অর্থনীতিতে, একজনের ব্যয়ই অন্যজনের আয়। এই একক বাক্যই আধুনিক অর্থনীতিতে ঘটে যাওয়া প্রায় সবকিছুর ভিত্তি। সেই সমীকরণে ক্রেডিট যুক্ত করুন (মানুষকে এখনও তাদের কাছে না থাকা টাকা খরচ করতে দিন, বিনিময়ে পরে কম খরচ করার শর্তে) এবং আপনি চক্র পাবেন। এগুলো এলোমেলো ওঠানামা নয়, বরং সম্প্রসারণ ও সংকোচনের একটি সুগঠিত ছন্দ যা বছর এবং প্রজন্মের মধ্য দিয়ে চলে।
দীর্ঘমেয়াদী উৎপাদনশীলতা প্রায় সরলরেখায় বৃদ্ধি পায়। আবিষ্কারগুলো সঞ্চিত হয়; মানুষ কম দিয়ে বেশি করার কৌশল শেখে; উৎপাদন বাড়ে। কিন্তু ঋণের কারণে অর্থনীতি সেই উৎপাদনশীলতার রেখার চারপাশে দোল খায়। যখন আমরা ঋণ নিই, তখন আমরা ভবিষ্যতের ভোগ্যপণ্যকে এগিয়ে নিয়ে আসি। যখন আমরা তা পরিশোধ করি, তখন আমরা বর্তমান ভোগ্যপণ্যকে হ্রাস করি। এটি যখন কোটি কোটি ঋণগ্রহীতা এবং কয়েক ডজন দেশের মধ্যে গুণিত হয়, তখন আপনি ঋণচক্র পাবেন: ছোট চক্রগুলো প্রায় দশ বছর স্থায়ী, আর দীর্ঘ চক্রগুলো সারাজীবন জুড়ে বিস্তৃত।
শব্দার্থসংজ্ঞা সম্পর্কে একটি নোট: সামষ্টিক অর্থনীতিতে "ক্রেডিট চক্র" এবং "ঋণ চক্র" একই ঘটনাকে দুই ভিন্ন দিক থেকে বর্ণনা করে। ঋণদাতারা ক্রেডিট প্রদান করে; ঋণগ্রহীতারা ঋণ নেয়। একই প্রবাহ, ভিন্ন লেবেল।
এই নিবন্ধে স্বল্পমেয়াদী ও দীর্ঘমেয়াদী ঋণ চক্র, ঋণ সংকটের গঠন, অর্থনীতি কীভাবে ঋণভার হ্রাস করতে পারে তার চারটি উপায়, ইরভিং ফিশারের ঋণ-সংকোচন তত্ত্ব এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র আজ প্রকৃতপক্ষে কোথায় অবস্থান করছে তার খোলামেলা চিত্র তুলে ধরা হয়েছে। প্রস্তুত হয়ে যান, আমাদের জন্য অপেক্ষা করছে এক উন্মত্ত যাত্রা।
ঋণ চক্র কী? স্বল্পমেয়াদী বনাম দীর্ঘমেয়াদী
যে কোনো ঋণচক্রের মূল ইঞ্জিন হল অর্থের মূল্য: সুদের হার। কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো স্বল্পমেয়াদী সুদের হার নির্ধারণ করে; সেই হারগুলো ঋণবাজারে ছড়িয়ে পড়ে এবং নির্ধারণ করে যে গৃহস্থালি, ব্যবসা ও সরকার কতটা আগ্রাসীভাবে ঋণ নেবে। সস্তা ঋণ সম্প্রসারণকে জ্বালানী যোগায়। দামী ঋণ সংকোচনকে বাধ্য করে।
মজার বিষয় হল, এই একই ব্যবস্থা একসঙ্গে দুইটি গতিতে চলে। ব্রিজওয়াটার অ্যাসোসিয়েটসের প্রতিষ্ঠাতা রে ড্যালিও তাঁর বইয়ে এই দ্বৈত-চক্র গতিশীলতার জন্য একটি কাঠামো জনপ্রিয় করেছেন। বড় ঋণ সংকট মোকাবেলার নীতিমালা এবং তার ব্যাপকভাবে শেয়ার করা ভিডিও অর্থনৈতিক যন্ত্র কীভাবে কাজ করেতার কাঠামো এখন ঋণসংক্রান্ত ম্যাক্রো-ইনভেস্টমেন্ট আলোচনার ল্যাঙ্গুয়া ফ্রাঙ্কা।
স্বল্পমেয়াদী ঋণ চক্র (ব্যবসা চক্র)
এটাই বেশিরভাগ মানুষ 'অর্থনীতি' বলে মনে করে। এটি প্রায় ৫ থেকে ৮ বছর স্থায়ী হয় এবং প্রায় সম্পূর্ণভাবে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদের হার সংক্রান্ত সিদ্ধান্ত দ্বারা পরিচালিত হয়।
যখন সুদের হার কম এবং ঋণ সস্তা হয়, তখন চক্রটি প্রসারিত হয়: মানুষ ঋণ নেয়, ব্যয় করে, বিনিয়োগ করে => সম্পদের দাম বাড়ে => কর্মসংস্থান বৃদ্ধি পায়।
মুদ্রাস্ফীতি অবশেষে বাড়ে, কেন্দ্রীয় ব্যাংক নীতি কঠোর করে, ঋণ সংকুচিত হয়, এবং অর্থনীতি ধীর হয়ে যায় বা মন্দায় প্রবেশ করে। এরপর কেন্দ্রীয় ব্যাংক সুদের হার কমায়, ঋণ আবার সস্তা হয়ে যায়, এবং পরবর্তী চক্র শুরু হয়।
এটি সেই চক্র যা আর্থিক বাজারগুলো ত্রৈমাসিক ভিত্তিতে পর্যবেক্ষণ করে। এটি সেই চক্রও যা ফেডারেল রিজার্ভ এবং অন্যান্য কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো পরিচালনা করার জন্য গঠন করা হয়েছে।
দীর্ঘমেয়াদী ঋণ চক্র (সেক্যুলার চক্র)
এটি বোঝা কঠিন কারণ অধিকাংশ মানুষ এর মাত্র দেড়টিই জীবনে দেখে। এটি প্রায় ৫০ থেকে ৭৫ বছর স্থায়ী হয় এবং এটি কয়েক ডজন স্বল্পমেয়াদী চক্রের সঞ্চিত অবশিষ্টাংশ। এর প্রক্রিয়া সরল হলেও তা ব্যাপক প্রভাব ফেলে। প্রতিটি স্বল্পমেয়াদী চক্রের নিম্ন পর্যায়ে কেন্দ্রীয় ব্যাংক ঋণগ্রহণ বাড়ানোর জন্য সুদের হার কমিয়ে দেয়।
প্রতিটি পরবর্তী মন্দা থেকে অর্থনীতিকে বের করে আনতে সুদের হার আরও কিছুটা কমাতে হয়, এবং ঋণ আগের চক্রের শুরুতে থাকা স্তরের তুলনায় একটু বেশি থাকে। দশকের পর দশক ধরে ঋণ-আয় অনুপাত বৃদ্ধি পায় এবং সুদের হার নিম্নগামী প্রবণতা দেখায়।
অবশেষে দুইটি বিষয় একত্রে মিলিত হয়: ঋণ অর্থনীতির অংশ হিসেবে অভূতপূর্ব, এবং নীতি সুদের হার শূন্যে (যা "শূন্য নিম্নসীমা" নামে পরিচিত) নেমে এসেছে। সেই মুহূর্তে প্রচলিত নীতিমালা আর কার্যকর হয় না।
মার্কিন ফেডারেল ঋণ-জিডিপি অনুপাত | উৎস: ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক অফ সেন্ট লুইস (FRED)ফেডারেল রিজার্ভের নীতি সুদের হার ২০০৮ সালের শেষের দিকে কার্যত শূন্যে নেমে এসেছিল এবং সাত বছর ধরে সেখানেই ছিল, তারপর আবার ২০২০ সালে। বর্তমান স্বল্পমেয়াদী চক্র (যা ২০২৪ সালের শেষের দিকে সুদের হার কমানোর মাধ্যমে শুরু হয়েছে) একটি দীর্ঘমেয়াদী চক্রের ওপর স্তরবদ্ধ, যা এখন স্পষ্টভাবে পরিপক্ক।
মোট ফেডারেল ঋণ ২০১২ সালের শেষের দিক থেকে ধারাবাহিকভাবে জিডিপির ১০০%-এর উপরে রয়েছে, ২০২০ সালের মহামারি মোকাবেলার সময় এটি প্রায় ১৩৩%-এ বৃদ্ধি পেয়েছিল, এবং বর্তমানে এটি প্রায় ১২৩% জিডিপি।
এটি ১৯৪৬ সালে স্থাপিত প্রায় ১০৬% এর পূর্ববর্তী দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধোত্তর সর্বোচ্চ স্তরের অনেক উপরে। ২০২৫ অর্থবছরে সুদের ব্যয় মোট ৯৭০ বিলিয়ন ডলার হয়েছে এবং সিবিওর পূর্বাভাস অনুযায়ী ২০২৬ অর্থবছরে এটি ১ ট্রিলিয়ন ডলার ছাড়িয়ে যাবে। এটি ডলারের হিসাবে সর্বকালের সর্বোচ্চ এবং জিডিপির প্রায় ৩.৩% হারে অর্থনীতির অংশ হিসেবেও দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধোত্তর সর্বোচ্চ।
ঋণ সংকটের ধাপসমূহ
যখন একটি দীর্ঘমেয়াদী ঋণ চক্র তার চূড়ান্ত পর্যায়ে পৌঁছায়, তখন এটি তৈরি করে যা ড্যালিও "বড় ঋণ সংকট" বলে অভিহিত করেন। প্রত্যেকটি সংকট (১৯২৯, ১৯৮৯ সালের জাপান, ২০০৮, ইউরোপীয় সার্বভৌম সংকট) প্রায় একই ধাঁচ অনুসরণ করে।
পর্যায় ১: বুদবুদ
ঋণ আয়ের তুলনায় দ্রুত বৃদ্ধি পায়, কিন্তু তা বিপজ্জনক মনে হয় না। সম্পদের দাম (শেয়ার, রিয়েল এস্টেট, কখনো কখনো ক্রিপ্টো) বাড়ছে, তাই ঋণগ্রহীতারা নিজেদের চেয়ে বেশি ধনী বোধ করেন। ঋণদাতারা, জামিনের মূল্যবৃদ্ধি দেখে, তাদের মানদণ্ড শিথিল করে: শিথিল শর্তাবলী, কম ডাউন পেমেন্ট, উচ্চ ঋণ-থেকে-মূল্য অনুপাত। আশাবাদ নিজেই নিজেকে শক্তিশালী করে তোলে। ১৯২০-এর দশক, ১৯৮০-এর দশকের শেষের দিকে জাপানি রিয়েল এস্টেট বাজার, ২০০০-এর দশকের মাঝামাঝি মার্কিন আবাসন বাজার এবং ২০১০-এর দশকের শেষের দিকে লিভারেজড কর্পোরেট-ক্রেডিট বুম—এসবের সবই এই আকৃতি ধারণ করে।
পর্যায় ২: শীর্ষ
ঋণসেবা বোঝা, অর্থাৎ সুদ ও মূলধন পরিশোধ, অবশেষে এতটাই বড় হয়ে যায় যে আরও ঋণ নেওয়া ধীর হয়ে যায়। অর্থনীতিবিদরা এই চাপ পরিমাপ করার একটি উপায় হল 'গৃহস্থালি ঋণসেবা অনুপাত', যা প্রয়োজনীয় ঋণ পরিশোধকে অব্যয়যোগ্য আয়ের শতকরা হিসেবে পরিমাপ করে।
বৃদ্ধিপ্রাপ্ত পাঠগুলি ইঙ্গিত করে যে পরিবারগুলো ঋণ পরিশোধে বেশি আয় ব্যয় করছে এবং ভোগ্যপণ্যে কম, যা ঋণচক্রের মোড় ঘোরার ঝুঁকি বাড়াচ্ছে।
যুক্তরাষ্ট্রের গৃহস্থালি ঋণ সেবা অনুপাত | উৎস: সেন্ট লুইসের ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংকমুদ্রাস্ফীতি প্রায়ই বেড়ে যায় কারণ অতিরিক্ত ঋণ অতিরিক্ত চাহিদা সৃষ্টি করেছে। কেন্দ্রীয় ব্যাংক সুদের হার বাড়ায়। সম্পদের দাম থেমে যায় বা সামান্য কমে যায়। প্রান্তিক ঋণগ্রহীতারা ডিফল্ট করতে শুরু করে। শীর্ষটা শুধুমাত্র পরবর্তীতে বোঝা যায়; যখন তা ঘটছে, তখন এটি স্বাভাবিক এক বিরতির মতোই দেখায়।
ফেজ ৩: চাপা
ঋণগ্রহীতারা তাদের ঋণ পরিশোধের জন্য নগদ অর্থের অভাবে পড়ে। তাদের একমাত্র বিকল্প হলো সম্পদ বিক্রি করা। কিন্তু সবাই একই সময়ে বিক্রি করছে, তাই সম্পদের দাম ধসে পড়ে। কম দাম জামানত মূল্যহীন করে দেয়, যা আরও বিক্রি করতে বাধ্য করে, এবং দাম আরও কমে যায়।
সম্পদের প্রভাব উল্টোদিকে প্রবলভাবে কাজ করছে: এক বছর আগে যারা নিজেদের ধনী মনে করেছিল, তারা এখন মার্জিন কল, সম্পত্তি বাজেয়াপ্তি এবং দেউলিয়া হওয়ার সম্মুখীন। ব্যাংকগুলোর ব্যালান্স শীট অবনতি হচ্ছে; ঋণদান কঠোর হচ্ছে; সংকোচন নিজেই নিজেকে আরও শক্তিশালী করছে।
এটি সেই পর্যায় যখন প্রচলিত মুদ্রানীতি আর কার্যকর হয় না। সুদের হার কমানো কোনো কাজে আসে না যদি কেউ ঋণ নিতে চায় না এবং ব্যাংকগুলো ঋণ দিতে চায় না। অর্থনীতিকে ডি-লিভারেজ করতে হবে, অর্থাৎ আয়ের তুলনায় ঋণের বোঝা কমাতে হবে। এটি স্বাভাবিক মন্দার থেকে ভিন্ন একটি সমস্যা।
ডেলিভারেজিং কী?
ডেলিভারেজিং হল সেই বেদনাদায়ক প্রক্রিয়া যার মাধ্যমে একটি অর্থনীতি তার আয়ের তুলনায় মোট ঋণের বোঝা কমায়। এটি মূলত মন্দার থেকে সম্পূর্ণ ভিন্ন।
মন্দায় সমাধান সরল: কেন্দ্রীয় ব্যাংক সুদের হার কমায়, ঋণ সস্তা হয়, ঋণগ্রহণ পুনরায় শুরু হয়, অর্থনীতি পুনরায় প্রসারিত হয়। ঋণভার হ্রাসের সময় সুদের হার ইতিমধ্যেই শূন্য বা শূন্যের কাছাকাছি থাকে। আর কমানোর কোনো সুযোগ থাকে না। কেন্দ্রীয় ব্যাংক, প্রচলিত ভাষায়, 'তন্তুর ওপর চাপ দিচ্ছে'।
ড্যালিও চারটি প্রক্রিয়া চিহ্নিত করেছেন যেগুলো একটি অর্থনীতি ঋণমুক্তির জন্য ব্যবহার করতে পারে। প্রতিটি বাস্তব ঘটনার ক্ষেত্রেই এই চারটি প্রক্রিয়া মিশ্রিত থাকে; নীতিগত বিতর্ক মূলত প্রতিটি প্রক্রিয়াকে কতটা গুরুত্ব দেওয়া হবে তা নিয়েই।
১. মিতব্যয়িতা
পরিবার, ব্যবসা এবং সরকার ব্যয় কমিয়েছে। সবচেয়ে স্বজ্ঞাত প্রতিক্রিয়া হল কম খরচ করে ঋণ পরিশোধ করা, কিন্তু এর একটি নির্মম পার্শ্বপ্রতিক্রিয়া রয়েছে। এক পক্ষের ব্যয়ই অন্য পক্ষের আয়। যখন সবাই একসঙ্গে ব্যয় কমায়, সামগ্রিক আয় কমে যায়, যা বিদ্যমান ঋণ পরিশোধকে আরও কঠিন করে তোলে। সাশ্রয় নীতি প্রবলভাবে মূল্যহ্রাসকারী। ইউরোজোন তার ২০১০–২০১৫ সালের সার্বভৌম ঋণ সংকটে এই নীতির ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভর করেছিল।
২. ঋণ ডিফল্ট এবং পুনর্গঠন
ঋণগুলো মুছে ফেলা হয়, হ্রাস করা হয় বা পুনরায় আলোচনা করা হয়। ঋণদাতারা লোকসান বহন করে; ঋণগ্রহীতাদের ব্যালেন্স শীট পুনরায় সেট হয়। এটি যান্ত্রিকভাবে কাজ করে, কম ঋণ মানেই কম ঋণ, তবে এটি সম্পদ ধ্বংস করে এবং যদি একসঙ্গে অনেক প্রতিষ্ঠান ডিফল্ট করে, তাহলে এটি আর্থিক ব্যবস্থায় ছড়িয়ে পড়তে পারে। ২০০৮ সালের আবাসন সংকটে এটি ব্যাপক আকারে দেখা গিয়েছিল। কঠোর সঞ্চয়ের মতোই, এটি মূল্যহ্রাসমূলক।
৩. সম্পদের স্থানান্তর
সরকার সম্পদধারী শ্রেণীর উপর কর বৃদ্ধি করে এবং ব্যয় বা সরাসরি স্থানান্তরের মাধ্যমে আয় নীচের দিকে পুনর্বণ্টন করে। এতে ঋণগ্রস্ত পরিবারের ঋণের বোঝা হালকা হয়, তবে প্রকৃতপক্ষে কে এর জন্য অর্থ প্রদান করবে তা শুধু পুনর্বণ্টন করা হয়। রাজনৈতিকভাবে সংজ্ঞা অনুযায়ী অস্থিতিশীল।
৪. টাকা ছাপানো (ঋণ মুদ্রাকরণ)
কেন্দ্রীয় ব্যাংক নতুন অর্থ তৈরি করে এবং তা সরকারি ঋণ কেনার জন্য ব্যবহার করে, এর আধুনিক রূপগুলোকে পরিমাণগত সহজীকরণ বলা হয়। (দেখুন আমাদের কিউই এবং কিউটি ব্যাখ্যা যান্ত্রিকদের জন্য। এটি মুদ্রাস্ফীতিমূলক লিভার।
নতুন তৈরি করা অর্থ অন্যান্য তিনটি ব্যবস্থার মুদ্রাস্ফীতিবিরোধী শক্তিকে প্রশমিত করতে সাহায্য করে। সঠিকভাবে প্রয়োগ করলে এটি আর্থিক ব্যবস্থা স্থিতিশীল রাখে এবং অনিয়ন্ত্রিত মুদ্রাস্ফীতি সৃষ্টি করে না। ভুলভাবে প্রয়োগ করলে এটি ভায়মার জার্মানি, জিম্বাবুয়ে বা ভেনেজুয়েলার মতো পরিস্থিতি তৈরি করে।
প্রথম তিনটি প্রক্রিয়া মূল্যহ্রাসমূলক; চতুর্থটি মূল্যবৃদ্ধিমূলক। ঋণ হ্রাস প্রক্রিয়া পরিচালনা করার কলা হল এগুলোর মধ্যে ভারসাম্য বজায় রাখা।
"সুন্দর ঋণমুক্তিকরণ" ব্যাখ্যা করা হয়েছে
"সুন্দর ডেলিভারেজমেন্ট," ড্যালিওর শব্দ, সেই বিরল ঘটনা যখন নীতিনির্ধারকরা চারটি প্রক্রিয়া সফলভাবে মিশ্রিত করেন। কঠোরতা, ডিফল্ট এবং সম্পদ স্থানান্তরের সংকোচনমূলক শক্তিগুলো মুদ্রণকৃত অর্থের প্রবৃস্ফিতিমূলক শক্তির দ্বারা এমনভাবে ভারসাম্য রক্ষিত হয় যে নামমাত্র অর্থনৈতিক বৃদ্ধি নামমাত্র সুদের হারের সামান্য উপরে থাকে। যখন তা ঘটে, তখন ঋণ-আয় অনুপাত ধীরে ধীরে কমে যায়, আর্থিক ব্যবস্থা স্থিতিশীল হয়, এবং অর্থনীতি উভয়ই মূল্যহ্রাসজনিত মন্দা এবং নিয়ন্ত্রণহীন মুদ্রাস্ফীতি এড়াতে পারে।
পরিস্থিতি সংকীর্ণ। মুদ্রা ছাপানোকে এমন আক্রমণাত্মক হতে হবে যাতে তা মূল্যহ্রাসকে প্রশমন করতে পারে, কিন্তু এতটা সীমিতও হতে হবে যাতে মুদ্রার মূল্যমান ক্ষতিগ্রস্ত না হয়। মূল্যহ্রাসমূলক ব্যবস্থাগুলোকে যথেষ্ট চাপ বহন করতে হবে যাতে প্রকৃত ঋণের মাত্রা কমে যায়। আর নীতিনির্ধারকদের এই সবকিছুই এমন এক রাজনৈতিক পরিবেশে সামলাতে হবে যেখানে প্রতিটি ব্যবস্থাই নিজস্বভাবে কিছু লোকসান সৃষ্টি করে।
"সুন্দর ঋণমুক্তিকরণ" ভারসাম্য২০০৮-এর পর মার্কিন ঋণ হ্রাস প্রায় "সুন্দর" হিসেবে উল্লেখ করা হয়। ফেডারেল রিজার্ভ নতুন ট্রেজারি ঋণের বড় অংশকে মুদ্রায় রূপান্তর করতে তিনটি QE রাউন্ড পরিচালনা করেছিল; আর্থিক ব্যবস্থা ডিফল্ট এবং পুনর্গঠন (বিশেষ করে আবাসনে) শোষণ করেছিল; রাজকোষীয় প্রণোদনা ও বেকার ভাতা আয়ের ধাক্কাকে নরম করেছিল।
মুদ্রাস্ফীতি সার্বক্ষণিকভাবে ফেডের ২% লক্ষ্যমাত্রার নিচে ছিল, আর গৃহস্থালি খাতের ঋণ-জিডিপি অনুপাত উল্লেখযোগ্যভাবে কমেছে। তবে কেন্দ্রীয় সরকারের ঋণ-জিডিপি অনুপাত তীব্রভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে, যা আংশিকভাবে কারণ আমরা দীর্ঘমেয়াদী চক্রের প্রাথমিক পর্যায়ের পরিবর্তে শেষ পর্যায়ে আছি।
ঋণ সংকোচনের বিপদ: ইরভিং ফিশারের সতর্কবার্তা
ঋণ হ্রাস করা কেন এত বিপজ্জনক, তার একাডেমিক মেরুদণ্ড আসে ১৯৩৩ সালে ইয়েলের অর্থনীতিবিদ ইরভিং ফিশারের একটি প্রবন্ধ থেকে:মহামন্দার ঋণ-সংকোচন তত্ত্ব," মহান মন্দার গভীরতম সময়ে লেখা।
ফিশারের কাঠামো এখনও পর্যন্ত ঋণ-চালিত বুদবুদ কীভাবে স্ব-প্রবলিত ধসের কারণ হতে পারে এবং কেন পরবর্তীতে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো ডিফ্লেশন নিয়ে এতটা আতঙ্কিত হয়েছে, তা সবচেয়ে পরিচ্ছন্নভাবে ব্যাখ্যা করে।
ফিশারের ঋণ-সংকোচন সর্পিলফিশারের প্রক্রিয়া একটি পরিপন্থী। ধাপে ধাপে তা অনুসরণ করুন:
- অতিরিক্ত ঋণগ্রস্ততা: অর্থনীতির বিভিন্ন খাতের ঋণগ্রহীতারা অতিরিক্ত ঋণ নিয়েছেন।
- সংকটকালীন বিক্রি: তারা নগদ অর্থ সংগ্রহ করতে এবং ঋণ পরিশোধ করতে সম্পদ (শেয়ার, অचल সম্পত্তি, মজুদ) বিক্রি করে।
- সম্পদের মূল্য পতন: ব্যাপক বিক্রয় বাজার জুড়ে দাম কমিয়ে দেয়।
- সামগ্রিক মূল্যস্তরের পতন (সংকোচনমূল্যস্ফীতি): যখন পণ্য ও সেবার দাম এবং সম্পদের মূল্য একসঙ্গে কমে যায়, তখন টাকার ক্রয়ক্ষমতা বৃদ্ধি পায়।
- বিপরীতধর্মিতা: কারণ এখন টাকার মূল্য বেশি, বাকি থাকা যেকোনো ঋণের প্রকৃত মূল্য বৃদ্ধি পাচ্ছে। ঋণগ্রহীতারা দ্রুত দৌড়াচ্ছে কিন্তু পিছনে যাচ্ছে, তারা এখনও যে প্রতিটি ডলার ঋণী, তা আরও ভারী হয়ে গেছে।
- আরও বিপন্নতা বিক্রয়: বৃদ্ধিপ্রাপ্ত প্রকৃত ঋণের বোঝা আরও বেশি বিক্রির চাপ সৃষ্টি করে, যা দাম আরও কমিয়ে দেয়, এবং এর ফলে ঋণের প্রকৃত মূল্য আরও বৃদ্ধি পায়।
লুপ তখনই থামে যখন পর্যাপ্ত ঋণ ডিফল্ট বা মুছে ফেলা হয়, অথবা যখন নীতি যথেষ্ট আক্রমণাত্মকভাবে হস্তক্ষেপ করে মূল্য পতনকে থামিয়ে দেয়। ফিশারের নীতিগত ইঙ্গিত (মূল্য পুনরায় ফোলানো, প্রায় যেকোনো মূল্যে) আধুনিক কেন্দ্রীয় ব্যাংকিংয়ের অন্যতম ভিত্তি হয়ে ওঠে।
এ কারণেই ২০০৮ সালে ফেড এত ব্যাপকভাবে এবং ২০২০ সালে অভূতপূর্ব গতিতে পদক্ষেপ নিয়েছিল। ঋণ-সংকোচনের ভয়ই আধুনিক কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সরঞ্জামসমূহকে ন্যায্যতা দেয়, এবং কেন এখন মৃদু মুদ্রাস্ফীতিকে ত্রুটি নয়, বরং একটি বৈশিষ্ট্য হিসেবে দেখা হয়।
কিভাবে নিজেই ক্রেডিট চক্র ট্র্যাক করবেন
ডেটাটি বিনামূল্যে এবং এর অধিকাংশই FRED-এ রয়েছে।
- মোট ঋণ-জিডিপি অনুপাত (GFDEGDQ188S)জিডিপির শতকরা হিসেবে ফেডারেল ঋণ। দীর্ঘমেয়াদী চক্রের এককভাবে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ সূচক। চার্টটি দীর্ঘমেয়াদী চক্রটি স্পষ্টভাবে দেখায়: দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধোত্তর সময়ের নিম্ন পর্যায়, ১৯৮০-এর দশকের গোড়ার দিক থেকে বৃদ্ধি, ২০০৮ ও ২০২০-পরবর্তী সময়ে তীব্র বৃদ্ধি।
- গৃহস্থালি ঋণ সেবা অনুপাত (TDSP)ব্যবহারযোগ্য আয়ের শতকরা হিসেবে গৃহস্থালির ঋণ পরিশোধ। যখন এটি তীব্রভাবে বৃদ্ধি পায়, তখন গৃহস্থালির ঋণজনিত চাপ বাড়ছে।
- ফলন বক্ররেখাযখন স্বল্পমেয়াদী সুদের হার দীর্ঘমেয়াদী হারের উপরে চলে যায় (একটি "উল্টানো" আয়কর বক্ররেখা), তখন বন্ড বাজার সংকেত দেয় যে স্বল্পমেয়াদী ঋণচক্র শেষের কাছাকাছি। গত ৬০ বছরে প্রতিটি মার্কিন মন্দার আগে ৬ থেকে ১৮ মাসের ব্যবধানে উল্টানো বক্ররেখা দেখা গেছে।
- কর্পোরেট ক্রেডিট স্প্রেড: নিরাপদ ট্রেজারি বন্ডের রিটার্ন এবং ঝুঁকিপূর্ণ কর্পোরেট বন্ডের রিটার্নের মধ্যে ফাঁক। যখন স্প্রেড প্রশস্ত হয়, তখন ঋণ শর্ত কঠোর হচ্ছে এবং ঝুঁকি গ্রহণের প্রবণতা হ্রাস পাচ্ছে।
- বিআইএস ঋণ-থেকে-জিডিপি ফাঁক: দ্য আন্তর্জাতিক নিষ্পত্তি ব্যাংক এটি প্রতিটি প্রধান অর্থনীতির জন্য ট্র্যাক করে। ইতিবাচক ফাঁক মানে ব্যক্তিগত ঋণ দীর্ঘমেয়াদী প্রবণতার তুলনায় দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে; ঐতিহাসিকভাবে টেকসই ইতিবাচক ফাঁকগুলি ব্যাংকিং সংকটের পূর্বাভাস দিয়েছে।
কোনও একক মেট্রিক পুরো গল্প বলে না। একসঙ্গে পর্যবেক্ষণ করলে, এই সংকেতগুলো ঋণচক্রের বর্তমান তাপমাত্রা যথেষ্ট নির্ভুলভাবে বর্ণনা করে।
ঋণের চক্র এবং ঋণ হ্রাস প্রক্রিয়া বিটকয়েনকে কীভাবে প্রভাবিত করে
বিটকয়েনের ঋণ চক্রের সাথে সম্পর্ক অনেক সমর্থকের স্বীকারের চেয়েও বেশি জটিল। ঋণ হ্রাসের প্রাথমিক পর্যায়ে বিটকয়েন প্রায়ই ডিজিটাল সোনার মতো কম এবং ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের মতো বেশি আচরণ করে।
যখন বাজার আতঙ্কিত হয়, বিনিয়োগকারীরা যা পারে বিক্রি করে। মার্জিন কল, ঋণ পরিশোধ এবং তরলতার ঘাটতি নগদের জন্য তীব্র চাহিদা তৈরি করে। বিটকয়েন প্রায়ই স্টক এবং পণ্যগুলির সঙ্গে বিক্রি হয়ে যায়। ২০২০ সালের মার্চের COVID পতনের সময়, এটি মাত্র কয়েক দিনের মধ্যেই তার মূল্যের ৫০%-এরও বেশি হারায়।
এটি অর্থনীতিবিদ ইরভিং ফিশারের বর্ণিত ঋণ-সংকোচন পর্ব: অতিরিক্ত ঋণগ্রস্ত বিনিয়োগকারীদের নগদ অর্থ সংগ্রহ করতে বাধ্য করা হয়, যা ব্যাপক বিক্রির সূচনা করে। বিটকয়েনের মুদ্রাগত বৈশিষ্ট্যগুলো এটিকে অনাক্রম্য করে না।
আরও গুরুত্বপূর্ণ সম্পর্কটি পরে আসে। আধুনিক ডি-লিভারেজ প্রক্রিয়ার পর সাধারণত ঋণ মুদ্রাকরণ এবং মুদ্রা সৃষ্টি ঘটে। ২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের পর কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো ব্যাপক পরিমাণগত সহজীকরণ কর্মসূচি চালু করেছিল। ২০২০ সালে ফেডারেল রিজার্ভ তার ব্যালেন্স শীট ট্রিলিয়ন ডলারে প্রসারিত করেছিল, আর সরকারগুলো রেকর্ড ঘাটতি চালাচ্ছিল।
ফিয়াট বনাম বিটকয়েন মুদ্রা ব্যবস্থাএখানেই বিটকয়েনের দীর্ঘমেয়াদী তত্ত্ব ঋণ-চক্র তত্ত্বের সাথে সংযুক্ত হয়। স্বর্ণের মতো, বিটকয়েন ক্রেডিট ব্যবস্থার বাইরে অবস্থান করে। এর সরবরাহ ২১ মিলিয়ন কয়েনে স্থির, সরকার যতই ঋণ সঞ্চিত করুক বা কেন্দ্রীয় ব্যাংক যতই আক্রমণাত্মকভাবে মুদ্রা সরবরাহ বাড়াক না কেন। নীতিনির্ধারকরা ঋণভারী অর্থনীতি স্থিতিশীল করতে ক্রমশ মুদ্রা সৃষ্টির ওপর নির্ভর করার ফলে, ঘাটতি আরও মূল্যবান হয়ে ওঠে।
এটা মানে নয় যে প্রতিবার টাকা ছাপা হলে বিটকয়েনই বাড়বে। নিয়ন্ত্রণ, তরলতা, গ্রহণ এবং মনোভাব—সবই গুরুত্বপূর্ণ। তবে দীর্ঘমেয়াদে, বাড়তে থাকা ঋণ প্রায়শই মুদ্রা সম্প্রসারণের দিকে নিয়ে যায়, এবং মুদ্রা সম্প্রসারণ ঐতিহাসিকভাবে বিরল সম্পদকে সুবিধা দিয়েছে।
রে ড্যালিওর ঋণচক্র কাঠামোর মাধ্যমে দেখলে, বিটকয়েন একটি অনন্য অবস্থানে রয়েছে: যখন বিনিয়োগকারীদের নগদের প্রয়োজন হয়, তখন এটি মুদ্রাস্ফীতিবিরোধী পর্যায়ে দুর্বল থাকে, তবে প্রায়শই পরবর্তী মুদ্রাস্ফীতিমূলক নীতিগুলো এটিকে শক্তিশালী করতে পারে।
নকশাটি সহজ: সংকটের সময় বিটকয়েন ক্ষতিগ্রস্ত হতে পারে, তারপর প্রতিক্রিয়া থেকে লাভবান হয়। বিনিয়োগকারীদের জন্য এটাই মূল শিক্ষা। বিটকয়েন শুধু আজকের সুদের হারের প্রতিক্রিয়া জানাচ্ছে না। এটি ক্রমশ ঋণ, অর্থসৃজন এবং মুদ্রা অবমূল্যায়নের দীর্ঘমেয়াদী গতিপথের ভিত্তিতে মূল্যায়ন করা হচ্ছে।
উপসংহার
ঋণ চক্র আধুনিক ফিয়াট অর্থনীতির স্পন্দন। স্বল্পমেয়াদী চক্র—অর্থনৈতিক মন্দা ও পুনরুদ্ধার—সবচেয়ে বেশি মনোযোগ আকর্ষণ করে; দীর্ঘমেয়াদী চক্র নির্ধারণ করে কোন দশকগুলো উত্থানের মতো অনুভূত হবে এবং কোন দশকগুলো ঋণ হ্রাসের ধীর যন্ত্রণার মতো মনে হবে।
এখন মার্কিন ফেডারেল ঋণ জিডিপির ১২০% এরও বেশি (১৯৪৬ সালের দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধের শীর্ষকে ছাড়িয়ে যা পূর্বের রেকর্ড নির্ধারণ করেছিল), সুদের ব্যয় প্রথমবারের মতো বছরে ১ ট্রিলিয়ন ডলার ছাড়িয়ে গেছে, এবং দীর্ঘমেয়াদী চক্র স্পষ্টভাবে পরিপক্ক।
এসব কিছুই আপনাকে পরবর্তী কী ঘটবে তা বলে না। কিন্তু কাঠামোটি বোঝা (স্বল্পমেয়াদী বনাম দীর্ঘমেয়াদী, ঋণ হ্রাসের চারটি প্রক্রিয়া, ফিশারের বিরোধাভাস) হল ম্যাক্রো নিউজ সাইকেল শুধু দেখা আর সত্যিই তা পড়ার মধ্যে পার্থক্য।
