Co je to bitcoinový ETF? Vysvětlení spotových bitcoinových ETF

A Bitcoinový ETF je burzovní fond, který kopíruje vývoj ceny bitcoinu, a umožňuje vám tak investovat prostřednictvím běžného makléřského účtu, aniž byste museli kryptoměnu sami nakupovat nebo uchovávat. S jeho podíly obchodujete na burze přesně tak, jako byste obchodovali s akciemi společnosti Apple nebo s podíly ve fondu S&P 500. S bitcoiny nakládá fond, nikoli vy.

Díky této výhodě se bitcoinové ETF staly jedním z nejúspěšnějších uvedení fondů na trh v historii, když je americké regulační orgány v lednu 2024 schválily. Zároveň se díky tomu staly silou natolik mocnou, že dokážou ovlivňovat cenu bitcoinu v obou směrech, což rok 2026 prokázal způsobem, o kterém se v rámci mediálního humbuku v roce uvedení na trh vůbec nemluvilo. Tento průvodce vysvětluje, jak tyto fondy ve skutečnosti fungují, kolik stojí, v čem se liší od přímého vlastnictví bitcoinu a jak interpretovat údaje o toku, které nyní formují trh.

Prohlédněte si bitcoinové ETF. Využijte možnost vlastní správy Aplikace Bitcoin.com Wallet, kterému miliony lidí důvěřují, že jim umožní bezpečně a snadno nakupovat, prodávat, obchodovat a spravovat bitcoiny a nejoblíbenější kryptoměny.

Hlavní body

• Bitcoinový ETF vám umožňuje sledovat vývoj ceny bitcoinu prostřednictvím běžného makléřského účtu. Vlastníte podíly ve fondu, nikoli samotné bitcoiny.
• Spotové bitcoinové ETF drží skutečné bitcoiny u správce. Futuresové ETF drží derivátové kontrakty a jejich cena se může lišit od skutečné ceny bitcoinu.
• Americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) schválila 10. ledna 2024 spotové bitcoinové ETF poté, co více než deset let zamítala příslušné žádosti
• K polovině července 2026 drží americké spotové bitcoinové ETF přibližně 1,21 milionu BTC v celkové hodnotě asi 78,5 miliardy dolarů
• Roční poplatky se pohybují v rozmezí od 0,15 % do 1,50 % v závislosti na fondu a jsou odečítány z bitcoinu, který slouží jako krytí vašich podílů
• Investoři do ETF se vzdávají vlastní správy aktiv, soukromých klíčů a možnosti skutečně používat bitcoiny v jeho síti
• Peněžní toky u ETF probíhají oběma směry. V první polovině roku 2026 zaznamenaly americké spotové bitcoinové ETF čisté odtoky ve výši přibližně 5,4 miliardy dolarů a tyto odkupy znamenají prodej skutečných bitcoinů.

Co je to bitcoinový ETF?

Bitcoinový ETF je regulovaný investiční fond kótovaný na burze, jehož cena akcií je navržena tak, aby stoupala a klesala spolu s cenou bitcoinu. Zkratka ETF znamená „exchange-traded fund“ (burzovní investiční fond), což je struktura, která existuje již od počátku 90. let a je určena pro akcie, dluhopisy, zlato a další aktiva. Bitcoinový ETF jednoduše aplikuje tento známý model na bitcoin.

Většina lidí považuje za užitečné srovnání se zlatem. Ještě dlouho předtím, než vznikly bitcoinové ETF, umožňovaly zlaté ETF investorům těžit z výkyvů ceny zlata, aniž by si museli pronajímat trezor nebo přebírat dodávky zlatých slitků. Fond nakupuje a skladuje kov; investoři kupují podíly, které představují nárok na tento kov. Spotový bitcoinový ETF funguje stejným způsobem, přičemž trezory pro studené úložiště uchovávají kryptografické klíče namísto zlatých slitků.

Trvalo dlouho, než se tato myšlenka dostala k americkým investorům. První žádost o bitcoinový ETF podali u SEC dvojčata Winklevossovi již v roce 2013, ale byla zamítnuta, stejně jako desítky žádostí, které následovaly, a to především kvůli obavám z manipulace s trhem a úschovy. Kanada byla první, která v únoru 2021 schválila bitcoinový ETF společnosti Purpose. USA povolily v říjnu 2021 fond založený na futures, BITO od společnosti ProShares, a 10. ledna 2024 konečně schválily spotové bitcoinové ETF. Následující den zahájilo obchodování jedenáct fondů, včetně produktů společností BlackRock, Fidelity a Grayscale, což jsou největší správci aktiv, kteří kdy spojili své jméno s bitcoinovým produktem.

Jak funguje bitcoinový ETF?

Tuto část většina vysvětlení opomíjí, a přitom je důležitá, protože právě tyto mechanismy propojují poptávku po ETF se skutečnou cenou bitcoinu.

Spotový bitcoinový ETF se skládá ze čtyř složek:

1. Emitent (BlackRock, Fidelity, Grayscale a další) tento fond zřizují a spravují a za tyto služby si účtují roční poplatek
2. Správce uchovává skutečné bitcoiny fondu v institucionálním chladném úložišti. Většina amerických fondů využívá službu Coinbase Custody; výraznou výjimkou je fond FBTC společnosti Fidelity, který své bitcoiny spravuje prostřednictvím společnosti Fidelity Digital Assets
3. Oprávnění účastníci jsou velké obchodní společnosti, které vytvářejí a ruší podíly ETF. Když poptávka vytlačí cenu ETF nad hodnotu podkladového bitcoinu (jeho čistou hodnotu aktiv, neboli NAV), vytvoří nové podíly, což vyžaduje doplnění bitcoinu do fondu. Když cena klesne pod NAV, vyplatí podíly, čímž se z fondu odebere bitcoin
4. Vy, jako investor, nakupovat a prodávat akcie na burze prostřednictvím jakéhokoli makléřského účtu

Tento cyklus tvorby a zpětného odkupu je hnacím motorem. Díky němu zůstává tržní cena ETF pevně vázána na cenu bitcoinu, což znamená, že peníze investorů, které do těchto fondů proudí, se mění na skutečné bitcoiny nakoupené na trhu, zatímco peníze, které z fondů odtékají, se mění na skutečné bitcoiny prodané na trhu.

V červenci 2025 došlo k jedné důležité změně. Původně SEC vyžadovala, aby se všechny operace vytvoření a zpětného odkupu prováděly v hotovosti, což fondy nutilo při každém toku nakupovat a prodávat bitcoiny na volném trhu. Dne 29. července 2025 SEC schválené vytvoření a zpětný odkup v naturáliích, což umožňuje oprávněným účastníkům přímo převádět nebo přijímat bitcoiny namísto hotovosti. Díky tomu se bitcoinové ETF přizpůsobily způsobu, jakým vždy fungovaly ETF na zlato, čímž se snížily transakční náklady a zlepšila se přesnost, s jakou tyto fondy sledují cenu bitcoinu.

Bitcoinové ETF typu „spot“ versus „futures“

Když se v roce 2026 mluví o „bitcoinovém ETF“, téměř vždy se tím myslí fond obchodující na spotovém trhu. Fondy založené na futures však stále existují a stojí za to pochopit tento rozdíl, protože má přímý vliv na výnosy.

Spotový bitcoinový ETF drží samotné bitcoiny. Bitcoinový futuresový ETF drží futuresové kontrakty, což jsou dohody o nákupu nebo prodeji bitcoinů za stanovenou cenu v budoucím termínu. Vzhledem k tomu, že futuresové kontrakty vyprší, musí tyto fondy neustále prodávat kontrakty, jejichž platnost končí, a nakupovat nové – tento proces se nazývá „rollování“. Pokud jsou kontrakty s delší dobou splatnosti dražší než ty s kratší dobou splatnosti (stav nazývaný „contango“), dochází při každém rollingu k mírné finanční ztrátě. Americká Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) zveřejnila srozumitelné vysvětlení na jak fungují tyto náklady na válce, a praktický důsledek je jednoduchý: ETF obchodující s futures mají tendenci po dlouhou dobu zaostávat za skutečnou cenou bitcoinu.

Srovnání hlavních amerických spotových bitcoinových ETF

V lednu 2024 bylo spuštěno jedenáct spotových fondů a od té doby se tento segment rozrostl o nové účastníky, jako je například fond MSBT společnosti Morgan Stanley. Trh ovládá několik málo fondů. Níže uvedená tabulka zahrnuje fondy, s nimiž se většina investorů skutečně setkává, s poplatky platnými k červenci 2026.

IBIT společnosti BlackRock Je zdaleka největší a podle čtvrtletní zprávy podané u SEC k 31. březnu 2026 drží 783 744 BTC. Má také nejvyšší objem obchodování a nejlikvidnější trh s opcemi, což je důvod, proč se k němu instituce přiklánějí. GBTC, nejstarší produkt na seznamu, se v roce 2024 přeměnil z investičního fondu na ETF a od té doby ztrácí aktiva, protože jeho poplatek ve výši 1,50 % je šestkrát až desetkrát vyšší než u všech ostatních alternativ.

Detail, který mnoha investorům uniká: nikdy nedostanete fakturu za poplatky. Fond hradí své náklady prodejem malých množství svých bitcoinů, takže hodnota každé podílovky v průběhu času nenápadně klesá. Při sazbě 0,25 % ročně je tento úbytek malý, ale za deset let se kumuluje. U pozice v hodnotě 50 000 USD představují poplatky ve výši 0,25 % za deset let náklady přibližně 1 300 USD, a to i v případě, že cena bitcoinu zůstane beze změny, zatímco poplatky ve výši 1,50 % představují náklady téměř 7 200 USD. Rozdíly v poplatcích, které se zdají zanedbatelné, ve skutečnosti zanedbatelné nejsou.

Jak toky do ETF ovlivňují cenu bitcoinu

Zde je mechanismus, o kterém se většina vzdělávacích článků, napsaných v době nadšení kolem uvedení na trh v roce 2024, nikdy nemusela zmiňovat: potrubí vede vodu oběma směry.

Vzhledem k výše popsanému procesu tvorby a zpětného odkupu se každý dolar čistého přílivu do spotového bitcoinového ETF promění v nakoupený bitcoin a každý dolar čistého odlivu se promění v prodaný bitcoin (nebo v bitcoin dodaný v naturáliích). Nejedná se o sentiment ani spekulaci. Jde o mechanickou, na pravidlech založenou souvislost mezi toky prostředků a trhem s bitcoiny. Vzhledem k tomu, že americké spotové ETF drží k polovině července 2026 přibližně 1,21 milionu BTC, což představuje více než 5 % všech bitcoinů, které kdy budou existovat, je tato souvislost jednou z největších jednotlivých sil na trhu.

Rok 2026 ukázal, jak to vypadá v opačném případě. Do začátku července 2026 zaznamenaly americké spotové bitcoinové ETF od začátku roku čisté odtoky ve výši přibližně 5,4 miliardy dolarů. Na konci června a na začátku července zaznamenaly tyto fondy deset po sobě jdoucích dnů odlivu v celkové výši přibližně 2,73 miliardy dolarů, během nichž cena bitcoinu 1. července klesla pod 58 000 dolarů, což byla nejnižší úroveň za posledních 21 měsíců. Tato série se přerušila 2. července, kdy došlo k přílivu ve výši 221,7 milionu dolarů, a kurz bitcoinu se krátce nato zotavil nad hranici 60 000 dolarů. V polovině července se fondy vrátily k stabilním přílivům a celková hodnota aktiv se uzavřela na úrovni kolem 78,5 miliardy dolarů.

To vše samozřejmě neznamená, že toky jsou nějaká křišťálová koule. Znamená to však, že každý, kdo bude v roce 2026 sledovat bitcoin, by měl o denních údajích o tocích pochopit tři věci:

• Trvalé odlivy znamenají systematický prodej. Výběry vytlačují skutečné bitcoiny z fondů bez ohledu na to, co si kterýkoli jednotlivý investor myslí o jejich hodnotě
• Záleží na tom, který fond je v čele. Analytici často vnímají příliv kapitálu vedený fondem IBIT jako signál o pozicích institucionálních investorů, jelikož jeho investorská základna se skládá převážně z velkých investorů s dlouhodobým horizontem
• Toky jsou nyní součástí tržní struktury bitcoinu. Před rokem 2024 se cena bitcoinu určovala téměř výhradně na kryptoměnových burzách. Dnes významná část denního nákupního a prodejního tlaku pochází z brokerských účtů, které se s kryptoměnovou burzou nikdy nedostaly do styku.

Bitcoinový ETF versus přímý nákup bitcoinů

Právě toto rozhodnutí je pro většinu čtenářů skutečně důležité a zaslouží si objektivní posouzení, nikoli jednostranné povzbuzování jedné či druhé strany.

Když si koupíte bitcoinový ETF, vlastníte cenný papír, jehož hodnota kopíruje hodnotu bitcoinu. Když si koupíte samotný bitcoin a převedete ho do peněženky, kterou spravujete, vlastníte tento aktivum. Tento rozdíl zní jako filozofická otázka, dokud si nevyjmenujete, co každá z těchto možností umožňuje a co ne.

Argumenty ve prospěch ETF jsou pádné: není třeba zřizovat peněženku, spravovat klíče, daňová dokumentace je známá, snadné začlenění do penzijních účtů a struktura fondu podléhá regulačnímu dohledu. Pro investora, který chce v rámci stávajícího portfolia pouze cenovou expozici a nic víc, je to cesta nejmenšího odporu.

Argumenty ve prospěch přímého vlastnictví jsou stejně pádné. Bitcoin byl navržen jako aktivum na doručitele, které lze držet a převádět bez povolení jakékoli instituce; tato vlastnost je dobře vysvětlena v původní dokumentaci na adrese Bitcoin.org. ETF vás této vlastnosti zbavuje. V sobotu večer nemůžete akcie ETF poslat jiné osobě, utratit je ani je převést z finančního systému, ke kterému jste ztratili důvěru. Zároveň přebíráte riziko protistrany: vaše expozice závisí na tom, zda emitent, správce a váš makléř fungují správně. Příznivci bitcoinu to shrnují frází „nejsou to vaše klíče, nejsou to vaše coiny“ a v případě ETF je tato fráze prostě přesná, ať už si o této výměně myslíte cokoli.

Neexistuje žádná univerzálně správná odpověď. Mnoho investorů zcela rozumně drží podíly v ETF na penzijním účtu a bitcoiny ve vlastní správě mimo něj.

Jak investovat do bitcoinového ETF

Pokud se rozhodnete, že ETF je pro vás vhodnou volbou, celý proces zabere jen pár minut:

1. Otevřete si účet u makléřské společnosti nebo se do něj přihlaste. Tyto fondy nabízí každý běžný makléř, který obchoduje s americkými akciemi
2. Vyhledat symbol z fondu, který jste si vybrali (IBIT, FBTC, BITB atd.)
3. Porovnejte výdajový poměr a likviditu před nákupem. Při dlouhodobém držení má největší význam poplatek; při aktivním obchodování jsou důležitější nízké rozpětí mezi nabídkou a poptávkou
4. Zadejte objednávku stejně jako u jakékoli jiné akcie, a to pomocí tržního nebo limitního příkazu
5. Seznamte se s daňovým režimem. V USA se akcie spotových bitcoinových ETF obecně zdaňují stejně jako ostatní investiční aktiva, přičemž při prodeji se uplatňují pravidla týkající se kapitálových zisků. Pravidla se liší podle země, proto si ověřte platné předpisy ve vaší jurisdikci.

Rizika, která je třeba brát vážně

Bitcoinový ETF sice eliminuje technická rizika spojená s držením kryptoměny, avšak nijak nesnižuje tržní riziko a navíc s sebou přináší několik vlastních rizik:

• Volatilita. Formát ETF nijak nezmírňuje cenové výkyvy bitcoinu. V období dvanácti měsíců končícím v červenci 2026 se cena bitcoinu pohybovala nad hranicí 70 000 USD i pod hranicí 58 000 USD a v jeho historii se opakovaně vyskytovaly propady o 50 % či více.
• Negativní dopad poplatků. Roční náklady postupně snižují hodnotu bitcoinu připadajícího na každou akcii, což jsou náklady, které přímí držitelé neplatí
• Koncentrace v oblasti úschovy. Většina amerických spotových fondů využívá služeb jediného správce, společnosti Coinbase Custody. Vážná porucha v této společnosti, jakkoli nepravděpodobná, by najednou zasáhla většinu odvětví.
• Nesoulad otevíracích hodin. Bitcoin se obchoduje nepřetržitě, ale akcie ETF se obchodují pouze v době, kdy je otevřený akciový trh. Cenové pohyby z víkendu se na akcionáře promítnou najednou při pondělním zahájení obchodování.
• Žádný užitek kromě ceny. Akcie ETF nelze utratit, poslat ani použít v žádné aplikaci postavené na síti bitcoinu

Kde jsou po celém světě k dispozici bitcoinové ETF

Americký trh je sice největší, ale nebyl první a není jediný. V únoru 2021 se do čela dostala Kanada s bitcoinovým ETF „Purpose“, a následně se objevily podobné produkty v celé Evropě (obvykle ve formě produktů obchodovaných na burze, tzv. ETP), v Brazílii, Austrálii a Hongkongu. Tento trend pokračuje: od července 2026 směřuje Japonsko ke schválení vlastního rámce pro kryptoměnové ETF, což by těmto produktům otevřelo přístup k jednomu z největších fondů retailových úspor na světě. Dostupnost, struktura fondů a daňové zacházení se v jednotlivých zemích výrazně liší, proto by investoři mimo USA měli zkontrolovat, co je kótováno na jejich místních burzách.

Závěrem

Bitcoinový ETF je regulovaný fond, který sleduje cenu bitcoinu a umožňuje vám investovat prostřednictvím běžného makléřského účtu, přičemž správu aktiv zajišťuje samotný fond. Dva a půl roku po schválení v USA drží tyto produkty více než 1,2 milionu BTC a staly se nedílnou součástí procesu stanovování ceny bitcoinu, a to jak na slabých, tak na silných trzích, jak jasně ukázal cyklus odlivu v roce 2026. Zda vám více vyhovuje ETF nebo přímé vlastnictví, je otázkou skutečného kompromisu: na jedné straně pohodlí, přístup k penzijnímu účtu a nulová správa klíčů; na druhé straně skutečné vlastnictví, přístup 24/7 a nezávislost na protistranách. Než se rozhodnete, ujasněte si, co vám každá z těchto cest přináší a co vám nenápadně bere.