মৌদ্রিক নীতি বনাম রাজকোষীয় নীতি: পার্থক্য কী?

যখন ফেডারেল রিজার্ভ সুদের হার বাড়ায়, তখন তা মুদ্রানীতি। যখন কংগ্রেস একটি প্রণোদনা প্যাকেজ পাস করে, তখন তা রাজকোষীয় নীতি। উভয়ই আপনি যে অর্থনীতিতে বাস করেন তা গড়ে তোলে। আপনার বন্ধকী সুদের হার, মুদি সামগ্রীর খরচ, আপনি নিয়োগ করছেন কিনা বা ছাঁটাই হচ্ছেন কিনা—এসবই এর প্রভাব, তবে এগুলো ভিন্নভাবে কাজ করে, ভিন্ন কর্তৃপক্ষের হাতে থাকে এবং সামান্য ভিন্ন লক্ষ্যমাত্রা অনুসরণ করে।

এই নিবন্ধে প্রতিটি নীতি কী, কে সেগুলো নিয়ন্ত্রণ করে, এবং বাস্তবে সেগুলো কীভাবে ভিন্ন হয় তা ব্যাখ্যা করা হয়েছে। আপনি দেখবেন কীভাবে ২০২০ সালের মহামারি প্রতিক্রিয়া, ২০২২ সালের মুদ্রাস্ফীতি বৃদ্ধি এবং ফেডের সাম্প্রতিক সুদের হার সংক্রান্ত সিদ্ধান্তগুলো একই কাঠামোর মধ্যে পড়ে। শেষ পর্যন্ত, মুদ্রানীতি ও রাজকোষীয় নীতির পার্থক্য এতটাই স্পষ্ট হবে যে প্রায় যেকোনো অর্থনৈতিক শিরোনাম পড়ে আপনি বুঝে যাবেন কোন লিভারটি টানা হয়েছে এবং কে টেনেছে।

মৌদ্রিক নীতি কী?

মৌদ্রিক নীতি হল একটি দেশের কেন্দ্রীয় ব্যাংক কীভাবে অর্থের সরবরাহ এবং ঋণের খরচ (প্রধানত সুদের হার সমন্বয়ের মাধ্যমে) নিয়ন্ত্রণ করে, যাতে তা মুদ্রাস্ফীতি, কর্মসংস্থান এবং সামগ্রিক অর্থনৈতিক কর্মকাণ্ডকে প্রভাবিত করতে পারে।

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে মুদ্রানীতি পরিচালনা করে ফেডারেল রিজার্ভ, যা প্রায়ই "দ্য ফেড" নামে পরিচিত। অন্যান্য প্রধান কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির মধ্যে রয়েছে ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক (ইসিবি), ব্যাংক অফ ইংল্যান্ড এবং ব্যাংক অফ জাপান। একটি নির্ধারক বৈশিষ্ট্য: এগুলো দৈনন্দিন রাজনীতির থেকে স্বাধীনভাবে পরিচালিত হতে ডিজাইন করা হয়েছে, যাতে নীতিগত সিদ্ধান্তগুলো নির্বাচনী চক্রের পরিবর্তে অর্থনৈতিক তথ্যের ভিত্তিতে নেওয়া যায়।

ফেড কয়েকটি সরঞ্জাম ব্যবহার করে:

• নীতি সুদের হার: যুক্তরাষ্ট্রে এটি ফেডারেল ফান্ডস রেট, যা ব্যাংকগুলো পরস্পরের কাছে একরাত্রি ঋণের জন্য আদায় করে। ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটি (FOMC) বছরে আটটি নির্ধারিত বৈঠকে একটি লক্ষ্যমাত্রা পরিসর নির্ধারণ করে।
• খোলা বাজার কার্যক্রম: ব্যাংকিং ব্যবস্থায় রিজার্ভ বাড়াতে বা কমাতে সরকারি বন্ড কেনা ও বিক্রি করা।
• পরিমাণগত সহজীকরণ (কিউই): যখন সুদের হার কমানো যথেষ্ট হয় না, তখন অর্থনীতিতে অর্থ প্রবাহিত করার জন্য দীর্ঘমেয়াদী সিকিউরিটিজ ব্যাপক পরিমাণে ক্রয়।
• ভবিষ্যৎ নির্দেশিকা: ফেড পরবর্তী কী পদক্ষেপ নেবে তা জানিয়ে দেওয়া, যাতে বাজারগুলো আগেভাগেই সমন্বয় করতে পারে।

ফেডের সংসদীয় আদেশে দুটি অংশ রয়েছে: মূল্য স্থিতিশীলতা এবং সর্বোচ্চ কর্মসংস্থান, যা "দ্বৈত আদেশ" নামে পরিচিত। ইসিবি'র আদেশ প্রধানত মূল্য স্থিতিশীলতা, আর প্রবৃদ্ধি ও কর্মসংস্থান গৌণ।

আর্থিক নীতি কী?

আর্থিক নীতি হল সরকার কীভাবে ব্যয় ও করের মাধ্যমে অর্থনীতিকে প্রভাবিত করে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে আর্থিক নীতি নির্ধারণ করে কংগ্রেস ও রাষ্ট্রপতি, ফেডারেল রিজার্ভ নয়।

কংগ্রেস কর আইন প্রণয়ন করে এবং ব্যয় অনুমোদন করে; রাষ্ট্রপতি আইন স্বাক্ষর করেন, এবং ট্রেজারি তা বাস্তবায়ন করে। অন্যান্য দেশ একই কাজ সংসদ ও অর্থ মন্ত্রণালয়ের ওপর অর্পণ করে।মৌদ্রিক নীতির বিপরীতে, রাজকোষীয় নীতি স্বভাবতই রাজনৈতিক: প্রতিটি কর পরিবর্তন এবং ব্যয় বিল নির্বাচন-দায়বদ্ধ প্রক্রিয়ার মধ্য দিয়ে যায়।

আর্থিক নীতি তিনটি প্রধান লিভারের মাধ্যমে কাজ করে:

• সরকারি ব্যয়: অবকাঠামো, প্রতিরক্ষা, সামাজিক কর্মসূচি, ভর্তুকি, বেসরকারি কোম্পানিগুলোর সঙ্গে ফেডারেল চুক্তি।
• কর আরোপ: আয়কর, কর্পোরেট কর, বেতন কর, শুল্ক, মূলধন লাভ।
• স্থানান্তর প্রদত্তি: উদ্দীপক চেক, বেকারত্ব বীমা, সামাজিক নিরাপত্তা এবং মেডিকেয়ার আকারে গৃহস্থালিতে সরাসরি অর্থ প্রদান।

বিস্তারমুখী রাজকোষীয় নীতি

বৃদ্ধি উদ্দীপিত করতে ব্যয় বাড়ানো বা কর কমানো। সরকার সাধারণত মন্দার সময় এটি ব্যবহার করে চাহিদা বাড়াতে এবং মানুষকে পুনরায় কাজে লাগাতে।

সংকোচনমূলক রাজকোষীয় নীতি

অর্থনীতি অতিরিক্ত উত্তপ্ত হলে, মুদ্রাস্ফীতি কমাতে বা ঘাটতি কমাতে ব্যয় কমানো বা কর বাড়ানো। এটি রাজনৈতিকভাবে কঠিন হওয়ায় কমই ব্যবহৃত হয়, কারণ ভোটাররা নতুন ব্যয় পছন্দ করেন এবং কর বৃদ্ধিতে অসন্তুষ্ট হন।

রাজকোষীয় নীতির লক্ষ্যগুলো মুদ্রানীতির লক্ষ্যগুলোর (বৃদ্ধি, কর্মসংস্থান) সাথে ওভারল্যাপ করে, তবে এর মধ্যে এমন বিষয়ও রয়েছে যেগুলো মুদ্রানীতি সরাসরি মোকাবিলা করতে পারে না: আয়ের বণ্টন, সরকার যে সেবা প্রদান করে, এবং দেশের সামগ্রিক ঋণের বোঝা।

মৌদ্রিক নীতি বনাম রাজকোষীয় নীতি: মূল পার্থক্য

রাজকোষীয় ও মুদ্রানীতির মধ্যে সবচেয়ে কার্যকর তুলনা হলো কোন নীতি কোন ফলাফলকে গড়ে তোলে। তিনটি পার্থক্যই সবচেয়ে বেশি গুরুত্ব বহন করে।

গতি

ফেড একটি মাত্র FOMC বৈঠকেই সুদের হার পরিবর্তন করতে পারে; ঘোষণাটি কয়েক সেকেন্ডের মধ্যে বাজার জুড়ে ছড়িয়ে পড়ে। একটি আর্থিক প্যাকেজ কংগ্রেসে আলোচনা করে অনুমোদন পেতে কয়েক মাস বা বছর সময় নিতে পারে, এবং প্রকৃত ব্যয়ের জন্য আরও বেশি সময় লাগে। এজন্য মন্দার সময় সাধারণত প্রথম প্রতিক্রিয়া হিসেবে মুদ্রানীতি গ্রহণ করা হয়। এটি একমাত্র লিভার যা এত দ্রুত কাজ করতে পারে।

রাজনীতি

কেন্দ্রীয় ব্যাংকের স্বাধীনতাই কারণ যে মুদ্রানীতি নির্বাচনী চক্রের পরিবর্তে মূল্যস্ফীতির তথ্যের প্রতি সাড়া দেয়। রাজকোষীয় নীতিতে সেই বাফার নেই, এবং এটি ইচ্ছাকৃতভাবেই: কর ও ব্যয়ের সিদ্ধান্তগুলো ভোটাররা নির্বাচিত আইনপ্রণেতাদের নির্দেশনা অনুযায়ী হওয়া উচিত। বিনিময়ে রাজকোষীয় প্রতিক্রিয়াগুলো ধীর, বেশি বিতর্কিত, এবং কখনো কখনো কেন্দ্রীয় ব্যাংকের লক্ষ্যবিরোধী হয়ে যায়।

সরলতা

রাজকোষীয় নীতি নির্দিষ্ট হাতে অর্থ পৌঁছে দেয়: একটি পরিবারকে উদ্দীপনামূলক চেক, একজন সড়ক নির্মাতাকে চুক্তি, ছাঁটাইয়ের শিকার কারো হাতে বেকার ভাতা। মুদ্রানীতি একসঙ্গে সবার জন্য ঋণের খরচ পরিবর্তন করে, এবং এর প্রভাব বন্ধকী ঋণ, ব্যবসায়িক ঋণ, বন্ড বাজার ও ডলারের মাধ্যমে ছড়িয়ে পড়ে। একটি হলো স্কেলপেল; অন্যটি হলো বায়ুচাপ।

বাস্তব উদাহরণসমূহ

তিনটি সাম্প্রতিক পর্ব মুদ্রানীতি ও রাজকোষীয় নীতিকে কাজে নেমে দেখায়, যার মধ্যে একটিতে এরা একসঙ্গে কাজ করেছিল।

মৌদ্রিক নীতি: ২০২২–২০২৪ ফেড সুদের হার বৃদ্ধির চক্র

২০২২ সালের জুন মাসে ভোক্তা মূল্য বছরে ৯.১% এ শীর্ষে পৌঁছানোর পর (নভেম্বর ১৯৮১ সালের পর থেকে সর্বোচ্চ), ফেডারেল রিজার্ভ পরবর্তী ১৮ মাসে ফেডারেল ফান্ডস রেট প্রায় শূন্য থেকে ৫.২৫%–৫.৫০% এর সর্বোচ্চ লক্ষ্যমাত্রা পরিসরে বৃদ্ধি করেছিল। এটি ছিল ৪০ বছরের মধ্যে সবচেয়ে দ্রুত সুদের হার বৃদ্ধির চক্র। মুদ্রাস্ফীতি ধীরে ধীরে ঠাণ্ডা হতে শুরু করে, এবং ফেড ২০২৪ সালের শেষের দিকে আবার সুদের হার কমাতে শুরু করে। মে ২০২৬ পর্যন্ত লক্ষ্যমাত্রা পরিসর ৩.৫%–৩.৭৫% এ রয়েছে।

অর্থনৈতিক নীতি: কোভিড-১৯ প্রতিক্রিয়া (২০২০–২০২১)

মহামারি মোকাবিলায় যুক্তরাষ্ট্রের ইতিহাসের দুটি বৃহত্তম রাজকোষীয় প্যাকেজ একত্রিত করা হয়েছিল। ২০২০ সালের মার্চে প্রেসিডেন্ট ট্রাম্পের স্বাক্ষরিত CARES আইন প্রায় ২.২ ট্রিলিয়ন ডলার সরাসরি পরিবারকে অর্থ প্রদান, বেকার ভাতার সম্প্রসারণ, ক্ষুদ্র ব্যবসার জন্য পেচেক প্রোটেকশন প্রোগ্রাম ঋণ এবং রাজ্যগুলোকে সহায়তার মাধ্যমে ব্যয় করেছিল। ২০২১ সালের মার্চে প্রেসিডেন্ট বাইডেন কর্তৃক স্বাক্ষরিত আমেরিকান রেসকিউ প্ল্যানে প্রায় ১.৯ ট্রিলিয়ন ডলারের অতিরিক্ত উদ্দীপনা, টিকা তহবিল এবং বর্ধিত বেকারত্ব সহায়তা যোগ করা হয়।

একই সাথে উভয়ই: ২০০৮ সালের আর্থিক সংকট

২০০৮ সালের সংকট সমন্বিত পদক্ষেপের আদর্শ উদাহরণ। ফেড তার লক্ষ্যমাত্রা সুদের হার প্রায় শূন্যে নামিয়ে আনে এবং প্রথম বৃহৎ মার্কিন পরিমাণগত সহজীকরণ কর্মসূচি চালু করে। একই সময়ে, ২০০৮ সালের অক্টোবর মাসে প্রেসিডেন্ট বুশের অধীনে ট্রেজারি টিএআরপি (TARP) চালু করে, এবং ২০০৯ সালের ফেব্রুয়ারিতে প্রেসিডেন্ট ওবামার অধীনে কংগ্রেস আমেরিকান রিকভারি অ্যান্ড রিনিভেস্টমেন্ট অ্যাক্ট পাস করে। পরবর্তী কয়েক বছর ধরে মুদ্রা ও রাজকোষীয় নীতি একই দিকে এগিয়ে চলে।

মৌদ্রিক ও রাজকোষীয় নীতি কীভাবে একসঙ্গে কাজ করে

এই দুইটি সরঞ্জামের সবচেয়ে উপেক্ষিত বিষয় হল এগুলো প্রায়ই এককভাবে ব্যবহৃত হয় না। মুদ্রানীতি ও রাজকোষীয় নীতি সাধারণত উভয়ই সক্রিয় থাকে, কখনো একই দিকে টানে, কখনো একে অপরের বিপরীতে। এককভাবে যেকোনো একটির চেয়ে এই দুইয়ের সমন্বয় সাধারণত বেশি গুরুত্বপূর্ণ।

যখন তারা একে অপরকে শক্তিশালী করে

২০০৮ এবং ২০২০ সালের পর্বাগুলোতে, উভয় নীতিই একযোগে সম্প্রসারণকে এগিয়ে নিয়ে গিয়েছিল। সুদের হার কমানো, উদ্দীপক চেক, পরিমাণগত সহজীকরণ (QE) এবং PPP ঋণ—এসবই বিভিন্ন দিক থেকে অর্থনীতিতে অর্থ প্রবাহিত করেছে। এটি একটি গুরুতর মন্দার স্বাভাবিক ধারা: রাজকোষীয় নীতি সরাসরি পরিবার ও ব্যবসায়ীদের কাছে নগদ পৌঁছে দেয়, আর মুদ্রানীতি ঋণগ্রহণকে সস্তা করে তোলে। প্রতিটিই অন্যটিকে ত্বরান্বিত করে।

যখন তারা সংঘর্ষ করে

২০২২–২০২৪ সময়কাল উল্টোটা দেখিয়েছে। ফেড মুদ্রাস্ফীতি ঠান্ডা করতে আক্রমণাত্মকভাবে সুদের হার বাড়াচ্ছিল, যখন মহামারী-যুগের বড় রাজকোষীয় প্রোগ্রামগুলো তখনও অর্থ প্রদান করছিল। সেই প্রবাহগুলো চাহিদাটিকে শুধুমাত্র মুদ্রানীতি একা যা তৈরি করতো তার চেয়ে শক্তিশালী রেখেছিল, যা একটি কারণ ছিল যে ফেডকে প্রাথমিক পূর্বাভাসের চেয়ে বেশি সুদের হার বাড়াতে হয়েছিল। যখন এই দুইটি হাতিয়ার বিপরীত দিকে ঠেলে, তখন কেন্দ্রীয় ব্যাংক সাধারণত শেষ পর্যন্ত জয়ী হয়, তবে এর ফলে অন্যথায় প্রয়োজনীয়তার চেয়ে বেশি সুদের হার বহন করতে হয়।

উপসংহার

প্রায় প্রতিটি অর্থনৈতিক শিরোনামেই উভয় নীতির ছাপ থাকে। একটি মুদি বিল প্রতিফলিত করে কয়েক বছর আগের আর্থিক প্রণোদনা এবং পরবর্তীতে সৃষ্ট মুদ্রাস্ফীতিতে ফেডের প্রতিক্রিয়া। একটি বন্ধকী সুদের হার প্রতিফলিত করে ফেডের একরাত্রিক লক্ষ্যমাত্রা এবং বাজারের ধারণা যে সরকার কতটা ঋণ নিচ্ছে। 

মৌদ্রিক নীতি ও রাজকোষীয় নীতির পার্থক্য হলো কোন লিভার কোন ফলাফল আনে এবং তা কে টেনে আনছে তা জানা। সেই দৃষ্টিকোণ থেকে সংবাদ পড়ুন, বাকিটা বেশিরভাগই স্বয়ংক্রিয়ভাবে ঠিক হয়ে যাবে।