuridega – need on tuletisinstrumendid, mis järgivad vara hinda, ilma et kasutajale antaks vara omandiõigust, ning millel puudub aegumiskuupäev.
Te hoiustate tagatise (tavaliselt USDC), avate pika või lühikese positsiooni sellisel varal nagu BTC või ETH ning teenite kasumit või kannate kahjumit sõltuvalt hinna liikumistest. Positsioon on nutilepingu kanne, mitte varade ülekanne. Te ei hoia kunagi BTC-d. Tehingu lõppedes korrigeeritakse teie USDC-tagatist vastavalt kasumile või kahjumile.
Mehhanism, mis hoiab püsilepingute hinnad hetkehindade lähedal, on rahastamismäär: perioodiline makse pikkade ja lühikeste positsioonide omanike vahel. Kui püsilepingu hind on hetkehinnast kõrgem, maksavad pikkade positsioonide omanikud lühikeste positsioonide omanikele; kui madalam, maksavad lühikeste positsioonide omanikud pikkade positsioonide omanikele. See stiimul suunab püsilepingu hinda pidevalt tasakaalu poole hetketuruga.
Võimendus on riskide seisukohast otsustav tegur. 10-kordse võimendusega võimaldab teie 1 000-dollariline tagatis hallata 10 000-dollarilist positsiooni. 10-protsendiline hinnaliikumine teie kasuks kahekordistab teie raha. 10-protsendiline hinnaliikumine teie kahjuks kaotab selle täielikult.
Juunis 2026 juhtivad perp-DEXid: Hyperliquid (ligikaudu 70% turuosast ahelas), dYdX v4, GMX v2, Drift Protocol (Solana-põhine), Vertex Protocol. Ainuüksi Hyperliquidi puhul oli ahelas toimuvate perp-tehingute kogumaht 2026. aasta märtsis ligikaudu 432 miljardit dollarit.
Kõrvuti võrdlus
Kuidas Spot-DEXid praktikas toimivad
Spot-swap Uniswapis või Raydiumis toimub järgmiselt:
- Ühendate rahakoti ja valite tokenipaari (nt USDC → ETH).
- AMM-i valem arvutab hetkehinna vastavalt fondi koosseisule.
- Kui te tehingu kinnitate, vahetab nutileping teie USDC-d ETH-ks ühekorraga.
- ETH jõuab sinu rahakotti. Tehing on lõpetatud.
Kogu tehing võtab aega ühe tehingu ja mõne sekundi. ETH kuulub täielikult sulle. Kui ETH hind tõuseb, teenid kasumit, müües selle kõrgemal hinnal. Kui hind langeb, kannad varade väärtuse langusest tuleneva kahju ise. Puudub mehhanism, mis sunniks sind positsioonist väljuma – võid seda hoida piiramatu aja jooksul, kuni sul on rahakott alles.
Likviidsuse pakkujate jaoks on kompromiss veidi keerulisem. Te paigutate mõlemad tokenid (nt ETH ja USDC) likviidsuspooli, teenite osa kauplemistasudest ja võite need välja võtta, millal soovite. Riskiks on ajutine kahjum: kui ETH hind tõuseb või langeb märkimisväärselt ajal, mil teie likviidsus on fondis, on teil väljavõtmisel proportsionaalselt rohkem halvema tulemusega tokenit. Kontsentreeritud likviidsus (Uniswap v3 mudel, kus määratakse kindlaks hinnavahemik) suurendab nii teenitud tasusid kui ka ajutise kahju riski selles vahemikus.
Kuidas Perp DEX-id praktikas toimivad
Hyperliquidis või GMX-is toimuv püsitehing kulgeb keerulisemalt:
- Sa hoiustad USDC-tagatise platvormi nutilepingusse (see on sinu tagatis).
- Valite vara (BTC, ETH või reaalmaailma vara, näiteks toornafta) ja finantsvõimenduse taseme.
- Avate pika või lühikese positsiooni. Nutikas leping salvestab teie sisenemishinna, positsiooni suuruse, tagatise ja finantsvõimenduse.
- Positsioon jääb avatuks ning vara hinna muutudes koguneb sellele realiseerimata kasum või kahjum.
- Iga rahastamisperioodi järel (8 tundi või pidevalt, sõltuvalt platvormist) tehakse nutilepingu kaudu makse pikkade ja lühikeste positsioonide vahel. Teie tagatiselt debiteeritakse või krediteeritakse vastavalt.
- Kui turu liikumine on teile ebasoodne ja teie tagatisprotsent langeb alla hoidmiskünnise, likvideerib nutileping teie positsiooni automaatselt – ilma hoiatuseta ja ilma ajapikenduseta.
- Kui sulged positsiooni vabatahtlikult, tagastab nutileping sulle tagatise, millest on maha arvatud realiseerunud kasum või kahjum.
Võrreldes hetkehinna kauplemisega on see tõepoolest keerulisem. Peate samaaegselt haldama finantsvõimendust, jälgima tagatisprotsenti, jälgima rahastamiskulusid ja mõistma likvideerimiskünniseid.
Riskiprofiilide võrdlus
DEX-iga seotud riskid:
- Tururisk, Kui vara hind langeb, kaotavad teie varad väärtust. See on kõige lihtsam ja kõige levinum risk.
- Ajutine kahjum (ainult likviidsuse pakkujatele), Kui teie hoiustatud tokenite suhe muutub hinna kõikumise tõttu, võite välja võtta väiksema summa kui hoiustasite, isegi pärast teenustasude teenimist.
- Arukate lepingute risk, DEX-i lepingutes võib esineda vigu. Suurtel hetkehinna-põhistel DEX-idel, nagu Uniswap ja Aerodrome, on pikk auditeerimise ajalugu, kuid ükski kood ei ole veavaba.
- MEV-risk, Sandwich-rünnakute puhul võidakse teha ostutehing enne sinu tehingut (tõstes sellega hinda) ja müüa kohe pärast seda (kõrgema hinnaga), saades seeläbi kasu sinu tehingust.
Perp DEX-iga seotud riskid (kõik eespool nimetatud, lisaks):
- Võimenduse kasutamine, 10-kordse finantsvõimenduse korral tähendab 10%line ebasoodne hinnaliikumine tagatise täielikku kaotust. 20-kordse finantsvõimenduse korral piisab 5%lisest hinnaliikumisest. 50-kordse finantsvõimenduse korral piisab 2%lisest hinnaliikumisest. Finantsvõimendus vähendab vea varu märkimisväärselt.
- Likvideerimisrisk, Teie positsiooni automaatne ja sunnitud sulgemine, kui tagatis langeb alla hooldustaseme. Läbirääkimisi ei toimu, käsitsi sekkumist ei ole võimalik ning teist võimalust ei anta. Selle teostab nutileping.
- Rahastamismäära langus, Kui rahastamiskulud on 0,01% iga 8-tunnise intervalli kohta, moodustavad need nominaalpositsiooni väärtusest ligikaudu 10,95% aastas. Tugeva trendiga turgudel tõusevad määrad märkimisväärselt kõrgemale. Positsioon, mis on hinna poolest tehniliselt kasumlik, võib muutuda netokahjumiks, kui seda hoitakse pikemaajaliste kõrge rahastamiskuluga perioodide jooksul.
- Oracle’i manipuleerimise oht, Ründajad on varem kasutanud ära puudulikke oraakli andmeallikaid, et vallandada massilisi likvideerimisi. Mitme oraakli andmete koondamine vähendab seda riski, kuid ei kõrvalda seda täielikult.
- Kaskadrisk, Suuremahulised likvideerimised tekitavad hinnasurvet, mis omakorda põhjustab veelgi rohkem likvideerimisi. 2025. aasta oktoobris toimunud sündmus, mille käigus toimusid kaskaadlikud likvideerimised kogusummas üle 19 miljardi dollari, näitas seda riski suurel skaalal.
Hetke- ja pikaajaliste turgude vaheline seos
Hetke- ja pikaajalised DEX-id ei ole üksteisest sõltumatud süsteemid. Neid seob arbitraažitegevus, mis tagab mõlema turu tõhususe.
Rahastamismäära arbitraaž. Kui perp-hind kaupleb hetkehinna üle, maksavad pika positsiooni omanikud lühikese positsiooni omanikele perp-hinna alusel. Arbitraažija võib võtta lühikese positsiooni perp-hinnas ja samal ajal osta hetkehinna, teenides kasu hindade lähenemisest. See tehing, mida nimetatakse „cash-and-carry” tehinguks, on teoreetiliselt riskivaba (hinnaneutraalne) ja väga tulus, kui rahastamismäärad on kõrged. Seda tehingut teostavad arbitraažurid loovad majandusliku jõu, mis tõmbab perp-hinna tagasi hetkehinna suunas.
Likvideerimisest tingitud hetkemõju. Kui likvideeritakse suur perp-pikk positsioon, müüb börs tagatise kahju katmiseks. See võib tekitada müügisurvet hetketurul. 2025. aasta oktoobri kaskaadi ajal aitasid ulatuslikud perp-likvideerimised kaasa hetkehinna langusele, mis omakorda vallandas veelgi rohkem perp-likvideerimisi – tekkis tagasisideahel kahe turu vahel.
Hinna kujunemine. Väga likviidsete valuutapaaride puhul, nagu BTC/USD, juhivad hindade kujunemist nüüd perp-turud. Kui turule jõuab uus teave, ilmub see sageli esmalt perp-tellimuste raamatutes, enne kui see levib hetketurule. See on märkimisväärne muutus võrreldes traditsioonilise olukorraga, kus juhtiv roll oli hetketurgudel.
Selle seose mõistmine on oluline kauplejatele, kes kasutavad mõlemat turgu üheaegselt. Ühel turul avatud positsioon mõjutab teist turgu.
Kasutusjuhtumite sobitamine: milline neist sobib?
Kasutage punkt-DEX-i järgmistel juhtudel:
- Soovid vara tegelikult omada, olgu see siis stakingu, juhtimises osalemise, yield farming’u või pikaajalise hoidmise eesmärgil.
- Sa pead pääsema ligi tokenile, mis on saadaval ainult hetketurul (hiljuti turule toodud tokenid, vähemtuntud alternatiivsed krüptovaluutad).
- Pakute likviidsust ja teenite tasusid passiivse strateegia raames.
- Oled DeFi-valdkonnas uus ja soovid õppida ilma finantsvõimenduse riskita.
- Vahetate stabiilseid krüptovaluutasid (nt USDC-st USDT-ks) minimaalse kuluga.
Kasuta perp DEX-i järgmistel juhtudel:
- Soovite saada võimendatud hinnamuutuste mõju ilma alusvara ostmata.
- Soovite maandada olemasolevat hetkepositsiooni, st teil on ETH-d, kuid soovite vähendada langusriski ilma müümata.
- Soovid teenida kasumit langevatelt hindadelt (lühikesed positsioonid ei ole hetkehinna DEX-idel algselt saadaval).
- Soovid teenida intressimäärasid, võttes ülerahvastatud tehingus vastupidise positsiooni.
- Teil on vaja ööpäevaringset juurdepääsu varaklassile, millega kaubeldakse traditsioonilistel turgudel ainult tööpäevadel (nt toornafta, kuld).
Kasutage mõlemat, kui:
- Te rakendate delta-neutraalset strateegiat: hoiate käes hetkevarasid ja võtate lühikese positsiooni samaväärse tähtajatu positsiooni suhtes, et teenida rahastamisintressi, säilitades samal ajal suunalisest riskist vabaduse.
- Olete arbitraažikaupleja, kes teostab cash-and-carry-tehinguid püsiva intressimäära preemia ja hetkehinna vahel.
- Teil on pikaajaline spot-portfell ja volatiilsete perioodide ajal kasutate riskide maandamiseks lõputähtaegseid lühikesi positsioone.
Kauplejatele, kes soovivad juurdepääsu nii hetke- kui ka püsilepingutele ühe isehaldatava liidese kaudu, pakuvad mõned platvormid mõlemat võimalust. OrangeRock ühendab spot-swapid, ahelatevahelised sillad ja tähtajatu futuurid ühes mobiilirakenduses, nii et kombineeritud strateegia rakendamiseks ei pea te raha eraldi vahendite vahel ümber paigutama.
Tõeline näide: Priya kaks strateegiat
Priyal on 10 000 dollari väärtuses ETH-d ja ta ootab, et järgmised nädalad toovad kaasa volatiilsust.
Spot DEX-optsioon: Ta hoiab oma ETH-d ja ei tee midagi, võttes endale kogu tururiski.
Spot + Perp DEX-optsioon: Ta säilitab oma 10 000 dollarilise ETH-spotpositsiooni ja kannab 2 000 USDC-d üle püsiva tähtajaga DEX-ile. Ta avab 5-kordse lühikese positsiooni ETH-l (nominaalväärtusega 10 000 dollarit), maandades sellega sisuliselt oma ETH-riskipositsiooni. Kui ETH langeb 20%, kaotab tema hetkepositsioon 2 000 dollarit, kuid tema lühike perp-positsioon teenib ligikaudu 2 000 dollarit. Netotulemus: suunaliselt nullkahjum. Kulu: lühikese positsiooni rahastamismaksed (mida võib maksta pigem talle kui tema poolt, kui enamik kauplejaid on pika positsiooniga).
Spot-DEX andis talle selle ETH, mis tal praegu on. Perp-DEX pakub talle riskimaandust. Mõlemad on vajalikud.
Likviidsuse pakkujad: võrdlus
Nii hetke- kui ka püsivate DEX-ide jaoks on vaja likviidsuse pakkujaid, kuid nende rollid ja riskid erinevad märkimisväärselt.
GMX-i mudel on kõige selgem näide püsiva DEX-i likviidsuspartneri riskist: GLP-pool on kõigi tehingute vastaspool. Kui kauplejad teenivad kasumit, kannavad GLP-omanikud kahju; kui kauplejad kannavad kahju, teenivad GLP-omanikud kasumit. Seetõttu on LP-de tootlus positiivselt korrelatsioonis kauplejate kahjumiga – see on ebatavaline dünaamika, mis nõuab platvormi kauplejate voogude mõistmist enne kapitali paigutamist.
Tasud: mida tegelikult maksad
Mõlemal turuliigil on teenustasud, kuid nende struktuurid erinevad üksteisest piisavalt, et neid otseselt võrrelda.
Spot-DEXi teenustasud:
- Pooli tehingutasu: tavaliselt 0,01% kuni 1,00% ühe vahetuse kohta, sõltuvalt pooli tasemest ja valuutapaari volatiilsusest. Uniswapi kõige levinum taseme määr on 0,30%.
- Gaasitasud: 1–5 dollarit Ethereumi põhivõrgus; alla 0,05 dollarit Solanas või Base’is.
- Pärast vahetust ei teki enam hoidmiskulusid.
Perp DEX-i teenustasud:
- Maker- ja taker-tasud: Hyperliquid võtab baastasemel maker-tasuna 0,0144% ja taker-tasuna 0,030% (mis on turul ühed madalaimad). dYdX v4 tehingutasud on 0,02% pakkujale / 0,05% võtjale. GMX v2 võtab tehingu kohta umbes 0,05%–0,07%.
- Gaasitasud: Enamik appchainidel või L2-võrkudel tegutsevaid püsivaid DEX-e võtab tellimuse esitamise eest null- või peaaegu null-gaasitasu.
- Rahastamismäär: makstakse pidevalt; tõusuturgudel on see pikkade positsioonide puhul positiivne, langusturgudel negatiivne. Võib märkimisväärselt ületada kauplemistasusid positsioonide puhul, mida hoitakse päevi või nädalaid.
- Likvideerimistasu: tavaliselt 0,5%–1,0% positsiooni suurusest, kui positsioon likvideeritakse.
Trendiga turul kahe nädala jooksul hoitava perp-positsiooni kogukulud võivad kergesti ületada hetkehinna tehingu lihtsat vahetustasu kordades. Arvestage seda igasuguses võrdluses.
Kokkuvõte
Spot-DEXid ja perp-DEXid täidavad sama infrastruktuuri raames erinevaid eesmärke. Spot annab sulle omandiõiguse; perp annab sulle positsiooni. Spot on arveldusmehhanism; perp on tuletisinstrumentide turg. Riskid on kategooriliselt erinevad, kusjuures perp-DEXid lisavad finantsvõimenduse, likvideerimise ja rahastamiskulud baasjoonele, mille moodustavad mõlemat tüüpi turgudel ühised nutilepingu- ja oraakli riskid.
2026. aastal on mõlemad kategooriad küpsed, likviidsed ning neid kasutavad aktiivselt nii jae- kui ka institutsionaalsed osalised. Nende vahel valik ei ole filosoofiline küsimus, vaid sõltub sellest, mida soovitakse saavutada. Paljud kogenud kauplejad kasutavad mõlemat, võttes hetkepositsioonid baasportfelliks ja tähtajatuid positsioone taktikalise lisana riskide maandamiseks, tootluse suurendamiseks või suunatud panuste tegemiseks.
Alusta krüptovaluutaga turvalist kauplemist ja haldamist – lae alla Bitcoin.com rahakoti rakendus et pääseda nii Spot- kui ka Perp-DEX-idele otse oma isehalduslikust rahakotist.
