প্রচলিত ডেরিভেটিভস বাজারে ফিউচার্স চুক্তির একটি মেয়াদোত্তীর্ণ তারিখ থাকে। যখন তা মেয়াদোত্তীর্ণ হয়, তখন চুক্তি নিষ্পত্তি হয়, বিজয়ী অর্থ পায়, পরাজিত অর্থ প্রদান করে, এবং যারা এক্সপোজার বজায় রাখতে চান তারা সবাই পরবর্তী চুক্তিতে রোলওভার করে। এই রোলওভার ঘর্ষণ, খরচ এবং এক্সপোজারে ফাঁক তৈরি করে, যা সক্রিয় ট্রেডাররা ক্রমাগত এড়িয়ে চলে।
২০১৬ সালে BitMEX একটি এমন চুক্তি প্রবর্তন করেছিল যা মেয়াদোত্তীর্ণতাকে সম্পূর্ণরূপে বাদ দিয়েছিল। তারা এটিকে পার্পেচুয়াল সোয়াপ নামে অভিহিত করেছিল। একটি নির্দিষ্ট তারিখে নিষ্পত্তি করার পরিবর্তে এটি অনির্দিষ্টকালব্যাপী খোলা থাকে এবং ফান্ডিং রেট নামে একটি ব্যবস্থার মাধ্যমে স্পট মূল্যের সাথে সংযুক্ত থাকে। এটি ছিল একটি সত্যিই কার্যকর আর্থিক প্রকৌশল উদ্ভাবন, এবং এটি দ্রুত ক্রিপ্টো বাজারে ছড়িয়ে পড়েছিল।
২০২৬ সালের মধ্যে, সেই একই কাঠামো মধ্যস্থ কোনো কেন্দ্রীয় বিনিময় ছাড়াই বৃহৎ পরিসরে অন-চেইনে চলবে। বিকেন্দ্রীকৃত এক্সচেঞ্জে পার্পেচুয়াল ফিউচারস (পার্প DEXs) মানব অপারেটর কোনো সিদ্ধান্ত নেওয়ার ছাড়াই, জামানত পরিচালনা, মার্জিন নিয়ম প্রয়োগ, লিকুইডেশন সম্পাদন এবং তহবিল পেমেন্ট স্বয়ংক্রিয়ভাবে হিসাব করার জন্য স্মার্ট চুক্তির মাধ্যমে প্রতিদিন কয়েক হাজার কোটি ডলারের লেনদেন প্রক্রিয়া করে।
এই নিবন্ধটি সেই সিস্টেমের প্রতিটি উপাদান বিস্তারিতভাবে ব্যাখ্যা করে।
মূল বিষয়গুলো
- পারপেচুয়াল ফিউচার্স হল এমন ডেরিভেটিভ যা কখনো মেয়াদোত্তীর্ণ হয় না। একটি ফান্ডিং রেট ব্যবস্থা ঐতিহ্যবাহী ফিউচার্সের নিষ্পত্তি কার্যকে প্রতিস্থাপন করে।
- পার্মিশনলেস DEX-এ স্মার্ট কন্ট্র্যাক্টগুলো স্বয়ংক্রিয়ভাবে সবকিছু পরিচালনা করে যা একটি কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জ ম্যানুয়ালি করে: জামিন সম্পদ ব্যবস্থাপনা, পজিশন ট্র্যাকিং, মার্জিন প্রয়োগ, লিকুইডেশন এবং তহবিল নিষ্পত্তি।
- মার্ক মূল্য, যা একাধিক এক্সচেঞ্জের ওরাকল ডেটা থেকে হিসাব করা হয়, অবাস্তবকৃত লাভ-ক্ষতি (PnL) এবং লিকুইডেশন থ্রেশহোল্ড নির্ধারণ করে, DEX-এ সর্বশেষ লেনদেন মূল্যের ভিত্তিতে নয়।
- ফান্ডিং রেট = (পার্প প্রাইস – স্পট প্রাইস) / স্পট প্রাইস × সমন্বয় গুণাঙ্ক। যখন পার্প স্পটের উপরে ট্রেড করে, লং পজিশন হোল্ডকারীরা শর্ট পজিশন হোল্ডকারীদেরকে পেমেন্ট করে। যখন নিচে থাকে, শর্ট পজিশন হোল্ডকারীরা লং পজিশন হোল্ডকারীদেরকে পেমেন্ট করে।
- রক্ষণাবেক্ষণ সীমার নিচে মার্জিন অনুপাত নেমে গেলে লিকুইডেশন স্বয়ংক্রিয়ভাবে সক্রিয় হয়। একটি বীমা তহবিল ফাঁকগুলো পূরণ করে; স্বয়ংক্রিয় লিভারেজ হ্রাস (ADL) হল শেষ উপায়।
- ২০২৬ সালের প্রধান উদ্ভাবনগুলো হলো প্রতি ব্লকে ধারাবাহিক তহবিল (স্থির ৮-ঘণ্টার ব্যবধানের পরিবর্তে), অবস্থান ও সম্পদের মধ্যে ক্রস-মার্জিন, এবং ইন্টেন্ট-ভিত্তিক এক্সিকিউশন যা ফ্রন্ট-রানিং কমায়।
স্থায়ী ফিউচার বনাম ঐতিহ্যবাহী ফিউচার: মূল পার্থক্য
DEX-এ এগুলো কীভাবে কাজ করে তা বোঝার আগে, পার্পেচুয়াল ফিউচার্স ঐতিহ্যবাহী ফিউচার্স চুক্তির তুলনায় কী সমস্যার সমাধান করছে তা বোঝা সাহায্য করে।
মেয়াদোত্তীর্ণতার অনুপস্থিতিই সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ উদ্ভাবন। একজন ট্রেডার যিনি প্রচলিত ফিউচার্স এক্সচেঞ্জের মাধ্যমে BTC-তে লিভারেজড লং পজিশন ধরে রাখতে চান, তাকে প্রতি ত্রৈমাসিকে চুক্তি রোল করতে হয়—একটি চুক্তি বন্ধ করে পরবর্তী চুক্তি খুলে এবং প্রতিবার স্প্রেড পরিশোধ করতে হয়। কিন্তু পার্পেচুয়াল হোল্ডারকে তা করতে হয় না। যতক্ষণ মার্জিন বজায় থাকে এবং ফান্ডিং পেমেন্টগুলো পরিচালনাযোগ্য থাকে, পজিশন খোলা থাকে।
একটি পার্প DEX-এর উপাদানসমূহ
A perp DEX কোনো একক স্মার্ট কন্ট্রাক্ট নয়; এটি আন্তঃসংযুক্ত উপাদানগুলির একটি সিস্টেম। এখানে প্রতিটি উপাদান কী করে তা দেওয়া হলো।
স্মার্ট চুক্তি
স্মার্ট চুক্তি এগুলি ব্লকচেইনে স্বয়ংক্রিয়ভাবে পরিচালিত প্রোগ্রাম। এরা এক্সচেঞ্জের প্রতিটি ফাংশনের লজিক ধারণ করে: জামানত আমানত গ্রহণ, পজিশন খোলা ও বন্ধ করা, মার্জিন প্রয়োজনীয়তা প্রয়োগ, লিকুইডেশন সক্রিয় করা, তহবিল পেমেন্ট হিসাব ও বিতরণ, এবং বীমা তহবিল পরিচালনা।
গুরুত্বপূর্ণ বৈশিষ্ট্য হল স্মার্ট কন্ট্রাক্টগুলো নির্ধারণাত্মকভাবে চলে: একই ইনপুট দিলে সবসময় একই আউটপুট দেয়। এখানে কোনো বিবেচনা নেই, কোনো মানবীয় হস্তক্ষেপ নেই (ভালভাবে ডিজাইন করা সিস্টেমে), এবং প্রতিকূল পরিস্থিতিতে পছন্দমতো বিরতি দেওয়ার কোনো সুযোগ নেই। এটি কেন্দ্রীভূত প্ল্যাটফর্মে ট্রেডারদের পীড়িত করা 'অস্থিরতার সময় এক্সচেঞ্জ রক্ষণাবেক্ষণ' সমস্যা দূর করে।
আধুনিক পার্মানেন্ট ডেক্সগুলো মডুলার। পজিশন রেজিস্ট্রি, মার্জিন অ্যাকাউন্টিং, অরাকল ইন্টিগ্রেশন এবং লিকুইডেশন ইঞ্জিন প্রায়ই আলাদা আলাদা কন্ট্র্যাক্ট হিসেবে থাকে, যা নির্ধারিত ইন্টারফেসের মাধ্যমে একে অপরের সাথে যোগাযোগ করে। এর ফলে অন্যান্য অংশে বিঘ্ন না ফেলে পৃথক উপাদানগুলো আপগ্রেড বা প্রতিস্থাপন করা যায়, যদিও প্রতিটি আপগ্রেডে কিছু ঝুঁকি থাকে।
উদাহরণস্বরূপ, ড্রিফট প্রোটোকল (সোলানা)-এ সমস্ত জামানত, PnL সমন্বয় এবং লিকুইডেশন ইভেন্ট প্রোগ্রাম্যাটিকভাবে ঘটে, ফলে প্রক্রিয়ার কোনো ধাপে মানব তদারকি বা মধ্যস্থতাকারীর প্রয়োজন পড়ে না।
অরাকল
একটি স্মার্ট চুক্তি নিজে থেকে বাস্তব বিশ্বের ডেটা অ্যাক্সেস করতে পারে না। ব্লকচেইন একটি নির্ধারণবাদী সিস্টেম: প্রতিটি নোড একই ইনপুট প্রক্রিয়া করে একই অবস্থা তৈরি করে। যদি চুক্তিটি সরাসরি কোনো বাহ্যিক API কল করার চেষ্টা করতো, তাহলে বিভিন্ন নোড বিভিন্ন সময়ে ভিন্ন ভিন্ন দাম পেত এবং চেইনের অবস্থা নিয়ে একমত হতে পারত না।
Oracle নেটওয়ার্কগুলো এটি সমাধান করে বাইরের দাম সংগ্রহ করে, সেগুলোকে বিকেন্দ্রীকৃত যাচাইকরণ প্রক্রিয়ার মাধ্যমে একত্রিত করে, এবং একটি একক ঐক্যমতমূলক দাম অন-চেইনে সরবরাহ করে, যার সাথে প্রতিটি নোড একমত হয়।
একটি পার্প DEX-এর জন্য, অরাকল তিনটি কাজ করে:
- সূচক মূল্য: অন্তর্নিহিত সম্পদের বৈশ্বিক বাজার ঐকমত্যমূলক মূল্য, যা একাধিক স্পট এক্সচেঞ্জ থেকে পরিমাণভিত্তিক ওজনায়ন করে প্রাপ্ত। এটি ফান্ডিং রেট হিসাব করতে ব্যবহৃত হয়।
- মার্ক মূল্যএকটি ম্যানিপুলেশন-প্রতিরোধী রেফারেন্স মূল্য যা অনিষ্পন্ন লাভ-ক্ষতি (PnL) হিসাব করতে এবং লিকুইডেশন থ্রেশহোল্ড নির্ধারণ করতে ব্যবহৃত হয়। সাধারণত এটি ইনডেক্স মূল্য এবং স্পট ও perp-এর মধ্যে বেসিসের চলমান গড় যোগ করে তৈরি করা হয়।
- নিষ্পত্তি রেফারেন্স: সেই মূল্য যার বিপরীতে প্রতিটি ব্যবধানে তহবিল প্রদানের হিসাব করা হয়।
২০২৬ সালের প্রধান অরাকল প্রদানকারীরা: চেইনলিংক (প্রতি ফিড ২১+ স্বাধীন নোড অপারেটর থেকে একত্রিত) পাইথ নেটওয়ার্ক (Jane Street এবং Wintermute সহ ১২০+ প্রথম-পক্ষের মার্কেট মেকারদের কাছ থেকে সাব-সেকেন্ড আপডেট), রেডস্টোন (মডুলার পুল-অরাকল ডিজাইন), ক্রনিকল প্রোটোকল, এবং সুপ্রা। অধিকাংশ শীর্ষস্থানীয় পার্পিচুয়াল DEX একাধিক প্রদানকারী একযোগে ব্যবহার করে এবং অস্বাভাবিকতা সনাক্ত করতে ফলাফল ক্রস-রেফারেন্স করে। GMX v2 Chainlink এবং দ্রুত অফ-চেইন TWAPs-এর একটি হাইব্রিড ব্যবহার করে; Hyperliquid Pyth-এর সাথে ক্রস-রেফারেন্স করে নিজস্ব মালিকানাধীন অভ্যন্তরীণ ফিড চালায়; dYdX v4 মার্ক প্রাইস এবং লিকুইডেশন ট্রিগারগুলির জন্য অরাকল মূল্য ব্যবহার করে। Chainlink-এর পূর্ণ অ্যাগ্রিগেশন পদ্ধতি সর্বজনীনভাবে ডকুমেন্ট করা আছে এখানে ডক্স.চেইন.লিংক/ডেটা-ফিডসঅরাকল ডিজাইনের পূর্ণ গভীর বিশ্লেষণ এবং কী কী ভুল হতে পারে তা জানতে আমাদের গাইড দেখুন। অরাকলগুলো কীভাবে DEX-এ দাম ন্যায্য রাখে.
তরলতা স্তর
একটি perp DEX-এ লেনদেনের জন্য একটি বিপরীত পক্ষের প্রয়োজন। প্ল্যাটফর্মের স্থাপত্যের উপর নির্ভর করে, সেই বিপরীত পক্ষটি হয়:
- অন্যান্য ব্যবসায়ী অর্ডার বুকে (Hyperliquid, dYdX v4)। মার্কেট মেকাররা বিড এবং অফার পোস্ট করে; টেকাররা সেগুলো পূরণ করে।
- তরলতা পুল (GMX v2)। তরলতা প্রদানকারীরা একটি যৌথ পুলে সম্পদ জমা দেয়; ব্যবসায়ীরা পুলের বিরুদ্ধে অবস্থান খোলে। পুলই কার্যত সমস্ত লেনদেনের বিপরীত পক্ষ।
- একটি হাইব্রিড সংমিশ্রণ (ড্রিফট, মুক্স, ইথেরিয়াল, অ্যাভান্টিস)। একাধিক উৎসের বিরুদ্ধে অফ-চেইন মিলान বা একত্রীকরণ রুট।
তরলতা মডেল স্লিপেজ আচরণ, ফি কাঠামো এবং ঝুঁকি বহনকারীকে নির্ধারণ করে। অর্ডার বুকগুলিতে সেরা মূল্য আবিষ্কার হয়, তবে এর জন্য সক্রিয় মার্কেট মেকার প্রয়োজন। পুল মডেলগুলি ধারাবাহিক তরলতা প্রদান করে, তবে যখন ট্রেডাররা ধারাবাহিকভাবে লাভবান হয়, তখন এটি LP-দের দিকনির্দেশনামূলক ঝুঁকির সম্মুখীন করে।
ফান্ডিং রেট ইঞ্জিন
ফান্ডিং রেট ইঞ্জিন সেই পর্যায়ক্রমিক পেমেন্ট হিসাব করে এবং বিতরণ করে, যা পার্পেচুয়াল মূল্যে স্পট মূল্যের সাথে স্থায়ীভাবে সংযুক্ত রাখে।
সরলীকৃত সূত্র:
ফান্ডিং রেট = (পার্প চিরস্থায়ী মূল্য - স্পট মূল্য) / স্পট মূল্য × সমন্বয় গুণাঙ্ক
- যদি পার্পেচুয়াল মূল্য স্পটের উপরে (ইতিবাচক বেসিসে) থাকে, তাহলে ফান্ডিং রেট ইতিবাচক। লং পজিশনধারীরা শর্ট পজিশনধারীদের অর্থ প্রদান করে।
- যদি পার্পেচুয়াল মূল্য স্পটের নিচে (নেতিবাচক বেসিস) হয়, তাহলে ফান্ডিং রেট নেতিবাচক। শর্টরা লংদের অর্থ প্রদান করে।
অ্যাডজাস্টমেন্ট সহগ একটি প্ল্যাটফর্ম-নির্দিষ্ট প্যারামিটার যা হারের বেসিসের প্রতি সংবেদনশীলতাকে স্কেল করে। অধিকাংশ প্ল্যাটফর্মে উদ্ধৃত মুদ্রা ধার করার খরচ প্রতিফলিত করে একটি সুদের হার উপাদানও থাকে, যদিও তা প্রায়ই এতটাই কম যে তা গৌণ।
একটি উদাহরণ: BTC-PERP $70,200-এ লেনদেন হচ্ছে। সূচক মূল্য (স্পট গড়) $70,000। বেসিস 0.286%। 0.5 সহগ ব্যবহার করে, এই সময়ের ফান্ডিং রেট প্রায় 0.143%। একজন ট্রেডার, যিনি $100,000 মূল্যের লং পজিশন ধরে আছেন, সেই সময়সীমার জন্য $143 ফান্ডিং প্রদান করেন।
সাধারণ ৮-ঘণ্টার ব্যবধানে, যদি এটি অব্যাহত থাকে তবে এই হার দিনে প্রায় ১.৫% এ দাঁড়ায়, যা দীর্ঘমেয়াদে ধরে রাখা পজিশনগুলোর জন্য তাৎপর্যপূর্ণ। অধিকাংশ প্ল্যাটফর্ম এই খরচ দৃশ্যমান করতে বার্ষিকীকৃত ফান্ডিং রেট দেখায়; প্রতি ৮-ঘণ্টার ব্যবধানে ০.০১% হলে বার্ষিকীকৃত খরচ প্রায় ১০.৯৫%। কিছু প্ল্যাটফর্মে, যেমন GMX এবং Avantis-এ, ফান্ডিং পেমেন্ট নির্দিষ্ট ব্যবধানের পরিবর্তে পুল ব্যবহার এবং অস্থিরতার উপর ভিত্তি করে গতিশীলভাবে সমন্বয় করা হয়। বিভিন্ন হার স্তরে খরচের সম্পূর্ণ বিবরণের জন্য, আমাদের গাইড দেখুন পার্প ডিইএক্স-এ ফান্ডিং রেট কীভাবে কাজ করে.
২০২৬ সালের প্রবণতা হলো পৃথক ৮-ঘণ্টার ব্যবধান থেকে সরে এসে ধারাবাহিক বা প্রতি-ব্লক ফান্ডিং আপডেটের দিকে এগিয়ে যাওয়া। এতে বেসিস বাড়ার সময় দ্রুত সংশোধন করা যায়, গেমিং (ট্রেডাররা ফান্ডিং পেমেন্টের ঠিক পরেই এন্ট্রি টাইম করার কৌশল) কমে যায়, এবং মূল্য নির্ধারণ আরও মসৃণ হয়।
তরলীকরণ ইঞ্জিন
যখন কোনো পজিশনের লোকসান মার্জিন অনুপাতকে রক্ষণাবেক্ষণ সীমার নিচে নামিয়ে দেয়, তখন লিকুইডেশন ইঞ্জিন স্বয়ংক্রিয়ভাবে সেই পজিশনটি বন্ধ করে দেয়।
তরলীকরণ ক্রম:
- মনিটরিংস্মার্ট চুক্তি (অথবা অফ-চেইন কিপার বট যা চুক্তির সাথে ইন্টার্যাক্ট করে) প্রতিটি পজিশনের বর্তমান মার্জিন অনুপাতকে রক্ষণাবেক্ষণ প্রয়োজনীয়তার সাথে ক্রমাগত তুলনা করে। অরাকল থেকে প্রাপ্ত মার্ক মূল্য ব্যবহার করা হয়, সর্বশেষ লেনদেনমূল্য নয়।
- ট্রিগারযখন মার্জিন অনুপাত রক্ষণাবেক্ষণ সীমার নিচে নেমে যায়, তখন লিকুইডেশন শুরু করা হয়।
- কার্যকর করাপজিশনটি বাজার মূল্যে বন্ধ করা হয়েছে। তরলীকৃত ট্রেডারের জামানত ক্ষতিপূরণ করে; অবশিষ্ট পরিমাণ তরলীকরণ ফি কেটে নিয়ে ট্রেডারের অ্যাকাউন্টে ফেরত দেওয়া হয়।
- বীমা তহবিলযদি বন্ধের মূল্য দেউলিয়া মূল্যের (যেখানে অবস্থানের মূল্য শূন্য) থেকেও খারাপ হয়, তাহলে বীমা তহবিল সেই ফাঁক পূরণ করে। এটি বিজয়ী লেনদেনে প্রতিপক্ষকে লোকসান থেকে রক্ষা করে।
- এডিএল (অটো-ডেলিভারেজিং)যদি বীমা তহবিল শেষ হয়ে যায়, প্ল্যাটফর্মটি বাজারের বিপরীত পক্ষের সবচেয়ে লাভজনক ট্রেডারদের অবস্থান কমিয়ে ভারসাম্য পুনরুদ্ধার করে। এটি শেষ বিকল্পের ব্যবস্থা এবং বিরল, তবে চরম পরিস্থিতিতে এটি ঘটেছে।
বিভিন্ন প্ল্যাটফর্ম এই ক্রমটি ভিন্নভাবে বাস্তবায়ন করে। Hyperliquid অন-চেইন লিকুইডেটর ব্যবহার করে, একটি পুরস্কার ব্যবস্থার মাধ্যমে তৃতীয় পক্ষকে দ্রুত লিকুইডেশন শুরু করতে উৎসাহিত করে। Drift Protocol এবং MUX সম্প্রদায়-নিয়ন্ত্রিত লিকুইডেশন বট ব্যবহার করে। dYdX v4 সরাসরি অরাকল ডেটার সাথে সংযুক্ত স্বয়ংক্রিয় ক্লিয়ারিং ইঞ্জিন ব্যবহার করে। তরলীকরণের সময় আপনার তহবিলের সাথে কী ঘটে তার সম্পূর্ণ বিবরণের জন্য, আমাদের গাইড দেখুন পার্মানেন্ট DEX-এ লিকুইডেশন বোঝা.
মার্ক প্রাইস সুরক্ষা গুরুত্বপূর্ণ: যদি অরাকল-ভিত্তিক মার্ক প্রাইস অপরিবর্তিত থাকে, তাহলে অপরাধীর ট্রেড করা মূল্যের অস্থায়ী উত্থান লিকুইডেশন ঘটায় না। এটি আক্রমণকারীদের বাজারের বিস্তৃত প্রতিক্রিয়ার আগে অপরাধীর মূল্যকে অল্প সময়ের জন্য বাড়িয়ে স্টপ অর্ডার এবং লিকুইডেশন টার্গেট করার সুযোগ থেকে বিরত রাখে।
স্থায়ী অবস্থান খোলা ও বন্ধ করা: ধাপে ধাপে
এখানে ওয়ালেট সংযোগ থেকে বন্ধ হওয়া পর্যন্ত একটি পজিশনের সম্পূর্ণ জীবনচক্র দেখানো হলো।
ধাপ ১: সংযোগ করুন এবং জামানত জমা দিন। ব্যবহারকারী একটি স্ব-হিতাধিকার ওয়ালেট সংযুক্ত করে এবং জামানত (সাধারণত USDC বা USDT) perp DEX স্মার্ট চুক্তিতে জমা দেয়। এই জমা পজিশনের মার্জিন হিসেবে কাজ করে। কিছু প্ল্যাটফর্ম, যেমন কমলাপাথরওয়ালেট এবং ট্রেডিং ইন্টারফেসকে একটি একক মোবাইল অ্যাপে একীভূত করুন, বাহ্যিক ওয়ালেট সংযোগ করার ধাপটি সম্পূর্ণরূপে বাদ দিয়ে।
ধাপ ২: অবস্থান খুলুন। ট্রেডার একটি সম্পদ, একটি দিক (লং বা শর্ট) এবং একটি লিভারেজ অনুপাত নির্বাচন করেন। স্মার্ট চুক্তিগুলো ইনপুটগুলোর ভিত্তিতে স্বয়ংক্রিয়ভাবে পজিশন সাইজ এবং মার্জিন প্রয়োজনীয়তা হিসাব করে। কোনো ম্যানুয়াল অনুমোদনের প্রয়োজন নেই।
ধাপ ৩: অর্থায়ন এবং লাভ-ক্ষতির সমন্বয়। পজিশন খোলা হওয়ার মুহূর্ত থেকেই তহবিল প্রদান নিয়মিতভাবে প্রয়োগ করা হয়। অরিয়ালিশকৃত লাভ-ক্ষতি রিয়েল-টাইমে আপডেট হয় মার্ক প্রাইসের ভিত্তিতে, যা ওরেকল ফিড থেকে প্রাপ্ত, DEX-এর অভ্যন্তরীণ অর্ডার ফ্লো থেকে নয়।
ধাপ ৪: বন্ধ বা তরলীকরণ করুন। ট্রেডার যে কোনো সময় ম্যানুয়ালি পজিশনটি বন্ধ করতে পারে এবং PnL বাস্তবায়ন করতে পারে। যদি কোনো সময় মার্জিন অনুপাত রক্ষণাবেক্ষণ সীমার নিচে নেমে যায়, তাহলে লিকুইডেশন ইঞ্জিন স্বয়ংক্রিয়ভাবে পজিশনটি বন্ধ করে দেয়।
একটি বাণিজ্যের জীবনচক্র: একটি ব্যবহারিক উদাহরণ
মেকানিক্সকে স্পষ্ট করতে, এখানে একটি কাল্পনিক perp DEX-এ সম্পূর্ণ ট্রেড জীবনচক্র দেওয়া হল।
সেটআপ: একজন ট্রেডার $2,000 USDC জামানত হিসেবে জমা দিয়ে ETH $3,500 মূল্যে ETH-PERP-এ 5 গুণ লিভারেজযুক্ত লং পজিশন খোলে। পজিশনের আকার = $10,000।
প্রাথমিক অবস্থা:
- জামানত (প্রাথমিক মার্জিন): $2,000
- পজিশন সাইজ: $১০,০০০ (প্রতি ETH $৩,৫০০ মূল্যে ২,৮৫৭ ইউনিট)
- রক্ষণাবেক্ষণ মার্জিন: পজিশনের ২% = $২০০ (লিকুইডেশন এড়ানোর জন্য ন্যূনতম)
- তরলীকরণ মূল্য: প্রায় $৩,৩৬০ (প্রায় ৩.৯% প্রতিকূল সঞ্চালন)
২৪ ঘণ্টা পর: ETH $3,600 এ চলে গেছে। PnL = +$286 (2,857 ইউনিট x $3.50 লাভ)। মার্জিন অনুপাত উন্নত হয়েছে। ফান্ডিং রেট প্রতি ৮ ঘণ্টায় (৩টি ইন্টারভাল) +০.০০৫% = ০.০১৫% x $১০,০০০ = $১.৫০ শর্ট পজিশনধারীদের প্রদান করা হয়েছে। নেট পিএনএল: প্রায় +$২৮৪.৫০।
প্রতিকূল পরিস্থিতি: ETH এর মূল্য $3,360 এ নেমে এসেছে। পজিশনের মূল্য প্রায় $400 কমে গেছে। অবশিষ্ট জামানত: প্রায় $1,600। মার্জিন অনুপাত: $1,600 / $10,000 = 16%, যা 2% রক্ষণাবেক্ষণ সীমার উপরে, তাই এখনও লিকুইডেশন করা হয়নি।
তরলীকরণ: ETH অব্যাহতভাবে নেমে $3,185-এর (এই অবস্থানের আনুমানিক দেউলিয়া মূল্য) কাছে যাচ্ছে। মার্ক প্রাইস (অরাকল-ভিত্তিক) সেই স্তর নিশ্চিত করে। কিপার বট দেখে রক্ষণাবেক্ষণ সীমা লঙ্ঘিত হয়েছে। পজিশনটি বাজার মূল্যে বন্ধ করা হয়। যদি এক্সিকিউশন $3,350-এ হয় (দেউলিয়া মূল্যের সামান্য নিচে স্লিপেজ), তাহলে ঘাটতি ইনস্যুরেন্স ফান্ড দ্বারা পূরণ করা হয়। রক্ষণাবেক্ষণের সীমার উপরে থাকা অবশিষ্ট জামানত লিকুইডেশন ফি বাদে ট্রেডারকে ফেরত দেওয়া হয়।
মার্জিন মোড: বিচ্ছিন্ন বনাম ক্রস
অধিকাংশ পার্পার ডেक्स দুটি মার্জিন মোড অফার করে যা নির্ধারণ করে জামানত কীভাবে বরাদ্দ হবে:
আইসোলেটেড মার্জিনে, যদি আপনার ETH লং লিকুইডেট হয়, তাহলে এটি শুধুমাত্র আপনি বরাদ্দ করা $2,000 ব্যবহার করবে; আপনার অন্যান্য পজিশন এবং ওয়ালেট ব্যালেন্স অক্ষত থাকবে। এটি প্রতি ট্রেডে আপনার লোকসান সীমিত করে, তবে এর অর্থ প্রতিটি পজিশনের জন্য আলাদা বাফার রাখতে হবে।
ক্রস মার্জিনে, আপনার পুরো ১০,০০০ ডলারের জামানত পুল আপনার সব খোলা পজিশনকে সমর্থন করে। একটি লাভজনক SOL লং ক্ষতির মধ্যে থাকা BTC লংকে সমর্থন করতে পারে, ফলে BTC পজিশনের লিকুইডেশনের আগে আরও সময় পাওয়া যায়। কিন্তু যেকোনো পজিশনে যথেষ্ট বড় ক্ষতি পুরো অ্যাকাউন্টকে লিকুইডেশনের দিকে টেনে নিয়ে যেতে পারে।
ক্রস-মার্জিন ইন্টারঅপারেবিলিটি, যেখানে স্পট হোল্ডিংস পার্পচুয়াল পজিশনের জামানত হিসেবে ব্যবহার করা যায় এবং পার্পচুয়াল পজিশন স্পট হোল্ডিংসের জামানত হিসেবে ব্যবহার করা যায়, ২০২৬ সালে এটিই অগ্রগামী সীমানা। ভারটেক্স প্রোটোকল এটি ইতিমধ্যেই তার হাইব্রিড মডেলে এটিকে অনুমতি দেয়; এই ক্ষেত্র জুড়ে আরও বিস্তৃত বাস্তবায়ন উন্নয়নাধীন রয়েছে।
কিভাবে তহবিল হারগুলি মূল্যকে স্থির করে: সম্পূর্ণ প্রক্রিয়া
ফান্ডিং রেটটি গভীরভাবে বোঝা গুরুত্বপূর্ণ, কারণ এটি পার্পেচুয়াল ফিউচার্সের মূল উদ্ভাবন এবং অধিকাংশ ট্রেডারের জন্য প্রধান চলমান খরচ।
যখন কোনো perp DEX-এ দীর্ঘ পজিশনের চাহিদা বেশি হয়, তখন perp-এর দাম স্পটের চেয়ে উপরে চলে যায়। এই পর্যায়ে:
- ইতিবাচক ভিত্তি প্রকাশ পাচ্ছে: পার্পের দাম সূচকের দামের চেয়ে বেশি।
- ফান্ডিং রেট ফর্মুলা একটি ইতিবাচক হার তৈরি করে: লংরা শর্টদের অর্থ প্রদান করে।
- লং পজিশন ধরে রাখা ট্রেডারদের খরচ বাড়ছে।
- কিছু লং পজিশন তাদের অবস্থান বন্ধ করে, ফলে লং সাইডের চাহিদা কমে যায়।
- আর্বিট্রাজকারীরা পার্প-এ শর্ট পজিশন নেয় এবং স্পট কিনে সংমিশ্রণ অর্জনের জন্য, এটি একটি "ক্যাশ অ্যান্ড ক্যারি" ট্রেড।
- উভয় প্রভাবই পার্পের দামকে স্পটের দিকে ঠেলে দেয়।
এটি একটি বাজারভিত্তিক সংশোধন প্রক্রিয়া, কেন্দ্রীভূত নয়। ফান্ডিং রেট হল সেই মূল্য সংকেত যা অ্যারিবিট্রাজকারীদের মূল্য সামঞ্জস্যের কাজ করতে উৎসাহিত করে।
যখন অপরাধী স্পট রেটের নিচে লেনদেন করে, তখন একই প্রক্রিয়া উল্টোভাবে কাজ করে: নেতিবাচক ফান্ডিং, শর্ট পজিশন ধারীরা লং পজিশন ধারীদের অর্থ প্রদান করে, অ্যার্বিট্রাজকারীরা অপরাধী সম্পদ কিনে এবং স্পট পজিশন শর্ট করে, দাম পুনরুদ্ধার হয়।
বাজারের চাপের সময় কেন অর্থায়ন হার বৃদ্ধি পায়। একটি তীব্র দিকনির্দেশনামূলক মুভের সময় সবাই একই পাশে থাকতে চায়। প্যানিকের সময় সবাই শর্ট করতে চায়। অপরাধী দাম স্পটের নিচে নেমে যায়; শর্টরা লংদের পরিশোধ করে; রেট তীব্রভাবে নেতিবাচক হয়ে যায়। FOMO র্যালিতে, সবাই লং পজিশন নিতে চায়; পার্প স্পটের উপরে লেনদেন হয়; লংরা শর্টদের অর্থ প্রদান করে; রেট ইতিবাচকভাবে তীব্রভাবে বৃদ্ধি পায়। এই স্পাইকগুলো প্রায়ই প্রথম দৃশ্যমান সংকেত যে একটি ভিড়-ভাড়া ট্রেড গড়ে উঠছে। পেশাদার ট্রেডাররা Funding rate ডেটা ব্যবহার করেন aggregators যেমন কয়েনগ্লাস বাস্তব-সময়ের মনোভাব সূচক হিসেবে
প্রধান প্ল্যাটফর্ম জুড়ে এক্সিকিউশন মডেলসমূহ
একটি perp DEX-এর এক্সিকিউশন লেয়ারের আর্কিটেকচার স্প্রেড থেকে লিকুইডেশনের গতি পর্যন্ত প্রতিটি ট্রেডিং ফলাফলকে নির্ধারণ করে। তিনটি মডেল সক্রিয়ভাবে প্রতিযোগিতায় রয়েছে।
অর্ডার-বুক ভিত্তিক সম্পাদন (dYdX v4, Hyperliquid, EdgeX, Reya) অন-চেইন বা হাইব্রিড অর্ডার বুক ব্যবহার করে ঐতিহ্যবাহী এক্সচেঞ্জ মেকানিক্সকে অনুকরণ করে। পেশাদার মার্কেট মেকাররা বিড এবং অফার পোস্ট করে; টেকাররা তাদের বিপরীতে লেনদেন সম্পন্ন করে। এর ফলে তরল পেয়ারগুলিতে নির্ভুল মূল্য নির্ধারণ, কম স্লিপেজ এবং প্রতিযোগিতামূলক স্প্রেড নিশ্চিত হয়। বিনিময়ে প্রয়োজন হয় উন্নত অবকাঠামো: অর্ডার-বুক মডেলগুলির জন্য দ্রুত ব্লক সময় এবং উচ্চ থ্রুপুট সম্পন্ন উচ্চ-ক্ষমতা সম্পন্ন চেইন প্রয়োজন।
AMM-ভিত্তিক সম্পাদন (GMX v2, Level Finance, Sunperp, Aster) লিকুইডিটি পুল ব্যবহার করে পার্পেচুয়াল কন্ট্র্যাক্ট অনুকরণ করে। অর্ডার বুক নেই; পুল সবসময় কাউন্টারপার্টি হিসেবে উপলব্ধ। এটি বাজার নির্মাতার কার্যকলাপ যাই হোক না কেন সরলতা এবং ধারাবাহিক তরলতা প্রদান করে। অসুবিধা হলো মূল্য নির্ধারণ ব্যাপকভাবে অরাকলের সঠিকতার ওপর নির্ভর করে, এবং লং ও শর্টের মধ্যে পুলের ঝুঁকির ভারসাম্য একপাক্ষিক বাজারে কার্যকর মূল্য নির্ধারণকে বিকৃত করতে পারে।
হাইব্রিড এবং অ্যাগ্রিগেটর মডেলসমূহ (Drift, MUX, Avantis, Ethereal, Jupiter Perps) উভয়ের উপাদান একত্রিত করে। কেউ কেউ তরলতার গভীরতার জন্য AMM এবং মূল্য আবিষ্কারের জন্য অর্ডার বুক ব্যবহার করে। অন্যরা, যেমন Jupiter, অ্যাগ্রিগেটর হিসেবে কাজ করে, যা সেরা কার্যনির্বাহনের জন্য একাধিক পার্পারেল DEX-এ অর্ডার রাউট করে, একযোগে ইকোসিস্টেম জুড়ে সবচেয়ে সংকীর্ণ স্প্রেড এবং গভীরতম তরলতা খুঁজে বের করে।
অন-চেইন বনাম অফ-চেইন উপাদানসমূহ
একটি perp DEX খুব কমই ১০০% অন-চেইন বা ১০০% অফ-চেইন হয়। এই বিভাজন বোঝা বিশ্বাস সংক্রান্ত অনুমানগুলি মূল্যায়ন করার জন্য গুরুত্বপূর্ণ।
সম্পূর্ণ অন-চেইন অর্ডার বুক (Hyperliquid, dYdX v4) এক্সিকিউশনের জন্য সর্বোচ্চ বিকেন্দ্রীকরণকে প্রতিনিধিত্ব করে। হাইব্রিড মডেলগুলো একটি অফ-চেইন সিকোয়েন্সার ব্যবহার করে যা গতি সুবিধা প্রদান করে, তবে তাত্ত্বিকভাবে সিকোয়েন্সার লেনদেন পুনর্বিন্যাস বা সেন্সর করতে পারে। এই ট্রেড-অফ স্পষ্ট এবং যারা এক্সিকিউশন গুণমানকে অগ্রাধিকার দেন, তাদের অধিকাংশ প্রতিষ্ঠানিক ব্যবহারকারী এটি গ্রহণ করে।
২০২৬ উদ্ভাবনী স্তর
২০২৬ সালের কয়েকটি উন্নয়ন DEX-এ পার্পেচুয়াল ফিউচার্সের কার্যপ্রণালীকে তাৎপর্যপূর্ণভাবে পরিবর্তন করেছে।
অবিচ্ছিন্ন অর্থায়ন। অনেক প্ল্যাটফর্ম ৮-ঘণ্টার ফান্ডিং ইন্টারভাল থেকে প্রতি ব্লক বা অবিরত ফান্ডিংয়ে স্থানান্তরিত হয়েছে। এতে দামের সমন্বয় আরও মসৃণ হয়, ফান্ডিং উইন্ডো গেমিং কমে যায়, এবং গড় করে পার্প এবং স্পটের মধ্যে ব্যবধান সংকীর্ণ হয়।
উদ্দেশ্য-ভিত্তিক সম্পাদন Ethereal এবং Hyperliquid-এর কিছু মডিউলসহ বিভিন্ন প্ল্যাটফর্ম ইচ্ছানির্ভর এক্সিকিউশন অনুসন্ধান করছে: ট্রেডার নির্দিষ্ট লেনদেন জমা দেওয়ার পরিবর্তে তারা যা চায় (মূল্য, পরিমাণ, স্লিপেজ সহনশীলতা) তা নির্দিষ্ট করে। একটি সলভার নেটওয়ার্ক অর্ডারটি সর্বোত্তমভাবে পূরণ করে। এতে ফ্রন্ট-রানিং এবং MEV আহরণ কমে যায়।
ক্রস-চেইন মার্জিন। একটি চেইনে জামানত রেখে অন্য চেইনে পজিশন খোলার ক্ষমতা উন্নয়নাধীন রয়েছে। এটি ব্রিজিংয়ের ঘর্ষণ দূর করে এবং ট্রেডারদের সম্পদ জুড়ে ব্যবহার করতে দেয়। ডিফাই একীভূত জামানত হিসেবে বাস্তুতন্ত্র।
বাস্তব-বিশ্বের স্থায়ী সম্পদ। Oracle নেটওয়ার্কগুলি এখন ঐতিহ্যবাহী সম্পদের জন্য যাচাইকৃত মূল্য ফিড সরবরাহ করে: পণ্য, ইকুইটি সূচক, প্রি-আইপিও ইকুইটি। Perp DEX-গুলো যে কোনো সম্পদে পার্পেচুয়াল তালিকাভুক্ত করতে পারে, যার নির্ভরযোগ্য মূল্য ফিড রয়েছে। পাইথ নেটওয়ার্কের ১,৩০০+ মূল্য ফিড ১০০+ চেইনে, প্রথম পক্ষের মার্কেট মেকারদের কাছ থেকে সংগৃহীত, ডেটা স্তর সরবরাহ করে। ফলস্বরূপ একটি ডেরিভেটিভস মার্কেট তৈরি হয় যা কখনো বন্ধ হয় না এবং ক্রিপ্টোর বাইরেও বিস্তৃত সম্পদকে অন্তর্ভুক্ত করে।
উপসংহার
বিকেন্দ্রীকৃত এক্সচেঞ্জে পারপেচুয়াল ফিউচার্স একটি প্রকৃত প্রকৌশল সাফল্য: কেন্দ্রীয় কোনো অপারেটর ছাড়াই স্মার্ট কন্ট্রাক্ট, অরাকল নেটওয়ার্ক এবং অর্থনৈতিক প্রণোদনা নকশার মাধ্যমে প্রচলিত ডেরিভেটিভস কার্যকারিতা পুনরায় তৈরি করা হয়েছে।
মেকানিক্সগুলো সহজ নয়। ফান্ডিং রেট, মার্ক প্রাইস, মার্জিন মোড, লিকুইডেশন ইঞ্জিন, অরাকল অ্যাগ্রিগেশন এবং কিপার অবকাঠামো—এসবই এমনভাবে আন্তঃক্রিয়া করে যা ট্রেডিং ফলাফলের জন্য গুরুত্বপূর্ণ। এগুলো বোঝা ঐচ্ছিক নয়; এটি দায়িত্বশীলভাবে লিভারেজ ব্যবহারের পূর্বশর্ত।
২০২৬ সালের জুনের মধ্যে অবকাঠামো এতটাই পরিপক্ক হয়েছে যে বৃহত্তম পার্পারচুয়াল DEX-গুলো লেনদেনের গুণমান, বাজারের বিস্তৃতি এবং ফি দক্ষতার দিক থেকে মধ্যম-স্তরের কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জগুলোর সঙ্গে সরাসরি প্রতিযোগিতা করছে। বাকি থাকা ঘর্ষণটি শিক্ষাগত: পার্পারচুয়াল DEX ব্যবহারকারী অধিকাংশ ট্রেডারই তারা যে সিস্টেমে ট্রেড করছে তা পুরোপুরি বুঝতে পারেন না।
বিকেন্দ্রীকৃত ফিউচারস নিরাপদে ট্রেড করুন এবং অন্বেষণ করুন - ডাউনলোড করুন বিটকয়েন ডট কম ওয়ালেট অ্যাপ অন-চেইন মার্কেটে সরাসরি সংযোগ করতে।
